水電班經(jīng)濟(jì)增加值專題講座

EVA價(jià)值管理專題講座2013.9主要內(nèi)容一、EVA價(jià)值管理體系的演進(jìn)二、EVA價(jià)值管理體系的內(nèi)容三、發(fā)電企業(yè)EVA提升途徑一、EVA價(jià)值管理體系優(yōu)良企業(yè)的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)凈利潤(rùn)、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金流量現(xiàn)值、公司市場(chǎng)價(jià)值、考慮利益相關(guān)者價(jià)值的公司價(jià)值、公司價(jià)值創(chuàng)造……比較項(xiàng)目成本控制業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模式會(huì)計(jì)基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模式經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模式戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模式利益相關(guān)者業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模式產(chǎn)生年代19世紀(jì)20世紀(jì)初20世紀(jì)80年代20世紀(jì)90年代21世紀(jì)初外部環(huán)境市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不激烈、賣方市場(chǎng)4S狀態(tài)賣方市場(chǎng)為主4D狀態(tài)3C狀態(tài)企業(yè)倫理、社會(huì)責(zé)任內(nèi)部環(huán)境規(guī)模小單一業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)職能式結(jié)構(gòu)規(guī)模擴(kuò)大多元業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)事業(yè)部式結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜發(fā)生顯著變化人力資本、無(wú)形資產(chǎn)更加重要利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響關(guān)注重點(diǎn)成本控制利潤(rùn)最大化股東價(jià)值最大化戰(zhàn)略和非財(cái)務(wù)活動(dòng)利益相關(guān)者模式特點(diǎn)以成本評(píng)價(jià)指標(biāo)為中心會(huì)計(jì)基礎(chǔ)指標(biāo)為主EVA等指標(biāo)出現(xiàn)非財(cái)務(wù)指標(biāo)大量應(yīng)用，且強(qiáng)調(diào)與財(cái)務(wù)指標(biāo)的平衡利益相關(guān)者利益和貢獻(xiàn)為起點(diǎn)，關(guān)注戰(zhàn)略、流程和能力業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模式比較利潤(rùn)最大化及其缺陷觀點(diǎn)：利潤(rùn)代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富，利潤(rùn)越多則說(shuō)明企業(yè)的財(cái)富增加的越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。缺陷沒(méi)有考慮企業(yè)的投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題可能會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為資本利潤(rùn)率（每股利潤(rùn)）最大化觀點(diǎn)：應(yīng)該把企業(yè)利潤(rùn)與投入的資本相聯(lián)系，用資本利潤(rùn)率（每股利潤(rùn)）概括企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。其觀點(diǎn)本身概念明確，將企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)與投入的資本或股本進(jìn)行對(duì)比，可以在不同資本規(guī)模的企業(yè)或期間進(jìn)行對(duì)比，揭示其盈利水平的差異。但是這種觀點(diǎn)仍然存在兩個(gè)問(wèn)題：一是沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；二是沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。利益相關(guān)者價(jià)值最大化企業(yè)是一個(gè)通過(guò)一系列合同或契約關(guān)系將各種利益主體聯(lián)系在一起的的組織形式。企業(yè)應(yīng)將長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)中滿足與企業(yè)相關(guān)各利益主體的利益，企業(yè)只有通過(guò)維護(hù)與企業(yè)相關(guān)者的利益，承擔(dān)起應(yīng)有的社會(huì)責(zé)任（如保護(hù)消費(fèi)者利益、保護(hù)環(huán)境、支持社會(huì)公眾活動(dòng)等），才能更好的實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。