2023年黑色產(chǎn)業(yè)年報：新時代、新矛盾、新思路

研究報告研究報告合理區(qū)間晰可見。海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹有緩解預(yù)期，控通脹政策重心有望向穩(wěn)增長均拆舊減少，同時疫情爆發(fā)阻礙社會折舊廢鋼的物流運(yùn)輸，嚴(yán)重影響廢鋼供——2023年黑色產(chǎn)業(yè)年報隊軍張源輔助研究員董良趙晴研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明1一德期貨投資咨詢業(yè)?核心觀點(diǎn)研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明22023年黑色產(chǎn)業(yè)平衡表匯總%；材產(chǎn)量：①螺紋產(chǎn)量+2%，總供應(yīng)+1.95%；②熱卷產(chǎn)量+1.85%，總供應(yīng)+1.72%焦供應(yīng)：①焦炭總供應(yīng)+0.33%；②焦煤總供應(yīng)+2.14%；錳硅總供給+7.7%；②硅鐵總供給+0.28%；研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明32305合約黑色產(chǎn)業(yè)策略推薦匯總時間條件/HC23053月中下下游信心仍不足，冬季疫情影響難速消散，春季需求有不及預(yù)期的概一旦被證偽，在供給端并未行政壓縛的情況下，供需差將快速拉開，策開工陸續(xù)恢復(fù)。蒙煤有增加預(yù)期且遠(yuǎn)月仍有澳煤放開終端需求短期難有起色，下游焦鋼利煤進(jìn)口政策變化煤進(jìn)口量大幅下滑反套3月中下以保交樓和基建方面的存量地產(chǎn)需求回升速度和力度超性可能超預(yù)期頸。但焦化利潤虧損將導(dǎo)致焦炭產(chǎn)量澳關(guān)系惡化，澳煤進(jìn)口政化利潤恢復(fù)，焦企產(chǎn)量大。短期FSF持續(xù)性減產(chǎn)或原料供給恢研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明42023年黑色產(chǎn)業(yè)運(yùn)行十大關(guān)鍵點(diǎn)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)在于疫情和房地產(chǎn)。疫情防控優(yōu)化的方向已確定，但疫情管控嚴(yán)格指數(shù)和疫情人數(shù)共同影響經(jīng)濟(jì)，疫情演變節(jié)奏庫存補(bǔ)庫存階段契機(jī)，力度則取決于供給彈性和需求釋放力度(真實(shí)需求和投機(jī)需求)。雙碳目標(biāo)節(jié)奏修正和保供穩(wěn)價訴求，讓壓產(chǎn)政策預(yù)期減弱。但隨著成材產(chǎn)能過剩導(dǎo)致鋼廠盈研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明5補(bǔ)少的核心原因，隨著疫情防保供控隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，能耗政策有再度趨嚴(yán)可能，將壓制合金產(chǎn)業(yè)新增產(chǎn)能投放節(jié)奏，需重點(diǎn)關(guān)注請參閱最后一頁的免責(zé)聲明9目錄 研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明 2 請參閱最后一頁的免責(zé)聲明 請參閱最后一頁的免責(zé)聲明61.行情回顧：策加嚴(yán)疊加海外衰退預(yù)期、地產(chǎn)托舉提振需求預(yù)期分別主導(dǎo)鋼材驅(qū)動轉(zhuǎn)強(qiáng)，但價格上行更重要的原因在于原料的成本支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)。俄烏沖突及澳洲請參閱最后一頁的免責(zé)聲明元個旺季，而疫情管控政策上堅持動態(tài)清零，終端需求和消費(fèi)都受到了嚴(yán)重拖累。地產(chǎn)暴雷(債務(wù)危機(jī)爆發(fā))后，保交樓政策也未能給市場帶來強(qiáng)信心，但同時海外通脹率顯產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)主動去庫存，負(fù)反饋引發(fā)期現(xiàn)共振加速下跌。期間螺紋主力最大跌幅在主動去庫尾端，不僅鋼廠和焦化廠因利潤長期低迷而持續(xù)減產(chǎn)降負(fù)，礦石和焦請參閱最后一頁的免責(zé)聲明2.產(chǎn)業(yè)宏觀：二十大報告明確指出，我國已完成全面建成小康社會目標(biāo)，中心任務(wù)轉(zhuǎn)向全面建成社會主義現(xiàn)代化強(qiáng)國。中國式現(xiàn)代化是人口規(guī)模巨大，是全體人民共同富裕，是物共同富裕突出中國式現(xiàn)代化的公平屬性，發(fā)展過程注重兼顧效率和公平。物質(zhì)文明和精神文明相協(xié)調(diào)突出中國式現(xiàn)代化的雙重屬性，物質(zhì)的全面豐富和人的全面發(fā)展，發(fā)展過程仍重視物質(zhì)基礎(chǔ)的增長。人與自然和諧共生突出中國式現(xiàn)代化的綠色屬性，發(fā)展過程注重自然條件約束，注重可持續(xù)性。和平發(fā)展突出中國式現(xiàn)代化的立己達(dá)人屬人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平是少有可量化的目標(biāo)，根據(jù)測算我國經(jīng)濟(jì)增請參閱最后一頁的免責(zé)聲明是黨執(zhí)政興國的第一要務(wù)。需求和供給是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一體兩面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要處理好需求和供給的關(guān)系，但供需不平衡是常態(tài)。因我國經(jīng)濟(jì)特征已由高速增長轉(zhuǎn)為高質(zhì)量發(fā)展階段，大部分領(lǐng)域“有沒有”的問題基本解決，“好不好”的問題更加質(zhì)量發(fā)展注重經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，量的合理增長是匹配潛在增速高質(zhì)量發(fā)展是體現(xiàn)新發(fā)展理念(創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享)的發(fā)展，決定性改革結(jié)合濟(jì)再平衡的前提是全球經(jīng)濟(jì)失衡，全球經(jīng)濟(jì)失衡矛盾激發(fā)本質(zhì)上是全球經(jīng)濟(jì)“蛋糕”請參閱最后一頁的免責(zé)聲明球經(jīng)濟(jì)再平衡的實(shí)質(zhì)應(yīng)該是各國協(xié)作努力通過技術(shù)重大革新、縮小貧富差距(釋放購買力)和供給鏈結(jié)構(gòu)優(yōu)化等手段，繼續(xù)做大蛋糕，而非狹隘的再平衡，通過貿(mào)易平衡的手段(貿(mào)易保護(hù)主義、供給鏈布局重塑、匯率施壓、政策施壓)，讓自己在切蛋糕提供溫床，脫鉤斷鏈現(xiàn)象加劇，全球產(chǎn)業(yè)分工體系和區(qū)域布局正在發(fā)生廣泛深刻調(diào)整 (產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)增加成本)，能源資源等供給穩(wěn)定性下降，嚴(yán)重沖擊全球供需平衡。在此背景下，全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力和通脹水平居高不下并存的特征，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體大幅調(diào)整宏觀政策，國際需求可能進(jìn)一步波動收縮。