財務(wù)管理的價值觀念39339

會計學(xué)1財務(wù)管理的價值觀念393391．來源：貨幣時間價值是一種客觀的經(jīng)濟現(xiàn)象，資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)以及因此而實現(xiàn)的貨幣增值，需要一定的時間，每完成一次循環(huán)，貨幣就增加一定數(shù)額，周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，增值也就越大。隨著時間的延續(xù)，貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級數(shù)增長，使貨幣具有時間價值貨幣時間價值的真正來源是勞動者所創(chuàng)造的剩余價值的一部分，而不是投資者推遲消費而創(chuàng)造的。01092第1頁/共46頁2．條件：投資與生產(chǎn)經(jīng)營（一定時間）“作為資本的貨幣本身就是目的，因為只有在這個不斷更新的運動中才有價值的增額”?！叭绻阉鼜牧魍ㄖ腥〕鰜?，那它就凝固為貯藏貨幣，即使貯藏到世界末日，也不會增加分毫”。并不是所有的貨幣都有時間價值，只有把貨幣作為資金投入生產(chǎn)經(jīng)營才能產(chǎn)生時間價值。01093第2頁/共46頁3．計量：貨幣時間價值是沒有風(fēng)險和通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。競爭→各部門利潤率趨于平均化→貨幣時間價值成為評價投資方案的基本標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)管理研究時間價值，目的就是要對資金的籌集、投放和使用、回收等從量上進(jìn)行分析，找到適合于分析方案的數(shù)學(xué)模型，改善財務(wù)決策的質(zhì)量。實際工作中，常用同期國債利率來近似表示貨幣的時間價值01094第3頁/共46頁4．假設(shè)前提：①沒有通貨膨脹②沒有風(fēng)險01095第4頁/共46頁二、貨幣時間價值的計算由于貨幣隨時間的增長過程與利息的計算過程在數(shù)學(xué)上相似，因此在計算時廣泛使用計算利息的各種方法。01096第5頁/共46頁（一）單利的計算：即只對本金計息，利息不再生息

P：本金i：利率I：利息S：本利和、終值t：時間。I=P×i×tS=P+I=P+P×i×t=p×(1+i×t)P=S/(1+i×t)注意：一般說來，在計算時，若不特別指明，所說利率均指年利率，對不足一年內(nèi)，以一年等于12個月，360天來折算。01097第6頁/共46頁（二）復(fù)利的計算:“利滾利”：指每經(jīng)過一個計息期，要將所生利息加入到本金中再計算利息，逐期滾算。計息期是指相鄰兩次計息的時間間隔，年、半年、季、月等，除特別指明外，計息期均為1年。01098第7頁/共46頁1．復(fù)利終值①復(fù)利終值的特點：利息率越高，復(fù)利期數(shù)越多，復(fù)利終值越大。②

S＝P×（1+i）n（1+i）n復(fù)利終值系數(shù)或1元的復(fù)利終值，用（S/P,i,n）表示。01099第8頁/共46頁插值法的運用例：當(dāng)i=11%，n=2時，（S/P,11%,2）=？查表：（S/P,10%,2）=1.210（S/P,11%,2）=X（S/P,12%,2）=1.254

(1.254-X)(12%-11%)=(1.254-1.210)(12%-10%)解得：

X=1.232010910第9頁/共46頁2.復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對稱概念，指未來一定時間的特定資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值，或為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。

①復(fù)利現(xiàn)值的特點：貼現(xiàn)率越高，貼現(xiàn)期數(shù)越多，復(fù)利現(xiàn)值越小。②P=S×（1+i）-n

（1+i）-n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或1元的復(fù)利現(xiàn)值，用（P/S,i,n）表示。010911第10頁/共46頁3．名義利率與實際利率復(fù)利的計息期不總是1年，可能是季度，月等，當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次時，給出的年利率是名義利率。010912第11頁/共46頁例：本金1000元，投資5年，年利率10%，每半年復(fù)利一次，則有每半年利率=10%÷2=5%復(fù)利次數(shù)=5×2=10S=1000×（1+5%）10=1000×1.629=1629(元)每半年復(fù)利一次I=1629-1000=629（元）S=1000×（1+10%）5=1000×1.611=1611（元）010913第12頁/共46頁（1+i）=[1+（r/m）]m

i=[1+（r/m）]m－1

其中：i—實際利率

r—名義利率

m—每年復(fù)利的次數(shù)010914第13頁/共46頁（三）年金的計算（Annuity）1．概念：年金就是等額、定期的系列收支。分類：普通年金（后付）一定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項；預(yù)付年金（先付）一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項；遞延年金前面若干期沒有收付業(yè)務(wù)，后面若干期有等額的收付業(yè)務(wù)；永續(xù)年金無限期等額發(fā)生的系列收付款010915第14頁/共46頁2．普通年金：（1）終值：是指其最后一次支付時的本利和，它是每次支付的復(fù)利終值之和。

