國際金融學(xué)(第四章)

國際金融學(xué)第四章匯率制度與外匯管制國際金融學(xué)第一節(jié)匯率制度國際金融學(xué)匯率制度概念指一國貨幣當局對本國貨幣匯率決定與變動方式所規(guī)定的原則或安排。國際金融學(xué)匯率制度的傳統(tǒng)分類固定匯率制度浮動匯率制度指兩國貨幣比價基本固定，匯率波動被限制在有限范圍內(nèi)的一種匯率安排。指一國貨幣當局對本幣與外匯的匯率不固定，不規(guī)定波幅，而由市場供求自行決定的一種匯率安排。國際金融學(xué)金幣本位制和布雷頓體系各國對本國貨幣都規(guī)定有金平價外匯市場上匯率水平相對穩(wěn)定自發(fā)形成—國際間的人為協(xié)定典型的固定匯率制—可調(diào)整的釘住匯率制國際金融學(xué)

浮動匯率制度分類自由浮動管理浮動貨幣當局對匯率不干預(yù)，完全由市場供求來決定其水平的匯率安排。貨幣當局保留對外匯市場干預(yù)權(quán)并根據(jù)本國經(jīng)濟利益需要，時常干預(yù)匯率的一種匯率安排國際金融學(xué)匯率制度的新分類無獨立法定通貨的匯率制度貨幣局制度其他傳統(tǒng)的釘住匯率制度水平調(diào)整的釘住制度爬行釘住制度爬行目標區(qū)制度無區(qū)間的有管理浮動制度獨立浮動制度國際金融學(xué)無獨立法定通貨的匯率制度1999年1月1日，歐盟國家開始實行單一貨幣歐元和在實行歐元的國家實施統(tǒng)一貨幣政策。2002年7月，歐元成為歐元區(qū)唯一的合法貨幣。2013年7月9日，拉脫維亞正式被批準于2014年1月1日加入歐元區(qū)，成為歐元區(qū)的第18個成員國。國際金融學(xué)無獨立法定通貨的匯率制度非洲法郎區(qū)由15個非洲國家組成，這15個國家獨立前多為法國殖民地，最初使用法國法郎為通用貨幣，1945年起開始使用與法國法郎保持固定平價的法屬非洲殖民地法郎為通用貨幣，簡稱非洲法郎或非郎。非郎與法國法郎的比價固定且可自由兌換，法國國庫對非郎的幣值和匯率提供擔保，擔保的條件是非洲法郎區(qū)國家將其外匯收入的65%存入法國國庫。國際金融學(xué)匯率制度的新分類無獨立法定通貨的匯率制度貨幣局制度其他傳統(tǒng)的釘住匯率制度水平調(diào)整的釘住制度爬行釘住制度爬行目標區(qū)制度無區(qū)間的有管理浮動制度獨立浮動制度國際金融學(xué)貨幣局制度政府以立法的形式明確規(guī)定，承諾本幣與某一確定的外幣(錨貨幣)之間可以以一固定比率進行無限制兌換，并要求貨幣發(fā)行當局確保這一兌換義務(wù)的實現(xiàn)。國際金融學(xué)貨幣局制度和美元化貨幣局制度是一種關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度。運行機制貨幣發(fā)行機構(gòu)按照法定匯率以100%的外匯儲備或硬通貨作為保證發(fā)行本幣，當市場匯率高于法定匯率時，貨幣發(fā)行機構(gòu)賣出外匯從而回籠本幣，當市場匯率低于法定匯率時，貨幣發(fā)行機構(gòu)買進外匯從而發(fā)行本幣，以保持市場匯率的穩(wěn)定。國際金融學(xué)貨幣局制度的特征1.100%的貨幣發(fā)行保證有利于抑制通貨膨脹有助于保證貨幣發(fā)行機構(gòu)的相對獨立性有助于保證國際收支自動調(diào)節(jié)機制的有效運行順差-本幣升值-干預(yù)-外匯儲備增加-貨幣發(fā)行增加-基礎(chǔ)貨幣擴張-物價上漲-出口減少/進口增加銀行體系的穩(wěn)健受到制約減少鑄幣稅收益2.貨幣完全可兌換3.匯率穩(wěn)定國際金融學(xué)貨幣局制度的優(yōu)缺點有利于國際貿(mào)易和投資的發(fā)展不易隔離外來沖擊的影響完全喪失了其貨幣政策的獨立性根據(jù)克魯格曼的三元悖論，一國的經(jīng)濟目標有三：①各國貨幣政策的獨立性；②匯率的穩(wěn)定性；③資本的完全流動性。