上市公司的公司治理

上市公司的公司治理

與獨(dú)立董事制度

中國(guó)證監(jiān)會(huì)童道馳主要內(nèi)容公司治理的涵義及股份公司的歷史沿革公司治理基本模式安然和帕馬拉特案例我國(guó)上市公司治理中存在的主要問題獨(dú)立董事制度股權(quán)激勵(lì)及管理層收購(gòu)銀行類上市公司的治理結(jié)構(gòu)公司治理的涵義公司治理（CorporateGovernance,又譯為法人治理結(jié)構(gòu)或公司管治）是現(xiàn)代企業(yè)制度中最重要的組織架構(gòu)。狹義上說公司治理主要指公司的股東,董事及經(jīng)理層之間的關(guān)系。廣義上說公司治理還包括與利益者(如員工、客戶、供應(yīng)商、債權(quán)人和社會(huì)公眾等)之間的關(guān)系,及有關(guān)法律,法規(guī)和上市規(guī)則等。

公司治理的歷史沿革

公司治理結(jié)構(gòu)問題的產(chǎn)生是與股份有限公司的出現(xiàn)聯(lián)系在一起的，其核心是由于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，所有者與經(jīng)營(yíng)者的利益不一致而產(chǎn)生的委托——代理關(guān)系。在西方國(guó)家，公司治理，特別是股東和經(jīng)營(yíng)者在股份有限公司治理結(jié)構(gòu)中的地位和作用，經(jīng)歷了一個(gè)從管理層中心主義到股東會(huì)中心主義，再到董事會(huì)中心主義的變化過程。董事會(huì)的出現(xiàn)還是沒有解決因公司所有權(quán)與控制權(quán)分離而產(chǎn)生的委托——代理問題

一、股份制及股份公司的歷史沿革國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展從1500年至1800年間發(fā)生的跨大西洋貿(mào)易在相當(dāng)程度上使西歐真正超越北歐、南歐和亞洲。比如，意大利沒有參與兩百年前的大西洋貿(mào)易。從圖一看到，跟參與大西洋貿(mào)易的英國(guó)比，意大利的人均GDP在1500年時(shí)約是英國(guó)的1.5倍，但到了1870年意大利的人均GDP從原來的1100增加到1499美元，而同期英國(guó)的人均GDP由714上升到1870年的3191美元（按1990年的美元計(jì)）。西班牙與葡萄牙在英國(guó)之前開發(fā)大西洋貿(mào)易，西班牙搶先占領(lǐng)了墨西哥等自然資源豐富、氣候溫和的中美洲和南美洲土地，把這些國(guó)家淪為殖民地，而葡萄牙則先占下了巴西等國(guó)。等英國(guó)于十六世紀(jì)后半葉趕到美洲大陸時(shí)，英國(guó)只能拿到氣候相對(duì)惡劣、資源缺乏的北美地帶。雖然西班牙、葡萄牙、英國(guó)、荷蘭、法國(guó)都是當(dāng)年大西洋貿(mào)易的積極參與者，雖然在當(dāng)初都直接從這些貿(mào)易中得益，可是在1800年左右開始的工業(yè)革命卻發(fā)生在英國(guó)，而不是在西班牙和葡萄牙。在1500年時(shí)英國(guó)、西班牙和葡萄牙的人均GDP基本一樣，到1870年時(shí)英國(guó)的人均GDP是葡萄牙的3.2倍、西班牙的2.3倍。私有財(cái)財(cái)產(chǎn)保保護(hù)和和法制制促促進(jìn)了了貿(mào)易易和經(jīng)經(jīng)濟(jì)的的發(fā)展展西班牙牙、葡葡萄牙牙運(yùn)作作大西西洋貿(mào)貿(mào)易的的方式式與英英國(guó)有有本質(zhì)質(zhì)上的的區(qū)別別，前前者是是王室室主導(dǎo)導(dǎo)的運(yùn)運(yùn)作，，按我我們今今天的的術(shù)語語，西西班牙牙與葡葡萄牙牙的海海洋貿(mào)貿(mào)易是是國(guó)營(yíng)營(yíng)的。。而英英國(guó)的的大西西洋、、印度度洋貿(mào)貿(mào)易則則是民民間自自發(fā)的的商業(yè)業(yè)行為為；另另外，，英國(guó)國(guó)的議議會(huì)起起初就就對(duì)王王權(quán)有有相當(dāng)當(dāng)?shù)闹浦坪饽苣芰?，，從大大西洋洋貿(mào)易易中發(fā)發(fā)財(cái)?shù)牡男律躺倘穗A階層能能通過過議會(huì)會(huì)進(jìn)行行保護(hù)護(hù)私有有財(cái)產(chǎn)產(chǎn)、保保護(hù)平平等自自由貿(mào)貿(mào)易權(quán)權(quán)的立立法，，這些些立法法給予予人們們契約約自由由、經(jīng)經(jīng)商自自由，，同時(shí)時(shí)也引引發(fā)一一系列列金融融制度度創(chuàng)新新。于于是，，到了了十八八世紀(jì)紀(jì)，在在西班班牙帝帝國(guó)日日趨衰衰敗的的同時(shí)時(shí)，英英國(guó)卻卻已基基本為為工業(yè)業(yè)革命命作好好了準(zhǔn)準(zhǔn)備。。股份制制為工工業(yè)革革命奠奠定了了制制度基基礎(chǔ)英國(guó)是是由民民間自自發(fā)地地參與與大西西洋貿(mào)貿(mào)易，，而不不是王王室出出資靠靠“國(guó)國(guó)營(yíng)””。但但在當(dāng)當(dāng)時(shí)，，民間間冒險(xiǎn)險(xiǎn)碰到到的第第一個(gè)個(gè)問題題是：：所需需要的的資本本從哪哪里來來？既既然從從民間間融資資，而而每次次航行行又需需要大大量資資金，，那么么有什什么辦辦法可可吸引引眾多多投資資者參參股呢呢？一一種辦辦法是是把貿(mào)貿(mào)易公公司的的股份份分細(xì)細(xì)，讓讓眾多多人可可認(rèn)購(gòu)購(gòu)。第第二個(gè)個(gè)問題題是：：這種種航海海貿(mào)易易的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)太太大。。根據(jù)據(jù)當(dāng)時(shí)時(shí)的技技術(shù)和和西葡葡兩國(guó)國(guó)的經(jīng)經(jīng)驗(yàn)，，航行行一趟趟中國(guó)國(guó)、印印度需需兩年年以上上的時(shí)時(shí)間，，等回回到歐歐洲時(shí)時(shí)不僅僅一些些船只只沉沒沒，而而且有有時(shí)會(huì)會(huì)有一一半以以上的的船員員沿途途死去去（因因?yàn)椴〔《尽?、海浪浪等））?！肮煞萦杏邢挢?zé)任任公司””的誕生生那么，如如果由眾眾多個(gè)人人共同參參股集資資，股東東們的責(zé)責(zé)任必須須是有限限的，也也就是，，每位股股東的責(zé)責(zé)任最多多是損失失掉所投投入的股股金，不不承擔(dān)任任何更多多的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（亦即即，即使使有船員員在途中中死去，，股東的的責(zé)任也也是有限限的）。。這種高高風(fēng)險(xiǎn)貿(mào)貿(mào)易為現(xiàn)現(xiàn)代股份份有限責(zé)責(zé)任公司司的出現(xiàn)現(xiàn)創(chuàng)造了了環(huán)境，，這種融融資模式式是英國(guó)國(guó)海洋貿(mào)貿(mào)易的主主要企業(yè)業(yè)組織形形式。““股份份有限責(zé)責(zé)任公司司”這一一制度創(chuàng)創(chuàng)新為隨隨后幾百百年的世世界發(fā)展展埋下了了種子。案例:英國(guó)“東東印度公公司”的的發(fā)展1599年成立立的英國(guó)國(guó)“東印印度公司司”（TheEastIndiaCompany）。該該公司的的創(chuàng)始股股東有80人，，他們選選舉產(chǎn)生生了15人的董董事會(huì)。。到1600年年12月月，公司司股東增增加到218人人，并正正式得到到了與東東印度和和沿途各各國(guó)進(jìn)行行貿(mào)易的的壟斷權(quán)權(quán)。1601年年2月，，東印度度公司第第一次由由五只船船組成的的貿(mào)易隊(duì)隊(duì)駛向印印度。等等兩年半半后他們們回到倫倫敦時(shí)，，給投資資者帶來來的是豐豐厚的回回報(bào)。那那次成功功為東印印度公司司隨后的的多次增增資擴(kuò)股股奠定了了基礎(chǔ)，，使其成成為英國(guó)國(guó)跨國(guó)貿(mào)貿(mào)易、經(jīng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張張的主力力軍，該該公司一一直運(yùn)營(yíng)營(yíng)到1873年年。東印度公公司的意意義是多多方面的的。