第九章財務型風險應對技術

第九章財務型風險應對技術第一節(jié)運用衍生工具對沖風險2目標：

1.什么是衍生工具

2.到底為什么要使用衍生工具

3.誰來使用衍生工具

4.衍生工具是如何交易和使用的

5.我國衍生品市場的發(fā)展?jié)摿?例19月初，你決定購買一輛新汽車。在選定想要的車型后你去找當?shù)氐慕灰咨?。在交易商的展示大廳里，你確定了所要買的車的具體顏色、引擎規(guī)格、輪胎配置等等—更重要的是議定價格。交易商告訴你，如果你今天就簽下訂單并支付一筆押金，你就可以在3個月之內(nèi)取貨。如果在3個月內(nèi)交易商對所有的新車打折10%，或者你所選的車型價格上漲，都不會對你們的交易產(chǎn)生影響。車子交貨時的價格已經(jīng)由你和交易商議定，不再改變。這時你所訂立的就是一份遠期合約，你擁有在3個月之內(nèi)購買這輛車的權利和義務。1什么是衍生工具4例2假設你去了展示廳，看到你想要買的車，其標價為20000英鎊，但你必須在今天就買下這輛車。你手里沒有足夠的現(xiàn)金，獲得貸款需要1星期的時間。這時，你可以向交易商支付一筆押金，訂立一份為期1星期的遠期合約。

現(xiàn)在你提出，如果交易商將這輛車保留1星期并保持價格不變，你將支付100英鎊押金。到這個周末，這100英鎊歸他所有，不管你是否買下這輛車。如果，交易商接受了你的出價，這時你所訂立的就是一份期權合約——在本例中稱為買入期權。這意味著你擁有在1周內(nèi)購買這輛車的權利而不是義務。Result1發(fā)現(xiàn)另一家交易商以19500元出售，不履約，19500+100=19600。Result2沒找到更便宜的，履約，總支出：20000+100=20100Result3不買了。支出100元。5例3

你購買了買入期權的那種汽車，其市場需求量很大，價格猛漲到22000英鎊。你的一個朋友也想買這輛車，他聽說你擁有在1周時間內(nèi)以20000英鎊購買這輛車的期權。在與銀行談過之后，你認為自己買不起這輛車，于是你以200英鎊的價格將手里的買入期權賣給你的朋友。這樣一來，汽車交易商仍能進行交易，你的朋友買到了他想要的車，而你則通過賣出期權賺到了100英鎊。即對你的合約進行投機并獲得了100%的利潤。

6定義

衍生工具(derivativeinstruments)又稱衍生產(chǎn)品(derivativeproducts)，它是由買賣雙方達成的一種金融契約或商業(yè)合同，其價值由基礎資產(chǎn)(underlyingassets)的未來價值衍生而來。最初的衍生工具以某種實物商品（主要是農(nóng)產(chǎn)品、畜產(chǎn)品和礦產(chǎn)品等）為基礎產(chǎn)品。金融衍生工具從廣義上講就是一般衍生工具的含義。狹義是指原生資產(chǎn)為金融資產(chǎn)的衍生工具。

例43月份，某投機者認為丙公司股價在未來3個月內(nèi)可能下跌。此時，丙公司股價為每股30美元；而3個月期限的看跌期權行權價為，23美元，目前售價為每份2美元。如果該投機者3月份投入30000美元購買看跌期權，6月份丙公司股價下跌至20美元，那么其損益是（）。

A.損失30000美元

B.損失5000美元

C.沒有任何損益

D.獲利15000美元『答案解析』投資者投入30000美元購買看跌期權，可以購買30000/2＝15000份。由于股價下跌執(zhí)行價格一下，看跌期權價值＝15000×（23－20）＝45000（美元），所以損益＝45000－30000＝15000。

例5中國國際貿(mào)易進出口總公司是一家總部位于北京的專門從事國際貿(mào)易的公司。2010年5月28日該公司向美國Gold公司出口一批高級紡織品產(chǎn)品，發(fā)票金額為USD1,000,000.00。采用承兌信用證結(jié)算，具體結(jié)算方式為發(fā)票日后三個月付款。

