2023年宏觀經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)十大預(yù)測(cè)：再錯(cuò)位弱復(fù)蘇修復(fù)市

再錯(cuò)位，弱復(fù)蘇，修復(fù)市—2023再錯(cuò)位，弱復(fù)蘇，修復(fù)市—2023年宏觀經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)十大預(yù)測(cè)投資要點(diǎn)分析師：譚倩S1050521120005分析師：朱珠S1050521110001分析師：周灝S1050522090001聯(lián)系人：楊芹芹S1050121110002相關(guān)研究2、《四箭齊發(fā)確認(rèn)W型右側(cè)底》2022-11-11最近一年大盤走勢(shì)5005050中美經(jīng)濟(jì)貨幣雙背離是2022年資產(chǎn)定價(jià)的主要邏輯；2023年轉(zhuǎn)為東升西落，中國弱復(fù)蘇，美歐淺衰退，中國資產(chǎn)(A股、人民幣匯率)配置價(jià)值凸顯。由于經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、需求慢修復(fù)，國內(nèi)通脹溫和可控，CPI和PPI走勢(shì)背離。CPI前高后低，全年增速在2%左右。▌?wù)撸簲U(kuò)大內(nèi)需，配合發(fā)力在經(jīng)濟(jì)磨底和外需低迷的背景下，擴(kuò)內(nèi)需必要性和緊迫性提升，新一輪擴(kuò)內(nèi)需已經(jīng)開啟。除了財(cái)政貨幣齊發(fā)力、消費(fèi)投資共協(xié)調(diào)外，關(guān)注與供給側(cè)改革相結(jié)合的增量部分。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期從再衰退轉(zhuǎn)向弱復(fù)蘇，A股表現(xiàn)好于中債。震蕩向上的A股修復(fù)行情值得期待，中債性價(jià)比大幅下風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)、估值中樞上移和盈利觸底回升三輪驅(qū)動(dòng)，A股否極泰來。強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)博弈，風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)、估值上移與業(yè)績回升交替，A股震蕩上行，主線先價(jià)值后成▌資金：增量回補(bǔ)，長線主導(dǎo)資金關(guān)鍵詞為回補(bǔ)，萬億增量資金可期，北上和險(xiǎn)資是主力。長線配置資金主導(dǎo)、短期交易資金助力的增量結(jié)構(gòu)下，A股行情值得期待，行業(yè)主線也會(huì)更加明晰。防疫優(yōu)化后，疫后修復(fù)正當(dāng)時(shí)，關(guān)注需求回升的醫(yī)藥、困境反轉(zhuǎn)的地產(chǎn)后周期和供需雙優(yōu)的食飲、免稅、美容護(hù)理。另外二十大開局，產(chǎn)業(yè)安全地位再提升，關(guān)注高端裝備(工業(yè)母機(jī)、工業(yè)機(jī)器人、信創(chuàng)、半導(dǎo)體設(shè)備與材料、國防信息化)、新能源新技術(shù)、糧食安全等。▌主題：數(shù)字經(jīng)濟(jì)，國企改革“數(shù)據(jù)二十條”頂層設(shè)計(jì)出臺(tái)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)迎來政策催化，高速發(fā)展可期，關(guān)注TMT和受益于數(shù)字要素價(jià)值化的國資云、數(shù)據(jù)交易與數(shù)據(jù)安全；證券研究報(bào)告宏觀研究證券研究報(bào)告2要免責(zé)聲明2專業(yè)、穩(wěn)健、高效新一輪國企改革蓄勢(shì)待發(fā)，中國特色估值體系重塑箭在弦上，優(yōu)選具備拔估值潛力、邏輯重估的國企，特別是契合當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展大方向且能從中打造增長極、構(gòu)筑新優(yōu)勢(shì)的頭部國企。▌債市：牛熊切換，震蕩走弱經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)回升、流動(dòng)性從寬貨幣到寬信用，利空債市，牛熊切換一觸即發(fā)。但考慮到通脹仍處于低位，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度偏弱，債市也不至于快速單邊下行，大概率呈震蕩走弱態(tài)勢(shì)。海外需求偏弱，國內(nèi)需求修復(fù)，大宗商品內(nèi)強(qiáng)外弱，內(nèi)外分化延續(xù)，難有全面牛市。具體品類價(jià)格走勢(shì)和定價(jià)驅(qū)動(dòng)蘇)。險(xiǎn)提示情超預(yù)期反彈；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)證券研究報(bào)告3要免責(zé)聲明3專業(yè)、穩(wěn)健、高效1、經(jīng)濟(jì)：東升西落，此上彼下 42、通脹：溫和可控，走勢(shì)背離 53、政策：擴(kuò)大內(nèi)需，配合發(fā)力 54、經(jīng)濟(jì)周期與資產(chǎn)輪動(dòng)：股好于債，大宗分化 65、A股：三輪驅(qū)動(dòng)，否極泰來 66、資金：增量回補(bǔ)，長線主導(dǎo) 7 8、主題：數(shù)字經(jīng)濟(jì)，國企改革 89、債市：牛熊切換，震蕩走弱 810、大宗商品：內(nèi)強(qiáng)外弱，驅(qū)動(dòng)各異 911、風(fēng)險(xiǎn)提示 9圖表1：2022年十大預(yù)測(cè)回顧............................................................4證券研究報(bào)告4要免責(zé)聲明4專業(yè)、穩(wěn)健、高效2022年確實(shí)是大超預(yù)期的一年。由于接踵而至的黑天鵝和灰犀牛，全球資產(chǎn)大幅波動(dòng)，定價(jià)嚴(yán)重偏離正常軌道，也給金融投資預(yù)測(cè)帶來了前所未有的挑戰(zhàn)，特別是強(qiáng)勢(shì)美元周期濟(jì)與資本市場(chǎng)十大預(yù)測(cè)》，也是正誤參半，特別是低估了國內(nèi)疫情反復(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊、未地產(chǎn)和匯率的判斷方向基本正確，有一定的參考意義。當(dāng)然其中確實(shí)不排除一些運(yùn)氣的成圖表1：2022年十大預(yù)測(cè)回顧斷斷5.5%區(qū)間。雖有出口趨緩、地產(chǎn)下行、消費(fèi)低迷等壓力，但也不能低債市還有魚尾行情，應(yīng)把握衰退式A股股市估值修復(fù)與業(yè)績下行博弈，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)猶存，關(guān)注穩(wěn)增長、高質(zhì)量發(fā)展和消費(fèi)品提價(jià)反攻三大主國內(nèi)貨幣政策前松后穩(wěn)，一季度降準(zhǔn)降息可期，但窗口期在收窄。國外美聯(lián)儲(chǔ)貨幣正?；铀?，中美貨會(huì)進(jìn)一步深化，量縮價(jià)穩(wěn)，去金融裕，新老基建并重，2022基建大年可期，增速可達(dá)6%-8%。美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表背景下，美元有升值動(dòng)力，而國內(nèi)貨幣寬松、經(jīng)濟(jì)下行、貿(mào)易順差收窄，人民幣面臨溫經(jīng)濟(jì)周期逐漸從類滯脹轉(zhuǎn)向衰退，部分正確大宗商品內(nèi)定價(jià)的品種回調(diào)才剛剛開始，但農(nóng)產(chǎn)品是難得的例外，全球供應(yīng)鏈?zhǔn)軗p與國內(nèi)產(chǎn)能驟減助推農(nóng)產(chǎn)品價(jià)尾聲、國內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化，黑天鵝和灰犀牛相繼消退，全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和資產(chǎn)定價(jià)邏輯逐步回歸正軌，不確定性大幅降低，周期和趨勢(shì)研判更為必要，下面我們將為大家梳理下年中美經(jīng)濟(jì)周期背離，美國經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一再推遲，錯(cuò)位的經(jīng)濟(jì)為強(qiáng)勢(shì)美證券研究報(bào)告5要免責(zé)聲明5專業(yè)、穩(wěn)健、高效策優(yōu)化給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造了條件，隨著生產(chǎn)生活的常態(tài)化回歸，春節(jié)消費(fèi)大超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇指日可待；與此同時(shí)，地產(chǎn)供需兩端同步發(fā)力，房貸利率不斷調(diào)降，為房地產(chǎn)市場(chǎng)托底，已有地產(chǎn)指標(biāo)降幅逐步顯著：海外通脹邊際緩和，激。CPI前高后低，全年增速在2%左右。2023年CPI重點(diǎn)關(guān)注食品項(xiàng)(豬價(jià))和能源項(xiàng) 慮到本輪豬周期產(chǎn)能去化并不徹底，對(duì)應(yīng)豬價(jià)上行壓力相對(duì)可控。鑒于海外經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)原油需求的壓制，疊加俄烏沖突常態(tài)化，對(duì)原油供給擾動(dòng)趨弱，原油供需大概率延續(xù)緊平衡響，CPI可能會(huì)有階段性破3%，但持續(xù)性時(shí)間不長，豬價(jià)上行動(dòng)能不足。下半年重點(diǎn)關(guān)注油價(jià)，鑒于內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期背增長。下半年海外加息接近尾聲，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇開啟，對(duì)應(yīng)國內(nèi)外共同定價(jià)的銅和國內(nèi)油價(jià)格延續(xù)震蕩，預(yù)計(jì)PPI企穩(wěn)概率延續(xù)負(fù)增長，對(duì)應(yīng)的業(yè)績下行壓力仍值得警惕，此時(shí)大盤價(jià)值風(fēng)格的業(yè)績穩(wěn)定優(yōu)勢(shì)更為突出。疫后修復(fù)首年，2023年政策定調(diào)較為積極，松貨幣、寬財(cái)政、擴(kuò)內(nèi)需、重改革政策組“穩(wěn)中求進(jìn)”的工作總基調(diào)，兼顧短期穩(wěn)增長、中期供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、長期高質(zhì)量發(fā)展。貨幣政策“靈活適度”變?yōu)椤熬珳?zhǔn)有力”，大方向還是相對(duì)寬松，總量降準(zhǔn)降息還有空間，但會(huì)更加注重結(jié)構(gòu)，更多的發(fā)力點(diǎn)或?qū)⒙湓诮Y(jié)構(gòu)性貨幣工具上。預(yù)計(jì)支農(nóng)支小等長證券研究報(bào)告6要免責(zé)聲明6專業(yè)、穩(wěn)健、高效期性工具和科技創(chuàng)新、交通物流和設(shè)備更新改造等階段性工具投入力度會(huì)加大，對(duì)于地產(chǎn)、建和制造業(yè)信貸支持也會(huì)加碼。“更加積極有為”，積極財(cái)政值得期待，力度會(huì)更大，特別是赤字規(guī)模和專項(xiàng)債會(huì)加碼，將繼續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長，通過中央財(cái)政加杠桿帶動(dòng)總需求回升和市場(chǎng)信心修復(fù)。值得關(guān)注的是擴(kuò)內(nèi)需戰(zhàn)略，在經(jīng)濟(jì)磨底和外需低迷的背景下，擴(kuò)內(nèi)需必要性和緊迫性提升，新一輪擴(kuò)內(nèi)需已經(jīng)開啟。擴(kuò)內(nèi)需當(dāng)然也離不開積極宏觀政策的護(hù)航，除了積極的總量政策(財(cái)政貨幣齊發(fā)力)、促消費(fèi)擴(kuò)投資(消費(fèi)投資共協(xié)調(diào))外，更重要的是“把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來”，落實(shí)二十大的戰(zhàn)略部署，關(guān)注與供給側(cè)改革相結(jié)合的增量部分，比如加快國產(chǎn)替代滿足需求、推動(dòng)市場(chǎng)化改革激活需求，鼓勵(lì)技術(shù)變革創(chuàng)造需求。抓住三中全會(huì)這一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)加快改革進(jìn)程，聚焦產(chǎn)業(yè)安全和科技需重點(diǎn)關(guān)注國產(chǎn)替代(半導(dǎo)體材料與設(shè)備、工業(yè)母機(jī)、信創(chuàng))、市場(chǎng)化改革(受益于數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化的國資云、數(shù)據(jù)交易、數(shù)據(jù)安全)、高新技術(shù)(新能源、新材料、創(chuàng)新藥)。