第六章 我國信托業(yè)務2014

2023/2/11金融信托

與租賃財政金融學院/重慶金融學院錢峻峰cliffqian@163.com2023/2/12第六章我國信托業(yè)務32023/2/1第一節(jié)資金信托業(yè)務一、集合資金信托42023/2/12003~2009集合信托產品發(fā)行統(tǒng)計表2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年發(fā)行數(shù)量（個）3324445745646426701173資金規(guī)模（億元）265.78412.31522.88606.31078.54859.521313.55平均規(guī)模（萬元）80059286910910750148871188311198平均信托期限（年）1.971.851.822.001平均預期年收益率（％）4.324.64.724.716.98.887.1452023/2/1集合資金信托業(yè)務優(yōu)勢風險相對證券投資類較低同其他投資工具如銀行存款、國債等相比，集合資金信托產品的收益較高操作方式靈活，信托可同時在資本市場和實業(yè)領域從事投融資業(yè)務破產隔離優(yōu)勢62023/2/1集合資金信托的風險在已經發(fā)行的集合資金信托產品中，多數(shù)是依靠項目自身產生的現(xiàn)金流或利潤作為還款來源，因此項目自身的風險是集合資金信托產品的最大風險之一。多數(shù)項目是由不同的主體(法人)發(fā)起的，由該主體負責項目的實際操作和管理，因此該主體的經營管理能力、財務狀況以及還款意愿或道德風險將很大程度上影響到集合資金信托產品的安全程度。制度性缺陷,集合資金信托產品流動性差，缺少轉讓平臺。

風險72023/2/1集合資金信托中的風險聲明風險申明書的主要內容（一）信托計劃不承諾保本和最低收益，具有一定的投資風險，適合風險識別、評估、承受能力較強的合格投資者；（二）委托人應當以自己合法所有的資金認購信托單位，不得非法匯集他人資金參與信托計劃；（三）信托公司依據(jù)信托計劃文件管理信托財產所產生的風險，由信托財產承擔。信托公司因違背信托計劃文件、處理信托事務不當而造成信托財產損失的，由信托公司以固有財產賠償；不足賠償時，由投資者自擔；（四）委托人在認購風險申明書上簽字，即表明已認真閱讀并理解所有的信托計劃文件，并愿意依法承擔相應的信托投資風險。82023/2/1集合信托業(yè)務種類