它的的成功以以及其長(zhǎng)長(zhǎng)達(dá)274年的的繁榮顯顯示了股股份有限限責(zé)任公公司的活活力，通通過細(xì)化化后的股股份交易易，不僅僅幫助探探險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)業(yè)者融到到大量資資本，而而且以一一種高效效率的方方式把海海洋貿(mào)易易風(fēng)險(xiǎn)分分?jǐn)偟奖姳姸嗤顿Y資者身上上，達(dá)到到“人均均風(fēng)險(xiǎn)小小，總體體風(fēng)險(xiǎn)大大”的經(jīng)經(jīng)濟(jì)效果果。其四四，開辟辟了以董董事會(huì)為為中心的的現(xiàn)代公公司管理理結(jié)構(gòu)先先河，成成為所有有權(quán)與經(jīng)經(jīng)營(yíng)權(quán)分分離的起起源案例例。國(guó)際貿(mào)易易和亞洲洲經(jīng)濟(jì)的的發(fā)展:制制度創(chuàng)新新的重要要性中國(guó)和其其他亞太太國(guó)家并并沒有參參與十六六至十九九世紀(jì)的的大西洋洋貿(mào)易。。從圖三三中看到到，那次次錯(cuò)失的的機(jī)會(huì)使使亞洲占占世界GDP的的份額從從1000年前前的約70.3%下降降到1870年年的38.3%，然后后降到谷谷底（1950年）時(shí)時(shí)的18.5%。但是是，隨著著二戰(zhàn)結(jié)結(jié)束后的的太平洋洋貿(mào)易的的開始，，亞洲占占世界總總出口的的份額從從1950年后后持續(xù)上上升（圖圖四）。。結(jié)果是是，亞洲洲占世界界GDP的份額額也不斷斷回升。。從這些些數(shù)據(jù)趨趨勢(shì)中我我們看到到，亞洲洲或許現(xiàn)現(xiàn)在有一一次真正正的機(jī)會(huì)會(huì)重新奪奪回幾百百年前的的光輝。但它的的實(shí)現(xiàn)有有賴于制制度和金金融創(chuàng)新新中國(guó)股份份公司的的產(chǎn)生與與發(fā)展從明末清清初開始始，中國(guó)國(guó)已誕生生了股份份制的雛雛形。在在一些投投資大，，收益高高且又具具有一定定風(fēng)險(xiǎn)的的行業(yè)，，如上海海沙船業(yè)業(yè)、四川川井鹽業(yè)業(yè)、云南南、廣東東的礦冶冶業(yè)和山山西的金金融業(yè)，，已經(jīng)較較多地采采用“招招商集資資，合股股經(jīng)營(yíng)””的組織織形式，，具有明明顯的股股份制特特征。中國(guó)仿效效西方采采用股份份制，發(fā)發(fā)行證券券，組織織近代企企業(yè)活動(dòng)動(dòng)則始于于19世世紀(jì)70年代。。清政府府洋務(wù)派派為借重重民間私私人資本本，解決決國(guó)家財(cái)財(cái)力不足足，仿效效西方的的股份制制，采用用“官督督商辦””，“官官商合辦辦”，和和“商辦辦”等形形式興建建了一批批旨在““求富””的中國(guó)國(guó)近代民民用企業(yè)業(yè)。中國(guó)第一一張股票票:上上海輪輪船招商商局1872年，北北洋通商商大臣，，直隸總總督李鴻鴻章，委委托上海海商人朱朱其昂、、朱其詔詔籌建上上海輪船船招商局局。隨著著該局的的成立和和第一期期股本的的認(rèn)定和和籌集，，中國(guó)第第一家近近代意義義的股份份制企業(yè)業(yè)和中國(guó)國(guó)人自己己發(fā)行的的第一張張股票誕誕生了。。繼航運(yùn)運(yùn)業(yè)之后后，股份份制又在在保險(xiǎn)業(yè)業(yè)、礦業(yè)業(yè)、紡織織業(yè)、通通訊電報(bào)報(bào)等方面面得到普普遍運(yùn)用用。一批批華商股股份制企企業(yè)誕生生了。股股份制和和證券交交易得到到迅速發(fā)發(fā)展。股股份公司司和證券券市場(chǎng)的的發(fā)展為為中國(guó)民民族工業(yè)業(yè)的發(fā)展展作出了了積極貢貢獻(xiàn)二、公司司治理的的基本模模式及案案例公司治理理模式之之一－英英美模模式美國(guó)的公公司治理理模式是是外部監(jiān)監(jiān)督為主主的模式式.。英英美模式式的最大大特點(diǎn)就就是所有有權(quán)較為為分散，，主要依依靠外部部力量對(duì)對(duì)管理層層實(shí)施控控制。在在這一模模式下由由于所有有權(quán)和經(jīng)經(jīng)營(yíng)權(quán)的的分離，，使用權(quán)權(quán)分散的的股東不不能有效效地監(jiān)控控管理層層的行為為，即所所謂的““弱股東東，強(qiáng)管管理層””現(xiàn)象，，由此產(chǎn)產(chǎn)生代理理問題,從而而導(dǎo)致內(nèi)內(nèi)部人控控制英美模式式解決這一一問題的的辦法,主要要是靠外外部的監(jiān)監(jiān)督機(jī)制制。首先先,是是建立一一個(gè)由外外部董事事和獨(dú)立立董事為為主的董董事會(huì)來來代表股股東監(jiān)督督經(jīng)理層層,在在董事會(huì)會(huì)下設(shè)以以獨(dú)立董董事為多多數(shù)并領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)的審審計(jì)、薪薪酬和提提名委員員會(huì);其其次,是發(fā)發(fā)展機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者者,使使分散的的股權(quán)通通過機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者者得以相相對(duì)集中中;第第三,是是依靠靠中介機(jī)機(jī)構(gòu)的約約束,包包括外外部審計(jì)計(jì)機(jī)構(gòu)、、投資銀銀行等;第四四,是是依靠強(qiáng)強(qiáng)有力的的事后監(jiān)監(jiān)管和嚴(yán)嚴(yán)厲處罰罰,以以提高違違規(guī)成本本;第第五,是是依靠靠健全的的法律制制度,特特別是是股東訴訴訟制度度,如如集團(tuán)訴訴訟和衍衍生訴訟訟制度,使股股東權(quán)益益受到侵侵害時(shí)能能夠得到到補(bǔ)償;第六六,是是對(duì)管理理層實(shí)行行期股期期權(quán),使使經(jīng)理理層的利利益和公公司長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)利益緊緊密聯(lián)系系起來,達(dá)到到降低委委托--代理的的成本的的目的。。公司治理理模式之之二－德德國(guó)模模式德國(guó)公司司治理結(jié)結(jié)構(gòu)的一一個(gè)重要要特點(diǎn)是是“兩會(huì)會(huì)制”，，即監(jiān)事事會(huì)和董董事會(huì)。。德國(guó)模模式是““內(nèi)部控控制”型型模式。。兩會(huì)中中包括股股東、銀銀行及員員工的代代表，對(duì)對(duì)管理層層實(shí)行監(jiān)監(jiān)控。其其中，職職工代表表在兩會(huì)會(huì)中扮演演重要角角色。在在德國(guó)，，最在的的股東是是公司，，創(chuàng)業(yè)家家族、銀銀行等，，所有權(quán)權(quán)集中程程度比較較高。德德國(guó)的銀銀行是全全能銀行行（UniversalBank），，可以持持有工商商企業(yè)的的股票，，另外，，公司相相互持股股比較普普遍。銀銀行對(duì)公公司的控控制方式式是通過過控制股股票投票票權(quán)和向向董事會(huì)會(huì)派駐代代表，有有些還是是監(jiān)事會(huì)會(huì)主席，，銀行代代表就占占股東代代表的22.5%。德德國(guó)公司司治理模模式的另另一特色色就是強(qiáng)強(qiáng)調(diào)職工工參與，，在監(jiān)事事會(huì)中，，根據(jù)企企業(yè)規(guī)模模和職工工人數(shù)的的多少，，職工代代表可以以占到1/3到到1/2的職位位。公司治理理模式之之三－日日本模模式日本的公公司治理理結(jié)構(gòu)是是“一會(huì)會(huì)制”，，但是強(qiáng)強(qiáng)調(diào)“內(nèi)內(nèi)部控制制”。董董事會(huì)主主要是由由管理層層構(gòu)成。。和德國(guó)國(guó)的模式式類似，，對(duì)公司司監(jiān)控主主要是通通過交叉叉持股和和主辦銀銀行制度度來實(shí)現(xiàn)現(xiàn)的。在在日本，，由于不不允許控控股集團(tuán)團(tuán)的出現(xiàn)現(xiàn)，企業(yè)業(yè)間交叉叉持股是是很普遍遍的，非非金融性性的公司司擁有日日本全部部上市公公司四分分之一的的股票，，另外，，原材料料供應(yīng)商商和銷售售商也通通過合同同的形式式對(duì)企業(yè)業(yè)的管理理階層起起到一定定的監(jiān)督督作用。。日本的金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)在公司司治理結(jié)結(jié)構(gòu)中扮扮演重要要的角色色。多數(shù)公公司都有有一家主主要的銀銀行———主辦辦行作為為股東和和業(yè)務(wù)伙伙伴東亞模式式在大部分分東亞國(guó)國(guó)家（地地區(qū)），，公司股股權(quán)集中中在家族族手中，，公司治治理模式式因而也也是家族族控制型型。