中國銀行官方外匯牌價如下：

2010年5月28日USD100＝CNY700

后中國政府對外宣布進一步推進人民幣匯率改革，人民幣升值預期加強。因此，該公司打算采取相關措施，以避免因匯率變化給本公司有可能造成的損失。

公司財務部就此進行了討論，共有兩種意見，一是與中國銀行簽訂遠期外匯買賣協(xié)議，中國銀行對三個月的遠期外匯的美元報價為USD100＝CNY680;二是在國際市場使用外匯期權，三個月期權報價為USD100＝CNY670。

若2010年8月28日中國銀行官方外匯牌價為USD100＝CNY650,則據(jù)此點評上述兩種匯率風險的套期策略。

相關數(shù)據(jù)列示如表：若采用遠期外匯買賣協(xié)議鎖定匯率風險：

2010年8月28日美元結(jié)匯1000000×6.8＝CNY6800000

若不采用外匯買賣協(xié)議，隨行就市，則結(jié)匯1000000×6.9＝CNY6900000則少結(jié)匯人民幣CNY100000。

若采用外匯期權對匯率風險進行管理，則：

2010年8月28日官方即期匯率高于行權價，則該公司放棄期權，直接按當時即期外匯牌價結(jié)匯即可，即USD1000000×6.9＝CNY6900000

因此，若人民幣升值預期比較明顯但無法確定其升值幅度時，采用外匯期權管理風險，企業(yè)更能從中獲益。

2010年5月28日官方外匯牌價（即期匯率）USD100＝CNY7002010年5月28日遠期外匯買賣協(xié)議USD100＝CNY6802010年5月28日外匯期權USD100＝CNY6702010年8月28日官方外匯牌價（即期匯率）USD100＝CNY690101.1部分衍生工具的定義遠期合約：是買者和賣者就未來某一日期交付一定質(zhì)量和數(shù)量的某種資產(chǎn)（通常為商品）所達成一致意見的一種交易，其價格可事先約定或在交付時議定。期貨合約：是買者和賣者就未來某一固定日期對某種資產(chǎn)達成的一種正式合約性協(xié)議。合約價格隨市場行情而變，但交易達成，其價格便固定下來。這種合約有一定的標準格式，所以交易雙方都明確地知道交易的是什么。期權合約：是一種賦予交易雙方在未來某一日期之前，即到期日之前或到期日當天，以一定的價格——履約價或執(zhí)行價——買入或賣出一定的相關工具或資產(chǎn)的權利，而不是義務的合約。期權合約的買入者為擁有這種權利而向賣出者支付的價格稱為期權費互換協(xié)議：指同時買入和賣出資本量相當?shù)念愃瀑Y產(chǎn)或債務，這種財務安排上的交換可以使交易雙方獲得比他們沒有這筆互換交易所預期的更為有利的條件。112為什么使用衍生工具遠期合約風險交易商不能按時交貨未來這輛車價格下跌收益未來這輛車價格上漲期權合約風險交易商不保留這輛車你找不到一輛價位更低的車收益你找到一輛價位更低的車衍生工具的最初功能：衍生工具可以對風險進行分解，并對其進行更加恰如其分的控制，這樣的特性使衍生工具成為風險管理中的重要金融工具。衍生工具可以用來轉(zhuǎn)移風險，從而成為保險的一種形式。3誰來使用衍生工具對沖者（種植業(yè)主、生產(chǎn)商、交易商等）利用衍生工具進行對沖交易來降低風險、穩(wěn)定產(chǎn)品成本、保住盈利。投機者，通過買賣衍生工具，從價格的變動中獲得差價。套利者（Arbitrage，套戥），他們是利用相關資產(chǎn)在不同的衍生工具市場的價格差，或衍生工具與現(xiàn)貨的價格差獲取利益。3衍生工具使用者的新趨勢

九十年代以來，互換協(xié)議和場外交易期權越來越多地被政府、跨國公司、大型機構和金融投資者所采用。這些群體使用衍生工具為了實現(xiàn)以下目標：降低國際融資成本。在國際市場上獲得更有利的匯率。對沖價格風險多樣化籌資和風險管理4衍生工具是如何進行交易的4.1交易員（紅馬甲），是指在金融和商品市場上買入和賣出衍生工具合約的市場參與者。交易主要可通過下列三種方式進行：場外交易（OTC）以公開叫價的形式在交易大廳內(nèi)進行利用電子自動配對系統(tǒng)進行在某些市場上，經(jīng)紀人作為交易員和客戶的中間人出現(xiàn)。經(jīng)紀人通常不用自有資金進行交易，而是收取客戶的交易傭金。4.2公開叫價交易所最基本的職能是為交易提供一個安全的環(huán)境。交易所有經(jīng)批準的會員，以一定的交易規(guī)章對交易行為進行管理，對爭端加以解決。公開叫價即交易員或經(jīng)紀人在交易大廳內(nèi)通過彼此叫喊并運用手勢來達成交易4.3場外交易

場外交易市場特點：無固定的場所、較少的交易約束規(guī)則，以及在某種程度上更為國際化。交易由交易者和委托人通過電話和電腦網(wǎng)絡直接進行，而不是在規(guī)則繁多的交易大廳中進行。4.4自動配對系統(tǒng)自動配對系統(tǒng)的運作遵循與交易大廳相同的交易規(guī)則。其優(yōu)點是交易以匿名進行，因而有時也被稱為電子經(jīng)紀人。主要特征有：使用者將他們的叫買價和交賣價輸入電腦系統(tǒng)。電子系統(tǒng)將收到的叫買價和交賣價及數(shù)量等資料傳送給所有其它的市場參與者。系統(tǒng)以價格、規(guī)格、信用和與市場有關的其他規(guī)則確認可能的交易。場內(nèi)交易場外交易可用的衍生工具：期貨、期權可用的衍生工具：遠期、期權、套購衍生工具交易在充滿競爭的交易大廳內(nèi)以公開叫價和電子化的方式進行衍生工具交易在個人基礎上以單獨協(xié)商的方式進行有標準化的并公開發(fā)行的合約規(guī)格沒有標準的規(guī)格市場參與者相互不知曉市場參與者相互必須知曉價格透明且易于獲得價格透明度較差交易時間公開，交易必須按交易所規(guī)則進行流動性較差，且按顧客要求進行的一次性交易只能在當?shù)氐慕灰讜r間進行頭寸可以很容易地軋平頭寸不易軋平或轉(zhuǎn)移幾乎沒有合約以實物交割的形式終結(jié)絕大多數(shù)合約以到期日或?qū)嵨锝桓兜男问浇K結(jié)4.5場內(nèi)交易與場外交易的區(qū)別：綜合題A公司是一家位于倫敦的貿(mào)易公司，現(xiàn)向美國的一家公司出口一批兒童玩具，以美元計價，對方三個月后支付。Winston公司的財務總監(jiān)是一位非常謹慎和保守的老人，其既擔心匯率風險給公司帶來的損失，但又不愿意使用他認為是“金融巫術”的金融衍生產(chǎn)品。

假定你是他的助手，請給這位老人設計一套匯率風險管理方案，既可以管理匯率風險，又可以避免使用金融衍生工具。同時告訴這位老人其他的可能管理匯率風險的方法。參考答案

3個月后從進口商那里收到美元，會產(chǎn)生匯率風險，因此，該公司可以：

①借入適當金額的外幣（美元）

②立即將其兌換成本國貨幣（英鎊）

③將英鎊存入銀行

④3個月后收到進口商支付的美元后，用其歸還①所借的外幣款項，同時將英鎊從銀行取出

其他的外匯管理方法有：

①選擇有利的計價貨幣

②匹配收入和支出

③提前和滯后付款

④凈額結(jié)算/多邊凈額結(jié)算

⑤匹配長期資產(chǎn)和負債

本章結(jié)束你明白其中的差別嗎？打賭哪一匹馬會跑第一，是賭博；打賭你可以拿到3張黑桃，是娛樂；打賭棉花將上漲3點，是做生意。第二節(jié)財務重組

——長期債券融資

國際上：根據(jù)償還期限的不同，債券分為長期債券、短期債券和中期債券。一般來說，償還期限在10年以上的為長期債券，在一年以下的為短期債券，一年或一年以上十年以下（包括十年）的為中期債券。

國內(nèi)狀況：我國企業(yè)債券期限劃分與國際上的標準相同，但是期限有所不同，償還期限在一年以內(nèi)的為短期債券，一年以上五年以下的為中期債券，五年以上的為長期債券。長期債券的發(fā)行者主要是政府、金融機構和企業(yè)。發(fā)行中長期債券的目的是為了獲得長期穩(wěn)定的資金。我國政府發(fā)行的債券主要是中期債券，集中在3~5年這段期限。1996年，我國政府開始發(fā)行期限為10年的長期債券。小詞典：什么是長期債券？債券:

