黃金、白銀的無風(fēng)險(xiǎn)套利課件

2012年3月中國重慶高端客戶部李俊超黃金、白銀的無風(fēng)險(xiǎn)套利

黃金套利產(chǎn)品簡介黃金套利產(chǎn)品的操作：當(dāng)黃金現(xiàn)貨和期貨價(jià)格有足夠的差價(jià)時(shí)，就在兩個(gè)市場進(jìn)行相反交易，賺取利潤。實(shí)際操作效果：一年多來，年化收益率將近百分之三十。一、概述隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國內(nèi)對(duì)黃金投資市場的需求迅速攀升，近年來眾多黃金投資市場出現(xiàn)并迅速發(fā)展無疑為投資者提供了較豐富的投資機(jī)會(huì)。但是，由于黃金獨(dú)特的金融及金屬屬性，金價(jià)波動(dòng)對(duì)于普通投資者難以把握，特別是個(gè)人投資者在金價(jià)行情變化之中獲取收益風(fēng)險(xiǎn)較高。2008年1月9日，隨著中國黃金期貨的上市，由于大量投機(jī)和保值者的參與，黃金期貨價(jià)格波動(dòng)大，受外盤影響也更為明顯，期貨價(jià)格的較大波動(dòng)為黃金套利提供了一個(gè)理想的平臺(tái)。2009年1月20日，AU（t+d）正式成為上海黃金交易所向個(gè)人開放的首個(gè)保證金交易品種，這為個(gè)人投資者提供了一種新的投資機(jī)會(huì)-------進(jìn)行黃金套利，這是一種能夠獲取穩(wěn)健收益的低風(fēng)險(xiǎn)投資方式。套利的種類套利一般可分為三類：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。

跨期套利是套利交易中最普遍的一種，是利用同一商品但不同交割月份之間正常價(jià)格差距出現(xiàn)異常變化時(shí)進(jìn)行對(duì)沖而獲利的，又可分為牛市套利(bullspread)和熊市套利(bearspread)兩種形式。例如在進(jìn)行金屬牛市套利時(shí)，交易所買入近期交割月份的金屬合約，同時(shí)賣出遠(yuǎn)期交割月份的金屬合約，希望近期合約價(jià)格上漲幅度大于遠(yuǎn)期合約價(jià)格的上帳幅度；而熊市套利則相反，即賣出近期交割月份合約，買入遠(yuǎn)期交割月份合約，并期望遠(yuǎn)期合約價(jià)格下跌幅度小于近期合約的價(jià)格下跌幅度。

跨市套利是在不同交易所之間的套利交易行為。當(dāng)同一期貨商品合約在兩個(gè)或更多的交易所進(jìn)行交易時(shí)，由于區(qū)域間的地理差別，各商品合約間存在一定的價(jià)差關(guān)系。例如倫敦現(xiàn)貨金與上海期貨交易所(SHFE)進(jìn)行的黃金期貨交易，每年兩個(gè)市場間會(huì)出現(xiàn)幾次價(jià)差超出正常范圍的情況，這為交易者的跨市套利提供了機(jī)會(huì)。例如當(dāng)LM現(xiàn)貨金價(jià)低于SHFE的黃金期貨價(jià)時(shí)，交易者可以在買入倫敦現(xiàn)貨金合約的同時(shí)，賣出SHFE的黃金期貨合約，待兩個(gè)市場價(jià)格關(guān)系恢復(fù)正常時(shí)再將買賣合約對(duì)沖平倉并從中獲利，反之亦然。在做跨市套利時(shí)應(yīng)注意影響各市場價(jià)格差的幾個(gè)因素，如運(yùn)費(fèi)、關(guān)稅、匯率等。

跨商品套利指的是利用兩種不同的、但相關(guān)聯(lián)商品之間的價(jià)差進(jìn)行交易。這兩種商品之間具有相互替代性或受同一供求因素制約?？缟唐诽桌慕灰仔问绞峭瑫r(shí)買進(jìn)和賣出相同交割月份但不同種類的商品期貨合約。例如金屬之間、農(nóng)產(chǎn)品之間、金屬與能源之間等都可以進(jìn)行套利交易。

