第6章 匯率制度與相關(guān)政策

第6章匯率制度與外匯相關(guān)政策2015.8.11人民幣匯改 8月11日，美元對(duì)人民幣中間價(jià)報(bào)6.2298，較前一交易日，人民幣中間價(jià)貶值1.86%。當(dāng)天，央行聲明，決定完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)。自2015年8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開盤前，參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國(guó)際主要貨幣匯率變化向中國(guó)外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。

2015年銀行間外匯市場(chǎng)

人民幣對(duì)美元即期交易價(jià)波動(dòng)情況§6.1國(guó)際匯率制度的演變一、國(guó)際金本位制度國(guó)際金本位制度的基本特征（19世紀(jì)下半葉－1914年一次大戰(zhàn)）黃金充當(dāng)國(guó)際貨幣，是國(guó)際貨幣制度的基礎(chǔ)。金幣可以自由鑄造、自由兌換、自由輸出入。各國(guó)貨幣之間的匯率由它們各自的含金量比例決定。匯率的波動(dòng)自動(dòng)維持在由金平價(jià)和黃金運(yùn)輸費(fèi)用所決定的黃金輸送點(diǎn)以內(nèi)。因此，國(guó)際金本位制度是嚴(yán)格的固定匯率制度。國(guó)際金本位有自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的機(jī)制:價(jià)格－鑄幣機(jī)制黃金輸入點(diǎn)和黃金輸出點(diǎn)在金本位制度下，黃金可以自由輸出入。因此，如果匯價(jià)漲得太高，人們就直接運(yùn)送黃金進(jìn)行清算。

以￡1=$4.8665為例，假設(shè)英美之間運(yùn)送黃金的各項(xiàng)費(fèi)用為$0.03，則匯率應(yīng)在$4.8665±0.03之間波動(dòng)。￡1=$4.8665±0.03超過￡1=$4.8665+0.03=4.8965輸出黃金（對(duì)美國(guó)而言）低于￡1=$4.8665--0.03=4.8365輸入黃金（對(duì)美國(guó)而言）當(dāng)英鎊的匯價(jià)高于4.8965美元時(shí)，美國(guó)債務(wù)人便覺得購(gòu)買外匯不合算，而改為直接在美國(guó)購(gòu)買黃金向英國(guó)償還債務(wù)，因?yàn)榇藭r(shí)采用直接運(yùn)送黃金的方法，償還1英鎊的債務(wù)只需4.8965美元。于是美國(guó)的黃金便開始向英國(guó)輸出。（黃金輸出點(diǎn)）如果1英鎊的匯價(jià)跌至4.8365美元以下，美國(guó)的債權(quán)人就會(huì)不要外匯，而直接用英鎊在英國(guó)購(gòu)買黃金運(yùn)回美國(guó)。因?yàn)榇藭r(shí)用運(yùn)送黃金的方法收回1英鎊債權(quán)，至少可得到4.8365美元。于是美國(guó)開始從英國(guó)輸入黃金。（黃金輸入點(diǎn)）對(duì)國(guó)際金本位制度的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：在內(nèi)外均衡機(jī)制上，表現(xiàn)為自發(fā)性、對(duì)稱性和穩(wěn)定性。金本位制度所帶來(lái)的穩(wěn)定的價(jià)格水平和匯率水平，極大地促進(jìn)了世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貿(mào)易發(fā)展.缺陷：黃金供應(yīng)和儲(chǔ)備的有限性限制了貨幣供應(yīng)，難以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和科技革命的需要；金本位制實(shí)行的條件會(huì)因國(guó)內(nèi)國(guó)際的政治經(jīng)濟(jì)困難和不平衡而被放棄。金本位時(shí)期的價(jià)格波動(dòng)與世界黃金產(chǎn)量波動(dòng)直接相關(guān)“價(jià)格一鑄幣流動(dòng)機(jī)制”，雖能恢復(fù)國(guó)際收支平衡，卻不利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。國(guó)際金本位制度的崩潰

