保險(xiǎn)行業(yè)12月月報(bào)：疫情導(dǎo)致產(chǎn)壽險(xiǎn)單月增速均承壓期待2023年迎來復(fù)蘇

aimer華保險(xiǎn)HAIChinaLifeInsuranceMSCIChinaJan-22Apr-22Jul-22Oct-22orts上市險(xiǎn)企12月保費(fèi)點(diǎn)評：平安Q4個(gè)人業(yè)務(wù)新單降幅收窄，太保個(gè)險(xiǎn)新單大幅增長(Decemberlistedinsurers’premiumcomments:PingAnnewbusinessdeclinenarrowedinQ4,CPICnewbusinessgrowthsignificantly)(18Jan2023)保險(xiǎn)行業(yè)11月月報(bào)：產(chǎn)壽險(xiǎn)單月增速有所放緩，看好2023年開門紅表現(xiàn)(InsuranceindustryOctoberMonthlyReport:Life&PCInsuranceMonthlyGrowthhasSloweddown,Bullishon2023“OpenDoor”Performance)(13Jan2023)商車險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)范圍擴(kuò)大，有助于進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)定價(jià)(TheRangeofIndependentPricingCoefficientofCommercialAutoInsuranceisExpanded,whichHelpstoFurtherRealizeAccuratePricing)(13Jan2023)級mmmmmm.050000009000000稱30Jan2023InsuranceDecemberMonthlyEpidemicWeighedonMonthlyGrowthofLifeInsuranceandPCWhilstARecoveryExpectedfor02觀點(diǎn)聚焦InvestmentFocus(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)投資建議12月單月人身險(xiǎn)保費(fèi)同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，健康險(xiǎn)降幅較11月有所擴(kuò)大；產(chǎn)險(xiǎn)單月保費(fèi)同比+2.4%，車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)Q4增速均放緩。保險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端、投資端均有邊際改善，安全邊際較高。人身險(xiǎn)公司保費(fèi)Q4增速有所提升，12月單月增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。1)2022年人身險(xiǎn)原保費(fèi)34245億元，同比+3.1%，規(guī)模保費(fèi)40090億元，同比-0.8%；可比口徑下，人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入同比+2.8%。2)人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)規(guī)模Q1-Q4增速分別為-4.2%、+23.2%、+1.0%、+2.2%。12月單月同比-1.6%，由正轉(zhuǎn)負(fù)，我們預(yù)計(jì)主要受疫情政策優(yōu)化以來，受各地感染規(guī)模擴(kuò)大影響，代理人展業(yè)受阻所致。3)2022年保戶投資新增交費(fèi)(萬能險(xiǎn)為主)同比-13%，投連險(xiǎn)同比-68%。12月單月保戶投資新-83%，較11月降幅擴(kuò)大1pct。4)各險(xiǎn)企持續(xù)推動(dòng)開門紅銷售，①中國人壽于10月率先開啟開門紅，推出“鑫享未來”產(chǎn)品，為3年交8年期兩全險(xiǎn)。②中國平安主推產(chǎn)品為御享財(cái)富+盛世金越，以“增額終身壽險(xiǎn)+短交年金”的搭配為主。③太保、新華也在2022年12月啟動(dòng)開門紅首爆，其中太保主要銷售增額終身壽險(xiǎn)“長相伴盛世版”，新華主推年金險(xiǎn)“惠金享”和“鑫榮耀”增額終身壽險(xiǎn)。我們預(yù)計(jì)受其他類別資產(chǎn)收益率下降影響，保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品相對吸引力提升，短期年金銷售或?qū)崿F(xiàn)較高增長；預(yù)計(jì)伴隨經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，長期保障型產(chǎn)品消費(fèi)需求或?qū)⒅鸩綇?fù)蘇。健康險(xiǎn)Q4保費(fèi)增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，12月單月降幅明顯擴(kuò)大。1)2022年健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+2.4%，Q1-Q4分別同比+3.5%、+4.8%、+1.5%、-1.8%。12月單月同比-9.6%，降幅擴(kuò)大8.6pct，我們認(rèn)為主要是受疫情因素影響。2022年末健康險(xiǎn)占比為25%，較2021年末微降。2)我們認(rèn)為，從中長期來看健康險(xiǎn)仍有較大發(fā)展空間，通過打通保險(xiǎn)、體檢、康復(fù)、養(yǎng)老、藥品、醫(yī)院等產(chǎn)業(yè)鏈條，建立“健康管理+醫(yī)療服務(wù)+保險(xiǎn)”的一站式健康生態(tài)系統(tǒng)，能夠有效提高客戶粘性，為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長賦能。Q4車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)保費(fèi)增速均放緩，產(chǎn)險(xiǎn)公司12月單月保費(fèi)同比+2.4%。1)2022年產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)達(dá)14867億元，按可比口徑同比+8.7%，Q1-Q4增速分別為+10.9%、+7.7%、+11.5%、+4.3%。12月單月同比+2.4%，較11月增速-0.2pct。ngsunhtiseccomWangjieOUouhtiseccom230Jan202322)車險(xiǎn)Q4保費(fèi)增速有所放緩。2022年車險(xiǎn)保費(fèi)同比+5.6%，Q1-Q4增速分別為+8.1%、+4.4%、+7.2%、+3.2%。12月單月同比+5.0%，較11月增速提升4pct。我們判斷Q4車險(xiǎn)保費(fèi)增速放緩，主要是受疫情影響，汽車終端消費(fèi)市場承壓，產(chǎn)銷量同比下滑所致。我們認(rèn)為，由于新能源車單均保費(fèi)較傳統(tǒng)燃油車更高，伴隨新能源汽車滲透率的提升，亦將增強(qiáng)車險(xiǎn)保費(fèi)增長動(dòng)力。3)2022年非車險(xiǎn)保費(fèi)同比+12.7%，Q1-Q4增速分別為+13.5%、+11.7%、+17.8%、+6.6%。12月單月增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比-2.7%。農(nóng)險(xiǎn)/責(zé)任險(xiǎn)單月保費(fèi)分別同比+11%、+11%，較11月增速分別由負(fù)轉(zhuǎn)正、+3pct。健康險(xiǎn)/意外險(xiǎn)/保證保險(xiǎn)分別同比-29%、-30%、-12%，較11月增速分別-29pct、-9pct、-10pct，其中健康險(xiǎn)負(fù)增長主要是由于上年同期基數(shù)較高。4)自2021年10月開始，人保財(cái)險(xiǎn)單月保費(fèi)整體維持較快增長，并且業(yè)務(wù)質(zhì)地較好，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)中低賠付率的家自車占比較高、渠道費(fèi)率可控，因此我們認(rèn)為行業(yè)龍頭盈利空間遠(yuǎn)超中小險(xiǎn)企，其競爭優(yōu)勢在改革下半場將愈發(fā)凸顯。2022年末行業(yè)投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)25.1萬億元，較2022年初+7.8%。銀行存款/債券/股票和基金/其他(非標(biāo)等)分別占比11.3%/40.9%/12.7%/35.0%。股票和基金2022年末占比較2022年初持平，債券+1.9pct，銀行存款持平，其他(非標(biāo)等)-1.9pct。負(fù)債端與資產(chǎn)端均有改善，安全邊際較高，攻守兼?zhèn)洹?)2022年二季度以來壽險(xiǎn)新單延續(xù)改善趨勢，人力規(guī)模降幅收窄，目前各險(xiǎn)企持續(xù)推進(jìn)2023年開門紅銷售，由于其他類別資產(chǎn)收益率下降，保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品吸引力提升，短期年金銷售環(huán)境好轉(zhuǎn)。2)伴隨國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)落地、防疫和地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，十年期國債收益率回升至2.93%以上，新增固收類投資收益率壓力有所風(fēng)險(xiǎn)提示：長端利率趨勢性下行；股市持續(xù)低迷；保障型產(chǎn)品增長不及預(yù)期。