外需壓力加大，而因人口的在全球經(jīng)濟(jì)再平衡狹隘化和我國已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段背景下，實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合，擴(kuò)大有效需求，推動生產(chǎn)函數(shù)變革調(diào)整，提升供給體系對國內(nèi)需求適配性。兩者結(jié)合的原則是高質(zhì)量發(fā)展為主題、深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線、充分發(fā)揮超大規(guī)模市場優(yōu)勢、堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)、堅持系統(tǒng)觀念和底線思維。兩者結(jié)合的任務(wù)是推動國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)、保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、增強(qiáng)微觀主體活力、提高全要素生產(chǎn)率、提升產(chǎn)業(yè)鏈供給鏈韌性和安全水平、推進(jìn)城鄉(xiāng)期很低。更注重供給質(zhì)量和效率，提升供給結(jié)構(gòu)對有效需求的適配性，避免造成社會堅持深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力解決供給存在的卡點(diǎn)、堵點(diǎn)、脆弱點(diǎn)(脫鉤危險)，及供給結(jié)構(gòu)不能適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)變化點(diǎn)(新老動能需要切換)。供給側(cè)調(diào)整的方可能會出現(xiàn)斷供斷鏈的領(lǐng)域)、解決部分領(lǐng)域“好不好”的問題(有需求但未得到有請參閱最后一頁的免責(zé)聲明效滿足的領(lǐng)域)、培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動能(適應(yīng)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革大趨勢)。發(fā)揮超大規(guī)模市場優(yōu)勢。隨著傳統(tǒng)城鎮(zhèn)化和工業(yè)化水平步入高位，高速增長，但這不意味著國內(nèi)需求潛力已無潛力挖掘。國內(nèi)需求潛力體現(xiàn)在投資驅(qū)動向消費(fèi)驅(qū)動轉(zhuǎn)變(人口規(guī)模大、中等收入群體規(guī)模大、居民收入和消費(fèi)水平提高是消費(fèi)驅(qū)動的潛力保障)和投資驅(qū)動優(yōu)化(新型工業(yè)化和城鎮(zhèn)化)。供給能力體現(xiàn)在國內(nèi)制造業(yè)體系的規(guī)模大和門類齊全，強(qiáng)大的供給能力可以更好的滿足需求潛力的釋放，供給結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級也能釋放新的需求潛力。為市場基調(diào)和基本盤，“進(jìn)”是積極進(jìn)取和有所所為，“穩(wěn)”是“進(jìn)”的基礎(chǔ)?！胺€(wěn)”的方向是穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)大局，穩(wěn)住產(chǎn)業(yè)鏈供給鏈完整性，穩(wěn)住能源等初級產(chǎn)品供給，避免經(jīng)濟(jì)大起大落和供給短缺沖擊風(fēng)險?！斑M(jìn)”的方向是深化改革、優(yōu)化要素配置、推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，“進(jìn)”即改革，從供需兩端著手的改革。供給方面的改革體現(xiàn)在優(yōu)化發(fā)展環(huán)境、打破壟斷、推進(jìn)要素市場化配置、構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場等方面，破除制約供給端自我調(diào)整的體制機(jī)制障礙，保護(hù)和激發(fā)微觀主體活力，推進(jìn)供給結(jié)構(gòu)調(diào)整。需求方高質(zhì)量充分就業(yè)、完善分配制度、健全社會保障體系等措施釋放，投資潛在通過深化投融資體制改革措于現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性和當(dāng)前我國發(fā)展環(huán)境的嚴(yán)經(jīng)濟(jì)政策由逆周期調(diào)控轉(zhuǎn)向跨周期調(diào)節(jié)即是系統(tǒng)觀點(diǎn)的體現(xiàn)。發(fā)展環(huán)境嚴(yán)峻必須統(tǒng)籌和安全，強(qiáng)化底線思維，主動應(yīng)對風(fēng)險挑戰(zhàn)(比如地產(chǎn)去杠桿)，防止出現(xiàn)系統(tǒng)研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明段(經(jīng)濟(jì)向下+政策向上)。根據(jù)美林時鐘，國內(nèi)當(dāng)前處于衰退階段(經(jīng)濟(jì)向下+通脹低位向下)。兩種劃分方式都顯示國內(nèi)離復(fù)蘇已不遠(yuǎn)，屬于復(fù)蘇前期階段。iFinD來源：一德期貨黑色事業(yè)部，低潛在增速，經(jīng)濟(jì)長期低于潛在增速則意味著不能實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，失研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明拖累項。第三產(chǎn)業(yè)中和居民消費(fèi)相關(guān)的表現(xiàn)更為弱勢，消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)新低，居民D，政策傳導(dǎo)效果自然會打折扣。經(jīng)濟(jì)增速低于潛在增速預(yù)期不改，消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明穩(wěn)增長的過程是市場主體加杠桿的過程，但2022年各市場主體加杠桿意愿均不傳導(dǎo)效果的關(guān)鍵所在。而通過分析各主體加杠桿意愿不足的原因，疫素。不夠嗎策傳導(dǎo)效果差改善控沖擊中央政府有加桿空間但不愿大水漫灌重保市場主體地方政府加杠間和能力不足收入下降疫情影響居民費(fèi)意愿迷外收緊預(yù)期海外需求低迷壓制統(tǒng)需求預(yù)期預(yù)期差能力受限沖擊訂單杠桿企業(yè)需求預(yù)期收入下降杠桿空研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明疫情影響居民收入預(yù)期和消費(fèi)信心，對企業(yè)訂單的穩(wěn)定性造成沖擊，加大地方政府的財政壓力，疫情對主要市場主體加杠桿都會產(chǎn)生抑制作用。持續(xù)時間越長，負(fù)面沖擊就越大。房地產(chǎn)低迷影響居民財富收入預(yù)期、弱化傳統(tǒng)行業(yè)終端需求預(yù)期和降低控通脹階段，加息引發(fā)經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期。海內(nèi)外利率周期錯配導(dǎo)致中外利差走弱，對股市形成資金外流預(yù)期進(jìn)而壓制股市，降低居民財富收入預(yù)期，不利于居民加杠桿。海外耐用品周期下行會弱化國內(nèi)制造業(yè)需求預(yù)期，進(jìn)而壓制企業(yè)加杠桿顯高偏潛在增速)或通脹顯著回升。按照當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增速一致預(yù)期，明年基本上看不轉(zhuǎn)向條件不好觸發(fā)，穩(wěn)增長政策明顯轉(zhuǎn)向概率不高，但政策重心會有變化，由傳統(tǒng)的研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明“滴灌”的目的。