控制制性家族族一般普普遍地參參與公司司的經(jīng)營(yíng)營(yíng)管理和和投資決決策，形形成家族族控制股股東“剝剝削”中中小股東東的現(xiàn)象象。這一一問題是是這一地地區(qū)公司司治理的的核心問問題。東亞地區(qū)區(qū)除日本本家族控控制企業(yè)業(yè)所占比比重較少少之外，，在韓國(guó)國(guó)，家族族操控了了企業(yè)總總數(shù)的48.2%,臺(tái)臺(tái)灣是61.6%，馬馬來西亞亞則是67.2%。在在菲律賓賓和印尼尼，最大大家族控控制了上上市公司司總市值值的1/6。各各國(guó)最大大的十個(gè)個(gè)家族起起碼分別別控制了了本國(guó)市市價(jià)總值值的一半半。亞洲的暗暗淡“東亞企企業(yè)集團(tuán)團(tuán)普遍地地選擇金金字塔架架構(gòu)，一一間家族族控股公公司位于于金字塔塔的頂端端，第二二層是擁擁有貴重重資產(chǎn)的的公司，，第三層層包括了了集團(tuán)的的上市公公司………，金字字塔的最最底層是是現(xiàn)金收收入及利利益高的的上市公公司，集集團(tuán)向公公眾發(fā)售售這些公公司的股股票，并并透過多多種內(nèi)部部交易，，把底層層公司的的收益?zhèn)鱾鞯浇鹱肿炙蠈訉拥哪腹?，另另一方面面，集團(tuán)團(tuán)又把一一些利潤(rùn)潤(rùn)較少、、品質(zhì)較較差的資資產(chǎn)從上上層利用用高價(jià)傳傳到下層層?！鞭D(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)濟(jì)中的公公司治理理在轉(zhuǎn)軌經(jīng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家家中，公公司治理理的最大大問題是是內(nèi)部人人控制，，即在法法律體系系缺乏和和執(zhí)行力力度微弱弱的情況況下，經(jīng)經(jīng)理層利利用計(jì)劃劃經(jīng)濟(jì)解解體后留留下的真真空對(duì)企企業(yè)實(shí)行行強(qiáng)有力力的控制制，在某某種程度度上成為為實(shí)際的的企業(yè)所所有者,國(guó)有有股權(quán)虛虛置。全球公司司治理模模式的的演變及及改革在八十年年代，由由于德、、日經(jīng)濟(jì)濟(jì)的強(qiáng)盛盛，人們們普遍認(rèn)認(rèn)為，和和以市場(chǎng)場(chǎng)為基礎(chǔ)礎(chǔ)的外部部模式相相比，以以企業(yè)集集團(tuán)、銀銀行和控控股公司司為治理理主體的的內(nèi)部模模式能更更好地解解決代理理問題進(jìn)入九十十年代以以來，隨隨著經(jīng)濟(jì)濟(jì)和資本本市場(chǎng)的的全球化化，以及及信息產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的崛崛起，內(nèi)內(nèi)部控制制模式的的弊端日日益顯露露，以市場(chǎng)為為導(dǎo)向的的外部治治理模式式逐漸成成為各國(guó)國(guó)學(xué)習(xí)的的樣板。。英美模模式以股股東利益益為基礎(chǔ)礎(chǔ)，以盈盈利為導(dǎo)導(dǎo)向，重重視資本本市場(chǎng)的的作用，，似乎更更能夠適適應(yīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的全球球化和信信息技術(shù)術(shù)產(chǎn)業(yè)的的發(fā)展。。但安然事事件暴露露了美國(guó)國(guó)公司治治理模式式中存在在的嚴(yán)重重問題，，需要要進(jìn)一步步改革安然（Enron）公公司案例例分析安然公司司成立于于1985年，，以電力力、天然然氣產(chǎn)品品起家，，后來又又?jǐn)U展能能源零售售交易業(yè)業(yè)務(wù)，并并涉足高高科技寬寬頻產(chǎn)業(yè)業(yè)運(yùn)營(yíng)范圍圍遍及全全球40多個(gè)國(guó)國(guó)家，員員工超過過2.1萬。安安然公司司曾是世世界上最最大的天天然氣交交易商和和最大的的電力交交易商，，2000年收收入高達(dá)達(dá)1010億美美元,股股價(jià)在2000年8月月觸及頂頂點(diǎn)90.56美元連續(xù)4年年戴上《《財(cái)富富》雜志志授予的的“美國(guó)國(guó)最具創(chuàng)創(chuàng)新精神神的公司司”桂冠冠，2000年年《財(cái)富富》世界界500強(qiáng)排名名第7位位，曾被被哈佛商商學(xué)院認(rèn)認(rèn)為是舊舊經(jīng)濟(jì)向向新經(jīng)濟(jì)濟(jì)成功轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變的典典范安然事件件的經(jīng)過過（1））2001年3月月5日，，《財(cái)富富》雜志志發(fā)表了了一篇題題為《安安然股價(jià)價(jià)是否高高估？》》的文章章，首次次指出安安然財(cái)務(wù)務(wù)有「黑黑箱」，，質(zhì)疑安安然財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表的的真實(shí)性性10月16日，，安然公公布第三三季業(yè)績(jī)績(jī)突然宣宣布，該該公司第第三季度度虧損6.38億美元元，其凈凈資產(chǎn)因因受到外外部合伙伙關(guān)系影影響而減減少12億美元元。六天天后，美美國(guó)證券券交易委委員會(huì)開開始對(duì)安安然展開開調(diào)查11月8日，安安然宣布布，在1997年到2000年間由由關(guān)聯(lián)交交易共虛虛報(bào)了五五點(diǎn)五二二億美元元的利潤(rùn)潤(rùn)從安然事事件看美美國(guó)公司司治理存存在的的問題股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)的不合合理性。安然公公司同絕絕大部分分美國(guó)的的上市公公司一樣樣股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)高度度分散，，導(dǎo)致經(jīng)經(jīng)理層內(nèi)內(nèi)部人控控制董事會(huì)缺缺乏獨(dú)立立性，不不勤勉勉盡責(zé)。安然公公司與其其董事之之間存在在大量的的除董事事服務(wù)費(fèi)費(fèi)(每人人7.9萬美元元)之外外的利益益關(guān)系，，如與其其個(gè)人擁擁有的其其他公司司之間的的關(guān)聯(lián)交交易、另另有咨詢?cè)兎?wù)合合同以及及向其任任職的科科研機(jī)構(gòu)構(gòu)捐贈(zèng)等等等從安然事事件美國(guó)國(guó)公司治治理高級(jí)管理理人員缺缺乏誠(chéng)信信，為謀求求個(gè)人私私利忽視視公司利利益，董董事會(huì)監(jiān)監(jiān)督不力力。1999年年，董事事會(huì)不顧顧職業(yè)道道德，聽聽從當(dāng)時(shí)時(shí)的董事事會(huì)主席席肯尼思思·萊和和首席執(zhí)執(zhí)行官杰杰夫·斯斯基林的的建議，，允許當(dāng)當(dāng)時(shí)的首首席財(cái)務(wù)務(wù)官安德德魯·法法斯托暗暗地里建建立私人人合作機(jī)機(jī)構(gòu)，非非法轉(zhuǎn)移移公司財(cái)財(cái)產(chǎn)。董董事會(huì)和和公司高高層完全全忽視了了對(duì)安德德魯·法法斯托行行為的監(jiān)監(jiān)控利用關(guān)聯(lián)交交易制造利利潤(rùn)。安然公司司的關(guān)聯(lián)交交易方式風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)性極高高，大量賬賬外經(jīng)營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)形成了了高負(fù)債，，大量債務(wù)務(wù)集中暴露露產(chǎn)生了公公司信用危危機(jī)安然自自已的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表上上只列了130億美美元，而據(jù)據(jù)分析，其其負(fù)債總額額可能高達(dá)達(dá)400億億美元從安然事件件美國(guó)公司司治理外部審計(jì)機(jī)機(jī)構(gòu)的問題題與責(zé)任。安達(dá)信會(huì)計(jì)計(jì)師既是安安然的審計(jì)計(jì)師又是安安然的財(cái)務(wù)務(wù)顧問。安安然公司支支付給安達(dá)達(dá)信公司的的費(fèi)用中，，財(cái)務(wù)顧問問費(fèi)用占到到了相當(dāng)大大的比例。。