貸款信托投資信托融資租賃信托養(yǎng)老年金信托形成財產信托92023/2/1信托貸款業(yè)務二、一般信托貸款業(yè)務（一）一般信托貸款概述指信托投資公司自主選項、自主發(fā)放的貸款。這種貸款的對象、用途、期限、利率等均由信托投資公司根據(jù)國家政策自行確定。信托貸款的用途主要是解決企業(yè)單位某些正當?shù)?、合理的，而銀行信貸限于現(xiàn)行制度又無法支持的資金需求。1．聯(lián)營投資信托貸款；2．補償貿易信托貸款；3．技術改造信托貸款；4．科研試制信托貸款；5．房產抵押貸款102023/2/1信托貸款業(yè)務（二）發(fā)放一般信托貸款的利率和原則信托貸款的利率，一般按國家規(guī)定的銀行貸款利率執(zhí)行，并在一定幅度內浮動。利息按季收取，也可以利隨本清。發(fā)放信托貸款應堅持的原則：一是貸款必須有計劃；二是借款單位必須有償還貸款的能力；三是申請貸款的項目必須有一定比例的自有資金，新建項目應達到50％~70％以上，更新改造項目應達到30％以上。112023/2/1信托貸款業(yè)務三、特定信托貸款業(yè)務特定信托貸款是指委托單位將貸款基金預先交存信托投資公司，并委托信托投資公司按其指定的對象和用途發(fā)放的貸款。由于貸款對象和用途是由委托人確定的，所以，在發(fā)生貸款不能實現(xiàn)預期的經濟效益或到期不能收回本息等情況時，其風險由委托人自行負責。122023/2/1案例分析：山東省食品公司訴濟南英大國際信托投資有限責任公司案委托放款基金協(xié)議書一、甲方（昌盛商行）將托放資金存入乙方（濟南信托）伍拾萬元，期限和利率以乙方開給的存單為準，由乙方代選單位和項目辦理委托放款。乙方根據(jù)金融信托政策，選定單位和項目后，提供甲方備案。貸款期限在此項基金存期內，由乙方與用款單位商定。利率按此項基金存款利率另加手續(xù)費。二、乙方按受甲方委托，按照甲方的要求，選定委托單位組織發(fā)放。進行監(jiān)督、檢查了解資金使用情況，督促企業(yè)按期歸還，并保證甲方委放基金到期隨時可以提取…132023/2/1從宏觀層面來看，信托貸款有利于進一步提高儲蓄向投資轉化的效力，降低銀行系統(tǒng)性風險，更好地傳導宏觀經濟調控政策的意圖，改善宏觀經濟管理的效果；從微觀層面來看，有利于企業(yè)優(yōu)化財務結構，降低融資成本，豐富投資人投資渠道。在當前的金融環(huán)境中，部分信貸額度緊張的銀行通過與信托公司合作，將部分優(yōu)質信貸項目通過集合資金信托計劃的方式分離出去，既以合法的方式騰出了信貸規(guī)?？臻g，又滿足了項目資金需求，同時引導了社會資金投向，增加了居民理財渠道，從微觀的效果來看，是值得肯定的。142023/2/1貸款信托的操作程序由信托機構主動創(chuàng)設。其操作程序為：1)信托機構選定信托項目及貨款對象。2)信托機構以信托資金招募說明書的方式，向合格投資者發(fā)出設立信托的要約。3)投資者與信托機構達成信托合同，并將信托資金交付信托機構。4)信托機構依信托合同的約定，運用資金、發(fā)放貸款。5)信托機構管理信托財產，收取利息并在貸款到期時向借款人收回本金。6)信托機構將利息和本金依信托合同約定，支付給投資者或委托人指定的受益人，信托關系終止。152023/2/1信貸資產受讓信托天津信托：天津農村合作銀行信貸資產受讓項目集合資金信托計劃案例（1）產品名稱天津農村合作銀行信貸資產受讓項目集合資金信托計劃推出時間2006.04.03發(fā)行機構天津信托投資有限責任公司成立時間2006.04.24發(fā)行規(guī)模5000萬元成立規(guī)模5000萬元信托期限1年預期年收益率3.9%實際收益率結束日期信托方式信貸資產受讓投資領域金融發(fā)行地天津資金運用方式產品特點1、新型的投資渠道：該項目信托計劃的設立不僅加強了金融業(yè)之間的合作，提高了金融信貸資產的流動性，而且極大地豐富了廣大投資者的投資渠道，滿足了廣大投資者謀求資金安全、獲取穩(wěn)定收益的投資需求。

