華夏理財：2022中國轉型金融研究報告：債務工具支持電力行業(yè)低碳轉型

本報告由氣候債券倡議組織、華夏理財有限責任公司和香港中文大本報告由氣候債券倡議組織、華夏理財有限責任公司和香港中文大學(深圳)聯(lián)合編制3加快低碳轉型的步伐。不同行業(yè)的低碳路徑及轉型目標因其產轉析了影響我國電力行業(yè)低碳轉型的相關要碳配額交易和碳關稅推動電力行業(yè)低碳轉型碳市場是為了交易碳排放額度而形成的交易企業(yè)在碳排放上所需支付的邊際經動電力行業(yè)低碳轉型。1.全國碳市場年7月16日正式開展全國性權交易配額總量設定與分配施方案(發(fā)2019年任意一年排放達到2.6萬噸二氧化碳當量(綜合能源消費量約1萬噸標準噸的二氧化碳排放量?；鶞史?即基于機組的碳排放基準值)向重點排放企業(yè)免費分配碳排放配額(機組配額總量=供電基準值×實際供電量×修正系數(shù)+供熱基準值×實際供熱量)。全全國碳市場第一履約期各類別機組碳排放基準值機組類別機組類別范圍供電基準值 供熱基準值 (tCo2/GJ)I煤機組I煤機組III規(guī)燃煤機組(含燃煤循環(huán)流化床機組)燃氣機組來源：中華人民共和國生態(tài)環(huán)境部《2019-2020年全國碳排放權交易配額總量設定與分配實施方案(發(fā)電行業(yè))》在第一個履約周期完成率高達99.5%的年度全國碳排放權交易配額總量設定與分配實施方案(發(fā)電行業(yè))》(征求意見煤機組碳排放基準線下調6.5-18.8%2.碳關稅實放產品實施征收碳排放相關稅費的價格碳關稅(假設歐盟碳市場價格約為80歐二碳排放包括生產商品所用的電力相關內電力行業(yè)低碳轉型的壓力。電力行業(yè)低碳轉型路徑為僅43.4%。根據(jù)全球發(fā)電廠數(shù)據(jù)庫 據(jù)3估算，中國國內煤電項目平均碳排放放量的87.8%，貢獻了電力行業(yè)的絕大部分排放。電力行業(yè)低碳轉型意味著我國將大大提升清潔能源占比，完成主體電源從煤向可再生能源的轉變。提煤電靈活性改造作為我國大力推動煤電節(jié)能降碳改造、煤電靈活性改造將增強電力系統(tǒng)的調峰能環(huán)需要更多資金支持。420202020-2060年我國電源裝機總量及結構預測2020年2030年2050年2060年不同電源容量(億容量(億容量(億容量(億太陽能發(fā)電風電8水電核電2.1%生物質及其他.1%煤電3%0氣電%燃氫機組0012合計清潔裝機儲能---6--可再生能源機組發(fā)電較易受自然環(huán)境影等特點5，因此更多可再生能源機組接入需要配置更多靈活性資源來解決可再生能源的消納問題，進而確保電力供需平衡及穩(wěn)定。電力靈活性資源區(qū)分為電源 抽水蓄能電站建設周期長、電化學儲能度電成本較高且仍處于發(fā)展階段，煤電機組靈活性改造是十四五與十五五期間炭機組靈活性改造規(guī)模累計超過2億千瓦的目標。煤電項目靈活性改造成本組成煤電項目靈活性改造成本組成煤電機組靈活性改造成本構成固定成本投入成本增量機會成本常規(guī)煤電靈活性改造投資成本低負載運行產生的可變成本增量機組的加速折舊和部件本增量損失部分發(fā)燃煤熱電聯(lián)產靈活性改造投資成本低負載運行產生的可變成本增量注：此處固定成本投入需區(qū)別于單位裝機容量的投資，為單位千瓦靈活性提升對應固定成本投入。改造的不充分與改造后收益難以覆蓋成進可再生能源消納及電力系統(tǒng)整體降金支持。58%4%7%90%31%19%1%28%91%21%64%63%40%52%8%4%7%90%31%19%1%28%91%21%64%63%40%52%30%退體役續(xù)電為劃有助于降低煤電資產擱淺成本。