幣政策貸后借后貸結(jié)構(gòu)貨幣政策在逐步擴(kuò)圍，再貸款和再貼現(xiàn)領(lǐng)域不斷增多，制造業(yè)中長期貸款持支持，以達(dá)到引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級的目標(biāo)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策符合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段轉(zhuǎn)變的要求。近期開始通過政策性金融工具支持傳統(tǒng)需求領(lǐng)域(基建和房地產(chǎn)等)，以端需求的目標(biāo)，符合宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性訴求和底線思維要求。在高質(zhì)量發(fā)展請參閱最后一頁的免責(zé)聲明20農(nóng)業(yè)農(nóng)業(yè)碳減排煤炭清潔科技創(chuàng)新普惠養(yǎng)老結(jié)構(gòu)性貨幣政策疫情受損制造業(yè)貸款建房地產(chǎn)紓困政策性金融政策性金融貼現(xiàn)再貸款他素不可控，國內(nèi)疏通政策堵點(diǎn)的重心在疫情和房地產(chǎn)。疫情要根據(jù)病毒的研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明21D較高。研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明22球“比爛”模式下的不必要。實(shí)現(xiàn)難度大主要是基于對疫情防控優(yōu)化后疫情演變的不確定性、房地產(chǎn)在長期拐點(diǎn)預(yù)期和居民加杠桿空間有限的背景下恢復(fù)高度不樂觀、出性圖21：2023年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)可能并不低疫情階段性爆發(fā)和隨之帶來的防控升級會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較為明顯的負(fù)面沖擊，疫情爆發(fā)程度越嚴(yán)重，防控嚴(yán)格指數(shù)越高，對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響就越大。受疫情防控難度加請參閱最后一頁的免責(zé)聲明23控嚴(yán)格指數(shù)整體仍偏高。但積極的變化是防控措施在根據(jù)病毒演變的新變化在逐步優(yōu)情反控嚴(yán)格指數(shù)并未顯著上升，疫情防控優(yōu)化實(shí)際早已在路上，與之相呼應(yīng)的是疫情疫情對經(jīng)濟(jì)的影響可理解為兩個層面，即爆發(fā)程度和防控措施。防控優(yōu)化的方向是確定的，若將香港的防控嚴(yán)格指數(shù)當(dāng)成國內(nèi)的領(lǐng)先性指標(biāo)，國內(nèi)防控優(yōu)化仍有較大空間，相關(guān)政策仍值得期待，疫情對經(jīng)濟(jì)的邊際影響會逐步降低。但疫情防控優(yōu)化則代表著防控難度的加大，疫情的演變的不確定性將增強(qiáng)，疫情感染人數(shù)過高仍會對經(jīng)疫情影響將逐步降低。所以，疫情管控嚴(yán)格指數(shù)和疫情人數(shù)共同影響經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)影響力度監(jiān)測重點(diǎn)指標(biāo)在重癥人數(shù)或死亡人數(shù)。疫情防控優(yōu)化代表著消費(fèi)回升預(yù)期，但實(shí)研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明24疫情的爆發(fā)對居民消費(fèi)意愿下降有關(guān)鍵影響，居民消費(fèi)意愿下降導(dǎo)致居民加杠桿充分就業(yè)會影響居民收入預(yù)期，會進(jìn)一步弱化消費(fèi)意愿，形成了惡性循環(huán)。打破惡性政策內(nèi)容車輛購置稅對購置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期間內(nèi)且單車價格不超過30萬元的2.0升及以下排量乘用車減半征收車購稅。新能源汽車促進(jìn)跨區(qū)域自由流通，破除新能源汽車市場地方保護(hù)，各地區(qū)不得設(shè)定本地新能源汽車車型備案目錄，不得對新能源汽車產(chǎn)品銷售及消費(fèi)補(bǔ)貼設(shè)定不合理車輛參數(shù)指標(biāo)。自2014年起國家一直對新能源汽車實(shí)施免征車輛購置稅政策，今年9月，又第三次將這項政策延續(xù)至2023年12月31日積極支持充電設(shè)施建設(shè)，加快推進(jìn)居住社區(qū)、停車場、加油站、高速公路服務(wù)區(qū)、客貨運(yùn)樞紐等充電設(shè)施建設(shè)，引導(dǎo)充電樁運(yùn)營企業(yè)適當(dāng)下調(diào)充電服務(wù)費(fèi)。二手車取消對開展二手車經(jīng)銷的不合理限制，明確登記注冊住所和經(jīng)營場所在二手車交易市場以外的企業(yè)可以開展二手車銷售業(yè)務(wù)。自2022年10月1日起，對已備案汽車銷售企業(yè)從自然人處購進(jìn)二手車的，允許企業(yè)反向開具二手車銷售統(tǒng)一發(fā)票并憑此辦理轉(zhuǎn)移登記手續(xù)。對汽車限購城市，明確汽車銷售企業(yè)購入并用于銷售的二手車不占用號牌指標(biāo)。支持二手車流通規(guī)模化發(fā)展，各地區(qū)嚴(yán)格落實(shí)全面取消二手車限遷政策，自2022年8月1日起，在全國范圍(含國家明確的大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域)取消對符合國五排放標(biāo)準(zhǔn)的小型非營運(yùn)二手車的遷入限制，促進(jìn)二手車自由流通和企業(yè)跨區(qū)域經(jīng)營。以舊換新鼓勵各地綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、技術(shù)等手段推動老舊車輛退出，有條件的地區(qū)可以開展汽車以舊換新，加快老舊車輛淘汰更新。信貸支持鼓勵金融機(jī)構(gòu)在依法合規(guī)、風(fēng)險可控的前提下，合理確定首付比例、貸款利率、還款期限，加大汽車消費(fèi)信貸支持。有序發(fā)展汽車融資租賃，鼓勵汽車生產(chǎn)企業(yè)、銷售企業(yè)與融資租賃企業(yè)加強(qiáng)合作，增加金融服務(wù)供給。研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明25后期可關(guān)注中央政府會不會替居民加杠桿，通過收入補(bǔ)貼的方式直接提升居民收入或愿下降意愿高低迷效應(yīng)低迷期充分就業(yè)確定擔(dān)憂緣政治研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明26持和工業(yè)利潤的領(lǐng)先影響，制造業(yè)投資仍保持較高增速。因主動去杠要會議對金融支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，要調(diào)增政策性銀行8000億元信貸額度，并建立重點(diǎn)項目清單對接機(jī)制。國常會運(yùn)用政策性、開發(fā)性金融工具，通過發(fā)行金融債券等籌資3000億元，用于補(bǔ)充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項目資本金、但不超過全部資本金的50%，或為專項債項目資本金搭橋。國常會在3000億元政策性開發(fā)性金融工具已落到項目的基礎(chǔ)上再增加3000億元以上額度國常會依法盤活地方2019年以來結(jié)存的5000多億元專項債限額，10月底前發(fā)行完畢，優(yōu)先支持在建項目。國常會P。