這三者，一國只能三選其二，而不可能三者兼得。容易導(dǎo)致投機攻擊國際金融學(xué)三元悖論該理論認為，一國不可能同時實現(xiàn)貨幣政策獨立性、匯率穩(wěn)定和資本自由流動三大宏觀經(jīng)濟目標,最多只能實現(xiàn)其中的兩個。三條邊分別代表三個宏觀經(jīng)濟政策目標(即三個頂點)的對立面，依據(jù)該理論，一國只能實現(xiàn)三角形中其中一條邊上的三個目標:如一國若選擇了貨幣政策獨立和資本自由流動，即選擇三角形的c邊，則必然要放棄匯率的穩(wěn)定;同理，當一國選擇了貨幣政策獨立和匯率穩(wěn)定目標，即圖中的b邊，則必然要實行資本管制。國際金融學(xué)三元悖論國際金融學(xué)理論局限該理論最突出的缺陷在于角點解假設(shè)過于嚴格。兩個方面:其一，該理論只展示了三個宏觀經(jīng)濟目標完全實現(xiàn)的情況，如貨幣政策完全獨立，匯率完全固定或資本完全自由流動，卻沒有告訴人們?nèi)绻鱾€政策目標實現(xiàn)不完全會是怎樣的情況;其二，該理論假定“三元”之間的相互影響是完全的且無溢出效應(yīng)，忽略了其它因素對“三元”的作用，如影響貨幣政策獨立性的因素很多，不僅僅是資本自由流動。國際金融學(xué)溢出效應(yīng)是指一個組織在進行某項活動時，不僅會產(chǎn)生活動所預(yù)期的效果，而且會對組織之外的人或社會產(chǎn)生的影響。簡而言之，就是某項活動產(chǎn)生的、活動主體得不到的外部收益。國際金融學(xué)研究后續(xù)和進展一個是把“三元悖論”理論應(yīng)用于我國的實踐，結(jié)合中國的國情，分別分析我國經(jīng)濟中的“三元”，進而指導(dǎo)我國的匯率制度改革。另一個方向則是放寬“三元悖論”中嚴格的假設(shè)條件，從而豐富和完善“三元悖論”理論。在這方面有突出貢獻者應(yīng)屬我國著名學(xué)者易綱、湯弦，他們通過構(gòu)造指標體系，“三角假說”，為放寬“三元悖論”中角點假設(shè)，提出了擴展“三元”中“半穩(wěn)定、半獨立、半流動了理論上的支持。另外一些學(xué)者則從“三元”入手提供深入分析其中的某個目標。如將國際資本流動區(qū)分為債務(wù)性資本流動和權(quán)益性資本流動，并認為隨著資本流動中權(quán)益性資本的增加，“三元悖論”理論將趨于無效。還有的研究了貨幣替代對貨幣政策獨立性的影響，認為由于存在貨幣替代，一國的貨幣政策獨立性大大降低，而無論此時該國采取的是否是浮動匯率制度。國際金融學(xué)貨幣局制度的優(yōu)缺點有利于國際貿(mào)易和投資的發(fā)展不易隔離外來沖擊的影響完全喪失了其貨幣政策的獨立性根據(jù)克魯格曼的三元悖論，一國的經(jīng)濟目標有三：①各國貨幣政策的獨立性；②匯率的穩(wěn)定性；③資本的完全流動性。這三者，一國只能三選其二，而不可能三者兼得。容易導(dǎo)致投機攻擊國際金融學(xué)貨幣局制度的一個典型案例—香港聯(lián)系匯率制無央行、無貨幣局，貨幣發(fā)行職能由三家商業(yè)銀行承擔—匯豐、渣打、中銀集團發(fā)鈔行—香港外匯基金/香港金融管理局$1=HK$7.8，美元換無息負債證明書國際收支的自動調(diào)節(jié)機制：順差-外匯儲備增加-貨幣供應(yīng)增加-物價上漲、利率下降-貿(mào)易收支惡化、資本流出增加-順差減少套利機制(市場匯率和官方匯率差額)國際金融學(xué)香港聯(lián)匯制的利弊確保了港幣的信用，約束了港幣的發(fā)行，一定程度抑制了通脹促進了香港經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展和港幣國際化成功抵御了多次外來沖擊限制了港幣利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟的功能維持聯(lián)匯制穩(wěn)定的一些措施對香港經(jīng)濟的負效應(yīng)國際金融學(xué)貨幣替代貨幣替代是指在開放經(jīng)濟條件下，一國居民將本幣兌換成外幣，使得外幣在價值尺度、支付手段、交易媒介和價值貯藏方面全部或部分取代本幣的現(xiàn)象。