14年版自考財務管理學練習題(第六章 杠桿原理與資本結構)

第六章杠桿原理與資本結構一、單項選擇題

1、某公司上年的銷售量為10萬臺，單價為18元/臺，銷售成本率為60%，變動成本率為70%，固定成本為20萬元；預計本年的銷售量會提高20%（即達到12萬臺），單價、銷售成本率、變動成本率和固定成本保持不變，則本年的經(jīng)營杠桿系數(shù)為（）。

A.1.45

B.1.30

C.1.59

D.1.38

2、在其他因素一定，且息稅前利潤大于0的情況下，下列各項會提高企業(yè)經(jīng)營風險的是（）。

A.降低單位變動成本

B.提高固定成本

C.降低利息費用

D.提高銷售量3、下列各項中，將會導致經(jīng)營杠桿效應最大的情況是（）。

A.實際銷售額等于目標銷售額

B.實際銷售額大于目標銷售額

C.實際銷售額等于盈虧臨界點銷售額

D.實際銷售額大于盈虧臨界點銷售額4、某企業(yè)某年的財務杠桿系數(shù)為2.5，息稅前利潤（EBIT）的計劃增長率為10%，假定其他因素不變，則該年普通股每股收益（EPS）的增長率為（）。

A.4%

B.5%

C.20%

D.25%

5、某企業(yè)2011年稅前利潤500萬元，利息50萬元，2012年稅前利潤600萬元，利息80萬元，所得稅稅率為25%。則該企業(yè)2012年財務杠桿系數(shù)為（）。

A.1.1

B.1.13

C.10

D.7.56、如果企業(yè)的資金來源全部為自有資金，且沒有優(yōu)先股存在，則企業(yè)財務杠桿系數(shù)（）。

A.等于0

B.等于1

C.大于1

D.小于17、下列關于總杠桿系數(shù)的表述中，不正確的是（）。

A.在總杠桿系數(shù)一定的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務杠桿系數(shù)此消彼長

B.在其他因素不變的情況下，總杠桿系數(shù)越大，公司風險越大

C.總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風險越大

D.總杠桿系數(shù)越大，銷售量的變動所引起的每股收益的變動越大8、某企業(yè)某年的財務杠桿系數(shù)為2，經(jīng)營杠桿系數(shù)是3，產(chǎn)銷量的計劃增長率為10%，假定其他因素不變，則該年普通股每股收益（EPS）的增長率為（）。

A.4%

B.25%

C.20%

D.60%9、甲企業(yè)2012年凈利潤750萬元，所得稅率25%。已知甲企業(yè)負債10000萬元，利率10%。2012年銷售收入5000萬元，變動成本率40%，固定成本總額與利息費用數(shù)額相同。則下列說法錯誤的是（）。

A.如果銷售量增加10%，息稅前利潤將增加15%

B.如果息稅前利潤增加20%，每股收益將增加40%

C.如果銷售量增加10%，每股收益將增加30%

D.如果每股收益增加10%，銷售量需要增加30%

10、下列關于影響資本結構的說法中，不正確的是（）。

A.如果企業(yè)產(chǎn)銷業(yè)務穩(wěn)定，企業(yè)可以較多地負擔固定的財務費用

B.產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)，可提高負債資本比重

C.當所得稅稅率較高時，應降低負債籌資

D.穩(wěn)健的管理當局偏好于選擇低負債比例的資本結構11、采用比較資本成本法確定合理的資本結構時，需要比較的資本成本是（）。

A.加權平均資本成本

B.邊際資本成本

C.債務資本成本

D.權益資本成本12、下列各項中，運用普通股每股收益（每股收益）無差別點確定最佳資本結構時，需計算的指標是（）。

A.息稅前利潤

B.營業(yè)利潤

C.凈利潤

D.利潤總額13、某公司息稅前利潤為500萬元，債務資金200萬元（賬面價值），平均債務稅后利息率為7%，所得稅稅率為30%，權益資金2000萬元，普通股的成本為15%，則公司價值分析法下，公司此時股票的市場價值為（）萬元。

A.2268

B.2240

C.3200

D.2740二、多項選擇題

1、在其他因素一定，且息稅前利潤大于0的情況下，下列可以導致本期經(jīng)營杠桿系數(shù)降低的有（）。

A.提高基期邊際貢獻

B.提高本期邊際貢獻

C.提高本期的變動成本

D.降低基期的變動成本

E.降低基期固定成本2、企業(yè)要想提高邊際貢獻總額，可采取的措施有（）。

A.降低固定成本

B.提高銷售單價

C.降低單位變動成本

D.擴大銷售量

E.降低銷售量3、如果甲企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，總杠桿系數(shù)為3，則下列說法正確的有（）。