2、回購資金來源有保證：信托計劃期滿后,天津農村合作銀行承諾一次性無條件全部回購上述信貸資產。162023/2/1天津農村合作銀行投資人天津信托①簽訂“信貸資產受讓信托”協(xié)議④轉讓信貸資產②出售資金信托受益證書③提供資金⑤提供資金⑥期滿回購信貸資產⑦兌取證書，支付投資本金和收益172023/2/1貸款信托在中國的市場前景從貸款信托的安全性和收益性來看，對投資者有一定的吸引力。貸款信托通常由信托機構處于主動地位以集合資金信托方式創(chuàng)設，特別適合中國的國情。作為一個能夠為中長期項目建設融通巨額資金的信托品種，具有能夠讓投資者直接參與項目決策、收益率高等特點，無疑增加了對投資者的吸引力。182023/2/12、投資信托投資信托是信托機構以法人身份將信托資金投資于企業(yè)項目或有價證券，以謀求預期收益為目的。按投資對象的不同可將信托投資分為企業(yè)項目投資(直接投資信托)和有價證券投資(間接投資信托)192023/2/1股權投資信托股權投資信托是以股權投資方式將信托資金運用于實業(yè)項目投資的資金信托。股權投資信托的操作流程(以集合資金投資信托為例)股權投資信托在中國的發(fā)展前景202023/2/1私人(私募)股權(PrivateEquity,簡稱PE)投資信托PE已成為21世紀重塑全球資本市場的重要新興力量。麥肯錫全球研究院數(shù)據(jù)：2007年全球PE總額達7100億美元。世界直接融資市場中，PE的規(guī)模也正在逼近IPO融資規(guī)模。廣義PE，即以非公開方式募集資金并按某種策略通過投資于非上市公司股權而獲得盈利的資產管理活動。這部分權益資本包括非上市公司的權益資本和上市公司非公開交易的權益資本(未在交易所登記或因其他規(guī)定不能公開上市交易的股票)。212023/2/1私募股權投資基金是在上市之前投入，（preIPO）一般投入在二至三年后退出。目前可以開展私人股權投資的主要是私人股權投資公司(或基金)、證券公司和信托公司。信托公司相對于私人股權投資公司的優(yōu)勢在于稅收的優(yōu)惠相對于私人股權基金的優(yōu)勢在于財產權的確定有利于保護投資者的利益相對于證券公司的優(yōu)勢在于資格和規(guī)模的限制較少。信托公司私人股權投資業(yè)務的快速發(fā)展，可以豐富中國的融資渠道，特別是為中小企業(yè)提供了適當?shù)娜谫Y方式。222023/2/1私募股權投資信托作為一種特殊的信托理財產品，由信托公司憑借在產業(yè)投資領域和資本市場上積累的豐富經驗，結合信托制度的獨特優(yōu)勢，將多個委托人的信托資金集合起來，發(fā)揮規(guī)模經營優(yōu)勢，以股權形式投資于高科技、高成長、擬上市中小企業(yè)，并通過專業(yè)化的管理和運作實現(xiàn)財產的增值，使合格投資者得以分享大規(guī)模私募股權投資所產生的回報。232023/2/1公司上市發(fā)展流程定向募集Pre-IPO原始發(fā)行IPO追加股發(fā)行（增發(fā)或配股）可轉換債券發(fā)行兼并收購已渡過初創(chuàng)期產品和服務已被市場初步認可為更快的發(fā)展積蓄能量營業(yè)額初具規(guī)模距IPO1年左右在高速發(fā)展階段的后半部分營業(yè)額規(guī)模已達上市要求市場份額進入穩(wěn)定階段公司已完成股票初始發(fā)行發(fā)行后業(yè)績和股票走勢良好公司收入進入穩(wěn)定發(fā)展期已完成初股票始發(fā)行當期財務表現(xiàn)良好迅速擴大規(guī)模進入新的市場業(yè)務戰(zhàn)略轉型考慮其它的戰(zhàn)略性調整242023/2/1權益投資信托是指將信托資金投資于能夠帶來收益、權益的資金信托品種，這些權益包括基礎設施收費權、公共交通營運權等。一般是集合資金信托。權益投資與股權投資的主要區(qū)別權益投資信托在中國的發(fā)展前景252023/2/1證券投資信托證券投資信托,是由特定的人(證券投資專家或由專家組成的機構)接受不特定的多數(shù)投資者的委托,集合各投資者的小額資金形成信托基金,投資于具有各種收益風險特征的有價證券,共擔風險、共享收益的一種信托方式。股票國債基金證券組合262023/2/1集合型證券投資產品的比較就目前來說，集合型證券投資產品主要體現(xiàn)在信托投資公司推出的集合型證券投資信托計劃、證券公司推出的集合理財計劃和基金管理公司推出的證券投資基金。這三種產品既有很大的雷同，也有一些細微的區(qū)別。三種集合型證券投資產品總體上看都借鑒了信托制度，吸取了信托制度中有關信托財產所有權與經營權分隔、信托財產獨立、自有財產和信托財產賬戶分離等有關保護投資者利益的規(guī)則。272023/2/1二、企業(yè)年金信托282023/2/1第二節(jié)房地產投資信托業(yè)務292023/2/1房地產信托投資基金（REITs）房地產信托產品主要有兩種形式：一種是貸款信托。資金運用方式與商業(yè)銀行貸款基本相同，信托資金以貸款方式專項用于房地產項目的開發(fā)建設；二是權益信托。信托公司從房地產開發(fā)公司購買房地產的全部和部分產權，靠經營房地產來獲得收入。這類產品就是一種準REITs產品。302023/2/1業(yè)務分類權益型REITs