任何國家和任何時代都會不同程度地存在。注意貨幣替代和貨幣自由兌換的關(guān)系。國際金融學(xué)美元化美元化是指一國居民在其資產(chǎn)中持有相當大一部分外幣資產(chǎn)（主要是美元），美元大量進入流通領(lǐng)域，具備貨幣的全部或部分職能，并具有逐步取代本國貨幣，成為該國經(jīng)濟活動的主要媒介的趨勢，因為美元化實質(zhì)上是一種狹義或程度較深的貨幣替代現(xiàn)象。形成和發(fā)展國際金融學(xué)美元化的收益有助于消除外匯風(fēng)險，降低交易成本，促進貿(mào)易和投資的發(fā)展、與國際市場的融合有助于避免國際投機攻擊有助于約束政府行為，避免惡性通脹的發(fā)生有助于提高貨幣的可信度，為長期融資提供保障國際金融學(xué)美元化的風(fēng)險損失大量鑄幣稅最后貸款人能力會受到一定的制約失去貨幣政策自主性國際金融學(xué)貨幣政策自主性優(yōu)勢可以使國內(nèi)利率免受外部利率變化的沖擊貨幣當局可以用貨幣政策作為反周期需求管理的政策工具，以消除由于商業(yè)周期或貿(mào)易沖擊造成的周期性經(jīng)濟波動獨立的貨幣政策可被用于避免嚴重的通貨緊縮國際金融學(xué)匯率制度的新分類無獨立法定通貨的匯率制度貨幣局制度其他傳統(tǒng)的釘住匯率制度水平調(diào)整的釘住制度爬行釘住制度爬行目標區(qū)制度無區(qū)間的有管理浮動制度獨立浮動制度國際金融學(xué)水平釘住和水平區(qū)間釘住一國將本國貨幣釘住另一貨幣或一籃子貨幣，與其保持固定比率，且貨幣當局無需承諾貨幣平價的不可撤銷。前者匯率可以在圍繞平價匯率上下最多不超過1%的范圍內(nèi)波動。后者的波動范圍則在1%到2%和-2%到-1%之間。國際金融學(xué)爬行釘住和爬行區(qū)間釘住爬行釘住是將本國貨幣釘住外國貨幣，經(jīng)常根據(jù)選定的數(shù)量指標進行事先公開的小幅連續(xù)調(diào)整。兩者間的差異也是關(guān)于波動幅度的不同。國際金融學(xué)匯率制度的新分類無獨立法定通貨的匯率制度貨幣局制度其他傳統(tǒng)的釘住匯率制度水平調(diào)整的釘住制度爬行釘住制度爬行目標區(qū)制度無區(qū)間的有管理浮動制度獨立浮動制度國際金融學(xué)無區(qū)間的有管理浮動制度貨幣當局試圖影響匯率，但有可能有明確目標，也可能沒有，管理匯率依據(jù)的指標很寬泛，國際收支、國際儲備、市場狀況等，調(diào)整可能不是主動進行的，干預(yù)也可以是直接抑或間接的。國際金融學(xué)匯率制度的新分類無獨立法定通貨的匯率制度貨幣局制度其他傳統(tǒng)的釘住匯率制度水平調(diào)整的釘住制度爬行釘住制度爬行目標區(qū)制度無區(qū)間的有管理浮動制度獨立浮動制度國際金融學(xué)獨立浮動制度匯率由市場決定，任何官方干預(yù)旨在緩和匯率變動以及防止匯率的過度波動，而不在于將匯率穩(wěn)定在某一匯率水平，理論上，該制度的執(zhí)行當局可追求獨立的貨幣政策目標。國際金融學(xué)關(guān)于固定匯率制和浮動匯率制優(yōu)劣爭論贊成固定匯率制的理由1.有利于促進貿(mào)易投資2.為一國宏觀經(jīng)濟政策提供自律3.有助于促進國際經(jīng)濟合作4.浮動匯率制下的投機活動可能是非穩(wěn)定的國際金融學(xué)關(guān)于固定匯率制和浮動匯率制優(yōu)劣爭論非理性的投機