作為獨(dú)立立的審計(jì)因因利益沖突突而無法做做到真正獨(dú)獨(dú)立金融分析師師推波助瀾瀾，為安然神神話創(chuàng)造條條件。英國(guó)國(guó)《金融時(shí)時(shí)報(bào)》這樣樣評(píng)判：““安然公司司失敗的教教訓(xùn)與2000年的的網(wǎng)絡(luò)泡沫沫破滅如出出一轍：融融資過度、、傳媒和華華爾街的竭竭力宣傳以以及投資者者的輕信共共同吹出了了一個(gè)大泡泡泡。”安然事件后后美國(guó)公司司治理的改改革2002年年2月13日，SEC主席HarveyPitt要求求證券交易易所重新審審視其公司司治理方面面的具體標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。紐約約證券交易易所和納斯斯達(dá)克率先先行動(dòng)起來來，成立了了專門的研研究小組，，負(fù)責(zé)對(duì)上上市規(guī)則進(jìn)進(jìn)行修改兩大交易所所提出了很很多相似的的改革方案案，這些改改革方案主主要是針對(duì)對(duì)以上問題題提出的。。其中至至關(guān)重要的的是增加獨(dú)獨(dú)立董事的的數(shù)量和和和提高獨(dú)立立董事的獨(dú)獨(dú)立性，加加強(qiáng)對(duì)公司司管理層的的監(jiān)督等。。紐約證券券交易所提提出的方案案更加詳細(xì)細(xì)和具體，，它還建議議SEC加加強(qiáng)對(duì)注冊(cè)冊(cè)會(huì)計(jì)師行行業(yè)及公司司CEO的的監(jiān)管。安然事件后后美國(guó)公司司治理的改改革索克斯斯法案7月26日日，美國(guó)國(guó)國(guó)會(huì)以絕對(duì)對(duì)多數(shù)通過過了關(guān)于會(huì)會(huì)計(jì)和公司司治理一攬攬子改革的的索克斯法法案；7月月30日，，布什總統(tǒng)統(tǒng)在白宮簽簽署了該項(xiàng)項(xiàng)法案，使使其正式生生效索克斯法案案從加強(qiáng)信信息披露和和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)計(jì)處理的準(zhǔn)準(zhǔn)確性、確確保審計(jì)師師的獨(dú)立性性、以及改改善公司治治理等主要要方面對(duì)現(xiàn)現(xiàn)行的證券券、公司和和會(huì)計(jì)法律律進(jìn)行了多多處重大修修改，而且且針對(duì)上市市公司新增增了許多相相當(dāng)嚴(yán)厲的的法律規(guī)定定。索克斯斯法案的適適用范圍不不僅包括美美國(guó)本國(guó)的的上市公司司，也同時(shí)時(shí)涵蓋了在在美上市的的非美國(guó)公公司布什總統(tǒng)稱稱該法案是是“羅斯福福時(shí)代以來來，有關(guān)美美國(guó)商業(yè)實(shí)實(shí)踐的影響響最為深遠(yuǎn)遠(yuǎn)的改革””。定期報(bào)告披披露:鎖鎖定CEO和CFO個(gè)人責(zé)任任公司改革法法案要求CEO／CFO對(duì)公公司定期報(bào)報(bào)告（年報(bào)報(bào)和季報(bào)））進(jìn)行個(gè)人人書面認(rèn)證證，本人審查了了報(bào)告。據(jù)據(jù)本人所知知（based-on-the-knowledge）），報(bào)告不不存在有關(guān)關(guān)重要事實(shí)實(shí)的虛假陳陳述、遺漏漏或者誤導(dǎo)導(dǎo)，符合證證券交易法法13（a）和15（d）節(jié)節(jié)的要求；；如CEO／／CFO知知道（knowing）定期期報(bào)告不合合證券交易易法13（（a）和15（d））要求，仍仍然作出書書面認(rèn)證，，可并處不不超過100萬美元元的罰款和和不超過10年的監(jiān)監(jiān)禁；如果果CEO／／CFO蓄蓄意故犯（（willfully），可可并處不超超過500萬美元的的罰款和不不超過20年的監(jiān)禁禁。其他條款防止CEO／CFO的利益沖沖突：禁止止公司向CEO／CFO提供供貸款公司財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告重大違違規(guī)，管理理者喪失業(yè)業(yè)績(jī)報(bào)酬:若SEC因公司公公布的定期期報(bào)告有重重大違規(guī)，，命令公司司提交財(cái)會(huì)會(huì)重述，CEO／CFO在違違規(guī)報(bào)告發(fā)發(fā)表之后的的12月內(nèi)內(nèi)獲得的一一切業(yè)績(jī)報(bào)報(bào)酬（包括括：獎(jiǎng)金、、認(rèn)股選擇擇權(quán)）和買買賣股票的的收益都必必須返還公公司SEC解職職令:如如果SEC認(rèn)為公眾眾公司董事事和其他管管理者存在在欺詐行為為或者“不不稱職”，，可以有條條件或者無無條件、暫暫時(shí)或者永永久禁止此此人在公眾眾公司擔(dān)任任董事和其其他管理職職務(wù)。以前前，SEC須向法院院申請(qǐng)解職職令，并且且得證明有有問題的董董事或者其其他管理者者為“實(shí)質(zhì)質(zhì)不稱職””設(shè)立公司審審計(jì)委員會(huì)會(huì)公司改革法法案把審計(jì)計(jì)委員會(huì)提提升到公眾眾公司的法法定審計(jì)監(jiān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。。公司改革革法案要求求公眾公司司必須建立立審計(jì)委員員會(huì)。審計(jì)計(jì)委員會(huì)必必須全部由由“獨(dú)立董董事”組成成,除了了董事津貼貼、審計(jì)委委員津貼之之外，不從從公司領(lǐng)取取其他酬金金；不受控控制股東或或者管理層層影響的““非關(guān)聯(lián)人人士”（unaffiliated））。此外，，委員會(huì)至至少要有一一名財(cái)務(wù)專專家審計(jì)委員會(huì)會(huì)的職能是是：（1））從管理層層之外的來來源獲得公公司信息。。（2）在在外部審計(jì)計(jì)和管理層層之間構(gòu)成成隔離帶。。（3）從從外部獲得得財(cái)務(wù)咨詢?cè)?。審?jì)委委員會(huì)有權(quán)權(quán)聘用獨(dú)立立財(cái)務(wù)顧問問，從而在在處理疑難難問題的時(shí)時(shí)候，能夠夠擺脫管理理層和外部部審計(jì)的影影響。強(qiáng)化對(duì)外部部審計(jì)的監(jiān)監(jiān)管創(chuàng)設(shè)“公眾眾公司財(cái)會(huì)會(huì)監(jiān)管委員員會(huì)”（PCAOB）PCAOB名義義上是自律律組織，實(shí)實(shí)際上是SEC控制制的、負(fù)責(zé)責(zé)監(jiān)管審計(jì)計(jì)行業(yè)的準(zhǔn)準(zhǔn)官方機(jī)構(gòu)構(gòu)。PCAOB擁有以下下權(quán)限：負(fù)負(fù)責(zé)審計(jì)注注冊(cè);制制定行業(yè)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)業(yè)紀(jì)律;對(duì)對(duì)注冊(cè)審計(jì)計(jì)事務(wù)所實(shí)實(shí)行年檢負(fù)負(fù)責(zé)調(diào)查審審計(jì)事務(wù)所所的不法行行為禁止外部審審計(jì)向上市市公司提供供與審計(jì)無無關(guān)的服務(wù)務(wù)帕馬拉特事事件“歐洲的安安然”“歷史上最最為嚴(yán)重、、最為無恥恥的財(cái)務(wù)詐詐騙案件之之一”是審計(jì)師玩玩忽職守？？是金融機(jī)機(jī)構(gòu)隱瞞真真相？還是是監(jiān)管機(jī)構(gòu)構(gòu)疏于防范范？背景介紹帕瑪拉特:意大利第八八大工業(yè)集集團(tuán)，以生生產(chǎn)乳制品品和果汁飲飲料為主的的世界食品品行業(yè)屈指指可數(shù)的企企業(yè)巨頭總部位于意意大利的米米蘭，并在在全球31個(gè)國(guó)家設(shè)設(shè)有62家家公司和149家工工廠1961年年5月15日成立，，1987年在米蘭蘭證券交易易所上市創(chuàng)始人：卡卡利斯托··坦齊(CalistoTanzi)背景介紹導(dǎo)火索：偽偽造銀行函函證的敗露露2003年年12月19日，美美洲銀行宣宣布，帕瑪瑪拉特所聲聲稱的39.5億歐歐元存款根根本不存在在！巨大的財(cái)務(wù)務(wù)黑洞虛增銷售額額和利潤(rùn)隱瞞負(fù)債125億歐歐元！背景介紹司法調(diào)查的的范圍不斷斷擴(kuò)大律師事務(wù)所所，兩家國(guó)國(guó)際會(huì)計(jì)師師事務(wù)所，，數(shù)家國(guó)際際銀行集團(tuán)團(tuán)及意大利利銀行50多人接接受調(diào)查，，15人被被捕，包括括數(shù)名坦齊家家族成員、、公司財(cái)務(wù)務(wù)人員、審計(jì)師、律律師、銀行行家等。