交通運輸行業(yè)深度報告：借鑒美股航空復(fù)蘇疫情防控調(diào)整利好航空

請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報告最后部分的重要法律聲明疫情防控調(diào)整利好航空|2023.01.17zhanggong@交交通運輸滬深3000-0.2-0.421-Aug30-Mar12-Jan10-Jun17-Jan1-Nov0.2機.至暗時刻已過，政策調(diào)整帶動航空業(yè).機場行業(yè)發(fā)展?jié)摿Ψ治觯菏杖攵薲跌入谷底，后續(xù)迎來了6次反彈機會。2020年4月下旬隨著復(fù)2020年8月底第二波疫情月隨著感染人數(shù)減緩疊加疫苗%。達(dá)美航空、阿拉斯加航空加大資本支出的投入。后好國際航線和旅游航線的修復(fù)。成性較國東航和南方航空。請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報告最后部分的重要法律聲明 圖3美國航空客運量與恢復(fù)情況(航班量單位：架次) 5 美股航空公司航線類型對比(2019.01至2022.09) 9 圖15美股航空公司營業(yè)收入(單位：億美元) 12 13 圖19美股航空公司資本支出(單位：億美元) 14圖20中國國內(nèi)旅游人數(shù)(單位：億人次) 16圖21中國出境旅游人數(shù)(單位：萬人次) 16圖222022冬春季航班換季同比增速(%) 16 17 請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報告最后部分的重要法律聲明1股價整體復(fù)盤美股航空股價復(fù)蘇情況受到宏觀因素導(dǎo)致的整體流動性影響，同時疊加疫情對航空需求抑制帶來的特殊影響。2020年初新冠疫情發(fā)生至今，Wind美國航空運輸行業(yè)指航空股價變動可以拆分為美股大盤整體受流動性影響的波動，以及航空行業(yè)影響件擴(kuò)大本輪美股下跌規(guī)模。隨著全球疫情的擴(kuò)散，資金流出導(dǎo)致美元、美股大跌，黃金、恐慌情緒，引發(fā)與油價關(guān)聯(lián)程度高的信用債市場流動性緊張，抬升企業(yè)負(fù)債的杠桿率，4月中下旬多個州開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，5月美國全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，美股航空股價止跌回彈。戎。90%80%70%60%50%40%22021.03美國疫情防控放松，漲幅強于2022.01美國疫情1，客座航空股請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報告最后部分的重要法律聲明2%3月疫情防控政策全面放開，達(dá)到期間最高點，漲幅高達(dá)35%；2021年復(fù)工復(fù)產(chǎn)促進(jìn)復(fù)蘇回升，6月航班數(shù)量環(huán)比+27.37%，7班數(shù)量環(huán)比+56.53%。20年8月疫情感染人數(shù)減少啟動股價修復(fù)行情，9月CDC放松旅游限制達(dá)到第冠癥狀篩查，防控政策逐步放松。020.11-2020.12)：感染人數(shù)趨穩(wěn)、疫苗接種，航空股價拉升第四次反彈(2021.01-2021.03)：全面放開政策促反彈，航空股價達(dá)到歷史高點請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報告最后部分的重要法律聲明3國性航空公司當(dāng)中，美國航空漲幅最高，達(dá)到48%；區(qū)域Q種疫苗的人群可以安全進(jìn)行聚會活動，不需要戴口罩和保持社交距離。2021.11-2022.02)：一月底感染人數(shù)減少，二月航班數(shù)量復(fù)蘇至量環(huán)比+17.13%。美股航空影響因素復(fù)盤疫情形勢防疫政策航班數(shù)量航空股財報宏觀因素Feb0量減少：國際MoM.44%Mar2048個州頒布居家令，美聯(lián)儲購Apr20測能力有限致眾4月開始各州實行強居家隔離20Q1財報：收May20復(fù)工復(fù)產(chǎn)Jun-20第二輪疫情開始MJul-20人數(shù)達(dá)到20Q2財報：收Aug-20確診人數(shù)減少禁止多國入境措施CDC國家20Q3財報：收Oct-20第三輪疫情開始0%至+100%Nov20CDC入境管令請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報告最后部分的重要法律聲明4Dec-20第三輪感染高峰疫苗接種開始Jan-21始減少20Q4財報：收Feb-21確診人數(shù)減少%至0%Mar21CDC疫3.74%Apr21測