A.如果銷售量增加10%，息稅前利潤將增加15%

B.如果息稅前利潤增加20%，每股收益將增加40%

C.如果銷售量增加10%，每股收益將增加30%

D.如果每股收益增加40%，銷售量需要增加20%

E.如果每股收益增加40%，銷售量需要增加15%4、影響資本結構的主要因素包括（）。

A.利率水平的變動趨勢

B.公司所得稅稅率

C.行業(yè)因素與公司規(guī)模

D.貸款人和信用評級機構的影響

E.公司股東和經(jīng)理的態(tài)度5、下列各項中，可用于確定企業(yè)最優(yōu)資本結構的方法有（）。

A.高低點法

B.公司價值分析法

C.比較資本成本法

D.每股收益分析法

E.銷售百分比法6、公司價值分析法下，影響權益資本市場價值的因素有（）。

A.息稅前利潤

B.利息

C.所得稅率

D.權益資本成本率

E.優(yōu)先股股息三、計算題

1、甲企業(yè)去年產(chǎn)品銷售量為10萬臺，單位售價為100元，變動成本率為60%，固定經(jīng)營成本總額為150萬元，利息費用為50萬元。B企業(yè)今年預計產(chǎn)品的單位售價、單位變動成本、固定經(jīng)營成本總額和利息費用不變，所得稅稅率為25%（與去年一致），預計銷售量將增加40%，股利支付率為90%。

要求：

（1）計算該企業(yè)今年息稅前利潤、凈利潤以及經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)、總杠桿系數(shù)；

（2）計算今年的息稅前利潤變動率。

2、乙公司為一家生產(chǎn)企業(yè)，主要生產(chǎn)和銷售甲產(chǎn)品，2012年銷售100萬件，單價8元，單位變動成本為5元，發(fā)生固定經(jīng)營成本120萬元，該公司市場部門預測明年銷售數(shù)量將增長10%，單價、變動成本率、固定經(jīng)營成本不變，利息費用也維持在上年30萬元的水平。

要求：

（1）計算2012年及2013年的邊際貢獻。

（2）計算2012年及2013年的息稅前利潤。

（3）計算2013年J公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)。

（4）計算2013年J公司的息稅前利潤增長率。

（5）計算2013年J公司的財務杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。

3、東方公司計劃2013年上馬一個新項目，投資額為8000萬元，無投資期。經(jīng)測算，公司原來項目的息稅前利潤為500萬元，新項目投產(chǎn)后，新項目會帶來1000萬元的息稅前利潤。

現(xiàn)有甲、乙兩個籌資方案：甲方案為按照面值的120%增發(fā)票面利率為6%的公司債券；乙方案為增發(fā)2000萬股普通股。兩方案均在2012年12月31日發(fā)行完畢并立即購入新設備投入使用。

東方公司現(xiàn)在普通股股數(shù)為3000萬股，負債1000萬元，平均利息率為10%。公司所得稅稅率為25%。

要求：

（1）計算甲乙兩個方案的每股收益無差別點息稅前利潤；

（2）用每股收益分析法判斷應采取哪個方案；

（3）簡要說明使用每股收益無差別點法如何做出決策。

（4）假設企業(yè)選擇股權融資，2013年企業(yè)不再從外部融資，預計利率保持不變，計劃2014年息稅前利潤增長率為10%，試計算2014年的財務杠桿系數(shù)，并依此推算2014年的每股收益。

4、某公司2013年度息稅前利潤為1000萬元，資金全部由普通股資本組成，股票賬面價值為4000萬元，所得稅稅率為30%。該公司認為目前的資本結構不合理，準備用發(fā)行債券回購部分股票的辦法予以調整。經(jīng)過咨詢調查，目前的債券利率（平價發(fā)行，不考慮手續(xù)費）和權益資本的成本情況如表所示：債券的市場價值（萬元）債券利率權益資本成本0－10%10005%11%15006%12%要求：假設債券的市場價值等于其面值。按照股票市場價值＝凈利潤/權益資本成本，分別計算各種資本結構下公司的市場價值（精確到整數(shù)位），從而確定最佳資本結構以及最佳資本結構時的平均資本成本（百分位取整數(shù)）。

答案部分一、單項選擇題

1、

【正確答案】：C

【答案解析】：經(jīng)營杠桿系數(shù)＝基期銷售收入×（1－變動成本率）/[基期銷售收入×（1－變動成本率）－固定性經(jīng)營成本]＝10×18×（1－70%）/[10×18×（1－70%）－20]＝1.59

參見教材150頁?！敬鹨删幪?0552702】2、

【正確答案】：B

【答案解析】：經(jīng)營風險的高低是用經(jīng)營杠桿系數(shù)來衡量的，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，則經(jīng)營風險越高。根據(jù)“經(jīng)營杠桿系數(shù)＝基期邊際貢獻/（基期邊際貢獻－固定成本）”可知，固定成本越大則經(jīng)營風險越大；而降低單位變動成本、提高銷售量會降低經(jīng)營杠桿系數(shù)；選項C與經(jīng)營杠桿系數(shù)無關。參見教材150頁。【答疑編號10552703】3、

【正確答案】：C

【答案解析】：經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式為DOL＝（EBIT＋F）/EBIT，當實際銷售額等于盈虧臨界點銷售額時，企業(yè)的息稅前利潤為0，公式中分母為0，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大，這種情況下經(jīng)營杠桿效應最大。所以本題的正確答案為C。參見教材150頁。【答疑編號10552706】4、

【正確答案】：D

【答案解析】：DFL=EPS變動率/EBIT變動率

2.5=EPS變動率/10%

EPS變動率=25%

參見教材152頁?！敬鹨删幪?0552708】5、

【正確答案】：A

【答案解析】：計算財務杠桿需要使用基期數(shù)據(jù)，所以計算2012年財務杠桿系數(shù)要使用2011年數(shù)據(jù)，財務杠桿系數(shù)＝（500＋50）/500＝1.1。參見教材152頁?！敬鹨删幪?0552711】6、

【正確答案】：B

【答案解析】：只要在企業(yè)的籌資方式中有固定支出的債務或優(yōu)先股，就存在財務杠桿的作用。如果企業(yè)的資金來源全部為自有資金，且沒有優(yōu)先股存在，則企業(yè)財務杠桿系數(shù)就等于1。參見教材152頁?！敬鹨删幪?0552713】7、

【正確答案】：C

【答案解析】：總杠桿系數(shù)＝經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)不一定越大，因此，選項C的說法不正確。參見教材155頁?！敬鹨删幪?0552715】8、

【正確答案】：D

【答案解析】：總杠桿系數(shù)=每股收益的變動率/10%=2×3=6，所以每股收益的增長率=60%。參見教材155頁?！敬鹨删幪?0552716】9、

【正確答案】：D

【答案解析】：稅前利潤750／（1－25%）＝1000（萬元），利息費用＝10000×10%＝1000（萬元），財務杠桿系數(shù)＝（1000＋1000）／1000＝2。經(jīng)營杠桿系數(shù)＝5000×（1－40%）／[5000×（1－40%）－1000]＝1.5。

因為經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，所以銷售量增加10%，息稅前利潤將增加10%×1.5＝15%，選項A的說法正確。由于財務杠桿系數(shù)為2，所以息稅前利潤增加20%，每股收益將增加20%×2＝40%，選項B的說法正確。由于總杠桿系數(shù)為1.5×2＝3，所以如果銷售量增加10%，每股收益將增加10%×3＝30%，選項C的說法正確。由于總杠桿系數(shù)為3，所以每股收益增加10%，銷售量增加10%／3＝3.33%，選項D的說法不正確。參見教材149－155頁。【答疑編號10552719】10、

【正確答案】：C

【答案解析】：所得稅稅率較高時，運用債務利息抵稅的效應就比較明顯，這種情況下，企業(yè)一般會傾向于提高負債籌資的比重，所以選項C不正確。參見教材157頁?！敬鹨删幪?0552722】11、

【正確答案】：A

【答案解析】：公司在做出籌資決策之前，先擬訂若干個備選方案，分別計算各方案的加權平均資本成本，并根據(jù)計算出的加權平均資本成本來確定最優(yōu)資本結構的方法，稱為比較資本成本法。參見教材157頁。【答疑編號10552723】12、

【正確答案】：A

【答案解析】：每股收益無差別點法是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤或業(yè)務量水平。業(yè)務量通?？梢允卿N售收入或銷量。參見教材159頁。【答疑編號10552725】13、

【正確答案】：B

【答案解析】：股票的市場價值＝[500×（1－30%）－200×7%]/15%＝2240（萬元）。參見教材161頁。【答疑編號10552727】二、多項選擇題

1、

【正確答案】：ADE

【答案解析】：本期經(jīng)營杠桿系數(shù)＝基期邊際貢獻/（基期邊際貢獻－基期固定成本）＝1/（1－基期固定成本/基期邊際貢獻），由此可知，提高基期邊際貢獻可以降低本期經(jīng)營杠桿系數(shù)。所以，選項A是正確答案；又因為基期邊際貢獻＝基期銷售收入－基期變動成本，所以，選項D、E也是正確答案。參見教材150頁。【答疑編號10552728】2、

【正確答案】：BCD

【答案解析】：邊際貢獻總額＝銷售量×（單價－單位變動成本）＝銷售收入－變動成本，由此可以看出，固定成本的改變不影響邊際貢獻。參見教材150頁。【答疑編號10552729】3、

【正確答案】：ABC

【答案解析】：因為經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，所以銷售量增加10%，息稅前利潤將增加10%×1.5＝15%，因此選項A正確；由于總杠桿系數(shù)為3，所以如果銷售量增加10%，每股收益將增加10%×3＝30%，因此選項C正確；由于財務杠桿系數(shù)為3/1.5＝2，所以息稅前利潤增加20%，每股收益將增加20%×2＝40%，因此選項B正確；由于總杠桿系數(shù)為3，所以每股收益增加40%，銷售量增加40%/3＝13.33%，因此選項D、E不正確。參見教材155頁?！敬鹨删幪?0552731】4、

【正確答案】：ABCDE

【答案解析】：影響資本結構的主要因素包括：公司產(chǎn)品銷售情況；公司股東和經(jīng)理的態(tài)度；公司財務狀況；公司資產(chǎn)結構；貸款人和信用評級機構的影響；行業(yè)因素和公司規(guī)模；公司所得稅稅率；利率水平的變動趨勢。參見教材156頁。【答疑編號10552733】5、

【正確答案】：BCD

【答案解析】：資本結構的決策方法有公司價值分析法、比較資本成本法和每股收益分析法。參見教材157頁?！敬鹨删幪?0552734】6、

【正確答案】：ABCDE

【答案解析】：假設公司各期的EBIT保持不變，債務資金的市場價值等于其面值，權益資本的市場價值可通過下式計算:S＝[（EBIT－I）×(1－T)－D]/Ks，所以，五個選項均正確。參見教材161頁。【答疑編號10552735】三、計算題

1、

【正確答案】：（1）今年銷售量＝10×（1＋40%）＝14（萬件）

單位變動成本＝100×60%＝60（元）

今年息稅前利潤＝14×（100－60）－150＝410（萬元）

凈利潤＝（410－50）×（1－25%）＝270（萬元）

經(jīng)營杠桿系數(shù)＝10×（100－60）／[10×（100－60）－150]＝1.6

財務杠桿系數(shù)＝[10×（100－60）－150]／[10×（100－60）－150－50]＝1.25

總杠桿系數(shù)＝1.6×1.25＝2

或：總杠桿系數(shù)＝10×（100－60）／[10×（100－60）－150－50]＝2

【提示】杠桿系數(shù)是預測模型，今年的杠桿系數(shù)需要依據(jù)去年的數(shù)據(jù)計算。

（2）去年息稅前利潤＝10×（100－60）－150＝250（萬元）

息稅前利潤變動率＝（410－250）／250×100%＝64%

或：息稅前利潤變動率＝40%×1.6＝64%

即今年息稅前利潤增加64%

參見教材150－155頁。

【答案解析】：【答疑編號10552736】2、

【正確答案】：（1）2012年的邊際貢獻＝100×（8－5）＝300（萬元）

2013年的邊際貢獻＝100×（1＋10%）×（8－5）＝330（萬元）

（2）2012年的息稅前利潤＝2012年邊際貢獻－固定經(jīng)營成本＝300－120＝180（萬元）

2013年的息稅前利潤＝2013年邊際貢獻－固定經(jīng)營成本＝330－120＝210（萬元）

（3）2013年經(jīng)營杠桿系數(shù)＝300/180＝1.67

（4）息稅前利潤增長率＝（210－180）/180＝16.67%

（5）2013年公司的財務杠桿系數(shù)＝180/（180－30）＝1.2

總杠桿系數(shù)＝1.67×1.2＝2

參見教材150－155頁。

【答案解析】：【答疑編號10552737】3、

【正確答案】：（1）甲方案下，2013年的利息費用總額＝1000×10%＋8000/120%×6%＝500（萬元）

設甲乙兩個方案的每股收益無差別點息稅前利潤為W萬元，則：

（W－500）×（1－25%）/3000＝（W－1000×10%）×（1－25%）/（3000＋2000）

解得：W＝1100（萬元）

（2）由于籌資后的息稅前利潤為1500萬元，高于1100萬元，應該采取發(fā)行公司債券的籌資方案即甲方案。

（3）當預期息稅前利潤（銷售量或銷售額）大于