2022年行業(yè)分析當(dāng)前中國(guó)玉米形勢(shì)分析

當(dāng)前中國(guó)玉米形勢(shì)分析今年下半年以來，由美國(guó)房產(chǎn)次級(jí)貸款引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)快速殃及全球。金融危機(jī)的爆發(fā)與擴(kuò)散給全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)展前景蒙上陰影，表現(xiàn)在商品市場(chǎng)上，包括基礎(chǔ)能源—原油、基礎(chǔ)有色金屬—銅、甚至世界財(cái)寶的象征—黃金等價(jià)格紛紛大幅下挫，并不斷刷新十多年以來的低點(diǎn)。作為世界主要谷物之一的玉米亦未能幸免，其價(jià)格連續(xù)暴跌。究其緣由，國(guó)際金融危機(jī)的影響自然難辭其咎，但全球豐產(chǎn)的背景下，需求的疲弱更是導(dǎo)致玉米價(jià)格大幅走低的根本緣由。

一、今年下半年以來玉米期貨行情回顧及市場(chǎng)走勢(shì)成因淺析

從國(guó)際期貨市場(chǎng)來看，CBOT玉米價(jià)格由6月27日的歷史高點(diǎn)779美分/蒲式耳最低跌至12月5日的305.5美分/蒲式耳，最大跌幅達(dá)到60.78%，近日雖然有所反彈，且略顯強(qiáng)勁，但究其緣由，不過是受近期原油臨時(shí)企穩(wěn)及美元指數(shù)大幅回落影響對(duì)前期超跌進(jìn)行技術(shù)修正，其反彈幅度明顯不宜過分看高。近期，美元指數(shù)大幅反彈、原油再創(chuàng)新低。雖然不排解受資金推動(dòng)等因素影響反彈仍連續(xù)，但基本可以斷定CBOT玉米基于美元與原油帶動(dòng)的技術(shù)性反彈已告一段落。而受產(chǎn)量、庫存增加，需求尤其是出口需求疲軟拖累，CBOT玉米弱勢(shì)振蕩態(tài)勢(shì)短期內(nèi)難以改觀，甚至不排解再創(chuàng)新低的可能。

較長(zhǎng)一段時(shí)間看，受美國(guó)《新能源法案》的影響，CBOT玉米與NYMEX原油走勢(shì)可謂亦步亦趨，步步緊隨。CBOT玉米連續(xù)與NYMEX原油連續(xù)合約收盤價(jià)疊加圖清晰地表明白這一特點(diǎn)，這明顯與玉米的能源化概念親密相關(guān)。但是，細(xì)心的投資者可以發(fā)覺，CBOT玉米期貨價(jià)格先于原油于6月27日見頂回落（原油期貨價(jià)格的高點(diǎn)消失在7月11日），其直接緣由是USDA在6月30日公布的種植面積及當(dāng)季庫存預(yù)估報(bào)告中大幅調(diào)高了今年美國(guó)玉米種植面積及當(dāng)季庫存預(yù)估值，令CBOT玉米期貨價(jià)格向供求寬松的現(xiàn)貨基本面回歸，及至9月，種植面積的擴(kuò)大及生長(zhǎng)狀況的好轉(zhuǎn)令產(chǎn)量增加既成事實(shí)，玉米期價(jià)的加速下挫拘束情理之中，而9月中下旬的金融動(dòng)蕩與經(jīng)濟(jì)前景不確定性帶來的需求減弱預(yù)期更嚴(yán)峻挫傷了多頭信念，破位下行既是向現(xiàn)貨回歸的必定趨勢(shì)，也是市場(chǎng)無奈的選擇。值得留意的一點(diǎn)是，10月28日，USDA罕見地對(duì)其當(dāng)月月度供需報(bào)告做了修正，其中對(duì)2022/2022年度美國(guó)的玉米產(chǎn)量、年末庫存、單產(chǎn)水平、出口預(yù)估均做出利多調(diào)整，然而我們看到的事實(shí)是，自10月末至12月初，CBOT玉米加速下跌，期價(jià)直逼300美分/蒲式耳整數(shù)關(guān)口。從當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)分析，原油價(jià)格最終有效跌破40美元/桶整數(shù)關(guān)口，再創(chuàng)新低，而美元指數(shù)反彈之勢(shì)不止，均對(duì)CBOT玉米期價(jià)形成抑制?？梢詳喽?，CBOT玉米脫離原油的強(qiáng)勢(shì)反彈已經(jīng)結(jié)束。而受金融危機(jī)影響，美國(guó)玉米需求、尤其是出口需求的大幅削減對(duì)其玉米價(jià)格已經(jīng)構(gòu)成沉重壓力。12月22日USDA公布的周度出口檢驗(yàn)報(bào)告，截至12月18日，本作物年度美國(guó)玉米出口檢驗(yàn)量累計(jì)為4.90408億蒲式耳（約合1245.39萬噸），較去年同期的7.83777億蒲式耳（合1990.88萬噸）大幅縮減37.45%。而從12月11日公布的USDA月度供需報(bào)告看，美國(guó)2022/2022年度出口與年末庫存預(yù)估值分別被調(diào)減1億蒲式耳與調(diào)增3.5億蒲式耳，面對(duì)創(chuàng)紀(jì)錄的153.8蒲式耳/英畝（約合國(guó)內(nèi)643.58公斤/畝）的創(chuàng)紀(jì)錄單產(chǎn)水平，其現(xiàn)貨壓力可想而知。