煤電退役引發(fā)的失業(yè)風險是一項挑戰(zhàn)，應有資金支持相關工人培訓以協(xié)助其單位萬千瓦裝機容量帶來的就業(yè)人口從等煤電地區(qū)轉向可以開發(fā)可再生能源的科不等的投資實現(xiàn)再就業(yè)16。2050年可再生能源的就業(yè)需求(按照清潔能源類型、職業(yè)和技術要求分類)較低技術要求工程技術人員非工程技術人員行政1%1%100%1%1%55%5%80%70%60%70%60%20%10%0太陽能光伏海上風電陸上風太陽能光伏海上風電陸上風電為應對煤電等高碳行業(yè)轉型帶來的經濟于完善能源綠色低碳轉型體制機制和政完善煤炭企業(yè)退出和轉型發(fā)展以及從業(yè)役中的公正轉型也需獲得金融體系的支融聯(lián)盟(GFANZ)和氣候行將其納入金融機構轉型規(guī)劃和股東互動框架中18。煤煤炭轉型機制支持煤炭轉型和退役越來越多的國家已承諾逐步淘汰煤役承諾轉化為實際行動的金融支持機煤炭經濟體正在考慮基于煤炭轉型機制的混合融資(blendedfinance)，以支持從煤炭向清潔能源的有序行的能源轉型機制(EnergyTransitionsmETMACEN公司最近采用煤炭轉型機制以加速其剩余煤電廠的退役22。風險：帶來預期的溫室氣體減排量或者未能長期的氣候目標；煤電廠提供融資。個針對煤炭轉型機制交易可信度的評有序的退役。這套指南預期將有助于支持投資人、煤電廠以及其他利益相關者評估煤炭轉型機制可信度中的以下幾個關?是否能實現(xiàn)其預期的氣候結果并實?是否能支持更廣泛的煤炭向清潔?是否能減輕對煤炭工人和社區(qū)的負面影響。納入分類方案提供指引。小結力行業(yè)面臨碳市場基準線下調的挑戰(zhàn)；我國電力行業(yè)實現(xiàn)低碳轉型需要極高比內發(fā)電行業(yè)短中期尚無法擺脫對燃煤發(fā)機業(yè)人培訓以協(xié)助其再就業(yè)。是煤電機組將在此過程中完成從主力電有足夠資金和關注支持煤電機組靈活性改造與退役活動。溫室氣體排放溫室氣體排放轉型金融旨在為高碳排放行業(yè)提供資圍內的部分傳統(tǒng)高碳行業(yè)的低碳和零碳信轉型提供分析思路。轉型金融基本定義與標準進展清晰明確的轉型概念及相關框架和標準是金融市場促進高碳行業(yè)低碳轉型的重在制定其綠色/可持續(xù)分類方案時采用的氣候債券倡議組織將轉型活動區(qū)分為實放定可信賴的實體轉型策略并加以實施”可適用綠色或轉型標簽。氣氣候債券倡議組織實體層面的綠色和轉型標簽示意圖Z企業(yè)起點2022色標簽)行業(yè)的1.5℃減排路徑但當下排放未徑。(過渡轉型標簽)保了公司需要實施的重大變革不會被無限期地拖延至未來。C行業(yè)轉型路徑XY業(yè)起點2050投資項目為中短期可為減排作出重大定技術。始對全球市場上發(fā)行的貼標的轉型債券公布全新的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券數(shù)據(jù)庫，納入與1.5℃減排目標相匹配的KPI掛投候債券倡議組織已將標準從經濟活動層面體巴轉型債務工具發(fā)行情況。電力行業(yè)的轉型債務工具發(fā)行情況一也可以采用限定募集資金用途債券(Use綠色貸款支持項目或措施層面的轉型?？沙掷m(xù)發(fā)展掛鉤債券(Sustainability-轉型債務工具是重要的公開市場可查詢轉型金融產品類別。