三、上海黃金期貨與黃金(T+D)的套利交易由于我國的黃金市場并沒有定價(jià)權(quán)，只是國際黃金交易市場的一個(gè)影子市場。由于倫敦現(xiàn)貨金和紐約期金和都是24小時(shí)交易，而我國的黃金交易時(shí)間較短，因此在開盤會(huì)受昨夜國際黃金價(jià)格走勢的影響，而收盤會(huì)對(duì)當(dāng)夜國際金價(jià)產(chǎn)生一定的預(yù)測?？梢钥闯鑫覈钠诮鹪陂_盤時(shí)會(huì)受到昨夜國際黃金價(jià)格走勢的影響會(huì)較上海黃金現(xiàn)貨遞延更大，同樣我國的期金在下午收盤時(shí)也會(huì)對(duì)國際金價(jià)當(dāng)晚的走勢較黃金(T+D)產(chǎn)生更強(qiáng)烈的預(yù)測，從而導(dǎo)致上海期金比黃金(T+D)的波動(dòng)幅度更大。這就產(chǎn)生了上海期金和黃金(T+D)的價(jià)格差異，因此形成黃金的套利空間上海期貨交易所黃金T+D周一至周五白天9：00-11：3013：30-15：009：00-11：3013：30-15：30周一至周四夜間無21：00-02：30黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約及黃金TD交易規(guī)則1、黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約及黃金TD交易規(guī)則（一）上海期貨交易所黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約交易品種黃金交易單位1000克/手報(bào)價(jià)單位元(人民幣)/克最小變動(dòng)價(jià)位0.01元/克每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不超過上一交易日結(jié)算價(jià)±5%合約交割月份1-12月交易時(shí)間上午9:00―11:30下午1:30―3:00最后交易日合約交割月份的15日（遇法定假日順延）交割日期最后交易日后連續(xù)五個(gè)工作日交割品級(jí)金含量不小于99.95%的國產(chǎn)金錠及經(jīng)交易所認(rèn)可的倫敦金銀市場協(xié)會(huì)（LBMA）認(rèn)定的合格供貨商或精煉廠生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)金錠（具體質(zhì)量規(guī)定見附件）。交割地點(diǎn)交易所指定交割金庫最低交易保證金合約價(jià)值的7%交易手續(xù)費(fèi)不高于成交金額的萬分之二（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金）交割方式實(shí)物交割交易代碼AU上海黃金期貨與黃金(T+D)套利的可行性兩者的日平均交易量都在2萬手左右(每手1000克，相當(dāng)于2000公斤)，流動(dòng)性方面不存在問題。此外如果需要進(jìn)行交割的話，兩個(gè)交易所規(guī)定的黃金交割品級(jí)和交割流程上都存在一定的一致性：

(1)兩個(gè)交易所公開的資料顯示，可參與交易的黃金在品級(jí)、品牌等方面基本一致，都是金含量不小于99.95%的國產(chǎn)金錠。上期所交割單位為每一倉單標(biāo)準(zhǔn)重量(純重)3千克，交割應(yīng)當(dāng)以每一倉單的整數(shù)倍交割。

(2)從金交所購買的黃金可方便地入庫上期所制作成標(biāo)準(zhǔn)倉單，在交割方面并不存在障礙，這為期現(xiàn)套利提供了基本條件和根本保障。

因此我們可以設(shè)計(jì)出一套無風(fēng)險(xiǎn)套利方案，如果上海期金與黃金(T+D)價(jià)格出現(xiàn)較大價(jià)差的話，投資者可以入場進(jìn)行套利，當(dāng)價(jià)差變動(dòng)符合預(yù)期，平倉獲利；當(dāng)出現(xiàn)另一種情況，價(jià)差并不如預(yù)期擴(kuò)大，我們可以進(jìn)行實(shí)物交割，鎖定利潤。運(yùn)作流程2、運(yùn)作流程上期所公布的黃金期貨合約顯示，黃金期貨交易基本單位為1千克，交割品級(jí)為金含量不小于99.95%的國產(chǎn)金錠，交割單位為每一倉單標(biāo)準(zhǔn)重量(純重)3000克，交割應(yīng)當(dāng)以每一倉單的整數(shù)倍交割。依據(jù)此規(guī)則，若上海期金和黃金(T+D)出現(xiàn)較大價(jià)差(理論無風(fēng)險(xiǎn)套利價(jià)差在下面計(jì)算)，可以進(jìn)行正向套利或反向套利：當(dāng)上海期金價(jià)格大幅高于黃金(T+D)價(jià)格時(shí)，可以進(jìn)行正向套利。在金交所購進(jìn)黃金(T+D)，同時(shí)賣空上期所黃金期貨主力合約，如果價(jià)差如預(yù)期縮小，平倉獲利；如價(jià)差沒有如預(yù)期縮小，可以到期進(jìn)行交割，在買入上海黃金交易所買入黃金現(xiàn)貨，再拿到期貨市場交割，鎖定利潤。當(dāng)上海期金價(jià)格大幅低于黃金(T+D)價(jià)格時(shí)，可以進(jìn)行反向套利。由于上海期金價(jià)格相對(duì)低估，我們可以在期貨市場上買入期貨合約，同時(shí)在上海黃金交易所賣出黃金(T+D)合約，但是選擇延期交割。如果后市價(jià)差如期縮小，平倉獲利；如果價(jià)差沒有如期縮小，那么我們可以選擇進(jìn)行到期交割，在期貨市場上交割買入黃金，然后到上海黃金交易所賣出平倉。案例分析套利成本計(jì)算也就是說，如果我們按照2元的價(jià)差計(jì)算：以340.92賣出期貨黃金，同時(shí)以338.70買入黃金T+D當(dāng)價(jià)差值回歸到0時(shí)：（340.92-338.70）*1000=2220元期間成本為：期貨（40*2=80),T+D（萬5，約170*2=350元）