是一種契約，規(guī)定當規(guī)定的某些事件或日期到來時，其發(fā)行者須給予持有人或受益人一定的報償。債券的特征：有價性（債券是一種有價債券憑證）收益性（債券利率，追償權）期限性⊙分為短期債券，中期債券，長期債券風險性（利率風險，再投資風險等）可交易性（二級市場上進行交易）債券的基本分類：按發(fā)行主體分類按發(fā)行期限分類：短期債券、中期債券、長期債券按有無抵押擔保分類按是否記名分類政府性質(zhì)債券公司債券信用債券擔保債權記名債券不記名債券公司債券和企業(yè)債券的比較

企業(yè)債券由中央政府部門所屬機構、國有獨資企業(yè)或國有控股企業(yè)發(fā)行的債券公司債券由股份有限公司或有限責任公司發(fā)行的債券公司債券的發(fā)行根據(jù)不同的標準，債券發(fā)行方式分為三類。

根據(jù)發(fā)行對象的范圍不同，分為公募發(fā)行和私募發(fā)行。根據(jù)是否有證券發(fā)行中介機構參與，分為直接發(fā)行和間接發(fā)行。根據(jù)發(fā)行條件及其投資者決定方式不同，分為招標發(fā)行和非招標發(fā)行。

公司債券的清償清償?shù)闹饕绞桨ǎ孩偃绻l(fā)行的債券是可贖回的，發(fā)行人可以將債券贖回

②如果發(fā)行的是可轉(zhuǎn)換債券，可以將其強制轉(zhuǎn)為普通股。③通過直接談判或在公開市場上將債券回購。④使用償債基金贖回。發(fā)行人希望提前清償債券的原因包括：市場利率持續(xù)走低，使得維持舊債的成本偏高；發(fā)行人不再需要資金，計劃用多余的資金減輕債務負擔；降低發(fā)行人的資產(chǎn)負債率，在經(jīng)營狀況不理想的情況下避免財務杠桿的負面作用。

優(yōu)點：1、這種直接融資方式，不借助于銀行，大大縮短了儲蓄到投資的轉(zhuǎn)化過程，提高了資金的運轉(zhuǎn)效率。2、增加了資本市場的投資品種，為公司拓寬了融資道。3、優(yōu)先獲利和要求清償?shù)臋嗬簜钟腥艘岳⒌男问阶钕仍诙惽矮@得公司收益，無論公司是否盈利，債券持有人都有權按照約定的利息率獲得收益。在破產(chǎn)清算時，優(yōu)先獲得債務清償。4、風險?。簜哂幸欢ǖ钠谙蓿狡谶€本付息，不僅可以優(yōu)先獲利和優(yōu)先清償，還可以在二級市場上流通轉(zhuǎn)讓。5、穩(wěn)定的長期收益率：能有效規(guī)避價格波動的風險，可以穩(wěn)定地獲得收益。6、就發(fā)行公司而言：資本成本較低,公司債券的利息費用，屬于正常的經(jīng)營費用，允許在所得稅前支付，公司可享受稅收上的利益，實際負擔的債券成本一般低于股票成本，債券的固定利息同時可以起到財務杠桿的作用。

優(yōu)點：7、就發(fā)行公司而言：公司債券利息是固定金額，持有者除獲取利息以外，不能參與公司超額盈余的分配，由此使股東得到更多的股利。8、就發(fā)行公司而言:長期債券的發(fā)行成本和資本成本都低于其他長期籌資方式。公司債券的持有人也沒有投票權和控制權。9、債券融資的規(guī)模較大，且融資期限一般大于一年。10、融資成本：與銀行貸款相比，公司債券發(fā)行和銷售主要由投資銀行承擔，投資銀行專門從事這方面工作，同時，投資銀行進行金融創(chuàng)新的動機比商業(yè)銀行更為強烈，這都有力與降低發(fā)行和控制的成本，提高市場的有效性。11、國債：長期國債在減輕國家的還本付息負擔方面比短期債券具有明顯的優(yōu)越性。

