企業(yè)并購培訓(xùn)課件 二

第七章企業(yè)并購企業(yè)并購是指在企業(yè)控制權(quán)運(yùn)動(dòng)過程中，各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)而進(jìn)行的一種讓渡行為，其實(shí)質(zhì)是產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的重新配置，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)改變后的功能最優(yōu)化。石墨和金剛石成份都是碳元素，但由于元素排列的差異，導(dǎo)致價(jià)值的迥然不同。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家科斯論斷：只要產(chǎn)權(quán)界定清楚了，交易費(fèi)用足夠低，自由的交易可以導(dǎo)致資源的最佳配置。投資銀行通過專門的人才、規(guī)范的程序、中立公正的判斷、特定的處理技術(shù)以及長期的經(jīng)驗(yàn)，能夠較低成本地為并購企業(yè)提供服務(wù)，有效地促進(jìn)并購活動(dòng)的展開。第七章企業(yè)并購第一節(jié)企業(yè)并購概論第二節(jié)企業(yè)并購的理論基礎(chǔ)第三節(jié)企業(yè)并購業(yè)務(wù)的基本流程第四節(jié)杠桿收購第五節(jié)跨國并購本章小結(jié)思考題第一節(jié)企業(yè)并購概論并購（Ｍ＆Ａ）的內(nèi)涵非常廣泛，一般是指兼并(Merger)和收購(Acquisition)。兼并(Merger)又稱吸收合并，通常指一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或更多的公司，合并組成一家企業(yè)，即A+B=A(B)；收購(Acquisition)指一家企業(yè)用現(xiàn)金或有價(jià)證券購買另一家企業(yè)的股票或資產(chǎn)，以獲得對(duì)該企業(yè)的全部資產(chǎn)或某項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)，或獲得對(duì)該企業(yè)的控制權(quán)。與并購意義相關(guān)的另一個(gè)概念是合并(Consolidation)。合并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上企業(yè)合成一個(gè)新的企業(yè)，合并完成后，多個(gè)法人變成一個(gè)法人，即A+B=C。第一節(jié)企業(yè)并購概論二、國際、國內(nèi)并購發(fā)展史一、并購的類型一、并購的類型按照不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)，并購有如下不同的類型：二、國際、國內(nèi)并購發(fā)展史以美國為代表的國外企業(yè)并購史1我國企業(yè)并購歷史2關(guān)于中國產(chǎn)業(yè)的幾個(gè)基本判斷3實(shí)證：北美產(chǎn)業(yè)的摩根時(shí)代（1880-1920年）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的格局：低水平低起點(diǎn)重復(fù)建設(shè)，廠商林立，惡性競爭，價(jià)格戰(zhàn)硝煙四起，市場秩序混亂，全行業(yè)虧損，產(chǎn)業(yè)整體失效；行業(yè)內(nèi)廠商生存維艱、一籌莫展。后果：產(chǎn)業(yè)失效，廠商大面積虧損，危及銀行信貸資金安全，金融危機(jī)形勢嚴(yán)峻。

金融資本家JP摩根

杜蘭特

洛克菲勒驅(qū)動(dòng)、主導(dǎo)美國產(chǎn)業(yè)大重組，典型案例：美國鋼鐵業(yè)的重組與新生。推動(dòng)40多家石油公司組建托拉斯，形成美孚石油推動(dòng)200多家汽車企業(yè)合并成通用汽車，與福特共掌汽車產(chǎn)業(yè)秩序

