第四章 外匯交易和外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

第四章外匯交易和外匯風(fēng)險(xiǎn)管理第一節(jié)外匯市場(chǎng)第二節(jié)外匯交易第三節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理本章重點(diǎn)：外匯市場(chǎng)含義與層次各種外匯交易方式的概念、作用及其相應(yīng)的計(jì)算外匯風(fēng)險(xiǎn)管理基本方法本章難點(diǎn)：遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易的功能以及它們?cè)诒苊鈪R率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)方面的區(qū)別。升、貼水的含義及遠(yuǎn)期匯率的表示。套匯和抵補(bǔ)套利的計(jì)算第一節(jié)外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的概念指從事外匯買賣的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)?；蛘哒f是各種不同貨幣（本幣與外幣或外幣與外幣之間）彼此進(jìn)行交換的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。二、外匯市場(chǎng)的類型外匯市場(chǎng)按組織形態(tài)分為：有形市場(chǎng)（具體市場(chǎng)）無形市場(chǎng)（抽象市場(chǎng)）：這是主導(dǎo)形式外匯無形市場(chǎng)：指外匯買賣雙方無需面對(duì)面地直接進(jìn)行交易，而是利用電話、電傳、電腦等現(xiàn)代化電子通訊工具所構(gòu)成的交易網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易的外匯市場(chǎng)。由于現(xiàn)代通訊技術(shù)的發(fā)展，遍及全世界的電話、電傳、電腦已形成龐大網(wǎng)絡(luò)，全球各地區(qū)外匯市場(chǎng)能夠按世界時(shí)區(qū)的差異相互銜接，形成了全球性、星期一至星期五24小時(shí)不間斷的外匯交易。環(huán)球銀行間金融電訊協(xié)會(huì)（SocietyforWorldwideInterbankFinancialTelecommunication簡(jiǎn)稱SWIFT）外匯交易兩步驟：成交和交割“交割”，是指買賣雙方相互支付貨幣的行為。以香港時(shí)間為參照：每天早上5點(diǎn),亞太地區(qū)的惠靈頓(新西蘭首都)開市;下午2~3點(diǎn),歐洲的法蘭克福、蘇黎世相繼開市，過后1小時(shí)倫敦開市；晚上9點(diǎn)，紐約開市直至第二天凌晨5點(diǎn)收市。構(gòu)成24小時(shí)的連續(xù)交易。三、外匯市場(chǎng)的參與者

1．外匯銀行(ForeignExchangeBank)：是外匯市場(chǎng)的交易主體。外匯買賣業(yè)務(wù)包括兩個(gè)方面：

一是代客買賣業(yè)務(wù)

（被動(dòng)的交易）；

二是自營(yíng)業(yè)務(wù)

（主動(dòng)的交易）2．外匯經(jīng)紀(jì)人

(ForeignExchangeBroker)：指接受客戶委托，介紹外匯買賣而獲取傭金的中間商人。有助于交易的迅速實(shí)現(xiàn)；有助于達(dá)成較為公平的交易。3．客戶：如進(jìn)出口商、國(guó)際投資者投機(jī)者、套期保值者、旅游者。4．中央銀行

利用外匯儲(chǔ)備或設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金賬戶干預(yù)外匯市場(chǎng)。以管理者身份在銀行間市場(chǎng)上參與交易。外匯市場(chǎng)的層次：外匯市場(chǎng)的兩個(gè)層次外匯零售市場(chǎng)：外匯銀行與客戶之間外匯批發(fā)市場(chǎng)：外匯銀行與外匯銀行之間外匯銀行與中央銀行之間第二節(jié)外匯交易外匯市場(chǎng)上外匯交易有兩種基本形式：即期外匯交易和遠(yuǎn)期外匯交易。此外，還有一些由這兩種基本交易派生出來的其他交易方式，如套匯、套利、掉期、期貨和期權(quán)交易等。

國(guó)際外外匯交交易中中的規(guī)規(guī)則（（習(xí)慣慣做法法）：：規(guī)則一一：雙向向報(bào)價(jià)價(jià)，且且報(bào)出出的匯匯價(jià)有有兩部部分，，大數(shù)數(shù)和小小數(shù)。。如GBP/USD：：1.7538/42又如USD/JPY：120.35/45(為節(jié)節(jié)省時(shí)時(shí)間,一般般只報(bào)報(bào)最后后兩位位，即即小數(shù)數(shù))規(guī)則二二：交易易額通通常以以100萬萬美元元為單單位。。規(guī)則三三：交易易雙方方必須須恪守守信用用，共共同遵遵守““一言言為定定”的的原則則和““我的的話就就是合合同””的慣慣例，，一經(jīng)經(jīng)成交交不得得反悔悔。規(guī)則四四：交易易采用用專門門術(shù)語語。常常用簡(jiǎn)簡(jiǎn)語或或行話話。如：Bid,Buy,Pay,Taking,Mine表示示買入入；Offer,Sell,Giving,Yours表示示賣出出。