14年版自考財(cái)務(wù)管理學(xué)練習(xí)題(第六章 杠桿原理與資本結(jié)構(gòu))

第六章杠桿原理與資本結(jié)構(gòu)一、單項(xiàng)選擇題

1、某公司上年的銷售量為10萬(wàn)臺(tái)，單價(jià)為18元/臺(tái)，銷售成本率為60%，變動(dòng)成本率為70%，固定成本為20萬(wàn)元；預(yù)計(jì)本年的銷售量會(huì)提高20%（即達(dá)到12萬(wàn)臺(tái)），單價(jià)、銷售成本率、變動(dòng)成本率和固定成本保持不變，則本年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為（）。

A.1.45

B.1.30

C.1.59

D.1.38

2、在其他因素一定，且息稅前利潤(rùn)大于0的情況下，下列各項(xiàng)會(huì)提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的是（）。

A.降低單位變動(dòng)成本

B.提高固定成本

C.降低利息費(fèi)用

D.提高銷售量3、下列各項(xiàng)中，將會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)最大的情況是（）。

A.實(shí)際銷售額等于目標(biāo)銷售額

B.實(shí)際銷售額大于目標(biāo)銷售額

C.實(shí)際銷售額等于盈虧臨界點(diǎn)銷售額

D.實(shí)際銷售額大于盈虧臨界點(diǎn)銷售額4、某企業(yè)某年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2.5，息稅前利潤(rùn)（EBIT）的計(jì)劃增長(zhǎng)率為10%，假定其他因素不變，則該年普通股每股收益（EPS）的增長(zhǎng)率為（）。

A.4%

B.5%

C.20%

D.25%

5、某企業(yè)2011年稅前利潤(rùn)500萬(wàn)元，利息50萬(wàn)元，2012年稅前利潤(rùn)600萬(wàn)元，利息80萬(wàn)元，所得稅稅率為25%。則該企業(yè)2012年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（）。

A.1.1

B.1.13

C.10

D.7.56、如果企業(yè)的資金來(lái)源全部為自有資金，且沒有優(yōu)先股存在，則企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（）。

A.等于0

B.等于1

C.大于1

D.小于17、下列關(guān)于總杠桿系數(shù)的表述中，不正確的是（）。

A.在總杠桿系數(shù)一定的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長(zhǎng)

B.在其他因素不變的情況下，總杠桿系數(shù)越大，公司風(fēng)險(xiǎn)越大

C.總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大

D.總杠桿系數(shù)越大，銷售量的變動(dòng)所引起的每股收益的變動(dòng)越大8、某企業(yè)某年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是3，產(chǎn)銷量的計(jì)劃增長(zhǎng)率為10%，假定其他因素不變，則該年普通股每股收益（EPS）的增長(zhǎng)率為（）。

A.4%

B.25%

C.20%

D.60%9、甲企業(yè)2012年凈利潤(rùn)750萬(wàn)元，所得稅率25%。已知甲企業(yè)負(fù)債10000萬(wàn)元，利率10%。2012年銷售收入5000萬(wàn)元，變動(dòng)成本率40%，固定成本總額與利息費(fèi)用數(shù)額相同。則下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）。

A.如果銷售量增加10%，息稅前利潤(rùn)將增加15%

B.如果息稅前利潤(rùn)增加20%，每股收益將增加40%

C.如果銷售量增加10%，每股收益將增加30%

D.如果每股收益增加10%，銷售量需要增加30%

10、下列關(guān)于影響資本結(jié)構(gòu)的說(shuō)法中，不正確的是（）。

A.如果企業(yè)產(chǎn)銷業(yè)務(wù)穩(wěn)定，企業(yè)可以較多地負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用

B.產(chǎn)品市場(chǎng)穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)，可提高負(fù)債資本比重

C.當(dāng)所得稅稅率較高時(shí)，應(yīng)降低負(fù)債籌資

D.穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇低負(fù)債比例的資本結(jié)構(gòu)11、采用比較資本成本法確定合理的資本結(jié)構(gòu)時(shí)，需要比較的資本成本是（）。

A.加權(quán)平均資本成本

B.邊際資本成本

C.債務(wù)資本成本

D.權(quán)益資本成本12、下列各項(xiàng)中，運(yùn)用普通股每股收益（每股收益）無(wú)差別點(diǎn)確定最佳資本結(jié)構(gòu)時(shí)，需計(jì)算的指標(biāo)是（）。

