金融改革開放客觀要求與自貿(mào)區(qū)試驗

中國金融改革開放的現(xiàn)實需求與自貿(mào)區(qū)試驗（廳局級干部班）2014.1.8主要內(nèi)容一、60余年來中國的金融抑制政策及其四個階段二、當前金融體系主要問題與轉(zhuǎn)型改革的緊迫性三、整體金融改革開放的現(xiàn)實要求與三中全會部署四、自貿(mào)區(qū)試驗與復制

一、中國金融抑制政策及其四個階段金融抑制政策的基本特征：1、人為實施低利率政策，促進固定資產(chǎn)投資，推進工業(yè)化戰(zhàn)略2、實施廉價資本的行政配置或產(chǎn)業(yè)傾斜金融抑制政策的四個階段：

1、1953-1985轉(zhuǎn)移農(nóng)村剩余階段：政府實施農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)購統(tǒng)銷政策和工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品價格剪刀差政策，為工業(yè)化提供幾無成本的資本原始積累8000億元，同期國有經(jīng)濟固定資產(chǎn)投資總額為14420.18億元，其中國家的投資總額為8451億元。通過價格剪刀差轉(zhuǎn)移的資本分別占到55.5%和95%。2、1979-1996獲取貨幣化利益階段：McKinnon“中國之謎”，貨幣化利益8447億元（謝平1996）占GDP比率5.4%，1993達11%（世行，1996）；M2/GDP=25%上升到100%左右。1978-96M2增25%，GDP增9.7%，通貨膨脹6.82%，貨幣超發(fā)比率為8.68%（張杰，2001）3、1986-1996：銀行功能財政化：強金融替代弱財政；財政收入從1979年34%下降到1997的10.7%，中央財政從從50%下降到40%，考慮地方預算外收入，中央占比僅為20%。對國有企業(yè)的財政補貼從1985占GDP的7.5%降為1994年的2.2%。1985實施撥改貸。1987-1995年公共部門平均赤字GDP占比為11.16%，其中銀行融資占比達到7.09%。1994年國有企業(yè)的負債率平均為80%，其中80%的企業(yè)負債率為90%以上.（張杰，2001）漸進改革的社會成本沉淀為銀行體系壞賬，國際市場預測1998國有銀行不良率達48%。漸進型增量改革：民營經(jīng)濟發(fā)展，吸收國有企業(yè)下崗工人，承接競爭性行業(yè)虧損國有企業(yè)的產(chǎn)權；國退民進的漸進經(jīng)濟改革取得成功。

4、1997-2006股票市場功能財政化

——改革成本的社會化分攤

1）國有企業(yè)三年減困：證監(jiān)會1997年15號文件要求：證券市場要為國有企業(yè)改革和發(fā)展服務；要為國有企業(yè)增加資本金、收購有發(fā)展前景的虧損國有企業(yè)盡心盡力，啟動了改革成本的社會化分攤過程。從1990到2012的23年期間，在4.67萬億元的IPO、增發(fā)和配股融資中，46.4%給了國有企業(yè)；43.8%給了混合所有制企業(yè)；民營企業(yè)只占9.8%（不包括減持）。2）國有銀行重組與改制：1.3萬壞賬剝離；存貸款利差補貼、財政與外匯儲備注資、央行再貸款、引進戰(zhàn)略投資者、股份制改制與上市（先HK后返回SHA），國有銀行獲得新生，為新一輪信貸擴張支持經(jīng)濟增長打下基礎。3）實際負利率引發(fā)投資泡沫（產(chǎn)能過剩與房地產(chǎn)泡沫）金融GDP誤區(qū)與低效率：利差/貸款利率比:9%—>59%調(diào)整時間1年期貸款利率1年期存款利率1年期存貸利差1991.04.218.647.561.081993.05.159.369.180.181993.07.1110.9810.9801995.01.0110.9810.9801995.07.0112.0610.981.081996.05.0110.989.181.81996.08.2310.087.472.611997.10.238.645.672.971998.03.257.925.222.71998.07.016.934.772.161998.12.076.393.782.611999.06.105.852.253.62002.02.215.311.983.332004.10.295.582.253.332006.04.285.852.253.62006.08.196.122.523.62007.03.186.392.793.62007.05.196.573.063.512007.07.216.843.333.512007.08.227.023.63.42Realreturnonhouseholdsone-yeardeposits,