010916第15頁/共46頁2．普通年金：（2）償債基金：使年金終值達(dá)到既定的金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。已知年金終值求年金，是年金終值的逆運算。

i

A=S×

(1+i)n-1A=S×（A/S，i，n）010917第16頁/共46頁2．普通年金：（3）現(xiàn)值：在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需投入的金額。010918第17頁/共46頁2．普通年金：（4）投資回收額的計算：已知年金現(xiàn)值求年金，是年金現(xiàn)值的逆運算?？捎嬎愠鲆豁椡顿Y（P）在壽命周期內(nèi)平均每年（每期）至少應(yīng)該回收的收益額，若實際回收額少于此金額，則表明n年內(nèi)不可能將投資的本利全部收回。1-(1+i)–nP=A×=A×（P/A，i，n）

i

A=P/（P/A，i，n）=P×（A/P，i，n）

010919第18頁/共46頁3．預(yù)付年金：每期期初收付的年金（1）預(yù)付年金終值：n期預(yù)付年金終值與n期普通年金終值之間的關(guān)系為：付款次數(shù)相同，均為n次；付款時間不同，先付比后付多計1期利息

010920第19頁/共46頁S＝A×（S/A，i，n）（1+i）＝A×（S/A，i，n+1）－A010921第20頁/共46頁3．預(yù)付年金：（2）預(yù)付年金現(xiàn)值：n期預(yù)付年金現(xiàn)值與n期普通年金現(xiàn)值的關(guān)系為：付款期數(shù)相同，均為n次；付款時間不同，后付比先付多貼現(xiàn)一期。010922第21頁/共46頁P＝A×（P/A，i，n）（1+i）＝A×（P/A，i，n－1）+A010923第22頁/共46頁4．遞延年金：指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金

遞延年金終值：與遞延期數(shù)無關(guān)，計算方法與普通年金終值的計算方法相同。010924第23頁/共46頁遞延年金現(xiàn)值：假設(shè)遞延期為m，從第m+1期期末開始連續(xù)n期等額收付款項的現(xiàn)值就是遞延年金現(xiàn)值。