A.息稅前利潤(rùn)

B.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

C.凈利潤(rùn)

D.利潤(rùn)總額13、某公司息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元，債務(wù)資金200萬(wàn)元（賬面價(jià)值），平均債務(wù)稅后利息率為7%，所得稅稅率為30%，權(quán)益資金2000萬(wàn)元，普通股的成本為15%，則公司價(jià)值分析法下，公司此時(shí)股票的市場(chǎng)價(jià)值為（）萬(wàn)元。

A.2268

B.2240

C.3200

D.2740二、多項(xiàng)選擇題

1、在其他因素一定，且息稅前利潤(rùn)大于0的情況下，下列可以導(dǎo)致本期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)降低的有（）。

A.提高基期邊際貢獻(xiàn)

B.提高本期邊際貢獻(xiàn)

C.提高本期的變動(dòng)成本

D.降低基期的變動(dòng)成本

E.降低基期固定成本2、企業(yè)要想提高邊際貢獻(xiàn)總額，可采取的措施有（）。

A.降低固定成本

B.提高銷售單價(jià)

C.降低單位變動(dòng)成本

D.擴(kuò)大銷售量

E.降低銷售量3、如果甲企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，總杠桿系數(shù)為3，則下列說(shuō)法正確的有（）。

A.如果銷售量增加10%，息稅前利潤(rùn)將增加15%

B.如果息稅前利潤(rùn)增加20%，每股收益將增加40%

C.如果銷售量增加10%，每股收益將增加30%

D.如果每股收益增加40%，銷售量需要增加20%

E.如果每股收益增加40%，銷售量需要增加15%4、影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素包括（）。

A.利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)

B.公司所得稅稅率

C.行業(yè)因素與公司規(guī)模

D.貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響

E.公司股東和經(jīng)理的態(tài)度5、下列各項(xiàng)中，可用于確定企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法有（）。

A.高低點(diǎn)法

B.公司價(jià)值分析法

C.比較資本成本法

D.每股收益分析法

E.銷售百分比法6、公司價(jià)值分析法下，影響權(quán)益資本市場(chǎng)價(jià)值的因素有（）。

A.息稅前利潤(rùn)

B.利息

C.所得稅率

D.權(quán)益資本成本率

E.優(yōu)先股股息三、計(jì)算題

1、甲企業(yè)去年產(chǎn)品銷售量為10萬(wàn)臺(tái)，單位售價(jià)為100元，變動(dòng)成本率為60%，固定經(jīng)營(yíng)成本總額為150萬(wàn)元，利息費(fèi)用為50萬(wàn)元。B企業(yè)今年預(yù)計(jì)產(chǎn)品的單位售價(jià)、單位變動(dòng)成本、固定經(jīng)營(yíng)成本總額和利息費(fèi)用不變，所得稅稅率為25%（與去年一致），預(yù)計(jì)銷售量將增加40%，股利支付率為90%。

要求：

（1）計(jì)算該企業(yè)今年息稅前利潤(rùn)、凈利潤(rùn)以及經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、總杠桿系數(shù)；

（2）計(jì)算今年的息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率。

2、乙公司為一家生產(chǎn)企業(yè)，主要生產(chǎn)和銷售甲產(chǎn)品，2012年銷售100萬(wàn)件，單價(jià)8元，單位變動(dòng)成本為5元，發(fā)生固定經(jīng)營(yíng)成本120萬(wàn)元，該公司市場(chǎng)部門預(yù)測(cè)明年銷售數(shù)量將增長(zhǎng)10%，單價(jià)、變動(dòng)成本率、固定經(jīng)營(yíng)成本不變，利息費(fèi)用也維持在上年30萬(wàn)元的水平。

要求：

（1）計(jì)算2012年及2013年的邊際貢獻(xiàn)。

（2）計(jì)算2012年及2013年的息稅前利潤(rùn)。

（3）計(jì)算2013年J公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。

（4）計(jì)算2013年J公司的息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率。

（5）計(jì)算2013年J公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。

3、東方公司計(jì)劃2013年上馬一個(gè)新項(xiàng)目，投資額為8000萬(wàn)元，無(wú)投資期。經(jīng)測(cè)算，公司原來(lái)項(xiàng)目的息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后，新項(xiàng)目會(huì)帶來(lái)1000萬(wàn)元的息稅前利潤(rùn)。

