項(xiàng)目融資的組織與結(jié)構(gòu)

第二章項(xiàng)目融資的組織與結(jié)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)投資結(jié)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)信用保證結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資組織（1）熟悉項(xiàng)目參與者；（2）理解投資結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)的類(lèi)型和特點(diǎn)；（3）學(xué)會(huì)分析項(xiàng)目融資的四大結(jié)構(gòu)。本章要求第一節(jié)

項(xiàng)目融資的參與者項(xiàng)目融資參與者

由于項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，因而參與融資結(jié)構(gòu)的利益主體也比傳統(tǒng)的融資方式多，概括起來(lái)主要有：項(xiàng)目的發(fā)起人、項(xiàng)目公司、借款方、項(xiàng)目貸款銀行、項(xiàng)目的信用保證實(shí)體、項(xiàng)目融資顧問(wèn)、保險(xiǎn)公司、供應(yīng)以及有關(guān)的政府機(jī)構(gòu)等。1、項(xiàng)目發(fā)起人（又稱(chēng)項(xiàng)目主辦方）

項(xiàng)目的發(fā)起人一般為股本投資者，即項(xiàng)目的實(shí)際投資者。它通過(guò)項(xiàng)目的投資活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，獲得投資利益，通過(guò)組織項(xiàng)目融資，實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目的綜合目標(biāo)要求。由于項(xiàng)目融資多用于基礎(chǔ)設(shè)施和公共項(xiàng)目，并且這類(lèi)項(xiàng)目本身具有投資大、收益大和風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，所以項(xiàng)目發(fā)起人一般是項(xiàng)目所在國(guó)的最高資信者和受益者---政府機(jī)構(gòu)或者國(guó)有企業(yè)。2、項(xiàng)目公司

項(xiàng)目公司也稱(chēng)項(xiàng)目的直接主辦者，是為了項(xiàng)目的建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而建立的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)并自負(fù)盈虧的經(jīng)營(yíng)實(shí)體。例如：廣深高速總投資為13.4億美元和7.04億元人民幣；由廣東省公路建設(shè)公司(甲方)與香港合和發(fā)展(高速公路)有限公司(乙方)合作，共同成立廣深珠高速公路有限公司投資興建及經(jīng)營(yíng)管理。項(xiàng)目公司具有非常重要的作用：第一，通過(guò)建立項(xiàng)目公司，把項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)集中在項(xiàng)目公司；第二，通過(guò)建立項(xiàng)目公司，將項(xiàng)目融資的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大部分限制在項(xiàng)目公司中，項(xiàng)目公司根據(jù)其資產(chǎn)負(fù)債承擔(dān)有限責(zé)任；第三，通過(guò)建立項(xiàng)目公司，便于吸收其他投資者；3、借款方通常，借款方就是項(xiàng)目公司國(guó)際上有些金融機(jī)構(gòu)不向國(guó)有企業(yè)提供貸款和進(jìn)行擔(dān)保。為克服這一障礙，可設(shè)立專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)，如“委托借款機(jī)構(gòu)”，銀行向委托貸款機(jī)構(gòu)提供貸款，通過(guò)這種途徑，為國(guó)有項(xiàng)目公司提供資金支持。項(xiàng)目建成后，根據(jù)與項(xiàng)目公司簽訂的產(chǎn)品承購(gòu)協(xié)議向承購(gòu)商收取貸款，歸還銀行的貸款本息。例：曾經(jīng)在印度尼西亞的石油項(xiàng)目中，在國(guó)有企業(yè)的借款和擔(dān)保能力受到限制的情況下，發(fā)展了一種“受托借款公司”（TBV—TrustBorrowVehicle）。具體操作過(guò)程如下。貸款購(gòu)買(mǎi)方石油公司銀行受托借款公司建造公司產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)協(xié)議還款支付建造合同結(jié)余4、貸款銀行商業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)

許多大規(guī)模的項(xiàng)目需要銀團(tuán)融資（一般超過(guò)3000萬(wàn)美元）。

——優(yōu)點(diǎn)是分散金融和政治風(fēng)險(xiǎn)，

銀團(tuán)組成1）牽頭銀行（安排銀行）----組織者2）參與銀行----地位平等3）代理銀行----負(fù)責(zé)貸款的發(fā)放和管理5、項(xiàng)目的信用保證實(shí)體