一、即期外外匯交易(一)即期期外匯交易易的含義即期外匯交交易也稱即期外外匯買賣，，簡(jiǎn)稱現(xiàn)匯交易(SpotExchangeTransaction)，是指外匯買賣賣雙方成交交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日日內(nèi)辦理交交割的一種外匯匯交易。(二)基本本作用：滿足臨時(shí)性性付款需要要；調(diào)整各各種貨幣頭頭寸；進(jìn)行行外匯投機(jī)機(jī)。實(shí)例：即期期外匯交易易程序交易過程：：ABANK：GBP5MioBBANK：73/78ABANK：MyRiskABANK：NOWPLSBBANK：1.6775ChoiceABANK：SellPLSMyUSDToANYBBANK：OKDoneat1.6775WeBuyGBP5MioAGUSDValMay-20GBPToMyLondonTKSforDeal,BIBI二、遠(yuǎn)期外外匯交易(一)遠(yuǎn)期期外匯交易易的概念遠(yuǎn)期外匯交交易也稱為遠(yuǎn)期期外匯買賣賣(ForwardExchangeTransaction)，簡(jiǎn)簡(jiǎn)稱為期匯匯交易。是指外匯買賣賣雙方成交交后,先簽簽訂遠(yuǎn)期合合同，在合合同中約定定買賣外匯匯的幣種、、數(shù)額、匯匯率和將來來交割的日日期，到規(guī)規(guī)定的交割割日期，再再按合同辦辦理交割。(二)遠(yuǎn)期期外匯交易易的作用1、保值避險(xiǎn)指遠(yuǎn)期外匯匯資產(chǎn)或負(fù)負(fù)債的擁有有者利用遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外匯交交易避免或或減少因匯匯率波動(dòng)而而帶來的損損失。做法：賣出出或買入金金額等于一一筆遠(yuǎn)期外外幣資產(chǎn)或或負(fù)債的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外匯。。避險(xiǎn)的機(jī)理理是：將未未來不確定定的匯率現(xiàn)現(xiàn)在就確定定下來,即即鎖定匯率率。但避險(xiǎn)的同同時(shí)也喪失失了獲利的的機(jī)會(huì)。2、投機(jī)（Speculation）：根據(jù)對(duì)匯率率走勢(shì)的預(yù)預(yù)測(cè)進(jìn)行外外匯買賣以以賺取投機(jī)機(jī)利潤(rùn)為目目的。做法：預(yù)計(jì)計(jì)匯率將上上升，先買買后賣（買買空）預(yù)計(jì)匯率將將下降，先先賣后買（（賣空）★即期外匯交交易做投機(jī)機(jī)：兩個(gè)營(yíng)營(yíng)業(yè)日內(nèi)的的可以利用用保證金做做“買空””、“賣空空”投機(jī)；；兩個(gè)營(yíng)業(yè)業(yè)日以上的的投機(jī)則必必須足額資資金。★遠(yuǎn)期外匯交交易做投機(jī)機(jī):都是是保證金交交易。“買空”或或“做多頭頭”（BuyLongorBull）“賣空”或或“做空頭頭”（SellShortorBear）（三）遠(yuǎn)期期外匯交易易的類型1．固定交交割日期的的遠(yuǎn)期交易易：交易雙方在在到期日及及其后兩個(gè)個(gè)營(yíng)業(yè)日辦辦理交割。。2．選擇交交割日的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期交易（（又稱擇期外匯交交易）：交易雙方可可以選擇在在到期日前前任何一個(gè)個(gè)營(yíng)業(yè)日辦辦理交割。。（四）遠(yuǎn)期期匯率的報(bào)報(bào)價(jià)方法1．直接報(bào)價(jià)法法即直接報(bào)出出遠(yuǎn)期匯率率的買賣價(jià)價(jià)。例如，某天天東京外匯匯市場(chǎng)上美元的即期期匯率為：：USD／JPY＝115.25~115.90三月期的美美元遠(yuǎn)期匯匯率為：USD／JPY＝115.35~116.102．遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)報(bào)價(jià)法遠(yuǎn)期差價(jià)(ForwardMargin)是指遠(yuǎn)期匯匯率與即期期匯率之間間的差額。升水(atpremium)是是指遠(yuǎn)期外匯比即期外匯匯貴;貼水(atdiscount)是是指指遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期外匯匯比即即期期外外匯匯賤;平價(jià)價(jià)(atpar)是是指指遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期匯匯率率與與即即期期匯匯率率相相等等。。前例例中中，，美美元元升升水水，，日日元元貼貼水水。。遠(yuǎn)期期匯匯率率與與即即期期匯匯率率的的關(guān)關(guān)系系：：在直直接接標(biāo)標(biāo)價(jià)價(jià)法法下下：：遠(yuǎn)期期匯匯率率＝＝即即期期匯匯率率十十升升水水或－－貼貼水水在間間接接標(biāo)標(biāo)價(jià)價(jià)法法下下：：遠(yuǎn)期期匯匯率率＝＝即即期期匯匯率率－－升升水水或十十貼貼水水遠(yuǎn)期期差差價(jià)價(jià)用點(diǎn)點(diǎn)數(shù)數(shù)(Points)表示示點(diǎn)數(shù)數(shù)有有兩兩欄欄數(shù)數(shù)字字。