第六章 我國(guó)信托業(yè)務(wù)2014

2023/2/11金融信托

與租賃財(cái)政金融學(xué)院/重慶金融學(xué)院錢峻峰cliffqian@163.com2023/2/12第六章我國(guó)信托業(yè)務(wù)32023/2/1第一節(jié)資金信托業(yè)務(wù)一、集合資金信托42023/2/12003~2009集合信托產(chǎn)品發(fā)行統(tǒng)計(jì)表2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年發(fā)行數(shù)量（個(gè)）3324445745646426701173資金規(guī)模（億元）265.78412.31522.88606.31078.54859.521313.55平均規(guī)模（萬元）80059286910910750148871188311198平均信托期限（年）1.971.851.822.001平均預(yù)期年收益率（％）4.324.64.724.716.98.887.1452023/2/1集合資金信托業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)證券投資類較低同其他投資工具如銀行存款、國(guó)債等相比，集合資金信托產(chǎn)品的收益較高操作方式靈活，信托可同時(shí)在資本市場(chǎng)和實(shí)業(yè)領(lǐng)域從事投融資業(yè)務(wù)破產(chǎn)隔離優(yōu)勢(shì)62023/2/1集合資金信托的風(fēng)險(xiǎn)在已經(jīng)發(fā)行的集合資金信托產(chǎn)品中，多數(shù)是依靠項(xiàng)目自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流或利潤(rùn)作為還款來源，因此項(xiàng)目自身的風(fēng)險(xiǎn)是集合資金信托產(chǎn)品的最大風(fēng)險(xiǎn)之一。多數(shù)項(xiàng)目是由不同的主體(法人)發(fā)起的，由該主體負(fù)責(zé)項(xiàng)目的實(shí)際操作和管理，因此該主體的經(jīng)營(yíng)管理能力、財(cái)務(wù)狀況以及還款意愿或道德風(fēng)險(xiǎn)將很大程度上影響到集合資金信托產(chǎn)品的安全程度。制度性缺陷,集合資金信托產(chǎn)品流動(dòng)性差，缺少轉(zhuǎn)讓平臺(tái)。

風(fēng)險(xiǎn)72023/2/1集合資金信托中的風(fēng)險(xiǎn)聲明風(fēng)險(xiǎn)申明書的主要內(nèi)容（一）信托計(jì)劃不承諾保本和最低收益，具有一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，適合風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、承受能力較強(qiáng)的合格投資者；（二）委托人應(yīng)當(dāng)以自己合法所有的資金認(rèn)購(gòu)信托單位，不得非法匯集他人資金參與信托計(jì)劃；（三）信托公司依據(jù)信托計(jì)劃文件管理信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，由信托財(cái)產(chǎn)承擔(dān)。信托公司因違背信托計(jì)劃文件、處理信托事務(wù)不當(dāng)而造成信托財(cái)產(chǎn)損失的，由信托公司以固有財(cái)產(chǎn)賠償；不足賠償時(shí)，由投資者自擔(dān)；（四）委托人在認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)申明書上簽字，即表明已認(rèn)真閱讀并理解所有的信托計(jì)劃文件，并愿意依法承擔(dān)相應(yīng)的信托投資風(fēng)險(xiǎn)。82023/2/1集合信托業(yè)務(wù)種類