1914一戰(zhàn)爆發(fā)黃金禁運(yùn)，紙幣停止兌換黃金嚴(yán)重的通脹，貨幣黃金可兌換性被禁止1915～1922，世界黃金生產(chǎn)下降了1/3戰(zhàn)后初期1922年，經(jīng)濟(jì)與金融會(huì)議金塊本位制與金匯兌本位制（美金幣、英法金塊、其他國(guó)家金匯兌）1929-1933年世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)1931年，英國(guó)放棄金塊本位制1933年，美國(guó)放棄金幣本位制1936年，英、法、美“三國(guó)貨幣協(xié)定”-英鎊集團(tuán)、美元集團(tuán)、法郎集團(tuán)Figure1SelectedExchangeRates,1860-1913Figure2SelectedExchangeRates,1913,1919-1938(Monthly)二、布雷頓森林體系1944年7月，44個(gè)同盟國(guó)在美國(guó)的布雷頓森林市召開“聯(lián)合國(guó)貨幣金融會(huì)議；懷特計(jì)劃（國(guó)際穩(wěn)定基金方案；奠定了美元的國(guó)際貨幣地位）設(shè)立國(guó)際貨幣穩(wěn)定基金，資金總額為50億美元?；鸩扇〈婵钪啤＃ㄕJ(rèn)繳制）IMF擬發(fā)行一種名為Unita的國(guó)際貨幣，作為計(jì)價(jià)單位，規(guī)定其含金量相當(dāng)于當(dāng)時(shí)的10美元。采用固定匯率制，各國(guó)貨幣與Unita平價(jià)。會(huì)員國(guó)在應(yīng)付臨時(shí)性國(guó)際收支逆差時(shí)，可用本幣向IMF購(gòu)買所需外匯，但其數(shù)額不得超過其所認(rèn)繳的基金份額。凱恩斯計(jì)劃（國(guó)際清算同盟計(jì)劃）建立一個(gè)國(guó)際清算聯(lián)盟，但此聯(lián)盟不需各國(guó)以黃金或貨幣交納份額，而是采取透支制。發(fā)行一種名為bancor的國(guó)際信用貨幣，作為國(guó)際清算單位。Bancor以一定黃金量表示，而聯(lián)盟各國(guó)貨幣直接與bancor聯(lián)系，但允許各國(guó)調(diào)整匯率。各國(guó)在聯(lián)盟設(shè)立往來(lái)賬戶。當(dāng)發(fā)生國(guó)際收支順差時(shí)，將其盈余存入賬戶，但不得兌換黃金和現(xiàn)款，只能用于對(duì)外投資和購(gòu)買支付。當(dāng)發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí)，則按規(guī)定份額申請(qǐng)透支或提取存款進(jìn)行支付。布雷頓森林體系主要內(nèi)容主要內(nèi)容組織形式：建立一個(gè)永久性的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，即國(guó)際貨幣基金組織（IMF），旨在促進(jìn)國(guó)際貨幣合作。本位幣：以美元作為主要貨幣，實(shí)行美元-黃金本位制。匯率制度：可調(diào)整的釘住匯率制，雙掛鉤的匯率體系。1盎司=35美元，IMF規(guī)定成員國(guó)應(yīng)維持實(shí)際匯率在基準(zhǔn)匯率的1%以內(nèi)，在基準(zhǔn)匯率10%內(nèi)的浮動(dòng)需通知IMF，超過10%需經(jīng)IMF批準(zhǔn),實(shí)際上是固定的。國(guó)際收支的調(diào)節(jié)機(jī)制：IMF向國(guó)際收支赤字國(guó)提供短期資金融通，長(zhǎng)期失衡通過匯率調(diào)整解決。儲(chǔ)備資產(chǎn)。美元取得了與黃金同等的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的地位。布雷頓森林體系的解體1950s各國(guó)從戰(zhàn)后中恢復(fù)，需要大量美國(guó)產(chǎn)品，造成美元荒馬歇爾計(jì)劃（130億美元）、麥克阿瑟計(jì)劃1960s美國(guó)的貿(mào)易、財(cái)政雙赤字，使得美元兌換黃金的基礎(chǔ)不斷削弱黃金總庫(kù)1961年10月成立，1968年3月解散1968年3月，美國(guó)黃金儲(chǔ)備僅是同期美對(duì)外流動(dòng)負(fù)債的1/3（巴黎1盎司黃金=44美元）黃金的雙重價(jià)格制度1971年8月15日，美國(guó)實(shí)行“新經(jīng)濟(jì)政策”(尼克松），停止美元兌換黃金。