8元可再生能源發(fā)電輸配電網絡停止天然氣燃除提前退役化石燃料電廠升級天然氣管網以適應綠色氫氣的使用可持續(xù)發(fā)展關聯(lián)貸款/債券限定募集資元可再生能源發(fā)電輸配電網絡停止天然氣燃除提前退役化石燃料電廠升級天然氣管網以適應綠色氫氣的使用可持續(xù)發(fā)展關聯(lián)貸款/債券限定募集資金用途債券資產支持證券一般債券綠色貸款實體整體的轉型經濟活動的轉型減排措施如果公司實體以整體形式產品股權股權1.全球電力行業(yè)轉型相關債務工具發(fā)行情況氣候債券倡議組織根據(jù)貼標債券名稱中球范圍內電力行業(yè)在可持續(xù)發(fā)展掛鉤債持高碳行業(yè)轉型有關。范圍內電力企業(yè)可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券常選取的關鍵績效指標(KeyPerformance發(fā)行人直接選取了溫室氣體排放為KPI，全球61%的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券與溫室氣體目標掛鉤。全球電力行業(yè)轉型相關債務工具發(fā)行情況(截至2022年7月31日)可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券發(fā)行總額轉型債券發(fā)行總額24020040億美億美020202021202220202021倡議組織數(shù)據(jù)庫注釋：以上可持續(xù)掛鉤債券和轉型債券的統(tǒng)計基于關鍵詞統(tǒng)計到的市場發(fā)行總量，暫未按照方法論篩選債券。2.中國電力企業(yè)轉型相關債務工具發(fā)行情況轉發(fā)展掛鉤債券和轉型債券發(fā)行指引分別行規(guī)模領先于轉型債券。國內電力行業(yè)轉型國內電力行業(yè)轉型相關債務工具發(fā)行情況(截至2022年7月31日)債券類型上市地點數(shù)量(只)企業(yè)(個)單筆發(fā)行規(guī)模 發(fā)行總額 發(fā)行時票面利率 (%)主要募集用途可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券全國銀行間同業(yè)拆借中心8綠色項目深圳交所11555流動資金轉型債券全國銀行拆借中心33償還綠色項目借款上海證券交易所42運營資金借款或者債務并額外選擇與公司轉型相小結清晰明確的轉型概念及相關框架和標準是金融市場促進高碳行業(yè)低碳轉型的重的綠色和可持續(xù)分類標準的進一步拓活動的基礎上也適用于包括企業(yè)實體在標設定和跟蹤轉型活動的進展。的掛型債券已是資本市場最主流的轉型金融圍內電力行業(yè)在可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券金可能源于可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券發(fā)行方式發(fā)展掛鉤債券和轉型債券也引起了市場型債務工具將為電力等高碳行業(yè)的低碳轉型提供有力和可信的融資支持。可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券規(guī)定對比具體要求氣候債券倡議組織中國銀行間市場交易商協(xié)會2.設定能夠盡早符合該路徑的公司特定KPI；1.與發(fā)行人可持續(xù)發(fā)展目標相掛鉤2.KPI和SPT應以被選目標與發(fā)行人主營業(yè)務及整體戰(zhàn)略規(guī)劃具有較強關聯(lián)性為首要原則營關系不大的一次性指標或僅體現(xiàn)某一具體時點狀態(tài)的指標。計劃1.