美國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)參與調(diào)查查目前：破產(chǎn)產(chǎn)保護(hù)下的的重組在意大利政政府監(jiān)管下下進(jìn)行重組組多家海外分分支機(jī)構(gòu)申申請(qǐng)破產(chǎn)保保護(hù)欺詐的動(dòng)機(jī)機(jī)向家族企業(yè)業(yè)轉(zhuǎn)移資金金超過5億歐歐元用于彌彌補(bǔ)家族企企業(yè)虧損掩蓋巨額虧虧損歷史累積的的虧損快速擴(kuò)張兼兼并的后果果欺詐的手段段偽造交易文文件，騙取取銀行貸款款通過家族成成員控制下下的經(jīng)銷商商偽造交易易紀(jì)錄以虛假的應(yīng)應(yīng)收賬款作作抵押取得得銀行貸款款利用復(fù)雜的的財(cái)務(wù)交易易掩蓋負(fù)債債向花旗銀行行的借款變變成了投資資復(fù)雜的公司司結(jié)構(gòu)和眾眾多的海外外公司在開曼群島島、荷屬安安德列斯群群島注冊(cè)大大量公司利用各國(guó)金金融監(jiān)管和和法律環(huán)境境的差異通過偽造交交易文件轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移資金虛增海外公公司資產(chǎn)Epicurum:神秘的基金金B(yǎng)onlat:子無虛虛有的銀行行存款三、我國(guó)上市公公司的基本本狀況及及公司治理理2003年年上市公司司業(yè)績(jī)截止4月30日，除除2家公司司外，共有有1312家上市公公司公布了了年報(bào)。。在2003年整個(gè)個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)環(huán)境持續(xù)續(xù)向好，保保持穩(wěn)定高高速增長(zhǎng)的的情況下，，上市公司司也交出了了一份較為為滿意的答答卷。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)據(jù)上看，上上市公司2003年年度主要經(jīng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均均比上年同同期有大幅幅提高，加加權(quán)平均的的每股收益益0.197元、凈凈資產(chǎn)收益益率7.42%、每每股凈資產(chǎn)產(chǎn)2.65元，分別別比上年同同期上升33.29%、28.1%、、4.09%。上市公司業(yè)業(yè)績(jī)與宏觀觀經(jīng)濟(jì)行業(yè)業(yè)景氣度關(guān)關(guān)系進(jìn)一步步增強(qiáng)，國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴晴雨表作用用凸顯。2003年GDP增長(zhǎng)速速度達(dá)到9.1％，，而上市公公司同期每每股凈利潤(rùn)潤(rùn)的增速達(dá)達(dá)到了33％大盤藍(lán)籌公公司作為穩(wěn)穩(wěn)定市場(chǎng)和和業(yè)績(jī)提升升的中堅(jiān)力力量。2003年年總股本10億股以以上的上市市公司共82家，占占上市公司司總數(shù)的6.25％％，這些公公司總體盈盈利水平均均有較大幅幅度的提升升，平均每每股收益0.28元元、平均凈凈資產(chǎn)收益益率11.19%、、平均每股股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)凈現(xiàn)金流流量0.82元，均均高于同期期上市公司司平均值。。這82家家大型上市市公司在整整個(gè)市場(chǎng)所所占比重也也不斷提高高，主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)收入和和凈利潤(rùn)占占所有上市市公司比重重分別達(dá)到到43％和和64％上市公司主主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，，主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)對(duì)利潤(rùn)貢貢獻(xiàn)進(jìn)一步步加大。上市公司2003年年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入入25482億元，，比2002年的19777億元，上上升28.85%；；主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)利潤(rùn)5137億元元，比2002年上上升27.3％。在2003年上市公公司整體業(yè)業(yè)績(jī)大幅增增長(zhǎng)同時(shí)，，上市公司司的利潤(rùn)結(jié)結(jié)構(gòu)也趨于于優(yōu)化。投投資收益、、補(bǔ)貼收入入、營(yíng)業(yè)外外收入等非非主營(yíng)收入入在利潤(rùn)總總額中所占占的比例不不斷下降，，其中投資資收益在總總體規(guī)模上上也有所減減少，表明明上市公司司的主業(yè)更更加突出，，通過非經(jīng)經(jīng)常性損益益對(duì)利潤(rùn)調(diào)調(diào)節(jié)的現(xiàn)象象逐漸減少少我國(guó)上市公公司治理面面臨的挑挑戰(zhàn)（I)股權(quán)高度集集中與所有有者缺位、、內(nèi)部人控控制下的國(guó)國(guó)有股“一一股獨(dú)大””.截至2002年4月月底，1175家上上市公司中中，國(guó)有或或國(guó)有控股股企業(yè)、國(guó)國(guó)有資產(chǎn)管管理公司等等國(guó)有經(jīng)濟(jì)濟(jì)成分控股股的上市公公司有905家，占占上市公司司總量的77%，上上市公司第第一大股東東的平均持持股比例達(dá)達(dá)到52.7%。““一股獨(dú)大大”導(dǎo)致對(duì)對(duì)大股東缺缺乏制約，，大股東容容易利用其其優(yōu)勢(shì)地位位操縱上市市公司或侵侵占中小股股東利益另一方面，，國(guó)有控股股上市公司司由于所有有者“缺位位”情況普普遍，對(duì)公公司經(jīng)理人人員缺乏有有效約束，，導(dǎo)致內(nèi)部部人控制上市公司治治理結(jié)構(gòu)面面臨的挑戰(zhàn)戰(zhàn)(II)股權(quán)分置的的問題，導(dǎo)導(dǎo)致流通股股股東利益益未受到有有效保護(hù).由于歷史的的原因，我我國(guó)上市公公司的大量量國(guó)有股和和法人股是是不流通的的，由此導(dǎo)導(dǎo)致了流通通股和非流流通股的利利益在一些些方面存在在難以調(diào)和和的對(duì)立與與沖突。在在此情形下下，便存在在國(guó)有股、、法人股股股東利用控控股地位，，通過董事事會(huì)、股東東大會(huì)作出出有損流通通股股東利利益的決議議。這一問題在在上市公司司再融資時(shí)時(shí)表現(xiàn)得尤尤為突出.在此方面面典型的例例子是2003年招招商銀行擬擬發(fā)行可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債事件上市公司治治理結(jié)構(gòu)面面臨的挑戰(zhàn)戰(zhàn)(III)國(guó)有企業(yè)改改制形成大大量歷史遺遺留問題，，隨著資本本市場(chǎng)市場(chǎng)場(chǎng)化程度的的不斷提高高而逐步得得以暴露.在證券市市場(chǎng)建立初初期的行政政審批和額額度制下，，上市公司司規(guī)模偏小小，質(zhì)量不不高。另外外，大部分分國(guó)有企業(yè)業(yè)采取改制制、剝離上上市的方式式，使上市市公司與控控股股東間間帶有千絲絲萬縷的關(guān)關(guān)系，存續(xù)續(xù)企業(yè)由于于背負(fù)巨額額非盈利性性資產(chǎn)難以以獨(dú)立生存存，不可避避免地成為為上市公司司正常經(jīng)營(yíng)營(yíng)的巨大包包袱。由此此產(chǎn)生了大大股東占用用上市公司司資金和上上市公司對(duì)對(duì)外擔(dān)保等等一系列問問題。大股股東往往為為了自身利利益而通過過關(guān)聯(lián)交易易占用上市市公司巨額額資金，或或要求上市市公司為關(guān)關(guān)聯(lián)方提供供擔(dān)保四、獨(dú)立董事制制度獨(dú)立董事制制度已初步建立立截止到2003年6月30日，滬、深深兩交易所所共有上市市公司1250家，其中1244家上市公司司已配備獨(dú)獨(dú)立董事3839名在配備有獨(dú)獨(dú)立董事的的1244家上市公司司中，獨(dú)立立董事占董董事會(huì)成員員三分之一一以上的公公司有800家，占64.4%；獨(dú)立董事事占董事會(huì)會(huì)成員30%以上的公司司有863家，占69.4%；獨(dú)立董事事占董事會(huì)會(huì)成員25%以上的公司司有1023家，占82.3%。