企業(yè)價(jià)值最大化投資者建立企業(yè)的重要目的在于，創(chuàng)造盡可能多的財(cái)富。這種財(cái)富首先表現(xiàn)為企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)價(jià)值的大小取決于企業(yè)全部財(cái)產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值和企業(yè)潛在或預(yù)期獲利能力。這種觀點(diǎn)認(rèn)為：企業(yè)價(jià)值最大化可以通過(guò)企業(yè)的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)決策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。這是現(xiàn)代西方財(cái)務(wù)管理理論普遍公認(rèn)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，他們認(rèn)為這是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)行為和財(cái)務(wù)決策的合理標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)價(jià)值最大化的缺陷非上市企業(yè)的價(jià)值確定難度較大。雖然通過(guò)專門評(píng)價(jià)（如資產(chǎn)評(píng)估）可以確定其價(jià)值，但評(píng)估過(guò)程受評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估方式的影響使估價(jià)不易客觀和標(biāo)準(zhǔn)，從而影響企業(yè)價(jià)值的準(zhǔn)確與客觀性。股票價(jià)格的變動(dòng)除受企業(yè)經(jīng)營(yíng)因素影響之外，還要受到其他企業(yè)無(wú)法控制的因素影響。9基于價(jià)值的管理(VBM)基于價(jià)值的管理(value-basedmanagement，VBM)橫空出世，給企業(yè)帶來(lái)了革命性的承諾：那些摒棄傳統(tǒng)管理方法而引入價(jià)值管理的企業(yè)將管理流程與為股東創(chuàng)造價(jià)值的日常決策活動(dòng)融為一體，從此基于價(jià)值的管理成為戰(zhàn)決策、公司治理、過(guò)程控制、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和并購(gòu)擴(kuò)張中共同的聲音。10基于價(jià)值的管理(VBM)在人類進(jìn)入21世紀(jì)之后，為了適應(yīng)外部環(huán)境的急劇變化及組織變革，必須以創(chuàng)造股東價(jià)、提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作為確定經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的基礎(chǔ)，只有這樣才能有助于提升全體員工的識(shí)、引導(dǎo)資源有效配置，并激發(fā)員工的積極主動(dòng)性。進(jìn)一步，被《財(cái)富》雜志為邁向21世紀(jì)最能滿足企業(yè)利益相關(guān)者的期望與最具整合性的管理體系——VBM，與其他管理體系相比，推行效益更高、涵蓋層面更廣、影響力度更大。11基于價(jià)值的管理(VBM)VBM的目標(biāo)就是創(chuàng)造價(jià)值、實(shí)現(xiàn)價(jià)值的增長(zhǎng)。它是指在公司經(jīng)營(yíng)管理和財(cái)務(wù)管理中遵循價(jià)值理念，依據(jù)價(jià)值增長(zhǎng)規(guī)則和規(guī)律，探索價(jià)值創(chuàng)造的運(yùn)行模式和管理技術(shù)，從而連接戰(zhàn)略并應(yīng)用于所有對(duì)企業(yè)價(jià)值有影響的各個(gè)因素和整個(gè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的一種決策與控制制度。價(jià)值管理方案若實(shí)施的得當(dāng)，通?？墒估麧?rùn)水平提高5％一15％。12基于價(jià)值的管理的基本特征重申機(jī)會(huì)成本概念：只有公司投入資本的回報(bào)超過(guò)資本成本時(shí)，才會(huì)為公司創(chuàng)造價(jià)值。承認(rèn)公司價(jià)值的多因素驅(qū)動(dòng)：公司在追求價(jià)值最大化的過(guò)程中，VBM考慮了公司經(jīng)營(yíng)的收益、風(fēng)險(xiǎn)的互動(dòng)關(guān)系，體現(xiàn)了對(duì)投資報(bào)酬的深層次理解，滿足了管理者、債權(quán)人、供應(yīng)商、顧客、員工、政府等的共同價(jià)值需求。奉行“現(xiàn)金流量為王”的行為準(zhǔn)則：VBM觀念需要強(qiáng)調(diào)的是長(zhǎng)遠(yuǎn)的現(xiàn)金流量回報(bào)，而不是逐季度地斤斤計(jì)較每股收益的變化。13基于價(jià)值的管理的基本特征決策模型化：企業(yè)的任何決策應(yīng)當(dāng)可以尋找到行為對(duì)企業(yè)價(jià)值的直接影響變量，將大量的變量納入一個(gè)分析模型中，使得決策從經(jīng)驗(yàn)主義層面走向精難的績(jī)效導(dǎo)向管理層面。強(qiáng)調(diào)以過(guò)程為導(dǎo)向：VBM強(qiáng)調(diào)“以過(guò)程為導(dǎo)向”，它包含著確立價(jià)值最大化為公司的終極目標(biāo)，以制定戰(zhàn)略、制定計(jì)劃、分解確立短期目標(biāo)、激勵(lì)和指導(dǎo)員工為完成目標(biāo)而進(jìn)行的一系列行動(dòng)，而這正是價(jià)值型財(cái)務(wù)管理模式關(guān)注的焦點(diǎn)。