我國企業(yè)并購歷史1984-1987年試點(diǎn)起步階段

1987-1989年

第一次并購浪潮

1992年-2001年

第二次并購浪潮

2002年始重新調(diào)整和跨國并購

關(guān)于中國產(chǎn)業(yè)的幾個(gè)基本判斷中國產(chǎn)業(yè)處在“類摩根時(shí)代”：時(shí)代呼喚中國摩根。比如中國的汽車業(yè)、中國的磷肥業(yè)。產(chǎn)業(yè)整合與結(jié)構(gòu)重組是中國經(jīng)濟(jì)的核心命題，是提升經(jīng)濟(jì)的總體效率水平和保障可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。中國產(chǎn)業(yè)面臨雙重任務(wù)：分拆與整合相輔相承（電力、電信、航空、石化······）。打破行政壟斷格局，引入市場競爭主輔分離和企業(yè)辦社會(huì)的剝離共同的目標(biāo)是：塑造市場主體，發(fā)育市場機(jī)制分拆讓產(chǎn)業(yè)資源和市場份額向優(yōu)勢企業(yè)集中優(yōu)化資源配置結(jié)構(gòu)造就產(chǎn)業(yè)領(lǐng)袖維護(hù)產(chǎn)業(yè)秩序和效率領(lǐng)導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代整合第二節(jié)企業(yè)并購的理論基礎(chǔ)在西方歷史悠久的企業(yè)并購史中，西方學(xué)者從各種角度對(duì)企業(yè)并購活動(dòng)進(jìn)行了不同層面的分析和探討，提出了許多假說?？偲饋砜?，目前西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)企業(yè)并購的理論研究尚未形成一個(gè)公認(rèn)的系統(tǒng)分析框架，沒有哪一種理論，能夠同時(shí)分析所有的并購現(xiàn)象。第二節(jié)企企業(yè)并購購的理論基基礎(chǔ)四、并購遵遵循的原則則三、企業(yè)并并購的負(fù)面面效應(yīng)及風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)二、企業(yè)并并購的正面面效應(yīng)分析析一、并購的的經(jīng)濟(jì)學(xué)理理論解釋一、并購的的經(jīng)濟(jì)學(xué)理理論解釋規(guī)模經(jīng)濟(jì)理理論、產(chǎn)業(yè)業(yè)組織理論論和產(chǎn)業(yè)生生命周期理理論對(duì)橫向向并購的解解釋1以交易費(fèi)用用理論為主主對(duì)縱向并并購的解釋釋2范圍經(jīng)濟(jì)、、企業(yè)競爭爭戰(zhàn)略理論論為主對(duì)混混合并購的的解釋3價(jià)值低估論論4經(jīng)理擴(kuò)張理理論5二、企業(yè)并并購的正面面效應(yīng)分析析（P185）經(jīng)營協(xié)同效效應(yīng)1財(cái)務(wù)協(xié)同效效應(yīng)2促進(jìn)企業(yè)發(fā)發(fā)展3經(jīng)營協(xié)同效效應(yīng)案例大通兼并摩摩根的互補(bǔ)補(bǔ)效應(yīng)：2000年12月31日，美國第第三大銀行行大通曼哈哈頓公司（（theChaseManhattanCorporation）兼并第五五大銀行摩摩根公司（（J.P.Morgan&Co.Incorporated）一案終于于塵埃落定定，兩家銀銀行的大規(guī)規(guī)模合并是是旨在組建建一個(gè)全球球范圍的銀銀行集團(tuán)，，這將有利利于雙方在在業(yè)務(wù)上展展開互補(bǔ)。。財(cái)務(wù)協(xié)同效效應(yīng)通過并購實(shí)現(xiàn)合理避稅的目的。企業(yè)可以利用稅法中虧損延遞條款來達(dá)到合理避稅目的。

買方企業(yè)不是將被并購企業(yè)的股票直接轉(zhuǎn)換為新的股票，而是先將它們轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)換債券，過一段時(shí)間后再將它們轉(zhuǎn)化為普通股票。