獨(dú)立董事的的構(gòu)成3839名名獨(dú)立董事事中，會(huì)計(jì)計(jì)專業(yè)人士士共1218名，占占總?cè)藬?shù)的的31.7%，基本本上達(dá)到了了各上市公公司的獨(dú)立立董事中至至少有一名名會(huì)計(jì)專業(yè)業(yè)人士的要要求30至50歲年齡段段的人員最最多，共2268名名，占總?cè)巳藬?shù)的59.1%；；其次是50至70歲的人員員，共1419名，，占總?cè)藬?shù)數(shù)的37%；70歲歲以上的人人員共131名，占占總?cè)藬?shù)的的3.4%；30歲歲以下的共共21名，，僅占總?cè)巳藬?shù)的0.5%獨(dú)立董事的的構(gòu)成(2)本科學(xué)歷的的人員1351人，，占總?cè)藬?shù)數(shù)的35.2%；碩碩士研究生生（或相當(dāng)當(dāng)學(xué)歷）1020人人，占26.6%；；博士研究究生或以上上1038人，占27%；大大專或以下下學(xué)歷的人人員430人，占11.2%教授、學(xué)者者有1686人，占占獨(dú)立董事事總?cè)藬?shù)的的43.9%；中介介機(jī)構(gòu)工作作人員（包包括會(huì)計(jì)師師事務(wù)所、、律師事務(wù)務(wù)所、投資資咨詢公司司等中介機(jī)機(jī)構(gòu)的工作作人員）906人，，占23.6%；公公司管理人人員480人，占12.5%；政府退退休人員269人，，占7%，，其他職業(yè)業(yè)背景的人人員498人，占12%獨(dú)立董事制制度正在發(fā)發(fā)揮作用6月28日日中農(nóng)資源源（600313））獨(dú)立董事事發(fā)表的獨(dú)獨(dú)立董事意意見長(zhǎng)達(dá)1200多多字，對(duì)中中農(nóng)資源在在近期的自自查報(bào)告中中披露的相相關(guān)問題發(fā)發(fā)表了三點(diǎn)點(diǎn)獨(dú)立聲明明，對(duì)公司司在自查過過程中發(fā)現(xiàn)現(xiàn)的大股東東占有資金金、信息披披露違規(guī)等等問題進(jìn)行行了說明和和譴責(zé)；對(duì)對(duì)公司董事事會(huì)明確提提出五點(diǎn)意意見，并要要求董事會(huì)會(huì)制定明確確可行的措措施，及早早解決問題題中發(fā)展、ST鄭百文文、洪城股股份等公司司的獨(dú)立董董事，也在在獨(dú)立意見見中對(duì)有關(guān)關(guān)事項(xiàng)做出出了詳盡的的說明，總總之，獨(dú)立立董事的積積極作用在在我國(guó)證券券市場(chǎng)上已已初顯端睨睨獨(dú)立董事制制度正在發(fā)發(fā)揮作用(2)2003年年5月，錦錦化氯堿三三位獨(dú)立董董事發(fā)表意意見，認(rèn)為為公司2002年與與控股股東東發(fā)生的采采購(gòu)主要生生產(chǎn)原料丙丙烯、錦化化集團(tuán)占用用公司資金金3.8億億多元等事事項(xiàng)，均屬屬關(guān)聯(lián)交易易，公司未未能按有關(guān)關(guān)規(guī)定及時(shí)時(shí)進(jìn)行信息息披露并在在2002年年報(bào)中中做出詳盡盡說明，是是不妥當(dāng)?shù)牡摹T環(huán)保的的兩名獨(dú)立立董事也對(duì)對(duì)公司董事事會(huì)審議通通過的關(guān)聯(lián)聯(lián)方借款的的關(guān)聯(lián)交易易議案，共共同發(fā)表了了反對(duì)意見見。獨(dú)立董事制制度正在發(fā)發(fā)揮作用(3)ST南華的的獨(dú)立董事事方輪向公公司董事會(huì)會(huì)提出了免免去公司董董事長(zhǎng)何竟竟棠董事一一職的臨時(shí)時(shí)提案，此此提案雖未未被股東大大會(huì)通過，，但由獨(dú)立立董事提請(qǐng)請(qǐng)罷免公司司董事，這這在一千多多家上市公公司中尚屬屬首例，說說明我國(guó)獨(dú)獨(dú)立董事發(fā)發(fā)揮作用的的范圍已逐逐步在擴(kuò)大大，獨(dú)立董董事們已漸漸漸進(jìn)入了了角色獨(dú)立董事制制度存在的的問題許多公司都都是由大股股東向董事事會(huì)提出人人選，很很難保證獨(dú)獨(dú)立董事的的獨(dú)立性獨(dú)立董事人人才市場(chǎng)尚尚未建立，，合格獨(dú)立立董事人選選相對(duì)缺乏乏缺少履行獨(dú)獨(dú)立董事職職責(zé)所必需需的知識(shí)結(jié)結(jié)構(gòu)和實(shí)踐踐經(jīng)驗(yàn)，，未能勤勉勉盡責(zé)上市公司未未能給獨(dú)立立董事履行行職責(zé)提供供條件缺乏對(duì)獨(dú)立立董事的激激勵(lì)約束機(jī)機(jī)制完善董事和和獨(dú)立董事事制度嚴(yán)格獨(dú)立董董事的任職職條件；改改進(jìn)獨(dú)立董董事提名、、選聘程序序及方式；；細(xì)化履責(zé)責(zé)標(biāo)準(zhǔn)，建建立獨(dú)立董董事激勵(lì)機(jī)機(jī)制和考核核評(píng)價(jià)機(jī)制制；研究新新的獨(dú)立董董事提名和和選舉方法法，包括探探討差額選選舉制，控控股股東回回避、不參參與或限制制其參與獨(dú)獨(dú)立董事提提名和投票票選舉等方方式的合法法性和可行行性制訂董事責(zé)任任和行為準(zhǔn)則則，界定董事事和獨(dú)立董事事的責(zé)任成立上市公司司董事協(xié)會(huì)，，加強(qiáng)自律律管理五、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制制股權(quán)激勵(lì)機(jī)制制世界上股權(quán)激激勵(lì)機(jī)制比較較發(fā)達(dá)的國(guó)家家中，企業(yè)用用來激勵(lì)員工工（包括董事事及高管人員員）的手段，，總體來說可可分成兩類一是以股票為為基礎(chǔ)的股權(quán)權(quán)激勵(lì)方式，，主要包括員員工持股計(jì)劃劃、股票期權(quán)權(quán)激勵(lì)及期股股激勵(lì)等；另一類是以與與公司業(yè)績(jī)掛掛鉤的虛擬股股權(quán)的激勵(lì)機(jī)機(jī)制，主要包包括影子股票票與股票增值值權(quán)，通常也也統(tǒng)稱為虛擬擬股票激勵(lì)方方式股權(quán)激勵(lì)機(jī)制制1996年《《財(cái)富》雜志志評(píng)出的世界界500強(qiáng)企企業(yè)中，89％的公司已已經(jīng)在其高層層經(jīng)理中實(shí)行行了期權(quán)激勵(lì)勵(lì)機(jī)制。根據(jù)《商業(yè)周周刊》的統(tǒng)計(jì)計(jì)數(shù)字，1999年美國(guó)國(guó)收入最高的的20位首席席執(zhí)行官所獲獲得的總收入入中，來自股股票升值的部部分平均占總總收入的90％以上。我國(guó)上市公司司實(shí)施

股權(quán)權(quán)激勵(lì)的模式式控股股東或其其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行行股權(quán)買賣：這種模式的特特點(diǎn)是控股股股東按照一定定額度，從二二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入入上市公司股股票，存入控控股股東的特特定賬戶中，，其控股上市市公司的主要要負(fù)責(zé)人完成成經(jīng)濟(jì)考核指指標(biāo)后，將獲獲得一定數(shù)額額的股票。獲獲獎(jiǎng)人不能馬馬上拿到這些些股票，但享享有分紅、配配股權(quán)，在其其任職期滿后后，可兌現(xiàn)期期股獲得收益益，也可繼續(xù)續(xù)持有股票。。上海儀電控控股（集團(tuán)））、武漢國(guó)資資公司所采取取的股權(quán)激勵(lì)勵(lì)都類似于這這種模式。通過信托公司司進(jìn)行股權(quán)買買賣該模式是在《《信托法》頒頒布實(shí)施后公公司探索的一一條新途徑。。做法是上市市公司與信托托投資有限公公司簽訂投資資信托合同，，由上市公司司將董事會(huì)確確定的股權(quán)激激勵(lì)基金交給給信托公司，，并委托信托托公司以信托托公司的名義義用此資金購(gòu)購(gòu)買公司流通通股股票。激激勵(lì)基金從公公司利潤(rùn)增加加額中每年提提取一次。信信托公司為上上述股票的名名義持有人，，享有股份的的管理權(quán)，上上市公司指定定的受益人，，即部分高管管人員享有上上述信托財(cái)產(chǎn)產(chǎn)及受益權(quán)。。通過信托公司司進(jìn)行股權(quán)買買賣該模式通過第第三方信托投投資公司進(jìn)行行股權(quán)操作，，可在一定程程度上避免內(nèi)內(nèi)幕交易和股股價(jià)操縱的可可能性，也便便于繞開股權(quán)權(quán)激勵(lì)方面的的法律障礙。。