1971年12月確定美元貶值7.98%(1盎司黃金=38美元)，1973年2月又貶值10%（1盎司黃金=42.22美元）1973年3月，布雷頓森林解體。經(jīng)歷了從美元荒---美元災(zāi)—美元危機(jī)（11次）---體系崩潰布雷頓森林體系的利弊優(yōu)點(diǎn)：戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)的繁榮作用固定匯率對(duì)貿(mào)易和投資的便利；美元作為本位貨幣解決了黃金的不足，增加了國(guó)際清償力；國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的作用；IMF的作用缺點(diǎn)清償力與信心的矛盾——特里芬之迷（TheTriffendilemma,1960)匯率僵化國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的不平衡美國(guó)不存在責(zé)任德國(guó)等順差國(guó)不愿貨幣升值，結(jié)果導(dǎo)致通貨膨脹。國(guó)際收支失衡并沒有得到解決特里芬之迷

（TheTriffendilemma,1960)早期布雷頓森林體系下美元供給過多則不能保證全部?jī)稉Q黃金，供給不足則國(guó)際清償手段不足。牙買加貨幣體系下當(dāng)美元作為國(guó)際貨幣輸出到世界各國(guó)，作為國(guó)際支付的手段，則美國(guó)通常面臨國(guó)際收支逆差，否則，將導(dǎo)致美元國(guó)際供應(yīng)的不足；而美元?jiǎng)t同時(shí)又是一個(gè)國(guó)家貨幣，要保持人們對(duì)美元的信心，則美國(guó)必須保持國(guó)際收支順差，以支撐美元對(duì)黃金的穩(wěn)定幣值，因此，這個(gè)貨幣體系中存在著支付能力不足（美元荒）或信心不足（美元災(zāi)）的兩難選擇和尷尬處境。Figure3SelectedExchangeRates,1950-1975(Monthly)三、當(dāng)前的國(guó)際貨幣制度1976年1月，在牙買加首都金斯敦簽署協(xié)議，1978年4月生效牙買加協(xié)議的主要內(nèi)容取消貨幣平價(jià)和各國(guó)貨幣與美元的中心匯率，確認(rèn)浮動(dòng)匯率的合法性，允許成員國(guó)自由選擇匯率制度。黃金非貨幣化，取消黃金官價(jià)，黃金不再是平價(jià)的基礎(chǔ)。提高SDRs的國(guó)際儲(chǔ)備地位，以使SDRs逐步取代黃金和美元而成為國(guó)際貨幣制度的主要儲(chǔ)備資產(chǎn)。擴(kuò)大對(duì)發(fā)展中國(guó)家的資金融通。除以出售黃金所得收益設(shè)立“信托基金”來(lái)向發(fā)展中國(guó)家提供貸款或援助外，還擴(kuò)大了普通信用貸款的限額，并放寬“出口波動(dòng)補(bǔ)償貸款”額度。增加會(huì)員國(guó)的基金份額

牙買加協(xié)議后國(guó)際貨幣制度的運(yùn)行特征黃金非貨幣化和多元化的國(guó)際儲(chǔ)備體系。美元仍是主導(dǎo)貨幣、最主要的國(guó)際支付手段、最主要的國(guó)際價(jià)值貯藏手段。歐洲單一貨幣歐元今后將是美元強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手SDR的作用不斷增強(qiáng)黃金的國(guó)際儲(chǔ)備地位牙買加協(xié)議后國(guó)際貨幣制度的運(yùn)行特征多種形式的匯率制度安排。獨(dú)立浮動(dòng)，46國(guó)無(wú)預(yù)先宣布匯率軌跡的管理浮動(dòng)，32國(guó)爬行浮動(dòng)幅度，6國(guó)爬行釘住，5國(guó)水平幅度內(nèi)的釘住，7國(guó)其他慣例的固定釘住，44國(guó)貨幣管理局安排，8國(guó)無(wú)單獨(dú)法律貨幣的匯率安排，38國(guó)牙買加協(xié)議后國(guó)際貨幣制度的運(yùn)行特征多樣化的國(guó)際收支調(diào)節(jié)方式。匯率機(jī)制調(diào)節(jié)利率機(jī)制調(diào)節(jié)IMF的調(diào)節(jié)作用動(dòng)用國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)直接管制對(duì)當(dāng)前國(guó)際貨幣制度的評(píng)價(jià)積極作用