預(yù)期效應(yīng)的巨大刺激作用。

促進(jìn)企業(yè)發(fā)發(fā)展通過并購促促進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)戰(zhàn)略的調(diào)整整企業(yè)通過并并購能獲得得科學(xué)技術(shù)術(shù)上的競爭爭優(yōu)勢并購有效地地降低了進(jìn)進(jìn)入新行業(yè)業(yè)的壁壘三、企業(yè)并并購的負(fù)面面效應(yīng)及風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)并購的負(fù)面面效應(yīng)1企業(yè)并購中中的七大風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)2并購的負(fù)面面效應(yīng)收購成本高，并購活動(dòng)更多地為目標(biāo)公司創(chuàng)造價(jià)值。在大多數(shù)情況下，不會(huì)產(chǎn)生真正的協(xié)同效應(yīng)，致使目標(biāo)公司股東價(jià)值的提高以收購公司股東價(jià)值的下降和轉(zhuǎn)移為代價(jià)。難以準(zhǔn)確地對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估價(jià)和預(yù)測，管理層的并購決策可能由于狂妄和盲目樂觀，對(duì)目標(biāo)公司“錯(cuò)誤”估價(jià)，對(duì)協(xié)同效應(yīng)“錯(cuò)誤”估計(jì)。整合難度大，組織、文化沖突可能斷送并購的成果,實(shí)現(xiàn)真正整合后的協(xié)同效應(yīng)所要求的條件比較高。伴隨不必要的附屬繁雜業(yè)務(wù)，收購企業(yè)往往需做出重大承諾并承擔(dān)大量義務(wù)。企業(yè)并購中中的七大風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)四、并購遵遵循的原則則1.合法性原則則2.可操作性原原則3.產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)導(dǎo)向原則4.自愿互利原原則5.有償轉(zhuǎn)讓原原則6.市場競爭原原則第三節(jié)企企業(yè)并購購業(yè)務(wù)的基基本流程投資銀行作作為現(xiàn)代市市場經(jīng)濟(jì)中中的“高智智慧含量””金融機(jī)構(gòu)構(gòu),是經(jīng)營“企企業(yè)”的企企業(yè),有著對(duì)眾多多企業(yè)發(fā)展展和戰(zhàn)略規(guī)規(guī)劃深刻的的了解，它它能夠站在在比企業(yè)更更高的位置置來看并購購的問題,從戰(zhàn)略上來來幫助企業(yè)業(yè)進(jìn)行總體體策劃,幫助企業(yè)建建立資本經(jīng)經(jīng)營機(jī)制,優(yōu)化資本結(jié)結(jié)構(gòu)，做到到快速度、、低成本達(dá)達(dá)到高速擴(kuò)擴(kuò)張的目標(biāo)標(biāo)，保持企企業(yè)運(yùn)作的的連續(xù)性，，有利于形形成資源的的合理流動(dòng)動(dòng)機(jī)制，在在總量不變變的情況下下，提高整整體效益。。第三節(jié)企企業(yè)并購購業(yè)務(wù)的基基本流程五、進(jìn)行并并購后的整整合工作四、與出讓讓方溝通、、協(xié)助談判判三、對(duì)目標(biāo)標(biāo)公司進(jìn)行行價(jià)值評(píng)估估二、企業(yè)并并購的盡職職調(diào)查一、投資銀銀行為收購購方提供的的服務(wù)六、投資銀銀行為反并并購提供的的服務(wù)一、投資銀銀行為收購購方提供的的服務(wù)概括而言，，分為：根據(jù)經(jīng)營戰(zhàn)戰(zhàn)略和發(fā)展展規(guī)劃，制制定并購計(jì)計(jì)劃協(xié)助搜尋目目標(biāo)、進(jìn)行行盡職調(diào)查查，選定目目標(biāo)公司幫助收購方方對(duì)目標(biāo)公公司進(jìn)行評(píng)評(píng)估和出價(jià)價(jià)與出讓方溝溝通、協(xié)助助談判協(xié)助進(jìn)行購購并后整合合具體操作工工作流程具體操作工工作流程如如下并購與整合合方案主合同、關(guān)關(guān)鍵文本簽約資產(chǎn)交接及及目標(biāo)公司司的接管審議、談判判審批評(píng)估及資料料收集投資銀行項(xiàng)項(xiàng)目小組資料傳遞及及溝通投資銀行項(xiàng)項(xiàng)目小組投資銀行項(xiàng)項(xiàng)目小組總裁制定并購計(jì)計(jì)劃盡職調(diào)查提提供可行性性報(bào)告投資銀行和和戰(zhàn)略部投資銀行項(xiàng)項(xiàng)目小組總裁評(píng)審草簽合作意意向書說明具體操作工工作流程如如下6.價(jià)值評(píng)估及及相關(guān)資料料收集分析析1.制定并購計(jì)計(jì)劃7.制訂并購方方案與整合合方案2.成立項(xiàng)目小小組10.主要文本文文件5.與目標(biāo)企業(yè)業(yè)草簽合作作意向書9.資產(chǎn)交接及及接管4.總裁對(duì)可行行性研報(bào)告告進(jìn)行評(píng)審審8.并購談判及及簽約3.盡職調(diào)查提提出可行性性分析報(bào)告告二、企業(yè)并并購的盡職職調(diào)查企業(yè)基本情況、發(fā)展歷史及結(jié)構(gòu)1企業(yè)人力資源2市場營銷及客戶資源3企業(yè)資源及生產(chǎn)流程管理4經(jīng)營業(yè)績5公司主營業(yè)務(wù)的行業(yè)分析6公司財(cái)務(wù)情況7利潤預(yù)測8現(xiàn)金流量預(yù)測9公司債權(quán)和債務(wù)10公司的不動(dòng)產(chǎn)、重要?jiǎng)赢a(chǎn)及無形資產(chǎn)11公司涉訴事件12其他有關(guān)附注13企業(yè)經(jīng)營面臨主要問題14實(shí)證：企業(yè)業(yè)并購中的的盡職調(diào)查查內(nèi)容三、對(duì)目標(biāo)標(biāo)公司進(jìn)行行價(jià)值評(píng)估估貼現(xiàn)現(xiàn)金流流量法(拉巴波特模模型Rappaport