14基于價(jià)值的管理的整體框架公司的價(jià)值來(lái)源于三個(gè)廣泛的決策領(lǐng)域：公司戰(zhàn)略、公司理財(cái)和公司治理。公司戰(zhàn)略是最重要的管理活動(dòng)，對(duì)公司價(jià)值會(huì)產(chǎn)生持續(xù)的重大影響，并且能提升公司的長(zhǎng)期價(jià)值。公司理財(cái)包括減少公司資本成本(提高價(jià)值溢價(jià))的融資活動(dòng)和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的選擇活動(dòng)，股利政策和財(cái)務(wù)控制也是公司理財(cái)?shù)闹匾顒?dòng)。公司治理活動(dòng)則包括尋求董事會(huì)中內(nèi)部董事和外部董事的最佳組合，采用與價(jià)值創(chuàng)造相一致的績(jī)效評(píng)估體系，以及圍繞價(jià)值創(chuàng)造這一目標(biāo)制定使管理人員和股東都感興趣的薪酬政策。15基于價(jià)值的管理的整體框架16基于價(jià)值的管理的整體框架處理與投資界的關(guān)系。為了使投資者支持股票價(jià)格，公司需要與投資界保持有效的聯(lián)系和進(jìn)行良好的溝通。這就需要公司對(duì)與投資者關(guān)系重大的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)因素和非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)因素有一個(gè)徹底的理解。非財(cái)務(wù)因素給市場(chǎng)的印象對(duì)公司價(jià)值以及價(jià)值管理的好壞程度有非常重要的影響，如市場(chǎng)對(duì)管理層執(zhí)行戰(zhàn)略能力的理解。17基于價(jià)值的管理的整體框架評(píng)估戰(zhàn)略以創(chuàng)造最大的價(jià)值。為了理解整個(gè)公司的業(yè)務(wù)，需要進(jìn)行系統(tǒng)性的分析，包括清晰地了解公司所面對(duì)的市場(chǎng)、自身的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，以及對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的正確的評(píng)價(jià)，進(jìn)而使公司在為股東創(chuàng)造價(jià)值方面有持久的、長(zhǎng)期的增長(zhǎng)。目前有一些功能強(qiáng)大的分析工具，根據(jù)對(duì)關(guān)鍵的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的辨認(rèn)，有助于對(duì)不同的情形進(jìn)行定量化。18基于價(jià)值的管理的整體框架通過(guò)全面業(yè)績(jī)管理傳遞價(jià)值信息。戰(zhàn)略的實(shí)施是VBM的關(guān)鍵一環(huán)。有效的戰(zhàn)略實(shí)施的關(guān)鍵之處在于貫徹實(shí)施全面業(yè)績(jī)管理(IPM)，這需要建立一種與全面價(jià)值管理的其他重要因素結(jié)合起來(lái)的評(píng)估框架和信息體系。IPM的成功運(yùn)用有助于確保以統(tǒng)一的、易于理解的方式將戰(zhàn)略意圖轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)。19價(jià)值增值的度量要管理價(jià)值，就必須能夠度量?jī)r(jià)值和價(jià)值增值。價(jià)值增值的度量要通過(guò)價(jià)值增值度量指標(biāo)來(lái)完成。作為一個(gè)價(jià)值增量度量指標(biāo)，應(yīng)該能夠?qū)崿F(xiàn)以下目的：①判斷企業(yè)是否實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值；②確定企業(yè)的價(jià)值增值數(shù)額；③明確價(jià)值增值的基本動(dòng)因；④適宜地將價(jià)值增值目標(biāo)落實(shí)為具體的行動(dòng)，即便于進(jìn)行價(jià)值管理。20價(jià)值增值的度量EVA可以作為價(jià)值增量的度量指標(biāo)。EVA對(duì)價(jià)值增量的度量，其實(shí)質(zhì)是對(duì)價(jià)值增值過(guò)程的一種判斷、估計(jì)和描述，并根據(jù)結(jié)果對(duì)價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程實(shí)施控制和管理，而不是對(duì)價(jià)值增值額的一種精確確定。EVA價(jià)值增量的度量體系的作用，在于提供一個(gè)價(jià)值保值的基礎(chǔ)“標(biāo)桿”，促使和提醒企業(yè)“越過(guò)”標(biāo)桿，為企業(yè)創(chuàng)造更大價(jià)值。21EVA產(chǎn)生的社會(huì)背景勞資矛盾及解決：資本家也開始放棄嚴(yán)厲的、強(qiáng)硬的監(jiān)督措施而尋求一種激勵(lì)的方法，走“雇員資本主義模式”，把所有員工（特別是企業(yè)的關(guān)鍵員工）變成企業(yè)的合伙人．以消除資本家與雇員之間的對(duì)抗，為企業(yè)創(chuàng)造持續(xù)的業(yè)績(jī)。公司更加關(guān)注利益相關(guān)者的利益，包括供應(yīng)商、員工和社會(huì)公眾等。