21Q1財報：收J(rèn)un-21為主要毒株放松管控Aug21峰21Q3財報：收Oct-21確診人數(shù)減少比+20%Nov21DecJan-22峰離Feb221Q4財報：收+5%，Mar228.03%Apr2222Q1財報：收May22Jun-22Jul-22Q財報：收%至Aug-22第六輪感染高峰22Q3財報：收Oct-22確診病例逐漸減少至，環(huán)比持平Nov22體情況隨疫情復(fù)蘇疫情蔓延程度、防控政策影響美國航空客運量恢復(fù)情況，感染人數(shù)減少的次月航請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報告最后部分的重要法律聲明5美、0000000000數(shù)量0000000北美-北美(左軸)北美-南美(右軸)北美-歐洲(右軸)北美-亞太(右軸)JanAprJulOctJanAprJul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-220請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報告最后部分的重要法律聲明62美國航空個股分析2.1美國航空個股復(fù)蘇對比：短途復(fù)蘇快，低成本備受青睞2.1.1美國航空公司簡介航空。美股主要航空公司簡介上市航司航司標(biāo)志簡介航線特點主要機場運總里程和機隊規(guī)模最大的航空(占比最高)、亞洲、歐洲場、芝國際機場、洛杉磯國際機場蘭大，目前是世界上與客運機隊規(guī)模第。其在全球六大洲洲機場、紐約肯尼迪國際機場、姆斯特丹機場伊州芝加哥，按照機隊規(guī)模和總數(shù)計算，聯(lián)合航空為世界第航空公司，機隊規(guī)模僅次于美洛杉磯為和歐洲的航空網(wǎng)絡(luò)摩/華盛頓國際機場州的達(dá)拉斯，有全世界最大的波在美倫國際杉磯國際機場航空流航線計算，阿拉斯加航空是北美第十四大商業(yè)航空公名旅-沃爾頓堡灘機場、勞德卡倫國際機場國的廉價航律市韋恩縣機場和大西洋機場航空在美國際航線堤機塢國際機請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報告最后部分的重要法律聲明7空，主要的樞紐設(shè)在夏威夷檀香際機場，主營往返夏威夷的旅場、夏威夷卡胡西南航空漲幅達(dá)到169%。其中，美聯(lián)航反彈程度最高，西南航空最高價格接近疫情前水平。。和較低的資產(chǎn)負(fù)債率體現(xiàn)了其良好的財務(wù)業(yè)績，支撐了股價的韌性。司對比%01070107010702.1.3區(qū)域性航空公司：忠實航空增長最高，精神航空漲幅彈性最大請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報告最后部分的重要法律聲明8。阿拉斯加航空主營短途航線，疫情影響公司。司對比%2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-02.2美國國內(nèi)短途復(fù)蘇快，美東地區(qū)率先反彈2.2.1防控放開，短途率先復(fù)蘇班修復(fù)情況達(dá)到63%，體現(xiàn)了西南航空經(jīng)營情況修復(fù)的強大韌性。區(qū)域數(shù)量西南航空忠實航空阿拉斯加航空精神航空阿拉斯加航空精神航空捷藍(lán)航空夏威夷航空002020-012020-072021-012021-072022-012022-07國性航空公司西南航空和區(qū)域性航空拉斯維加斯均為100%的北美地區(qū)短途航線航司，兩者均是股價表現(xiàn)較為穩(wěn)定的兩大航司；而長途航線占比較高的夏威夷航空、美聯(lián)航、請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報告最后部分的重要法律聲明9 5%4%15%100%94%100%95%96%85%2.2.2美東地區(qū)與加勒比地區(qū)航線引領(lǐng)復(fù)蘇和起降架次0002019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報告最后部分的重要法律聲明10次美國航空美聯(lián)航達(dá)美航空西南航空忠實航空精神航空阿拉斯加航空捷藍(lán)航空0000000000000美國航空美國航空美聯(lián)航達(dá)美航空西南航空忠實航空精神航空阿拉斯加航空捷藍(lán)航空夏威夷航空恢復(fù)次拉斯加航空捷藍(lán)航空夏威夷航空000000請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報告最后部分的重要法律聲明11次60000美國航空美聯(lián)航達(dá)美航空西南航空忠實航空精神航空阿拉斯加航空捷藍(lán)航空夏威夷航空000000次00000美國航空美聯(lián)航達(dá)美航空西南航空忠實航空精神航空阿拉斯加航空捷藍(lán)航空夏威夷航空 2.3收入端承壓，低成本航空備受青睞2.3.1營收能力：達(dá)美航空規(guī)模最高，西南航空波動最穩(wěn)定航空整體營收走勢一致，規(guī)模來看達(dá)美航空營收最高，西南航空最穩(wěn)定。