制定實現(xiàn)這些KPI的戰(zhàn)略和計劃2.制定相關的融資計劃、詳細的成本估算及預期資金來源未特別強調行動2.戰(zhàn)略中詳述的其他行動未特別強調部監(jiān)督2.重新評估KPI并在必要時作出調整內容包括但不限于報告期內掛鉤目標的績效結債券結構所產生的影響等外部報告/信息披露核查(針對設立減排目標和健全的計劃)2.每年報告外部機構對公司所采取行動和實現(xiàn)目標的進展進行獨立核查的情況(針對切實實施行動和內部監(jiān)督)展未來發(fā)展方向相契合。驗鉤目導致機構應評估有關變化。析了氣候債券倡議組織的氣候債券標準與認證機制和國內相關債券的發(fā)行要轉型金融工具實現(xiàn)可信的低碳轉型提供借鑒和指引?？尚诺霓D型框架1.可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券(SLB)2.轉型債券轉型債券是一種聚焦于措施與項目層面可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券募集資金可以用于由于各個行業(yè)的發(fā)展階段與轉型所需技項目或活動需建立行業(yè)維度的分類指引，以更好地識別高碳排放行業(yè)減排活動。氣候債券倡議組織致力于制定相關行業(yè)國內中國銀行間市場交易商協(xié)會提出的轉型債券和上海證券交易所提出的低碳轉型債券均用于支持低碳轉型領域。在募集用途上，二者均沿用基于白名單 券支持項目目錄》但技術指標未達標的污降碳和能效提升作用的項目和其他相氣清潔能源使用、八個行業(yè)的產能等量置換、綠色裝備/技轉型效益的項目；低碳轉型債券提到所支持的低碳轉型領節(jié)能降碳改造升級實施指南、綠色技術電電力企業(yè)可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券發(fā)行優(yōu)秀實踐意大利國家電力公司(以下簡稱直接溫室氣體(范圍1)排放量相比標已獲得科學碳目標倡議(SBTi)的出完全符合2040年凈零目標的資本室氣體排放強度和可再生能源裝機比例為其發(fā)行的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券的年息票率將提的頻率追蹤可持續(xù)債券的KPI完成情每年的公司戰(zhàn)略規(guī)劃中持續(xù)更新其減排發(fā)展掛鉤債券發(fā)行量最大的發(fā)行人，電力公司(Enel)關于范圍一的減排目標具有雄心且符合科學碳目標1.5°C信轉型提供了較好的示范案例。耗碳排的技術工藝及裝備等節(jié)能設等園區(qū)節(jié)能環(huán)保提升領域和其中需要平衡傳統(tǒng)能源降耗改造與能源大力發(fā)展有關。電力企業(yè)可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券案例分析公司(Enel)是全球范圍內電力行業(yè)最大為我國電力行業(yè)運用轉型金融工具實現(xiàn)低碳轉型提供借鑒和指引。關于國內電力行業(yè)利用轉型金融債務工具的思考時可選擇關注以下利用轉型金融債務工1.設立減排目標和的減排目容性和一致性。2.制定切實的轉型計劃用于自身的轉型路線和行動方案。發(fā)行人制定轉型計劃時應充分考慮不同遵守碳交易市場和煤電靈活性改造的資金公實性資資項目為中短期可為減排作出重大貢獻的避免延長本該加速淘汰的高碳排放基礎轉型活動符合氣候目標。3.關鍵指標選取因發(fā)行人在低碳轉型所處的階段不室氣體是一個簡單且易于理解的指標，便于對同一個部門的公司進行直接比直觀地評估發(fā)行人減排的進度和轉型的可信度。