由于項(xiàng)目融資的有限追索，在項(xiàng)目融資中必須為項(xiàng)目貸款提供必要的信用保證體系。一個(gè)成功的項(xiàng)目融資，可以將貸款的信用保證分配到與項(xiàng)目有關(guān)的各個(gè)關(guān)鍵方面，主要有：1）項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者或項(xiàng)目設(shè)施的使用者他們通過(guò)與項(xiàng)目公司簽訂長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)合同，以保證項(xiàng)目的市場(chǎng)和現(xiàn)金流量，為投資者對(duì)項(xiàng)目貸款提供重要的信用保證。2）項(xiàng)目建設(shè)的工程公司或承包公司公司的技術(shù)水平、財(cái)務(wù)能力、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和資信情況，可以在很大程度上影響貸款銀行對(duì)項(xiàng)目建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)的判斷。3）項(xiàng)目設(shè)備供應(yīng)者、能源、原材料供應(yīng)商項(xiàng)目設(shè)備供應(yīng)者通常通過(guò)延期付款或者低息優(yōu)惠出口信貸的安排，構(gòu)成項(xiàng)目資金的一個(gè)重要來(lái)源，為項(xiàng)目融資提供信用保證。6、項(xiàng)目融資顧問(wèn)-----擁有一個(gè)好的融資顧問(wèn)是決定項(xiàng)目成功與否的關(guān)鍵專(zhuān)業(yè)融資顧問(wèn)包括財(cái)務(wù)與金融顧問(wèn)、技術(shù)顧問(wèn)、法律顧問(wèn)、保險(xiǎn)顧問(wèn)及會(huì)計(jì)稅務(wù)顧問(wèn)等。項(xiàng)目主辦人一般聘請(qǐng)投資銀行、財(cái)務(wù)公司或者商業(yè)銀行作為其項(xiàng)目融資的金融與財(cái)務(wù)顧問(wèn)。7、項(xiàng)目承建商負(fù)責(zé)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)和建設(shè)。技術(shù)水平、財(cái)務(wù)能力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很大程度上影響貸款銀行對(duì)項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)的判斷。8、有關(guān)政府機(jī)構(gòu)微觀(guān)方面，政府部門(mén)可以為項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)提供土地、良好的基礎(chǔ)設(shè)施、長(zhǎng)期穩(wěn)定的能源供應(yīng)和某種形式的經(jīng)營(yíng)特許權(quán)，以此減少項(xiàng)目的建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；政府部門(mén)還可以為項(xiàng)目提供條件優(yōu)惠的稅收政策或貸款擔(dān)保。宏觀(guān)方面，政府可以為項(xiàng)目建設(shè)提供一種良好的投資環(huán)境。項(xiàng)目融資參與者之間的關(guān)系保險(xiǎn)公司工程建設(shè)公司原材料供應(yīng)商項(xiàng)目所在國(guó)政府項(xiàng)目公司大型設(shè)備制造商銀行發(fā)起人項(xiàng)目使用方信托公司受托人保險(xiǎn)合同各種認(rèn)可提供基礎(chǔ)設(shè)施出資合資合同銷(xiāo)售合同支付銷(xiāo)售款設(shè)計(jì)合同原材料供應(yīng)合同設(shè)備租賃合同融資合同擔(dān)保合同貸款本息還本付息信托合同遵守各種承諾認(rèn)可保證工程完工保證第二節(jié)

項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)

項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)，是指項(xiàng)目發(fā)起人/投資者對(duì)項(xiàng)目權(quán)益的法律擁有形式和項(xiàng)目發(fā)起人/投資者之間的法律合作關(guān)系。

項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)反映了項(xiàng)目資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，因此項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)對(duì)項(xiàng)目融資的組織和運(yùn)行起著決定性的作用。

