中國(guó)私募基金2015年度報(bào)告

中國(guó)私募基金2015年度報(bào)告2015年是值得銘記的一年，作為資本市場(chǎng)重要組成部分的私募基金行業(yè)，在這一年經(jīng)歷了繁華與低谷，大起與大落。行業(yè)大擴(kuò)容，私募產(chǎn)品數(shù)量出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，百億元級(jí)別管理人數(shù)量再創(chuàng)新高，投資策略百花齊放。與此同時(shí)，股市前所未有的暴漲暴跌，行業(yè)監(jiān)管趨緊，政策限制頻出，各投資策略也迎來(lái)了前所未有的的挑戰(zhàn)。值此辭舊迎新之際，我們記錄2015年中國(guó)私募行業(yè)的點(diǎn)滴，并借此機(jī)會(huì)對(duì)2016年進(jìn)行展望。一、2015年宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)回顧私募基金行業(yè)的成長(zhǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和A股市場(chǎng)的走勢(shì)緊密相關(guān)。2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷著轉(zhuǎn)型初期的陣痛，各項(xiàng)指標(biāo)低于前期。上半年降準(zhǔn)降息不斷，下半年貨幣寬松走走停停，而十三五規(guī)劃的出臺(tái)，以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的供給側(cè)改革，使我們對(duì)于未來(lái)充滿期待。A股市場(chǎng)在2015年也經(jīng)歷了從未曾有過(guò)的刻骨銘心的一年，上證指數(shù)先是實(shí)現(xiàn)一輪瘋漲，隨后又好似斷崖般狂跌。上漲和暴跌都被演繹的極度瘋狂。1.1宏觀經(jīng)濟(jì)回顧2015年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下滑，前三季度GDP增速由2014年的7.3%下跌至7%。12月份CPI同比增速則跌至1.60%，PMI指數(shù)長(zhǎng)期停留在榮枯線之下，大宗商品價(jià)格不斷下跌，消費(fèi)、投資需求疲弱，通縮擔(dān)憂上升。由于過(guò)去幾年連續(xù)推進(jìn)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)能過(guò)剩的泥沼中尚未走出，而政府通過(guò)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新鼓勵(lì)的新興產(chǎn)業(yè)也未能成為經(jīng)濟(jì)的支柱，經(jīng)濟(jì)的L型增長(zhǎng)逐步成為大家的共識(shí)。70000070000050008IOCJOO圖1：中國(guó)按季度GDP累計(jì)值以及累計(jì)同比增速2015年三大產(chǎn)業(yè)增速均下滑，受去產(chǎn)能影響，第二產(chǎn)業(yè)增速下滑幅度最大，第三產(chǎn)業(yè)（尤其金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)）對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率明顯增加。固定資產(chǎn)投資持續(xù)回落，消費(fèi)增長(zhǎng)平穩(wěn)，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率穩(wěn)定提高，三駕馬車中出口整體負(fù)增長(zhǎng)。從貨幣政策上看，全年整體以“寬松”為主旋律，共10次降準(zhǔn)降息。2015年各領(lǐng)域的改革也在持續(xù)推進(jìn)，國(guó)企改革總體方案和混改在9月相繼出臺(tái)，年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確了去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板等五大任務(wù)。我們有理由相信去產(chǎn)能將會(huì)帶來(lái)短期陣痛，但這是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的華山一條路，期間貨幣政策應(yīng)會(huì)保持寬松繼續(xù)托底，但難以主動(dòng)加碼刺激。在過(guò)剩產(chǎn)能出清之前，企業(yè)盈利料難出現(xiàn)長(zhǎng)足的改善。而美元加息陰影籠罩，貶值壓力驟升、信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，也令2016年資本市場(chǎng)防風(fēng)險(xiǎn)勝于尋機(jī)遇。A股市場(chǎng)回顧2015年上證綜指、深成指、滬深300（3223.125，92.40，2.95%）指數(shù)分別上漲9.41%、14.98%和5.58%，在2014年整體大漲約50%的基礎(chǔ)之上繼續(xù)走高。中小板指（10991.743，395.42，3.73%）數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是飆漲了53.7%和84.4%。從全球來(lái)看，我國(guó)主要指數(shù)的整體漲幅也跑贏了全球的大部分主要股指。加.如畀1^,93%數(shù)據(jù)來(lái)源、明山3朝陽(yáng)財(cái)富基金珊究中心數(shù)據(jù)截至：^15-1^31圖2：全球主要股指2015年漲跌幅3*154341上證毋指零證感指。即M”滬圖300<490344:巾小折（3夕鈍心》C?M04}牛羯點(diǎn)粒3刃9」$126W.8P3711.00爵93周2714.-05年漲踐幅9.41%14.98%5.58%517%S4.41%圖3：各指數(shù)2015年底收盤點(diǎn)位以及漲跌幅始于2014年四季度的“瘋?！毙星樵?015年前兩個(gè)季度持續(xù)瘋狂，杠桿牛，改革牛，資金牛將上證指數(shù)一路拖至5178.19點(diǎn)。為了維護(hù)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展，監(jiān)管倉(cāng)開始清理場(chǎng)外配資，去杠桿。而恰恰是去杠桿政策刺破了本來(lái)就無(wú)強(qiáng)基本面支撐的A股市場(chǎng)，指數(shù)從高點(diǎn)一路暴跌，而暴跌引發(fā)連鎖反應(yīng)，杠桿資金被強(qiáng)制平倉(cāng)，拋售股票平倉(cāng)又繼續(xù)引發(fā)踩踏。6月至9月，千股下跌幅度超過(guò)9%的次數(shù)達(dá)16次，大部分股票型基金凈值都出現(xiàn)了大幅回撤，市場(chǎng)信心重挫。暴跌之后，管理層出手維穩(wěn)，央行為證金公司提供流動(dòng)性，基金公司券商參與救市，暫停IPO以防范其“抽血效應(yīng)”，同時(shí)限制了股指期貨的交易。在經(jīng)過(guò)3個(gè)月的調(diào)整之后，市場(chǎng)逐步恢復(fù)人氣，10月、11月、12月上證指數(shù)連續(xù)三月收陽(yáng)，截至2015年12月31日，上證指數(shù)收于3539.18，全年漲幅9.41%。