行業(yè)運(yùn)力增長(zhǎng)顯壓力 特種船亮點(diǎn)閃耀依舊航運(yùn)行業(yè)2007年度

行業(yè)運(yùn)力增長(zhǎng)顯壓力

特種船亮點(diǎn)閃耀依舊

航運(yùn)行業(yè)2007年度投資策略

招商證券研究發(fā)展中心羅雄二零零六年十一月就2006年行業(yè)運(yùn)行狀況而言,我們認(rèn)為,行業(yè)實(shí)際狀況好于年初市場(chǎng)的普遍預(yù)期。但2007年原油、散貨、集裝箱等三大主流市場(chǎng)依然受到新船快速交付的壓力，我們維持航運(yùn)業(yè)整體評(píng)級(jí)為中性。但如半潛船、重吊船、高端雜貨運(yùn)輸?shù)炔糠旨?xì)分市場(chǎng)，受海洋石油開發(fā)、發(fā)電站建設(shè)、中國設(shè)備出口等有利因素影響，并且運(yùn)力交付相對(duì)較少。因此市場(chǎng)有望維持景氣，并有望維持較長(zhǎng)時(shí)間。我們對(duì)于這些細(xì)分市場(chǎng)給予推薦評(píng)級(jí)。

核心觀點(diǎn)：特種船持續(xù)景氣值得期待航運(yùn)業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)分析：主要市場(chǎng)：面臨運(yùn)力快速增長(zhǎng)的壓力集裝箱市場(chǎng)：干散貨市場(chǎng)：油輪市場(chǎng)：特種船市場(chǎng)（部分）：運(yùn)力交付相對(duì)較少雜貨市場(chǎng)：重吊船：半潛船：

集裝箱運(yùn)輸需求分析：圖表全球集裝箱海運(yùn)量需求增幅來源：DREWRYCOSLOL招商證券

前三季度，跨太平洋東行線和亞歐西行線箱運(yùn)量的遞增幅度預(yù)計(jì)均將持續(xù)保持兩位數(shù)的遞增幅度。中日出口航線箱運(yùn)量預(yù)計(jì)160萬TEU，增幅9%，增幅低于上年水平。Drewry預(yù)計(jì)，2007年全球集裝箱海運(yùn)量將達(dá)到1.4億TEU，與上年相比增長(zhǎng)10%。集裝箱運(yùn)力供給情況圖表集裝箱運(yùn)力變化情況來源：CLARKSONCOSLOL2007年，班輪市場(chǎng)運(yùn)力增幅將適度趨緩。Clarkson預(yù)計(jì)，至年末，世界全集裝箱船隊(duì)保有量將首次突破千萬TEU，達(dá)到1072萬TEU，2007年全年凈增約130萬TEU，增幅14%，增幅低于2006年的16%，但高于2005年的13%。其中4000TEU以上大型集裝箱船比重從2006年初的30%，上升到34%。集裝箱運(yùn)力供給和需求比較圖表集裝箱運(yùn)力需求和供給比較情況來源：CLARKSON2007年，運(yùn)力增速有所回落，但仍要高于預(yù)計(jì)需求的增速。市場(chǎng)運(yùn)價(jià)仍面臨較大壓力。集裝箱市場(chǎng)判斷：運(yùn)價(jià)仍將尋求“底部”圖表主要集裝箱航線運(yùn)價(jià)（左）和集裝箱租船指數(shù)（右）來源：上海航交所DREWRY中國航貿(mào)網(wǎng)航運(yùn)業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)分析：主要市場(chǎng)：面臨運(yùn)力快速增長(zhǎng)的壓力集裝箱市場(chǎng)：干散貨市場(chǎng)：油輪市場(chǎng)：特種船市場(chǎng)（部分）：運(yùn)力交付相對(duì)較少雜貨市場(chǎng)：重吊船：半潛船：

干散貨需求分析干散貨市場(chǎng)主要由三大貨種(鐵礦石、煤炭、谷物）構(gòu)成。預(yù)計(jì)世界經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，2007年干散貨貿(mào)易量預(yù)計(jì)較2007年增幅為4%左右。來源：商船三井

運(yùn)力供給分析：新船交付有所放緩從2004年開始，干散貨新船交付量從原來的2.5%升至6-7%，2005年達(dá)到頂峰2510萬載重噸。2006年-2007年新增運(yùn)力增幅將會(huì)下調(diào)，2006年運(yùn)力交付量為2427萬載重噸，2007年將繼續(xù)回落2013萬載重噸，加上大量老舊船到期退役，所以2006年和2007年運(yùn)力增長(zhǎng)逐步放緩。來源：CLARKSON

