私募股權(quán)投資基金培訓(xùn)課件

私募股權(quán)投資

PE投資理財二部第一部分私募股權(quán)投資的概念第二部分私募股權(quán)投資的運作模式第四部分中國PE行業(yè)現(xiàn)狀第三部分私募股權(quán)投資的利潤來源第五部分PEFOF簡介課程結(jié)構(gòu)3私募股權(quán)投資（PrivateEquity）是指對非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資，以策略投資者的角色積極參與投資標的的經(jīng)營和改造，通過上市、管理層回購等方式，出售持股獲利。私募股權(quán)投資的資金，一般采取非公開發(fā)行的方式，向有風(fēng)險辨別和承受能力的機構(gòu)或個人募集。私募股權(quán)投資的概念1.什么是私募股權(quán)投資（PE）廣義的私募股權(quán)投資為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行（IPO）前各階段的權(quán)益投資，即對處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴展期、成熟期和Pre-IPO各個時期企業(yè)所進行的投資。

相關(guān)資本按照投資階段可劃分為天使投資(AngelFund)、創(chuàng)業(yè)投資(VentureCapital)、發(fā)展資本（DevelopmentCapital）、并購基金（Buyout/buyinfund）、夾層資本（MezzanineCapital）、重振資本（turnaround），Pre-IPO資本（如bridgefinance），以及上市后私募投資（privateinvestmentinpublicequity，PIPE）、不良債權(quán)distresseddebt和不動產(chǎn)投資（realestate）等等（以上概念也有重合的部分）狹義的私募股權(quán)投資，僅指對具有大量和穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)進行的股權(quán)投資。私募股權(quán)投資的概念2.私募股權(quán)投資的特點:在資金募集上，主要通過非公開方式面向少數(shù)機構(gòu)投資者或個人募集在投資方式上也是以私募形式進行，絕少涉及公開市場的操作，一般無需披露交易細節(jié)多采取權(quán)益型投資方式，絕少涉及債權(quán)投資。多采用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，以及可轉(zhuǎn)債的工具形式一般投資于私有公司即非上市企業(yè)比較偏向于已形成一定規(guī)模和產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成形企業(yè)投資期限較長，一般可達3至5年或更長，屬于中長期投資流動性差，沒有現(xiàn)成的市場供非上市公司的股權(quán)出讓方與購買方直接達成交易資金來源廣泛，如富有的個人、風(fēng)險基金、杠桿并購基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險公司等多采取有限合伙制投資退出渠道多樣化，有IPO、售出（TRADESALE）、兼并收購（M&A）、管理層回購等等私募股權(quán)投資的概念6排名機構(gòu)名稱排名機構(gòu)名稱1昆吾九鼎投資管理有限公司11鼎暉投資2中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司12淡馬錫控股（私人）有限公司3復(fù)星資本13摩根士丹利亞洲投資有限公司4金石投資有限公司14龍柏宏易資本集團5弘毅投資（北京）有限公司15方源資本（亞洲）有限公司6建銀國際（控股）有限公司16太盟投資集團7中信資本控股有限公司17國開金融有限責(zé)任公司8凱雷投資集團18霸菱亞洲投資有限公司9KohlbergKravis,Roberts&Co.19上海力鼎投資管理有限公司10廣發(fā)信德投資管理有限公司20國信弘盛投資有限公司私募股權(quán)投資的概念國內(nèi)活躍的PE（2012年排名）7排名機構(gòu)名稱排名機構(gòu)名稱1達晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司11蘇州創(chuàng)業(yè)投資集團有限公司2深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司12硅谷天堂資產(chǎn)管理集團股份有限公司3IDG資本13蘇州國發(fā)創(chuàng)業(yè)投資控股有限公司4中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司14深圳市東方富海投資管理有限公司5紅杉資本中國基金15深圳市高特佳投資集團有限公司6浙江華睿投資管理有限公司16啟明維創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資管理（上海）有限公司7紀源資本17北京實地創(chuàng)業(yè)投資有限公司8上海永宣創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司18賽伯樂（中國）投資9深圳市同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司19江蘇高科技投資集團10深圳市基石創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司20賽富投資基金之管理公司私募股權(quán)投資的概念國內(nèi)活躍的VC（2012年排名）3.著名的PE投資案例私募股權(quán)投資的概念私募股權(quán)投資的概念4.私募股權(quán)投資的類型基金類別基金類型投資方向投資風(fēng)格風(fēng)險收益特征主要代表創(chuàng)投基金（VC）種子期基金初創(chuàng)期基金成長期基金Pre-IPO基金