如：：20~70或或100~30由即即期期匯匯率率和和遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期差差價(jià)價(jià)計(jì)計(jì)算算遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期匯匯率率的的計(jì)計(jì)算算原原則則：：“前小小后后大大往往上上加加，，前前大大后后小小往往下下減減”。。如點(diǎn)點(diǎn)數(shù)數(shù)為為““20~70””，，則則要要用用加加法法；；如點(diǎn)點(diǎn)數(shù)數(shù)為為““100~30””，，則則要要用用減減法法。。這樣樣，，遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期匯匯率率和和即即期期匯匯率率相相比比，，不不僅僅數(shù)數(shù)值值變變大大或或變變小小，，而而且且遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期匯匯率率的的買買賣賣差差價(jià)價(jià)一一定定大大于于即即期期匯匯率率的的買買賣賣差差價(jià)價(jià)。。因因?yàn)闉橥馔鈪R匯銀銀行行進(jìn)進(jìn)行行遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期交交易易承承擔(dān)擔(dān)比比即即期期交交易易更更大大的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，所以以要要求求更更大大的的買買賣賣差差價(jià)價(jià)作作為為補(bǔ)補(bǔ)償償。。例如如：：即期期匯匯率率EUR／／USD＝＝1．．0122~1．．01521個(gè)個(gè)月月遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期差差價(jià)價(jià)100~953個(gè)個(gè)月月遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期差差價(jià)價(jià)90~95則一一月月期期遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期匯匯率率為為：：EUR／／USD＝＝1．．0122~1．．0152－0．．0100~0．．0095＝1．．0022~1．．0057如何何判判斷斷上上述述遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期差差價(jià)價(jià)是是升升水水還還是是貼貼水水？？升貼貼水水問問題題：：上述述匯匯率率如如果果是是美美國(guó)國(guó)銀銀行行報(bào)報(bào)價(jià)價(jià)（（就就是是直直接接標(biāo)標(biāo)價(jià)價(jià)法法）），，則則““100~95””為為貼水水點(diǎn)點(diǎn)數(shù)數(shù)，，也也就就是是歐歐元元的的貼貼水水點(diǎn)點(diǎn)數(shù)數(shù)。上述述匯匯率率如如果果是是德德國(guó)國(guó)銀銀行行報(bào)報(bào)價(jià)價(jià)（（就就是是間間接接標(biāo)標(biāo)價(jià)價(jià)法法）），，則則““100~95””為為升水水點(diǎn)點(diǎn)數(shù)數(shù)，，也也就就是是美美元元的的升升水水點(diǎn)點(diǎn)數(shù)數(shù)。。概括括說說：：“100~95””表表示示美美元元的的升升水水點(diǎn)點(diǎn)數(shù)數(shù)或或者者歐歐元元的的貼貼水水點(diǎn)點(diǎn)數(shù)數(shù)。。三月月期期的的情情形形由由同同學(xué)學(xué)自自己己思思考考。。利用用遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期外外匯匯交交易易保保值值避避險(xiǎn)險(xiǎn)案案例例分分析析假設(shè)設(shè)某某日日市市場(chǎng)場(chǎng)行行情情為為：：現(xiàn)匯匯匯匯率率為為€€1＝＝$1.203個(gè)個(gè)月月遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期匯匯率率也也為為€€1＝＝$1.20(atpar)美國(guó)國(guó)與與德德國(guó)國(guó)貿(mào)貿(mào)易易貨貨款款10萬萬歐歐元元。。分析析：：美美國(guó)國(guó)出出口口商商或或美美國(guó)國(guó)進(jìn)進(jìn)口口商商利利用用遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期外外匯匯交交易易避避免免匯匯率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的的做做法法和和原原理理。。美國(guó)國(guó)出出口口商商避免免匯匯率率下下跌跌風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分分析析：：美國(guó)國(guó)德國(guó)國(guó)出口口€10萬萬商商品品€(wěn)1∶∶$1.20€€10萬萬＝＝$120,000€1∶∶$1.15€€10萬萬＝＝$115,000€1∶∶$1.25€€10萬萬＝＝$125,000+5000收收入-5000收入避險(xiǎn)做法：美美國(guó)出口商與銀行簽訂賣出€10萬的期期匯合約，期期限三個(gè)月，，匯率€1＝＝$1.20。