Model)1資產(chǎn)價(jià)值基基礎(chǔ)法2收益法(市盈率模型型)3貼現(xiàn)現(xiàn)金流流量法（P190）211、預(yù)測自由由現(xiàn)金流；；2、估計(jì)貼現(xiàn)現(xiàn)率或加權(quán)權(quán)平均資本本成本；3、計(jì)算現(xiàn)金金流量現(xiàn)值值，估計(jì)購購買價(jià)格；；4、貼現(xiàn)現(xiàn)金金流量估值值的敏感性性分析。34資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)礎(chǔ)法資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)礎(chǔ)法指通過對(duì)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的的資產(chǎn)進(jìn)行估估價(jià)來評(píng)估其其價(jià)值的方法法。確定目標(biāo)標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的的價(jià)值，關(guān)鍵鍵是選擇合適適的資產(chǎn)評(píng)估估價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。。目前國際上上通行的資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估價(jià)值標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)主要有以以下三種：市場價(jià)值賬面價(jià)值清算價(jià)值收益法收益法就是根根據(jù)目標(biāo)企業(yè)業(yè)的收益和市市盈率確定其其價(jià)值的方法法，也可稱為為市盈率模型型。應(yīng)用收益法(市盈率模型)對(duì)目標(biāo)企業(yè)估估值的步驟如如下：檢查、調(diào)整目目標(biāo)企業(yè)近期期的利潤業(yè)績績選擇、計(jì)算目目標(biāo)企業(yè)估價(jià)價(jià)收益指標(biāo)計(jì)算目標(biāo)企業(yè)業(yè)的價(jià)值選擇標(biāo)準(zhǔn)市盈盈率四、與出讓方方溝通、協(xié)助助談判確定收購企業(yè)業(yè)可以接收的的最高價(jià)格確定被收購企企業(yè)可以接收收的最低價(jià)格格最終的成交價(jià)格五、進(jìn)行并購購后的整合工工作實(shí)證：惠普與康柏合合并“雪地”啤酒酒與“金種種子”集團(tuán)合合并奔馳與克萊斯斯勒合并戰(zhàn)略一體化管理一體化功能一體化文化一體化六、投資銀行行為反并購提提供的服務(wù)股份回購和尋尋找白衣騎士士焦土戰(zhàn)術(shù)金降落傘、灰灰色降落傘和和錫降落傘毒丸條款綠色勒索帕克門策略聘用鯊魚觀察察者利用訴訟阻止止并購第四節(jié)杠杠桿收購所謂杠桿收購購（LBO）是企業(yè)兼并并的一種特殊殊的形式，其其實(shí)質(zhì)在于舉舉債收購，即即收購方以目目標(biāo)公司的資資產(chǎn)作抵押，，運(yùn)用財(cái)務(wù)杠杠桿加大負(fù)債債比例，以較較少的股本投投入（約占１１０％）融得得數(shù)倍的資金金，收購成功功，使其產(chǎn)生生較高盈利能能力后，再俟俟機(jī)出售的一一種資本運(yùn)作作方式。