1997-2012：為資產(chǎn)泡沫埋下隱患

PercentAverageinJiang-Zhuera(1997-2003)AverageinHu-Wenera(2004-2012)1997和2010居民財富結(jié)構：

以房產(chǎn)替代存款3）2000-土地貨幣化：M2從2000年13.23萬億增加到94萬億未見嚴重通貨膨脹。2003年前商品房與保障房雙重體系；2003并軌，以充分發(fā)揮房地產(chǎn)拉動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用；與實際低利率一起帶來嚴重后果。房地產(chǎn)泡沫的負面效應：財富代際轉(zhuǎn)移；城鄉(xiāng)差距拉大；抑制消費；工資與商務成本上升；擠壓實業(yè)利潤，引發(fā)產(chǎn)業(yè)空心化趨勢；導致銀行系統(tǒng)性風險積累。需要探討的問題：

面多加水，水多加面；面在哪里？如何加面？需要做好這個金融戰(zhàn)略層面的大文章。房地產(chǎn)泡沫風險資料來源：聯(lián)合國數(shù)據(jù)庫，CEIC，標普公司，中金公司研究部注：生產(chǎn)者指25-64歲人口，凈消費者指25歲以下、64歲以上人口；實際地價用CPI平減中國人口結(jié)構與房地產(chǎn)價格美國人口結(jié)構與房地產(chǎn)價格日本人口結(jié)構與房地產(chǎn)價格10二、金融抑制政策的歷史貢獻與退出時機1、兩大歷史貢獻：1）助推工業(yè)化成功；全球最大制造業(yè)，產(chǎn)量占30%。2）促進漸進型經(jīng)濟改革成功：平穩(wěn)實現(xiàn)國退民進，民營經(jīng)濟得以壯大。俄羅斯除少數(shù)寡頭外民營經(jīng)濟并未發(fā)展。2、2006年為金融抑制政策退出（金融轉(zhuǎn)型）的最佳時機：A、中央財政已經(jīng)由弱轉(zhuǎn)強，稅收增長與財政收入占比超過20%；央企由虧轉(zhuǎn)盈；國有股可流通與土地市場形成，使國有資產(chǎn)升值，并具有了流動性。政府配置金融資源的歷史使命已經(jīng)完成；政府應致力于金融監(jiān)管，健全金融生態(tài)環(huán)境，完善市場配置資源的機制和制度保障。B、市場信用基礎缺失曾經(jīng)是行政管制的理由，但行政管制已經(jīng)成為尋租、腐敗和機會主義的制度根源；取消行政管制、提高監(jiān)管的有效性和威懾力的金融轉(zhuǎn)型已經(jīng)刻不容緩。

2006年是金融抑制政策退出的有利時機C、國有銀行已經(jīng)獲得新生：2006年銀行業(yè)利潤已經(jīng)是2004年的10倍（劉明康2007），各項穩(wěn)健指標已達國際標準；股份制銀行搭便車。D、股權分置改革已經(jīng)完成；股指從1000點開始上漲；放松或取消發(fā)行審批制度市場條件已成熟（目前也是一個好的時間節(jié)點）；通過擴大股票供給和法定分紅制度的引入，提升IPO融資成本（與利率市場化相當）可健全股票市場融資和資源配置功能。E、避免大小非減持時不合理的財富轉(zhuǎn)移或再分配。

改革成本的社會化分攤在2006年已經(jīng)完成。此后高利差補貼政策和股市低成本融資政策未能及時退出，導致社會新增財富的分配從最終的債權人和投資者向擁有廉價資本融資特權的金融機構和企業(yè)傾斜。這些體制和政策的扭曲還進一步造成嚴重的思想混亂，即金融GDP是金融業(yè)對GDP的貢獻，金融業(yè)能創(chuàng)造出比實體產(chǎn)業(yè)更大的財富，由此也助長了實業(yè)資本的“脫實入虛”和銀行體系結(jié)構失衡狀態(tài)下的過度擴張及系統(tǒng)性風險的積累。China’sSituation:

LowRealInterestRateandRMBAppreciationChina’ssituation:marketvolatility,lowrealinterestrateandRMBappreciation13二、現(xiàn)行金融體系的問題（一）經(jīng)濟增長對銀行體系的過度依賴：1、對銀行的過度依賴與銀行貸款抵押政策導致資源配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構嚴重扭曲。房地產(chǎn)、制造業(yè)和政府項目出現(xiàn)投資泡沫；農(nóng)業(yè)、服務業(yè)和高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金缺乏，流動性干旱。商業(yè)銀行長期信貸為增量投資項目融資，無助于存量資本調(diào)整，助長而不是緩解結(jié)構失衡；IMF專家指出中國產(chǎn)能平均利用率從本世紀初的90%下降到目前60%。

IMFCountryReportNo.12/195,People’sRepublicofChina:StaffReportfor2012ArticleIVConsultation,July6,2012.

平均產(chǎn)能利用率：2、銀行資產(chǎn)占GDP比例已近極限，

對國家金融安全構成威脅G20國家中除了英法外，發(fā)達國家2010年銀行資產(chǎn)占GDP比例都在100%-200%之間，除中國以外的發(fā)展中國家則在100%以下。中國已經(jīng)超過200%。銀行資產(chǎn)占金融總資產(chǎn)比例，德國和日本間接融資主導型國家只占46%和37%。中國則達62.5%?？紤]到發(fā)達國家銀行境外資產(chǎn)還占一定比例，中資銀行境內(nèi)資產(chǎn)的相對比例可能更高。銀行資產(chǎn)占比過高對國家金融安全構成威脅。作用機制有二：A、商業(yè)銀行中長期貸款抵押政策實質(zhì)是將借款方的信用風險轉(zhuǎn)化為抵押資產(chǎn)的市場價格風險；日本東京商業(yè)用地價格下跌了83％，股票價格下跌了82％（來源，Blooberg），金融陷入流動性陷阱，經(jīng)濟陷入無增長的“失去20年”。B、總分行制度正在演變成為經(jīng)濟金融系統(tǒng)風險向國家財政集中轉(zhuǎn)嫁的不穩(wěn)定機制：國家信用擔保為政府干預銀行信貸活動提供依據(jù)；信貸成為各級政府追求短期政績的工具，導致信貸過度膨脹和不良資產(chǎn)的持續(xù)積累；借貸雙方孳生道德風險，追求短期利益而將長期風險轉(zhuǎn)嫁給國家；銀行體系缺乏自身風險消化機制，周期性財政注資消弱政府提供公共產(chǎn)品的能力；各級政府公信力和市場信用基礎難以確立和加強。3、存在國有大銀行主導

與民營小銀行缺失的結(jié)構失衡

人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，七家大型銀行（四大國家控股銀行加交通銀行、國家開發(fā)銀行和郵政儲蓄銀行）的總資產(chǎn)接近銀行總資產(chǎn)的60%，如再加上其他全國性銀行，占比超過銀行總資產(chǎn)的88%。

市場準入限制和過高的存貸款利差，導致現(xiàn)有商業(yè)銀行的創(chuàng)新和進取精神不足，貸款過度向國有企業(yè)和政府項目傾斜，導致了“國進民退”的逆市場化發(fā)展態(tài)勢；

政府低利率廉價資本政策，導致了資本密集型重化工業(yè)的過度發(fā)展，經(jīng)濟增長創(chuàng)造就業(yè)能力持續(xù)下降，這在一定程度解釋了國民收入分配中勞動份額下降，企業(yè)和政府份額增長的態(tài)勢。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整和新型城鎮(zhèn)化的發(fā)展都要求在城市創(chuàng)造更多服務業(yè)就業(yè)崗位，未來創(chuàng)造更多就業(yè)崗位的企業(yè)一定是小微企業(yè)。1980年以來，德國80%的新增就業(yè)崗位是由不到20人的小企業(yè)創(chuàng)造的。這在一定程度上也代表中國未來20年企業(yè)發(fā)展的方向。銀行體系為小微企業(yè)提供信貸等有效金融服務是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展的必要條件。地區(qū)小銀行是小企業(yè)天然伙伴：規(guī)模決定只能做小企業(yè)；屬地信息優(yōu)勢，分散風險，自我消化風險。（二）股市功能的扭曲和癱瘓。法治缺失與發(fā)行審批制度導致股票市場股市成為掠奪的場所，成為財富快速向特權集團集中的工具。創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審批與發(fā)改委產(chǎn)業(yè)政策掛鉤摧毀風險投資基金業(yè)；創(chuàng)業(yè)板高市盈率實際效果是摧毀高新產(chǎn)業(yè)。