現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)籌資方案：甲方案為按照面值的120%增發(fā)票面利率為6%的公司債券；乙方案為增發(fā)2000萬(wàn)股普通股。兩方案均在2012年12月31日發(fā)行完畢并立即購(gòu)入新設(shè)備投入使用。

東方公司現(xiàn)在普通股股數(shù)為3000萬(wàn)股，負(fù)債1000萬(wàn)元，平均利息率為10%。公司所得稅稅率為25%。

要求：

（1）計(jì)算甲乙兩個(gè)方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)；

（2）用每股收益分析法判斷應(yīng)采取哪個(gè)方案；

（3）簡(jiǎn)要說(shuō)明使用每股收益無(wú)差別點(diǎn)法如何做出決策。

（4）假設(shè)企業(yè)選擇股權(quán)融資，2013年企業(yè)不再?gòu)耐獠咳谫Y，預(yù)計(jì)利率保持不變，計(jì)劃2014年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率為10%，試計(jì)算2014年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，并依此推算2014年的每股收益。

4、某公司2013年度息稅前利潤(rùn)為1000萬(wàn)元，資金全部由普通股資本組成，股票賬面價(jià)值為4000萬(wàn)元，所得稅稅率為30%。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券回購(gòu)部分股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)過(guò)咨詢調(diào)查，目前的債券利率（平價(jià)發(fā)行，不考慮手續(xù)費(fèi)）和權(quán)益資本的成本情況如表所示：債券的市場(chǎng)價(jià)值（萬(wàn)元）債券利率權(quán)益資本成本0－10%10005%11%15006%12%要求：假設(shè)債券的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值。按照股票市場(chǎng)價(jià)值＝凈利潤(rùn)/權(quán)益資本成本，分別計(jì)算各種資本結(jié)構(gòu)下公司的市場(chǎng)價(jià)值（精確到整數(shù)位），從而確定最佳資本結(jié)構(gòu)以及最佳資本結(jié)構(gòu)時(shí)的平均資本成本（百分位取整數(shù)）。

答案部分一、單項(xiàng)選擇題

1、

【正確答案】：C

【答案解析】：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝基期銷售收入×（1－變動(dòng)成本率）/[基期銷售收入×（1－變動(dòng)成本率）－固定性經(jīng)營(yíng)成本]＝10×18×（1－70%）/[10×18×（1－70%）－20]＝1.59

參見教材150頁(yè)?！敬鹨删幪?hào)10552702】2、

【正確答案】：B

【答案解析】：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低是用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)來(lái)衡量的，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，則經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越高。根據(jù)“經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝基期邊際貢獻(xiàn)/（基期邊際貢獻(xiàn)－固定成本）”可知，固定成本越大則經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大；而降低單位變動(dòng)成本、提高銷售量會(huì)降低經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；選項(xiàng)C與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)無(wú)關(guān)。參見教材150頁(yè)?！敬鹨删幪?hào)10552703】3、

【正確答案】：C

【答案解析】：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為DOL＝（EBIT＋F）/EBIT，當(dāng)實(shí)際銷售額等于盈虧臨界點(diǎn)銷售額時(shí)，企業(yè)的息稅前利潤(rùn)為0，公式中分母為0，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨近于無(wú)窮大，這種情況下經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)最大。所以本題的正確答案為C。參見教材150頁(yè)?！敬鹨删幪?hào)10552706】4、

【正確答案】：D

【答案解析】：DFL=EPS變動(dòng)率/EBIT變動(dòng)率

2.5=EPS變動(dòng)率/10%

EPS變動(dòng)率=25%

參見教材152頁(yè)?！敬鹨删幪?hào)10552708】5、

【正確答案】：A

【答案解析】：計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿需要使用基期數(shù)據(jù)，所以計(jì)算2012年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)要使用2011年數(shù)據(jù)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝（500＋50）/500＝1.1。參見教材152頁(yè)?！敬鹨删幪?hào)10552711】6、