近幾年國家穩(wěn)定工業(yè)經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)明確，要保障工業(yè)經(jīng)濟(jì)占比保持穩(wěn)定，對房地產(chǎn)和建筑等傳統(tǒng)需求板塊則呈現(xiàn)階段性收縮的目標(biāo)，導(dǎo)致近幾年工業(yè)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)偏強(qiáng)，房地產(chǎn)和基建表現(xiàn)偏弱。但作為傳統(tǒng)逆周期調(diào)控板塊的房地產(chǎn)和建筑板塊，當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明27消費(fèi)會構(gòu)成蹺蹺板關(guān)系，消費(fèi)回補(bǔ)順利與否對投資的強(qiáng)度有決定性影響，基建將成為整體投資額不會出現(xiàn)明顯下降，投資結(jié)構(gòu)的影響將更為關(guān)鍵。工業(yè)企業(yè)下游利潤速，則工業(yè)經(jīng)濟(jì)占比則難穩(wěn)定，需要政策支持對沖制造業(yè)固投下滑預(yù)期。國家再度出臺制造業(yè)設(shè)備更新支持計劃，意在穩(wěn)定制造業(yè)投資，制造業(yè)固投失速可能性較低，但基建維持高強(qiáng)度的必要性下降。但因制造業(yè)固投增速下行預(yù)期和房地產(chǎn)投資復(fù)蘇緩慢研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明28。企面臨生存壓力。因擔(dān)心房地產(chǎn)演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險，房地產(chǎn)支持政策逐步增多，特別是進(jìn)入4季度后，多“箭”齊發(fā)，房企融資渠道基本全面得到支持(銀行要加大支持力度，發(fā)債進(jìn)行增信支持，上市房企融資支持，離岸市場提供抵押)，房企開始“止降低。研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明29短期刺激經(jīng)濟(jì)的中國1月1年期貸款市場報價利率(LPR)為3.7%，預(yù)期為3.7%，上月為3.8%。5年期LPR為4.6%，預(yù)期為5%。線。妥善應(yīng)對不良資策協(xié)調(diào)性和精準(zhǔn)性:三是堅決有持續(xù)整治和規(guī)范房地產(chǎn)市場秩序性和改善性住房需求，優(yōu)場報價利率減場報價利率減期間，繳存職工正常提取和申請住房住房公積金貸款的，不作逾期處性住房需求，壓實(shí)地方政中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年8月22日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為PR。2022年底前，階段性個百分點(diǎn)，5年以下(含5年)和5年，即5年以下(含5年)和5年以5%。制度。央行推動“保圍繞關(guān)于做好和貸款集中管理制度對房企和居民杠桿進(jìn)行限制。但在去杠桿過程中，遭遇了疫情反復(fù)和海外加息沖擊，三者共振使得房地產(chǎn)銷售端和開發(fā)端都出現(xiàn)大幅下滑，尤其是新經(jīng)過連續(xù)的去杠桿過程，資金“脫實(shí)向虛”出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，工業(yè)貸款余額占比不斷提升，房地產(chǎn)貸款余額有較為明顯的回落，目前已低于貸款集中管理制度的要求。個人房貸余額占比觸及20%上限后逐步回落，居民杠桿持續(xù)增加的態(tài)勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)回落。去研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明30圖37：資金“脫實(shí)向虛”格局持續(xù)逆轉(zhuǎn)圖38：國內(nèi)個人房貸余額占比觸及上限后回落品房銷售和利率的反向關(guān)系并未重演歷史，銷售反彈的節(jié)點(diǎn)延后，反彈的力度明顯的銷售端政策仍保持著房住不炒的大基調(diào)，銷售松動呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，對首套房為主的剛需支持力度最大，對二套房為主的改善需求支持力度偏謹(jǐn)慎(首付比例和房貸利率下降幅度都相對保守)，二套房和首套房利率在降息過程中利差反而持續(xù)擴(kuò)大，定會加重購房觀望情緒，延緩利率下降的“藥效”。低收入群體受疫情的影響更為顯銷售研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明31D點(diǎn)論的理由主要是基于勞動力人口拐點(diǎn)和城鎮(zhèn)化需求放緩。商品房銷售可簡單分為城善型需求)，銷售的趨勢影響因素主要是城鎮(zhèn)化提升速度、人口增加速度和人均居住面保持很高的韌性，而非向日本模式那樣趨勢性下滑。后期重點(diǎn)關(guān)注的變量是國內(nèi)生育支持政策加大后人口的提升速度和人均改善面積的提升速度(城鎮(zhèn)化進(jìn)程快速發(fā)展階段催生的大量80后中青年新城鎮(zhèn)人的農(nóng)村父母養(yǎng)老的問題會不會加快存量城鎮(zhèn)人口人均改善面積的提升)。悲觀模式，類似日本模式的下行。但即便是日本模式，下行過程中研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明32徑房貸利率下行，若后期二套房利率向首套房靠攏，居民預(yù)期購房購買力會維持高位。疫情防控優(yōu)化將緩解疫情對居民收入預(yù)期的沖擊，居民購買潛力釋放可期。資金D表現(xiàn)，回升節(jié)奏預(yù)計是前低后高，恢復(fù)節(jié)奏和強(qiáng)度取決于疫情演變的情況，疫情演變研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明33D研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明34現(xiàn)出極強(qiáng)的韌性。狹隘的全球經(jīng)濟(jì)再平衡理念導(dǎo)致各國博弈加劇，疫情擾動則加速了進(jìn)程，疊加發(fā)達(dá)國家雙碳目標(biāo)和地緣政治等因素的共振，使得全球供給鏈的穩(wěn)定性降低和成本抬升，供給鏈面臨嚴(yán)重沖擊。海外為應(yīng)對疫情沖擊，釋放天量貨幣，流動性通脹居高不下，供給沖擊恢復(fù)難度大，海外貨幣當(dāng)局只能采取激進(jìn)的貨幣政策收需求，本輪貨幣供給量收縮速度和加息速度都屬于歷史偏快水平，以希激進(jìn)的政策收緊對經(jīng)濟(jì)的殺傷較大，全球經(jīng)濟(jì)都迎來動蕩下行，海外經(jīng)濟(jì)高位回特征，離復(fù)蘇隔著衰退階段。經(jīng)濟(jì)與政策周期角度，海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體處于經(jīng)濟(jì)下研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明35疫情后，海外極度寬松的貨幣氛圍讓海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入正循環(huán)模式，海外經(jīng)濟(jì)政策重心開始轉(zhuǎn)向抑制通脹，海外經(jīng)濟(jì)的正循環(huán)也隨之打破，轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)的負(fù)循環(huán)，海提海外。但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)雖跌至低位水平，筑底回升預(yù)期逐步增強(qiáng)，但短期回升跡象仍不研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明36電出口耗鋼增速更是未見筑底跡象，海外經(jīng)濟(jì)的背離凸顯通脹的結(jié)構(gòu)性特征，目前海外的高通脹韌性已并價下行，工資收入和財產(chǎn)收入都將下行，利于緩解高通脹壓力。