主要投資中小型、未上市的成長企業(yè)分散投資參股為主高風(fēng)險高收益高盛、摩根斯坦利、IDG、軟銀、紅杉并購重組基（buy-out)MBO基金LBO基金重組基金

以收購成熟企業(yè)為主，單體投資規(guī)模通常很大

控股或參股風(fēng)險、收益中等高盛、美林、凱雷、KKR、黑石、華平資產(chǎn)類基金基礎(chǔ)設(shè)施基金房地產(chǎn)投資基金融資租賃基金

主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施、收益型房地產(chǎn)等

具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)低風(fēng)險穩(wěn)定收益麥格理、高盛EOP、領(lǐng)匯、越秀REIT其他PE基金PIPE夾層基金問題債務(wù)基金PIPE：上市公司非公開發(fā)行的股權(quán)夾層基金：優(yōu)先股和次級債等問題債務(wù)基金：不良債權(quán)--夾層基金：高盛、黑石5.VC與PE的異同私募股權(quán)投資的概念PE與VC雖然都是對上市前企業(yè)的投資，但是兩者在投資階段、投資規(guī)模、投資理念和投資特點等方面有很大的不同PE與VC只是概念上的一個區(qū)分：很多傳統(tǒng)上的VC機構(gòu)現(xiàn)在也介入PE業(yè)務(wù)，而許多傳統(tǒng)上被認為專做PE業(yè)務(wù)的機構(gòu)也參與VC項目著名PE機構(gòu)凱雷（Carlyle）也涉及VC業(yè)務(wù)，其投資的攜程網(wǎng)、聚眾傳媒等便是VC形式的投資初始階段成長階段快速發(fā)展階段穩(wěn)定發(fā)展階段成熟階段規(guī)模EXITIPOVCVC/PEEarlyCapitalVentureCapitalDevelopmentCapitalTransmissionCapitalPEAngle私募股權(quán)投資的概念5.VC與PE的異同尋找項目進行投資透過IPO或M&A退出項目募資成立創(chuàng)投基金增值服務(wù)項目管理私募股權(quán)投資的運作模式流程國外資金來源 （1）富有的個人

（2）基金的基金（Fundoffund）

（3）養(yǎng)老基金、大學(xué)基金……

（4）保險公司，等國內(nèi)資金來源 （1）富有個人

（2）民營企業(yè)

（3）上市公司

（4）國有金融機構(gòu)