管理層收購（（ＭＢＯ）機(jī)構(gòu)收購（ＩＩＢＯ）LBO第四節(jié)杠杠桿收購三、管理層收收購二、企業(yè)杠桿桿收購的運(yùn)作作程序一、杠桿收購購的概述一、杠桿收購購的概述杠桿收購的特特征1杠桿收購的融融資體系2杠桿收購成功功的條件3杠桿收購的特特征應(yīng)用杠桿收購購的公司，融融資結(jié)構(gòu)體系系有點(diǎn)像倒過過來的金字塔塔。杠桿收購有高高負(fù)債、高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、高收益益的特點(diǎn)。杠桿收購具有有很強(qiáng)的投機(jī)機(jī)性。杠桿收購依賴賴于投資銀行行的參與。杠桿收購的融融資體系高級(jí)債務(wù)股權(quán)資本夾層債券杠桿收購成功功的條件（4）被收購公司司的財(cái)務(wù)狀況況比較良好，，經(jīng)營狀況和和公司價(jià)值被被市場低估。。（2）目標(biāo)公司預(yù)預(yù)期有穩(wěn)定的的現(xiàn)金流，以以償還到期的的債務(wù)，現(xiàn)金金流量穩(wěn)定性性較其現(xiàn)金流流量數(shù)額大小小對(duì)收購方的的方案更有意意義，也更有有吸引力。（3）被收購公司司的產(chǎn)品有較較為穩(wěn)固的需需求與市場，，市場占有率率較高，意味味著其整體競競爭力和盈利利性較強(qiáng)，收收購后仍會(huì)保保持穩(wěn)定充足足的利潤來源源。（1）有較為發(fā)達(dá)達(dá)的資本市場場，能夠?qū)崿F(xiàn)現(xiàn)多種形式的的融資結(jié)構(gòu)。。（5）企業(yè)經(jīng)營者者的綜合管理理水平和能力力比較高，有有充裕的成本本降低空間，，降低成本的的可能辦法包包括：降低原原料采購成本本、清理閑置置設(shè)備、減少少資本性支出出、控制營運(yùn)運(yùn)雜費(fèi)、行政政裁員、停息息掛帳和財(cái)政政補(bǔ)貼等。（6）具有良好的的資本結(jié)構(gòu)。。被收購前較較低的負(fù)債，，尤其是負(fù)債債相對(duì)于可抵抵押資產(chǎn)的比比率較低，則則收購方即可可能獲得較大大的借貸空間間；否則，收收購方就無法法得到新的負(fù)負(fù)債能力。有有比較充足的的流動(dòng)資金。。（7）有合理健全全的企業(yè)長期期發(fā)展計(jì)劃，，有易于分離離的非核心產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，收購方方可以在必要要的時(shí)候通過過出售這些資資產(chǎn)而迅速地地獲得償債資資金。二、企業(yè)杠桿桿收購的運(yùn)作作程序LBO股權(quán)投資者債券投資者還價(jià)提供融資支持持投資銀行方案設(shè)計(jì)、法法律、財(cái)務(wù)改改制顧問、融融資協(xié)調(diào)等買方賣方討價(jià)杠桿收購的運(yùn)運(yùn)作流程杠桿收購的運(yùn)運(yùn)作流程聘請(qǐng)投資銀行行作為財(cái)務(wù)顧顧問先期收購確定報(bào)價(jià)時(shí)間間資產(chǎn)評(píng)估商定收購價(jià)格格確定自投資本本組織杠桿收購購融資收購后事宜三、管理層收收購MBO的產(chǎn)生背景及及現(xiàn)實(shí)意義1MBO的參與者2MBO的融資問題和和法律問題3MBO的產(chǎn)生背景及及現(xiàn)實(shí)意義4