貸款信托投資信托融資租賃信托養(yǎng)老年金信托形成財(cái)產(chǎn)信托92023/2/1信托貸款業(yè)務(wù)二、一般信托貸款業(yè)務(wù)（一）一般信托貸款概述指信托投資公司自主選項(xiàng)、自主發(fā)放的貸款。這種貸款的對(duì)象、用途、期限、利率等均由信托投資公司根據(jù)國(guó)家政策自行確定。信托貸款的用途主要是解決企業(yè)單位某些正當(dāng)?shù)?、合理的，而銀行信貸限于現(xiàn)行制度又無法支持的資金需求。1．聯(lián)營(yíng)投資信托貸款；2．補(bǔ)償貿(mào)易信托貸款；3．技術(shù)改造信托貸款；4．科研試制信托貸款；5．房產(chǎn)抵押貸款102023/2/1信托貸款業(yè)務(wù)（二）發(fā)放一般信托貸款的利率和原則信托貸款的利率，一般按國(guó)家規(guī)定的銀行貸款利率執(zhí)行，并在一定幅度內(nèi)浮動(dòng)。利息按季收取，也可以利隨本清。發(fā)放信托貸款應(yīng)堅(jiān)持的原則：一是貸款必須有計(jì)劃；二是借款單位必須有償還貸款的能力；三是申請(qǐng)貸款的項(xiàng)目必須有一定比例的自有資金，新建項(xiàng)目應(yīng)達(dá)到50％~70％以上，更新改造項(xiàng)目應(yīng)達(dá)到30％以上。112023/2/1信托貸款業(yè)務(wù)三、特定信托貸款業(yè)務(wù)特定信托貸款是指委托單位將貸款基金預(yù)先交存信托投資公司，并委托信托投資公司按其指定的對(duì)象和用途發(fā)放的貸款。由于貸款對(duì)象和用途是由委托人確定的，所以，在發(fā)生貸款不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益或到期不能收回本息等情況時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)由委托人自行負(fù)責(zé)。122023/2/1案例分析：山東省食品公司訴濟(jì)南英大國(guó)際信托投資有限責(zé)任公司案委托放款基金協(xié)議書一、甲方（昌盛商行）將托放資金存入乙方（濟(jì)南信托）伍拾萬元，期限和利率以乙方開給的存單為準(zhǔn)，由乙方代選單位和項(xiàng)目辦理委托放款。乙方根據(jù)金融信托政策，選定單位和項(xiàng)目后，提供甲方備案。貸款期限在此項(xiàng)基金存期內(nèi)，由乙方與用款單位商定。利率按此項(xiàng)基金存款利率另加手續(xù)費(fèi)。二、乙方按受甲方委托，按照甲方的要求，選定委托單位組織發(fā)放。進(jìn)行監(jiān)督、檢查了解資金使用情況，督促企業(yè)按期歸還，并保證甲方委放基金到期隨時(shí)可以提取…132023/2/1從宏觀層面來看，信托貸款有利于進(jìn)一步提高儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的效力，降低銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，更好地傳導(dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的意圖，改善宏觀經(jīng)濟(jì)管理的效果；從微觀層面來看，有利于企業(yè)優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本，豐富投資人投資渠道。在當(dāng)前的金融環(huán)境中，部分信貸額度緊張的銀行通過與信托公司合作，將部分優(yōu)質(zhì)信貸項(xiàng)目通過集合資金信托計(jì)劃的方式分離出去，既以合法的方式騰出了信貸規(guī)?？臻g，又滿足了項(xiàng)目資金需求，同時(shí)引導(dǎo)了社會(huì)資金投向，增加了居民理財(cái)渠道，從微觀的效果來看，是值得肯定的。142023/2/1貸款信托的操作程序由信托機(jī)構(gòu)主動(dòng)創(chuàng)設(shè)。其操作程序?yàn)椋?)信托機(jī)構(gòu)選定信托項(xiàng)目及貨款對(duì)象。2)信托機(jī)構(gòu)以信托資金招募說明書的方式，向合格投資者發(fā)出設(shè)立信托的要約。3)投資者與信托機(jī)構(gòu)達(dá)成信托合同，并將信托資金交付信托機(jī)構(gòu)。4)信托機(jī)構(gòu)依信托合同的約定，運(yùn)用資金、發(fā)放貸款。5)信托機(jī)構(gòu)管理信托財(cái)產(chǎn)，收取利息并在貸款到期時(shí)向借款人收回本金。6)信托機(jī)構(gòu)將利息和本金依信托合同約定，支付給投資者或委托人指定的受益人，信托關(guān)系終止。152023/2/1信貸資產(chǎn)受讓信托天津信托：天津農(nóng)村合作銀行信貸資產(chǎn)受讓項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃案例（1）產(chǎn)品名稱天津農(nóng)村合作銀行信貸資產(chǎn)受讓項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃推出時(shí)間2006.04.03發(fā)行機(jī)構(gòu)天津信托投資有限責(zé)任公司成立時(shí)間2006.04.24發(fā)行規(guī)模5000萬元成立規(guī)模5000萬元信托期限1年預(yù)期年收益率3.9%實(shí)際收益率結(jié)束日期信托方式信貸資產(chǎn)受讓投資領(lǐng)域金融發(fā)行地天津資金運(yùn)用方式產(chǎn)品特點(diǎn)1、新型的投資渠道：該項(xiàng)目信托計(jì)劃的設(shè)立不僅加強(qiáng)了金融業(yè)之間的合作，提高了金融信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性，而且極大地豐富了廣大投資者的投資渠道，滿足了廣大投資者謀求資金安全、獲取穩(wěn)定收益的投資需求。