（5）基金的基金，等流程-募資私募股權(quán)投資的運作模式流程-投資私募股權(quán)投資的運作模式

PE的投資對象——創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展可以分為種子期、啟動期、發(fā)展期、擴張期和成熟期等5個階段，PE投資機構(gòu)通常根據(jù)企業(yè)所處的發(fā)展階段不同而相應(yīng)地采取不同的投資策略。上市成長型公司死亡谷天使投資人種子基金盈虧平衡風(fēng)險投資，兼并收購，戰(zhàn)略投資時間A輪夾層投資早期、發(fā)展期成熟期增發(fā)上市公司兼并收購兼并收購B輪C輪流程-投資私募股權(quán)投資的運作模式階段種子期啟動期發(fā)展期擴張期成熟期企業(yè)狀態(tài)概念、計劃生產(chǎn)、運作銷售贏利增速放慢風(fēng)險大小極大很高高一般低資金用途開發(fā)、試產(chǎn)市場營銷擴產(chǎn)促銷增長利潤上市并購?fù)顿Y年限7~105~103~71~31~3投資工具自籌、天使優(yōu)先股優(yōu)先股、債權(quán)普通股、債權(quán)過渡性預(yù)期收益率60%以上40%~60%30%~50%25%~40%25%左右回報倍數(shù)10~156~124~83~62~4并購:天使投資:<500萬第一輪融資:500-2000萬第二/三輪融資:3000-5000萬Pre-IPO融資:5000萬-2億IPO:>1億上市創(chuàng)業(yè)公開市場私募市場流程-投資私募股權(quán)投資的運作模式商業(yè)計劃基本調(diào)查投資者初步篩選融資意向財務(wù)顧問放棄投資意向書盡職調(diào)查法律審計財務(wù)審計盡職調(diào)查投資決策投資合同法律手續(xù)資金到位企業(yè)審計師律師流程-投資私募股權(quán)投資的運作模式行業(yè)/競爭結(jié)構(gòu)盡職調(diào)查包括對目標企業(yè)所在行業(yè)、企業(yè)、管理層及退出機遇的詳盡分析市場規(guī)模行業(yè)增長價格/利潤趨勢銷售渠道競爭結(jié)構(gòu)競爭模式盈利情況主要競爭者情況目標企業(yè)管理團隊退出機會企業(yè)產(chǎn)品線財務(wù)狀況客戶結(jié)構(gòu)競爭優(yōu)勢企業(yè)經(jīng)營改善潛力合同、協(xié)議或有負債風(fēng)險評估管理能力管理意愿梯隊建設(shè)共同需求、利益分析投資回報退出機會尋找退出障礙和風(fēng)險評估退出時間和方式流程-投資私募股權(quán)投資的運作模式調(diào)查對象員工；客戶；離職者；上下游廠家；競爭對手；股東；主管部門；專業(yè)機構(gòu)；中介方式會談；走訪；電話；調(diào)研；書面問卷；技術(shù)鑒定；專家考核；審計；驗證和嚴格的現(xiàn)金流測算周期幾個星期到幾個月不等工商部門供應(yīng)商客戶監(jiān)管機構(gòu)當(dāng)?shù)卣?dāng)?shù)亟鹑跈C構(gòu)稅務(wù)局媒體目標公司本身私募股權(quán)投資的運作模式流程-投資私募股權(quán)投資的運作模式流程-管理改善公司資本及治理結(jié)構(gòu)，完善公司激勵機制提供充足的資金保障，構(gòu)筑公司經(jīng)營的資金實力，捕捉合適的商業(yè)機會，加速公司發(fā)展引進優(yōu)秀的運營人才，充實管理隊伍，建立完善和先進的管理體系開發(fā)人員銷售CEO/CFO/COO顧問建立更為廣泛的外部資源關(guān)系，積累及開拓更為豐富的資源平臺配合長期的資本運作了解并接觸并購方相關(guān)經(jīng)驗合作伙伴公司形象、公關(guān)、聲譽國際化品牌及信譽提升私募股權(quán)投資的運作模式流程-退出

