公司治理問題與前景二

公司治理：問題與前景上海證券交易所研究中心主任胡汝銀教授內(nèi)容公司治理定義、意義與基本原則公司治理改革的全球運動全球公司治理的不同模式公司治理存在的問題中國上市公司治理制度建設一、公司治理定義、意義與基本原則定義公司治理涉及的事情很多，但其核心是企業(yè)的所有者（委托人）如何保證授權(quán)經(jīng)營這些資產(chǎn)的管理者（代理人）按照所有者的最佳利益有效地使用企業(yè)的資產(chǎn)以及由這些資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益。有效的公司治理，需要一套有效地控制、監(jiān)督管理者和激勵管理者按所有者利益最大限度地創(chuàng)造股東價值的機制。

一、公司治理定義、意義與基本原則治理機制董事會：

解決利益沖突和監(jiān)督業(yè)績金融機構(gòu)：

設計金融合同并進行監(jiān)督信息中介機構(gòu)：

收集、核實、分析并提供公司信息監(jiān)管機構(gòu)：

制定規(guī)則并監(jiān)督執(zhí)行公司控制權(quán)市場：收購兼并威脅等破產(chǎn)機制：涉及頻臨破產(chǎn)企業(yè)競爭：完善公司治理的外部機制法律架構(gòu)：確定基本的游戲規(guī)則一、公司治理定義、意義與基本原則治理機制：1、公司“內(nèi)部”治理。這是關于管理層與股東，或是公司內(nèi)部人（管理層和控制性股東）與外部股東的關系的，是公司內(nèi)部治理中重要的機構(gòu)、法律和合約安排，包括股東權(quán)力，保護他們以及事后補救的方法，董事會的作用、責任與組成，以及信息披露和上市制度。

董事會的重要作用：

解決利益沖突和監(jiān)督業(yè)績2、金融機構(gòu)的內(nèi)部和外部治理。金融機構(gòu)內(nèi)部治理的核心是恰當?shù)娘L險管理和信用分析，外部治理的主要制度工具是確保機構(gòu)獨立和金融系統(tǒng)安全的謹慎性法規(guī)和監(jiān)管。金融機構(gòu)治理的目的是確保金融機構(gòu)在考慮安全性的同時，作為追求利潤的實體運營，而非只是簡單的資金流入企業(yè)部門的渠道。沒有金融機構(gòu)的有效治理，來自金融市場的約束就會大為削弱。3、金融市場對公司的“外部”治理。這是關于公司與其他資金供應者、金融機構(gòu)（設計金融合同并進行監(jiān)督）、信息中介機構(gòu)（收集、核實、分析并提供公司信息）、監(jiān)管機構(gòu)（制定規(guī)則并監(jiān)督執(zhí)行）等之間的關系。法律法規(guī)環(huán)境和金融市場中的機構(gòu)組成了這種外部治理制度。它通過監(jiān)督企業(yè)投資的效率，加強了公司內(nèi)部治理。一、公司治理定義、意義與基本原則治理機制：4、公司控制權(quán)市場對公司的外部治理。這是關于證券市場上企業(yè)與潛在投資者/企業(yè)家的關系。關于兼并與收購的證券市場法規(guī)、關于敵意收購的公司法規(guī)與附則、以及信息披露和上市規(guī)則是這種外部治理制度的重要因素。它以被收購的威脅來制約缺乏效率的管理，同時以股價上升來獎勵有效率的管理，從而成為對內(nèi)部治理的補充。5、破產(chǎn)機制的治理。這涉及到那些瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)。通過法庭的正式的破產(chǎn)程序、非正式的磋商、以及某種程度上的兼并與收購市場，破產(chǎn)機制會在股東和其他投資者間重新分配財產(chǎn)權(quán)利，改變所有權(quán)結(jié)構(gòu)和管理層，從而影響那些企業(yè)的治理。這些破產(chǎn)機制帶給公司治理結(jié)構(gòu)的事后變化對當前的管理層、控制性股東和其他投資者的激勵有事前的影響。破產(chǎn)機制結(jié)構(gòu)及其實際實施對決定其他的企業(yè)內(nèi)部和外部治理制度的結(jié)構(gòu)和績效有重要作用。6、競爭。競爭是良好公司治理的補充，二者相互促進。如果擴展公司治理的概念，市場競爭可以被看作一種對金融和非金融企業(yè)都很重要的外部治理工具。同時，只有在獨立企業(yè)的層面上保證了透明、誠信和信息自由流動的環(huán)境，市場競爭才會蓬勃發(fā)展。上述治理機制的的6個方面并不是各自獨立地起著作用，而是緊密聯(lián)系，互為補充，組成了一個適應給定經(jīng)濟和法律環(huán)境的公司治理制度的整體。一、公司治理定義、意義與基本原則現(xiàn)代公司的特點與公司治理現(xiàn)代公司的特點之一是所有權(quán)與控制權(quán)相分離。公司治理問題的出現(xiàn)，即導源于公司資產(chǎn)所有權(quán)與控制權(quán)的分離而產(chǎn)生的“代理問題”。公司越是依賴于外部融資，金融市場越發(fā)達、越是國際化，股東和貸款人等證券持有者與公司管理者之間的距離就越遠，治理問題就越是不斷發(fā)展；同時，由于信息不對稱，同進行日?？刂频拇砣讼啾?，委托人在公司實際戰(zhàn)略、營運和業(yè)績等方面掌握的信息更少；此外，由于合約不完全和存在著較大的酌情處置權(quán)，管理者在欺騙所有者、根據(jù)自身的利益而以犧牲所有者的利益為代價去經(jīng)營公司方面，存在著可能的道德風險。代理問題由此而產(chǎn)生。對這些代理問題的認識，最早可追溯到1776年－－即與美國建國同一年－－發(fā)表的亞當·斯密的《國富論》。公司治理的目的是為了解決所有權(quán)與控制權(quán)相分離而產(chǎn)生的代理問題。一、公司治理定義、意義與基本原則2、意義減少公司代理成本，保證按照所有者和利害相關者的最佳利益運用公司資產(chǎn)，促進公司健全運作，實現(xiàn)公司價值最大化；提高企業(yè)在資本市場上的競爭力，降低企業(yè)融資成本；保證公司運作的公正、透明和效率，抑制腐??；提高資源的配置效率和使用效率，促進社會經(jīng)濟增長；增強投資者信心，有利于單個國家及全球金融體系的穩(wěn)定。一、公司治理定義、意義與基本原則2、意義