美國(guó)進(jìn)口商避免匯率上漲漲風(fēng)險(xiǎn)分析：美國(guó)德國(guó)進(jìn)口€10萬商品€(wěn)1∶$1.20€€10萬＝＝$120,000€1∶$1.15€€10萬＝＝$115,000€1∶$1.25€€10萬＝＝$125,000+5000成成本-5000成本避險(xiǎn)做法：美美國(guó)進(jìn)口商與銀行簽訂買進(jìn)€10萬的期期匯合約，期期限三個(gè)月，，匯率€1＝＝$1.20。實(shí)例：遠(yuǎn)期外外匯交易程序序交易過程：ABANK：GBP0.5MioBBANK：GBP1.8920/25ABANK：Mine,PLSadjustto1MonthBBANK：OKDoneSpot/1Month93/89at1.8836WeSellGBP0.5MioValJune/22/05USDtoMyNYABANK：OKAllagreed,MyGBPtoMyLondonTKS,BIBBANK：OK,BIandTKS三、掉期交易易(swap)1、概念：買進(jìn)或或賣出一種期期限的某種貨貨幣的同時(shí)，，賣出或買進(jìn)進(jìn)另一期限的的同種貨幣的的外匯交易。。往往金額也也相等。2、目的：避免外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)；盈利3、形式：即期對(duì)遠(yuǎn)期期明日對(duì)次日遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期單純的遠(yuǎn)期交交易叫“單邊邊遠(yuǎn)期”（outrightforward)，大多遠(yuǎn)遠(yuǎn)期交易是在在這種掉期交交易中進(jìn)行的的。尤其外匯匯銀行他們持持有各種形式式的外匯頭寸寸，從而將其其結(jié)合起來進(jìn)進(jìn)行可以節(jié)省省交易成本。。四、套匯1、概念：套匯(Arbitrage)，是指套匯者利利用不同外匯匯市場(chǎng)在同一一時(shí)刻的匯率率差異，通過過賤買貴賣來來賺取利潤(rùn)的的活動(dòng)。★套匯的結(jié)果是是使不同外匯匯市場(chǎng)匯率差差異縮小2、條件：有廣泛分支支機(jī)構(gòu)和代理理行，信息靈靈通，頭寸調(diào)調(diào)撥便捷，資資金力量雄厚厚的跨國(guó)銀行行。3、套匯的方式：套匯可分為直直接套匯和間間接套匯。（1）直接套匯直接套匯(DirectArbitrage)，又叫兩兩點(diǎn)套匯(TwoPointsArbitrage)或兩角套匯匯、兩地套匯匯例如，某一時(shí)時(shí)刻：倫敦外匯市場(chǎng)場(chǎng)：GBP／USD＝1.4595~1.4605紐約外匯市場(chǎng)場(chǎng)：GBP／USD＝1.4625~1.4635現(xiàn)一套匯者有有￡100萬，，不考慮交易易費(fèi)用，可獲獲利：{（100×1.4625））÷1.4605}－100=0.1369萬英鎊（2）間接套匯間接套匯(IndirectArbitrage)又叫叫三點(diǎn)套匯(ThreePointsArbitrage)、或或三角套匯、、三地套匯案例分析：假如紐約、蘇蘇黎世、倫敦敦外匯市場(chǎng)行行情分別如下下：紐約：GBP/USD=1.5440/50蘇黎世：USD/CHF=1.5526/35倫敦：GBP/CHF=2.3924/55問：（1）以以上三個(gè)地點(diǎn)點(diǎn)行情有無地地點(diǎn)套匯可能能；（2）如有套套匯可能，請(qǐng)請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)分別從從三個(gè)地點(diǎn)出出發(fā)進(jìn)行套匯匯的過程；（3）假如其其它匯率不變變，紐約GBP/USD買率和賣率率分別在什么么范圍內(nèi)波動(dòng)動(dòng)時(shí)，地點(diǎn)套套匯無利可圖圖（假如GBP/USD買賣差價(jià)保保持為10個(gè)個(gè)點(diǎn)）分析：（1）有兩條條套匯途徑途徑一：英鎊鎊→美元→瑞郎→英鎊途徑二：英鎊鎊→瑞郎→美元→英鎊英鎊美元瑞郎倫敦紐約蘇黎世世白色箭箭頭為為途徑一一，紅色色箭頭頭為途徑二二GBP1→→USD1.5440→→CHF1.5440×1.5526→GBP=GBP1.0007157GBP1→→CHF2.3924→→USD→GBP=GBP0.9968可見有有套匯匯機(jī)會(huì)會(huì)。（2））由紐紐約到到蘇黎黎世最最后到到倫敦敦由蘇黎黎世到到倫敦敦最后后到紐紐約由倫敦敦到紐紐約最最后到到蘇黎世世（3））設(shè)買買率為為x，，賣率率則為為x＋＋0.0010則≤≤1以及≤≤1買率GBP/USD在1.5390~1.5429賣率GBP/USD在1.5400~1.5439五、套套利1、概念：套利(InterestArbitrage)又稱利利息套套匯，，是指指套利利者利利用金金融市市場(chǎng)上上短期期資金金存貸貸利率率差與與遠(yuǎn)期期、即即期匯匯率差差之間間的不不一致致進(jìn)行行有利利的資資金轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移，，從中中賺取取利息息差或或匯率率差利利潤(rùn)的的行為為。套利可可行性性判斷斷及如如何進(jìn)進(jìn)行套套利？？