圖4：2015年上證指數(shù)月度收盤點(diǎn)位對(duì)于股災(zāi)的深層次原因分析，根據(jù)清華大學(xué)國(guó)家金融研究院的深度報(bào)告：從宏觀上看，這次股市異常波動(dòng)反映了人們對(duì)轉(zhuǎn)型、改革的過(guò)高預(yù)期與短期經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期的矛盾。從微觀上看，有資本市場(chǎng)自身的制度建設(shè)和專業(yè)認(rèn)知等技術(shù)原因，包括但不限于：第一、杠桿的過(guò)度、無(wú)序應(yīng)用和金融產(chǎn)品監(jiān)管不完善導(dǎo)致監(jiān)管層難以實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)、量化股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)狀況；第二、市場(chǎng)機(jī)制多空不協(xié)調(diào)導(dǎo)致積累了大量風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)金融衍生品和套利對(duì)沖等金融工具運(yùn)用不力，阻礙了股票市場(chǎng)自身功能的正常發(fā)揮；第三、投資者結(jié)構(gòu)散戶化問(wèn)題突出，投資理念偏短視，價(jià)值投資理念弱化，羊群效應(yīng)明顯；第四、新股發(fā)行制度、上市公司行為規(guī)范等方面存在一些漏洞。另外，媒體言論成為牛市思維助推器，未在輿論監(jiān)督和市場(chǎng)凈化中發(fā)揮應(yīng)有的作用。展望未來(lái)，經(jīng)濟(jì)依然在三期疊加的陣痛時(shí)期，短期內(nèi)企業(yè)盈利難有反轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息落地且未來(lái)頻率的不確定性大大降低了央行降息的空間。但在資產(chǎn)荒的背景下，銀行理財(cái)，保險(xiǎn)資金等對(duì)分紅穩(wěn)定的大盤藍(lán)籌需求增加，同時(shí)金融反腐，政策不斷完善使得市場(chǎng)將更為健康的發(fā)展。趨勢(shì)性行情雖不太可能出現(xiàn)，但不宜過(guò)度悲觀，結(jié)構(gòu)性行情仍可期待。、“數(shù)說(shuō)”2015年陽(yáng)光私募2014年私募備案制實(shí)施，私募基金正式被納入監(jiān)管。如果說(shuō)2014年是“私募元年”，那么2015年就是私募基金行業(yè)“空前發(fā)展”的一年，不管從管理人新增數(shù)量還是私募基金產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量，都有急劇的增長(zhǎng)。與此同時(shí)，與公募基金相比，私募基金在2015年有很搶眼的表現(xiàn)。2.1私募基金發(fā)行量11224只2015年私募基金的數(shù)量出現(xiàn)了井噴，新增的陽(yáng)光私募產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為11224只，是2014年發(fā)行量的1.5倍。從下圖可以看出，產(chǎn)品數(shù)量呈現(xiàn)指數(shù)化的上漲，從2007年的2767只暴漲至2015年的23246只。而出現(xiàn)大幅上漲的原因有：1.政策監(jiān)管、社會(huì)各界都給私募一個(gè)更加公平的發(fā)展環(huán)境；2.2015年A股行情的高漲帶動(dòng)投資熱情高漲。私募基金作為資產(chǎn)配置的重要組成部分，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，投資工具的豐富，正在進(jìn)入一個(gè)高速增長(zhǎng)的階段。200001500010000L21XKiwoa?單訐產(chǎn)品幼量（左軸）一羊鷹產(chǎn)品整里6055200001500010000L21XKiwoa?單訐產(chǎn)品幼量（左軸）一羊鷹產(chǎn)品整里6055叩謝.應(yīng)TT2C0T2C&S工StH30102仃11Z0122OO圖5：歷年陽(yáng)光私募產(chǎn)品成立數(shù)量與規(guī)模從下圖可以看出，單月私募產(chǎn)品的發(fā)行量與股市有著高度的相關(guān)性。股災(zāi)發(fā)生后，陽(yáng)光私募產(chǎn)品成立數(shù)量明顯降低，從6月份最高的單月發(fā)行1992只產(chǎn)品，到12月最低單月發(fā)行203只產(chǎn)品。從中也可看出股票策略依然在目前陽(yáng)光私募中占主導(dǎo)地位，同時(shí)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品監(jiān)管趨嚴(yán)，期指限倉(cāng)等也阻礙了部分新的私募產(chǎn)品成立。

圖6：2015年陽(yáng)光私募產(chǎn)品成立情況2.2北上深私募管理人占比63.27%朝陽(yáng)財(cái)富基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月31日，全國(guó)陽(yáng)光私募投資顧問(wèn)已有24879家，相比較2014年，漲幅高達(dá)56.8%。北京、上海、深圳、三個(gè)地區(qū)私募管理人數(shù)量占總數(shù)的比重高達(dá)63.27%，比去年占比也高出將近四個(gè)百分點(diǎn)。而這種聚集趨勢(shì)的成因，主要是三大金融中心可以提供更為優(yōu)質(zhì)的配套服務(wù)。北京、上海、深圳不僅在交易，清算，托管等方面可以為私募提供更專業(yè)的支持，而且在同業(yè)的交流，資金的募集上也更為便利。圖7：2015年陽(yáng)光私募產(chǎn)品成立情況數(shù)據(jù)來(lái)源：朝陽(yáng)財(cái)富基金研究中心數(shù)據(jù)截至：2015-12-31股票策略占比蟬聯(lián)第一2015年分策略發(fā)行量統(tǒng)計(jì)顯示，傳統(tǒng)的股票多頭策略占比高達(dá)76%，毫無(wú)懸念的蟬聯(lián)第一，較去年該策略的占比亦有所上升。但隨著私募市場(chǎng)的發(fā)展，以及投資者的配置需求多樣化，陽(yáng)光私募策略多元化的發(fā)展依然是行業(yè)的趨勢(shì)。2014至2015年，管理期貨策略以及組

合基金增速最快，除了之前這兩個(gè)策略的基數(shù)較小之外，股災(zāi)的發(fā)生以及股指期貨的限倉(cāng)，使人們對(duì)于商品期貨策略和組合基金的配置需求更高，促使其發(fā)行量上漲?！龆ㄏ騤曾發(fā)■殿票作空國(guó)股票套頭■股票市場(chǎng)中性鑿管理期貨■宏現(xiàn)策略■套利策略債券基金悒市臺(tái)基金圖8：2015年陽(yáng)光私募產(chǎn)品分策略成立情況數(shù)據(jù)來(lái)源：朝陽(yáng)財(cái)富基金研究中心數(shù)據(jù)截至：2015-12-31私募基金擊敗公募基金2015年，私募基金的加權(quán)平均收益優(yōu)于公募基金。私募基金2015年加權(quán)平均收益為26.58%，而公募基金（非貨幣）的加權(quán)平均收益為14.6%。造成這種差異的主要原因有以下兩方面：.各策略產(chǎn)品權(quán)重占比不同，除了貨幣基金以外，公募基金中混合型基金占比最高為62.8%，而債券型基金和股票型基金的占比相似，約18.6%。而私募基金中股票型基金占比較高。在今年牛市行情下，這樣的加權(quán)平均會(huì)加大兩者之間的收益差。.從股票策略來(lái)看，私募基金年度收益29.39%，而同期公募基金收益為11.22%。主要原因則是：縱然上半年已有了很高的利潤(rùn)積累，但是公募基金對(duì)于高倉(cāng)位的要求使得其股災(zāi)期間損失慘重，而私募基金不僅倉(cāng)位控制上更加的靈活，而且可以使用股指期貨來(lái)進(jìn)行對(duì)沖，鎖定部分收益。