【正確答案】：B

【答案解析】：只要在企業(yè)的籌資方式中有固定支出的債務(wù)或優(yōu)先股，就存在財(cái)務(wù)杠桿的作用。如果企業(yè)的資金來(lái)源全部為自有資金，且沒有優(yōu)先股存在，則企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就等于1。參見教材152頁(yè)?！敬鹨删幪?hào)10552713】7、

【正確答案】：C

【答案解析】：總杠桿系數(shù)＝經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)不一定越大，因此，選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。參見教材155頁(yè)?！敬鹨删幪?hào)10552715】8、

【正確答案】：D

【答案解析】：總杠桿系數(shù)=每股收益的變動(dòng)率/10%=2×3=6，所以每股收益的增長(zhǎng)率=60%。參見教材155頁(yè)?！敬鹨删幪?hào)10552716】9、

【正確答案】：D

【答案解析】：稅前利潤(rùn)750／（1－25%）＝1000（萬(wàn)元），利息費(fèi)用＝10000×10%＝1000（萬(wàn)元），財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝（1000＋1000）／1000＝2。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝5000×（1－40%）／[5000×（1－40%）－1000]＝1.5。

因?yàn)榻?jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，所以銷售量增加10%，息稅前利潤(rùn)將增加10%×1.5＝15%，選項(xiàng)A的說(shuō)法正確。由于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2，所以息稅前利潤(rùn)增加20%，每股收益將增加20%×2＝40%，選項(xiàng)B的說(shuō)法正確。由于總杠桿系數(shù)為1.5×2＝3，所以如果銷售量增加10%，每股收益將增加10%×3＝30%，選項(xiàng)C的說(shuō)法正確。由于總杠桿系數(shù)為3，所以每股收益增加10%，銷售量增加10%／3＝3.33%，選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。參見教材149－155頁(yè)?！敬鹨删幪?hào)10552719】10、

【正確答案】：C

【答案解析】：所得稅稅率較高時(shí)，運(yùn)用債務(wù)利息抵稅的效應(yīng)就比較明顯，這種情況下，企業(yè)一般會(huì)傾向于提高負(fù)債籌資的比重，所以選項(xiàng)C不正確。參見教材157頁(yè)?！敬鹨删幪?hào)10552722】11、

【正確答案】：A

【答案解析】：公司在做出籌資決策之前，先擬訂若干個(gè)備選方案，分別計(jì)算各方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)計(jì)算出的加權(quán)平均資本成本來(lái)確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法，稱為比較資本成本法。參見教材157頁(yè)?！敬鹨删幪?hào)10552723】12、

【正確答案】：A

【答案解析】：每股收益無(wú)差別點(diǎn)法是指不同籌資方式下每股收益都相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平。業(yè)務(wù)量通常可以是銷售收入或銷量。參見教材159頁(yè)?！敬鹨删幪?hào)10552725】13、

【正確答案】：B

【答案解析】：股票的市場(chǎng)價(jià)值＝[500×（1－30%）－200×7%]/15%＝2240（萬(wàn)元）。參見教材161頁(yè)?！敬鹨删幪?hào)10552727】二、多項(xiàng)選擇題

1、

【正確答案】：ADE

【答案解析】：本期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝基期邊際貢獻(xiàn)/（基期邊際貢獻(xiàn)－基期固定成本）＝1/（1－基期固定成本/基期邊際貢獻(xiàn)），由此可知，提高基期邊際貢獻(xiàn)可以降低本期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。所以，選項(xiàng)A是正確答案；又因?yàn)榛谶呺H貢獻(xiàn)＝基期銷售收入－基期變動(dòng)成本，所以，選項(xiàng)D、E也是正確答案。參見教材150頁(yè)?！敬鹨删幪?hào)10552728】2、

【正確答案】：BCD

【答案解析】：邊際貢獻(xiàn)總額＝銷售量×（單價(jià)－單位變動(dòng)成本）＝銷售收入－變動(dòng)成本，由此可以看出，固定成本的改變不影響邊際貢獻(xiàn)。參見教材150頁(yè)。【答疑編號(hào)10552729】3、