2、套利可可行性性判斷斷：只要市市場(chǎng)不不平衡衡，也也即利利率平平價(jià)關(guān)關(guān)系式式不成成立，，就有有機(jī)會(huì)會(huì)。3、套利過過程：舉例例說明明。舉例：：假設(shè)美美元年年利率率為8%，，英鎊鎊年利利率為為12%，，外匯行行市為為即期期匯率率GBP1=USD1.5828，3個(gè)月月遠(yuǎn)期期差價(jià)價(jià)為英英鎊貼貼水GBP1=USD0.0100。。要求：：（1））判斷斷套利利可能能性并并計(jì)算算套利利收益益。（2））如果果美元元存款款利率率為10%，其其他條條件不不變，，則是是否存存在套套利的的機(jī)會(huì)會(huì)？如如果存存在，，收益益多少少？（1））美元年年利率率為8%時(shí)時(shí)套利可可行性性判斷斷：英鎊與與美元元利率率差為為4%，英鎊貼貼水（（即美美元升升水））折年年率為為：(0.0100/1.5828)×4=2.527%所以可可以套套利，，且套英鎊利利率差收收益。套利收益益的計(jì)算算：3個(gè)月遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯率率為GBP1=USD1.5728用1美元進(jìn)行抵補(bǔ)補(bǔ)套利的的凈收益益為：(1/1.5828)×(1+12%/4)×1.5728–(1+8%/4)=1.0235–1.02=0.0035美元(2)美元年利利率為10%時(shí)時(shí)套利可行行性判斷斷：英鎊與美美元利率率差為2%，美元升水水（即英英鎊貼水水）折年年率為：：(0.0100/1.5828)×4=2.527%所以可以以套利，，且套美元升升水收益益。套利收益益的計(jì)算算：用1英鎊進(jìn)行抵補(bǔ)補(bǔ)套利的的凈收益益為：1.5828×(1+10%/4)/1.5728–(1+12%/4)=1.0315–1.03=0.0015英鎊又例：設(shè)英國(guó)市市場(chǎng)年利利率為4.5%，美國(guó)國(guó)市場(chǎng)年年利率為為5.5%，外外匯市場(chǎng)場(chǎng)上英鎊鎊對(duì)美元元即期匯匯率為1.4220/30，，1年期期遠(yuǎn)期差差價(jià)為40/60。判斷有無無抵補(bǔ)套套利的機(jī)機(jī)會(huì)？如如存在抵抵補(bǔ)套利利的機(jī)會(huì)會(huì)，計(jì)算算抵補(bǔ)套套利的利利潤(rùn)(不計(jì)交易易成本)。1年期遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯率率為GBP/USD=1.4260~1.4290美元貼水水折年率率=((1.4275–1.4225)/1.4225)××12/12××100%=0.351%美元對(duì)英英鎊利率率差=1%兩者不等等故存在在套利機(jī)機(jī)會(huì)。1英鎊直直接投資資一年本本利和為為：1+4.5%××12/12=1.045英英鎊1英鎊換換成美元元投資一一年，同同時(shí)賣出出一年期期遠(yuǎn)期美美元，到到期可得得：(1+5.5%×12/12)×1.4220/1.4290=1.0498英鎊抵補(bǔ)套利利的利潤(rùn)潤(rùn)為1英鎊獲利利0.0048英鎊。六、外匯匯期貨交交易1、概念念：期貨交易易(FuturesTransaction)是指在專專門的交交易所買買賣期貨貨合約的的交易。期貨合約約則是交交易所為為進(jìn)行期期貨交易易而制定定的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期期合同，該合同同約定在在未來某某個(gè)特定定日期購(gòu)購(gòu)買或出出售合同同上的標(biāo)標(biāo)的物———某種種實(shí)物商商品或金金融商品品。2、特點(diǎn)點(diǎn)：1）在專門的的交易所所（期貨貨交易所所）集中中進(jìn)行，，競(jìng)價(jià)成成交。交交易訂單單委托經(jīng)經(jīng)紀(jì)人執(zhí)執(zhí)行。2）標(biāo)準(zhǔn)化的的期貨合合約品級(jí)規(guī)格格能標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化且能能儲(chǔ)存一一段時(shí)間間；價(jià)格格波動(dòng)頻頻繁；交交易量大大買者賣賣者眾多多。滿足足這些條條件的商商品才能能成為期期貨交易易的商品品。大宗宗農(nóng)產(chǎn)品品，大宗宗有色金金屬，及及金融產(chǎn)產(chǎn)品（如如外匯））。英鎊日元交易單位GBP25000JPY12500000報(bào)價(jià)方法美分/英鎊美分/日元最小變動(dòng)單位（基點(diǎn)數(shù)）最小變動(dòng)值（美元值）5點(diǎn)0.0005$12.501點(diǎn)0.000001$12.50每日漲跌幅無限制無限制美國(guó)“國(guó)國(guó)際貨幣幣市場(chǎng)（（IMM）外幣幣期貨合合約概況況注：1985年年2月起起,IMM取消消所有外外幣期貨貨漲跌限限制購(gòu)買數(shù)量限制6000張6000張保證金初始USD2800USD2100維持USD2000USD1700交割月份3、6、9、12月3、6、9、12月交易時(shí)間（美國(guó)中部標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間）7:30AM~1:24PM7:30AM~1:30PM交割地點(diǎn)清算所指定的貨幣發(fā)行國(guó)銀行清算所指定的貨幣發(fā)行國(guó)銀行3）保證金制制對(duì)客戶有有初始保保證金和和維持保保證金之之分，對(duì)對(duì)會(huì)員叫叫清算保保證金（（只有初初始額，，沒有維維持額））。