美國工資收研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明37控通脹是海外當(dāng)前的政策重心，但不意味著海外只關(guān)注通脹。海外經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑，通脹壓力緩解，為海外政策重心調(diào)整提供依據(jù)，美國經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速明顯低偏潛在激進(jìn)圖60：美國經(jīng)濟(jì)增速低偏潛在增速會觸發(fā)穩(wěn)增長圖61：失業(yè)率和利率由較強(qiáng)的反向關(guān)系過去的低位水平，海外利率中樞也難回到過去的低位水平。即便基于穩(wěn)增長壓研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明38目前財政赤字已有筑底跡象。赤字周期和美元周期大概呈現(xiàn)反向關(guān)系(借錢的時候需筑底溫和回升預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇曙光更加清晰可見。海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹有長轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)有筑底回升可能，海外經(jīng)濟(jì)周期研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明39內(nèi)經(jīng)濟(jì)上行放緩+PPI增速上行+政策寬松節(jié)奏放緩。海外經(jīng)濟(jì)上行+CPI增速上行+政策緩風(fēng)險點(diǎn)還是老生常談的點(diǎn)，國內(nèi)關(guān)注疫情防控優(yōu)化后的疫情演變方向、房地產(chǎn)支研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明40突升級等黑天鵝事件出現(xiàn))。突升級等黑天鵝事件出現(xiàn))。持力度加大后的恢復(fù)力度和有無超預(yù)期穩(wěn)增長政策的出臺。海外則關(guān)注通脹回落預(yù)期球經(jīng)濟(jì)再平衡理念是否會進(jìn)一步狹隘化(大國博弈加劇/地緣政治沖好，房屋新開工決定向好力度。萎縮-2%。內(nèi)需結(jié)構(gòu)分化明顯，建筑需求(-10.8%)明顯弱于制造業(yè)需求(2%)，建筑房屋新開工代表的建筑相關(guān)指標(biāo)對黑色終端需求有更直接的影響。房價對新開工研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明41圖68：房價對新開工影響顯著根據(jù)銷售量對價格的領(lǐng)先性，商品房銷售面積增速開始筑底回升對房價筑底回升若房企能夠順利“好起來”，新開工有向房價收斂并好于房價表現(xiàn)的可能性。但因房研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明42新開工和拿地有很強(qiáng)的同步性，年度趨勢基本同步，月度級別拿地到新開工的領(lǐng)強(qiáng)研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明43000滑(5.8%降至4.7)，受益于PPI運(yùn)行重心回落，2023年實(shí)際固定資產(chǎn)投資增速預(yù)計和2022年相當(dāng)(3.7%降至3.6%)，但投資結(jié)構(gòu)中的板塊分化將緩和，建筑耗鋼強(qiáng)度2%。圖79：地產(chǎn)修復(fù)力度決定建筑耗鋼強(qiáng)度86420研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明44方向未變，制造業(yè)耗鋼預(yù)期增長。在大力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)和保持工業(yè)占比穩(wěn)定目標(biāo)下，政策對工業(yè)支持的方向未變，0工業(yè)增加值_當(dāng)月同比(變頻)制造業(yè)需求當(dāng)季增速0機(jī)械和制造業(yè)固投相關(guān)性增強(qiáng)，該變化和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有關(guān)，新老動能轉(zhuǎn)換，傳統(tǒng)行業(yè)設(shè)備更新，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資從新建產(chǎn)能轉(zhuǎn)為設(shè)備更新，制造業(yè)固投和機(jī)械研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明45復(fù)預(yù)期下金屬制品也有支撐。顯弱于乘用車。消費(fèi)結(jié)構(gòu)恢復(fù)不同步，導(dǎo)致汽車耗鋼5異常，汽車因消費(fèi)刺激恢復(fù)快速，房子則因去杠桿后遺癥恢復(fù)緩慢。兩者的分化的汽車耗鋼難以從趨勢因素(商品房銷售面積)和波動因素(消費(fèi)彈研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明462022年家電耗鋼內(nèi)外需分化明顯，受海外耐用品消費(fèi)(波動因素)周期下行的影1-10月出口耗鋼累計萎縮16%，內(nèi)需則因商品房銷售(趨勢因素)的后置影響表家電出口耗鋼增速韓國出口增速500研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明47200021/0386420海外耐用品周期對我國鋼材出口有影響，但并非決定性因素，內(nèi)外價差對出口的鋼材直接出口增速將下滑至-5%。研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明48都屬于非常規(guī)下跌，政策修正后的修復(fù)力度也難進(jìn)行常規(guī)預(yù)測。中性預(yù)測，內(nèi)需強(qiáng)于建筑業(yè)耗鋼潛在彈性更大。基于房地產(chǎn)的2E(202110月2E3E房屋新開工0%工-3.8%鋼-3.8%耗鋼2.5%2.3%2.3%-21.8%7%2.3%4%耗鋼%%%07%-18%0%1%.5%-4.8%了基建穩(wěn)增長的訴求，高估了建筑需求，低估了設(shè)備升級和新老動能轉(zhuǎn)換對研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明49增速+1.43%。支持更為精準(zhǔn)，新一輪需求周期開啟預(yù)期逐步增強(qiáng)，利于鋼價企穩(wěn)，后期重研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明50前見頂，成材資本支出下行預(yù)期增強(qiáng)。成材資本支出具有周期性特征，而資本支出領(lǐng)先于生產(chǎn)能力，投資變動會帶動產(chǎn)出擴(kuò)張主要以產(chǎn)能置換和設(shè)備升級為主，形成高產(chǎn)能、高技術(shù)水平、高調(diào)節(jié)速度的產(chǎn)本支出周期主要受需求和政策影響，需求影響屬于市場化，政策影響產(chǎn)研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明51468024680246802是黑色終端需求變動的核心，房地產(chǎn)周期波動可從趨勢性上代表鋼鐵需求周期，房屋15000050004000100000000000000周期、利潤周期引領(lǐng)產(chǎn)能周期外，政策對產(chǎn)業(yè)投資亦有很強(qiáng)的指引作用，歷次供給大幅減量都有政策的推動。