4.構建內部監(jiān)督與外部認證機制轉型金融債務工具需要特別關注募投主小結轉型需保證資金投向可使電力行助于獲得更多轉型金融產品的支持。力行業(yè)的去碳路徑仍缺自行制定適用于自身的轉型路線和行動煤耗降低等措施帶來的溫室氣體排放量于投資機構和監(jiān)管機構更直觀地評估發(fā)行人減排的進度和轉型的可信度。于投資機構和監(jiān)管機構評估發(fā)行人轉型的轉型重要組成部分。氣候變化是全球面臨的最嚴峻的挑戰(zhàn)之一。聯(lián)合國政府間氣候變化專門委員會 免災難性的氣候變化并將全球變暖限制C對全球經濟的所有部門的去碳化進行大規(guī)模和緊急的投資。全球金融監(jiān)管機構和市場機構也已敏銳意識到在氣候變化的影響下，他們將面臨長期和艱難的挑需要在商業(yè)模式層面進行根本性轉型，并通過可信的轉型金融工具支持其轉型，以避免災難性的氣候變化后果。者在推動和引導社會資本投向低碳電力效識別與管理電力轉型中的氣候風險和低碳轉型。本報告著重討論了中國國內雙碳目標的于電力行業(yè)轉型債務工具的市場發(fā)行情于對電力行業(yè)的轉型前景和全球主題債好支持中國國內電力行業(yè)低碳轉型提出?電力行業(yè)低碳轉型需要規(guī)模資金支持。機組將完成從主力電源向調節(jié)性電源組靈活性改造與退役活動。?轉型金融可以為協(xié)助電力企業(yè)加速低標準可視為現(xiàn)有的綠色/可持續(xù)分類標色債券支持范圍內的部分傳統(tǒng)高碳行以在更廣泛的投資范圍內支持氣候目和轉型債券在內的轉型債務工具是最力企業(yè)也已有很多轉型相關債券的發(fā)全球高碳排放行業(yè)最受市場歡迎的工?對于可信轉型目標和路徑的共識將支持轉型債務工具成為電力行業(yè)低碳轉球高碳排放行業(yè)最受市場歡迎的金融行的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券也引起了市場資金投向可使電力行業(yè)有效去碳化的電力行業(yè)的去碳路徑仍缺乏共識和一的募集資金的可以用于實體(不限定型經濟活動符合轉型分類目錄要求。電力行業(yè)在使用轉型金融產品支持低轉型金融產品發(fā)行期和存續(xù)期的信息證明其科學有效的轉型和去碳化。?因轉型金融是支持高碳排放行業(yè)低碳?轉型金融市場的進一步發(fā)展需要有效的公私合營機制與有針對性的國際合可以引入自愿性的最佳實踐關鍵績效更低29。該實體當前是否達到符合轉型原則是否型類實體：主權國家其經濟完全符該實體當前是否達到符合轉型原則是否型類實體：主權國家其經濟完全符合1.5度溫控目標要求的速度轉換到可再生能源：廢物轉化能源公司迅速轉換到回收業(yè)務體轉型策略并加以是近近零排放類實體綠色標簽零碳零碳轉型類及暫時過渡類實體標簽*否可轉型類及擱淺體用標簽型標簽為何適用于此類資產或實體？理可行的轉型路徑缺乏共識，如轉型標簽。經濟活動轉型：鋼鐵生產正在執(zhí)行脫碳實施經濟活動轉型：鋼鐵生產正在執(zhí)行脫碳實施徑可信賴的經濟活動：航空公司的機組改造以最大程度地在操作中使用生物燃料或復合燃料塑料回收場所的運作直到最后撤銷日期對封閉填埋場泄漏的天然氣進行收集和利用及早關停燃煤電廠近零排放類近零排放類綠色標簽符合轉型零碳轉型類原則符合轉型零碳轉型類原則是綠色標簽/轉型標簽*是被需要可轉型類是轉型標簽可轉型類是轉型標簽到代品) 該經濟活動可與該經濟活動可與變暖氣候目標保持一致條件的投資項目為中短期可為減排作出重大貢獻的措施和項目。