4）清算所制制（逐日日盯市制制）買方盈或或虧=(收盤價(jià)價(jià)–買入價(jià))×合約單位位×份數(shù)–傭金賣方盈或或虧=(賣出價(jià)價(jià)–收盤價(jià))×合約單位位×份數(shù)–傭金5）以對(duì)沖為為主3、作用用：1）套期保值值：由于同種種商品受受同種供供求影響響期貨與與現(xiàn)貨價(jià)價(jià)格變動(dòng)動(dòng)方向一一致，于于是套期期保值者者在期貨貨市場(chǎng)進(jìn)進(jìn)行與現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)買賣方方向相反反的交易易，從而而現(xiàn)貨市市場(chǎng)的虧虧（盈））被期貨貨市場(chǎng)盈盈（虧））抵補(bǔ)。。①空頭套套期保值值：先賣賣后買②多頭套套期保值值：先買買后賣2）投機(jī)3）價(jià)格發(fā)現(xiàn)現(xiàn)功能：期貨市市場(chǎng)價(jià)格格可以作作為現(xiàn)貨貨市場(chǎng)價(jià)價(jià)格走勢(shì)勢(shì)的有效效信號(hào)。。套期保值值案例分分析（1）多頭套套期保值值（BuyingHedge）美國(guó)某進(jìn)進(jìn)口商2月10日從德德國(guó)購(gòu)進(jìn)進(jìn)價(jià)值125000歐歐元的一一批貨物物，1個(gè)個(gè)月后支支付貨款款。為防止歐歐元升值值而使進(jìn)進(jìn)口成本本增加，，該進(jìn)口口商如何何利用期期貨市場(chǎng)場(chǎng)進(jìn)行避避險(xiǎn)?現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)2月10日現(xiàn)匯匯率：USD1.3298/EUREUR125000折合USD1662252月10日買入1份3月期歐元期貨合約(開倉(cāng)),價(jià)格：USD1.3152/EUR總價(jià)值：USD1644003月10日現(xiàn)匯匯率：USD1.3468/EUREUR125000折合USD1683503月10日賣出1份3月期歐元期貨合約(平倉(cāng)),價(jià)格：USD1.3362/EUR總價(jià)值：USD167025結(jié)果：損失USD2125結(jié)果：盈利USD2625（2）空頭套套期保值值（SellingHedge)假設(shè)在1998年1月月9日，，某進(jìn)出出口公司司預(yù)計(jì)2個(gè)月后后將收到到貨款CHF（（瑞士法法郎）1000000，須須在外匯匯市場(chǎng)上上兌換成成美元。。為了預(yù)防防2個(gè)月月后瑞士士法郎貶貶值的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，該該公司如如何利用用期貨市市場(chǎng)進(jìn)行行避險(xiǎn)?現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1月9日現(xiàn)匯匯率：USD/CHF=1.3778/88CHF1000000折合USD7252681月9日賣出8份3月期CHF期貨合約(開倉(cāng)),價(jià)格：USD0.7260/CHF總價(jià)值：USD7260003月9日現(xiàn)匯匯率：USD/CHF=1.3850/60CHF1000000折合USD7215013月9日買入8份3月期CHF期貨合約(平倉(cāng)),價(jià)格：USD0.7210/CHF總價(jià)值：USD721000結(jié)果：損失USD3767結(jié)果：盈利USD50004、外匯匯期貨交交易與期期匯交易易的異同同相同點(diǎn)：（1））都是遠(yuǎn)期期交易，，到約定定的交割割期才實(shí)實(shí)施交割割，且必必須交割割；（2）交易合約約的基本本組成一一樣，都都包括交交易數(shù)量量、價(jià)格格、交割割日期、、地點(diǎn)等等；（3）基本功能能一樣，，保值避避險(xiǎn)與投投機(jī)。不同點(diǎn)如下表：：兩者不同點(diǎn)外匯期貨交易期匯交易（1）交易方式不同公開叫價(jià)，競(jìng)價(jià)成交議價(jià)成交（2）交易合同不同標(biāo)準(zhǔn)化的非標(biāo)準(zhǔn)化的（3）實(shí)際交割情況不同往往到期前對(duì)沖很少被對(duì)沖，往往到期交割（4）交易雙方風(fēng)險(xiǎn)不同由清算所負(fù)責(zé)安全性，以保證金作約束，不必?fù)?dān)心對(duì)方信用風(fēng)險(xiǎn)要承擔(dān)對(duì)方信用風(fēng)險(xiǎn)（5）交納保證金的情況不同凡做期貨必先繳足保證金視具體情況而定七、外匯匯期權(quán)交交易1、外匯匯期權(quán)和和外匯期期權(quán)交易易的概念念外匯期權(quán)權(quán)(ForeignExchangeOption)，又稱稱貨幣期期權(quán)(CurrencyOption)，或外外幣期權(quán)權(quán)，或叫叫選擇權(quán)權(quán)。它是指在在合同規(guī)規(guī)定的日日期或期期限內(nèi)，，按照事事先約定的匯匯率購(gòu)買或出售一定數(shù)量量貨幣的的權(quán)利。外匯期權(quán)權(quán)交易就就是關(guān)于于外匯期期權(quán)的買買賣。期權(quán)的買方付出期權(quán)權(quán)費(fèi)，獲獲得權(quán)利；期權(quán)的賣方得到期權(quán)權(quán)費(fèi)，承承擔(dān)相應(yīng)應(yīng)義務(wù)。買賣期權(quán)權(quán)的價(jià)格格——期期權(quán)費(fèi)或或保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)(premium)事先約定定的購(gòu)買買或出售售某貨幣幣的匯率率——協(xié)協(xié)定匯率率2、外匯匯期權(quán)的的類型1）外匯匯期權(quán)按按照行使使權(quán)利的的有效日日，可分分為歐式期權(quán)權(quán)和美式期權(quán)權(quán)2）外匯期權(quán)權(quán)按照期期權(quán)的性性質(zhì)，可可分為看漲期權(quán)權(quán)和看跌期權(quán)權(quán)(1)看看漲期權(quán)權(quán)(CallOption)：即即買權(quán)。指在合同同規(guī)定的的日期或或期限內(nèi)內(nèi)，按照照事先約約定的匯匯率購(gòu)買一定數(shù)量量貨幣的的權(quán)利。(2)看看跌期權(quán)權(quán)(PutOption)：即賣權(quán)。指在合同規(guī)規(guī)定的日期期或期限內(nèi)內(nèi)，按照事事先約定的的匯率出售一定數(shù)量貨貨幣的權(quán)利利。3、期權(quán)交交易的基本本功能：1）對(duì)于期權(quán)買買方而言，，具有“保險(xiǎn)”功能。例：德國(guó)某某進(jìn)口商預(yù)預(yù)計(jì)3個(gè)月月后將要有有100萬萬美元的進(jìn)進(jìn)口付款，，為了避免免美元匯率率上漲而增增加進(jìn)口成成本，該商商人需要購(gòu)買看漲期期權(quán)。假如：期權(quán)合約的的協(xié)定匯率率為USD／EUR＝0.9879,期權(quán)費(fèi)率率為每美元元0.0030歐元元，期權(quán)費(fèi)費(fèi)就是3000歐元元。在合約到期期日，商人人可能會(huì)遇遇到以下幾幾種情況：：協(xié)定匯率USD/EUR=0.9879(1)現(xiàn)匯匯匯率＝協(xié)定匯率，，這時(shí)客戶戶執(zhí)行合約或或不執(zhí)行合合約沒有差差別，都將損失失期權(quán)費(fèi)3000歐歐元。(2)現(xiàn)匯匯匯率＞協(xié)定匯率例如：現(xiàn)匯匯匯率為USD/EUR=1.0100這時(shí)客戶應(yīng)應(yīng)行使權(quán)利，執(zhí)行合約約。盈虧平衡點(diǎn)點(diǎn)為：0.9909(0.9879+0.0030)(3)現(xiàn)匯匯匯率＜協(xié)定匯率，，例如：現(xiàn)匯匯匯率為USD/EUR=0.9800這時(shí)客戶應(yīng)應(yīng)放棄權(quán)利，不執(zhí)行合合約。對(duì)于德國(guó)出出口商，三三個(gè)月后將將收到100萬美元元，則購(gòu)買看跌期期權(quán)防范匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。情形形是：(1)現(xiàn)匯匯匯率等于協(xié)定匯率，，這時(shí)客戶戶執(zhí)行或不執(zhí)執(zhí)行合約沒沒有差別，都將損失失期權(quán)費(fèi)。。(2)現(xiàn)匯匯匯率＞協(xié)定匯率例如：現(xiàn)匯匯匯率為USD/EUR=1.0100這時(shí)客戶應(yīng)應(yīng)放棄權(quán)利，不執(zhí)行合合約。(3)現(xiàn)匯匯匯率＜協(xié)定匯率，，例如：現(xiàn)匯匯匯率為USD/EUR=0.9800這時(shí)客戶應(yīng)應(yīng)行使權(quán)利，執(zhí)行合約約。盈虧平衡點(diǎn)點(diǎn)為：0.9849(0.9879–0.0030)從上述分析析可以看出出：對(duì)于期權(quán)合合約的買方，最大損失失是期權(quán)費(fèi)費(fèi)，而可能能的收益是是無限的。對(duì)于期權(quán)合合約的賣方，最大收益益是期權(quán)費(fèi)費(fèi)，而可能能的損失是是無限的。由于期權(quán)的的靈活性，，從而很適適合于國(guó)際際投標(biāo)業(yè)務(wù)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的防范中中。2）對(duì)期權(quán)賣方方而言，好處是：：（1）可以獲得固固定的期權(quán)權(quán)費(fèi)，如買方放放棄權(quán)利，，則就是其其凈收益，，據(jù)統(tǒng)計(jì)，，一半以上上的期權(quán)沒沒有被行使使。（2）另外，如果果預(yù)計(jì)行情情確實(shí)對(duì)自自己不利，，也可以買買進(jìn)期權(quán)對(duì)對(duì)沖，改變變自己的地地位。