國(guó)內(nèi)玉米行情走勢(shì)同CBOT玉米大體雷同，連玉米主力905合約期價(jià)由7月11日的最高2050元/噸，跌至12月12日的最低1440元/噸，最大下跌幅度為610元/噸，跌幅接近30%，期間甚至鮮見幅度較大的反彈，從其周K線圖看，長(zhǎng)期受制于長(zhǎng)期趨勢(shì)線壓制，期價(jià)運(yùn)行于一長(zhǎng)期下行通道之中。雖然前周創(chuàng)出合約新低后消失反彈，近兩周受國(guó)家增加臨時(shí)收儲(chǔ)及廣東港口玉米成交價(jià)格小幅反彈帶動(dòng)，略有走高，期價(jià)短時(shí)突破下降通道上軌，但周邊市場(chǎng)（包括股票市場(chǎng)）的低迷、金融危機(jī)連續(xù)擴(kuò)散的市場(chǎng)形勢(shì)、尤其是玉米現(xiàn)貨需求的持續(xù)低迷，打算了玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)短期內(nèi)弱勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)，連玉米期貨價(jià)格背離現(xiàn)貨、獨(dú)立走強(qiáng)的逆市反彈之勢(shì)更難以持續(xù)，高企的期貨價(jià)格終將連續(xù)向現(xiàn)貨回歸。

二、當(dāng)前國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)形勢(shì)分析

實(shí)際上，前兩周連玉米與CBOT玉米行情走勢(shì)的背離已經(jīng)告知我們，期盼CBOT玉米反彈帶動(dòng)連玉米走高是不現(xiàn)實(shí)的。一方面是由于兩市場(chǎng)肯定價(jià)位的差距，不難計(jì)算，即使CBOT玉米反彈至前期下跌跳空缺口450美分/蒲式耳，按現(xiàn)行匯率計(jì)算，也不過只相當(dāng)于人民幣不足1220元/噸；另一方面，也是最根本的，國(guó)內(nèi)需求的疲弱對(duì)玉米價(jià)格形成抑制，必需明確，猶如小麥一樣，我國(guó)當(dāng)前的玉米市場(chǎng)是一個(gè)近乎完全封閉運(yùn)行的市場(chǎng)，12月22日海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)表明：今年1—11月份，我國(guó)進(jìn)口玉米4.05萬噸，較去年同期增加74.46%，而出口玉米僅有21.45萬噸，較去年同期大幅削減95.6%。以上數(shù)據(jù)至少可以供應(yīng)我們兩方面的思索：一是國(guó)際玉米價(jià)格的大幅走低可能引發(fā)國(guó)內(nèi)需求商從國(guó)際市場(chǎng)選購更為廉價(jià)的玉米，從而對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格形成抑制；二是從我國(guó)玉米出口的目的地看，包括中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)與孟加拉，這種出口好像更帶有扶危解困及維護(hù)兩岸關(guān)系的政治顏色，并非純粹的商業(yè)行為。

在今年國(guó)內(nèi)玉米豐產(chǎn)的形勢(shì)下，需求無疑成為影響國(guó)內(nèi)價(jià)格的打算性因素。據(jù)了解，當(dāng)前國(guó)內(nèi)玉米主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格再度下調(diào)，其中吉林松源收購價(jià)格下調(diào)至1310元/噸，較前期下跌了40—50元/噸，大連、錦州港口玉米平艙價(jià)分別維持1460元/噸、1480元/噸低位不變?；蛟S廣東港口玉米價(jià)格日前跌破業(yè)內(nèi)人士心理預(yù)期1550元/噸之后由1530—1540元/噸上調(diào)至1560—1580元/噸是近日玉米反彈的理由，但按國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)的慣常說法，除卻“漲看廣東”之外，好像投資者更應(yīng)關(guān)注“跌看山東”。從筆者跟蹤調(diào)查的兩收購企業(yè)所了解的狀況來看，泰安地區(qū)標(biāo)準(zhǔn)水分玉米火車站臺(tái)收購價(jià)已調(diào)低為1320—1330元/噸，較前期下調(diào)了20—40元/噸，而聊城地區(qū)糧站收購已跌至1220—1240元/噸，較前期跌幅超過50元/噸。重要的更在于下游加工企業(yè)普遍開工不足，需求受限，當(dāng)前尚無任何好轉(zhuǎn)跡象。