圖3：不同所有制A股上市企業(yè)IPO市值占比

數(shù)據(jù)來源：萬德數(shù)據(jù)

表1：發(fā)行市盈率與市場年均市盈率

數(shù)據(jù)來源：WIND

年份A股年均市盈率新股年均發(fā)行市盈率新股首日漲幅19993917115200054301592001.1-1052341312001.11-12391816620023919127200336187320043117702005182045200622248620075230195200827271162009235371201023594120111846202012123024

圖5：股息率和銀行存貸款利率1990-2011：

SOE年均股息率2.29%，一年期存款5.03%，三年期貸款7.93%

（三）銀行發(fā)展難以為續(xù)企業(yè)、地方政府高負債率。2012企業(yè)政府兩部門負債占GDP比率為194%，排名僅次日本，企業(yè)負債排名第一。我們國際論文集研究成果：以中國1654個縣級數(shù)據(jù)分析表明，貸款GDP比例有上限，超過上限后占比每增加1%，人均收入下降0.164%。實質(zhì)性原因在于信貸支持項目無效益。地方政府利率18%還在借入；BT項目15年后還款。影子銀行高風險：商業(yè)銀行表內(nèi)存貸款業(yè)務表外化，規(guī)避資本充足率要求、存款利率管制、行業(yè)放款約束、過高法定準備金要求，分享影子銀行的高利率收益；信托機構急劇擴張，從5000億增長到10萬億。信貸去了房地產(chǎn)、地方政府投資項目以及產(chǎn)品滯銷企業(yè)，高利率隱含巨大風險。銀行股權再融資受阻。關于優(yōu)先股和資產(chǎn)證券化改革。銀行短期暴利社會資本脫實入虛的產(chǎn)業(yè)空心化，實際已是最后的晚宴?。ㄋ模┙鹑谵D(zhuǎn)型與改革的緊迫性1、體制機制的扭曲造成的特權部門短期暴利不具有合法性基礎。金融業(yè)本身并不直接創(chuàng)造財富。金融服務實際上是通過把社會稀缺資源從低效率使用領域轉(zhuǎn)移到高效率使用領域，從而在資源投入總量不變的情況下一個增量財富在高效率實體經(jīng)濟部門中創(chuàng)造出來。三個利益集團參與增量財富的分配。一、資源流出的低效率部門，因為其讓渡資源成為資源優(yōu)化配置的前提條件；二、金融業(yè)分享財富的合法性在于通過它的中介服務，社會資源的配置實現(xiàn)了優(yōu)化。金融業(yè)的核心作用在于引領產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟發(fā)展的方向。三、創(chuàng)造財富的高效率部門理所當然應該獲得新增財富的重要部分。全球范圍需要防范的是金融集團通過市場操縱（西方）或行政壟斷（中國）在未能實現(xiàn)資源優(yōu)化配置甚至導致資源配置扭曲的情況下獲取高額利潤。