在一定程度上解決了“特里芬難題”；以主要貨幣匯率浮動(dòng)為主的多種匯率安排體系能夠比較靈活地適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)多變的狀況；多種國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制并存，各種調(diào)節(jié)機(jī)制相互補(bǔ)充，比較能適應(yīng)各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展特點(diǎn)對(duì)當(dāng)前國(guó)際貨幣制度的評(píng)價(jià)缺陷

美國(guó)仍然享受著向其他國(guó)家征收“鑄幣稅”的特權(quán)；存在美元嚴(yán)重泛濫的現(xiàn)象，并催生世界資產(chǎn)的泡沫。匯率的頻繁波動(dòng)。儲(chǔ)備貨幣管理的復(fù)雜性。國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制仍不健全，各種調(diào)節(jié)機(jī)制都有局限性，IMF的援助和監(jiān)督能力又有限。國(guó)際監(jiān)管的空缺和IMF的弱化導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系的無(wú)政府狀態(tài)?！?.2匯率制度一、匯率制度指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率的變動(dòng)的基本方式所作的一系列安排或者規(guī)定。分類：固定匯率制（fixed)：各國(guó)貨幣間保持固定比價(jià)，匯率波動(dòng)在一定的幅度之內(nèi)浮動(dòng)匯率制(floating)：各國(guó)貨幣間不再規(guī)定固定比價(jià)，匯率決定于外匯市場(chǎng)的供求ExchangeratesystemFloatingExchangeratesystem

(determinedbymarketforce)FixedExchangeratesystem

(peggedagainstsomestandardofvalue)FloatindependentlyFloatinunisonwithagroupofothercurrenciesCrawlaccordingtoapredeterminedformulaAnchoringtoasinglecurrency(gold)AnchoringtoabasketofcurrenciesFigure4Exchange-RateArrangements,May1,2010固定匯率制度固定匯率制（fixed)：指現(xiàn)實(shí)匯率受平價(jià)的制約，只能圍繞平價(jià)在小范圍內(nèi)上下波動(dòng)的匯率制度，就是各國(guó)貨幣間保持固定比價(jià)，市場(chǎng)匯率圍繞中心匯率（固定比價(jià)）上下自由波動(dòng)，匯率波動(dòng)在一定的幅度之內(nèi)。固定匯率制度如果選擇固定匯率制度（對(duì)央行而言）盯住什么？黃金美元其他外國(guó)貨幣一籃子貨幣何時(shí)調(diào)整這一固定比率？很少(可調(diào)節(jié)盯住)經(jīng)常（爬行盯?。┤绾伪ＷC這一固定比率？在外匯市場(chǎng)直接干預(yù)外匯管制調(diào)整國(guó)內(nèi)的利率水平宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整固定匯率制度固定匯率制度被小型的、發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體所使用盯住關(guān)鍵貨幣關(guān)鍵貨幣（Keycurrency）在國(guó)際市場(chǎng)上廣泛使用的經(jīng)時(shí)間檢驗(yàn)是幣值穩(wěn)定在國(guó)際結(jié)算中被廣泛接受的固定匯率制度盯住單一貨幣同某一發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體存在貿(mào)易和金融上的廣泛聯(lián)系盯住一籃子貨幣不只一個(gè)貿(mào)易伙伴國(guó)按貿(mào)易份額對(duì)貨幣籃子中的貨幣進(jìn)行加權(quán)固定匯率制度固定匯率按兩國(guó)貨幣之間的平價(jià