4、經(jīng)濟(jì)周期與資產(chǎn)輪動(dòng)：股好于債，大宗中債。具體來看，美國通脹拐點(diǎn)已現(xiàn)，激進(jìn)加息接近尾聲，美債壓制逐漸緩和，性價(jià)比開始顯現(xiàn)。而美股調(diào)整尚未結(jié)束，除了貨幣緊縮的殺估值外，衰退周期的殺業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)仍需警早會(huì)在下半年見底。AW11大宗商品內(nèi)外分化，外看衰退，避險(xiǎn)情緒升溫，利好黃金；內(nèi)看復(fù)蘇，利好銅鋼。海外淺衰退，國內(nèi)弱復(fù)蘇，與國內(nèi)需求相關(guān)大宗商品會(huì)有階段性回升，難有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，大宗商品投資機(jī)會(huì)更值得把握。M內(nèi)部流動(dòng)性合理充裕、穩(wěn)增長發(fā)力、盈利回升等多重助力，估值在貨幣中性偏松的驅(qū)動(dòng)下證券研究報(bào)告7要免責(zé)聲明7專業(yè)、穩(wěn)健、高效會(huì)有修復(fù)，業(yè)績?cè)谟|底回升的過程中也有反彈的動(dòng)力，偏好修復(fù)、估值上移與業(yè)績上行交一季度強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)博弈，風(fēng)險(xiǎn)偏好主導(dǎo)，走勢(shì)一波三折，重點(diǎn)關(guān)注政策支持領(lǐng)域。二季度后，貨幣政策從寬貨幣轉(zhuǎn)向?qū)捫庞?，寬貨幣力度趨于緩和，海外擾動(dòng)項(xiàng)減弱，國內(nèi)基從風(fēng)格看，先價(jià)值后成長，快輪動(dòng)之下的均衡配置體驗(yàn)更佳。經(jīng)濟(jì)大方向上是沿著復(fù)蘇的路徑演繹，利好與宏觀經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)的價(jià)值風(fēng)格，特別是在一季度的政策發(fā)力期，價(jià)值會(huì)率先迎來估值修復(fù)。但隨著經(jīng)濟(jì)底部得到夯實(shí)，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)進(jìn)一步明確，疊加海外加息終止，成長壓制緩釋，高景氣的成長風(fēng)格優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，受到資金的青睞，進(jìn)而出現(xiàn)風(fēng)格各類增量資金中，北上和險(xiǎn)資是主力。北上資金在內(nèi)外壓力同步緩和的背景下，強(qiáng)勢(shì)流入金入市和賺錢效應(yīng)改善的助力下有望突破“新發(fā)寒冬”；私募層面，優(yōu)異的管理人將借A股之勢(shì)實(shí)現(xiàn)管理規(guī)模的擴(kuò)張，更加積極地參與資金博弈；此外，保險(xiǎn)資金的存量部分有較A值得期待，行業(yè)主線也過后，外部加息擾動(dòng)停止，內(nèi)外資形成合力之時(shí)，估值修復(fù)和盈利驅(qū)動(dòng)有望共振；從行業(yè)一是防疫優(yōu)化，疫后復(fù)蘇的價(jià)值回歸，關(guān)注需求回升的醫(yī)藥、困境反轉(zhuǎn)的地產(chǎn)后周期和供需雙優(yōu)的食飲、免稅、美容護(hù)理。參考海內(nèi)外疫情政策放松經(jīng)驗(yàn)，短期會(huì)有確診病例數(shù)量激增，新冠需求驟增，醫(yī)療資源擴(kuò)容；之后疫情高峰逐級(jí)下降，非新冠醫(yī)藥需求逐步釋放，特別是創(chuàng)新藥、醫(yī)藥器械等醫(yī)藥領(lǐng)域政策邊際緩和，有盈利回升預(yù)期。地產(chǎn)仍是費(fèi)建材、工程機(jī)械、家電家具等。三年疫情重塑消費(fèi)產(chǎn)業(yè)格局，供給端“剩者為王”的細(xì)分行業(yè)或在需求回暖后有更大的修復(fù)彈性，結(jié)合經(jīng)營、擴(kuò)張和出清三維立體觀察，食飲、免稅和美容護(hù)理的行業(yè)格局更優(yōu)，呈現(xiàn)出龍頭逆勢(shì)擴(kuò)張?zhí)蕴跽撸谛枨笮迯?fù)期或有更佳證券研究報(bào)告8要免責(zé)聲明8專業(yè)、穩(wěn)健、高效二是戰(zhàn)略提升，產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)的成長崛起，聚焦高端裝備、新能源、糧食安全。二十大報(bào)告中首增安全章節(jié)，強(qiáng)調(diào)應(yīng)加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，確保糧食、能源資源與重要產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全，強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈戰(zhàn)略意義明顯提升，特別是產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈中的鍛長板、補(bǔ)短板 (卡脖子)環(huán)節(jié)，主要對(duì)應(yīng)一些服務(wù)于強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，國產(chǎn)替代必要性強(qiáng)的領(lǐng)域。關(guān)注高端裝備(制造強(qiáng)國與保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全的政策交叉點(diǎn)，或迎來投資/庫存/景氣三重催化。建議配置當(dāng)前國產(chǎn)化率偏低、國內(nèi)市場(chǎng)空間有望實(shí)現(xiàn)高增且景氣邊際向好的工業(yè)母機(jī)、工業(yè)機(jī)器人、信創(chuàng)、半導(dǎo)體設(shè)備與材料、國防信息化)、新能源新技術(shù)(硅料價(jià)格回落，產(chǎn)業(yè)鏈下游組件及電站端經(jīng)濟(jì)性提升帶動(dòng)需求釋放，配套儲(chǔ)能消納意愿加強(qiáng)，疊加海外可再生能源規(guī)劃進(jìn)入落地期，光伏與儲(chǔ)能增長確定性仍強(qiáng)，同時(shí)把握復(fù)合銅箔、鈉離子電池等高，農(nóng)業(yè)芯片守護(hù)糧食安全，振興種業(yè)必要性提升)等。一是數(shù)據(jù)要素頂層設(shè)計(jì)落地，數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化紅利可期；數(shù)字經(jīng)濟(jì)迎來政策催化和技全治理與生態(tài)保障等多個(gè)維度系統(tǒng)闡述了實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)要素價(jià)值的政策路徑，數(shù)據(jù)要素頂層設(shè)計(jì)愈發(fā)完善，服務(wù)于數(shù)字要素價(jià)值化的國資云(央企數(shù)字化轉(zhuǎn)型)、數(shù)據(jù)交易(數(shù)據(jù)資源盤活，場(chǎng)內(nèi)交易是大勢(shì)所趨)與數(shù)據(jù)安全(指導(dǎo)意見出臺(tái)，中長期增長空間打開，特別是敏感數(shù)據(jù)交易流通的加密、脫敏、標(biāo)記等數(shù)據(jù)安全關(guān)鍵環(huán)節(jié))迎來配置良機(jī)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)是網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國與數(shù)字中國的重要抓手，內(nèi)外戰(zhàn)略地位顯著提升，二十大以來數(shù)字經(jīng)濟(jì)迎來密集二是三中全會(huì)改革節(jié)點(diǎn)，新一輪國企改革蓄勢(shì)待發(fā)，中國特色估值體系重塑箭在弦上。歷次三中全會(huì)均將改革視為重中之重，恰逢國企改革三年收官，新一輪國企改革值得關(guān)注，面指標(biāo)上均要整體優(yōu)于民營企業(yè)，而在估值端相較民企又存在顯著的折價(jià)，結(jié)合易主席提行業(yè)景氣與公司治理三重線索共同指向的標(biāo)的。結(jié)合國內(nèi)前幾輪國企改革與海外國家政府參與國有企業(yè)治理的經(jīng)驗(yàn)，國企自身的業(yè)績改善是扭轉(zhuǎn)資本市場(chǎng)預(yù)期的最為關(guān)鍵因素，提示投資者在2023年關(guān)注兼具政策利好催化與業(yè)績預(yù)期支撐的數(shù)字經(jīng)濟(jì)鏈、卡脖子產(chǎn)業(yè)鏈 (電子、信創(chuàng)、軍工等)、地產(chǎn)鏈等“國企改革+”的方向，并在這些方向中去優(yōu)選并購重整合、員工激勵(lì)、股東分紅等公司治理機(jī)制完善的國企標(biāo)的。經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)回升，流動(dòng)性從寬貨幣到寬信用，債市承壓，牛熊切換一觸即發(fā)，配置證券研究報(bào)告9要免責(zé)聲明9專業(yè)、穩(wěn)健、高效處在相對(duì)高位。結(jié)合當(dāng)前的基本面來看，寬信用發(fā)力，經(jīng)濟(jì)觸底回升在即，債市支撐明顯債市運(yùn)行大方向已定，節(jié)奏還需結(jié)合經(jīng)濟(jì)基本面、通脹、流動(dòng)性等因素綜合判斷?？紤]到當(dāng)前通脹仍處于低位，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度偏弱，貨幣寬松仍有空間，債市也不至于快速單，難有全面整體配置性價(jià)比不高。具體品類價(jià)格走勢(shì)和定價(jià)驅(qū)動(dòng)息息相關(guān)：外看衰退，避險(xiǎn)情緒升溫，利好黃金；內(nèi)看復(fù)蘇，利好銅鋼。關(guān)注需求回升驅(qū)動(dòng)，國內(nèi)外共同定價(jià)且?guī)齑嫣幵谳^低水平的銅、國內(nèi)主導(dǎo)定價(jià)的螺紋鋼投資機(jī)會(huì)。而國外主導(dǎo)定價(jià)的原油，供需延續(xù)緊平衡，預(yù)計(jì)布油在另外關(guān)注與資源安全相關(guān)的大宗商品戰(zhàn)略儲(chǔ)備帶來的投資機(jī)會(huì)。俄烏沖突爆發(fā)后，戰(zhàn)全球發(fā)展領(lǐng)域最緊迫的挑戰(zhàn)”，“構(gòu)建大宗商品合作伙伴關(guān)系，建設(shè)開放、穩(wěn)定、可持續(xù)的大宗商品市場(chǎng)”，海關(guān)總署也在年初確認(rèn)“擴(kuò)大能源資源類大宗商品戰(zhàn)略儲(chǔ)備”，關(guān)注對(duì)外依存度較高的戰(zhàn)略性資源，特別是對(duì)外依存度超過90%的品類，如鉻礦(98%)、錳礦(96%)、錳礦(96%)、鈷礦(95%)、鎳礦(90%)、鐵礦石(82%)。證券研究報(bào)告要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效▌宏觀策略組介紹楊芹芹：經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，7年宏觀策略研究經(jīng)驗(yàn)。曾任如是金融研究院研究總論，多次受邀為財(cái)政部等政府機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)提供研究咨詢，參與多項(xiàng)重大委勢(shì)研判、政策解讀與大類資產(chǎn)配置(宏觀)、產(chǎn)業(yè)政策與行業(yè)配置(中觀)、全球斷(微觀)，全方位挖掘市場(chǎng)機(jī)會(huì)。會(huì)計(jì)學(xué)士、商科碩士，擁有實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，wind第八屆金牌分析師，2021▌證券分析師承諾本報(bào)告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推何形式的補(bǔ)償。▌證券投資評(píng)級(jí)說明投資評(píng)級(jí)說明：建議預(yù)測(cè)個(gè)股相對(duì)同期證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅1買入%2增持3中性10%—10%4賣出10%建議行業(yè)指數(shù)相對(duì)同期證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅1推薦%2中性10%—10%3回避<-10%以三板成指(針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)或三板做市指數(shù)(針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)為基。▌免責(zé)條款華鑫證券有限責(zé)任公司(以下簡稱“華鑫證券”)具有中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告由華