該模式弊端端之一在于涉涉及對(duì)信托投投資公司的監(jiān)監(jiān)管，目前盡盡管《信托法法》已經(jīng)頒布布實(shí)施，但信信托投資公司司的業(yè)務(wù)開展展尚不夠規(guī)范范，監(jiān)管難度度較大虛擬股票及虛虛擬股票增值值權(quán)上海貝嶺、中中石化等公司司采取了這一一模式。虛擬擬股票由公司司將按一定比比例提取的獎(jiǎng)獎(jiǎng)勵(lì)基金轉(zhuǎn)換換為公司的““虛擬股票””并確定初始始價(jià)格，給予予被授予者，，但被授予者者并不實(shí)際持持有公司股票票。當(dāng)約定的的兌現(xiàn)時(shí)間和和條件滿足時(shí)時(shí)，經(jīng)理人員員就可以獲得得現(xiàn)金形式的的虛擬股票在在賬面上增值值的部分。除除不實(shí)際持有有股票外，虛虛擬股票及其其增值權(quán)的運(yùn)運(yùn)作機(jī)理與實(shí)實(shí)際股權(quán)激勵(lì)勵(lì)是一樣的。。從本質(zhì)上看看，虛擬股票票是一種遞延延現(xiàn)金支付方方式。虛擬股票及虛虛擬股票增值值權(quán)虛擬股票及虛虛擬股票增值值權(quán)的優(yōu)點(diǎn)在在于操作者不不直接進(jìn)行公公司股票買賣賣，回避了公公司回購(gòu)公司司股票、高管管人員持股等等等法律障礙礙，也可在很很大程度上避避免操縱股價(jià)價(jià)、內(nèi)幕交易易等違規(guī)行為為。股票增值值權(quán)還可以將將員工與股東東利益有機(jī)結(jié)結(jié)合，能較為為有效地促進(jìn)進(jìn)核心團(tuán)隊(duì)的的工作積極性性，從而創(chuàng)造造更大的股東東價(jià)值虛擬股票及虛虛擬股票增值值權(quán)但這一類方式式在實(shí)行過程程中也存在一一些問題。第第一是此計(jì)劃劃作為一種嘗嘗試和創(chuàng)新，，每個(gè)人所能能分配的數(shù)量量相對(duì)較少，，激勵(lì)效果不不強(qiáng)；第二個(gè)個(gè)缺陷在于對(duì)對(duì)公司現(xiàn)金流流的要求較高高。由于中石石化所屬的石石油加工行業(yè)業(yè)的特點(diǎn)，現(xiàn)現(xiàn)金流量比較較充裕，此問問題影響不大大。但其他公公司實(shí)行起來來則存在一定定難度，由于于該計(jì)劃實(shí)施施過程中公司司實(shí)際不持有有股票，如果果二級(jí)市場(chǎng)的的波動(dòng)幅度加加大，將會(huì)承承擔(dān)很大的市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)發(fā)生兌付危機(jī)機(jī)，長(zhǎng)期執(zhí)行行缺乏相應(yīng)的的資金支持，，處理比較復(fù)復(fù)雜管理層收購(gòu)（（MBO）管理層收購(gòu)（（ManagementBuy-outs）），是指目標(biāo)標(biāo)公司的管理理者或經(jīng)理層層利用融資借借貸所獲得的的資本購(gòu)買本本公司的股份份，從而改變變本公司的所所有權(quán)結(jié)構(gòu)、、控制權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到到重組本公司司的目的并獲獲得預(yù)期收益益的一種收購(gòu)購(gòu)行為國(guó)外的管理層層收購(gòu)在激勵(lì)勵(lì)內(nèi)部人積極極性、降低代代理成本、改改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)狀況等方面面起到了積極極的作用，因因而得以廣泛泛應(yīng)用管理層收購(gòu)（（MBO）隨著《上市公公司收購(gòu)管理理辦法》、《《上市公司股股東持股變動(dòng)動(dòng)信息管理辦辦法》的頒布布以及財(cái)政部部放開國(guó)有股股對(duì)民營(yíng)企業(yè)業(yè)的轉(zhuǎn)讓，管管理層收購(gòu)已已在上市公司司中開始流行行起來按被收購(gòu)對(duì)象象劃分，MBO可分為直直接交易模式式及間接交易易模式直接交易模式式是指上市公公司管理層（（通常通過一一個(gè)殼公司操操作）直接收收購(gòu)上市公司司股份的交易易模式，典型型案例如粵美美的（2000年）、深深方大（01年）以及今今年出現(xiàn)的洞洞庭水殖、佛佛塑股份、特特變電工、勝勝利股份等。。直接交易模模式目前在市市場(chǎng)上屬于少少數(shù)。間接交易模式式是指上市公公司管理層采采用迂回收購(gòu)購(gòu)上市公司母母公司的方法法間接控制上上市公司的交交易模式，典典型案例如宇宇通客車（01年）等，，目前已經(jīng)發(fā)發(fā)生的MBO交易多采用用這一模式。。由于我國(guó)目目前有關(guān)收購(gòu)購(gòu)兼并的法規(guī)規(guī)體系及監(jiān)管管機(jī)制尚處于于創(chuàng)立階段，，對(duì)此類交易易的事實(shí)判定定及監(jiān)管都還還有一定困難難管理層收購(gòu)（（MBO）中中的問題收購(gòu)價(jià)格資金來源管理層內(nèi)部人人控制通過對(duì)上市公公司子公司的的管理層收購(gòu)購(gòu),轉(zhuǎn)移上上市公司利潤(rùn)潤(rùn),侵害上上市公司和中中小股東權(quán)益益六、銀行類上上市公司的治治理結(jié)構(gòu)銀行類上市公公司的特點(diǎn)銀行是一個(gè)高高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)業(yè):由于特殊的業(yè)業(yè)務(wù)性質(zhì)，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)是銀行的的基本特征之之一。如：高高負(fù)債經(jīng)營(yíng)，，對(duì)存款的依依賴型大；貸貸款等債權(quán)分分布于多個(gè)經(jīng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，不不確定性高；；與負(fù)債相比比，資產(chǎn)的期期限較長(zhǎng)、流流動(dòng)性較差等等等經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)，，又包括信用用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等等等。道德風(fēng)險(xiǎn)，是是指由于治理理結(jié)構(gòu)的不完完善引起的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。比如亞亞洲金融危機(jī)機(jī)中，出現(xiàn)大大量銀行信貸貸部門對(duì)企業(yè)業(yè)的“關(guān)系貸貸款”的現(xiàn)象象，就主要是是因?yàn)槎聲?huì)會(huì)的失職外溢性風(fēng)險(xiǎn)，，銀行為企業(yè)業(yè)、居民提供供存款服務(wù)，，這些功能使使銀行風(fēng)險(xiǎn)問問題具有很強(qiáng)強(qiáng)的外溢性，，銀行問題會(huì)會(huì)直接造成客客戶問題（企企業(yè)能否正常常運(yùn)轉(zhuǎn)，居民民存款是否安安全），從而而會(huì)引起公眾眾不安，社會(huì)會(huì)不穩(wěn)定，甚甚至導(dǎo)致政治治問題、社會(huì)會(huì)問題銀行補(bǔ)充資本本金的問題不斷補(bǔ)充資本本金的要求也也是銀行必須須面對(duì)的一個(gè)個(gè)問題。按照照Basel協(xié)議的資本本充足率為8%的要求，，中國(guó)銀行資資產(chǎn)總額約為為5000億億，按照每年年信貸增長(zhǎng)20%來算，，那么每年至至少要補(bǔ)充1000億的的資本金，這這對(duì)于銀行來來說，是一個(gè)個(gè)沉重的負(fù)擔(dān)擔(dān)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)頒頒布了新的《《商業(yè)銀行資資本補(bǔ)充率管管理辦法》，，從2004年3月1日日開始實(shí)行，，在2006年年底強(qiáng)制制執(zhí)行。該辦辦法在我國(guó)商商業(yè)銀行資本本監(jiān)管制度上上，向與國(guó)際際接軌邁出了了重要一步按照新的核算算方法，對(duì)于于中國(guó)上市銀銀行來說，在在這幾年中必必須每年都要要補(bǔ)充資本金金上市銀行補(bǔ)充充資本金的來來源上市銀行補(bǔ)充充資本金的來來源主要有三三種：自己利利潤(rùn)的積累，，二級(jí)市場(chǎng)融融資和發(fā)次級(jí)級(jí)債。