■定向增發(fā)股票多空股票箜套殷票擊場(chǎng)中性，管理期綴口宏版策略套利策喘信券基金羽含基金圖9：2015年公募與私募收益對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)源：朝陽(yáng)財(cái)富基金研究中心數(shù)據(jù)截至：2015-12-31三、陽(yáng)光私募各策略表現(xiàn)2015年，A股市場(chǎng)走出了如過(guò)山車般的行情，經(jīng)歷了從“瘋?！钡健皭盒堋保Ч蓾q停跌停等奇觀屢屢出現(xiàn)。在這樣的背景下，私募各策略整體收益亮眼，大幅跑贏滬深300。與去年同期相比，管理期貨策略，套利策略，債券策略收益輸于去年，其他策略均超過(guò)去年同期收益。圖10：主要策略2014-2015年度收益情況數(shù)據(jù)來(lái)源：朝陽(yáng)財(cái)富基金研究中心數(shù)據(jù)截至：2015-12-313.1股票策略本年度表現(xiàn)2015年股票市場(chǎng)跌沓起伏，股票策略在2015年上半年經(jīng)歷了瘋狂上漲之后，部分私募管理人也在股災(zāi)中受傷嚴(yán)重，不過(guò)今年整體表現(xiàn)仍可圈可點(diǎn)，股票多頭策略的陽(yáng)光私募基金年度收益為27.5%，而同期上證指數(shù)的漲幅為9.41%。收益排名前十的股票策略產(chǎn)品更是錄得驚人回報(bào)，平均收益高達(dá)328.94%。位列第一的盈陽(yáng)7號(hào)今年以來(lái)收益高達(dá)512.71%。澤泉投資旗下的澤泉景渤財(cái)富今年漲幅達(dá)245.22%，其產(chǎn)品的主要收益來(lái)自于上半年，投資經(jīng)理辛宇（專欄）操作手法凌厲，6月份意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)后，將其產(chǎn)品股災(zāi)前清倉(cāng)，完美逃頂。產(chǎn)品葡崩基金公司基金控理成立日期2M5軍ft益超崛厚陽(yáng)7號(hào)皆陽(yáng)謂產(chǎn)薄型杰期知獨(dú)511，*會(huì)典行思源L期賽財(cái)?shù)钤何?0141&19423.KT；口昇段費(fèi)苣雉2025/1/20并0庭H倚天3號(hào)僧天黑黃葉飛20U.99江陰得信主國(guó)底長(zhǎng)1期江朋睿情墉黃講遍2015.1?3工婦％建旨價(jià)值成長(zhǎng)二三洪昌期5龍薄云2A14101527S.35%澤泉是勃財(cái)富翠泉糧資辛字201W22工鈣M3卓泰;號(hào)新價(jià)值后席廣，許前山德3nn239.13%兆意黑備駐2I3J4%殛晝1號(hào)程同設(shè)瓷邱永期.意向軍牖H陌前■WL1受4圖11：2015年股票策略排名前十的基金：數(shù)據(jù)來(lái)源：朝陽(yáng)財(cái)富基金研究中心數(shù)據(jù)截至：2015-12-312016年A股迎來(lái)開門綠，上證指數(shù)一路下探，熔斷制度推出短短四天后就被雪藏，市場(chǎng)恐慌情緒嚴(yán)重。但我們依然可以發(fā)現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)的陽(yáng)光私募管理人躲過(guò)了這一次的回調(diào)。匯市的不穩(wěn)定、美聯(lián)儲(chǔ)加息頻率的不確定、國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的陣痛等給2016年的A股市場(chǎng)帶來(lái)了很多變數(shù)，但在資產(chǎn)荒的背景下，銀行理財(cái)，保險(xiǎn)資金等對(duì)分紅穩(wěn)定的大盤藍(lán)籌需求增加，同時(shí)金融反腐，政策不斷完善使得市場(chǎng)將更為健康的發(fā)展。趨勢(shì)性行情雖不太可能出現(xiàn)，但不宜過(guò)度悲觀，結(jié)構(gòu)性行情仍可期待。風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存，這樣的環(huán)境反而可以讓專業(yè)的私募管理人更好的展示其管理能力。3.2定增策略本年度表現(xiàn)2015年股票市場(chǎng)跌宕起伏，給股票定增帶來(lái)了空前機(jī)會(huì)，6月份之前，受股市價(jià)值中樞抬升影響，股票稀缺性大幅上升，上市公司借定增也可以大幅推動(dòng)其公司的價(jià)值認(rèn)同，上市公司定增數(shù)量大增，而6月份之后，受股災(zāi)影響，定增市場(chǎng)出現(xiàn)了高折價(jià)率的情況，許多已預(yù)案公司股價(jià)紛紛跌破增發(fā)價(jià)，在低市場(chǎng)點(diǎn)位加高折價(jià)率的環(huán)境之下，市場(chǎng)迎來(lái)又一波定增熱潮，就2015年全年來(lái)看，全年發(fā)行329例，僅次于2014年。3.3債券策略本年度表現(xiàn)3.3債券策略本年度表現(xiàn)凝捌來(lái)源;中信證券，朝陽(yáng)財(cái)富基金朝兗中心翻諧薇至；口口涮停止女附52M停止去蚌未婚過(guò)憚止家苑未修過(guò)凝捌來(lái)源;中信證券，朝陽(yáng)財(cái)富基金朝兗中心翻諧薇至；口口涮停止女附52M停止去蚌未婚過(guò)憚止家苑未修過(guò)停止戔福他■事急司案M6M透過(guò)515fl圖12：2015年定向增發(fā)上市公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源：中信證券（15.10-4.55%,買入）（16.120，0.47，3.00%），朝陽(yáng)財(cái)富基金研究中心數(shù)據(jù)截至：2015-12-31同時(shí)也要注意到，監(jiān)管層在10月底時(shí)出臺(tái)了對(duì)定向增發(fā)的監(jiān)管新政，要求對(duì)三年期定增執(zhí)行穿透原則，底層投資者數(shù)量不得超過(guò)200人，云維股份（5.10-3.59%,買入）（5.240，0.15，2.95%）成為受此影響的第一家上市公司，目前這一新政不涉及一年期定增，但從監(jiān)管層的態(tài)度來(lái)看，對(duì)于定向增發(fā)的規(guī)范成為大勢(shì)所趨。從定增產(chǎn)品的收益情況來(lái)看，定增策略的榜首為西域投資發(fā)行的西域和諧定增2號(hào)，位居第二和第三的分別是野風(fēng)定增精選1號(hào)和紫金港1號(hào)，野風(fēng)資產(chǎn)旗下還有另外一只產(chǎn)品野風(fēng)定增精選2號(hào)也入圍定增策略前十強(qiáng)，同時(shí)有2只以上產(chǎn)品入圍的還有同安投資旗下的定增保1號(hào)和2號(hào)。