投資于房地產所有權,擁有和經營收益型房地產，業(yè)務包括出租、開發(fā)和租戶服務。

按揭型REITs

混合型REITs

直接貸款給房地產業(yè)主和經營者，或通過收購貸款和由按揭支持的證券來間接地施放信貸。

既擁有物業(yè)，又提供信貸。

312023/2/1房地產投資信托（REITs）含義房地產投資信托(RealEstateInvestmentTrust

)就是一家致力于持有，并在大多數(shù)情況下經營那些收益型房地產(如公寓、購物中心、辦公樓、酒店、工業(yè)廠房和倉庫)的公司。

通常REIT是將分散的投資人資金集中起來，投資于房地產所有權或者進行按揭貸款,使他們在獲得稅收優(yōu)惠的同時,從專業(yè)的組合投資中受益。其操作形式類似于當?shù)禺a投資基金。322023/2/1房地產投資信托基金簡介房地產投資信托基金是以信托方式組成而主要投資于房地產項目的集體投資計劃。有關基金旨在向持有人提供來自房地產的租金收入的回報。它主要是擁有并營運帶來收益的房地產，例如辦公樓、購物中心、酒店、公寓和工業(yè)廠房。主要還是以租賃的方式把這些物業(yè)分租給租戶，這些租金為股東帶來回報。不宜詳細說明“房地產投資信托基金”一詞應包括什么。相反，它應指任何主要投資于房地產并以替投資者帶來定期紅利收入為目的而設立的任何投資工具。332023/2/1部分國家房地產投資信托10年的投資表現(xiàn)全球

美國

加拿大

荷蘭

澳洲新西蘭

1年

12.6%9.4%11.4%19.9%17.1%10.4%2年

26.3%7.0%123.7%27.8%16.5%10.5%3年

17.6%27.2%18.1%18.5%15.9%10.3%5年

19.6%20.0%不詳16.8%15.4%9.8%10年

14.6%15.2%18.0%12.0%12.8%4.8%342023/2/1亞太地區(qū)部分國家和地區(qū)房地產投資信托發(fā)展情況較成熟市場不成熟市場或開始階段計劃發(fā)展階段澳大利亞中國香港中國新西蘭中國臺灣印度日本韓國泰國新加坡馬來西亞印度尼西亞部分國家和地區(qū)房地產投資信托基金352023/2/1REIT的主要投資對象是房地產REIT是資金信托和財產信托的結合。除了接受貨幣資金外，還接受房地產。REIT持有者只享有收益權和知情權。投資者如對REIT的管理者不滿，在市場上賣出或要求REIT發(fā)起人贖回其發(fā)行的資產收益憑證。REIT價格形成依賴于其所擁有房地產的基礎價值。