2004年2005年2006年E2007年E好望角型船47/7.966/10.695/12.333/6.41巴拿馬型船76/5.794/7.360/4.5397/7.76大靈便型船78/4.199/5.3102/5.580/4.28小靈便型船64/1.965/1.972/1.9261/1.68合計(jì)265/19.6324/25.1329/24.27271/20.13圖表干散貨新船下水量部單位:艘/百萬載重噸

干散貨市場(chǎng)變化趨勢(shì)：略有回落干散貨市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)行情況要好于年初預(yù)測(cè)。進(jìn)入三季度以來顯著，BDI持續(xù)回升,目前仍維持在4163點(diǎn)（11月23日）。市場(chǎng)依然高度景氣。從供需分析來看，船舶的快速供給仍將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成較大壓力。應(yīng)密切關(guān)注中國大鋼廠的談判策略對(duì)市場(chǎng)的影響，鐵礦石談判價(jià)格的心理預(yù)期對(duì)航運(yùn)市場(chǎng)的需求依然產(chǎn)生重要影響。

來源：BLOOMBERGCLARKON圖表集裝箱運(yùn)力需求和供給比較（上圖）BID走勢(shì)（下圖）航運(yùn)業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)分析：主要市場(chǎng)：面臨運(yùn)力快速增長(zhǎng)的壓力集裝箱市場(chǎng)：干散貨市場(chǎng)：油輪市場(chǎng)：特種船市場(chǎng)（部分）：運(yùn)力交付相對(duì)較少雜貨市場(chǎng)：重吊船：半潛船：

原油需求分析：根據(jù)國際權(quán)威航運(yùn)咨詢機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2007年全球石油海運(yùn)貿(mào)易增長(zhǎng)將由2006年的4.5%減緩至3.8%。來源:BP,MSI&MOL圖表16世界海運(yùn)原油量單位:百萬噸運(yùn)力增長(zhǎng)分析：分船型分析油輪運(yùn)力在2007年增速將有所加快來源:CLARKSON運(yùn)力增速和需求比較油輪市場(chǎng)的運(yùn)力的快速投放對(duì)市場(chǎng)造成較大壓力來源：CLARKSONCOSCOL招商證券運(yùn)距變長(zhǎng)是有利因素從中國的需求增長(zhǎng)來看和產(chǎn)油地變化來看，世界原油運(yùn)輸?shù)倪\(yùn)距近年來有變長(zhǎng)的趨勢(shì)。這在某種程度上增加了對(duì)油輪的需求來源：CLARKSONCOSCOL商船三井油輪市場(chǎng)判斷：07年平均運(yùn)價(jià)有所下滑綜合各種因素分析，我們認(rèn)為運(yùn)力的過快增長(zhǎng)，將導(dǎo)致07年平均運(yùn)價(jià)有所下滑油輪市場(chǎng)受國際政治因素，氣象因素等各種原因影響較大。表現(xiàn)為市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，一年內(nèi)就可出現(xiàn)數(shù)次運(yùn)價(jià)大幅波動(dòng)。因此船公司管理水平的高低將對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響來源：BLOOMBERG

圖表原油運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDTI）

航運(yùn)業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)分析：主要市場(chǎng)：面臨運(yùn)力快速增長(zhǎng)的壓力集裝箱市場(chǎng)：干散貨市場(chǎng)：油輪市場(chǎng)：特種船市場(chǎng)（部分）：運(yùn)力交付相對(duì)較少雜貨市場(chǎng)：重吊船：半潛船：

雜貨市場(chǎng)需求分析：中國相對(duì)于非洲拉美等不發(fā)達(dá)國家的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和相對(duì)于歐美等發(fā)達(dá)國家的成本優(yōu)勢(shì)，是中國機(jī)電產(chǎn)品對(duì)外出口快速增長(zhǎng)的保證。而機(jī)電產(chǎn)品是雜貨市場(chǎng)附加值最高的貨種。隨著全球產(chǎn)業(yè)帶的轉(zhuǎn)移和發(fā)展中國家的快速發(fā)展，各種工程項(xiàng)目在發(fā)展中國家遍地開花，特別是在中東、西非、南美、中國和俄羅斯等地區(qū)。因此，這些地區(qū)未來對(duì)項(xiàng)目貨和大件貨的運(yùn)輸需求將保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。非洲等不發(fā)達(dá)國家落后的港口設(shè)施給雜貨船和多用途船提供了巨大市場(chǎng)空間來源:BP,MSI&MOL圖表

2006年1-8月份我國主要雜貨進(jìn)出口情況出口同比%進(jìn)口同比%谷物389萬噸-49.3鐵礦砂21907萬噸24.5鋸材57萬立方米41.4原木2177萬立方米10.7鋼材2452萬噸69.8鋸材410萬立方米0.9石材409萬噸18.2鋼材461萬噸-22水泥2496萬噸107.4汽車和底盤14.7萬輛56.1汽車及底盤93萬輛68.9飼料用魚粉79萬噸-35.4機(jī)電產(chǎn)品3366億美元29.8機(jī)電產(chǎn)品2689億美元25.5水泥、鋼材、機(jī)械設(shè)備出口大幅增加，石材、汽車出口保持較快增長(zhǎng)，原木進(jìn)口重新升溫，都為雜貨船的經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。雜貨市場(chǎng)運(yùn)力供給分析：據(jù)Clarkson預(yù)測(cè)，2007年多用途船增長(zhǎng)幅度為2.5%，傳統(tǒng)雜貨船增長(zhǎng)幅度為-1%。相對(duì)三大主流市場(chǎng)雜貨市場(chǎng)運(yùn)力供給相對(duì)緩慢。來源:CLARKSON圖表雜貨船、集裝箱船運(yùn)力增長(zhǎng)比較雜貨市場(chǎng)趨勢(shì)判斷：市場(chǎng)景氣延續(xù)需求旺盛，運(yùn)力增長(zhǎng)緩慢，市場(chǎng)有望延續(xù)景氣態(tài)勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)在于如果散貨市場(chǎng)和集裝箱市場(chǎng)景氣大幅下滑后，對(duì)雜貨市場(chǎng)的擠壓。(可能性不大)來源：COSCOL圖表06年雜貨市場(chǎng)運(yùn)價(jià)

航運(yùn)業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)分析：主要市場(chǎng)：面臨運(yùn)力快速增長(zhǎng)的壓力集裝箱市場(chǎng)：干散貨市場(chǎng)：油輪市場(chǎng)：特種船市場(chǎng)（部分）：運(yùn)力交付相對(duì)較少雜貨市場(chǎng)：重吊船：半潛船：

重吊船需求分析：電力設(shè)備電力設(shè)備一直是重吊船的主要貨源，目前由于石油和天然氣能源價(jià)格的高企，世界上所有的國家都在大力興建各種電站，例如歐洲和遠(yuǎn)東地區(qū)興建的風(fēng)力發(fā)電站，發(fā)展中國家興建的水電站和火電站，以及正在研究中的核聚變電站等等。電力設(shè)備運(yùn)輸市場(chǎng)未來的發(fā)展前景非常好，據(jù)預(yù)測(cè)，到2020年，全球的電力消耗量至少上升70%以上，而且亞洲尤其是中國將成為主要的市場(chǎng)。來源:SIEMENS圖表全球電力設(shè)備需求重吊船需求分析：海上工程、化工設(shè)備

港口機(jī)械類、小型船舶類和海上工程類的運(yùn)輸市場(chǎng)也是不可忽視的。中國港灣集團(tuán)每年在國外的港口建設(shè)、疏浚項(xiàng)目達(dá)數(shù)十個(gè)，對(duì)執(zhí)行工程的船隊(duì)運(yùn)輸也有很大的需求量。海上工程建設(shè)更將成為未來幾年的需求熱點(diǎn)。這些運(yùn)輸需求，都是重吊船運(yùn)輸市場(chǎng)的重要組成部分。根據(jù)預(yù)測(cè)，2006年全球在石油煉廠方面的新簽合同額將達(dá)到170億歐元，比05年增長(zhǎng)13%，2007年為180億歐元。LNG煉廠的新簽合同06年為240億歐元、07年為200億，08年為330億。這個(gè)市場(chǎng)也將成為未來重吊船運(yùn)輸?shù)闹饕袌?chǎng)。來源:COCSOL圖表

浮式裝置（海上工程設(shè)備的一種）的訂單重吊船運(yùn)力供給分析：據(jù)CLARKSON統(tǒng)計(jì)，目前世界重吊船運(yùn)力為55艘，117.3萬載重噸。未來訂單為11艘，15.6萬載重噸。而且重吊船近幾年運(yùn)力呈萎縮趨勢(shì)，預(yù)期07年運(yùn)力下降0.17%，08年運(yùn)力再下降5.3%。來源:CLARKSON圖表

重吊船運(yùn)力和訂單情況表單位：萬噸重吊船20022003200420052006.10訂單情況預(yù)計(jì)未來規(guī)模20072008艘數(shù)555656555511——載重噸122.3123.5123.5117.3117.315.6117.1110.9重吊船市場(chǎng)趨勢(shì)判斷：穩(wěn)中有升由于承運(yùn)技術(shù)要求較高，因此與半潛船類似，運(yùn)價(jià)要高于其他雜貨。從未來幾年的市場(chǎng)需求和運(yùn)力供給來看重吊船市場(chǎng)的前景還是值得期待的。來源：COSCOL圖表中遠(yuǎn)航運(yùn)重吊船期租水平航運(yùn)業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)分析：主要市場(chǎng)：面臨運(yùn)力快速增長(zhǎng)的壓力集裝箱市場(chǎng)：干散貨市場(chǎng)：油輪市場(chǎng)：特種船市場(chǎng)（部分）：運(yùn)力交付相對(duì)較少雜貨市場(chǎng)：重吊船：半潛船：

半潛船需求分析：大型固定式平臺(tái)半潛船的主要貨源是鉆井平臺(tái)，包括大型固定式平臺(tái)，和半潛浮式、單柱式和張力式三種浮式平臺(tái)。這類大型平臺(tái)一般用于深海開采，因此，深海石油開發(fā)的需求決定了這類貨物的運(yùn)輸需求。從新交付平臺(tái)的數(shù)量看，2003到2007年適合于半潛船運(yùn)輸?shù)?000-50000噸級(jí)固定式海上平臺(tái)的交付量為129個(gè)，而2008到2013年已知有105個(gè)，實(shí)際交付數(shù)量會(huì)更多。來源:

DouglasWestwood

圖表

1998——2013年全球固定式平臺(tái)建造數(shù)量（已知）噸級(jí)1998199920002001200220032004200520062007200820092010201120125,000—–9,999221210913171316181115743310,000—–49,99913878111010131181414765總計(jì)3520171724272329291929211198半潛船需求分析：船型浮式采油設(shè)備浮動(dòng)式平臺(tái)需求。深海油田開發(fā)的增長(zhǎng)將導(dǎo)致浮式開發(fā)設(shè)備需求增加，而深達(dá)1000米的深海油田開采，令開采設(shè)備越來越大型化。從歷史數(shù)據(jù)來看，每年各類浮式平臺(tái)數(shù)量保持增長(zhǎng)，且凈增的平臺(tái)全部都是適合大型半潛船運(yùn)輸?shù)膯沃狡脚_(tái)（SPARS）和張力式平臺(tái)（TLP）。從目前已經(jīng)公布的浮動(dòng)式平臺(tái)發(fā)展計(jì)劃來看，市場(chǎng)需求保持強(qiáng)勁。此后，盡管有石油市場(chǎng)周期的影響，這一趨勢(shì)預(yù)計(jì)會(huì)保持下去。來源:

DouglasWestwood

圖表

1998-2007年全球船型浮式采油設(shè)備建造數(shù)量（個(gè)）

1998199920002001200220032004200520062007浮式采油儲(chǔ)存潛浮式4123111143單柱式1102133223張力式1303032335總計(jì)1718719112117193029半潛船需求分析：其他從短期看，墨西哥灣受到去年兩場(chǎng)颶風(fēng)毀壞的113個(gè)石油鉆井平臺(tái)多數(shù)需要移往韓國等亞洲地區(qū)修復(fù)，在未來5年新增200多個(gè)航次的運(yùn)輸需求，平均40個(gè)/年。位移或拆除平臺(tái)需求的產(chǎn)生主要由于全球海上石油和天然氣平臺(tái)已逐漸進(jìn)入老化期，特別是在北海地區(qū)，退役項(xiàng)目作業(yè)在未來10年都將十分繁忙，預(yù)計(jì)英國未來10-20年每年平均拆除15-20個(gè)平臺(tái)。另據(jù)公司預(yù)測(cè)，目前全球每年需要進(jìn)行位移的海上石油鉆井平臺(tái)需求大概為新建平臺(tái)運(yùn)輸需求的2倍。從各方面可以看出，目前半潛船對(duì)運(yùn)輸市場(chǎng)來說是供不應(yīng)求的。一般而言，海上大型裝置的運(yùn)輸，運(yùn)距超過3000海里的，由于安全、航速、保險(xiǎn)費(fèi)率（濕拖保險(xiǎn)費(fèi)率為0.5%，半潛船運(yùn)輸一般為0.2%以下）等因素，用半潛船更經(jīng)濟(jì)。深海油田主要分布在美灣、西非、巴西和澳大利亞，而平臺(tái)等開采設(shè)備的生產(chǎn)，多數(shù)選擇在南韓和新加坡，少量在中東和挪威。目前由于缺乏大型平臺(tái)的運(yùn)輸工具，當(dāng)今世界上還有43%的平臺(tái)采用就近建造的方案，以濕拖或干拖方式就位。而主要深海油田的附近地區(qū)，如美灣，就近建造的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于遠(yuǎn)東。隨著大型半潛船的出現(xiàn)，會(huì)有一定比例的平臺(tái)轉(zhuǎn)移到遠(yuǎn)東地區(qū)來建造，因?yàn)檫h(yuǎn)東地區(qū)的鋼結(jié)構(gòu)建造成本只有美國的1/3，這樣可以節(jié)約數(shù)千萬甚至過億美元。這將創(chuàng)造新的運(yùn)輸需求。半潛船運(yùn)力供給情況：供不應(yīng)求