缺點：1、就債權人而言，無權參與或干涉企業(yè)經(jīng)營管理。2、就發(fā)行公司而言：長期債券沒有短期債券靈活。而且長期債券往往附有各種限制性條款，可能對企業(yè)財務的靈活性形成不良影響。3、長期債券有固定的到期日和固定的利息費用，當企業(yè)經(jīng)營狀況較差時，易使企業(yè)陷入財務困境。4、由于期限長，其違約的概率也較高。

巨災風險證券化

CatastrophicRiskSecuritization

一、巨災風險的內(nèi)涵巨災風險：一般指“洪水、地震、颶風等自然災害造成的一定地域范圍內(nèi)大量的保險標的物同時受損，引發(fā)巨額保險索賠而對保險企業(yè)業(yè)務經(jīng)營穩(wěn)定帶來巨大影響的風險”。二、巨災證券種類（1）巨災保險期貨是由美國芝加哥交易所在1992年最先推出的，為保險風險轉(zhuǎn)移至資本市場開啟了實踐先例。但由于金融期貨產(chǎn)品設計缺陷和金融期貨市場尚未成熟因素，上市后不久即中止交易。失敗原因：(1)美國保險服務辦公室巨災信息公開程度不足，期貨市場上頻繁出現(xiàn)信息不對稱現(xiàn)象；(2)期貨市場上避險者多于投機者；(3)保險業(yè)對巨災保險期貨產(chǎn)品的操作程序不熟悉，缺乏相應的金融知識；(4)對投機者來說，損失幅度過于巨大，風險過于集中。（2）巨災保險期權保險公司在期權市場上通過繳納期權費購買期權合同，等于購買了在未來一段時間內(nèi)的一種價格選擇權，即保險公司可以選擇是按照市場價格進行交易，還是按照期權合同約定的執(zhí)行價格進行交易。（3）風險交換雖然金融“互換(Swap)”有許多種形式，但保險業(yè)互換概念的一個實例是最近出現(xiàn)的風險交換。紐約巨災風險交易所是一種基于計算機交易的風險交換系統(tǒng)，允許用戶交換他們的巨災風險暴露。因此，用戶能調(diào)整他們的風險分布形態(tài)。用來交易的有效風險可以在電子系統(tǒng)上“公告”，交易也能在電子系統(tǒng)中商議和完成。另外一個是百慕達交易所，它是與百慕達股票交換所合資的。（4）巨災股票看跌期權巨災股票看跌期權是一種或有融資的形式。保險公司簽署協(xié)議后，一旦巨災發(fā)生，保險公司有權按照事先約定的價格向投資者賣出股票(通常是優(yōu)先股)。這允許保險公司在巨災之后通過轉(zhuǎn)換股票來支撐它的資產(chǎn)負債表。（5）巨災債券最常見的巨災證券化的形式。以債券發(fā)行的方式，將債券本金與利息的償還與否，與巨災風險的發(fā)生與否相連接，即市場所稱的巨災債券。巨災債券并非標準化合同，商品的內(nèi)容與交易條件并不相同，且交易的進行通常為雙方私下買賣。（6）巨災債券巨災債券的一個核心概念是觸發(fā)條件，即發(fā)生怎樣的巨災風險或風險程度如何時，投資者的收益將發(fā)生變化。根據(jù)債券發(fā)行時約定的條款，投資者可能會損失全部或者部分在剩余時間內(nèi)應得的利息，還可能會損失部分本金。致?lián)p條件一般可以分為兩大類，一類是一定級別的災難，如一定強度的地震；另一類是一定的災后賠付額。災后賠付額又分兩種，一種是直接以發(fā)行債券的保險公司的賠付額為基礎；另一種是以特定區(qū)域的行業(yè)賠付額為基礎。巨災風險證券化的避險工具巨災期權巨災債券保單條款與互相制巨災權益賣權巨災風險證券化的運作方式保費保障投保人保險人spv投資人投保人保險人spv投資人投保人保險人spv投資人退還本金利息本金再保險費保障保障賠款再保險費賠款第三節(jié)資產(chǎn)負債管理1期限缺口分析2、利率敏感性與商業(yè)銀行收益——指銀行資產(chǎn)和負債期限不匹配而導致的利率風險(即利息收入與利息支出的差額)。1缺口的定義銀行的資金缺口（GAP）

