公司治理框架下的財務(wù)管理課件

第一章公司治理框架下的財務(wù)管理

第一節(jié)公司治理結(jié)構(gòu) 第二節(jié)公司治理中的財務(wù)代理人

第一節(jié)公司治理結(jié)構(gòu)一、公司治理問題的產(chǎn)生二、公司治理的核心任務(wù)三、公司治理的主要模式二、公司治理結(jié)構(gòu)

公司治理（CorporateGovernance）是指用來協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)部不同利害關(guān)系者之間的利益差別和行為的一系列法律、文化、習(xí)慣和制度的統(tǒng)稱。它要解決的一個基本問題就是代理問題，即經(jīng)營者可能偏離或損害出資人的利益去追求自身利益。二、公司治理結(jié)構(gòu)公司治理外部治理機(jī)制內(nèi)部治理機(jī)制資本市場經(jīng)理市場產(chǎn)品市場股東大會董事會經(jīng)理層監(jiān)事會二、公司治理結(jié)構(gòu)股東大會（權(quán)力機(jī)構(gòu)）董事會（決策機(jī)構(gòu)）經(jīng)理層（執(zhí)行機(jī)構(gòu)）監(jiān)事會（監(jiān)督機(jī)構(gòu)）專業(yè)委員會二、公司治理的核心任務(wù)決策-將眾多人的意識轉(zhuǎn)換為一個集體的意識，從而使這些人能夠在集體中聯(lián)合行動。監(jiān)督-相互制衡，建立民主

3.激勵-薪金激勵機(jī)制期權(quán)激勵機(jī)制職位消費(fèi)機(jī)制聲譽(yù)激勵機(jī)制三、公司治理的主要模式（1）亞洲的家族式治理模式（2）日本和德國式的內(nèi)部治理模式（3）英國和美國式的外部治理模式（1）亞洲的家族式治理模式家族控制主導(dǎo)型公司治理是指家族占有公司股權(quán)的相對多數(shù)，企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)不分離，家族在公司中起著主導(dǎo)作用的一種治理模式。與此相適應(yīng)，資本流動性也相對較弱。這種治理以東亞的韓國，東南亞的新加坡、馬來西亞、泰國、印度尼西亞、菲律賓和中國香港等國家和地區(qū)為代表家族企業(yè)的特征很多家族成員涉足在企業(yè)中集中的所有權(quán)和控制權(quán)所有權(quán)和管理權(quán)的繼承企業(yè)透明度低FamilyOwnershipJosephFan10均瑤集團(tuán)王均瑤長子王均豪王均金繼承40%股權(quán)副董事長,25%股權(quán)董事長,35%股權(quán)SunHungKaiProperties(StockCode:0016)LimSiamKweeFather,ChairmanLimKiahMengSonLimKiaHongSonLimHweeNoiDaughterLimHweeHoiSon-in-lawsomeprivatecompaniescontrolledbyLimKiahMengandLimKiaHongSISInternationalHoldingsLimited66.64%3.14%0.85%0.94%0.94%0.94%SunHungKaiProperties(StockCode:0016)MarriageCanMeanBusiness:EvidencefromParents’Companies’StockPriceReactionsofChildren’sWeddingNewsPramuanBunkanwanichaESCPEurope–BusinessSchoolJosephP.H.FanChineseUniversityofHongKongYupanaWiwattanakantangHitotsubashiUniversityApril23,2010商人子女嫁娶娶對象的家庭庭背景NumberPercentageFamilybackgroundRoyal,noble[1]9 6.4%Politician,military,civilservants[2]3525.0%Bigbusiness[3]18* 12.9%Business[4]48 34.3%Foreigner[5]96.4%Others[6]21 15.0%TypeofnetworksPoliticalnetwork[1]+[2]44 31.4%Businessnetwork[3]+[4]6647.1%Nonnetwork[5]+[6]30 21.4%Networkmarriage?Network11078.6%Nonnetwork3021.4%Thepartner’sfamilybackground*Eachsideofthecoupleisanalyzedseparately商人子女結(jié)婚婚典禮前后的的股票累計超超額回報率藍(lán)線：網(wǎng)絡(luò)婚婚姻；紅線：：非網(wǎng)絡(luò)婚姻姻商人子女結(jié)婚婚典禮前后的的股票累計超超額回報率Networkmarriages(N=110)1.40%***2.04%***3.77%***Nonnetworkmarriage(N=30)0.15%-0.13%0.05%Difference1.25%***2.17%***3.72%***BytypeofnetworksPoliticalnetworks(N=44)1.85%***2.60%***5.43%***Businessnetworks(N=66)1.10%***1.66%***2.65%**Difference(politicalvs.nonnetwork)1.70%***2.73%**5.38%**Difference(businessvs.nonnetwork) 0.95%*1.79%**2.60%*Difference(politicalvs.business)0.75%0.94%2.78%CAR(-3,+3)CAR(-5,+5)NetworkhypothesisCAR(-30,+30)家族企業(yè)最適適治理模式的的選擇家族（特殊））資產(chǎn)創(chuàng)業(yè)者強(qiáng)烈的的個人興趣（（創(chuàng)意最求））創(chuàng)辦人難以被被模仿的能力力、政商關(guān)系系、特殊領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)與管理方式式秘而不宣的竟竟?fàn)巸?yōu)勢（如如祖?zhèn)髅胤剑┕餐瑒?chuàng)業(yè)成員員間的無間合合作與互信創(chuàng)業(yè)成員共同同創(chuàng)造擁有的的資產(chǎn)與財富富19創(chuàng)意的追求蘋果電腦CEO喬布斯,不僅做電腦腦，還做電影影。毫不相關(guān)的事事情，卻都在在追求美的設(shè)設(shè)計。20企業(yè)常青21特殊資產(chǎn)：企企業(yè)集團(tuán)的網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系2120％90％10％17.1％鋼鐵業(yè)25％(2)商業(yè)醫(yī)藥52.7％房地產(chǎn)10%11.95%(2)10％95%100%20％90％1.94％49％(2)15.04％(2)20.95％(1)64.4％11.36％8.81％％43.33％(2)30％3.77％26.7％46.83％34.03％(1)48％(2)17.3％21％復(fù)星國際有限公司（HK0656）上海復(fù)星高科技集團(tuán)有限公司NISC