a.過度厭惡風(fēng)險

b.羊群效應(yīng)不確定性

a.嚴重缺陷的匯率模型

b.比索問題

c.理性泡沫關(guān)于固定匯率制和浮動匯率制優(yōu)劣爭論贊成固定匯率制的理由確保國際收支的持續(xù)均衡確保貨幣政策的自主性隔離外來經(jīng)濟沖擊的影響有助于促進經(jīng)濟穩(wěn)定私人投機是穩(wěn)定的國際金融學(xué)國際金融學(xué)第二節(jié)外匯管制概述國際金融學(xué)一、外匯管制概述

1、外匯管制概念：

---是指一國政府通過法律、法令以及行政措施對外匯的收支、買賣、借貸、轉(zhuǎn)移以及國際間結(jié)算、外匯匯率、外匯市場和外匯資金來源與應(yīng)用所進行的干預(yù)和控制。國際金融學(xué)

外匯管制的類型

（1）實行嚴格外匯管制的國家和地區(qū)；（2）實行部分外匯管制的國家和地區(qū)；（3）基本不實行外匯管制的國家和地區(qū)。國際金融學(xué)外匯管制的目的（1）協(xié)調(diào)本國對外貿(mào)易，促進本國經(jīng)濟發(fā)展；（2）限制資本外逃，改善國際收支；（3）穩(wěn)定匯率，保持國內(nèi)物價穩(wěn)定,防止輸入型通脹；（4）促進本國民族工業(yè)的發(fā)展。國際金融學(xué)輸入型通脹輸入型通貨膨脹是指由于國外商品或生產(chǎn)要素價格的上漲，引起國內(nèi)物價的持續(xù)上漲現(xiàn)象。輸入型通貨膨脹與開放經(jīng)濟有密切的關(guān)系，開放的程度越大，發(fā)生的概率越大。國際金融學(xué)輸入型通脹在國內(nèi)信貸或貨幣供應(yīng)保持不變，且供求大體均衡的前提下，輸入性通貨膨脹主要在三種情況下發(fā)生：①如果本國經(jīng)濟發(fā)展對某種進口原料(如石油)具有較高依賴性，則當進口原材料用本幣標明的價格大幅度上漲時,用該進口原材料生產(chǎn)的本國產(chǎn)品價格將上升，并通過投入—產(chǎn)出關(guān)系,推進本國物價總水平上漲。國際金融學(xué)輸入型通脹②當一國經(jīng)濟對外開放處于初始階段時，國內(nèi)各地區(qū)的開放程度存在明顯梯度差別。由于開放度較高地區(qū)的外資、合資企業(yè)工資水平相對較高，并對該地區(qū)本國企業(yè)產(chǎn)生示范效應(yīng)，該地區(qū)的工資成本便會普遍提高，進而導(dǎo)致物價上漲，隨后，物價上漲壓力又會向開放度較低的地區(qū)傳遞，從而導(dǎo)致全國性的物價水平上漲。上述現(xiàn)象在發(fā)展中的大國表現(xiàn)得較為典型。國際金融學(xué)輸入型通脹③輸入性通貨膨脹也可能來自需求方面。經(jīng)濟相對落后的國家其初級產(chǎn)品價格通常低于國際市場價格，實行對外開放后，一般都會出現(xiàn)外國對本國產(chǎn)品需求猛增的現(xiàn)象，從而拉動本國初級產(chǎn)品價格上漲，通過各種渠道，初級產(chǎn)品價格上漲會引致制成品價格上漲，從而誘發(fā)全面的通貨膨脹。在本國各類商品價格向國際價格靠齊的過程中，本國價格上漲幅度可能會高于國際平均水平。這種類型的通貨膨脹也是從國外輸入的。國際金融學(xué)外匯管制的機構(gòu)