)進(jìn)行計(jì)算外匯平準(zhǔn)基金維持官方匯率通過在外匯市場(chǎng)上買入或者賣出外匯來(lái)進(jìn)行為了防止美元貶值，央行必須用相應(yīng)的英鎊購(gòu)買多余的美元；為了防止美元升值，央行必須用相應(yīng)的美元購(gòu)買多余的英鎊31固定匯率制度下的外匯平準(zhǔn)基金基本面非均衡在運(yùn)行一段時(shí)間后，官方匯率將同市場(chǎng)基本面決定的匯率水平出現(xiàn)偏差原因：相對(duì)價(jià)格、相對(duì)產(chǎn)出、消費(fèi)者偏好、相對(duì)技術(shù)進(jìn)步現(xiàn)象：國(guó)際收支不平衡問題：長(zhǎng)期維持官方匯率會(huì)導(dǎo)致巨額的成本抑制升值，導(dǎo)致巨額外匯儲(chǔ)備、基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)投放抑制貶值，誘發(fā)投機(jī)性攻擊，耗盡外匯儲(chǔ)備固定匯率制度通過法定升值（revaluation）或者法定貶值（devaluation）來(lái)改善國(guó)際收支法定升值使得本幣升值（appreciation）應(yīng)對(duì)國(guó)際收支順差法定貶值使得本幣貶值（depreciation）應(yīng)對(duì)國(guó)際收支逆差固定匯率制度浮動(dòng)匯率制度浮動(dòng)匯率制度(FloatingExchangeRateRegime）是指一國(guó)貨幣不再規(guī)定黃金平價(jià)，不再規(guī)定匯率波動(dòng)的上下限，而聽任市場(chǎng)的外匯供求自動(dòng)決定本國(guó)貨幣對(duì)外匯匯率，其中央銀行不再承擔(dān)維持匯率波動(dòng)界限而進(jìn)行外匯市場(chǎng)干預(yù)的義務(wù)。浮動(dòng)匯率制度2.浮動(dòng)匯率制的類型（1）按政府是否對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)劃分自由浮動(dòng)（FreeFloating）：又稱”清潔浮動(dòng)”（CleanFloating），意指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)不加任何干預(yù)，完全聽任匯率隨市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而自由漲落。管理浮動(dòng)（ManagedFloating）：又稱”骯臟浮動(dòng)”（DirtyFloating），指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以使市場(chǎng)匯率朝有利于己的方向浮動(dòng)。

浮動(dòng)匯率制度（2）按浮動(dòng)方式劃分單獨(dú)浮動(dòng)（IndependentFloating）：指本國(guó)貨幣不與外國(guó)任何貨幣發(fā)生聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場(chǎng)的供求狀況單獨(dú)浮動(dòng)。目前有美元、澳大利亞元、日元、英鎊等貨幣均屬單獨(dú)浮動(dòng)。聯(lián)合浮動(dòng)(JointFloating)：又稱共同浮動(dòng)或集體浮動(dòng)，指國(guó)家集團(tuán)在成員國(guó)之間實(shí)行固定匯率制，同時(shí)對(duì)非成員國(guó)貨幣實(shí)行同升同降的浮動(dòng)匯率。-又稱“可調(diào)整的中心匯率制度”浮動(dòng)匯率制度（3）按匯率調(diào)整幅度劃分釘住浮動(dòng)(PeggedFloating)和彈性浮動(dòng)。釘住浮動(dòng)指一國(guó)貨幣釘住某種主要貨幣或一籃子貨幣，與釘住貨幣保持相對(duì)固定的關(guān)系，而對(duì)其他貨幣則自由浮動(dòng)。(大部分發(fā)展中國(guó)家采用，其實(shí)是屬于固定匯率制度的范疇。)釘住單一貨幣浮動(dòng)。主要是釘住美元或英鎊，兩者同升同降，偏離幅度相當(dāng)小。相當(dāng)于固定匯率，約有20個(gè)國(guó)家實(shí)行，有助于控制通過膨脹和提高幣值的信譽(yù)釘住籃子貨幣浮動(dòng)。釘住的籃子貨幣主要是特別提款權(quán)，或者是選擇與本國(guó)主要貿(mào)易伙伴國(guó)按貿(mào)易比重設(shè)計(jì)籃子貨幣。