從玉米下游加工產(chǎn)品看，不論是玉米初級(jí)加工產(chǎn)品—飼料，還是深加工產(chǎn)品—包括酒精、淀粉、淀粉糖、麥芽糊精，甚至包括進(jìn)一步的深加工產(chǎn)品—山梨醇，受國(guó)際金融危機(jī)影響，普遍存在產(chǎn)品銷售困難，價(jià)格持續(xù)走低的嚴(yán)峻問題。如筆者跟蹤的聊城收儲(chǔ)商當(dāng)?shù)赜衩走x購進(jìn)廠價(jià)已降至1280元/噸，酒精價(jià)格由高峰時(shí)的5100—5200元/噸降至目前的3600—3700元/噸，淀粉由日前2100—2200元/噸降到1800元/噸左右。產(chǎn)品價(jià)格的低迷及加工定單、尤其是國(guó)外定單的大幅削減令玉米深加工企業(yè)普遍開工嚴(yán)峻不足，抑制了玉米的需求，對(duì)玉米價(jià)格形成的壓力是顯而易見的。

以上形勢(shì)無疑顯示了需求疲弱對(duì)玉米價(jià)格形成的壓力，雖然國(guó)家再度增加臨時(shí)收儲(chǔ)量（據(jù)稱新增2000萬噸），并連續(xù)維持1500元/噸的收購價(jià)格不變，但面對(duì)創(chuàng)紀(jì)錄的1.6億噸（USDA12月月度供需報(bào)告數(shù)據(jù)）產(chǎn)量，縱使3000萬噸的臨時(shí)收儲(chǔ)全部落實(shí)到位，亦不過是年度產(chǎn)量的18.75%，明顯難以真正提振價(jià)格。在此有必要對(duì)玉米的臨時(shí)收儲(chǔ)與小麥的托市收購政策做一比較，兩者看似雷同，實(shí)則大相徑庭，其本質(zhì)的區(qū)分在于，小麥的收購價(jià)格是面對(duì)全體種植者、且收購是沒有數(shù)量限制的；而玉米臨時(shí)收儲(chǔ)僅限于主產(chǎn)區(qū)，絕大部分生產(chǎn)者是難以享受到以上收儲(chǔ)價(jià)格所帶來的實(shí)惠的。另有消息稱，近日可能發(fā)放500萬噸玉米出口配額，這或許對(duì)多頭信念有所提振，但相對(duì)于國(guó)內(nèi)外玉米價(jià)格的巨大差距，其執(zhí)行的結(jié)果不難估計(jì)，至少難以真正從總體上轉(zhuǎn)變國(guó)內(nèi)玉米需求疲軟、價(jià)格低迷的現(xiàn)狀。

三、連玉米期貨的后市猜測(cè)

通過以上分析不難得出結(jié)論，金融危機(jī)導(dǎo)致的需求疲軟將在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格形成壓力，而需求的恢復(fù)猶如投資者信念恢復(fù)一樣，是需要時(shí)間的，玉米市場(chǎng)的低迷狀態(tài)仍將維持。從連玉米期貨價(jià)格走勢(shì)看，近日的反彈明顯并非現(xiàn)貨需求改觀所致，不過是空頭年終結(jié)清頭寸及短線抄底導(dǎo)致的短期行為，幅度不宜看高，時(shí)間更難長(zhǎng)久?？陀^分析當(dāng)前的期現(xiàn)貨價(jià)格，明顯遠(yuǎn)期合約仍有小幅下跌空間。之所以“僅有小幅下跌空間”，是由于應(yīng)當(dāng)看到：一方面現(xiàn)貨市場(chǎng)上，種植成本及農(nóng)戶惜售將對(duì)玉米價(jià)格開頭產(chǎn)生肯定支持，從而托起現(xiàn)貨市場(chǎng)之底，另一方面經(jīng)過金融危機(jī)的沖擊與洗禮，我國(guó)期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期背離現(xiàn)貨、高高在上的定價(jià)格調(diào)已大為改觀，換言之，“虛高”期價(jià)的水分已大部被擠出，期貨價(jià)格終將連續(xù)回歸現(xiàn)貨之旅。

就連玉米主力905合約而言，筆者認(rèn)為，基