P＝A（P/A，i，n）（P/S，i，m）＝A（P/A，i，m+n）－A（P/A，i，m）010925第24頁/共46頁5．永續(xù)年金：無限期等額定期支付的年金永續(xù)年金終值：沒有終值永續(xù)年金現(xiàn)值010926第25頁/共46頁§2．投資的風(fēng)險價值投資的風(fēng)險價值是投資者由于冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益。也被稱為風(fēng)險收益，風(fēng)險報酬它一般用風(fēng)險報酬率來表示。貨幣時間價值指沒有風(fēng)險，沒有通膨條件下的社會平均資金利潤率，但企業(yè)資本運作是在有風(fēng)險的情況下進(jìn)行的，故：必須研究風(fēng)險，計量風(fēng)險，控制風(fēng)險，最大限度擴大企業(yè)的財富。在不考慮通貨膨脹因素情況下，投資報酬率是時間價值率和風(fēng)險報酬率之和。010927第26頁/共46頁一、風(fēng)險的概念（一）什么是風(fēng)險風(fēng)險是指在一定條件下，一定時期內(nèi)的某一隨機事件可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。風(fēng)險是事件本身的不確定性，是客觀存在的。特定投資的風(fēng)險大小是客觀的，是否冒風(fēng)險，冒多大的風(fēng)險是可選擇的主觀的，是“一定條件下”的風(fēng)險。“不確定性”是指未來結(jié)果的最終取值不確定，但所有可能結(jié)果出現(xiàn)的概率分布是已知的和確定的。風(fēng)險大小是隨時間延續(xù)而變化的，是“一定時期內(nèi)”的風(fēng)險。研究對象是未來的隨機事件，風(fēng)險是一種不確定性，是一種可以測定概率的不確定性010928第27頁/共46頁（二）風(fēng)險的類別1．從個別投資主體角度看（1）市場風(fēng)險：指那些對所有的企業(yè)都產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險或由于企業(yè)無法控制的外部因素所引起的風(fēng)險，如：戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、高利率。（2）公司（企業(yè)）特有風(fēng)險；指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險，不涉及所有投資對象，可通過多角化投資分散，如：罷工、新產(chǎn)品的研發(fā)失敗，訴訟失敗。010929第28頁/共46頁（二）風(fēng)險的類別2．從公司本身來看：（1）經(jīng)營風(fēng)險：指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險，任何商業(yè)活動都有，亦稱商業(yè)風(fēng)險。來源于多方面：P=S-C=pQ-VQ-F=(p-V)Q-F.①市場銷售②生產(chǎn)成本③生產(chǎn)技術(shù)④其他（2）財務(wù)風(fēng)險：指因借款而增加的風(fēng)險，是籌資政策帶來的風(fēng)險，也稱籌資風(fēng)險。借債加大了企業(yè)的風(fēng)險，若不借錢，只有經(jīng)營風(fēng)險，沒有財務(wù)風(fēng)險，若經(jīng)營肯定，財務(wù)風(fēng)險只是加大了經(jīng)營風(fēng)險。010930第29頁/共46頁例：A公司：股本10萬好：盈利2萬，2萬/10萬=20%壞：虧1萬，-1萬/10萬=-10%假設(shè)A預(yù)測是好年，借入10萬，i=10%預(yù)期盈利：(10+10)×20%=4萬，I=10×10%=1萬報酬率=30%若是壞年：(10+10)×(-10%)=-2萬I=10×10%=1萬報酬率=-30%負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險借債加大了企業(yè)的風(fēng)險，若不借錢，只有經(jīng)營風(fēng)險，沒有財務(wù)風(fēng)險，若經(jīng)營肯定，財務(wù)風(fēng)險只是加大了經(jīng)營風(fēng)險。010931第30頁/共46頁二、風(fēng)險的衡量風(fēng)險的衡量，需要使用概率和數(shù)理統(tǒng)計的方法。衡量風(fēng)險能為企業(yè)提供各種投資在不同風(fēng)險條件下的預(yù)期報酬率和風(fēng)險程度的數(shù)據(jù)，為有效決策提供依據(jù)。010932第31頁/共46頁二、風(fēng)險的衡量（一）概率與概率分布1概率：隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。2概率分布：某一事項未來各種結(jié)果發(fā)生可能性的概率分布。①離散型分布：如果隨機變量（如報酬率）只取有限個值，并且對應(yīng)于這些值有確定的概率，則稱是離散型分布。②連續(xù)型分布：隨機變量有無數(shù)種可能會出現(xiàn)，有無數(shù)個取值。010933第32頁/共46頁010934第33頁/共46頁二、風(fēng)險的衡量（二）期望值隨機變量的各個取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，反映了隨機變量取值的平均化財務(wù)管理最常用的是期望報酬率。010935第34頁/共46頁上例中：A方案R=0.2×70%+0.6×30%+0.2×(-10%)=30%B方案R=0.2×50%+0.6×30%+0.2×10%=30%兩方案的期望值均為30%，但概率分布不同，A方案-10%∽70%，B在10%∽50%，風(fēng)險不同。A風(fēng)險大于B風(fēng)險，但要定量衡量其大小，需要統(tǒng)計學(xué)中計算反映離散程度的指標(biāo)。

010936第35頁/共46頁（三）離散程度：表示隨機變量分離程度的指標(biāo)，包括平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差、全距等。其中最常用的是標(biāo)準(zhǔn)差。標(biāo)準(zhǔn)差反映了各種可能的報酬率偏離期望報酬率的平均程度。標(biāo)準(zhǔn)差越小，說明各種可能的報酬率分布的越集中，各種可能的報酬率與期望報酬率平均差別程度就小，獲得期望報酬率的可能性就越大，風(fēng)險就越小；反之，獲得期望報酬率的可能性就越小，風(fēng)險就越大。上例中：A方案標(biāo)準(zhǔn)差為25.3%,B方案為12.65%，A方案實際可能報酬率偏離期望值的可能性大，故風(fēng)險較大。010937第36頁/共46頁（四）離散系數(shù)對于兩個期望報酬率相同的項目，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險越大，標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險越小。但對于兩個期望報酬率不同的項目，其風(fēng)險大小就要用標(biāo)準(zhǔn)離差率來衡量。010938第37頁/共46頁（五）置信概率和置信區(qū)間根據(jù)統(tǒng)計學(xué)原理：概率分布為正態(tài)分布時，隨機變量出現(xiàn)在期望值±1個標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率68.26%；出現(xiàn)在期望值±2個標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率95.44%；出現(xiàn)在期望值±3個標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率99.72%。010939第38頁/共46頁010940第39頁/共46頁“期望值±X個標(biāo)準(zhǔn)差”稱為置信區(qū)間，相應(yīng)的概率稱為置信概率。上例中：A項目的實際報酬率有68.26%可能性在30%±25.3%范圍內(nèi)風(fēng)險較大B項目的實際報酬率有68.26%可能性在30%±12.65%范圍內(nèi)風(fēng)險較小。010941第40頁/共46頁三、對風(fēng)險的態(tài)度偏好：（愿意冒險）