該經濟活動所提供的產品或服務該經濟活動所提供的產品或服務在暫時過渡期內現(xiàn)可行替代品是是轉型標簽是擱淺類是轉型標簽要要投資項目為中短期可為減排作出重大貢獻的措施和定技術。綠色標簽/轉型標簽*輔助活動是指供應鏈中必不可少的產綠色標簽/轉型標簽*輔助活動是指供應鏈中必不可少的產類型取決于其輔助的經濟活動類型。標簽轉型原則的經濟活簽資格。附錄2.氣候債券倡議組織對轉型金融的指引轉型的五項原則轉型的五項原則所有目標和實施路徑均應50年前實現(xiàn)零碳排現(xiàn)碳排放減半。2.以科學為基礎設定減排目標所有目標和實施路徑均須注意國家間差異的協(xié)調。3.不計入碳抵消(offsets)轉型目標和實施路徑產生的結果不統(tǒng)計碳排放抵消動的其他間接溫室氣體排放量(即溫室氣體核算體4.技術可行性優(yōu)于經濟競爭性轉型途徑必須包括對當前和預期技術的評在可行技術方案的情路徑。非曠日累時的承諾可信賴的轉型項目和活動需以具體指標為諾未來的轉型目標收為了轉型而轉型。此文件提出發(fā)展轉型金融可靠性的五個債券的關鍵績效指標和可持續(xù)發(fā)展績效行業(yè)的轉型路徑；2.設定能夠盡早符合該路徑的公司特定關鍵績效指標；以上的信息披露可以協(xié)助提升可持續(xù)掛鉤債券的市場接受程度和總體的可靠人 (或其他科學可信的)原則評估債券可持續(xù)發(fā)展績效目標?？煽尚诺钠髽I(yè)減緩氣候變化轉型的五個特征·選擇針對本部門且與的轉型路徑·設定能夠盡早符合該路徑的公司特定KPI·路徑和目標應基于科·制定實現(xiàn)這些KPI的戰(zhàn)略和計劃·制定相關的融資計及預期資金來源·建立必要的治理框·戰(zhàn)略中詳述的其他行動·跟蹤公司表現(xiàn)·重新評估KPI并在必要時作出調整5.外部報告·由外部機構對公司KPI及其實現(xiàn)戰(zhàn)略進行報告和獨立核查(根據(jù)特征一和特征二)·每年報告外部機構對公司所采取行動和實現(xiàn)目標的進展進行獨立核查的情況(根據(jù)特征三和特征四)3.實施行動4.內部監(jiān)督主體要求不設限制主體要求不設限制應當用于公司綠色產業(yè)領域的業(yè)務發(fā)展。無募集用途或鄉(xiāng)村振興領域。1)專項用于企業(yè)的低碳轉型領年企業(yè)溫室氣體排放報告管理相氣候函升作用的項目和其他相關經濟活轉型效益的項目。1.符合國家低碳轉型相關發(fā)展規(guī)劃或政策文件及國家產業(yè)政策要域(通過等方式)的金額一般不應低于募集資金總額的70%。 (一)高耗能行業(yè)重點領域節(jié)能等提出的先進技術裝備及其他有品能耗碳排的技術工藝及裝備等節(jié)能降碳技術研發(fā)和應用領域； (二)煤炭安全高效綠色智能開石能源清潔高效開發(fā)利用領域； 礎設施轉型升級等數(shù)據(jù)中心及其他新型基礎設施節(jié)能降耗領域； (四)園區(qū)能源系統(tǒng)整體優(yōu)化和等園區(qū)節(jié)能環(huán)保提升領域； (五)其他助推低碳轉型的領域。2.可通過遴選關鍵績效指標和低并將債券條款與發(fā)行人低碳轉型公司債券。發(fā)行期披露內容構可能發(fā)生的變化等內容。2.發(fā)行人與第三方機構的權責義務相關內容。方案等相關內容。綱要等一致。在募集說明書中披露募集資金擬投向的低碳轉型領域的具體情目(如會效益等。類別可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券30轉型債券31低碳轉型公司債券32上市地點銀行間市場銀行間市場上海證券交易所中國轉型金融研究報告?zhèn)鶆展ぞ咧С蛛娏π袠I(yè)低碳轉型