一、什么是項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)二、投資結(jié)構(gòu)類(lèi)型股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)契約式投資結(jié)構(gòu)合伙制投資結(jié)構(gòu)股權(quán)式（公司型）投資結(jié)構(gòu)1.什么是股權(quán)式（公司型）合資結(jié)構(gòu)按照公司法建立的，具有一個(gè)投資者完全分離的獨(dú)立法人實(shí)體，股東以其所持有股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的一種投資結(jié)構(gòu)。股份有限公司有限責(zé)任公司簡(jiǎn)單的公司型合資結(jié)構(gòu)股權(quán)式（公司型）投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：有限責(zé)任——風(fēng)險(xiǎn)隔離資產(chǎn)負(fù)債表外融資——降低項(xiàng)目發(fā)起人債務(wù)比例項(xiàng)目資產(chǎn)所有權(quán)集中資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓靈活——轉(zhuǎn)讓股票缺點(diǎn)：項(xiàng)目投資者對(duì)現(xiàn)金流量難以直接控制稅務(wù)結(jié)構(gòu)靈活性差—雙重征稅契約型合資結(jié)構(gòu)也稱(chēng)合作式。一種以項(xiàng)目發(fā)起人為實(shí)現(xiàn)共同目的，通過(guò)合作經(jīng)營(yíng)協(xié)議在一起的、具有契約合作關(guān)系的投資結(jié)構(gòu)。主要用于石油、天然氣、初級(jí)礦產(chǎn)加工等合作企業(yè)合同中約定：合作條件、收益、產(chǎn)品分配、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等等。每一個(gè)投資者可以直接擁有項(xiàng)目部分財(cái)產(chǎn)，有權(quán)獨(dú)立處理其份額內(nèi)項(xiàng)目產(chǎn)品。契約型合資結(jié)構(gòu)2.簡(jiǎn)單的契約型合資結(jié)構(gòu)（適用于產(chǎn)品“可分割”的項(xiàng)目）優(yōu)點(diǎn)：投資者不承擔(dān)連帶責(zé)任和共同責(zé)任稅務(wù)安排靈活——不設(shè)立法人，不交該部分稅。融資安排靈活投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)靈活-----可在合同法的規(guī)范下，按照投資者的目標(biāo)通過(guò)合資協(xié)議安排投資結(jié)構(gòu)。缺點(diǎn)：結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)存在一定的不確定性因素投資轉(zhuǎn)讓程序比較復(fù)雜管理程序比較復(fù)雜------缺乏現(xiàn)成的法律規(guī)范管理行為，投資者權(quán)益要依賴(lài)合資協(xié)議來(lái)保護(hù)合伙制結(jié)構(gòu)有限合伙制結(jié)構(gòu)中的合伙人至少包括一個(gè)一般合伙人和一個(gè)有限合伙人。普通合伙制結(jié)構(gòu)一般被用來(lái)組成一些專(zhuān)業(yè)化的工作組合，例如，會(huì)計(jì)師事務(wù)所，律師事務(wù)所，以及作為一些小型項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的投資結(jié)構(gòu)。普通合伙制結(jié)構(gòu)中投資者(合伙人)以合伙的形式共同擁有資產(chǎn)，進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，并以合伙制結(jié)構(gòu)的名義共同安排融資。合伙制結(jié)構(gòu)1.特點(diǎn)有限合伙制結(jié)構(gòu)需要包括至少一個(gè)普通合伙人和一個(gè)有限合伙人（LimitedPartner）。普通合伙人負(fù)責(zé)合伙制項(xiàng)目的組織和經(jīng)營(yíng)管理，并承擔(dān)對(duì)合伙項(xiàng)目債務(wù)的無(wú)限責(zé)任；而有限合伙人不參與項(xiàng)目日常管理，對(duì)合伙項(xiàng)目的債務(wù)責(zé)任限于已投入和承諾投入的資本。有限合伙制結(jié)構(gòu)是通過(guò)有限合伙制協(xié)議組織起來(lái)的，在協(xié)議中對(duì)合伙各方的資本投入、項(xiàng)目管理、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、利潤(rùn)及虧損分配的比例和原則等均需要有具體的規(guī)定。合伙制結(jié)構(gòu)3.有限合伙制結(jié)構(gòu)的吸引力所在有限合伙制具備普通合伙制在稅務(wù)安排上的優(yōu)點(diǎn)，又在一定程度上避免了責(zé)任連帶問(wèn)題。在有限合伙制項(xiàng)目中，普通合伙人一般是在該項(xiàng)目領(lǐng)域具有技術(shù)管理特長(zhǎng)的公司。出于資金、風(fēng)險(xiǎn)、投資成本等多方面的考慮，吸收有限合伙人參與投資，分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并分享利潤(rùn)。有限合伙人可以利用項(xiàng)目前期虧損和投資優(yōu)惠獲得稅務(wù)上的好處。并可借參與有限合伙制項(xiàng)目進(jìn)入某贏利前景較好而自身不具備技術(shù)和管理能力的投資領(lǐng)域。三決定投資結(jié)構(gòu)考慮的因素1、投資項(xiàng)目的類(lèi)型2、潛在的投資者的數(shù)量3、項(xiàng)目融資的便利性4、項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)組成項(xiàng)目融資的各部分的搭配和安排，即融資的模式BOT、BT、PPPABS產(chǎn)品支付和遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)融資融資租賃單一項(xiàng)目融資等第三節(jié)