歐洲著名的公司治理評級機構(gòu)Deminor指出，２１世紀公司治理在國際大投資機構(gòu)的投資決策中將發(fā)揮越來越大的作用（CalPERS；安然公司的丑聞曝光之前，美國的一家投資者保護協(xié)會就將安然公司的公司治理評為最差級“E”）。

麥肯錫公司1999年底－2000年初對200個代表32500億美元資產(chǎn)的國際機構(gòu)投資者所做的調(diào)查表明:投資者認為，公司治理與公司財務業(yè)績一樣重要；在其他因素相同的情況下，投資者愿意為“良好治理”的公司付出溢價。一、公司治理定義、意義與基本原則一、公司治理定定義、意義義與基本原原則2、意義AHarvardBusinessSchoolstudybyProf.DavidKangconcludedthatcorporationsboostlong-termperformancewhentheyhaveactivistinstitutionalinvestorsproddingthemtoimprove.In1999,aColumbiaLawReviewarticlebyWeil,Gotshal&MangesLLPattorneyIraMillsteinandYaleUniversityeconomistPaulMacAvoyfoundthatthemoreactiveandindependentaboardofdirectorsis,thebetterthecompanyperforms.ThestudycomparedU.S.companies,rankedbyperformanceusingEVAanalysis,againstgovernancecriteria.一、公司治理理定義、、意義與與基本原原則2、意義義EvidenceSoFar……Importantstudiesreleasedin2001addedtoliteratureprobingthelinkbetweencorporategovernanceandperformance:AteamheadedbyHarvardBusinessSchool’sPaulGompers,inasurveyof1,500USfirms,foundthatcompaniesscoringbestona24-point““GovernanceIndex”turnedouttogenerateasmuchas8.5%moreinannualreturnsinthe1990sthanthosewithweakshareholderrights.一、公司治理理定義、、意義與與基本原原則2、意義義EvidenceSoFar……StanfordUniversity’sBernardBlack,focusingon21Russiancompanies,concludedthatbettergovernedfirmshaveahighervalue.ThebrokeragehouseCLSA(里昂昂證券））issuedanupdatedstudyof495firmsin25emergingmarkets.Overthepastfiveyearstotalaveragereturnsforlargecapcompaniesamountedto388%.Butcompaniesrankedinthetopcorporategovernancequartileyieldedanaverage930%.Bestcorporategovernancejustifiespremiumvaluations.一、公司治理理定義、、意義與與基本原原則一、公司治理理定義、、意義與與基本原原則2、意義義EvidenceSoFar……WilshireAssociatesupdatedalandmark1994report,findingevenstrongerevidencethatshareowneractivismbyCalPERSproducesexcessreturns.Wilshireexaminedthe95USenterprisesCalPERSsingledoutforinterventionbetween1987and2000.Itcalculatedthattheblacklistedcorporationsunder-performedtheS&P500byanaverage96percentagepointsinthefiveyearsbeforebeingtargeted.Buttheyout-performedthemarketbyanaverage14%overthesubsequentfiveyears.一、公司治理理定義、、意義與與基本原原則3、基本原原則（1）有有效公司司治理的的主要要要求透明、公公平、誠誠信與責責任透明是產(chǎn)產(chǎn)生和運運用有效效協(xié)作和和激勵所所需信息息的必備備條件。。公平能保保護所有有股東的的法律和和合約權(quán)權(quán)力，并并且?guī)椭贫ü芄芾韺邮苁芡型瓿沙傻墓舅灸繕耍ǎü揭蟪浞址直Ｗo中中小投資資者的利利益）。。誠信是為為董事和和管理層層提供足足夠的激激勵與約約束的關關鍵。責任是減減少代理理成本的的基礎。。一、公司治理理定義、、意義與與基本原原則3、基本原原則（1）有有效公司司治理的的主要要要求依照英美美有關法法律、規(guī)規(guī)則和明明言的或或隱含的的合約，，公司的的董事賠償機制：在公司實際運作中，如有董事未盡忠誠義務和注意義務而造成公司或投資者虧損，則在民事責任方面必須負有損害賠償之責。