看漲期權(quán)買買方盈虧線線看漲期權(quán)賣賣方盈虧線線看跌期權(quán)買買方盈虧線線看跌期權(quán)賣賣方盈虧線線幾種交易方方式避免匯匯率風(fēng)險(xiǎn)總總結(jié)交易方式出口商做法進(jìn)口商做法遠(yuǎn)期外匯交易與銀行簽訂賣出遠(yuǎn)期外匯的合約與銀行簽訂買入遠(yuǎn)期外匯的合約外匯期貨交易先賣出外匯期貨再買入對(duì)沖先買入外匯期貨再賣出對(duì)沖外匯期權(quán)交易購(gòu)買看跌期權(quán)購(gòu)買看漲期權(quán)第三節(jié)外外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理一、外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的概念念外匯風(fēng)險(xiǎn)(ExchangeRisk)又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)(ExchangeRateRisk)，是指因匯匯率變動(dòng)而而給持有或或運(yùn)用外匯匯的經(jīng)濟(jì)主主體帶來?yè)p損失的可能能性。二、外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的種類類依風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生生的時(shí)間，，可以分為為三類：1．交易風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)(TransactionExposure)是指在以外外幣作為計(jì)計(jì)價(jià)貨幣達(dá)達(dá)成的經(jīng)濟(jì)濟(jì)交易中，，由于匯率率的變動(dòng)直直接影響預(yù)預(yù)期的現(xiàn)金金流量而使使參與交易易的經(jīng)濟(jì)主主體遭受損損失的可能能性。2．折算風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)折算風(fēng)險(xiǎn)(TranslationRisk)，又叫會(huì)計(jì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)(AccountingRisk)，是指經(jīng)濟(jì)主體體根據(jù)會(huì)計(jì)制制度的規(guī)定對(duì)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表表進(jìn)行會(huì)計(jì)處處理中，在將將功能貨幣轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換成記賬貨貨幣時(shí)，因匯匯率變動(dòng)而呈呈現(xiàn)賬面損失失的可能性。它是一種存存量風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)/非流動(dòng)動(dòng)折算法貨幣/非貨幣幣折算法時(shí)態(tài)法現(xiàn)行匯率法3．經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(EconomicRisk)，，又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)(OperationRisk)，是指意料之外外的匯率變動(dòng)動(dòng)通過影響企企業(yè)生產(chǎn)銷售售數(shù)量、價(jià)格格、成本，引引起企業(yè)未來來一定期間收收益或現(xiàn)金流流量減少的一一種潛在風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。三、外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的構(gòu)成要素素外幣本本幣時(shí)時(shí)間外匯交易風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)由此可以分分為：時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。四、外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的管理這里針對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)而言的管理1、外匯銀行行交易風(fēng)險(xiǎn)管管理外匯銀行交易易特點(diǎn)是：頻頻繁交易，反反復(fù)進(jìn)行，且且存在各種類類型的頭寸。?；驹瓌t：在在銀行同業(yè)之之間以電匯方方式采用掉期期交易軋平頭寸。例：某日，某某銀行賣出￡￡100萬現(xiàn)現(xiàn)匯同時(shí)買進(jìn)進(jìn)1月期期匯匯￡100萬萬。此時(shí)，綜合頭頭寸是平衡的的。①維持綜合頭頭寸不變，涉及英鎊美元元的利率差。②作掉期交易易，使各頭寸寸分別都平衡衡。這涉及掉期率?？梢姡鈪R銀銀行軋平頭寸寸并非簡(jiǎn)單的的頭寸拋補(bǔ)，，而需要專門門的知識(shí)、豐豐富的經(jīng)驗(yàn)、、靈通的信息息、迅捷果斷斷的反應(yīng)和決決策。綜合考考慮貨幣利率率差、掉期率率、買賣匯率率差及貨幣穩(wěn)穩(wěn)定程度，然然后作出最有有利的選擇。。同時(shí)，外匯銀銀行由于交易易頻繁和拋補(bǔ)補(bǔ)成本，很難難做到每月頭頭寸完全軋平平，更不可能能對(duì)每筆零數(shù)數(shù)交易隨時(shí)給給予拋補(bǔ)平衡衡。實(shí)務(wù)中，銀行行每天編制頭頭寸報(bào)表，規(guī)規(guī)定不同幣種種外匯頭