特點362023/2/1房地產信托式REIT業(yè)務運營1①房地產原所有者將產權轉移給REIT，REIT并不向其支付現(xiàn)金；②REIT再將房地產委托給專門的房地產公司進行銷售或者出租；③專業(yè)房地產公司銷售或出租房地產所得收益交由保管機構保管；④保管機構根據(jù)信托合同，將收益直接交給投資者(受益憑證的持有者)；⑤REIT在取得房地產產權后，應同時向原所有者簽發(fā)受益憑證；⑥原所有者將受益憑證在證券市場上出售，進而取得相當于直接銷售房地產的價款；⑦普通投資者支付價款，取得受益憑證，從而成為REIT受益人；⑧為避免房地產的原所有者與REIT的管理者進行損害投資者的關聯(lián)交易，應委托獨立的房地產估價師對擬轉讓的房地產進行估價，估價金額作為受益憑證價值基礎。372023/2/1資金信托式REIT業(yè)務運營2①投資人A將貨幣資金交付給REIT；②REIT收到資金后，應將其交給保管機構保管；③保管機構根據(jù)REIT的指令將資金投資房地產，或者投向法律允許REIT投資的其他投資品；④投資所獲得的收益交由保管機構保管；⑤保管機構根據(jù)信托合同將投資收益直接交付給投資者(受益憑證持有人)；⑥REIT在收到投資者A交付的貨幣資金后，應同時向投資者A簽發(fā)受益憑證；⑦受益憑證可以證券市場上交易，投資者A可將受益憑證轉讓給投資者B；⑧投資者B支付價款，取得受益憑證，取代A成為REIT的受益人；⑨房地產管理顧問公司為REIT提供專業(yè)的管理咨詢信息，REIT也應向其支付咨詢費。382023/2/1不動產管理信托新疆國投金福世貿廣場不動產管理信托投資人以集合資金方式直接投資被北京華聯(lián)承租二十年的金福世貿廣場商業(yè)用房，無需參與經營管理，每年可享有穩(wěn)定的投資受益投資人可取得房產證，擁有商業(yè)用房的房屋所有權投資人每年的投資收益率為8。1％（含稅），受益按季分配投資期限為3至20年投資期滿，開發(fā)商承諾原價贖回，也可將房屋所有權轉讓給第三人，或繼續(xù)投資，委托業(yè)主委員會統(tǒng)一租賃或出售。案例392023/2/1北京華聯(lián)①簽訂信托協(xié)議金福世貿廣場（土地所有者）建筑公司信托投資人（房屋購置人）新疆國投②房屋所有權轉移③發(fā)給信托證書④出售房屋所有權⑾按信托協(xié)議收回證書⑩交納房屋租賃租金⑥返還資金，租用待建房屋⑦簽訂建筑合同⑧支付建筑費交還房屋流通轉讓⑤收到資金市場⑨出租收取租金402023/2/1深國投商業(yè)中心(沃爾瑪)信托產品412023/2/1422023/2/1第三節(jié) 信托業(yè)務的創(chuàng)新特定目的信托主要有員工持股（ESOP）信托和管理層收購（MBO）信托員工持股（ESOP）信托是指公司內部員工個人出資認購本公司部分股份，并委托信托機構進行管理的一種業(yè)務。管理層收購（MBO）信托是指信托投資公司為擬實施的MBO的企業(yè)管理層提供的集融資安排、股權持有及企業(yè)整合于一身的信托計劃。432023/2/1MBO信托MBO就是公司的管理者運用杠桿收購的方式，利用借貸所融資本購買其所任職公司的股份，從而改變公司所有者結構、控制權結構和資產結構，使企業(yè)的原經營者變成企業(yè)所有者的一種收購行為。MBO被視為對高層經理人員強化激勵的方式。它通過股權變更，讓企業(yè)的所有權與經營權合一，從而為高層管理者提供了長期的直接激勵與約束，減少了代理成本。442023/2/1MBO信托信托投資公司參與MBO大致有三種模式：第一類，作為融資方為管理層收購提供資金，信托機構的角色類似于銀行；第二類，作為受托人，管理層籌措資金委托信托機構將資金用于收購目標企業(yè)，這種方式的好處就在于避免設立新的收購主體；第三類，作為收購主體收購目標公司的股份，再選擇一定的時機由管理層回購。

業(yè)務模式452023/2/1MBO和ESOP信托的好處（一）可解決MBO和ESOP的股份載體問題。股份有限公司的發(fā)起人必須在5人以上（一般50人以下），所以在實施MBO時，對于分散的個人股東，必須尋找一個載體，以規(guī)避人數(shù)的限制。（二）可解決職工出資能力不足的問題。（三）落實股利分配，解決稅收問題。以注冊殼公司的方式參與MBO，可能會產生兩次納稅責任，增加稅收負擔。而通過信托方式僅僅只需要交納少量的管理費，即可實現(xiàn)股份管理、股利分配和實施表決權，對減少收購成本和完善法人治理結構都十分有益。實踐考察462023/2/1MBO的弊端2002年底，重慶新華信托推出MBO信托計劃，后因資金未募足而中途取消。信托型MBO的弊端主要表現(xiàn)在：在收購委托人、資金來源、股權后續(xù)轉讓等核心關節(jié)上都極其不透明，監(jiān)管層難以判斷信托公司收購上市公司股權到底哪些是自營，哪些是受托投資，受托投資中又有哪些屬于管理層委托。國企的MBO存在較大的國有資產流失隱患。國資委、財政部公布的《企業(yè)國有產權向管理層轉讓暫行規(guī)定》中明確要求：“管理層不得采取信托或委托等方式間接受讓國有產權”。