330Jan202332020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/1230%24%19%21%39%30%28%13%圖12022年1-12月保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)同比增長情況(億元)30000300002500020000150001000050000+4.0%+4.0%財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)意外險(xiǎn)健康險(xiǎn)壽險(xiǎn)投資款新增交費(fèi)投連險(xiǎn)新增交費(fèi)2021/12/312022/12/31-11.3%+2.4%+8.9%-682%.者均來源于銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)，口徑有差異，故此圖的產(chǎn)險(xiǎn)部分與正文數(shù)據(jù)不盡相同。圖22018年以來健康險(xiǎn)保費(fèi)累計(jì)增速50%50%44%5044%35%35%31%18%2118%21%18%15%15%9%6%-2%6%-2%8%5%4%0%0%2%3%3%2%0%-10%-20%-17%-30%健康險(xiǎn)保費(fèi)同比增速圖32020年以來車險(xiǎn)保費(fèi)同比增速20.0%15.0%10.0% 5.0% 0.0% -5.0%-15.0%-20.0%-25.0%車險(xiǎn)單月保費(fèi)同比增速車險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)同比增速車險(xiǎn)單月保費(fèi)同比增速430Jan20234圖410年期中債國債到期收益率(%)4.24.03.83.63.43.23.02.82.62.42.2圖5行業(yè)資金運(yùn)用配置(%)100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%2014/022014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/062016/082017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/06 2022/102022/12銀行存款債券股票和基金其他(非標(biāo)、另類等)表12022年12月壽險(xiǎn)公司保費(fèi)情況(億元)12月累計(jì)12月單月公司名稱保費(fèi)收入有率公司名稱保費(fèi)收入有率規(guī)模規(guī)模.8%7.9%.8.9%10.5%.1%5.6%.0%險(xiǎn)0.2%5.1%險(xiǎn).0%4.8%4.8%4.3%310.2%計(jì)計(jì)1.6%530Jan20235表22022年12月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)情況(億元)12月累計(jì)12月單月公司名稱保費(fèi)收入有率公司名稱保費(fèi)收入有率規(guī)模規(guī)模財(cái)險(xiǎn).33%%財(cái)險(xiǎn)6.9%計(jì)%計(jì)測證券簡稱A股價(jià)格(元)人民幣EV(元)202120212022EEYrVNB(元)202120212022EE中國人壽-A新華保險(xiǎn)-A中國太保-A中國人保-A.75.56.9998證券簡稱A股格人民幣PEV(倍)202120212022EEVNBX(倍)202120212022EE中國人壽-A新華保險(xiǎn)-A中國太保-A中國人保-A58892.8208.008.77證券簡稱A股格人民幣EPS元)202120212022EEBVPS(元)202120212022EE中國人壽-A新華保險(xiǎn)-A中國太保-A中國人保-A5879.7157.4496.40證券簡稱A股格人民幣PE(倍)202120212022EEPB(倍)202120212022EE中國人壽-A新華保險(xiǎn)-A中國太保-A中國人保-A791I630Jan20236APPENDIX1SummaryInDecember,theannualgrowthrateoflifeinsurancepremiumsturnednegative,andthedeclineofhealthinsurancewaslargerthanthatofNovember.Themonthlypremiumofpropertyinsurancewas+2.4%yearonyear,andQ4growthrateofautoinsuranceandnon-autoinsurancearesloweddown.Theliabilitysideandinvestmentsideoftheinsuranceindustryhavemarginalimproved,andthemarginofsafetyishigh.Theinvestmentsideandtheliabilitysidearebothmarginalimproved,andthemarginofsafetyishigh.AsofJanuary20,2023,Chineseinsurersaretradingat0.35-0.70x2022EPEV,highsafetymargin.Risks:Interestratetrenddownward;Protectionbusinessgrowthislessthanexpected.78下下m9