【正確答案】：ABC

【答案解析】：因?yàn)榻?jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，所以銷售量增加10%，息稅前利潤(rùn)將增加10%×1.5＝15%，因此選項(xiàng)A正確；由于總杠桿系數(shù)為3，所以如果銷售量增加10%，每股收益將增加10%×3＝30%，因此選項(xiàng)C正確；由于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為3/1.5＝2，所以息稅前利潤(rùn)增加20%，每股收益將增加20%×2＝40%，因此選項(xiàng)B正確；由于總杠桿系數(shù)為3，所以每股收益增加40%，銷售量增加40%/3＝13.33%，因此選項(xiàng)D、E不正確。參見教材155頁(yè)?！敬鹨删幪?hào)10552731】4、

【正確答案】：ABCDE

【答案解析】：影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素包括：公司產(chǎn)品銷售情況；公司股東和經(jīng)理的態(tài)度；公司財(cái)務(wù)狀況；公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響；行業(yè)因素和公司規(guī)模；公司所得稅稅率；利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)。參見教材156頁(yè)。【答疑編號(hào)10552733】5、

【正確答案】：BCD

【答案解析】：資本結(jié)構(gòu)的決策方法有公司價(jià)值分析法、比較資本成本法和每股收益分析法。參見教材157頁(yè)?！敬鹨删幪?hào)10552734】6、

【正確答案】：ABCDE

【答案解析】：假設(shè)公司各期的EBIT保持不變，債務(wù)資金的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值，權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值可通過(guò)下式計(jì)算:S＝[（EBIT－I）×(1－T)－D]/Ks，所以，五個(gè)選項(xiàng)均正確。參見教材161頁(yè)。【答疑編號(hào)10552735】三、計(jì)算題

1、

【正確答案】：（1）今年銷售量＝10×（1＋40%）＝14（萬(wàn)件）

單位變動(dòng)成本＝100×60%＝60（元）

今年息稅前利潤(rùn)＝14×（100－60）－150＝410（萬(wàn)元）

凈利潤(rùn)＝（410－50）×（1－25%）＝270（萬(wàn)元）

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝10×（100－60）／[10×（100－60）－150]＝1.6

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝[10×（100－60）－150]／[10×（100－60）－150－50]＝1.25

總杠桿系數(shù)＝1.6×1.25＝2

或：總杠桿系數(shù)＝10×（100－60）／[10×（100－60）－150－50]＝2

【提示】杠桿系數(shù)是預(yù)測(cè)模型，今年的杠桿系數(shù)需要依據(jù)去年的數(shù)據(jù)計(jì)算。

（2）去年息稅前利潤(rùn)＝10×（100－60）－150＝250（萬(wàn)元）

息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率＝（410－250）／250×100%＝64%

或：息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率＝40%×1.6＝64%

即今年息稅前利潤(rùn)增加64%

參見教材150－155頁(yè)。

【答案解析】：【答疑編號(hào)10552736】2、

【正確答案】：（1）2012年的邊際貢獻(xiàn)＝100×（8－5）＝300（萬(wàn)元）

2013年的邊際貢獻(xiàn)＝100×（1＋10%）×（8－5）＝330（萬(wàn)元）

（2）2012年的息稅前利潤(rùn)＝2012年邊際貢獻(xiàn)－固定經(jīng)營(yíng)成本＝300－120＝180（萬(wàn)元）

2013年的息稅前利潤(rùn)＝2013年邊際貢獻(xiàn)－固定經(jīng)營(yíng)成本＝330－120＝210（萬(wàn)元）

（3）2013年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝300/180＝1.67

（4）息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率＝（210－180）/180＝16.67%

（5）2013年公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝180/（180－30）＝1.2

總杠桿系數(shù)＝1.67×1.2＝2

參見教材150－155頁(yè)。

【答案解析】：【答疑編號(hào)10552737】3、

【正確答案】：（1）甲方案下，2013年的利息費(fèi)用總額＝1000×10%＋8000/120%×6%＝500（萬(wàn)元）

設(shè)甲乙兩個(gè)方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)為W萬(wàn)元，則：

（W－500）×（1－25%）/3000＝（W－1000×10%）×（1－25%）/（3000＋2000）

解得：W＝1100（萬(wàn)元）

（2）由于籌資后的息稅前利潤(rùn)為1500萬(wàn)元，高于1100萬(wàn)元，應(yīng)該采取發(fā)行公司債券的籌資方案即甲方案。

（3）當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)（銷售量或銷售額）大于