一、公司治治理定定義、、意義義與基基本原原則3、基本本原則則（2））基本本原則則：強化單單個董董事及及整個個董事事會的的責任任（履履行受受托責責任：：忠誠保持董事會的獨立性，強化專業(yè)委員會的作用與責任強化對業(yè)績的監(jiān)督，以及關于內(nèi)部控制程序的實施注重風險管理，增加公司價值提高公司信息披露標準二、公司治治理改改革的的全球球運動動全球公公司治治理運運動興興起的的背景景80年年代、、90年代代的公民營化、投資機構(gòu)化趨勢下的股權(quán)革命、股東積極主義和股份文化經(jīng)濟、金融和投資全球化二、公司治治理改改革的的全球球運動動90年年代興興起的的公司司治理理運動動大致致可分分為以以下幾幾個階階段：：（1））爭論論階段段（1992年年前）），主主要是是在美美國關關于所所有權(quán)權(quán)和經(jīng)經(jīng)營權(quán)權(quán)相分分離后后的經(jīng)經(jīng)理人人如何何最大大化實實現(xiàn)股股東價價值的的討論論；（2））英國國Cardbury報報告（（1992年－－1998年）），1992年年英國國推出出第一一份公公司治治理報報告－－Cardbury報告告，之之后發(fā)發(fā)達國國家出出現(xiàn)了了許多多公司司治理理準則則；（3））新公公司治治理（（1998－1999年年）：：OECD公司司治理理報告告和原原則，，首次次提出出全球球性公公司治治理準準則；；（4））公司司治理理準則則國際際化（（2000-））。在在這個個階二、、公司司治治理理改改革革的的全全球球運運動動LeadingCorporateGovernanceIndicatorsannuallyincludesDavisGlobalAdvisors’’latestglobaltallyofcodesorequivalents.Thelistnowembracessome91documentsin43jurisdictions(includingShanghaiStockExchangeguidelines&CSRCguidelines),aswellasnineinternationalcodes.Thenumberofjurisdictionswithcodesorequivalentshasmorethandoubledinthethreeyearssince1998,whentheLCGIfirstincludedacountof21.Internationalcodes：OECDPrinciples(1999)APECPECCGuidelinesforCorporateGovernancePractices(2001)二、、公司司治治理理改改革革的的全全球球運運動動BaselCommitteeonBankingSupervision,SoundCorporateGovernancePractices(1999)InternationalCorporateGovernanceNetwork(1999)CommonwealthAssociationforCorporateGovernance(1999)CentreforEuropeanPolicyStudies(1995)EASDcorporategovernancelistingrules(2000)IOSCOEuroshareholdersCorporateGovernanceGuidelines(2000)二、公司治理理改革的的全球運運動公司治理理運動的的焦點逐逐漸由宏宏觀層面面治理原原則的制制定轉(zhuǎn)向向微觀實實踐，即即單個上上市公司司如何根根據(jù)公司司治理原原則制定定公司治治理戰(zhàn)略略，提高高公司治治理水平平，以及及投資者者如何基基于公司司治理進進行投資資決策。。公司治理理評級相應地，，作為公公司治理理量化指指標的公公司治理理評級在在90年年代末開開始逐步步發(fā)展起起來。90年代代末21世紀初初，標準準普爾、、Deminor等評評級機構(gòu)構(gòu)開始在在新興和和發(fā)達市市場推出出公司治治理評級級服務，，香港證證券市場場已經(jīng)引引入了公公司治理理評級，，泰國證證監(jiān)會為為了增強強國外投投資者信信心，也也計劃推推出公司司治理評評級體系系。二、公司治理理改革的的全球運運動公司治理理評級公司治理理評級具具有重要要的意義義：（1）對對公司而而言，良良好的公公司治理理評級可可以作為為信號顯顯示，減減少信息息不對稱稱，降低低公司的的融資成成本，而而較低的的公司治治理評級級可以鞭鞭策和促促進公司司改善公公司治理理戰(zhàn)略，，提高治治理水平平；（2）對對投資者者而言，，公司治治理評級級可以作作為投資資決策參參考的重重要依據(jù)據(jù)，是資資產(chǎn)組合合調(diào)整和和分配的的重要考考慮因素素；（3）對對監(jiān)管者者而言，，公司治治理評級級可以使使監(jiān)管機機構(gòu)更進進一步了了解上市市公司治治理狀況況，加強強對上市市公司的的監(jiān)管，，并為同同其他各各國或地地區(qū)公司司治理水水平比較較提供一一個統(tǒng)一一的可量量化的標標準，便便于監(jiān)管管機構(gòu)針針對問題題采取相相應措施施。三、全球球公司司治理理的不不同模模式英美外外部人人模式式（outsidersystem）特征：：股權(quán)分分散在在個人人和機機構(gòu)投投資者者手中中對管理理層監(jiān)監(jiān)督以以資本本市場場為基基礎法律法法規(guī)體體系強強調(diào)投投資者者利益益與信信息披披露三、全球球公司司治理理的不不同模模式2.德德日等等內(nèi)部部人模模式(insidersystem)（1））銀行行為中中心的的模式式。在在一些些歐洲洲國家家，典典型如如德國國，商商業(yè)銀銀行占占領導導地位位。銀銀行持持有大大量股股票，，任命命駐公公司董董（監(jiān)監(jiān)）事事會的的代表表，在在非金金融性性公司司或是是企業(yè)業(yè)集團團里起起領導導作用用。為為了擁擁有超超過其其直接接控制制股權(quán)權(quán)所帶帶來的的權(quán)利利，銀銀行還還為投投資者者持股股，并并代理理行使使投票票權(quán)。。三、全球球公司司治理理的不不同模模式2.德德日等等內(nèi)部部人模模式(insidersystem)（2））交叉叉持股股模式式。在在日本本與法法國等等國家家，公公司間間交叉叉持股股比較較普遍遍，通通過交交叉持持股形形成一一些有有較穩(wěn)穩(wěn)定聯(lián)聯(lián)系的的集團團，如如在日日本，，交叉叉持股股將工工業(yè)集集團和和金融融公司司、顧顧客和和供應應商緊緊密組組織在在一起起，銀銀行是是其中中的中中心，，主辦辦銀行行在集集團中中起領領導作作用。。三、全球球公司司治理理的不不同模模式2.德德日等等內(nèi)部部人模模式(insidersystem)特征：：（1））股權(quán)權(quán)高度度集中中在內(nèi)內(nèi)部人人集團團中。。在這這類模模式的的國家家中，，投資資機構(gòu)構(gòu)化程程度低低于英英美國國家，，沒有有能比比得上上美英英兩國國的養(yǎng)養(yǎng)老基基金、、共同同基金金以及及保險險公司司這樣樣的最最大、、最為為活躍躍的股股東階階層，，因為為這類類機構(gòu)構(gòu)的股股權(quán)投投資常常受到到法規(guī)規(guī)的限限制。。三、全球球公司司治理理的不不同模模式2.德德日等等內(nèi)部部人模模式(insidersystem)特征：：（2）通過過公司內(nèi)部部的直接控控制機制對對管理層進進行監(jiān)督。。在內(nèi)部人人模式的國國家，企業(yè)業(yè)融資模式式側(cè)重于間間接融資，，銀行與企企業(yè)客戶保保持較為復復雜和長期期的聯(lián)系，，資本市場場的發(fā)達程程度一般遜遜于外部人人模式國家家，內(nèi)部人人可以通過過持有多數(shù)數(shù)有投票權(quán)權(quán)的股份或或其他安排排來控制公公司，對公公司管理層層進行直接接監(jiān)控，管管理層可以以逃避來自自資本市場場的外部壓壓力而不受受小投資者者的約束。。三、全球公司司治理的不不同模式2.德日等等內(nèi)部人模模式(insidersystem)特征：（3）注重利益相相關者利益益維持利益相相關者的長長期穩(wěn)定關關系，注重重員工權(quán)利利，德國、、丹麥、荷荷蘭、瑞典典和法國等等國家都在在公司法中中規(guī)定職工工參與公司司管理的制制度。德國總理施施羅德：不不同于美國國的歐洲模模式－全體體公民共同同分享財富富和政治權(quán)權(quán)力。三、全球公司司治理的不不同模式3.家族/政府模式式這種模式主主要出現(xiàn)在在東亞國家家或地區(qū)。。在許多這這樣的國家家中，創(chuàng)業(yè)業(yè)者家族及及其關系人人控制了大大量的上市市公司和非非上市公司司，公司所所有權(quán)集中中程度高。。銀行系統(tǒng)統(tǒng)的運作以以政府為中中心，在經(jīng)經(jīng)濟中發(fā)揮揮重要作用用。公司所所有權(quán)高度度集中和家家族控制，，導致能使使占支配地地位的家族族自己作出出關鍵決策策的治理機機制。董事事會成員的的任命基本本上由控制制企業(yè)的家家族掌握。。這樣，占占支配地位位的股東和和經(jīng)理人同同小股東間間往往有利利益沖突。。雖然表面面看來，東東亞國家在在法律制度度上明文規(guī)規(guī)定了保護護中小股東東的重要措措施，但卻卻缺乏行之之有效的執(zhí)執(zhí)行機制，，結(jié)果侵犯犯中小股東東合法利益益的現(xiàn)象在在一些國家家相當普遍遍。三、全球公司司治理的不不同模式4.內(nèi)部部人控制模模式（Insidercontrolmodel）存在于東歐歐過渡經(jīng)濟濟中。其特特征是公司司內(nèi)部人員員在公司運運行和發(fā)展展中居于主主導地位，，中小股東東的利益和和銀行等利利害相關者者的利益不不能得到恰恰當?shù)谋Ｗo護。三、全球公司司治理的不不同模式5.不同模模式的趨同同不同國家的的公司治理理模式，是是不同國家家特有歷史史條件下各各種因素相相互作用、、長期演進進的結(jié)果。。在經(jīng)濟全全球化的背背景下，隨隨著近年來來股權(quán)革命命、股東積積極主義和和股份文化化的出現(xiàn)，，以及越來來越多的機機構(gòu)投資者者采取公司司治理導向向的投資策策略，不同同國家的公公司（尤其其是上市公公司）治理理機制已經(jīng)經(jīng)開始出現(xiàn)現(xiàn)了一種趨趨同的變化化，若干共共同的基本本理念和基基本原則成成為不同公公司治理模模式變遷的的統(tǒng)一基礎礎。四、公司治理存存在的問題題典型案例分分析1.安然公公司丑聞安然（全美美第七大企企業(yè)）事件件是會計失失?。繉徲嬘嬍。可躺虡I(yè)模式失失??？安達信會計計師事務所所首席執(zhí)行行官約瑟夫夫·貝拉爾迪諾諾說，安然然的破產(chǎn)“首先而且主主要是商業(yè)業(yè)上的失敗敗”，安然做了了一些投資資，而這些些投資失敗敗了?！皶嬍聞談詹]有導導致安然股股價下跌，，失敗的商商業(yè)模式才才是真正原原因?！彼?、公司治理存存在的問題題典型案例分分析1.安然公公司丑聞公司治理失失??？英國《金融融時報》2002年2月14日文章章：AttheheartoftheEnronscandalisafailureofcorporategovernanceSeniorexecutiveswhopermittedorencouragedmisleadingaccountingtreatmentAnauditcommitteethatsignedoffonmisleadingaccounts。IndividualsenrichedbytransactionswiththecompanythatemployedthemAboardthatwasineffectiveinsupervisingseniormanagers'actionsWhistleblowers'complaintsthatwereignoredorwhitewashed.四、公司治理存在在的問題典型案例分析析1.安然公司司丑聞根據(jù)安然公司司發(fā)布的內(nèi)部部調(diào)查報告，，安然公司設設立了大量的的財務合伙帳帳戶，其中有有許多帳戶是是虛構(gòu)的，有有幾個帳戶甚甚至用的是電電影《星球大大戰(zhàn)》中人物物的名字。這這些合伙帳戶戶除了被用來來做假帳掩蓋蓋債務和虧損損、虛報盈余余之外，還使使公司少數(shù)人人在幾乎沒有有風險的情況況下很快賺錢錢發(fā)財。報告說，這些些財務合伙帳帳戶的始作俑俑者和管理人人員就是前財財務總監(jiān)法斯斯托，他本人人利用財務合合伙形式至少少賺取了3000萬美元元。據(jù)報道，法斯斯托經(jīng)營的一一個家庭基金金在短短兩個個月內(nèi)就把2.5萬美元元變成了450萬美元。。法斯托的助助手科珀在3年中把12.5萬美元元變成了1050萬美元元。他們大多數(shù)時候都都是在跟自己己人交易。四、公司治理存在在的問題典型案例分析析1.安然公司司丑聞安然集團去年年曾付給公司司執(zhí)行級人員員總額為4億億3200萬萬美元的一次次性巨額花紅紅和其他現(xiàn)款款，作為對2000年達達到一系列股股價預定目標標的獎勵。調(diào)調(diào)查人員現(xiàn)在在發(fā)現(xiàn)，恰在在此時，那些執(zhí)行級人人員虛報公司司利潤多達10億美元。黑金政治問題題：35名美美國高級官員員擁有安然公公司的股票或或曾收受該公公司的高額顧顧問費，而布布什的經(jīng)濟顧顧問林賽更被被指稱涉及利利益沖突。此此外，在1989年至2001年期期間，71位位參議員和187位眾議議員收受了安安然公司的政政治資助。安達信：審計計失職和故意意銷毀數(shù)千份份有關文件；；同時提供與與賬目管理業(yè)業(yè)務有關的內(nèi)內(nèi)部管理咨詢詢服務和外部部審計服務安然丑聞的揭揭露，正引發(fā)發(fā)退休金制度度、企業(yè)道德德和責任、財財務透明度、、審計以及政政治捐款等多多個領域的改改革。四、公司治理存在在的問題典型案例分析析1.安然公司司丑聞Thesolutionistoestablishbasicworkingpracticesasthenormineverylistedcompanyofanysize:astrongboard,withanappropriatebalanceofexecutiveandnon-executivemembersaclearleaderdrawnfromtheindependentdirectorsanenhancedrolefortheauditcommitteeandcompensationprinciplesthatminimisethetemptationsofstockpricemanipulation……公司治理不佳佳是所有失敗敗的公司的共共同原因四、公司治理存在在的問題典型案例分析析1.安然公司司丑聞丑聞出現(xiàn)后社社會的反應美國參、眾兩兩院：調(diào)查、、聽證司法部：刑事事調(diào)查聯(lián)邦調(diào)查局：：搜查SEC傳媒勞工部投資者四、公司治理存在在的問題典型案例分析析2.紅光丑丑聞造假上市其他？！丑聞出現(xiàn)后社社會的反應？？！四、公司治理存在在的問題我國公司治理理存在著嚴重重的制度性缺缺陷公司治理制度度公司層面董事會的運作作董事會結(jié)構(gòu)和和構(gòu)成董