2、回購(gòu)資金來源有保證：信托計(jì)劃期滿后,天津農(nóng)村合作銀行承諾一次性無條件全部回購(gòu)上述信貸資產(chǎn)。162023/2/1天津農(nóng)村合作銀行投資人天津信托①簽訂“信貸資產(chǎn)受讓信托”協(xié)議④轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)②出售資金信托受益證書③提供資金⑤提供資金⑥期滿回購(gòu)信貸資產(chǎn)⑦兌取證書，支付投資本金和收益172023/2/1貸款信托在中國(guó)的市場(chǎng)前景從貸款信托的安全性和收益性來看，對(duì)投資者有一定的吸引力。貸款信托通常由信托機(jī)構(gòu)處于主動(dòng)地位以集合資金信托方式創(chuàng)設(shè)，特別適合中國(guó)的國(guó)情。作為一個(gè)能夠?yàn)橹虚L(zhǎng)期項(xiàng)目建設(shè)融通巨額資金的信托品種，具有能夠讓投資者直接參與項(xiàng)目決策、收益率高等特點(diǎn)，無疑增加了對(duì)投資者的吸引力。182023/2/12、投資信托投資信托是信托機(jī)構(gòu)以法人身份將信托資金投資于企業(yè)項(xiàng)目或有價(jià)證券，以謀求預(yù)期收益為目的。按投資對(duì)象的不同可將信托投資分為企業(yè)項(xiàng)目投資(直接投資信托)和有價(jià)證券投資(間接投資信托)192023/2/1股權(quán)投資信托股權(quán)投資信托是以股權(quán)投資方式將信托資金運(yùn)用于實(shí)業(yè)項(xiàng)目投資的資金信托。股權(quán)投資信托的操作流程(以集合資金投資信托為例)股權(quán)投資信托在中國(guó)的發(fā)展前景202023/2/1私人(私募)股權(quán)(PrivateEquity,簡(jiǎn)稱PE)投資信托PE已成為21世紀(jì)重塑全球資本市場(chǎng)的重要新興力量。麥肯錫全球研究院數(shù)據(jù)：2007年全球PE總額達(dá)7100億美元。世界直接融資市場(chǎng)中，PE的規(guī)模也正在逼近IPO融資規(guī)模。廣義PE，即以非公開方式募集資金并按某種策略通過投資于非上市公司股權(quán)而獲得盈利的資產(chǎn)管理活動(dòng)。這部分權(quán)益資本包括非上市公司的權(quán)益資本和上市公司非公開交易的權(quán)益資本(未在交易所登記或因其他規(guī)定不能公開上市交易的股票)。212023/2/1私募股權(quán)投資基金是在上市之前投入，（preIPO）一般投入在二至三年后退出。目前可以開展私人股權(quán)投資的主要是私人股權(quán)投資公司(或基金)、證券公司和信托公司。信托公司相對(duì)于私人股權(quán)投資公司的優(yōu)勢(shì)在于稅收的優(yōu)惠相對(duì)于私人股權(quán)基金的優(yōu)勢(shì)在于財(cái)產(chǎn)權(quán)的確定有利于保護(hù)投資者的利益相對(duì)于證券公司的優(yōu)勢(shì)在于資格和規(guī)模的限制較少。信托公司私人股權(quán)投資業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，可以豐富中國(guó)的融資渠道，特別是為中小企業(yè)提供了適當(dāng)?shù)娜谫Y方式。222023/2/1私募股權(quán)投資信托作為一種特殊的信托理財(cái)產(chǎn)品，由信托公司憑借在產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域和資本市場(chǎng)上積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合信托制度的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，將多個(gè)委托人的信托資金集合起來，發(fā)揮規(guī)模經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，以股權(quán)形式投資于高科技、高成長(zhǎng)、擬上市中小企業(yè)，并通過專業(yè)化的管理和運(yùn)作實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)的增值，使合格投資者得以分享大規(guī)模私募股權(quán)投資所產(chǎn)生的回報(bào)。232023/2/1公司上市發(fā)展流程定向募集Pre-IPO原始發(fā)行IPO追加股發(fā)行（增發(fā)或配股）可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行兼并收購(gòu)已渡過初創(chuàng)期產(chǎn)品和服務(wù)已被市場(chǎng)初步認(rèn)可為更快的發(fā)展積蓄能量營(yíng)業(yè)額初具規(guī)模距IPO1年左右在高速發(fā)展階段的后半部分營(yíng)業(yè)額規(guī)模已達(dá)上市要求市場(chǎng)份額進(jìn)入穩(wěn)定階段公司已完成股票初始發(fā)行發(fā)行后業(yè)績(jī)和股票走勢(shì)良好公司收入進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展期已完成初股票始發(fā)行當(dāng)期財(cái)務(wù)表現(xiàn)良好迅速擴(kuò)大規(guī)模進(jìn)入新的市場(chǎng)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型考慮其它的戰(zhàn)略性調(diào)整242023/2/1權(quán)益投資信托是指將信托資金投資于能夠帶來收益、權(quán)益的資金信托品種，這些權(quán)益包括基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)權(quán)、公共交通營(yíng)運(yùn)權(quán)等。一般是集合資金信托。權(quán)益投資與股權(quán)投資的主要區(qū)別權(quán)益投資信托在中國(guó)的發(fā)展前景252023/2/1證券投資信托證券投資信托,是由特定的人(證券投資專家或由專家組成的機(jī)構(gòu))接受不特定的多數(shù)投資者的委托,集合各投資者的小額資金形成信托基金,投資于具有各種收益風(fēng)險(xiǎn)特征的有價(jià)證券,共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益的一種信托方式。股票國(guó)債基金證券組合262023/2/1集合型證券投資產(chǎn)品的比較就目前來說，集合型證券投資產(chǎn)品主要體現(xiàn)在信托投資公司推出的集合型證券投資信托計(jì)劃、證券公司推出的集合理財(cái)計(jì)劃和基金管理公司推出的證券投資基金。這三種產(chǎn)品既有很大的雷同，也有一些細(xì)微的區(qū)別。三種集合型證券投資產(chǎn)品總體上看都借鑒了信托制度，吸取了信托制度中有關(guān)信托財(cái)產(chǎn)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分隔、信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立、自有財(cái)產(chǎn)和信托財(cái)產(chǎn)賬戶分離等有關(guān)保護(hù)投資者利益的規(guī)則。272023/2/1二、企業(yè)年金信托282023/2/1第二節(jié)房地產(chǎn)投資信托業(yè)務(wù)292023/2/1房地產(chǎn)信托投資基金（REITs）房地產(chǎn)信托產(chǎn)品主要有兩種形式：一種是貸款信托。資金運(yùn)用方式與商業(yè)銀行貸款基本相同，信托資金以貸款方式專項(xiàng)用于房地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)；二是權(quán)益信托。信托公司從房地產(chǎn)開發(fā)公司購(gòu)買房地產(chǎn)的全部和部分產(chǎn)權(quán)，靠經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)來獲得收入。這類產(chǎn)品就是一種準(zhǔn)REITs產(chǎn)品。302023/2/1業(yè)務(wù)分類權(quán)益型REITs

投資于房地產(chǎn)所有權(quán),擁有和經(jīng)營(yíng)收益型房地產(chǎn)，業(yè)務(wù)包括出租、開發(fā)和租戶服務(wù)。

按揭型REITs

混合型REITs

直接貸款給房地產(chǎn)業(yè)主和經(jīng)營(yíng)者，或通過收購(gòu)貸款和由按揭支持的證券來間接地施放信貸。

既擁有物業(yè)，又提供信貸。

312023/2/1房地產(chǎn)投資信托（REITs）含義房地產(chǎn)投資信托(RealEstateInvestmentTrust

)就是一家致力于持有，并在大多數(shù)情況下經(jīng)營(yíng)那些收益型房地產(chǎn)(如公寓、購(gòu)物中心、辦公樓、酒店、工業(yè)廠房和倉(cāng)庫(kù))的公司。

通常REIT是將分散的投資人資金集中起來，投資于房地產(chǎn)所有權(quán)或者進(jìn)行按揭貸款,使他們?cè)讷@得稅收優(yōu)惠的同時(shí),從專業(yè)的組合投資中受益。其操作形式類似于當(dāng)?shù)禺a(chǎn)投資基金。322023/2/1房地產(chǎn)投資信托基金簡(jiǎn)介房地產(chǎn)投資信托基金是以信托方式組成而主要投資于房地產(chǎn)項(xiàng)目的集體投資計(jì)劃。有關(guān)基金旨在向持有人提供來自房地產(chǎn)的租金收入的回報(bào)。它主要是擁有并營(yíng)運(yùn)帶來收益的房地產(chǎn)，例如辦公樓、購(gòu)物中心、酒店、公寓和工業(yè)廠房。主要還是以租賃的方式把這些物業(yè)分租給租戶，這些租金為股東帶來回報(bào)。不宜詳細(xì)說明“房地產(chǎn)投資信托基金”一詞應(yīng)包括什么。相反，它應(yīng)指任何主要投資于房地產(chǎn)并以替投資者帶來定期紅利收入為目的而設(shè)立的任何投資工具。332023/2/1部分國(guó)家房地產(chǎn)投資信托10年的投資表現(xiàn)全球

美國(guó)

加拿大

荷蘭

澳洲新西蘭

1年

12.6%9.4%11.4%19.9%17.1%10.4%2年

26.3%7.0%123.7%27.8%16.5%10.5%3年

17.6%27.2%18.1%18.5%15.9%10.3%5年

19.6%20.0%不詳16.8%15.4%9.8%10年

14.6%15.2%18.0%12.0%12.8%4.8%342023/2/1亞太地區(qū)部分國(guó)家和地區(qū)房地產(chǎn)投資信托發(fā)展情況較成熟市場(chǎng)不成熟市場(chǎng)或開始階段計(jì)劃發(fā)展階段澳大利亞中國(guó)香港中國(guó)新西蘭中國(guó)臺(tái)灣印度日本韓國(guó)泰國(guó)新加坡馬來西亞印度尼西亞部分國(guó)家和地區(qū)房地產(chǎn)投資信托基金352023/2/1REIT的主要投資對(duì)象是房地產(chǎn)REIT是資金信托和財(cái)產(chǎn)信托的結(jié)合。除了接受貨幣資金外，還接受房地產(chǎn)。REIT持有者只享有收益權(quán)和知情權(quán)。投資者如對(duì)REIT的管理者不滿，在市場(chǎng)上賣出或要求REIT發(fā)起人贖回其發(fā)行的資產(chǎn)收益憑證。REIT價(jià)格形成依賴于其所擁有房地產(chǎn)的基礎(chǔ)價(jià)值。

特點(diǎn)362023/2/1房地產(chǎn)信托式REIT業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)1①房地產(chǎn)原所有者將產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移給REIT，REIT并不向其支付現(xiàn)金；②REIT再將房地產(chǎn)委托給專門的房地產(chǎn)公司進(jìn)行銷售或者出租；③專業(yè)房地產(chǎn)公司銷售或出租房地產(chǎn)所得收益交由保管機(jī)構(gòu)保管；④保管機(jī)構(gòu)根據(jù)信托合同，將收益直接交給投資者(受益憑證的持有者)；⑤REIT在取得房地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)后，應(yīng)同時(shí)向原所有者簽發(fā)受益憑證；⑥原所有者將受益憑證在證券市場(chǎng)上出售，進(jìn)而取得相當(dāng)于直接銷售房地產(chǎn)的價(jià)款；⑦普通投資者支付價(jià)款，取得受益憑證，從而成為REIT受益人；⑧為避免房地產(chǎn)的原所有者與REIT的管理者進(jìn)行損害投資者的關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)委托獨(dú)立的房地產(chǎn)估價(jià)師對(duì)擬轉(zhuǎn)讓的房地產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)，估價(jià)金額作為受益憑證價(jià)值基礎(chǔ)。372023/2/1資金信托式REIT業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)2①投資人A將貨幣資金交付給REIT；②REIT收到資金后，應(yīng)將其交給保管機(jī)構(gòu)保管；③保管機(jī)構(gòu)根據(jù)REIT的指令將資金投資房地產(chǎn)，或者投向法律允許REIT投資的其他投資品；④投資所獲得的收益交由保管機(jī)構(gòu)保管；⑤保管機(jī)構(gòu)根據(jù)信托合同將投資收益直接交付給投資者(受益憑證持有人)；⑥REIT在收到投資者A交付的貨幣資金后，應(yīng)同時(shí)向投資者A簽發(fā)受益憑證；⑦受益憑證可以證券市場(chǎng)上交易，投資者A可將受益憑證轉(zhuǎn)讓給投資者B；⑧投資者B支付價(jià)款，取得受益憑證，取代A成為REIT的受益人；⑨房地產(chǎn)管理顧問公司為REIT提供專業(yè)的管理咨詢信息，REIT也應(yīng)向其支付咨詢費(fèi)。382023/2/1不動(dòng)產(chǎn)管理信托新疆國(guó)投金福世貿(mào)廣場(chǎng)不動(dòng)產(chǎn)管理信托投資人以集合資金方式直接投資被北京華聯(lián)承租二十年的金福世貿(mào)廣場(chǎng)商業(yè)用房，無需參與經(jīng)營(yíng)管理，每年可享有穩(wěn)定的投資受益投資人可取得房產(chǎn)證，擁有商業(yè)用房的房屋所有權(quán)投資人每年的投資收益率為8。1％（含稅），受益按季分配投資期限為3至20年投資期滿，開發(fā)商承諾原價(jià)贖回，也可將房屋所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三人，或繼續(xù)投資，委托業(yè)主委員會(huì)統(tǒng)一租賃或出售。案例392023/2/1北京華聯(lián)①簽訂信托協(xié)議金福世貿(mào)廣場(chǎng)（土地所有者）建筑公司信托投資人（房屋購(gòu)置人）新疆國(guó)投②房屋所有權(quán)轉(zhuǎn)移③發(fā)給信托證書④出售房屋所有權(quán)⑾按信托協(xié)議收回證書⑩交納房屋租賃租金⑥返還資金，租用待建房屋⑦簽訂建筑合同⑧支付建筑費(fèi)交還房屋流通轉(zhuǎn)讓⑤收到資金市場(chǎng)⑨出租收取租金402023/2/1深國(guó)投商業(yè)中心(沃爾瑪)信托產(chǎn)品412023/2/1422023/2/1第三節(jié) 信托業(yè)務(wù)的創(chuàng)新特定目的信托主要有員工持股（ESOP）信托和管理層收購(gòu)（MBO）信托員工持股（ESOP）信托是指公司內(nèi)部員工個(gè)人出資認(rèn)購(gòu)本公司部分股份，并委托信托機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理的一種業(yè)務(wù)。管理層收購(gòu)（MBO）信托是指信托投資公司為擬實(shí)施的MBO的企業(yè)管理層提供的集融資安排、股權(quán)持有及企業(yè)整合于一身的信托計(jì)劃。432023/2/1MBO信托MBO就是公司的管理者運(yùn)用杠桿收購(gòu)的方式，利用借貸所融資本購(gòu)買其所任職公司的股份，從而改變公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的原經(jīng)營(yíng)者變成企業(yè)所有者的一種收購(gòu)行為。MBO被視為對(duì)高層經(jīng)理人員強(qiáng)化激勵(lì)的方式。它通過股權(quán)變更，讓企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)合一，從而為高層管理者提供了長(zhǎng)期的直接激勵(lì)與約束，減少了代理成本。442023/2/1MBO信托信托投資公司參與MBO大致有三種模式：第一類，作為融資方為管理層收購(gòu)提供資金，信托機(jī)構(gòu)的角色類似于銀行；第二類，作為受托人，管理層籌措資金委托信托機(jī)構(gòu)將資金用于收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，這種方式的好處就在于避免設(shè)立新的收購(gòu)主體；第三類，作為收購(gòu)主體收購(gòu)目標(biāo)公司的股份，再選擇一定的時(shí)機(jī)由管理層回購(gòu)。

業(yè)務(wù)模式452023/2/1MBO和ESOP信托的好處（一）可解決MBO和ESOP的股份載體問題。股份有限公司的發(fā)起人必須在5人以上（一般50人以下），所以在實(shí)施MBO時(shí)，對(duì)于分散的個(gè)人股東，必須尋找一個(gè)載體，以規(guī)避人數(shù)的限制。（二）可解決職工出資能力不足的問題。（三）落實(shí)股利分配，解決稅收問題。以注冊(cè)殼公司的方式參與MBO，可能會(huì)產(chǎn)生兩次納稅責(zé)任，增加稅收負(fù)擔(dān)。而通過信托方式僅僅只需要交納少量的管理費(fèi)，即可實(shí)現(xiàn)股份管理、股利分配和實(shí)施表決權(quán)，對(duì)減少收購(gòu)成本和完善法人治理結(jié)構(gòu)都十分有益。實(shí)踐考察462023/2/1MBO的弊端2002年底，重慶新華信托推出MBO信托計(jì)劃，后因資金未募足而中途取消。信托型MBO的弊端主要表現(xiàn)在：在收購(gòu)委托人、資金來源、股權(quán)后續(xù)轉(zhuǎn)讓等核心關(guān)節(jié)上都極其不透明，監(jiān)管層難以判斷信托公司收購(gòu)上市公司股權(quán)到底哪些是自營(yíng)，哪些是受托投資，受托投資中又有哪些屬于管理層委托。國(guó)企的MBO存在較大的國(guó)有資產(chǎn)流失隱患。國(guó)資委、財(cái)政部公布的《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓暫行規(guī)定》中明確要求：“管理層不得采取信托或委托等方式間接受讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)”。

實(shí)踐考察472023/2/1員工持股信托業(yè)務(wù)運(yùn)作員工持股委員會(huì)公司受托人：信托公司證券市場(chǎng)投資交割、保管分紅行使股東權(quán)鑒定協(xié)議激勵(lì)、獎(jiǎng)勵(lì)組成、加入交納資金簽定信托協(xié)議交信托資金指示、確認(rèn)返還信托財(cái)產(chǎn)482023/2/1黃金信托黃金信托算是理財(cái)市場(chǎng)里的稀罕物，發(fā)行數(shù)量并不多。目前，只有平安信托、上海國(guó)際信托及國(guó)投信托推出了黃金信托產(chǎn)品。原因：黃金信托對(duì)黃金交易方面的專業(yè)知識(shí)和操作要求較高，很多信托公司沒有這類專業(yè)人才，所以，黃金信托產(chǎn)品目前發(fā)行的比較少。492023/2/1一些投資者對(duì)黃金信托產(chǎn)品不太了解，認(rèn)為金價(jià)上漲，信托產(chǎn)品就能賺錢。實(shí)際上，投資者投資黃金信托產(chǎn)品不一定能獲得高收益這主要要看黃金信托的投資標(biāo)的和具體操作。投資的標(biāo)的可能是與黃金掛鉤的期貨、期權(quán)，而期貨、期權(quán)有的看漲和有的看跌，也就是說，期貨、期權(quán)上漲或者下跌黃金信托都有可能盈利，但也可能會(huì)虧損。502023/2/1國(guó)投信托推出的掛鉤黃金的信托產(chǎn)品“國(guó)投飛天4號(hào)證券黃金投資集合資金信托計(jì)劃”，成立于2012年5月19日，投資門檻為100萬。截至2012年12月10日，該產(chǎn)品的累計(jì)凈值為0.5963，今年以來該產(chǎn)品的凈值增長(zhǎng)率為-9.0313%，已虧損近40%。而從2010年4月至今，黃金價(jià)格上漲約550美元，漲幅達(dá)47.5%。512023/2/1如果黃金信托產(chǎn)品主要用于投資黃金實(shí)業(yè)，其主要目的是黃金實(shí)業(yè)公司融資，一般固定收益會(huì)較高，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相對(duì)較低。主要風(fēng)險(xiǎn)是投資標(biāo)的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，如果該企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，信托產(chǎn)品的風(fēng)控措施比較嚴(yán)謹(jǐn)，那么投資者的收益和本金將有保證。若將募集資金大量投資于股票市場(chǎng)，或杠桿較大的黃金產(chǎn)品，那么產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)也較大。522023/2/1藝術(shù)品信托產(chǎn)品藝術(shù)品信托產(chǎn)品政策背景及市場(chǎng)前景藝術(shù)品信托產(chǎn)品案例藝術(shù)品信托產(chǎn)品方案藝術(shù)品信托產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)藝術(shù)品信托產(chǎn)品方案實(shí)施中應(yīng)注意的問題華寶信托簡(jiǎn)介532023/2/1I.藝術(shù)品信托產(chǎn)品政策背景

九部委（中央宣傳部、中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、文化部、廣電總局、新聞出版總署、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)）聯(lián)合發(fā)文要求金融部門支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展：《國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的通知》（國(guó)發(fā)（2009）30號(hào))《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見》銀發(fā)〔2010〕94號(hào)。542023/2/1I.藝術(shù)品信托產(chǎn)品市場(chǎng)前景中國(guó)目前傳統(tǒng)財(cái)富管理模式常規(guī)金融資產(chǎn)：銀行存款、傳統(tǒng)理財(cái)、信托計(jì)劃、基金、股票等；特殊金融資產(chǎn)：私募股權(quán)投資、私募股票基金、私人銀行等；房地產(chǎn)投資：自有住房、轉(zhuǎn)賣、出租等；實(shí)業(yè)投資：房地產(chǎn)、建筑工程、零售、娛樂服務(wù)等;保險(xiǎn)類資產(chǎn)：壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)、大病險(xiǎn)、意外險(xiǎn)等。552023/2/1I.藝術(shù)品信托產(chǎn)品市場(chǎng)前景

藝術(shù)品投資－－對(duì)國(guó)內(nèi)投資者而言的一種新型財(cái)富管理模式，為財(cái)富管理增加藝術(shù)氣息。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，藝術(shù)品投資與股票、房地產(chǎn)并列為三大投資項(xiàng)目。據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，過去十年中藝術(shù)品投資回報(bào)率大大超過股票。圖１：1900年以來美國(guó)油畫投資與資本市場(chǎng)收益率比較（坐標(biāo)時(shí)間為起點(diǎn)）

562023/2/1ABCDEFGI.藝術(shù)品信托產(chǎn)品市場(chǎng)前景中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)正處于快速發(fā)展時(shí)期

（1）中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)正經(jīng)歷著兩位數(shù)增長(zhǎng)的時(shí)代，全球藝術(shù)品市場(chǎng)在2009年三季度出現(xiàn)復(fù)蘇跡象；（2）藝術(shù)品市場(chǎng)率先復(fù)蘇的真正原因應(yīng)歸功于國(guó)內(nèi)購(gòu)買力的強(qiáng)勢(shì)支撐以及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)通脹預(yù)期（3）2010年中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)預(yù)期及未來前景現(xiàn)階段國(guó)產(chǎn)藝術(shù)品價(jià)值普遍被低估，國(guó)家的國(guó)際地位提升藝術(shù)品價(jià)格，中國(guó)藝術(shù)家作品國(guó)際地位迅速上升，藝術(shù)品將是未來升值空間最大的投資品種。2010年就將會(huì)成為中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)行情全面