政策中需重點(diǎn)關(guān)注鋼鐵行業(yè)的五年規(guī)劃，其作為十四五規(guī)劃再度強(qiáng)調(diào)市場化供需調(diào)節(jié)，深化產(chǎn)能重組，側(cè)重擴(kuò)大內(nèi)需，減少耗能研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明52表7：黑色產(chǎn)業(yè)供給端相關(guān)政策梳理 跌降加顯 右 色事業(yè)部難改，政策約束產(chǎn)量彈性。研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明53從用率將進(jìn)一步下滑。隨著產(chǎn)能利用率持續(xù)下行，鋼廠盈利條件加劇惡化，政策調(diào)節(jié)供給預(yù)期增強(qiáng)。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革要求嚴(yán)控傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能，配合“雙碳”目標(biāo)和“超低研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明54量控制政策的落地。二是當(dāng)前鋼鐵產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表雖小幅提升至62%，鋼企壓力有研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明55圖114：2023年螺紋鋼總供給(MS)中性預(yù)測+1.95%圖115：2023年熱卷總供給(MS)中性預(yù)測+1.72%周期中，鋼廠利潤預(yù)計將維持相對低位水平。依靠利潤和政策的雙重調(diào)節(jié)，預(yù)計全年研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明56衡表供給-需求1月72月3月4月71015月6月7月8月9月11610月11月12月衡表供給-需求7月44月52622536請參閱最后一頁的免責(zé)聲明57季累庫日期變化日期變化81455%93%研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明58圖116：螺紋鋼庫存(MS大口徑)預(yù)估圖117：熱卷庫存(MS大口徑)預(yù)估請參閱最后一頁的免責(zé)聲明59，導(dǎo)致成本上漲和項目延期。但最新的季報顯示生產(chǎn)端已經(jīng)正常運(yùn)作(上半年僅有鐵路力拓近兩年以產(chǎn)能置換為主，新增產(chǎn)能有限。但基于穩(wěn)健經(jīng)營目標(biāo)和歷史問題的響不大，全年整體發(fā)運(yùn)始終保持穩(wěn)定，短期雖有天氣及設(shè)備事故的意外擾動，但順利為替代楊迪粉的不足，必和必拓以產(chǎn)能置換為主，總量無額外增量，考慮到生產(chǎn)請參閱最后一頁的免責(zé)聲明90中西部磁鐵礦項目的快速項目評估，其中包括在奧卡吉的鐵路及港口開發(fā)項目，彰顯研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明9LLZ：非主流礦山產(chǎn)量統(tǒng)計家公司注izVzViegLVZV0V0L000于歷史報告統(tǒng)計的球團(tuán)產(chǎn)量和分階段計劃將在俄羅斯斗VVtVVtV00V00Vl朗VeAVZgVZ0gLggtg伊朗礦業(yè)和采礦業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新組織公布的數(shù)據(jù)來看，上一波斯年伊朗主要礦商的鐵精礦產(chǎn)量同比增Azeminp典北部系統(tǒng)基律納(〉iAune)地區(qū)球團(tuán)廠生產(chǎn)不順，國An3loAm?Aioend10澳大利亞oVVZ期有對設(shè)備進(jìn)行維護(hù)升級以保證未來生產(chǎn)西uAioenelSA非請參閱最后一頁的免責(zé)聲明9ZAssmen3度V00VZLV00增產(chǎn)的過程中V00VZ0ZZZ潤、礦山事故和政策管制導(dǎo)致產(chǎn)量下降。Lt：河北地區(qū)內(nèi)礦項目統(tǒng)計Z0ZZ/V/L礦山開發(fā)項目(非金屬、非煤礦山)備案Z0ZZ/V/LL司鐵選廠改擴(kuò)建項目項目)非金屬、非煤礦山)備案Z0ZZ/V/LLZ0ZZ/V/Z9有限公司天合鐵礦采礦工程項目山、有色礦山企業(yè)投資項目核準(zhǔn)Z0ZZ/V/ZL豐源礦業(yè)有限責(zé)任公司陳營子?xùn)|溝尾礦庫工程)非金屬、非煤礦山)備案【變更】Z0ZZ/V/Z8開發(fā)有限公司裝備優(yōu)化升級建設(shè)項目Z0ZZ/g/g司南天門鐵礦地下采礦工程項目山、有色礦山企業(yè)投資項目核準(zhǔn)Z0ZZ/g/g目項目)非金屬、非煤礦山)備案Z0ZZ/g/9任公司選礦廠建設(shè)項目項目)非金屬、非煤礦山)備案Z0ZZ/g/Lt目山、有色礦山企業(yè)投資項目核準(zhǔn)Z0ZZ/g/L9項目)非金屬、非煤礦山)備案Z0ZZ/g/L6更】研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明9tZ0ZZ/g/L6)非金屬、非煤礦山)備案【變更】Z0ZZ/g/Zt評價審批Z0ZZ/g/Zg春礦業(yè)有限公司精選廠建設(shè)項目項目)非金屬、非煤礦山)備案Z0ZZ/g/ZgZ0ZZ/g/Zg礦廠技改項目Z0ZZ/g/tL城礦業(yè)集團(tuán)有限公司安家峪尾礦庫工程項目項目)非金屬、非煤礦山)備案Z0ZZ/g/Zt評價審批Z0ZZ/g/Zg春礦業(yè)有限公司精選廠建設(shè)項目項目)非金屬、非煤礦山)備案Z0ZZ/g/ZgZ0ZZ/g/Zg礦廠技改項目Z0ZZ/g/tL城礦業(yè)集團(tuán)有限公司安家峪尾礦庫工程項目項目)非金屬、非煤礦山)備案Z0ZZ/g/tL改項目項目)非金屬、非煤礦山)備案Z0ZZ/g/Zt評價審批Z0ZZ/g/Zg春礦業(yè)有限公司精選廠建設(shè)項目項目)非金屬、非煤礦山)備案Z0ZZ/g/ZgZ0ZZ/g/Zg礦廠技改項目Z0ZZ/g/tL城礦業(yè)集團(tuán)有限公司安家峪尾礦庫工程項目項目)非金屬、非煤礦山)備案Z0ZZ/g/tL改項目項目)非金屬、非煤礦山)備案Z0ZZ/9/LL更】Z0ZZ/9/Z0)非金屬、非煤礦山)備案【變更】Z0ZZ/9/Z0更】Z0ZZ/9/Z0業(yè)有限公司采礦工程項目山、有色礦山企業(yè)投資項目核準(zhǔn)Z0ZZ/9/Zt項目)非金屬、非煤礦山)備案Z0ZZ/9/Zt項目)非金屬、非煤礦山)備案Z0ZZ/9/Z8公司地下開采建設(shè)項目山、有色礦山企業(yè)投資項目核準(zhǔn)Z0ZZ/9/Z6尾礦庫增高擴(kuò)容項目Z0ZZ/L/V庫建設(shè)項目更】Z0ZZ/L/g項目評價審批Z0ZZ/L/8礦廠項目礦山開發(fā)項目(非金屬、非煤礦山)備案Z0ZZ/L/LL門子鐵礦采礦工程項目山、有色礦山企業(yè)投資項目核準(zhǔn)Z0ZZ/L/LZ統(tǒng)紅轉(zhuǎn)磁改造工程礦山開發(fā)項目(非金屬、非煤礦山)備案Z0ZZ/L/L8Z0ZZ/L/L8地下開采工程山、有色礦山企業(yè)投資項目核準(zhǔn)Z0ZZ/L/ZL項目)非金屬、非煤礦山)備案【變更】Z0ZZ/8/Z業(yè)有限公司開明鐵礦采礦工程山、有色礦山企業(yè)投資項目核準(zhǔn)Z0ZZ/8/V)非金屬、非煤礦山)備案【變更】Z0ZZ/8/6豐婁臺子礦業(yè)有限公司鐵選廠技術(shù)改造項目項目)非金屬、非煤礦山)備案Z0ZZ/8/6)非金屬、非煤礦山)備案【變更】Z0ZZ/8/L9豐三道河礦業(yè)有限公司鐵選廠技術(shù)改造項目項目)非金屬、非煤礦山)備案Z0ZZ/8/L8天道倉儲物流港(遷安)有限公司鐵精粉精深加工項目Z0ZZ/8/L6)非金屬、非煤礦山)備案【變更】研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明9VZ0ZZ/8/L6山鐵礦地下開采項目山、有色礦山企業(yè)投資項目核準(zhǔn)Z0ZZ/8/ZV項目)非金屬、非煤礦山)備案Z0ZZ/8/Zg廠項目Z0ZZ/8/t0目Z0ZZ/6/9公司元寶洼金礦采礦工程項目山、有色礦山企業(yè)投資項目核準(zhǔn)Z0ZZ/6/8輝礦業(yè)集團(tuán)有限公司鐵選廠建設(shè)項目項目)非金屬、非煤礦山)備案Z0ZZ/6/8純鐵精粉加工項目項目)非金屬、非煤礦山)備案Z0ZZ/6/ZtZ0ZZ/L0/8遷安市大崔莊鑫匯鐵選廠)普通合伙)技改項目Z0ZZ/L0/8限公司三撥子鐵礦采礦工程項目山、有色礦山企業(yè)投資項目核準(zhǔn)【變更Z0ZZ/L0/6有限公司孫莊義利鐵礦采礦工程有色礦山企業(yè)投資項目核準(zhǔn)【變更】Z0ZZ/L0/LL煤礦山)備案Z0ZZ/L0/LVtZ0ZZ/L0/L6司選礦廠項目項目)非金屬、非煤礦山)備案Z0ZZ/L0/L6業(yè)有限公司采礦工程項目山、有色礦山企業(yè)投資項目核準(zhǔn)Z0ZZ/L0/Z9業(yè)有限公司勢竹采礦鐵礦工程有色礦山企業(yè)投資項目核準(zhǔn)【變更】Z0ZZ/L0/ZL通礦業(yè)有限公司東溝尾礦庫增高擴(kuò)容工程)非金屬、非煤礦山)備案【變更】部初)-增產(chǎn)(年中)-減產(chǎn)(年末)。