實踐考察472023/2/1員工持股信托業(yè)務運作員工持股委員會公司受托人：信托公司證券市場投資交割、保管分紅行使股東權鑒定協(xié)議激勵、獎勵組成、加入交納資金簽定信托協(xié)議交信托資金指示、確認返還信托財產482023/2/1黃金信托黃金信托算是理財市場里的稀罕物，發(fā)行數(shù)量并不多。目前，只有平安信托、上海國際信托及國投信托推出了黃金信托產品。原因：黃金信托對黃金交易方面的專業(yè)知識和操作要求較高，很多信托公司沒有這類專業(yè)人才，所以，黃金信托產品目前發(fā)行的比較少。492023/2/1一些投資者對黃金信托產品不太了解，認為金價上漲，信托產品就能賺錢。實際上，投資者投資黃金信托產品不一定能獲得高收益這主要要看黃金信托的投資標的和具體操作。投資的標的可能是與黃金掛鉤的期貨、期權，而期貨、期權有的看漲和有的看跌，也就是說，期貨、期權上漲或者下跌黃金信托都有可能盈利，但也可能會虧損。502023/2/1國投信托推出的掛鉤黃金的信托產品“國投飛天4號證券黃金投資集合資金信托計劃”，成立于2012年5月19日，投資門檻為100萬。截至2012年12月10日，該產品的累計凈值為0.5963，今年以來該產品的凈值增長率為-9.0313%，已虧損近40%。而從2010年4月至今，黃金價格上漲約550美元，漲幅達47.5%。512023/2/1如果黃金信托產品主要用于投資黃金實業(yè)，其主要目的是黃金實業(yè)公司融資，一般固定收益會較高，風險會相對較低。主要風險是投資標的企業(yè)的經營風險，如果該企業(yè)經營穩(wěn)定，信托產品的風控措施比較嚴謹，那么投資者的收益和本金將有保證。若將募集資金大量投資于股票市場，或杠桿較大的黃金產品，那么產品的風險相對較高，投資者面臨的風險也較大。522023/2/1藝術品信托產品藝術品信托產品政策背景及市場前景藝術品信托產品案例藝術品信托產品方案藝術品信托產品優(yōu)勢藝術品信托產品方案實施中應注意的問題華寶信托簡介532023/2/1I.藝術品信托產品政策背景

九部委（中央宣傳部、中國人民銀行、財政部、文化部、廣電總局、新聞出版總署、銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會）聯(lián)合發(fā)文要求金融部門支持文化產業(yè)發(fā)展：《國務院關于印發(fā)文化產業(yè)振興規(guī)劃的通知》（國發(fā)（2009）30號)《關于金融支持文化產業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導意見》銀發(fā)〔2010〕94號。542023/2/1I.藝術品信托產品市場前景中國目前傳統(tǒng)財富管理模式常規(guī)金融資產：銀行存款、傳統(tǒng)理財、信托計劃、基金、股票等；特殊金融資產：私募股權投資、私募股票基金、私人銀行等；房地產投資：自有住房、轉賣、出租等；實業(yè)投資：房地產、建筑工程、零售、娛樂服務等;保險類資產：壽險、財險、大病險、意外險等。552023/2/1I.藝術品信托產品市場前景

藝術品投資－－對國內投資者而言的一種新型財富管理模式，為財富管理增加藝術氣息。在西方發(fā)達國家，藝術品投資與股票、房地產并列為三大投資項目。據(jù)權威機構統(tǒng)計，過去十年中藝術品投資回報率大大超過股票。圖１：1900年以來美國油畫投資與資本市場收益率比較（坐標時間為起點）

562023/2/1ABCDEFGI.藝術品信托產品市場前景中國藝術品市場正處于快速發(fā)展時期

（1）中國藝術品市場正經歷著兩位數(shù)增長的時代，全球藝術品市場在2009年三季度出現(xiàn)復蘇跡象；（2）藝術品市場率先復蘇的真正原因應歸功于國內購買力的強勢支撐以及宏觀經濟形勢出現(xiàn)通脹預期（3）2010年中國藝術品市場預期及未來前景現(xiàn)階段國產藝術品價值普遍被低估，國家的國際地位提升藝術品價格，中國藝術家作品國際地位迅速上升，藝術品將是未來升值空間最大的投資品種。2010年就將會成為中國藝術品市場行情全面