90年代3

80年代160年代2

70年代1.

60年代2.

70年代

3.

80年代

MBO又被眾多學(xué)者、專家視作完善公司治理結(jié)構(gòu)的有效手段

借助金融政策的改變，大多數(shù)公司管理層可通過上至銀行、下至公開市場、債券市場、保險(xiǎn)公司甚至基金公司等渠道獲得融資

4.

90年代

MBO更被視為減少公司代理成本和管理者機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)成本的可行手段而得到迅速發(fā)展

到80年代末，800家美國大公司中，管理層幾乎無一例外地持有本公司股票

其中111家公司管理層持股比例達(dá)3%以上（在西方，一般認(rèn)為3%以上持股比例可達(dá)到控股要求）

以美國為代表的西方股市非常活躍

各公司股價(jià)在二級(jí)市場表現(xiàn)十分強(qiáng)勁

市場擴(kuò)容速度很快

許多私人公司借此趁機(jī)上市

迅速成長為較具規(guī)模的公眾公司

受經(jīng)濟(jì)危機(jī)和其他因素的影響

這種泡沫性股市便迅速回落

市場平均市盈率由原來的幾十倍、上百倍下降到了幾倍

相當(dāng)一部分公司的股票市值已經(jīng)嚴(yán)重偏低于公司的實(shí)體價(jià)值

MBO的參與者構(gòu)成MBO的基本條件有有三：買者愿愿意買；買者者有能力買；；賣者愿意賣賣。專業(yè)收購顧問問改制顧問管理顧問財(cái)務(wù)顧問法律顧問融資顧問稅務(wù)顧問買方經(jīng)理層賣方公司原來的所所有者債權(quán)投資者銀行其他貸款人股權(quán)投資者銀行（或其他他貸款人）投資公司個(gè)人MBO的融資問題和和法律問題融資問題法律問題資金來源融資方式和配置結(jié)構(gòu)民事法律風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)行政法律風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)刑事法律風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)因MBO行為而引起的的相關(guān)民事法法律當(dāng)事人之之間因股權(quán)、、產(chǎn)權(quán)、財(cái)產(chǎn)產(chǎn)所有權(quán)、債債權(quán)等民事權(quán)權(quán)利而發(fā)生的的糾紛因這類糾紛而而造成的民事事賠償責(zé)任因這類糾紛而而導(dǎo)致的管理理者收購行為為的失敗管理者在收購購中所支付代代價(jià)和費(fèi)用的的損失主要表現(xiàn)在工工商行政、國國有資產(chǎn)管理理、證券監(jiān)督督管理、稅務(wù)務(wù)管理以及行行業(yè)特許等方方面。管理者在收購購過程中出現(xiàn)現(xiàn)了主觀上有有惡意，并且且實(shí)施了我國國刑法所禁止止的行為，則則構(gòu)成刑事責(zé)責(zé)任。一是外部融資資，主要是股股權(quán)融資、債債權(quán)融資、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債融資、認(rèn)認(rèn)股證融資等等，二是內(nèi)部融資資配置結(jié)構(gòu)(利率結(jié)構(gòu)、期期限結(jié)構(gòu)、品品種結(jié)構(gòu)等)必須綜合籌資資成本、政府府稅收、企業(yè)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、股利利政策、信息息傳遞和資本本結(jié)構(gòu)等綜合合因素來確定定一個(gè)合理的的融資結(jié)構(gòu)。。在我國由于法法律和政策的的限制，銀行行和非銀行金金融機(jī)構(gòu)不能能對(duì)MBO進(jìn)行直接的融融資支持還有一種委托托貸款方式值值得考慮第五節(jié)跨跨國并購對(duì)于投資者來來講，跨國并并購是最便捷捷和最經(jīng)濟(jì)的的投資方式，，而對(duì)東道國國而言，跨國國并購是獲取取外商直接投投資的最方便便、最容易和和規(guī)模最大的的途徑。風(fēng)潮潮席卷全球的的第五次浪潮潮跨國并購，，其基本的特特點(diǎn)是規(guī)模大大、速度快、、涉及領(lǐng)域廣廣，并購的動(dòng)動(dòng)機(jī)由原來降降低風(fēng)險(xiǎn)、企企業(yè)聯(lián)合等轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)動(dòng)型的提升核核心競爭力的的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。?？