——利率敏感性資產(chǎn)（RSA）與利率敏感性負債（RSL）之間的差額。即：

GAP=RSA-RSL（絕對缺口）

GAP=RSA/RSL（相對缺口）正缺口的分析資產(chǎn)負債缺口金額利率金額利率金額盈利10008%5005%50055萬100011%5008%50070萬10006%5003%50045萬負缺口的分析負債資產(chǎn)缺口金額利率金額利率金額盈利10006%5008%-500-2010008%50010%-500-3010004%5006%-500-10負缺口利率敏感性資產(chǎn)利率敏感性負債固定利率資產(chǎn)固定利率負債當市場利率上升時銀行的凈收益會下降當市場利率下降時銀行的凈收益會增加利率預測凈利差=凈利息收入生息資產(chǎn)數(shù)額利率變化對收益的影響持續(xù)期資產(chǎn)負債收益金額利率1利率2金額利率1利率2121天51.3%1.2%401.0%0.8%-0.335-0.2630天101.6%1.5%301.2%1.0%-0.20-0.1560天152.4%2.0%201.8%1.200.0690天203.6%3.0%102.4%1.5%0.480.45180天254.2%3.5%103.2%2.0%0.730.675365天305.1%4.5%54.2%3.0%1.321.21年以上957.2%6.0%705.2%4.0%3.202.9合計2001855.1954.875資產(chǎn)負債結(jié)構變化對收益的影響持續(xù)期資產(chǎn)負債收益利率金額1金額2利率金額1金額2121天1.2%550.8%4020-0.26-0.1030天1.5%1051.0%3015-0.15-0.07560天2.0%15101.220150.060.0290天3.0%20151.5%10250.450.075180天3.5%25202.0%10350.6750365天4.5%30303.0%5401.20.151年以上6.0%951154.0%70352.95.50合計2002001851854.8755.552、利率敏感性與商業(yè)銀行收益案例：項目

規(guī)模

利率（%）

構成

利率敏感性資產(chǎn)

固定利率資產(chǎn)

非收益資產(chǎn)總和

利率敏感性負債

固定利率負債無利息負債權益資本總和

60030010010007001201008010001114010.8890157.880.60.30.11.00.70.120.10.081.0凈利息收入=0.11×600+0.14×300-0.08×700-0.09×120=66+42-56-10.8=41.2凈利差=41.2/900=4.58%缺口:GAP=RSA-RSL=600-700=-100最初業(yè)績指標：

假定發(fā)生在貸款損失、費用、證券交易損失、稅等方面的支出，共計為31.2凈收入為：41.2-31.2=10ROE=凈收入/權益資本

=10/80=12.5%利率敏感性資產(chǎn)和負債的利息率都增加了2個百分點，資產(chǎn)負債表沒有調(diào)整.假定環(huán)境發(fā)生變化:凈利息收入=0.13×600+0.14×300-0.1×700-0.09×120=78+42-70-10.8=39.2凈利差=39.2/900=4.36%凈收入=39.2-31.2=8ROE=8/80=10%新的業(yè)績指標:RSA增加到700,非收益資產(chǎn)降低到50,固定利率資產(chǎn)下降到250.新缺口=700-700=0如果調(diào)整資產(chǎn)組合在缺口調(diào)整后的銀行業(yè)績:凈利息收入=0.13×700+0.14×250-0.1×700-0.09×120=91+35-70-10.8=45.2凈利差=45.2/950=4.76%凈收入=45.2-31.2=14ROE=14/80=17.5%市場力量使得RSL上升到770,而無息負債下降到50,固定利率負債下降到100GAP=700-770=-70市場的平衡力量凈利息收入=0.13×700+0.14×250-0.1×770-0.09×100=91+35-77-9=40凈利差=40/950=4.2%凈收入=40-31.2=8.8ROE=8.8/80=11%案例總結(jié)業(yè)績指標

初始狀態(tài)

利率變動后

組合調(diào)整后

市場力量平衡

絕對缺口凈利息收入凈利差凈收入權益資本收益率資產(chǎn)收益率權益倍數(shù)-10041.24.581012.5112.5-10039.24.368100.812.5045.24.761417.51.412.5-70404.28.8110.8812.5這一案例給予我們幾個非常重要的結(jié)論：第一，當市場利率上升時，負的利率敏感性缺口對商業(yè)銀行的收益會產(chǎn)生不利的影響；第二、如果利率變化已經(jīng)被預期，如果資產(chǎn)負債表是高度彈