項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)BOT

BOT(build—operate—transfer)即建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓?zhuān)侵刚ㄟ^(guò)契約授予私營(yíng)企業(yè)（包括外國(guó)企業(yè)）以一定期限的特許專(zhuān)營(yíng)權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準(zhǔn)許其通過(guò)向用戶(hù)收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以清償貸款，回收投資并賺取利潤(rùn)；特許權(quán)期限屆滿(mǎn)時(shí)，該基礎(chǔ)設(shè)施無(wú)償移交給政府。

BT

B—BUILD，T—TRANSFER，指“建設(shè)-轉(zhuǎn)讓”，該模式廣泛應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)項(xiàng)目，由政府或政府授權(quán)單位作為招商人，委托投資人投資建設(shè)，建設(shè)竣工驗(yàn)收后直接向招商人移交，招商人在約定年度內(nèi)向投資人支付建設(shè)投資價(jià)款和一定比例的投資收益。1、招商人獲得政府授權(quán)后與投資人簽訂《BT合同》，政府出具承諾書(shū)，承諾將回購(gòu)資金列入財(cái)政預(yù)算，并報(bào)人大審議通過(guò)。投資人認(rèn)可的銀行或其他金融機(jī)構(gòu)為招商人回購(gòu)出具擔(dān)保函

2、招商人完成項(xiàng)目立項(xiàng)、工可等行政審批手續(xù)，并準(zhǔn)時(shí)按照合同約定向投資人及項(xiàng)目公司移交。

3、投資人設(shè)立項(xiàng)目公司，項(xiàng)目完成工程承包招標(biāo)和代理建設(shè)招標(biāo)。

4、工程建設(shè)竣工驗(yàn)收后，工程直接向招商人移交，招商人按照約定向項(xiàng)目公司支付回購(gòu)價(jià)款。ppp（Private-PublicPartnership）即公共部門(mén)與私人企業(yè)合作模式，是指政府、營(yíng)利性企業(yè)和非營(yíng)利性企業(yè)以某個(gè)項(xiàng)目為基礎(chǔ)而形成的相互合作關(guān)系的模式。

ABS

ABS工程項(xiàng)目融資：資產(chǎn)支持的證券化ABS（Asset-BackedSecuritization)項(xiàng)目融資，是指以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來(lái)的預(yù)期收益為保證，通過(guò)在國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)行債券來(lái)募集資金的一種證券化融資方式。產(chǎn)品支付和遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)融資借款人直接以項(xiàng)目產(chǎn)品償還貸款、通過(guò)產(chǎn)品支付和遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)的方式出讓項(xiàng)目產(chǎn)品的部分所有權(quán)給貸款人，最終轉(zhuǎn)化為銷(xiāo)售收入償還貸款資金結(jié)構(gòu)即項(xiàng)目中股本資金和債務(wù)資金的比例關(guān)系項(xiàng)目融資重點(diǎn)問(wèn)題就是解決債務(wù)資金來(lái)源問(wèn)題，這與投資機(jī)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)和信用保證有關(guān)。第四節(jié)

項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)融資項(xiàng)目投資額（美元）股本（美元）債務(wù)（美元）權(quán)益/負(fù)債悉尼港隧道5.5億0.29億5.21億5/95中國(guó)深圳沙角電廠(chǎng)5.5億0.17億5.33億3/97中國(guó)來(lái)賓電廠(chǎng)6.16億1.54億4.62億25/75泰國(guó)曼谷公路10.6億2.16億8.44億20/80融資項(xiàng)目 投資額股權(quán)債務(wù)權(quán)益/負(fù)債悉尼港隧道