產(chǎn)品暫稱基金幺可基金經(jīng)理成立日期2015年收益率*受理財(cái)富全增修時(shí)艱沖1號(hào)漸江陰喜廖再華劉上匕13;弱物n西城和調(diào)定?！陰r曲破案,平2013150SJ.Wli野取室器若法L言野班資舁崔海萍.張A褲20M的17M.03%繁金港1號(hào)紫金港第本*憚；0149350.90%同無(wú)W器保1W同安段奧林潦皋30012^箝.18%H!華援衿火巖型化定赭球每5號(hào)了黃巖資小王義平20t5,5M如0%野風(fēng)癥噌楂達(dá)2號(hào)野網(wǎng)資產(chǎn)崔海軍2014E2163991%■知隹包母瞄骸相S泉空；S二3595%屋酉室指1號(hào)■201410163301%St通基金國(guó)時(shí)3號(hào)國(guó)"資產(chǎn)?抒日之3i,SO*i圖13：2015年定增策略前10在目前市場(chǎng)環(huán)境之下，2016年定向增發(fā)依然充滿機(jī)會(huì)，其充分的安全墊和定增阿爾法使定增產(chǎn)品依然具有投資機(jī)會(huì)，同時(shí)，定增市場(chǎng)也將出現(xiàn)一定分化，在市場(chǎng)轉(zhuǎn)向震蕩市的大環(huán)境之下，基于不同定增目的的定增的潛在收益將出現(xiàn)較大分化，定向增發(fā)也由普漲轉(zhuǎn)為精選。

貨幣政策在整個(gè)2015年都保持了非常寬松的格局，人民銀行進(jìn)行了5次降息、5次降準(zhǔn)，1年期定期存款利率則降至1.5%的歷史低位，債券市場(chǎng)延續(xù)了2014年的牛市格局。品"品"mfc.s石aSOJEES二§:0LOSE14首ZELco息oOQoaz8旨Z邕啟meKm8。目smmEfe.E導(dǎo)85Sg.CHE￡G當(dāng)三?患?EEEmL60-20港毋L8?強(qiáng)b_蕾一￡鼎三二8國(guó)E8Lfc二66LSOEG1毒翦底備金第1軍陽(yáng)日存利挈圖14：一年期定期存款利率及存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)（％）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,朝陽(yáng)財(cái)富基金研究中心數(shù)據(jù)截至：2015-12-31總體來(lái)看,年初受股票牛市影響,10年期國(guó)債由年初的3.3%反彈至3.6%,之后6月份股票市場(chǎng)的大幅下跌使得央行再度向市場(chǎng)注入流動(dòng)性,10年期國(guó)債利率在此之后則一路下行至年底的2.80%。9DON6.01HKdODOG圖15：3年期國(guó)債及企業(yè)債到期收益率（％）及信用利差（bp）歷史走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，朝陽(yáng)財(cái)富基金研究中心數(shù)據(jù)截至：2015-12-31在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的背景之下，資產(chǎn)荒不斷蔓延，信用利差也出現(xiàn)了下行趨勢(shì)，年內(nèi)雖出現(xiàn)了數(shù)起信用違約事件，但并沒(méi)有影響到大家對(duì)企業(yè)債的追捧，信用債市場(chǎng)整體交投活躍。從2015年債券策略排名前十的基金來(lái)看，樂(lè)瑞資產(chǎn)旗下基金占據(jù)了四席，鵬揚(yáng)投資、合晟資產(chǎn)各有2只產(chǎn)品入圍前十強(qiáng)。樂(lè)瑞資產(chǎn)旗下的強(qiáng)債策略產(chǎn)品在以債券投資為主要投資標(biāo)的之下，以大類資產(chǎn)配置為核心理念，通過(guò)低風(fēng)險(xiǎn)的債券投資+其余高收益資產(chǎn)的動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)了樂(lè)瑞強(qiáng)債系列產(chǎn)品的搶眼表現(xiàn)。鵬揚(yáng)投資則以債券為核心，通過(guò)多策略套利方式踐行低風(fēng)險(xiǎn)特征的投資策略，也創(chuàng)造了優(yōu)異的投資業(yè)績(jī)。聲熱有稀基金會(huì)司基金經(jīng)理成品日期疆恰安富三期泓信姿本尹克力一腳i樂(lè)已強(qiáng)售5行東咸資產(chǎn)王其基2014463JJB%合昌同扉一言合用品拄蘇李丹ML41杷然必匯算需相隹鰭蓋I期匯普通揭黃謝瑾就20HS2125.7^-g「勢(shì)通方相她建1磕匚勢(shì)通沒(méi)說(shuō)謝畢眠20148624.95?；樂(lè)瑞理借州號(hào)樂(lè)瑞奧產(chǎn)王美冬;他45U機(jī)、東偏激倭11W樂(lè)墉資產(chǎn)王美生M5.3.21與歌一可利建生去大偌祖費(fèi)單口一期葭?；ㄍ君堄?O1MC318.48^嘉瑞強(qiáng)】尋樂(lè)瑞資產(chǎn)王笑冬2012ft14充電吉西樂(lè)瑞建俵3原瑞場(chǎng)M王始1DL451315.-15%圖16：2015年債券策略前102016年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行依然是大趨勢(shì)，但是隨著利率下行空間的縮減和日益嚴(yán)重的人民幣貶值壓力，利率的邊際下行難度在逐步增加，從信用層面來(lái)看，2015年四季度，高2016年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行依然是大趨勢(shì)，但是隨著利率下行空間的縮減和日益嚴(yán)重的人民幣貶值壓力，利率的邊際下行難度在逐步增加，從信用層面來(lái)看，2015年四季度，高層不斷強(qiáng)調(diào)供給側(cè)改革，預(yù)計(jì)2016年將是供給側(cè)改革的關(guān)鍵之年，累積多年的信用風(fēng)險(xiǎn)釋放壓力顯著增加，信用債的違約壓力較大，需要格外關(guān)注信用債的資質(zhì)鑒別。在資產(chǎn)荒的大背景之下，債券的避險(xiǎn)和穩(wěn)定特征將使其在2016年依然具有一定潛力。3.4股票市場(chǎng)中性策略本年度表現(xiàn)2015年市場(chǎng)中性策略平均收益為21.80%，比2014年的4.23%相比漲幅較大。主要原因有以下幾個(gè)方面：.牛市奠定績(jī)優(yōu)基礎(chǔ)市場(chǎng)中性策略是買入一籃子股票，同時(shí)做空指數(shù)期貨。其最終的收益來(lái)源于股票端組合alpha收益和期貨端基差收益，兩部分收益同時(shí)影響alpha產(chǎn)品的收益水平。2015年上半年牛市行情提供了充足的alpha和正向基差，為alpha策略攫取收益奠定來(lái)了扎實(shí)的基礎(chǔ)。.結(jié)構(gòu)化行情助力2015年上半年的結(jié)構(gòu)化行情也是催生alpha策略高收益的重要因素。自2015年初開始至6月12日（年中最高點(diǎn)），代表小盤的中證500上漲116.92%，而滬深300上漲50.98%，中間存在巨大的alpha空間。.豐富的對(duì)沖工具守住勝利果實(shí)2015年4月，中證500與上證50股指期貨上市交易，使得原本形單影只的滬深300股指期貨有了更多的伙伴，也為Alpha策略提供了更靈活的對(duì)沖手段。