利潤：2220-80-350=1790元四、價(jià)差分析期貨市場所特有的收斂機(jī)制決定了，當(dāng)期貨合約臨近交割時(shí)，期貨與現(xiàn)貨價(jià)格日趨一致，所以在進(jìn)行期現(xiàn)套利的過程中，隨著交割日的臨近，如果期現(xiàn)價(jià)差日趨為零，即可同時(shí)了結(jié)期現(xiàn)頭寸，則可以省去購買現(xiàn)貨與期貨交易所交割環(huán)節(jié)所產(chǎn)生的費(fèi)用。此時(shí)，期現(xiàn)套利所得的利潤便可最大化。五、穩(wěn)健收益------風(fēng)險(xiǎn)控制是關(guān)鍵套利以其低風(fēng)險(xiǎn)盈利模式吸引了眾多投資者，為使套利者最大限度的規(guī)避可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，提高獲利的機(jī)會(huì)，我們在實(shí)際的黃金期貨套利操作中需要嚴(yán)格進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，具體需要掌握以下一些基本要點(diǎn)。1，套利必須堅(jiān)持同時(shí)進(jìn)出進(jìn)行套利時(shí)，必須堅(jiān)持同時(shí)進(jìn)出的原則，即開倉時(shí)同時(shí)買入賣出，平倉時(shí)也要同時(shí)買入和賣出。2，資金管理尤為重要在期現(xiàn)套利中，當(dāng)期貨價(jià)格波動(dòng)方向與持倉相反時(shí)，可能導(dǎo)致期貨保證金不足，如果不能及時(shí)追加就會(huì)被強(qiáng)行平倉，導(dǎo)致套利交易失敗。因此，在黃金期現(xiàn)套利面臨的風(fēng)險(xiǎn)中，如何保證有充足的保證金以防止套利持倉被強(qiáng)平是主要風(fēng)險(xiǎn)之一。對(duì)此，資金管理可以有效防止強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。由于黃金期貨與AU（t+d）是在不同的帳戶進(jìn)行操作，各個(gè)帳戶都需要進(jìn)行嚴(yán)格的資金控制。具體來說，在各個(gè)帳戶之中，應(yīng)保持倉位在50%以下，但AU（t+d）的倉位要相對(duì)低一些，因?yàn)锳U（t+d）有夜盤交易，在夜盤交易中會(huì)面臨強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)。4，持倉時(shí)間不宜過長套利機(jī)會(huì)一般來說是轉(zhuǎn)瞬即逝的，即異常價(jià)差會(huì)在短期內(nèi)得以修正，重回正常價(jià)差范圍之內(nèi)。從國內(nèi)黃金期貨上市以來的表現(xiàn)來看，黃金套利持倉時(shí)間不宜超過5個(gè)交易日，一方面異常價(jià)差在5個(gè)工作日內(nèi)會(huì)恢復(fù)正常，在5個(gè)交易日內(nèi)套利平倉時(shí)機(jī)基本都會(huì)出現(xiàn)，能夠獲取穩(wěn)健的收益；另一方面，縮短持倉時(shí)間也能夠達(dá)到減少資金占用、保證資金流動(dòng)性的目的。上期所白銀合約（待定）交易品種：白銀交易單位：30千克/手報(bào)價(jià)單位：元（人民幣）/克最小變動(dòng)價(jià)位：0.01元/克合約交割月份：1-12月交割品級(jí)：金銀量不小于99.9%的國產(chǎn)銀錠及經(jīng)交易所認(rèn)可的倫敦金銀市場協(xié)會(huì)或精煉廠生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)銀錠。交易代碼：AG合約價(jià)值為：30*7000=2