22EVA產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)背景兩權(quán)分離產(chǎn)生的代理成本問(wèn)題：逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)督成本。有效的公司治理可以降低代理成本，并使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者能站在股東的利益上考慮問(wèn)題，將作為企業(yè)行為主體的經(jīng)營(yíng)者追求自身利益最大化的行為有效地統(tǒng)一到創(chuàng)造股東財(cái)富最大化的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上。在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)采取新的業(yè)績(jī)度量模式和激勵(lì)機(jī)制是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。23EVA產(chǎn)生的管理背景在管理體系逐步形成的100多年中，管理思想與方法，從最初的以秩序、效率為中心，進(jìn)化到后來(lái)的以人、生存和環(huán)境系統(tǒng)為中心，不斷地在發(fā)大變化。而且這種變化又隨著企業(yè)組織形式的演變不斷創(chuàng)新。到20世紀(jì)末，價(jià)值管理逐步成為管理思想與方法體系的核心。24EVA產(chǎn)生的管理背景企業(yè)決策的重點(diǎn)不再僅限于工人的效率和企業(yè)內(nèi)部的管理職能安排，也不再把營(yíng)運(yùn)規(guī)模、社會(huì)效益、市場(chǎng)份額、社會(huì)形象作為經(jīng)營(yíng)的終極目標(biāo)，而是緊緊圍繞”價(jià)值”這個(gè)中心，通過(guò)兼并、重組等最直接、最便捷的資本市場(chǎng)運(yùn)作方式，為股東創(chuàng)造更多的財(cái)富。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、管理理念、決策標(biāo)淮和管理方式由此發(fā)生了根本性的革命，從而使企業(yè)管理進(jìn)入到以價(jià)值為基礎(chǔ)、以價(jià)值最大化為目標(biāo)的價(jià)值管理(VBM)時(shí)代。25EVA產(chǎn)生的管理背景企業(yè)需要一個(gè)以價(jià)值為核心的管理體系：正確地衡量公司的價(jià)值創(chuàng)造，有效進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造的管理和監(jiān)控，合理并富有激勵(lì)作用地分享所創(chuàng)造的價(jià)值，在保證所有者財(cái)富增加的前提下，將創(chuàng)造的價(jià)值部分地獎(jiǎng)勵(lì)于經(jīng)營(yíng)者或員工，同時(shí)也讓他們承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)，形成一種將人力資本與貨幣資本有效結(jié)合的新激勵(lì)形式。EVA正是具有這些業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和激勵(lì)功能的一種先進(jìn)的方法體系。26EVA應(yīng)用于管理實(shí)踐的過(guò)程EVA真正作為一種系統(tǒng)的管理上具應(yīng)用于企業(yè)實(shí)踐，得益于美國(guó)斯特恩—斯圖爾特管理咨詢公司的貢獻(xiàn)。EVA系統(tǒng)創(chuàng)立后，重點(diǎn)在可口可樂(lè)、西門子、索尼、美國(guó)郵政總署、新加坡航空公司等世界知名大企業(yè)中進(jìn)行應(yīng)用推廣。許多大公司(如)將EVA基本原理與企業(yè)的具體實(shí)踐相結(jié)合，進(jìn)一步豐富了FVA理論的內(nèi)容，而且這些公司的成功應(yīng)用，也充分證明了EVA理論的先進(jìn)性，使其在價(jià)值管理領(lǐng)域備受矚目。27EVA應(yīng)用于管理實(shí)踐的過(guò)程從2010年開始，國(guó)資委將在央企范圍內(nèi)全面展開基于EVA指標(biāo)的考核2009年12月28日，《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》EVA的基礎(chǔ)分是40分、利潤(rùn)總額30分、分類指標(biāo)30分基準(zhǔn)值是指上年實(shí)際完成值和前三年實(shí)際完成值平均值中的較低值28EVA應(yīng)用于管理實(shí)踐的過(guò)程2001年進(jìn)入中國(guó)，同年8月發(fā)表1999年和2000年中國(guó)上市公司價(jià)值創(chuàng)造和毀滅排行榜。國(guó)資委也一直致力于在央企范圍內(nèi)全面引入價(jià)值管理考核體系國(guó)務(wù)院國(guó)資委于2003年對(duì)中央企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值進(jìn)行了研究和測(cè)算國(guó)資委李榮融主任在2007年的中央企業(yè)第一任期業(yè)績(jī)考核總結(jié)表彰大會(huì)上也將“引入價(jià)值管理理念，繼續(xù)鼓勵(lì)企業(yè)使用經(jīng)濟(jì)增加值考核指標(biāo)，引導(dǎo)中央企業(yè)更加關(guān)注價(jià)值創(chuàng)造”作為繼續(xù)完善考核方法體系的重要一環(huán)29國(guó)資委對(duì)中央企業(yè)業(yè)績(jī)考核的三個(gè)階段對(duì)會(huì)計(jì)指標(biāo)和EVA指標(biāo)的應(yīng)用3031二、EVA價(jià)值管理體系的內(nèi)容EVA現(xiàn)狀分析

EVA指標(biāo)的基本測(cè)算財(cái)務(wù)層面EVA指標(biāo)分析EVA指標(biāo)合理性檢驗(yàn)經(jīng)營(yíng)層面EVA指標(biāo)分析EVA影響因素及邏輯

結(jié)果的原因和原因的原因驅(qū)動(dòng)因素分解驅(qū)動(dòng)因素分析哪些是非人為因素

哪些是人為努力方向

哪些是核心驅(qū)動(dòng)要素EVA評(píng)價(jià)體系基于持續(xù)性指標(biāo)的改善哪些人負(fù)責(zé)哪些指標(biāo)指標(biāo)、人、目標(biāo)的結(jié)合EVA業(yè)績(jī)考核確定EVA業(yè)績(jī)考核指標(biāo)確定EVA業(yè)績(jī)考核目標(biāo)確定EVA激勵(lì)制度價(jià)值提升策略資源配置和業(yè)務(wù)組合

流程再造

公司治理制度建設(shè)

戰(zhàn)略規(guī)劃管理

預(yù)算管理監(jiān)控體系

對(duì)標(biāo)分析1234561、經(jīng)濟(jì)增加值的基本含義

經(jīng)濟(jì)增加值是一種剩余價(jià)值指標(biāo)，在數(shù)量上等于稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)超過(guò)資本成本的價(jià)值。經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算結(jié)果取決于三個(gè)基本變量：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，資本占用和加權(quán)平均資本成本率。其中：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)衡量的是公司的運(yùn)營(yíng)盈利情況；資本占用是一個(gè)公司持續(xù)投入的各種資本，如債務(wù)、股權(quán)，等等；加權(quán)平均資本成本率反映的是公司里各種資本的平均成本。其中，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和資本占用的計(jì)算來(lái)源于企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表。計(jì)算公式

EVA=NOPAT+Adjop－WACC×(IC+Adjic)32稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)

稅后凈利潤(rùn)加上稅后利息費(fèi)用（如果稅后凈利潤(rùn)已扣除少數(shù)股東損益，則應(yīng)加回)，或銷售收入減去除利息費(fèi)用以外的全部經(jīng)營(yíng)成本和費(fèi)用（包括所得稅費(fèi)用）后的凈值。從本質(zhì)上說(shuō)，它是在不涉及資本結(jié)構(gòu)的情況下公司經(jīng)營(yíng)所獲得的稅后收益，反映了公司資產(chǎn)的盈利能力。33投入資本總額

投資者投入公司資本的賬面價(jià)值

投入資本總額也可以理解為公司全部資產(chǎn)減去商業(yè)信用后的凈值債務(wù)資本股本資本債權(quán)人提供的短期和長(zhǎng)期貸款，不包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)，其他應(yīng)付款等商業(yè)信用負(fù)債普通股、優(yōu)先股以及少數(shù)股東權(quán)益構(gòu)成34資本成本率資本成本是以經(jīng)濟(jì)學(xué)中“機(jī)會(huì)成本”的概念為基礎(chǔ)的。除非公司給投資者的回報(bào)能夠彌補(bǔ)投資者因放棄類似風(fēng)險(xiǎn)的最佳投資機(jī)會(huì)造成的損失，否則公司就不可能吸引到資本投入。資本成本率的實(shí)質(zhì)是將預(yù)期的投資回報(bào)同項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度相互對(duì)應(yīng)，這是理解資本成本率的關(guān)鍵。投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受程度通過(guò)資本成本率來(lái)體現(xiàn)，較高的風(fēng)險(xiǎn)，需要有高的預(yù)期回報(bào)來(lái)作為補(bǔ)償，而這個(gè)預(yù)期回報(bào)也就是我們所說(shuō)的資本成本率。35資本成本率公司債務(wù)資本和股權(quán)資本的加權(quán)平均數(shù)。債務(wù)成本權(quán)益成本資本結(jié)構(gòu)加權(quán)加權(quán)平均資本成本36國(guó)資委中央企業(yè)EVA考核經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%）調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程37國(guó)資委EVA考核資本成本率的確定（一）中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%。（二）承擔(dān)國(guó)家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%。（三）資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)。（四）資本成本率確定后，三年保持不變。38國(guó)資委EVA考核其他重大調(diào)整事項(xiàng)發(fā)生下列情形之一，對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值考核產(chǎn)生重大影響的，國(guó)資委酌情予以調(diào)整：重大政策變化；嚴(yán)重自然災(zāi)害等不可抗力因素；企業(yè)重組、上市及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整等不可比因素；國(guó)資委認(rèn)可的企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等其他事項(xiàng)。392、推行EVA管理的基本思路EVA1234合理確定EVA考核指標(biāo)，建立以EVA為基礎(chǔ)的管理層績(jī)效考核制度在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)引入以EVA為基礎(chǔ)的評(píng)價(jià)考核體系，建立全員EVA制度及文化在價(jià)值管理思維下對(duì)企業(yè)現(xiàn)有核心管理流程的梳理和優(yōu)化深入價(jià)值診斷與驅(qū)動(dòng)因素分析，建立價(jià)值分析模式，確定價(jià)值改善路徑最小價(jià)值創(chuàng)造單元?jiǎng)澐诌吔缱钚r(jià)值創(chuàng)造單元并不能無(wú)限劃分最小價(jià)值創(chuàng)造單元的劃分依據(jù)是資產(chǎn)和收益的相對(duì)獨(dú)立性最小價(jià)值創(chuàng)造單元?jiǎng)澐植⒉粦?yīng)以法人單位為主體分公司業(yè)務(wù)板塊其他具有獨(dú)立分析意義的部分在實(shí)踐中要以可行性和重要性為基準(zhǔn)3、價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分解核心功能首先要明白哪些績(jī)效變數(shù)在驅(qū)動(dòng)公司價(jià)值你不可能直接作用于價(jià)值，你必須作用于你能夠影響的事物驅(qū)動(dòng)因素分解就是對(duì)影響企業(yè)績(jī)效的各類因素的鉆取EVA是財(cái)務(wù)績(jī)效最終的結(jié)果，各種財(cái)務(wù)比率是EVA績(jī)效的原因各種經(jīng)營(yíng)指標(biāo)是財(cái)務(wù)績(jī)效的原因，但又是下一層經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的結(jié)果驅(qū)動(dòng)因素的最底層應(yīng)該是行為可以直接作用的因素價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素必須和決策變動(dòng)密切結(jié)合驅(qū)動(dòng)因素分解的一般步驟歸集企業(yè)所有部門中以價(jià)值創(chuàng)造單元為單位的數(shù)據(jù)資料對(duì)各類指標(biāo)間的邏輯關(guān)系進(jìn)行系統(tǒng)整理依據(jù)歷史數(shù)據(jù)對(duì)上述邏輯關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)分兩個(gè)層面操作財(cái)務(wù)指標(biāo)層面以EVA指標(biāo)為出發(fā)點(diǎn)，在財(cái)務(wù)層面對(duì)其進(jìn)行因素分解可以理解為價(jià)值創(chuàng)造思維對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法的梳理是財(cái)務(wù)部門現(xiàn)實(shí)工作的必要組成部分，也是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)層面驅(qū)動(dòng)因素的分解基礎(chǔ)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)層面從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層面向生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)層面的原因進(jìn)行分解是對(duì)企業(yè)精細(xì)化管理水平的全面檢驗(yàn)是對(duì)企業(yè)完整價(jià)值影響邏輯的數(shù)量化再現(xiàn)EVA驅(qū)動(dòng)因素分解的兩個(gè)方向損益影響因素、資本投入的影響因素＝EVANOPAT-IC×資本成本率