(600282)復(fù)地(HK2337)豫園旅游商城股份(600655)49％南京聯(lián)合鋼鐵有限公司上海復(fù)星醫(yī)藥發(fā)展有限公司上海復(fù)星IT發(fā)展有限公司.(子公司)LRGF(600285)天津醫(yī)藥控股有限公司TJPC(600488)SinopharmMedicineHoldingCo.Ltd.標(biāo)準(zhǔn)醫(yī)藥(000028)上海友誼-復(fù)星(控股)有限公司SFGIC(600827)唐山建龍鋼鐵有限公司.聯(lián)華超市(HK0980)復(fù)星醫(yī)藥(600196)招金礦業(yè)有限公司(HK1818)健民醫(yī)藥(600976)上海復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資有限公司10%22%58%梁信軍郭廣昌王群賓范偉復(fù)星國際控股有限公司復(fù)星控股有限公司浙江海翔醫(yī)藥化工(600285)20％復(fù)星工業(yè)技術(shù)發(fā)展有限公司寧波鋼鐵有限公司77.7％范博宏企業(yè)常青222223長江實業(yè)在創(chuàng)創(chuàng)辦人李嘉誠誠77歲時因病入院院前后扣除市市場變動后的的日累計股票票回報23CumulatedDailyStockReturn特殊資產(chǎn)與企企業(yè)控制家族企業(yè)的路路障25市場家族制度民營企業(yè)的路路障家族（人數(shù)、、健康、和諧諧、主觀意識識）市場特性（管管制、融資））國家制度（稅稅制、產(chǎn)權(quán)保保護(hù)、官員質(zhì)質(zhì)量等）26家族路障與企企業(yè)所有權(quán)家族企業(yè)的金金字塔式股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)

-家家族股東剝削削中小股東的的工具家族ABCDDD50%51%51%51%3%家族金子塔式式控股圖家族對D公司司的所有權(quán)（（現(xiàn)金流權(quán)））=51%X51%X51%X50%=7%家族對D公司司的控制權(quán)=50%金字塔式控股股結(jié)構(gòu)造成了了所有權(quán)和控控制權(quán)的分離離，家族利用用較少股權(quán)控控制了相當(dāng)多多的公司，也也給了家族剝剝削中小股民民的機(jī)會。（（如果家族掏掏空了上市公公司D100元,自己的的損失只有7元，因此家家族可以得到到93元）因此上市公司司的所有權(quán)與與控制權(quán)愈分分離，愈增加加中小股民被被剝削的可能能，而公司價價值愈低。Claessens、Lang等人人（2000）對東亞地地區(qū)2980家公司進(jìn)行行了研究，發(fā)發(fā)現(xiàn)2/3的的公司是家族族控制，6成成以上家族控控股公司的經(jīng)經(jīng)理人員來自自控股家族。。如印尼一個家家族控制了整整個股市市值值的16.6%，菲律賓賓一個家族控控制了17.1%的股市市市值，在香香港和韓國，，10大家族族控制了1/3的股市市市值。（2）日本和和德國式的內(nèi)內(nèi)部治理模式式銀行在日本和和德國扮演者者特殊的角色色。如德意志銀行行控股了奔馳馳轎車、安聯(lián)聯(lián)保險和貝爾爾銀行、德勒勒斯登銀行等等。如富士銀行與與日產(chǎn)汽車、、日本鋼管、、札幌啤酒、、日立、丸紅紅、佳能等公公司為關(guān)聯(lián)企企業(yè)。（2）日本和和德國式的內(nèi)內(nèi)部治理模式式1．金融機(jī)構(gòu)融融資為主，資資產(chǎn)負(fù)債率高高日本和德國公公司的資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率高，企企業(yè)多以向金金融機(jī)構(gòu)融資資為主，公司司資產(chǎn)負(fù)債率率一般在60%左右。2．法人(含銀行)股占據(jù)主導(dǎo)地地位法人股份制為為日本占主導(dǎo)導(dǎo)地位的企業(yè)業(yè)制度，法人人持股達(dá)到72.7%。二戰(zhàn)后德國工工業(yè)重建，銀銀行成為企業(yè)業(yè)資金的主要要供應(yīng)者，確確立起其在德德國金融體系系中的核心地地位。（2）日本和和德國式的內(nèi)內(nèi)部治理模式式在日本和德國國的企業(yè)里，，銀行、關(guān)聯(lián)聯(lián)公司、職工工都積極通過過董事會、監(jiān)監(jiān)事會等參與與公司治理，，這些銀行和和主要的法人人股東所組成成的力量被稱稱為內(nèi)部人集集團(tuán)，該種治治理模式稱為為內(nèi)部治理模模式。（3）英國和和美國式的外外部治理模式式英美等國企業(yè)業(yè)特點(diǎn)是股份份相當(dāng)分散，，這樣，公眾眾公司控制權(quán)權(quán)就掌握在管管理者手中，，在這樣的情情況下，外部部監(jiān)控機(jī)制發(fā)發(fā)揮著主要的的監(jiān)控作用，，資本市場和和經(jīng)理市場自自然相當(dāng)發(fā)達(dá)達(dá)，這種治理理模式被稱為為“外部治理理模式”。。（3）英國和和美國式的外外部治理模式式高度分散化的的股權(quán)結(jié)構(gòu)1.股權(quán)資本本居于主導(dǎo)地地位，資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率低2.股權(quán)分散散，機(jī)構(gòu)投資資者占據(jù)重要要地位3.股東人數(shù)數(shù)眾多和股份份過于分散使使股東無法對對公司實施日日?？刂坪捅O(jiān)監(jiān)督經(jīng)營者，，“搭便車””盛行（3）英國和和美國式的外外部治理模式式外部控制主導(dǎo)導(dǎo)型公司治理理模式的特點(diǎn)點(diǎn)（一）董事會會中獨(dú)立董事事比例較大董事會是公司司治理的核心心。美、英等等國家的公司司設(shè)置董事會會，不設(shè)監(jiān)事事會，董事會會兼有決策和和監(jiān)督雙重職職能。美、英等國家家的公司獨(dú)立立董事在董事事會中的比例例多在半數(shù)以以上。以美國國為例，獨(dú)立立董事在美國國企業(yè)中愈來來愈受到重視視，并且通過過法律來維護(hù)護(hù)獨(dú)立董事的的合法地位。。（二）公司控控制權(quán)市場在在外部約束中中居于核心地地位（3）英國和和美國式的外外部治理模式式（三）經(jīng)理市市場發(fā)育健全全成熟的經(jīng)理人人市場是對從從事經(jīng)理職業(yè)業(yè)的這一群體體有力的外部部約束力量。。（四）經(jīng)理報報酬中的股票票期權(quán)的比例例較大根據(jù)美國商業(yè)業(yè)周刊（2000）的統(tǒng)計，1999年度美國收入入最高的前20位首席執(zhí)行官官獲得的收入入中，來自于于股票升值的的部分平均占占總收入的90%以上。（五）信息披披露完備信息披露作為為公司治理的的決定性因素素之一，一般般受內(nèi)部和外外部兩種制度度的制約。第二節(jié)公司司治理中的財財務(wù)代理人一、財務(wù)董事事二、財務(wù)監(jiān)事事三、財務(wù)總監(jiān)監(jiān)一、財務(wù)董事事財務(wù)董事主要要由獨(dú)立董事事構(gòu)成2002年我我國開始效仿仿美國的獨(dú)立立董事制度設(shè)立審計委員員會，審計委委員會由3-7名董事組組成，獨(dú)立董董事占多數(shù)，，中至少有一一名獨(dú)立董事事是會計專業(yè)業(yè)人士。一、財務(wù)董事事2001年美美國安然、世世通等舞弊案案件爆發(fā)后，，2002年年7月，國會會通過了《薩薩班斯-奧克克斯利法》（（Sarbanes-OxleyAct),其中規(guī)定：：在美上市的的公司要設(shè)立立完全由獨(dú)立立董事組成的的審計委員會會，其中至少少包括一名““財務(wù)專家。。一、財務(wù)董事事審計委員會的的主要職責(zé)：：提議聘請或更更換外部審計計機(jī)構(gòu)監(jiān)督內(nèi)部審計計工