但是，，由于證券市市場(chǎng)的低迷，，在二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)籌資顯得非非常困難，比比如2003年底招商銀銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債的計(jì)劃就就遇到以機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者為主主的流通股股股東的反對(duì)，，直到2004年7月份份才被監(jiān)管機(jī)機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)批準(zhǔn)準(zhǔn)，招商銀行行也被迫修改改發(fā)行計(jì)劃,發(fā)行規(guī)模模也由原來的的100億下下降為65億億，另外35億改為發(fā)行行次級(jí)債券；；而浦發(fā)銀行行在發(fā)行可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債遇到阻力力后，干脆改改發(fā)行可轉(zhuǎn)債債為增發(fā)股票票招商銀行事件件招商銀行于2002年3月發(fā)行15億流通股并并上市，籌資資額107億億元。然而，，時(shí)隔一年之之后，招商銀銀行于2003年8月22日召開董董事會(huì)，審議議通過了關(guān)于于發(fā)行不超過過100億元元、期限五年年的可轉(zhuǎn)換公公司債券的議議案，該事項(xiàng)項(xiàng)于8月26日公告后在在市場(chǎng)引起了了巨大反響，，以基金為代代表的流通股股股東提出了了強(qiáng)烈反對(duì)，，其理由主要要包括：一是是該方案損害害了流通股股股東的利益。。由于流通股股股東購(gòu)入股股份的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于法人人股股東，而而法人股股東東在首發(fā)享受受了巨大資產(chǎn)產(chǎn)溢價(jià)之后，，又將再次套套取流通股東東的利益；同同時(shí),本次轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債發(fā)行額只只有6％左右右向流通股股股東配售，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股以后，原原有流通股東東權(quán)益將被嚴(yán)嚴(yán)重稀釋補(bǔ)充資本金是是中國(guó)上市銀銀行面臨的一一個(gè)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)戰(zhàn)，解決的根根本辦法還是是要大力發(fā)展展銀行的中間間業(yè)務(wù)，使中中間業(yè)務(wù)成為為銀行的主要要收入來源，，另外也要大大力發(fā)展資本本市場(chǎng)，為銀銀行補(bǔ)充資本本金提供便利利的條件。銀行的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)發(fā)展問題銀行不同與其其他企業(yè)還有有一點(diǎn)就是，，銀行經(jīng)營(yíng)是是一種長(zhǎng)期行行為，舉個(gè)簡(jiǎn)簡(jiǎn)單的例子來來說，銀行信信用卡的投入入在前期就需需要不斷投入入成本，至少少需要5－8年后才能產(chǎn)產(chǎn)生回報(bào)。銀銀行經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)長(zhǎng)期行為也決決定了銀行發(fā)發(fā)展必須具有有長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的的戰(zhàn)略眼光，，這也是為什什么匯豐打出出“百年老店店”的口號(hào)目前在中國(guó)銀銀行上市公司司中，由于缺缺乏完善的治治理結(jié)構(gòu)，很很容易導(dǎo)致銀銀行的短視行行為。中國(guó)的股份制制商業(yè)銀行中中，絕大多數(shù)數(shù)是國(guó)有股占占控股地位，，或者成立時(shí)時(shí)有政府背景景，所以銀行行董事和高級(jí)級(jí)管理人員的的人選在很大大程度上由政政府決定或受受其影響，在在這種情況下下，管理層首首先關(guān)心的是是與政府關(guān)系系的協(xié)調(diào)，而而不是銀行的的經(jīng)營(yíng)管理或或風(fēng)險(xiǎn)控制問問題。銀行的的經(jīng)營(yíng)管理容容易受到政府府的干預(yù)，本本身也使管理理層容易出現(xiàn)現(xiàn)短期行為。。再者，由于于制度上的缺缺陷，銀行治治理結(jié)構(gòu)中缺缺乏有效的激激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)進(jìn)一步導(dǎo)致銀銀行短期行為為。銀行的人事制制度需要改革革，需要培養(yǎng)養(yǎng)高級(jí)經(jīng)營(yíng)管管理人員，而而且高管人員員不能由政府府來任命，同同時(shí)要建立中中長(zhǎng)期的激勵(lì)勵(lì)機(jī)制，使銀銀行的發(fā)展能能夠保持持續(xù)續(xù)性股權(quán)結(jié)構(gòu)問題題中國(guó)上市銀行行的股本結(jié)構(gòu)構(gòu)特點(diǎn)是一股股獨(dú)大和股權(quán)權(quán)分散的問題題同時(shí)存在。。比如招商銀銀行是一股獨(dú)獨(dú)大的問題(招商局占17.9%的的股份)，而而民生銀行卻卻是股權(quán)過于于分散。這兩兩種股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)都有各自的的弊端，“一一股獨(dú)大”會(huì)會(huì)導(dǎo)致大股東東包攬一切事事務(wù)，獨(dú)斷專專行，形成““一言堂”，，控制董事會(huì)會(huì)；而股權(quán)太太分散則會(huì)導(dǎo)導(dǎo)致決策效率率低下，按照照美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)教訓(xùn)來說，，如果股權(quán)高高度分散，又又會(huì)導(dǎo)致內(nèi)部部人控制的問問題。中國(guó)民民生銀銀行的的股本本結(jié)構(gòu)構(gòu)─────────────────────────────────────────股股東東名稱稱持持股數(shù)數(shù)(股股)所所占比比例(%)股股本本性質(zhì)質(zhì)1.新新希望望投資資有限限公司司362,126,5256.99法法人股股2.中中國(guó)泛泛海控控股有有限公公司341,084,2506.58法法人股股3.中中國(guó)船船東互互保協(xié)協(xié)會(huì)288,609,7505.57法法人人股4.東東方集集團(tuán)股股份有有限公公司285,040,3705.50法法人人股5.中中國(guó)中中小企企業(yè)投投資公公司262,582,3985.07法法人人股6.廈廈門福福信集集團(tuán)有有限公公司250,040,9924.83法法人人股7.中中國(guó)中中煤能能源集集團(tuán)公公司236,135,2504.56法法人人股8.上上海健健特生生物科科技公公司194,313,0733.75法法人股股9.四四川南南方希希望實(shí)實(shí)業(yè)公公司170,489,6513.29法法人股股10.中國(guó)國(guó)有色色金屬屬建設(shè)設(shè)股份份公司司160,535,2503.10法法人人股11.國(guó)際際金融融公司司56,043,8801.08法法人人股─────────────────────────────────────────招商銀銀行的的股本本結(jié)構(gòu)構(gòu)──────────────────────────────────────────────────股東名名稱持持股數(shù)數(shù)(股股)所所占比比例(%)股股本性性質(zhì)1招商商局輪輪船股股份有有限公公司1,024,651,10917.95國(guó)國(guó)有有法人人股2.中中國(guó)遠(yuǎn)遠(yuǎn)洋運(yùn)運(yùn)輸（（集團(tuán)團(tuán)）總總公司司491,344,1938.61國(guó)國(guó)有法法人股股3.廣廣州海海運(yùn)（（集團(tuán)團(tuán)）有有限公公司325,140,9205.70國(guó)國(guó)有有法人人股4.友友聯(lián)船船廠有有限公公司182,068,0003.19外外資資股5.上上海汽汽車工工業(yè)有有限公公司144,101,0902.53國(guó)國(guó)有法法人股股6.中中國(guó)港港灣建建設(shè)（（集團(tuán)團(tuán)）總總公司司112,142,0561.97國(guó)國(guó)有法法人股股7.廣廣東省省公路路管