受疫情Q跌幅超八成，2021Q2隨元)、美國航空(134.62億美元)、美聯(lián)航128.77(億美元)、西南航空(62.2億美元)、阿拉斯加航空(28.28億美元)、捷藍(lán)航空(25.62億美元)、精神航空(13.43億美元)、夏威夷航空(7.41億美元)、忠實航空(5.60億美元)。請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報告最后部分的重要法律聲明12圖15美股航空公司營業(yè)收入(單位：億美元)02002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3空公空去年同期低基數(shù)的反彈復(fù)蘇影響。9.70%，反映了疫情放開后旅游需求的快速回溫。比增速0%0%0%0%0%0%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報告最后部分的重要法律聲明13扭虧疫情期間凈利潤受到波動的程度最大；西南航空凈利潤量級排名第三，但2020年第一Q政策放開后區(qū)域性航空公司當(dāng)中，忠實航空盈利穩(wěn)定性最高，阿拉斯加航空緊隨其后盈利修圖17美股航空公司歸母凈利潤(單位：億美元)02020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32.3.3償債能力：西南航空資產(chǎn)負(fù)債率控制最優(yōu)全國性航空公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，西南航空資產(chǎn)負(fù)債率控制良好。全國性航空公由于疫情抑制需求端、航空業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率攀升，西南航空逆勢穩(wěn)定。航空公產(chǎn)負(fù)債率最低的航司，體現(xiàn)了西南航空優(yōu)秀的償債能力。債率90%80%70%60%夏威夷航空2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報告最后部分的重要法律聲明142.3.4復(fù)蘇展望：達(dá)美航空、阿拉斯加航空加大資本支出的投入圖19美股航空公司資本支出(單位：億美元)502020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3-53參考美股趨勢，疫情趨緩、政策調(diào)整利好航空分析美股航空股價反彈主要受到的催化是疫情形勢得到控制、防控政策放松導(dǎo)致3.1防疫政策調(diào)整推動航空客運量向好復(fù)蘇防、冠疫情后出行政策梳理20-01情形勢減少海外航空公司抵離武漢航班次數(shù)20-03量的通知》20-06民航局《民航局關(guān)于調(diào)整國際客運航班的通請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報告最后部分的重要法律聲明1521-01》22-06院《新型冠狀病毒肺炎診療方案(試行第九版)》密接、入境隔離調(diào)整為“7+3”22-06程卡取消“星號”標(biāo)記》程卡"星號"標(biāo)記22-0822-09國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制就做好國慶期間疫情防況發(fā)布會好防控工作的通知》入境人員由“7+3”改為“5+3”；入境重要商務(wù)人員、體育團(tuán)組“點對。知》落實高風(fēng)險區(qū)“快封快解”；整理出境游人數(shù)2020年為0.20億人次(同比-87%)，2021年出境旅游人數(shù)約0.26億人次 請務(wù)必仔細(xì)閱讀本報告最后部分的重要法律聲明16012345678901012345678901圖20中國國內(nèi)旅游人數(shù)(單位：億人次)圖21中國出境旅游人數(shù)(單位：萬人次)國內(nèi)旅游人數(shù)(億人次)YoY00資料來源：國家統(tǒng)計局，Wind，首創(chuàng)證券資料來源：中國旅游研究院，首創(chuàng)證券根據(jù)22年冬春航季換班計劃，航線計劃總數(shù)較疫情前增長，預(yù)期疫情后中國國內(nèi)海外航線數(shù)雙雙復(fù)蘇。2022冬春季每周航空運輸總時刻量為22.9萬個(同比+2%，較年同期+25%)；其他民航運輸機場每東航每周時刻總量4.1