2、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型成功依賴于金融轉(zhuǎn)型的成功

需求需要從固定資產(chǎn)投資和出口拉動轉(zhuǎn)向內(nèi)部消費和人力資本投資，人口老齡化趨勢要求政府保護債權人和最終投資者權益，加快居民財富的積累（財富效應）；產(chǎn)業(yè)：制造業(yè)結(jié)構調(diào)整與升級要求發(fā)揮資本市場存量資本調(diào)整功能；促進風險資本市場發(fā)展；通過金融的多樣性滿足經(jīng)濟發(fā)展的多樣性需求；金融為實體經(jīng)濟有效服務并實現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展就要實現(xiàn)轉(zhuǎn)型。（資本市場扭曲與癱瘓；銀行被僵尸企業(yè)捆綁；各類風險向納稅人和最終投資者轉(zhuǎn)嫁）和諧社會的建設要求政策金融在人力資本投資、農(nóng)業(yè)發(fā)展和教育培訓等領域發(fā)揮更大作用；需要盡快改變扭曲的金融體制帶來的財富轉(zhuǎn)移、不平衡和不公平格局。三、整體改革基本思路1、實現(xiàn)政府立場的轉(zhuǎn)變：從幫助企業(yè)籌集廉價資本到切實保護投資者和債權人權益，防范商業(yè)的欺詐。2、做大做強金融市場體系，擴大直接融資重在放松審批制度，提高監(jiān)管執(zhí)法的有效性；通過財政民主化推進地方政府債券市場的發(fā)展；3、加快商業(yè)銀行結(jié)構改革，穩(wěn)健推進利率的市場化。4、發(fā)展新金融、風險資本市場、政策性金融和小型金融機構以金融的多樣性滿足實體經(jīng)濟發(fā)展的多樣性需求。5、資本帳戶獎出限入：鼓勵金融資本與產(chǎn)業(yè)資本走出去，加快金融服務業(yè)的對外開放，但嚴格管制熱錢的流入。1、突破口：以直接融資幫助銀行解套改革舉措：①提高IPO融資成本（提高門檻有助資本配置的優(yōu)化）：明確法定分紅比例≧0.5（銀行案例的討論）；放松并最終取消發(fā)行審批（2006和當前已具備市場條件）；②健全法律制度、嚴格執(zhí)法、嚴懲失信和欺詐，以法律約束監(jiān)管權力，投資者控申制度；通過政治制度的改革支持和鞏固法治建設成果；③引入資本利得稅（以往虧損可以抵扣），抑制過度投機；④加快財政民主化改革與政府債券市場的發(fā)展：推進地方政府債券香港發(fā)行和交易試點，利用香港的法律制度與國際投資者約束地方政府投資行為，推進財政透明度與決策民主化改革；試點成功后象H股一樣回歸上海交易。地方政府有重要的籌資活動，但沒有發(fā)展規(guī)范有序的地方政府債券市場，確立其市場信譽，是中國資本市場發(fā)展過程中的重大損失。好處：推進財政民主化改革；規(guī)范政府行為，退出土地財政；與戶籍制度改革一起有助于地方政府優(yōu)勝劣汰，引入城市化的市場篩選機制。2、協(xié)調(diào)推進銀行結(jié)構改革與利率市場化改革①分拆大型商業(yè)銀行部分支行出售給民營資本。大銀行仍可保留10%股份，以增強分拆后作為獨立法人的單一銀行（不設分支機構的社區(qū)或村鎮(zhèn)銀行）與大型銀行之間分工協(xié)作和優(yōu)勢互補關系的發(fā)展。

一石多鳥：可緩解現(xiàn)有商業(yè)銀行資本金不足；可切斷金融風險通過銀行總分行制度向國家財政轉(zhuǎn)嫁的通道；形成更多風險分散的、為居民和小微企業(yè)貼身服務的小銀行，滿足多樣化的銀行服務需求；大型銀行可適當收縮國內(nèi)業(yè)務，積極拓展跨國經(jīng)營，為人民幣國際化和中國金融強國建設做出積極貢獻。②明確利率市場化改革進程；通過存貸款基準利差的逐步縮小和正的實際存款利率促進商業(yè)銀行改革和轉(zhuǎn)型。③建立健全存款保險制度。該制度可實行存款保險費率與銀行規(guī)模正相關的定價政策，以抑制商業(yè)銀行在規(guī)模上的過度擴張。④梳理并擴大銀行業(yè)務范圍，強化銀行服務收費的合法性和性價比。