價(jià)值績(jī)效指標(biāo)一般情況下，EVA大于0為價(jià)值創(chuàng)造，EVA小于0為價(jià)值毀損特殊情況除外

收益指標(biāo)剔除財(cái)務(wù)杠桿作用后的稅后收益可以理解為無(wú)債務(wù)下，即全部投資均為股東出資下的凈利潤(rùn)

規(guī)模指標(biāo)全部投資額為管理層所實(shí)際運(yùn)用的資金總和

風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)全部資本所要求的最低回報(bào)水平可以理解為投資人所面對(duì)的機(jī)會(huì)成本EVA基本計(jì)算公式：投入資本IC是指所有投資者所投入的用于企業(yè)運(yùn)營(yíng)的資金總和可以從兩個(gè)方面去理解IC投資資本運(yùn)用營(yíng)運(yùn)資本固定資產(chǎn)等投資資本來(lái)源付息債務(wù)所有者權(quán)益＝＋財(cái)務(wù)層面EVA指標(biāo)分解框架EVAICNOPAT固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資本現(xiàn)金其他營(yíng)運(yùn)資本存貨應(yīng)收賬款EBIT實(shí)際稅率營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)收入應(yīng)付項(xiàng)目EVA的驅(qū)動(dòng)因素48三、發(fā)電企業(yè)EVA提升途徑（一）驅(qū)動(dòng)因素分解全面覆蓋電廠日常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析的所有指標(biāo)包含各類價(jià)值：一級(jí)指標(biāo)、二級(jí)指標(biāo)、三級(jí)指標(biāo)、……對(duì)設(shè)備、技改等進(jìn)行專項(xiàng)分析，探索重大資本支出項(xiàng)目EVA分析的具體方式所有指標(biāo)均進(jìn)行EVA影響的敏感性分析驅(qū)動(dòng)因素分解中可能遇到的問(wèn)題評(píng)價(jià)指標(biāo)邊界的確定現(xiàn)有評(píng)價(jià)指標(biāo)中有部分屬于日常管理指標(biāo)，與EVA價(jià)值創(chuàng)造無(wú)明確的影響關(guān)系指標(biāo)間的非數(shù)量化關(guān)系EVA指標(biāo)與全員覆蓋部分崗位以及特定崗位的部分評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)EVA結(jié)果的具體影響很難量化存量固定資產(chǎn)的處理方式提升現(xiàn)有資產(chǎn)使用效率，改善業(yè)績(jī)經(jīng)濟(jì)增加值具有“記憶”的功能，它能不斷提醒企業(yè)管理層對(duì)企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的管理，提高現(xiàn)有業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率或資本的使用效率，改善業(yè)績(jī)。企業(yè)可以通過(guò)采取減少存貨、降低應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、提高產(chǎn)品質(zhì)量、豐富產(chǎn)品種類、增加高盈利產(chǎn)品的產(chǎn)量、尋找價(jià)格更合理的原材料供應(yīng)商或改變銷售策略等手段來(lái)提升現(xiàn)有資產(chǎn)的使用效率，進(jìn)一步提升現(xiàn)有資產(chǎn)的收益率高于資本成本率。51處置不良資產(chǎn)，減少不良資產(chǎn)對(duì)資本的占用對(duì)不符合企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃及