貨幣基金遭巨額贖回 流動(dòng)性管理遇考

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者洪小棠近期，資金面偏緊、資金拆借市場(chǎng)利率高企和債市劇烈波動(dòng)，導(dǎo)致一些貨幣基金受到?jīng)_擊。記者從多家基金公司了解到，一些基金公司的貨幣基金在近期集體遭遇巨額贖回，有的遭贖回過(guò)百億。而面對(duì)贖回，貨幣基金的流動(dòng)性管理之重也再度凸顯。巨額贖回“資金面比之前緊張，很多機(jī)構(gòu)都看不上我們貨幣基金的收益了?！币患一鸸救耸勘硎?，“已經(jīng)贖回100多億，差不多被贖回了一半，其實(shí)在三季度末就已經(jīng)贖回了不少?！绷硪患抑行突鸸净鸾?jīng)理對(duì)記者表示：“我們公司旗下的貨幣基金規(guī)模有近百億，但近期被贖回了差不多四分之一。”還有一家基金公司人士對(duì)記者表示，近期也有贖回現(xiàn)象，累計(jì)贖回量達(dá)幾十億，最高一次凈贖回是10億。但因?yàn)槠湄泿呕鸨戎夭⒉皇呛艽螅瑢?duì)于上百億規(guī)模的貨幣基金來(lái)講算在可控的范圍內(nèi)。“因?yàn)橥瑯I(yè)存單的收益率上行，導(dǎo)致部分銀行贖回了貨幣基金這種短期流動(dòng)性工具來(lái)購(gòu)買同業(yè)理財(cái)。”華寶添益基金經(jīng)理助理林昊表示，現(xiàn)在銀行頭寸緊張，而且銀行不斷發(fā)行同業(yè)存單，尤其是中小銀行的同業(yè)存單收益率上行，使得許多機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品收益率出現(xiàn)倒掛。從場(chǎng)內(nèi)交易型基金情況看，最近1個(gè)月贖回量位居前三的均為貨幣基金，總規(guī)模縮水最厲害的基金份額減少了近50%，還有多只基金份額減少20%以上。數(shù)據(jù)顯示，交易所一天期國(guó)債回購(gòu)利率（11月30日）最高近10%，同業(yè)理財(cái)3月期收益率4.3%左右，僅有2.5%左右收益的貨幣基金相形見(jiàn)絀，資金的天性決定其將涌入收益率更高的投資渠道。投資者結(jié)構(gòu)不合理，機(jī)構(gòu)占比過(guò)重也是許多貨幣基金易遭大額贖回的因素。林昊也表示，每年歲末，銀行和保險(xiǎn)公司都有贖回的需求，原因有四，一是通脹預(yù)期和資產(chǎn)泡沫有所抬頭；二是8月下旬后，貨幣政策出現(xiàn)拐點(diǎn)，從穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向控風(fēng)險(xiǎn)，以放長(zhǎng)收短為手段，提升了資金成本；三是銀行的宏觀審慎評(píng)估體系（MPA）考核，需要對(duì)資產(chǎn)有一定的騰挪以及其他理財(cái)產(chǎn)品利率上行；四是保險(xiǎn)公司，由于最近權(quán)益類產(chǎn)品表現(xiàn)向好，投資比重在不斷擴(kuò)大。而央行對(duì)于防風(fēng)險(xiǎn)、降杠桿和穩(wěn)匯率的決心是決定此次資金緊張的程度和持續(xù)性的主要因素。“應(yīng)該說(shuō)多重原因，資金緊張是一方面，還有可能別家基金給的銷售政策更好，或者有了其他更好的投資標(biāo)的包括同業(yè)存單利率越來(lái)越高也是一方面?！睂?duì)于這次巨額贖回，上述基金公司人士表示，巨額贖回對(duì)基金經(jīng)理的操作難度會(huì)增大，議價(jià)空間有限制，而且為了提防后續(xù)贖回，不敢配置時(shí)間過(guò)長(zhǎng)的產(chǎn)品。不僅貨幣基金，基金公司旗下管理的短期理財(cái)基金也同樣遭遇贖回沖擊，一位債券型基金經(jīng)理表示，近期債市調(diào)整，主要也是因?yàn)槿蝻L(fēng)險(xiǎn)偏好回升；經(jīng)濟(jì)短期平穩(wěn)，通脹壓力顯現(xiàn)；監(jiān)管層整體態(tài)度由穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向防風(fēng)險(xiǎn)，以及資金面階段性緊張。短期來(lái)看，11、12月份對(duì)債市偏謹(jǐn)慎，12月份整個(gè)資金鏈相對(duì)較偏緊。考驗(yàn)流動(dòng)性管理貨幣基金輕收益率、重流動(dòng)性長(zhǎng)期以來(lái)一直是管理要求的重點(diǎn)。而2013年6月底出現(xiàn)的一次貨幣基金巨額贖回中，許多貨幣基金為了規(guī)模，管理中不斷兌現(xiàn)浮盈，以收益率吸引客戶，流動(dòng)性管理反而被放在次席。2016年2月份，證監(jiān)會(huì)和央行聯(lián)合發(fā)布的《貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)督管理辦法》（以下稱《管理辦法》）正式實(shí)行之后，貨基市場(chǎng)告別了這種“拼收益”的階段，回歸現(xiàn)金管理工具的定位，良好的流動(dòng)性管理能力將成為首選。對(duì)于本次出現(xiàn)的贖回壓力，林昊稱，目前沒(méi)有對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生大幅影響，因?yàn)?月份的新規(guī)，從法規(guī)上面對(duì)貨幣基金的流動(dòng)性形成了很好的保障?！豆芾磙k法》中第七條“貨幣市場(chǎng)基金應(yīng)當(dāng)保持足夠比例的流動(dòng)性資產(chǎn)以應(yīng)對(duì)潛在的贖回”中的（二）、（三）都對(duì)流動(dòng)性做了一定的要求。其中包括對(duì)五個(gè)交易日到期的貨幣基金資產(chǎn)凈值比例合計(jì)不能低于10%、到期10個(gè)交易日以上的逆回購(gòu)和銀行定期存款等資產(chǎn)占基金資產(chǎn)凈值比例合計(jì)不得超過(guò)30%。同時(shí)，新規(guī)還首次建立了“強(qiáng)制大額贖回費(fèi)用”機(jī)制，當(dāng)貨基流動(dòng)性資產(chǎn)低于法定比例的時(shí)候，對(duì)申請(qǐng)贖回基金份額超過(guò)1%以上的贖回申請(qǐng)征收1%的強(qiáng)制贖回費(fèi)用。有基金人士表示，因?yàn)樨泿耪呲呄蛑行允站o，貨基的申購(gòu)量和贖回量之間的錯(cuò)落長(zhǎng)期應(yīng)該是趨同，但是短期確實(shí)贖回的壓力更大，如果把時(shí)間拉長(zhǎng)比如3個(gè)月的話，應(yīng)該會(huì)差不多，贖回只是一個(gè)騰挪。也有業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)在最忙的交易員就是貨幣基金交易員，銀行收錢就要縮委外，贖貨幣基金。其中委外因?yàn)橼H回到賬要