3、促進商業(yè)性金融與政策性金融的平衡發(fā)展①健全金融機構的激勵機制與行為規(guī)范。銀行身具有創(chuàng)造貨幣和信貸的功能，信貸擴張在給投資主體形成固定資產(chǎn)或金融資產(chǎn)的同時也給他們創(chuàng)造了相同數(shù)額的負債，當銀行體系通過信貸擴張（其他金融機構和企業(yè)通過更高財務杠桿）追求最大利潤的時候，國民經(jīng)濟極易出現(xiàn)投資泡沫的膨脹。泡沫的形成給金融機構帶來巨額短期利潤，而泡沫破滅則給巨大損失（財政救助、GDP損失、失去10年20年）。需要通過特定制度約束金融機構及其從業(yè)者的短期逐利沖動，堅持為實體經(jīng)濟服務，在優(yōu)化資源配置的合法性基礎上分享經(jīng)濟成長成果。可引入：法定金融交易杠桿率；界定合理利潤邊界；薪酬制度設計。②明確政策性金融的定位和相關制度設計，促進政策性金融的發(fā)展。比如農(nóng)業(yè)發(fā)展、教育培訓事業(yè)、公共衛(wèi)生與健康、再就業(yè)工程、廉租房建設等具有重大戰(zhàn)略意義和社會效益的領域如何加強金融的支持，三中全會決定建住宅建設銀行；本人提出建立人力資源開發(fā)銀行。4、人民幣國際化（七項研究結(jié)論）①最低目標：定價功能，體現(xiàn)中國利益;（儲備資產(chǎn)功能體現(xiàn)全球利益）

②最高境界：中國扮演全球銀行角色（美國的三個重大缺陷）③推進策略：前期穩(wěn)健創(chuàng)造人民幣國際需求（資本輸出、經(jīng)濟金融轉(zhuǎn)型、穩(wěn)定國際貨幣環(huán)境：引入對國際匯率與國際資本流動的管理）；后期激進釋放人民幣供給（實現(xiàn)人民幣資本項下的完全可兌換）。當前人民幣國際化路徑應從貿(mào)易結(jié)算改為資本輸出！④發(fā)揮香港作用，強化海外國際資產(chǎn)的人民幣計價；增加中國海外人民幣債權（即水多加面戰(zhàn)略需要，國開行做得好）⑤強化國際貨幣的區(qū)域化特征，人民幣以亞洲為重點；美元“荷蘭病”⑥人民幣匯率不宜自由浮動（加強亞洲貨幣合作，實施大國貨幣相互參考的匯率穩(wěn)定政策，共同引入托賓稅等）⑦模擬分析結(jié)論：2030年人民幣國際地位有可能達到歐元水平或僅次于歐元的水平。中國有兩代人的時間保持全球第一經(jīng)濟大國地位

歐盟與法國智庫（2011）：

全球主要國家GDP權重1870-2050

BRUEGEL&CEPII，2011,GlobalCurrenciesforTomorrow:AEuropeanPerspective,OECD報告：2012.11

G20非OECD8國權重從2011的35%增至2030的51%

美元與美國全球銀行功效：

1996-2010年期間：經(jīng)常項目赤字總額6.98萬億美元；

凈債務增2.3萬億，凈利差收入（金融效應）4.67萬億

全球經(jīng)濟實力的比較（單位：萬億美元）

經(jīng)濟大國金融弱國：人民幣國際化任重道遠！

加拿大FraserInstitute關于資本市場自由度的評估四、金融改革開放中的自貿(mào)區(qū)試驗銀監(jiān)會8條：四條涉及市場準入：支持中資銀行入?yún)^(qū)發(fā)展；支持區(qū)內(nèi)設立非銀行金融公司；支持外資銀行入?yún)^(qū)經(jīng)營；支持民間資本進入?yún)^(qū)內(nèi)銀行業(yè)。2條涉外業(yè)務：支持區(qū)內(nèi)銀行業(yè)金融機構發(fā)展跨境融資業(yè)務包括但不限于跨境并購貸款和項目貸款、內(nèi)保外貸、跨境資產(chǎn)管理和財富管理業(yè)務、房地產(chǎn)信托投資基金等。

鼓勵中資銀行在區(qū)內(nèi)開展離岸銀行業(yè)務。2條涉及監(jiān)管：簡化準入方式；完善監(jiān)管服務體系。證監(jiān)會5條：1、同意上海期貨交易所推進國際原油期貨交易平臺建設。2、支持區(qū)內(nèi)符合條件的單位和個人按照規(guī)定雙向投資于境內(nèi)外證券期貨市場。3、區(qū)內(nèi)企業(yè)的境外母公司可按規(guī)定在境內(nèi)