鐕⒉①?fù)赓Y并并購中中國企企業(yè)中國企企業(yè)跨跨國并并購海海外企企業(yè)第五節(jié)節(jié)跨跨國國并購購三、中中國企企業(yè)海海外并并購二、跨跨國并并購中中國企企業(yè)的的特點(diǎn)點(diǎn)一、中中國資資本市市場外外資并并購歷歷程一、中中國資資本市市場外外資并并購歷歷程探索期期(1995年-1998年)培育期期(1998年-2001年)發(fā)展期期(2001年至今今)并購歷程二、跨跨國并并購中中國企企業(yè)的的特點(diǎn)點(diǎn)三、中中國企企業(yè)海海外并并購制定清清楚的的規(guī)劃劃和戰(zhàn)戰(zhàn)略實(shí)事求求是地地評(píng)估估和發(fā)發(fā)揮協(xié)協(xié)同效效應(yīng)制定和和實(shí)現(xiàn)現(xiàn)“速速贏””的目目標(biāo)限制風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)消除文文化障障礙盡快確確定管管理層層的責(zé)責(zé)任有效地地進(jìn)行行交流流本章小小結(jié)企業(yè)并并購是是指在在企業(yè)業(yè)控制制權(quán)運(yùn)運(yùn)動(dòng)過過程中中，各各權(quán)利利主體體依據(jù)據(jù)企業(yè)業(yè)產(chǎn)權(quán)權(quán)而進(jìn)進(jìn)行的的一種種讓渡渡行為為，其其實(shí)質(zhì)質(zhì)是產(chǎn)產(chǎn)權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)的的重新新配置置，實(shí)實(shí)現(xiàn)結(jié)結(jié)構(gòu)改改變后后的功功能最最優(yōu)化化。按不同同的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)劃劃分，，并購購可分分為不不同的的類型型。企業(yè)并并購的的效應(yīng)應(yīng)可以以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)經(jīng)營營協(xié)同同效應(yīng)應(yīng)、財(cái)財(cái)務(wù)協(xié)協(xié)同效效應(yīng)并并且全全面促促進(jìn)企企業(yè)發(fā)發(fā)展。。投資銀銀行能能夠站站在比比企業(yè)業(yè)更高高的位位置來來看并并購的的問題題,有利于于形成成資源源的合合理流流動(dòng)，，它既既可為為收購購方提提供服服務(wù)也也可為為出讓讓方提提供服服務(wù)。。杠桿收收購是是企業(yè)業(yè)兼并并的一一種特特殊的的形式式，其其實(shí)質(zhì)質(zhì)在于于舉債債收購購。管理層層收購購是杠杠桿收收購的的一種種特殊殊形式式，當(dāng)當(dāng)杠桿桿收購購的主主體是是公司司的管管理層層時(shí)，，杠桿桿收購購就變變成了了管理理層收收購。。思考題題？企業(yè)并并購的的相關(guān)關(guān)概念念并購的的類型型并購的的經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)理理論解解釋分析企企業(yè)并并購的的效應(yīng)應(yīng)企業(yè)并并購中中的盡盡職調(diào)調(diào)查內(nèi)內(nèi)容投資銀銀行為為收購購方提提供的的服務(wù)務(wù)投資銀銀行為為反并并購提提供的的服務(wù)務(wù)杠桿收收購的的特征征、融融資結(jié)結(jié)構(gòu)及及成功功的條條件我國目目前管管理層層收購購的融融資問問題和和法律律問題題9、靜夜四無鄰鄰，荒居舊業(yè)業(yè)貧。。1月-231月-23Friday,January6,202310、雨中黃黃葉樹，，燈下白白頭人。。。18:26:1018:26:1018:261/6/20236:26:10PM11、以我我獨(dú)沈沈久，，愧君君相見見頻。。。1月-2318:26:1018:26Jan-2306-Jan-2312、故人江海海別，幾度度隔山川。。。18:26:1018:26:1018:26Friday,January6,202313、乍乍見見翻翻疑疑夢夢，，相相悲悲各各問問年年。。。。1月月-231月月-2318:26:1018:26:10January6,202314、他他鄉(xiāng)鄉(xiāng)生生白白發(fā)發(fā)，，舊舊國國見見青青山山。。。。06一一月月20236:26:10下下午午18:26:101月月-2315、比比不不了了得得就就不不比比，，得得不不到到的的就就不不要要。。。。。。一月月236:26下下午午1月月-2318:26January6,202316、行動(dòng)出出成果，，工作出出財(cái)富。。。2023/1/618:26:1018:26:1006January202317、做前，能能夠環(huán)視四四周；做時(shí)時(shí)，你只能能或者最好好沿著以腳腳為起點(diǎn)的的射線向前前。。6:26:10下下午6:26下下午18:26:101月-239、沒有失敗敗，只有暫暫時(shí)停止成成功！。1月-231月-23Friday,January6,202310、很多事事情努力力了未必必有結(jié)果果，但是是不努力力卻什么么改變也也沒有。。。18:26:1018:26:1018:261/6/20236:26:10PM11、成功就是日日復(fù)一日那一一點(diǎn)點(diǎn)小小努努力的積累。。。1月-2318:26:1018:26Jan-2306-Jan-2312、世間間成事事，不不求其其絕對(duì)對(duì)圓滿滿，留留一份份不足足，可可得無無限完完美。。。18:26:1018:26:1018:26Friday,January6,202313、不不知知香香積積寺寺，，數(shù)數(shù)里里入入云云峰峰。。。。1月月-231月月-2318:26:1018:26:10January6,202314、意志志堅(jiān)強(qiáng)強(qiáng)的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥塊一一樣任任意揉揉捏。。06一一月月20236:26:10下下午18:26: