理財環(huán)境與公司價值

理財環(huán)境與公司價值主要內(nèi)容第一節(jié)

財務(wù)管理環(huán)境第二節(jié)

公司價值理念與評估方法第三節(jié)

環(huán)境與價值創(chuàng)造的關(guān)系基本要求◆講授財務(wù)環(huán)境理論和企業(yè)相關(guān)的治理環(huán)境、政治環(huán)境、法律環(huán)境、媒體等因素對財務(wù)決策的影響◆掌握價值創(chuàng)造的理念即評價方法，討論環(huán)境與價值創(chuàng)造的關(guān)系第一節(jié)

財務(wù)管理環(huán)境

財務(wù)管理環(huán)境，或稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件的總和。不同時期、不同國家、不同領(lǐng)域的財務(wù)管理活動需要面對不同的理財環(huán)境。企業(yè)在許多方面如同生物，如果不能適應(yīng)周圍的環(huán)境，也就不能生存。環(huán)境的變化可能會給企業(yè)理財帶來困難，但企業(yè)的財務(wù)人員若能合理預(yù)測其發(fā)展?fàn)顩r，就會使理財效果更理想。企業(yè)處在宏觀市場中，必然會受到來自各方面環(huán)境及其變化帶來的影響。財務(wù)管理的環(huán)境涉及的范圍也很廣，比如：國家的政治、經(jīng)濟形勢，國家經(jīng)濟法規(guī)的完善程度，企業(yè)所面臨的市場狀況，企業(yè)的生產(chǎn)條件等等，都會對企業(yè)的財務(wù)決策產(chǎn)生影響。本節(jié)主要探討以下幾個企業(yè)難以控制的重要環(huán)境因素：外部環(huán)境

政治環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境法律環(huán)境技術(shù)環(huán)境社會文化環(huán)境（1）政治環(huán)境

政治環(huán)境對財務(wù)決策的影響主要可以分為政治關(guān)聯(lián)、政府干預(yù)、政府控制三個部分。政策的出臺可能會給企業(yè)帶來新的機遇和威脅。面對機遇和威脅，企業(yè)總體策略會發(fā)生相應(yīng)的變化。政策向好，企業(yè)會試圖抓住機遇，擴寬市場。面對不利的政策，企業(yè)會做出相應(yīng)調(diào)整。同一個政策和法規(guī)，可能會給不同的企業(yè)帶來不同的機會和制約。（2）經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境因素主要有國家經(jīng)濟體制、政府經(jīng)濟政策、市場的經(jīng)濟周期、金融的通貨膨脹，產(chǎn)品或行業(yè)的市場環(huán)境、市場競爭、市場季節(jié)性等。經(jīng)濟環(huán)境直接對企業(yè)總體策略的選擇產(chǎn)生重大影響。如果沒有分析經(jīng)濟環(huán)境或?qū)?jīng)濟環(huán)境分析不準(zhǔn)確，將會給企業(yè)帶來巨大的損失，甚至是災(zāi)難。例如，有的公司在金融危機中采取了擴張戰(zhàn)略，結(jié)果導(dǎo)致企業(yè)背上沉重的債務(wù)。經(jīng)濟環(huán)境——經(jīng)濟周期在市場經(jīng)濟條件下，經(jīng)濟發(fā)展通常帶有一定的波動性特征，大體經(jīng)歷復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條幾個階段的循環(huán)，這種循環(huán)叫經(jīng)濟周期。處于不同經(jīng)濟周期的企業(yè)，企業(yè)的經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況和理財手段也不盡相同。

面對經(jīng)濟的周期性波動，財務(wù)人員必須預(yù)測經(jīng)濟變化情況，適當(dāng)調(diào)整財務(wù)政策。不同經(jīng)濟周期采取的不同理財策略經(jīng)濟復(fù)蘇階段（投資機會，積極營銷戰(zhàn)略等）經(jīng)濟繁榮階段（擴張政策）經(jīng)濟衰退階段（收縮規(guī)模，減少風(fēng)險投資）經(jīng)濟蕭條階段（設(shè)置新的投資標(biāo)準(zhǔn)，考慮低風(fēng)險投資機會）經(jīng)濟環(huán)境——通貨膨脹狀況通貨膨脹不僅降低了消費者的購買力，也給企業(yè)理財帶來了很大的困難。通貨膨脹對企業(yè)籌資、投資及營運等方面都產(chǎn)生了不可忽視的影響，其對企業(yè)財務(wù)活動影響的具體表現(xiàn)為：1）資金占用量增大，企業(yè)資金需求增大2）企業(yè)利潤虛增3）利率上漲，加大企業(yè)的資本成本4）引起有價證券價格下降5）資金供應(yīng)鏈緊張，增加企業(yè)籌資難度

為了減少損失，提高收益，財務(wù)人需要分析通貨膨脹對資本成本和投資報酬率的影響。經(jīng)濟環(huán)境——經(jīng)濟政策一個國家的經(jīng)濟政策（經(jīng)濟發(fā)展計劃、產(chǎn)業(yè)政策、財稅政策、金融政策、外貿(mào)政策、貨幣政策等）對企業(yè)理財活動有著重大影響。順應(yīng)國家經(jīng)濟政策導(dǎo)向，會帶來一些經(jīng)濟利益。即企業(yè)在財務(wù)決策時，以政府導(dǎo)向行事，能趨利避害。

財務(wù)人員應(yīng)當(dāng)深刻領(lǐng)會國家的經(jīng)濟政策，研究經(jīng)濟政策的調(diào)整對理財活動可能造成的影響。

法律環(huán)境財務(wù)管理的法律環(huán)境是指影響財務(wù)管理的各種法律因素。法律是一把雙刃劍

一方面，法律為企業(yè)經(jīng)營活動規(guī)定了活動空間另一方面，為企業(yè)自主經(jīng)營管理提供了法律上的保護包括企業(yè)組織法規(guī)、稅收法規(guī)、證券法規(guī)和財務(wù)法規(guī)等。法律環(huán)境企業(yè)組織法財務(wù)會計法規(guī)稅收法規(guī)《公司法》《經(jīng)濟合同法》《破產(chǎn)法》等《企業(yè)財務(wù)通則》《企業(yè)會計制度》《小企業(yè)會計制度》所得稅、流轉(zhuǎn)稅、自然資源稅、財產(chǎn)稅等沒有規(guī)矩?zé)o以成方圓例如：稅收政策影響企業(yè)利潤分配

股份公司的股利分配政策不僅影響股東的個人所得，而且影響公司的現(xiàn)金流量。股利收益——要交納個人所得稅股東收益

資本利得收益——不要繳個人所得稅企業(yè)在經(jīng)營過程中有依法納稅的義務(wù)。財務(wù)人員可通過理財活動的籌劃減少稅負(fù)支出，而不能通過逃避納稅方式，這就要求財務(wù)人員熟悉稅法，為理財目標(biāo)服務(wù)。從股東避稅角度看（4）技術(shù)環(huán)境

主要指與組織生產(chǎn)相關(guān)的技術(shù)、工藝等科技技術(shù)力量。有學(xué)者提出“廣義的技術(shù)包括硬技術(shù)和軟技術(shù)兩部分”。硬技術(shù)是整體技術(shù)中有形的部分，體現(xiàn)在研究開發(fā)出來的產(chǎn)品實體中，對公司財務(wù)的影響主要體現(xiàn)在ERP系統(tǒng)、管理會計控制系統(tǒng)的應(yīng)用和對研發(fā)投資的影響。軟技術(shù)主要體現(xiàn)在組織、管理、決策、信息等難以表達的無形技術(shù)。（5）社會文化環(huán)境