豐富的對(duì)沖工具幫助alpha策略基金守住了上半年收益，也避免重蹈2014年末alpha策略“黑天鵝”的可能。根據(jù)朝陽(yáng)財(cái)富基金研究中心觀察，市場(chǎng)中性的收益在2015上下半年有天壤之別。前6個(gè)月的收益之和為19.73%，貢獻(xiàn)了全年收益的9成以上。在第三季度之后，市場(chǎng)中性策略表現(xiàn)乏善可陳。原因有二，首先，6月開始出現(xiàn)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，千股跌停頻繁上演，無(wú)差別的跌停使得市場(chǎng)中性策略喪失了絕對(duì)收益的來(lái)源；其次，9月股指期貨限制政策使得股指期貨交易成本大幅上升，資金使用效率急劇下降。502%數(shù)捕來(lái)源：棘日財(cái)富莖金研究中心如符捉載至二圖17：股票市場(chǎng)中性月度收益數(shù)據(jù)來(lái)源:朝陽(yáng)財(cái)富基金研究中心。數(shù)據(jù)截至：2015-12-31展望后市，市場(chǎng)中性策略雖無(wú)下行之虞，但上行難度也不容小覷。首先，期指限制仍未放開，每日10手開倉(cāng)限制使得資金規(guī)模稍大的alpha基金倍感痛楚，而40%的保證金比例，使得資金使用效率極其低下；其次，2015年下半年以來(lái)，基差罕有正值，且波動(dòng)幅度較大，alpha策略投資經(jīng)理面臨開倉(cāng)即虧損的可能，因此眾多alpha基金輕倉(cāng)操作，甚至出清倉(cāng)位靜待基差回復(fù)。對(duì)于投資者而言，這往往是他們最不愿意看到的結(jié)果。產(chǎn)品奇設(shè)星全處司基金短建成立日期加15年收掂率(?)尊意UJHAi目都鼾司山M“7加152.Sn希至T金淳資產(chǎn)任思址201411M5J66%千石雍本人若蠅對(duì)夫若真本正文早2QB'35大巖珈汪文平20UU13如』代尊嘉XUXA尊哀資產(chǎn)剁S山20U1234927%銀河責(zé)事-譬融達(dá)里化】期整融達(dá)曾相弟加1祖L203m今寧景度山叁】期十里鞍資M遢整眼201412303S.76-；干石器本-金鼎7號(hào)金得蟒住鬼池35.13%安遇1皆大巖對(duì)沖大巖好王義華2014-iOH35.09*4金圖E號(hào)金譚瓷聲任甩弘201452-國(guó)公以圖18：2015年市場(chǎng)中性策略前10數(shù)據(jù)來(lái)源：朝陽(yáng)財(cái)富基金研究中心數(shù)據(jù)截至：2015-12-313.5管理期貨策略本年度表現(xiàn)縱觀2015年期貨市場(chǎng)，成交數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高。中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)資料表明，1-12月全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為35.78億手，累計(jì)成交額為554.23萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)42.78%和89.81%。從兩大指標(biāo)看，成交量與成交額再創(chuàng)歷史新高，超過(guò)2014年全年水平。金融期貨2015年市場(chǎng)累計(jì)成交量為3.40億手，累計(jì)成交額為417.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)56.66%和154.7%。商品期貨2015年市場(chǎng)累計(jì)成交量為32.37億手，累計(jì)成交額為136.47萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)41.46%和6.64%。2015年上半年的數(shù)據(jù)顯示，1-6月期貨市場(chǎng)的累計(jì)成交額就已超過(guò)2014年全年。下半年股指期貨受到限制，金融期貨市場(chǎng)成交降溫，以滬深300股指期貨為例，2015年8月成交量約為3937萬(wàn)手，而9月成交量縮水至162萬(wàn)手，10月更是低至31萬(wàn)手，股指期貨市場(chǎng)接近冰封。資金從股指期貨這世界第一大期貨品種奪門而出后，紛紛涌入商品期貨市場(chǎng)，由此商品期貨成交量和成交額顯著增長(zhǎng)，有色金屬、貴金屬等工業(yè)品板塊成交放量明顯。中2麗0625DDDDDD15中2麗0625DDDDDD15睡1。口合粉口口5加口口口。圖19：滬深300股指期貨月度成交量(單位：手)：數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,朝陽(yáng)財(cái)富基金研究中心數(shù)據(jù)截至：2015-12-31管理期貨(CTA)策略2015年收益率為13.56%，相較于2014年16.23%的收益略有下滑，主要是由于兩個(gè)方面影響：.股指期貨良好的流動(dòng)性，是CTA管理人分散化投資，降低組合相關(guān)性的重要工具。而6月以后市場(chǎng)上升趨勢(shì)戛然而止，9月后中金所一紙禁令，使得股指期貨動(dòng)彈不得。.商品期貨雖然依舊跌跌不休，但走勢(shì)不如2014年那樣流程。如鐵礦石2014年跌幅44.00%，而2015年跌幅為36.61%；甲醇2014年跌去3.83%，而2015年僅有13.42%的跌幅。雖然整體收益有所下滑，但不乏投顧在2015年斬獲優(yōu)良業(yè)績(jī)。縱觀CTA前10榜單，我們發(fā)現(xiàn)富善有3個(gè)產(chǎn)品列入CTA榜單前10，其中致遠(yuǎn)CTA系列二號(hào)2015年收益為74.31%，表現(xiàn)非常優(yōu)秀。富善投資于4大交易所20多個(gè)品種，通過(guò)數(shù)量化方法研究?jī)r(jià)格變化的趨勢(shì)，跨越多周期，以程序化實(shí)現(xiàn)算法和交易。產(chǎn)品胸再其金疊同基金經(jīng)理成於日期PQ15年g益寶富穩(wěn)步缶為曾1起大連畜利投必K李喜2014L23*52*8%元葵聲北對(duì)沖基金元蜜資產(chǎn)施振星2QM”；N如附.翻蓄致運(yùn)CTA2號(hào)雷善段資林盛棟201J”-32加.篇達(dá)一等物者格11導(dǎo)—霍堂度國(guó)佑301412455049%懾河期斃一千象，弱平象費(fèi)產(chǎn)陳斌2014123給力%沙丁魚-羽蛇1髭山西恒天成觸同丁20141]2058.17-?國(guó)融邊取一是頤蟲授黃宋易朋2GH123()蘢W.事事旭m五JR富善瑁賢林咸林201441￡35.13%善致遠(yuǎn)ct*七期富善墻資林成棟2^141031力洛戢主對(duì)源三號(hào)凱豐投資星星2CU5.T弱.?九圖20：2015年管理期貨策略前10數(shù)據(jù)來(lái)源：朝陽(yáng)財(cái)富基金研究中心數(shù)據(jù)截至：2015-12-31經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，我國(guó)期貨市場(chǎng)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)和實(shí)體產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系和融合日益加深，一些較為成熟品種如銅、鐵礦石等期貨價(jià)格甚至成為全球重要定價(jià)參考，在2015年新上市6個(gè)期貨期權(quán)品種之后，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)期貨期權(quán)品種總數(shù)已達(dá)52個(gè)，2016年這一數(shù)量有望再度擴(kuò)大，其中最值得期待的是原油期貨。2015年8月，上海國(guó)際能源交易中心發(fā)布了三批業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見稿和原油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約征求意見稿。至此，關(guān)于原油期貨上市的業(yè)務(wù)規(guī)則草案已經(jīng)出齊，意味著我國(guó)第一個(gè)全球性期貨品種的原油期貨進(jìn)入掛牌倒計(jì)時(shí)。隨著品種的日漸增加，交易機(jī)制的逐步完善，法律法規(guī)愈發(fā)成熟，我國(guó)期貨市場(chǎng)的大環(huán)境正日益改善，整體容量也穩(wěn)步提升，這為CTA基金賺取收益提供了肥沃的土壤。.6套利策略本年度表現(xiàn)據(jù)朝陽(yáng)財(cái)富基金研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，套利策略基金2015年全年獲得17.97%的平均收益，相比2014年的19.76%的收益略低1.79%。套利策略主要運(yùn)用股指期貨套利、分級(jí)基金套利、ETF套利、可轉(zhuǎn)債套利等套利方式獲取收益。

2014年下半年開始直至2015年上半年，股票大盤在資金的推動(dòng)下開始迅速拉升，市場(chǎng)熱情急劇升溫。股指期貨期現(xiàn)出現(xiàn)升水。在持續(xù)正基差的市場(chǎng)環(huán)境下，出現(xiàn)許多股指期貨期現(xiàn)和跨期套利機(jī)會(huì)，套利策略基金在這段時(shí)間內(nèi)依靠正基差獲取了較高的收益。圖21：滬深300期現(xiàn)基差數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind,朝陽(yáng)財(cái)富基金研究中心數(shù)據(jù)截至：2015-12-31除股指期貨套利外，14年年底及股災(zāi)期間市場(chǎng)出現(xiàn)分級(jí)基金套利機(jī)會(huì)也為一些采取了分級(jí)基金套利策略增添了豐厚的收益。但在股災(zāi)過(guò)后市場(chǎng)情緒降至谷底，基差深度貼水狀態(tài)持續(xù)了整個(gè)15年下半年。加上期指限倉(cāng)政策極大地限制股指期貨工具的運(yùn)用，期指套利策略在這樣的基差環(huán)境中幾乎無(wú)法操作，大多數(shù)以股指期貨套利為主的基金產(chǎn)品選擇低倉(cāng)位運(yùn)作以規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。從朝陽(yáng)財(cái)富基金研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，15下半年套利策略產(chǎn)品平均收益表現(xiàn)不佳。圖22：2015年套利月度收益數(shù)據(jù)來(lái)源：朝陽(yáng)財(cái)富基金研究中心數(shù)據(jù)截至：2015-12-31我們認(rèn)為2016年A股市場(chǎng)再次出現(xiàn)如14年下半年至15年上半年“瘋?！毙星榈母怕蕵O小，可能將持續(xù)處于震蕩格局，市場(chǎng)給予的股指期貨套利機(jī)會(huì)將大幅減少。此外，就目前來(lái)看并未看到期指交易限制政策放松的跡象。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，16年套利策略基金總體表現(xiàn)很有可能會(huì)延續(xù)15年下半年的表現(xiàn)情況。但同時(shí)可關(guān)注采取多元化套利的投顧，多樣化的套利標(biāo)的可以抓住更多的套利機(jī)會(huì)，不會(huì)因?yàn)橐活愄桌麢C(jī)會(huì)的減少收益率大打折扣。從15年收益表現(xiàn)來(lái)看，排名前10的套利策略基金產(chǎn)品大多采用多元化套利策略來(lái)捕獲各個(gè)投資標(biāo)的的套利機(jī)會(huì)。如產(chǎn)品收益排名分列第一和第四的盛冠達(dá)投資，套利策略組成部分中不僅包括期指期現(xiàn)、跨期套利，還包括黃金T+D套利策略。在期指交易限制下，黃金T+D套利策略為盛冠達(dá)投資的基金產(chǎn)品貢獻(xiàn)較高的投資收益。此外，躋身前10的申毅投資也是一家典型運(yùn)用多元化套利策略的優(yōu)秀投顧。申毅投資在其套利基金產(chǎn)品中運(yùn)用股指期貨套利、分級(jí)基金套利、ETF套利等多種子策略，并且在市場(chǎng)機(jī)會(huì)驟減時(shí)及時(shí)開發(fā)新的期權(quán)套利策略加入基金產(chǎn)品中，提升產(chǎn)品凈值。盧晶，首基金控高篁金經(jīng)理成立日期2025玨收益率ft)千石貴本-單世一號(hào)展冠達(dá)投資蜀曲熱!＜仙”71.76%吉馨西格瑪苣利一曲窗帽髓郭建2014-1028現(xiàn)H宏升青篆一號(hào)匯鵑匯升毀資王勝華■栩ZOIJ/1-5n減冠達(dá)布嘉藍(lán)蝎冠達(dá)投資,皿201$郛23543匹千不貴本-博普里亞套利芝辱他普科技拿藥501J.J.3強(qiáng)泮奔泰超到苣利］號(hào)宰柒造產(chǎn)胡目20152/5刑3%申用般段整中毅2011S832.00*4潮利投帶套利】號(hào)蒲利貴產(chǎn)肖族2Q12W1窗陽(yáng)、剿|晴天閽資產(chǎn)黃才取訕心工？25.14%桎合東方5期或加悔天斑資盧雷疫30你“0225.10%圖23：2015年套利策略前10數(shù)據(jù)來(lái)源：朝陽(yáng)財(cái)富基金研究中心數(shù)據(jù)截至：2015-12-31.7組合策略本年度表現(xiàn)組合基金即投資于現(xiàn)有私募基金產(chǎn)品或投顧的基金，主要產(chǎn)品形式有FOF、MOM等。組合基金最大的優(yōu)勢(shì)是基金管理人可根據(jù)市況建立并調(diào)整投資組合，均衡各類策略和風(fēng)格的管理人，使基金產(chǎn)品能更好地適應(yīng)不同的市場(chǎng)環(huán)境。隨著居民理財(cái)需求的豐富，越來(lái)越多人將目光投向能更容易實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的組合基金產(chǎn)品，2015年是組合基金爆發(fā)性增長(zhǎng)的一年。隨著組合基金市場(chǎng)容量的擴(kuò)張，組合基金投資策略也越來(lái)越精細(xì)化。以往自下而上選擇私募基金被動(dòng)投資的方式已不再適應(yīng)現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境，自上而下進(jìn)行資產(chǎn)配置，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境靈活調(diào)整子基金持倉(cāng)的主動(dòng)管理方式被廣泛應(yīng)用。據(jù)朝陽(yáng)財(cái)富基金研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，得益于組合基金管理人基金組合收益率近三年均取得正收益，并且收益處于逐年提升的趨勢(shì)。2015年組合基金平均收益率為22.97%，相比2014年19.67%的平均收益高3.3%。產(chǎn)尼河器基金^卻篁金^^成立日期2015年收篇軍0東方比遮■前海方舟朝F財(cái)富管理1號(hào)方舟集本制曷2"4K卻1分一躺%新方程秋藤椅送踏懸赫有森慢索樂(lè)嘉慶20U1128皿施，融智51研相合寶1期李春瑜MIL『工丁星劭力新方程投資慶MU52E刃.$懿福元*1!儂1叁揚(yáng)元接賁王中江201(1121049注，霸方程我葬赭逸口每耨為理及賢樂(lè)嘉慶NW】”弭「弧光太陽(yáng)光七號(hào)二期光大證券別假2TO新2K30,7674格上創(chuàng)富1期略上I翻蔣勇2011129蜀蘇黃金量合1期1號(hào)平安信托:010.1.22融智rati翳融智投理攣春輛RMHJ汨毋％圖24：2015年組合策略前10數(shù)據(jù)來(lái)源：朝陽(yáng)財(cái)富基金研究中心數(shù)據(jù)截至：2015-12-312015年股票市場(chǎng)市場(chǎng)風(fēng)格已發(fā)生了多次切換，優(yōu)秀的組合基金管理人會(huì)兼顧市場(chǎng)不同的風(fēng)格，作出適應(yīng)市場(chǎng)的大類資產(chǎn)配置策略，在為投資者分散投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)抓住不同風(fēng)格的機(jī)會(huì)，為投資者獲取更穩(wěn)定的收益。面對(duì)不確定更大的2016年資本市場(chǎng)環(huán)境，投資者需要更加注重組合基金的管理人資產(chǎn)配置能力及其對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格把握的能力。四、2015年大事記金融大事件盤點(diǎn)央行共計(jì)10次“降準(zhǔn)降息”2015年10月23日，央行宣布金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.5%，同時(shí)下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，央行再一次“雙降”。而今年以來(lái)，央行已有兩次降準(zhǔn)，兩次降息，三次“雙降”。短短一年，央行數(shù)次降準(zhǔn)降息，釋放了上萬(wàn)億的流動(dòng)性。而如此操作的背后，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨全新的挑戰(zhàn)。GDP減速，經(jīng)濟(jì)下行壓力大，物價(jià)漲幅回落，工業(yè)不景氣，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期導(dǎo)致的外匯流出等多重因素使得央行出手，穩(wěn)定貨幣環(huán)境。A股上演“過(guò)山車”2015年必將成為中國(guó)股市載入史冊(cè)的一年。以改革，資金，杠桿撬動(dòng)的牛市使得股民們?cè)谏习肽晗硎芰睡偪竦氖⒀?，上證綜指從年初的3210點(diǎn)到6月份最高漲到5178點(diǎn)，大漲61%。而之后行情急轉(zhuǎn)直下，監(jiān)管層去杠桿成為了暴跌的導(dǎo)火索，前期大漲的個(gè)股開始暴跌，導(dǎo)致高比例配資賬戶開始爆倉(cāng)，配資平臺(tái)為自保開始強(qiáng)制平倉(cāng)，使得更多的股票暴跌，多米諾骨牌效應(yīng)使得最后甚至連非配資賬戶也開始拋售股票。從6月中旬到9月，指數(shù)一路暴跌，最低下探到2850點(diǎn)。期間數(shù)次出現(xiàn)無(wú)量跌停，千股跌幅超過(guò)9%的次數(shù)高達(dá)16次。股指期貨限倉(cāng)2015年9月2日晚間，中金所公布一系列股指期貨嚴(yán)格管控措施，將期指非套保持倉(cāng)保證金提高至40%，平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)提高至萬(wàn)分之二十三，單個(gè)產(chǎn)品單日開倉(cāng)交易量超過(guò)10手認(rèn)定為異常交易行為，旨在進(jìn)一步抑制市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)，促進(jìn)股指期貨市場(chǎng)規(guī)范平穩(wěn)運(yùn)行。而造成“自殘”行為的原因則是股災(zāi)的發(fā)生，輿論將矛頭指向股指期貨，認(rèn)為其帶動(dòng)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的下跌。且不論限倉(cāng)是否救了股市，至少對(duì)于剛剛發(fā)展起來(lái)的對(duì)沖基金行業(yè)是一場(chǎng)災(zāi)難，不少基金專戶、券商資管、理財(cái)產(chǎn)品的策略將不得不終止，市場(chǎng)中性策略幾乎被葬送。人民幣加入SDR美國(guó)東部時(shí)間11月30日（北京時(shí)間12月1日），國(guó)際貨幣基金組織總裁拉加德宣布，將人民幣納入“特別提款權(quán)”籃子，2016年10月1日正式生效，成為可自由使用的貨幣。這標(biāo)志著人民幣成為第一個(gè)被納入SDR籃子的新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣。盡管短期來(lái)看，加入SDR貨幣籃子產(chǎn)生的對(duì)人民幣的直接需求有限，對(duì)市場(chǎng)的影響也較小，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，其對(duì)人民幣國(guó)際化和我國(guó)債券市場(chǎng)是有實(shí)質(zhì)意義的。人民幣加入SDR貨幣籃子并為滿足“自由使用”標(biāo)準(zhǔn)而進(jìn)行的一系列改革，將為債券市場(chǎng)帶來(lái)更多的市場(chǎng)參與主體和配置資金，促進(jìn)中國(guó)債券市場(chǎng)的開放和成熟。此外，股市的海外機(jī)構(gòu)配置需求也會(huì)增加，藍(lán)籌價(jià)值股或更受青睞。海外投資者將有更多渠道參與內(nèi)地股市，根據(jù)過(guò)去QFII、RQFII和滬港通的投資經(jīng)驗(yàn)，或增加對(duì)穩(wěn)定型藍(lán)籌價(jià)值股的需求，股市定價(jià)進(jìn)一步向國(guó)際接軌。美聯(lián)儲(chǔ)終加息12月17日凌晨，美國(guó)的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，從此前的0.25%上升到0.50%。，這也是美聯(lián)儲(chǔ)2006年6月以來(lái)的首次加息。短期來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)此次加息的預(yù)期較為充分，因此不具備造成劇烈影響的基礎(chǔ)，反而是”靴子落地“形成利好。