歐洲貨幣體系的“蛇形浮動(dòng)”1972年布雷頓森林體系尚未解體前，歐洲貨幣聯(lián)盟實(shí)行對(duì)內(nèi)不超過美元平價(jià)的上下1.125%，對(duì)外當(dāng)時(shí)已經(jīng)擴(kuò)大到上下2.25%，形成當(dāng)時(shí)著名的“蛇形浮動(dòng)”，后來(lái)布雷頓森林體系解體，其中心匯率改變?yōu)轳R克和后來(lái)的歐洲貨幣單位。1979年3月歐共體8個(gè)成員國(guó)（法國(guó)、德國(guó)、意大利、比利時(shí)、丹麥、愛爾蘭、盧森堡和荷蘭）建立歐洲貨幣體系（EuropeanMonetarySystem，EMS），將各國(guó)貨幣的匯率與對(duì)方固定，成員國(guó)之間貨幣匯率有一個(gè)可波動(dòng)的范圍。每一成員國(guó)的貨幣都與歐洲貨幣單位（ECU）定出一個(gè)中心匯率，這個(gè)匯率在市場(chǎng)上的上下波動(dòng)幅度為上下2.25％，而對(duì)外實(shí)行共同浮動(dòng)。歐洲貨幣體系的“蛇形浮動(dòng)”中心匯率歐共體上限歐共體下限IMF上限IMF上限+2.25%–2.25%+1.125%–1.125%隧道中的蛇4.20世紀(jì)80年代的匯率制度演變匯率制度1．無(wú)獨(dú)立法定貨幣的匯率安排382．貨幣局制度83．固定釘住制（包括管理浮動(dòng)下的實(shí)際釘住制）444．水平（上下1%）調(diào)整的釘?。ㄆ叫嗅斪。?5．爬行釘住56．爬行帶內(nèi)浮動(dòng)（爬行區(qū)間浮動(dòng)）67．不事先公布干預(yù)方式的管理浮動(dòng)（無(wú)區(qū)間的有管理浮動(dòng)）328．單獨(dú)浮動(dòng)（自由浮動(dòng)）461999年，IMF對(duì)匯率制度進(jìn)行了重新分類特殊匯率制度安排---嚴(yán)格的固定匯率制度（1）貨幣局制度（currencyboardarrangements）是指在法律中明確規(guī)定本國(guó)貨幣與某一外國(guó)可兌換貨幣,保持固定的交換率。貨幣局制通常要求貨幣發(fā)行必須以一定的（通常是百分之百）該外國(guó)貨幣作為準(zhǔn)備金，并且要求在貨幣流通中始終滿足這一準(zhǔn)備金要求。香港的貨幣局制度：香港1983年開始，1美元=7.8港幣，由匯豐、渣打和中國(guó)銀行及中銀集團(tuán)擁有發(fā)鈔權(quán)，政府成立金融管理局。該價(jià)格限于發(fā)鈔行和外匯平準(zhǔn)基金（監(jiān)管局）之間，其他匯價(jià)則是市場(chǎng)匯率。出現(xiàn)官方匯率（聯(lián)系匯率）和市場(chǎng)匯率并行。（2）無(wú)獨(dú)立法定貨幣的匯率安排 歐元化國(guó)家：不發(fā)行自己的貨幣，可以在貨幣聯(lián)盟中或者使用他國(guó)貨幣作為自己本國(guó)唯一法定貨幣，如歐盟歐元化國(guó)家15國(guó)。 美元化國(guó)家：完全放棄了自己的貨幣，如巴拿馬、波多黎各、利比里亞等。四匯率制度的選擇（一）浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)點(diǎn)：國(guó)際收支平衡能夠自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，無(wú)需以犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià)國(guó)際收支失衡可以通過匯率的自由浮動(dòng)予以消除，則財(cái)政和貨幣政策就可以專注于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。提高一國(guó)貨幣政策的自主性。在浮動(dòng)匯率制度下，一國(guó)可以聽任外匯匯率由外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系決定，而不必通過外匯儲(chǔ)備的增減來(lái)適應(yīng)主要貿(mào)易伙伴的貨幣政策。避免國(guó)際性的通貨膨脹傳播。在浮動(dòng)匯率制度下，國(guó)外通貨膨脹只能促使本國(guó)貨幣的匯率上升，從而抵消國(guó)外通貨膨脹對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的直接影響，將外國(guó)的通貨膨脹隔絕在外。無(wú)需太多的外匯儲(chǔ)備，使更多的外匯資金用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一國(guó)不需要像在固定匯率制度下那么多的外匯儲(chǔ)備，則節(jié)約的外匯資金可以用于進(jìn)口更多的資本品，增加投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?？梢源龠M(jìn)自由貿(mào)易，提高資源配置的效率。匯率的上下浮動(dòng)能使國(guó)際收支自動(dòng)恢復(fù)平衡，則一國(guó)就可以避免在固定匯率制度下為維持國(guó)際收支平衡而采取的直接管制措施，從而避免了資源配置的扭曲，提高經(jīng)濟(jì)效率。2、浮動(dòng)匯率制度的缺點(diǎn)（1）助長(zhǎng)投機(jī)，加劇金融動(dòng)蕩，給國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資帶來(lái)不確定性。（2）使一國(guó)具有通貨膨脹偏向。（3）國(guó)際協(xié)調(diào)困難，對(duì)發(fā)展中國(guó)家不利。(二）固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)方便企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際信貸、國(guó)際投資等涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中進(jìn)行成本和利潤(rùn)核算，也使得國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易主體擺脫匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，從而有利于國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的順利進(jìn)行與發(fā)展。（三）影響一國(guó)匯率制度的主要因素經(jīng)濟(jì)規(guī)模：大國(guó)適合浮動(dòng)性較強(qiáng)的匯率制度；小國(guó)則相反；對(duì)外貿(mào)易依存度（開放度）：開放度高適合采用固定匯率制度貿(mào)易伙伴國(guó)的集中程度（地區(qū)性經(jīng)濟(jì)合作的發(fā)展）：伙伴集中適合固定；通貨膨脹的意圖高通貨膨脹可以與低通貨膨脹的國(guó)家結(jié)盟；但浮動(dòng)匯率有助于防止高通貨膨脹率的輸入；金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度金融規(guī)模大和金融市場(chǎng)完善適于浮動(dòng)匯率制地區(qū)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作與經(jīng)濟(jì)條件：區(qū)域合作；國(guó)際貨幣秩序、國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)育與國(guó)際資本流動(dòng)等§6.3國(guó)際儲(chǔ)備國(guó)際儲(chǔ)備(InternationalReserves)國(guó)際儲(chǔ)備為一國(guó)貨幣當(dāng)局所能獲得的并在其控制之下的對(duì)外金融資產(chǎn)，它們能被貨幣當(dāng)局用來(lái)彌補(bǔ)國(guó)際收支不平衡，或幫助對(duì)國(guó)際收支不平衡采取管制措施，或能用來(lái)干預(yù)官方的外匯市場(chǎng)以影響匯價(jià)，及用于其他用途（IMF，2003）。具有可得性、流動(dòng)性和普遍接受性的三個(gè)特征2.國(guó)際清償力與國(guó)際儲(chǔ)備國(guó)際清償力的內(nèi)涵要廣于國(guó)際儲(chǔ)備。包括自由儲(chǔ)備和借入儲(chǔ)備兩部分，即該國(guó)貨幣當(dāng)局直接掌握的國(guó)際儲(chǔ)備、貨幣當(dāng)局擁有的外幣資產(chǎn)、金融機(jī)構(gòu)的外幣負(fù)債、個(gè)人所持有的外匯和一國(guó)貨幣當(dāng)局從國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和國(guó)際金融市場(chǎng)借款能力。3.國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成一國(guó)政府和中央銀行所持有的黃金、外匯儲(chǔ)備和該國(guó)在貨幣基金組織中的儲(chǔ)備頭寸、特別提款權(quán)（SDR）黃金儲(chǔ)備：外匯儲(chǔ)備在IMF的儲(chǔ)備頭寸（普通提款權(quán)）：指會(huì)員國(guó)在IMF的普通資金賬戶中可以自由提取和使用的資產(chǎn)。25%為可兌換貨幣；75%為本國(guó)貨幣。當(dāng)會(huì)員國(guó)遭受國(guó)際收支困難時(shí)，可以申請(qǐng)使用可兌換貨幣。特別提款權(quán)（specialdrawingright，SDR）：分配給成員國(guó)的在IMF的賬面資產(chǎn)，可以用于國(guó)際收支的調(diào)節(jié)。4.國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理（1）影響一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求數(shù)量的主要因素進(jìn)口規(guī)模貿(mào)易差額的波動(dòng)幅度外債規(guī)模與期限結(jié)構(gòu)國(guó)際資金流動(dòng)情況匯率制度進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)籌借應(yīng)急資金的能力與成本一國(guó)貨幣地位持有國(guó)際儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本國(guó)際儲(chǔ)備的總量管理一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備總量管理的實(shí)質(zhì)，是要求得并保持一個(gè)適度的國(guó)際儲(chǔ)備量，使之既能滿足發(fā)揮國(guó)際儲(chǔ)備作用的需要，又能避免儲(chǔ)備量過多，造成資源浪費(fèi)。關(guān)于適度規(guī)模的幾個(gè)指標(biāo)儲(chǔ)備／進(jìn)口比例：（特里芬的經(jīng)驗(yàn)法則：一般為25%）儲(chǔ)備／外債余額比例（國(guó)際儲(chǔ)備中償債準(zhǔn)備至少應(yīng)該滿足當(dāng)年還本付息額的30%左右）儲(chǔ)備／國(guó)民生產(chǎn)總值比例

外匯儲(chǔ)備過多導(dǎo)致的問題外匯儲(chǔ)備過多會(huì)加劇國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力；外匯儲(chǔ)備過多會(huì)增加本幣升值的壓力；外匯儲(chǔ)備過多會(huì)造成外匯資金的閑置與積壓；5.國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理應(yīng)遵循的原則為流動(dòng)性(即變現(xiàn)性)、收益性和安全性。黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、普通提款權(quán)、特別提款權(quán)結(jié)構(gòu)管理的目標(biāo)是確保流動(dòng)性和收益性的恰當(dāng)結(jié)合。6.外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)是指外匯儲(chǔ)備的幣種構(gòu)成以及各幣種在外匯儲(chǔ)備總額中所占的比例。儲(chǔ)備貨幣幣別與本國(guó)對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)所需幣別大體一致。儲(chǔ)備貨幣幣別與本國(guó)對(duì)外投資和外債還本付息的幣別大體一致。儲(chǔ)備貨幣幣別與外匯市場(chǎng)上儲(chǔ)備貨幣的匯率與利率走勢(shì)需求的幣種大體一致。儲(chǔ)備貨幣幣別要滿足本國(guó)匯率政策執(zhí)行和干預(yù)市場(chǎng)的需要。儲(chǔ)備貨幣的幣種選擇，要考慮儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)、金融狀況，以及國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r。案例：中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理