LV：國內(nèi)精粉項產(chǎn)量預(yù)估研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明9gZ0Zt年印度尾礦庫存處置暫告段落和關(guān)稅下調(diào)提振印度鐵礦石對外貿(mào)易量增長考慮到部分國家填補(bǔ)鋼鐵產(chǎn)業(yè)空白需求(玻利維亞、納米比亞和莫桑比克預(yù)計將L。Lg：海外粗鋼產(chǎn)能變化統(tǒng)計研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明66性較大，實(shí)際需求緊跟海外耐用品周期，需求潛力增量4.6到港總量預(yù)計增長，節(jié)奏先抑后揚(yáng)。80美元及以下會先觸及國內(nèi)礦山成本，其次是美國礦山。70美元及以下會觸發(fā)墨西哥、智利和瑞典礦山成本。當(dāng)前的供給體系對外礦的依賴程度會很高，但當(dāng)前估值狀研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明9L廢鋼資源量預(yù)計回升。低的主要原因是終端消費(fèi)不振導(dǎo)致加工廢鋼資源量下滑、地產(chǎn)行業(yè)低迷導(dǎo)致施工拆研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明68圖124：147家鋼廠廢鋼到貨量高開低走(萬噸)圖125：255家鋼廠廢鋼到貨量同比偏低(萬噸)表18：中國再生鋼鐵原料進(jìn)口統(tǒng)計(萬噸)需求下滑明顯。下行主要原因是低供給量導(dǎo)致鋼廠低庫存、性價比不合適(相較鐵水成本，廢鋼具有調(diào)節(jié)產(chǎn)量更為容易)。研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明96表L6：LVL家鋼廠月度廢鋼消耗量(萬噸)表Z0：Zgg家鋼廠月度廢鋼消耗量(萬噸)流程鋼廠廢鋼消耗同比減少約ZL%，長流程鋼廠主要從性價比和調(diào)節(jié)產(chǎn)量的角研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明70圖128：70家長流程鋼廠廢鋼日耗同比偏低(萬噸)圖129：132家長流程鋼廠廢鋼日耗同比偏低(萬噸)。圖130：49家短流程鋼廠廢鋼日耗同比偏低(萬噸)圖131：89家短流程鋼廠廢鋼日耗同比偏低(萬噸)短流程鋼廠開工率和產(chǎn)能利用率較研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明71圖132：華東電爐生產(chǎn)利潤較差(元/噸)4.3鋼廠庫存持續(xù)低位，補(bǔ)庫風(fēng)險加大。圖134：255家鋼廠庫存同比偏低(萬噸)4.4供給增量小于需求，廢鋼偏緊格局有望延續(xù)。研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明72季度集中爆發(fā)預(yù)期較強(qiáng)。春節(jié)前后是廢鋼的傳統(tǒng)季節(jié)性淡季，春節(jié)前兩周開始，廢鋼了正束后經(jīng)濟(jì)回暖的可能性偏高，保交樓等基礎(chǔ)保障政策將刺激部分鋼材需求，若屆時疫2年2月3月4月5月6月7月8月9月25088519007258518444研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明73月月計002826058古51513研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明74受利潤影響較小，減產(chǎn)幅度也較小。政研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明75開工主要體現(xiàn)在兩個時間段：。區(qū)策要求14372.4萬噸以 蒙烏海市生態(tài)環(huán)治理三年行動方案(2021年—2023年)》的通知化新增產(chǎn)能，總體規(guī)模控制在“十三五”水平，確需新建的焦化項目，產(chǎn)能指標(biāo)在區(qū)域內(nèi)實(shí)行等量置換。用三年時間(2021—2023年)全面淘汰炭化室高度4.3米的焦必須同步配套下游化產(chǎn)鏈條嚴(yán)格控制新增能耗，加快節(jié)能技術(shù)改研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明76進(jìn)年7月月月月23.50.05.070.06.0730.0.044萬噸，多數(shù)落后產(chǎn)能淘汰將集中于年底執(zhí)行，焦化產(chǎn)能過剩局面預(yù)計難改。若焦企開3研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明779月份國外焦煤成本相對較高，而國內(nèi)焦炭處于下行周期中，國內(nèi)焦炭價格優(yōu)勢更加量提升(焦炭出口中包含蘭炭)。CSRCSR6度1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/100行研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明78萬噸，出口結(jié)構(gòu)仍以傳統(tǒng)的日本、印度及東南亞地區(qū)為主。但需要關(guān)注海外焦?fàn)t新增倒掛國內(nèi)，導(dǎo)致海外焦炭價格優(yōu)勢不足，回流國內(nèi)存在阻力。國內(nèi)企業(yè)在印尼投資建焦焦炭進(jìn)炭進(jìn)20192021焦炭焦炭進(jìn)口進(jìn)口20年22年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0量量中國中國印度尼西亞,蒙古,0.23其他,臺0.69哥倫比俄羅斯聯(lián)邦倫比亞國臺灣印度尼西亞古他俄羅斯聯(lián)邦,灣,亞,2.640.75 0.14尼鋼研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明79量量焦焦炭焦炭進(jìn)口進(jìn)口22焦炭進(jìn)口1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112月月月年年年研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明80西、陜西、寧夏、貴州、云南、河南、河北等地區(qū)，停產(chǎn)復(fù)產(chǎn)煤礦主要在山西，此外產(chǎn)能(萬噸)核增00州00研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明81產(chǎn)能(萬噸)計商進(jìn)口積極性較高。加拿大煤年內(nèi)以鋼廠長協(xié)為主，集中于沿海地區(qū)四家鋼廠。美國洲大利亞煤則仍以前期貨源少量通關(guān)為主，暫無新進(jìn)口焦數(shù)量(萬噸)注邦加拿大005.1316.97通關(guān)倫比亞.86事業(yè)部研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明82占地緣問題，國際海運(yùn)煤市場整體價格優(yōu)勢相對不明顯，來自美國、印尼等地的進(jìn)口焦資料來源：海關(guān)、一德期貨黑色事業(yè)部資料來源：鋼聯(lián)資訊、一德期貨黑色事業(yè)部研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明83需關(guān)注明年海運(yùn)煤市場價格與國內(nèi)的價差情況。另外，市場目前普遍對澳洲焦煤進(jìn)蒙煤目前的進(jìn)口制約依然在于跨境運(yùn)輸?shù)恼系K?，F(xiàn)階段，中蒙之間的煤炭通關(guān)口大致有四個路線。其一，甘其毛都口岸，當(dāng)前以主焦煤為主；其二，策克口岸，基焦煤和氣煤為主，伴隨有少量動力煤。焦煤運(yùn)輸主要依靠甘其毛都、策克及滿都拉研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明84圖163：蒙煤通關(guān)車數(shù)(策克口岸)提升圖164：蒙煤通關(guān)車數(shù)(滿都拉口岸)繼續(xù)恢復(fù)研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明85，黑色事業(yè)部20221-920221-920221-92斯洛文尼亞.3870.66蘭0國南2.427.50.2事業(yè)部研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明8620221-920221-904.3蘭4.95.5拿大2.09研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明87圖168：加拿大煤進(jìn)口量穩(wěn)定)20221-920221-9.622.2.908.54.0國南蘭4.0194.1事業(yè)部加拿大焦煤進(jìn)口與美國進(jìn)口焦煤類似，更多需要關(guān)注國內(nèi)長協(xié)及海運(yùn)煤價格優(yōu)勢研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明88拿大煤0.0.0.03720809019558733741大價格彈性，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配不均。研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明89研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明60g來表tL：歷年鋼廠冬儲補(bǔ)庫與焦炭價格漲跌情況對比存數(shù)潤gt6-LL0V？？t-Lg0低庫存支撐焦煤盈利水平居高不下，擠占黑色產(chǎn)業(yè)鏈大部分利潤空間，產(chǎn)業(yè)鏈利需減預(yù)期較強(qiáng)，價格重心面臨下行壓力。研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明6L供應(yīng)-需求8tgt0-LLLt-L0ZVZgLVZLVVLVtVZZg供應(yīng)-需求VLtVLV06VL8V68gVZZVZ8VZgVtVVVVVZVVLVVZtVt00VLZVLZVVgLg0gVgVVZ0Vt00VLVVLVVVZgZVV8VL8tLLZLVV09VV9VZtVL0VL8VV8VZLVtLLVLVZLV80VLLVV6Vg6VLggLLgVVVVLVgLtg96gZ9LZt研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明927.鐵合金分析：勢加息，經(jīng)濟(jì)衰弱，海運(yùn)費(fèi)下降，南非礦和加蓬礦進(jìn)口增量較大，國內(nèi)港口總庫存高9753SOUTH32澳塊CML澳塊EC加蓬9753tshipitshipi南非塊umk南非塊SOUTH32南非/01/0120/012/01/0120/0121/0123/01資料來源：礦山財報、一德期貨黑色事業(yè)部202020212022800700600500400123456789101112于停產(chǎn)檢修狀態(tài)，1-9月僅累計銷售14.4萬噸錳礦，同比下降40.9萬噸。研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明93估算以上礦山運(yùn)營成本1.8美元/噸，礦山總成本(運(yùn)營成本+鐵路運(yùn)輸+海運(yùn)費(fèi)+在雙碳和能源安全驅(qū)動下，新能源發(fā)電將隨著時間進(jìn)程逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位，甚至請參閱最后一頁的免責(zé)聲明94設(shè)，完善國內(nèi)電力市場定價，合理分配且充分利用電力資源。由于合金歸屬高耗能行請參閱最后一頁的免責(zé)聲明95能請參閱最后一頁的免責(zé)聲明96總產(chǎn)能(萬噸)三年內(nèi)在產(chǎn)產(chǎn)能(萬噸)40045州00計大。調(diào)節(jié)，但各產(chǎn)區(qū)根據(jù)其特性來釋放產(chǎn)量，節(jié)奏上會對價格及利潤形成擾動。內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)錳硅廠簽訂貿(mào)易長協(xié)且多數(shù)直供鋼廠，產(chǎn)量最為穩(wěn)定。寧夏產(chǎn)區(qū)有少量工廠給鋼廠直更為敏感。西南區(qū)域如廣西、貴州產(chǎn)區(qū)因自身成本偏高，多數(shù)時間避峰生產(chǎn)，開工率及產(chǎn)請參閱最后一頁的免責(zé)聲明9740.8%。資料來源：鋼聯(lián)資訊、一德期貨黑色事業(yè)部總產(chǎn)能(萬噸)三年內(nèi)在產(chǎn)產(chǎn)能(萬噸)08010計研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明9840500KVA0500KVA0500KVA42000KVA0500KVA42000KVA40500KVA00500KVA045000KVA0合計數(shù)量595萬噸20萬噸60萬噸汰限性，加大下半年產(chǎn)成歷史，低利潤+中性產(chǎn)能利用率成為主流。各產(chǎn)區(qū)特征將發(fā)生改變，青海產(chǎn)區(qū)優(yōu)惠電價政策淡去，生產(chǎn)成本抬升，利潤敏感陜西產(chǎn)區(qū)成本偏高，生產(chǎn)重心更傾向于金屬鎂，若金屬鎂需求難有起色，則抑制當(dāng)?shù)匮芯繄蟾嫜芯繄蟾嬲垍㈤喿詈笠豁摰拿庳?zé)聲明66供需差0.00.L60.L60.L8g.LV.LZ.00.L6Z.L6g.L69.LV0g.00.L6g.L6g.L69.LL0L.00.L6L.L6.gtVg.00.L6g.Lt.gV.gV.00.L6V.L6t.L6V.L.9Z.00.L6Z.LL.VZ.V-0.t0.00.L60.L88.L86.LZ.00.L6Z.LL.8Z.8-0.LZ.Z0.L6Z.t88.t86.tt.00.L6t.LL.0Z.0L.L年按照平控計算。研究報告研究報告請參閱最后一頁的免責(zé)聲明0供需差0.00.3.04.08.08.48.7.01.15.11.01.3.06.60.61.21.5.06.80.80.00.3.08.12.1-1.89.09.3.05.69.6.38.58.8.05.19.1.38.08.3.04.68.6.38.68.9.04.28.20.00.3.05.99.90.50.8.05.19.11.01.3.05.79.7 請參閱最后一頁的免責(zé)聲明1 表18：中國再生鋼鐵原料進(jìn)口統(tǒng)計(萬噸) 68表19：147家鋼廠月度廢鋼消耗量(萬噸) 69表20：255家鋼廠月度廢鋼消耗量(萬噸) 69 表30：2023年焦煤進(jìn)口情況預(yù)估(萬噸) 88 請參閱最后一頁的免責(zé)聲明2 請參閱最后一頁的免責(zé)聲明3 請參閱最后一頁的免責(zé)聲明4 MS)中性預(yù)測+1.72% 55S HYPERLIN