5.5億0.29億 5.21億 5/95融資項(xiàng)目投資額（美元）股本（美元）債務(wù)（美元）權(quán)益/負(fù)債中國(guó)深圳沙角電廠(chǎng)5.5億0.17億5.33億3/97中國(guó)來(lái)賓電廠(chǎng)6.16億1.54億4.62億25/75泰國(guó)曼谷公路10.6億2.16億8.44億20/80不同行業(yè)項(xiàng)目融資的貸款所占比例項(xiàng)目類(lèi)型貸款比例備注通信35%平均值煤礦50%電廠(chǎng)65%高速公路65%電力、煤氣72.5%信用保證結(jié)構(gòu)是指項(xiàng)目融資中所采用的一切擔(dān)保形式的組合信用保證結(jié)構(gòu)和項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度是項(xiàng)目融資安全性的兩個(gè)主要指標(biāo)，相輔相成。信用結(jié)構(gòu)以各種擔(dān)保關(guān)系為主體。（1）法律意義上——項(xiàng)目資產(chǎn)抵押（2）非法律意義上的——長(zhǎng)期供貨協(xié)議、政府支持函第五節(jié)

項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)案例1——上海迪斯尼樂(lè)園資金結(jié)構(gòu)案例2——深圳沙角B電站坐落于美麗的珠江出?？??東莞市虎門(mén)鎮(zhèn)，離廣州約九十公里，距深圳約八十公里，與沙角A電廠(chǎng)、C電廠(chǎng)毗鄰，共同組成全國(guó)最大的火力發(fā)電基地。沙角B電廠(chǎng)是中國(guó)首個(gè)以“興建---管理---移交”（BOT）方式建造的火力發(fā)電廠(chǎng)，由深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)電力開(kāi)發(fā)公司（深圳市能源集團(tuán)有限公司前身）與香港合和電力（中國(guó)）有限公司于1985年合作興建，1988年4月正式投入商業(yè)運(yùn)行。

B電站采用中外合作經(jīng)營(yíng)方式興建。合資中方為深圳特區(qū)電力開(kāi)發(fā)公司（中方），合資外方是一家在香港注冊(cè)專(zhuān)門(mén)為該項(xiàng)目成立的公司—合和電力（中國(guó)）有限公司（B方）。項(xiàng)目合作期為10年。在合作期間內(nèi)，B方負(fù)責(zé)安排提供項(xiàng)目全部的外匯資金，組織項(xiàng)目建設(shè)，并且負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)電廠(chǎng)10年，支付給中方的管理費(fèi)之后百分之百的項(xiàng)目收益。合作期滿(mǎn)時(shí)，B方將深圳xxB電站的資產(chǎn)所有權(quán)和控制權(quán)無(wú)償?shù)剞D(zhuǎn)讓給中方，退出該項(xiàng)目。中方義務(wù)包括：1.提供項(xiàng)目使用的土地、工廠(chǎng)的操作人員、以及為項(xiàng)目安排優(yōu)惠的稅收政策；2.為項(xiàng)目提供一個(gè)具有“供貨或付款”性質(zhì)的煤炭供應(yīng)協(xié)議；3.為項(xiàng)目提供一個(gè)具有“提貨與付款”性質(zhì)的電力購(gòu)買(mǎi)協(xié)議；4.為B方提供一個(gè)具有“資金缺額擔(dān)?！毙再|(zhì)的貸款協(xié)議，同意在一定條件下，如果項(xiàng)目支出大于項(xiàng)目收入則為B方提供一定數(shù)額的貸款。深圳合和實(shí)業(yè)公司日本兼松商社中資公司合和電力（中國(guó)有限公司）深圳xxB電站深圳特區(qū)電力開(kāi)發(fā)公司10年經(jīng)營(yíng)期利潤(rùn)10年經(jīng)后無(wú)償轉(zhuǎn)讓合作協(xié)議項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)（10年后）項(xiàng)目建設(shè)股本資金項(xiàng)目建設(shè)資金高級(jí)債務(wù)資金國(guó)際貸款銀團(tuán)日本進(jìn)出口銀行50%5%45%B方A方電站項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)股本資金：股本資金/股東從屬性貸款（港幣）$3850萬(wàn)人民幣延期付款（人民幣）$1670萬(wàn)債務(wù)資金：A方人民幣貸款$9240萬(wàn)固定利率日元出口信貸（日元）$26140萬(wàn)歐洲日元貸款（日元）$5560萬(wàn)港元貸款（港幣）$7500萬(wàn)資金合計(jì)$53960萬(wàn)案例三——中國(guó)上海大場(chǎng)水處理廠(chǎng)項(xiàng)目

在該項(xiàng)目融資中，英國(guó)BovisT.水處