社會文化環(huán)境包括人力資源的數(shù)量、性質(zhì)、教育科學(xué)文化水平、民族文化傳統(tǒng)、社會的倫理道德、風(fēng)俗習(xí)慣、價值取向等。Allen（2005）等發(fā)現(xiàn)，在不完善的法律保護和信貸歧視的融資環(huán)境中，中國的許多私營企業(yè)依靠非正式的融資渠道，取得了長足發(fā)展。他認(rèn)為聲譽機制及個人關(guān)系等發(fā)揮了重要作用。JanaP.F（2010）等發(fā)現(xiàn)越是崇尚個人主義，權(quán)利等級越低，不確定性規(guī)避越低的國家，越傾向發(fā)放股利。李心合（2001）認(rèn)為，儒家倫理思想基石——“誠信”，對企業(yè)理財有良好的支撐作用?？刂菩怨蓶|違背商業(yè)倫理和誠信義務(wù)，會降低公司價值，文化會影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。金融環(huán)境金融環(huán)境是企業(yè)最主要的環(huán)境因素。主要的金融環(huán)境因素包括金融機構(gòu)、金融市場和利息率金融市場對財務(wù)管理的影響為企業(yè)籌資和投資提供場所促進企業(yè)資本靈活轉(zhuǎn)換為財務(wù)管理提供有用的信息為財務(wù)管理提供轟動提供各種金融服務(wù)公司價值（CorporateValue，企業(yè)價值）一、企業(yè)價值的屬性什么是公司價值？公司價值是指公司全部資產(chǎn)的市場價值，即公司資產(chǎn)未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。公司價值不同于利潤，利潤只是新創(chuàng)造價值的一部分，而公司價值還包含了公司潛在的或預(yù)期的獲利能力。企業(yè)擁有或控制的全部資源的價值總和體現(xiàn)其潛在的未來獲利能力體現(xiàn)時間價值和風(fēng)險價值企業(yè)價值是市場評價的結(jié)果公司價值（CorporateValue，企業(yè)價值）擴大到管理學(xué)領(lǐng)域，企業(yè)價值可定義為企業(yè)遵循價值規(guī)律，通過以價值為核心的管理，使所有與企業(yè)利益相關(guān)者（包括股東、債權(quán)人、管理者、普通員工、政府等）均能獲得滿意回報的能力。顯然，企業(yè)的價值越高，企業(yè)給予其利益相關(guān)者回報的能力就越高。二、企業(yè)價值的主要形式賬面價值：歷史成本原則、權(quán)責(zé)發(fā)生制優(yōu)點：客觀性強、計算簡單、資料易得缺點：缺乏可比性、易被操縱（固定資產(chǎn)折舊方法的改變、存貨成本的計價）從本質(zhì)上來看，賬面價值不屬于企業(yè)價值內(nèi)涵價值（公允價值、投資價值）：是企業(yè)預(yù)期未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)的現(xiàn)值其中，CFt為第t期的現(xiàn)金流量；WACC為企業(yè)加權(quán)平均資本成本市場價值：企業(yè)在市場中出售的價格優(yōu)點：理論上最符合企業(yè)價值的概念缺陷：很難實現(xiàn)企業(yè)價值的本質(zhì)。因為證券市場是不完善的，存在交易噪音，受市場的供需狀況、各種消息的影響等企業(yè)價值的影響因素企業(yè)價值與未來相聯(lián)系，因此未來增值能力、企業(yè)風(fēng)險以及存續(xù)期是決定企業(yè)價值的三個基本因素。就財務(wù)管理而言，通過對這三個因素進行良好的預(yù)測與控制，即可達到企業(yè)價值最大化的目標(biāo)。1．未來增值能力2．企業(yè)風(fēng)險3．企業(yè)存續(xù)期三、企業(yè)價值管理以價值為基礎(chǔ)的管理（Value-basedmanagement,VBM）是上世紀(jì)80年代后期出現(xiàn)的一種新的企業(yè)管理理論和模式目標(biāo)：創(chuàng)造價值，實現(xiàn)價值的增長VBM不僅僅是一種手段，它是在公司經(jīng)營管理和財務(wù)管理中遵循價值理念，以價值評估為基礎(chǔ)，依據(jù)價值增長規(guī)則和規(guī)律，探索價值創(chuàng)造的運行模式和管理技能，整合各種價值驅(qū)動因素，梳理管理與業(yè)務(wù)過程的一種新型管理模式VBM的基本步驟（IttnerandLarcker,2001）：選擇具體的內(nèi)部目標(biāo)以改進股東價值選取與目標(biāo)相一致的戰(zhàn)略和組織設(shè)計確定具體的業(yè)績變量或價值驅(qū)動因素發(fā)展行動計劃，選擇業(yè)績衡量指標(biāo)并制定具體的目標(biāo)值評估行動計劃、組織實施和管理業(yè)績衡量的成功性評價正在實施的內(nèi)部目標(biāo)、戰(zhàn)略、計劃和控制系統(tǒng)的有效性，并予以修正VBM的特征資本回報超過資本成本時，才會創(chuàng)造價值公司價值的驅(qū)動是多因素現(xiàn)金為王決策模型化四、價值創(chuàng)造理論的發(fā)展西方經(jīng)濟學(xué)家關(guān)于經(jīng)濟增長的價值創(chuàng)造觀1、亞當(dāng)斯密專業(yè)分工和交換有利于社會財富的增長勞動在價值創(chuàng)造中受到其他生產(chǎn)要素的制約資本積累可以使財富增長資源配置可以使財富增長2、馬克思的觀點決定商品價值的僅僅是勞動，確切的說，只是生產(chǎn)性的活勞動創(chuàng)造價值，其他勞動（物化勞動）不創(chuàng)造價值。3、熊彼特的觀點經(jīng)濟的增長之源在于企業(yè)家的創(chuàng)新強調(diào)經(jīng)濟增長是在不規(guī)則的波動下進行的，不可能一帆風(fēng)順。企業(yè)的任何重大決策都存在高度的風(fēng)險，若成功則收益大幅增長，若失敗則損失慘重。因此擔(dān)當(dāng)此重任者絕非是普通經(jīng)營者，而是企業(yè)家，企業(yè)增長和社會財富的增加依靠企業(yè)家的創(chuàng)新。羅默等人的新增長理論20世紀(jì)80年代后期，羅默和盧卡斯等人提出了所謂的“新增長理論“。認(rèn)為經(jīng)濟增長取決于四要素。資本非技術(shù)勞動人力資本（用受教育年限來衡量）新思想（用專利來衡量）五、企業(yè)價值創(chuàng)造評價的理論依據(jù)1．股東權(quán)益最大化理論20世紀(jì)90年代初，美國StrenStewart咨詢公司提出的EVA評價系統(tǒng)，就是基于股東權(quán)益最大化理論。2．公司價值最大化理論3．利益相關(guān)者理論利益相關(guān)者這個詞最早出現(xiàn)于1963年斯坦福大學(xué)一個研究小組的內(nèi)部