（1）政府授權(quán)銀行作為外匯管制機構(gòu)；（2）國家設(shè)立專門外匯管制機構(gòu)負責(zé)；（3）國家行政部門直接負責(zé)外匯管制；國際金融學(xué)二、外匯管制的主要內(nèi)容

1、貿(mào)易外匯管制；

2、非貿(mào)易外匯管制；

3、資本輸出入管制；

4、匯率管制；

5、貴金屬管制。國際金融學(xué)三、外匯管制方式

1、數(shù)量管制

---外匯結(jié)匯控制外匯結(jié)售匯制度

---外匯配給控制進口許可證

2、價格管制：間接管制/直接管制

---官方高估或低估本幣價值

---實行公開或隱蔽的復(fù)匯率國際金融學(xué)進口許可證一國政府為了禁止、控制或統(tǒng)計某些進口商品的需要，規(guī)定只有從指定的政府機關(guān)申辦并領(lǐng)取進口許可證，商品才允許進口。國際金融學(xué)進口許可證種類

按許可證有無限制，可分為：（1）公開一般許可證：它對進口國別或地區(qū)沒有限制，凡列明屬于公開一般許可證的商品，進口商只要填寫此證，即可獲準進口。（2）特種進口許可證：進口商必須向政府有關(guān)當局提出申請，經(jīng)政府有關(guān)當局逐筆審查批準后才能進口。按進口許可證和進口配額的關(guān)系，進口許可證可分為：（1）有定額的進口許可證：即先規(guī)定有關(guān)商品的配額，然后在配額的限度內(nèi)根據(jù)商人申請發(fā)放許可證。（2）無定額的進口許可證：主要根據(jù)臨時的政治的或經(jīng)濟的需要發(fā)放。國際金融學(xué)外匯平準基金各國用來干預(yù)外匯市場的儲備基金，又稱為外匯平準基金，它由黃金，外匯和本國貨幣構(gòu)成。當外匯匯率上升,超出政府限額的目標區(qū)間時，就可通過在市場上拋出儲備購入本幣緩和外幣升值；反之，當本幣升值過快時，就可通過在市場上購入儲備放出本幣方式增加本幣供給，抑制本幣升值。國際金融學(xué)四、外匯管制的經(jīng)濟分析

1、效益分析（1）保護本國產(chǎn)業(yè)，緩和失業(yè)矛盾（2）維持幣值穩(wěn)定或使匯率朝有利于經(jīng)濟發(fā)展的方向變動。（3）防止游資沖擊（4）為國內(nèi)經(jīng)濟政策推行創(chuàng)造有利條件（5）有利于政府實現(xiàn)其經(jīng)濟管理目標

國際金融學(xué)2、成本分析（1）降低資源的有效配置與利用（2）妨礙國際經(jīng)濟交易的正常進行（3）不利于有效地吸收利用國外資金（4）不利于建立正常的價格關(guān)系，促進企業(yè)競爭力的提高（5）增加交易成本及行政費用（6）增加國際貿(mào)易摩擦（7）本幣定值過高導(dǎo)致的尋租行為和無謂損失國際金融學(xué)尋租行為尋租是指人們憑借政府保護而進行的尋求財富轉(zhuǎn)移的活動。它包括“旨在通過引入政府干預(yù)或者終止它的干預(yù)而獲利的活動”。尋租的根源是政府，它的主要特征是不經(jīng)過相應(yīng)的生產(chǎn)勞動而將社會公眾財富轉(zhuǎn)移到一部人手中。尋租從根本上是與勞動和公平原則相違背的，也是對公共資源的侵害和浪費。國際金融學(xué)尋租行為在本質(zhì)上，由于政府規(guī)制的不完善為尋租留下了公共政策的空間。但是，一般來說，尋租大多出現(xiàn)存渚如政府定價、政府訂貨、關(guān)稅和配額、特許權(quán)、政府訂購等政府經(jīng)濟活動中。國際金融學(xué)國際金融學(xué)無謂損失無謂損失又為社會凈損失，是指由于市場未處于最優(yōu)運行狀態(tài)(帕累托最優(yōu))而引起的社會成本,也就是當偏離競爭均衡時,所損失的消費者剩余和生產(chǎn)者剩余。社會