但長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息收緊了全球的流動(dòng)性；對(duì)于外債高、外儲(chǔ)少的經(jīng)濟(jì)體將造成巨大的沖擊，甚至有可能造成其債務(wù)危機(jī)；本輪加息同時(shí)趕上了大宗商品的變革，需求疲弱疊加美元計(jì)價(jià)影響使得以大宗商品出口為主要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的國(guó)家經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化；對(duì)于中國(guó)而言，人民幣將承受貶值的壓力，加劇資本流出，同時(shí)降低了貨幣政策的靈活性，但整體的影響是有限的，中國(guó)的注意力依然是在改革轉(zhuǎn)型，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，提高國(guó)內(nèi)資產(chǎn)回報(bào)率。注冊(cè)制時(shí)間表敲定當(dāng)天，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)了擬提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)審議的《關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用有關(guān)規(guī)定的決定（草案）》，明確在決定施行之日起兩年內(nèi)，授權(quán)對(duì)擬在上交所、深交所上市交易的股票公開發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制度。注冊(cè)制完全實(shí)行后，其對(duì)市場(chǎng)的主要影響是：注冊(cè)制使得企業(yè)上市時(shí)間大大縮短，殼資源稀缺性不再，借殼上市和炒作垃圾股或會(huì)得到收斂；注冊(cè)制實(shí)施后，小盤股的高溢價(jià)格局有望打破，市場(chǎng)估值逐步回歸理性；注冊(cè)制下供給大幅增加，沒(méi)有基本面支撐的個(gè)股將難以獲得投資者青睞，注冊(cè)制的實(shí)行有助于市場(chǎng)回歸“價(jià)值投資”。金融反腐力度大據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)，已立案查處銀行高管12人，其中副行長(zhǎng)及以上級(jí)別8人；券商高管15人，另有3人失聯(lián)。今年在證監(jiān)會(huì)官員中也有8人因涉嫌內(nèi)幕交易、偽造公文印章等落馬。另?yè)?jù)媒體統(tǒng)計(jì)，參與2015年7月救市的21家證券公司中，遭受證監(jiān)會(huì)處罰的有14家，僅剩7家幸免。聲勢(shì)浩大的金融反腐風(fēng)暴席卷了整個(gè)資本市場(chǎng)。曾經(jīng)的市場(chǎng)監(jiān)管者和主力機(jī)構(gòu)成為反腐爆發(fā)的集中營(yíng)，短期來(lái)看，確實(shí)造成了市場(chǎng)的動(dòng)蕩，但長(zhǎng)期看，證監(jiān)風(fēng)暴為規(guī)范市場(chǎng)主體行為、建設(shè)法制化資本市場(chǎng)理清了道路，將為資本市場(chǎng)帶來(lái)新的氣象。國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案出爐9月13日，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》公布，這份新時(shí)期指導(dǎo)和推進(jìn)國(guó)企改革的綱領(lǐng)性文件的“神秘面紗”終于揭開。這份長(zhǎng)達(dá)20頁(yè)、八大章、30小節(jié)改革文件的出臺(tái)，標(biāo)志著新一輪國(guó)企改革大幕拉開。之后，國(guó)企改革九個(gè)配套文件相繼出臺(tái)，預(yù)計(jì)還有10個(gè)配套文件陸續(xù)發(fā)布。在國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案出臺(tái)后，央企、地方國(guó)企加快了落實(shí)改革舉措的步子，如推進(jìn)國(guó)企分類改革、分類發(fā)展、分類監(jiān)管、分類定責(zé)、分類考核，探索體制機(jī)制創(chuàng)新；積極引入其他國(guó)有資本或各類非國(guó)有資本實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化；探索實(shí)行混合所有制企業(yè)員工持股等等。3.“公奔私”潮涌3.“公奔私”潮涌9.亞投行正式成立9.亞投行正式成立6月29日，《亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行協(xié)定》簽署儀式在北京舉行，亞投行57個(gè)意向創(chuàng)始成員國(guó)財(cái)長(zhǎng)或授權(quán)代表出席了簽署儀式。中國(guó)倡議推動(dòng)的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行“朋友圈”已達(dá)57個(gè)國(guó)家，雖名為“亞投行”，其創(chuàng)始成員卻遍及亞洲、歐洲、非洲、南美洲和大洋洲，中國(guó)這一倡議獲得了全球認(rèn)可，掀起了一股“亞投行熱”。亞投行倡議的成功實(shí)現(xiàn)，成為標(biāo)志性事件，最終結(jié)果也顯示出各方對(duì)于中國(guó)合作共贏理念的認(rèn)同。10.保險(xiǎn)資金頻繁舉牌今年以來(lái)，保險(xiǎn)公司對(duì)上市公司頻頻舉牌。僅下半年，共有26家公司發(fā)布公告宣布被險(xiǎn)資舉牌，耗資一度超600億元。年底發(fā)生的“寶能系”麾下前海人壽舉牌萬(wàn)科成為第一大股東事件，更是引發(fā)了巨大關(guān)注。在a股市場(chǎng)上，保險(xiǎn)資金接二連三舉牌上市公司，讓關(guān)于保險(xiǎn)資金是“門口的野蠻人”的議論聲四起。低利率環(huán)境下出現(xiàn)的“資產(chǎn)荒”，導(dǎo)致保險(xiǎn)資金近期在資產(chǎn)配置上明顯向權(quán)益領(lǐng)域傾斜，風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步提升。保險(xiǎn)公司通過(guò)權(quán)益法核算的方式集中持有上市公司股權(quán)，是市場(chǎng)利率下行、流動(dòng)性充裕環(huán)境下的一種可行選擇，盈利穩(wěn)定、低市盈率、高分紅比率的公司最有可能成為潛在目標(biāo)。陽(yáng)光私募大事件行業(yè)大擴(kuò)容基金業(yè)協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人25005家。已備案私募基金24054只，認(rèn)繳規(guī)模5.07萬(wàn)億元，實(shí)繳規(guī)模4.05萬(wàn)億元。其中19219只是2014年8月21日《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》