通過將投資企業(yè)出售給另外一家公司實現(xiàn)退出其中，將被投資企業(yè)以杠桿收購的方式出售給另外一家私募股權(quán)機構(gòu)的退出方式稱為“二次杠桿收購”兼并收購被投資企業(yè)通過銀行貸款，或用自有資金，從私募股權(quán)手中回購自己的股份本質(zhì)上回購?fù)顺龇绞揭矊儆诓①彽囊环N，只不過收購的行為人是企業(yè)內(nèi)部人員其最大優(yōu)點是企業(yè)被完整保存，其管理層可以掌握更多的主動權(quán)和決策權(quán)企業(yè)回購在亞洲最為普遍的方式首次公開上市（IPO）是指投資企業(yè)在證券市場上向社會公眾發(fā)行其股票私募股權(quán)通過被投資企業(yè)股份的上市，將擁有的私人權(quán)益轉(zhuǎn)化成公共股權(quán)，隨后私募股權(quán)可以在公開市場出售被投資企業(yè)股票，完成退出上市/IPO如果被投資企業(yè)從事多個不同的行業(yè)/業(yè)務(wù)，私募股權(quán)可以將被投資的各項業(yè)務(wù)進行分拆，并逐步出售給有興趣的買家，或進行分拆上市企業(yè)拆分私募股權(quán)投資的利潤來源企業(yè)業(yè)績高速成長估值低、股價低一、二級市場之間的市盈率差流動性公司地位成長前景PE賺得是什么錢？不同市場的發(fā)行市盈率：紐約證交所:67.88納斯達克:74.75香港主板:27.25香港創(chuàng)業(yè)板:95.3新加坡主板:19.06新加坡創(chuàng)業(yè)板:4.43韓國證交所:22.55國內(nèi)A股市場：30PE目前主流的投資市盈率：6~15倍私募股權(quán)投資的利潤來源A輪融資額：<US$1M投資者：軟銀中國，維眾投資估值：約$10M2003年6月B輪融資額：US$12.5M投資者：維眾投資，鼎暉國際投資，華盈基金，德豐杰，中經(jīng)合，麥頓國際投資估值：$60M2004年3月2004年11月C輪融資額：US$30M投資者：高盛，3i，維眾投資估值：$180M2005年7月NASDAQIPO融資額：US$171M市值：$800M

2003年5月分眾傳媒成立2005年10月18日分眾收購框架傳媒交易額：US$108M市值：$900M2006年1月9日分眾收購聚眾傳媒交易額：US$325M市值：$1.68B2007年3月28日分眾收購好耶交易額：US$300M市值：$4.20B99年成立04年11月，IDGVC和漢能投資1500萬元人民幣03年7月創(chuàng)立03年12月，上海市信息投資股份投資04年9月，凱雷注資1500萬美元05年5月，凱雷聯(lián)合其它基金注資2000萬美元98年10月創(chuàng)建00年3月，IDGVC投資180萬美元05年12月，IDGVC、IDG-Accel、橡樹投資注入3000萬美元2007年12月11日分眾收購璽誠傳媒交易額：US$350M市值：$7.33B2003年創(chuàng)建2005年9月，上實科技風(fēng)險投資公司投資2006年獲得由集富亞洲投資、華盈創(chuàng)投、和通集團等2400萬美元投資私募股權(quán)投資的利潤來源分眾傳媒的融資、上市及并購（部分）

中國PE行業(yè)現(xiàn)狀1999200020012002200320042005200620072008200920101999及之前：1998民建中央“一號提案”投資基金法草案產(chǎn)業(yè)投資基金草案科技部等創(chuàng)投發(fā)展建議2000：創(chuàng)業(yè)板9項規(guī)則外商境內(nèi)投資暫行規(guī)定2007：券商直投試點新合伙企業(yè)法施行信托公司管理辦法創(chuàng)投稅收優(yōu)惠政策外商投資目錄2008：社保獲準自主投資創(chuàng)業(yè)板草案滬深兩市新規(guī)創(chuàng)投引導(dǎo)基金辦法商業(yè)銀行并購貸款2006：“10號文”境內(nèi)IPO重啟2005：外管局“11號文”、“29號文”、“75號文”創(chuàng)投管理暫行辦法2003：外資創(chuàng)投管理辦法外管局“3”號文2004：中小企業(yè)板外商投資目錄境外投資/外商投資監(jiān)管風(fēng)暴2001：外資創(chuàng)投暫行規(guī)定中關(guān)村科技園區(qū)條例互聯(lián)網(wǎng)泡沫2002：外商投資電信企業(yè)規(guī)定外商投資目錄2009：信托投資業(yè)務(wù)適度放寬《境外投資管理辦法》創(chuàng)業(yè)板開板券商直投門檻下調(diào)國稅總局“87號文”2010：鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展若干意見股權(quán)投資基金稅收政策外商投資合伙