國債期貨規(guī)則解讀

國債期貨(qīhuò)規(guī)則解讀

精品資料一、國債期貨交易(qīhuòjiāoyì)、交割規(guī)則精品資料5年期(niánqī)國債期貨合約合約標(biāo)的面值為100萬元人民幣、票面利率為3%的名義中期國債可交割國債合約到期月首日剩余期限為4-7年的記賬式付息國債報(bào)價(jià)方式百元凈價(jià)報(bào)價(jià)最小變動(dòng)價(jià)位0.002合約月份最近的三個(gè)季月（3月、6月、9月、12月中的最近三個(gè)月循環(huán)）交易時(shí)間09:15-11:3013:00-15:15最后交易日交易時(shí)間09:15-11:30每日價(jià)格最大波動(dòng)限制上一交易日結(jié)算價(jià)的+-2%最低交易保證金合約價(jià)值的2%最后交易日合約到期月份的第二個(gè)星期五最后交割日最后交易日后的第三個(gè)交易日交割方式實(shí)物交割交易代碼TF上市交易所中國金融期貨交易所精品資料國債期貨合約(héyuē)解讀（一）5年期----首先，從國際經(jīng)驗(yàn)看，5年期是國際國債期貨市場(chǎng)上最為成功的產(chǎn)品之一；其次，5年期國債期貨對(duì)應(yīng)的可交割券范圍為剩余期限4至7年的國債，目前其存量達(dá)1.9萬億，且流動(dòng)性較好；再次，可交割國債范圍包含5年期和7年期兩個(gè)關(guān)鍵期限國債，發(fā)行量穩(wěn)定，具有較強(qiáng)的防逼倉和抗操縱能力；最后，商業(yè)銀行交易賬戶持有國債的久期基本在5年以內(nèi)(yǐnèi)，當(dāng)前我國公司債、中期票據(jù)的發(fā)行期限在5年左右，與5年期國債期貨久期較為匹配，有利于投資者使用5年期國債期貨進(jìn)行套期保值。名義標(biāo)準(zhǔn)券----合約設(shè)計(jì)采用了國際上通用的名義標(biāo)準(zhǔn)券設(shè)計(jì)。名義標(biāo)準(zhǔn)券是指票面利率標(biāo)準(zhǔn)化、具有一定期限的虛擬券。與單一債券作為國債期貨交易標(biāo)的相比，采用名義標(biāo)準(zhǔn)券設(shè)計(jì)的意義在于可以擴(kuò)大可交割國債的范圍，增強(qiáng)價(jià)格的抗操縱性，減小交割時(shí)的逼倉風(fēng)險(xiǎn)。精品資料國債期貨合約(héyuē)解讀（二）最低交易(jiāoyì)保證金設(shè)置為2%----2007年以來銀行間和交易(jiāoyì)所的歷史數(shù)據(jù)測(cè)算，5年期國債價(jià)格日波動(dòng)小于1%的概率為99.7%，雖然國際市場(chǎng)上5年期國債期貨保證金水平普遍低于1.5%，為穩(wěn)定中金所5年期國債期貨最低交易(jiāoyì)保證金設(shè)為2%實(shí)物交割----國際市場(chǎng)絕大多數(shù)國家或地區(qū)的國債期貨采用的是實(shí)物交割制度，我國財(cái)政部國債發(fā)行日趨規(guī)律化，國債現(xiàn)貨存量充足，二級(jí)市場(chǎng)交易(jiāoyì)也實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，因此實(shí)物交割制度更有利于期現(xiàn)貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，促進(jìn)期現(xiàn)貨價(jià)格收斂最小變動(dòng)價(jià)位0.002元------第一，從日間平均波幅角度分析，國債期貨最小變動(dòng)價(jià)位設(shè)定在0.002元比較適合國債期貨波動(dòng)小的特征；第二，最小變動(dòng)價(jià)位設(shè)為0.002元可提高期貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)靈敏度，增加報(bào)價(jià)檔位，提高市場(chǎng)流動(dòng)性；第三，我國國債現(xiàn)貨市場(chǎng)最小變動(dòng)價(jià)位分別為0.01和0.001元，國債期貨最小變動(dòng)價(jià)位設(shè)為0.002元，可便于投資者在兩個(gè)市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值或套利。最后交易(jiāoyì)日第二周五----季末有資金和監(jiān)管的壓力，金融機(jī)構(gòu)資金緊張，回購利率波動(dòng)劇烈，因此避開每季下旬精品資料國債期貨合約(héyuē)解讀（三）交易時(shí)間(shíjiān)設(shè)定：市場(chǎng)交易時(shí)間(shíjiān)：交易所：9:30-11:30，13:00-15:00；銀行間：9:00-12:00，13:30-16:30方便交易所運(yùn)維、會(huì)員結(jié)算和參與客戶資金管理，銀行間市場(chǎng)在9:30-15:00成交金額占全天的91.28%。國債期貨交易時(shí)間(shíjiān)設(shè)定為：上午9:15-11:30，下午13:00-15:15，覆蓋交易所和銀行間市場(chǎng)的活躍交易時(shí)段可交割國債范圍：中華人民共和國財(cái)政部在境內(nèi)發(fā)行的記賬式國債固定利率且定期付息同時(shí)在全國銀行間債券市場(chǎng)、上海證券交易所和深圳證券交易所掛牌上市到期日距離合約交割月首日時(shí)間(shíjiān)為4至7年符合轉(zhuǎn)托管的相關(guān)規(guī)定精品資料國債期貨(qīhuò)合約解讀（四）梯度保證金制度(zhìdù)持倉限額制度(zhìdù)一般月份2%交割月前一個(gè)月中旬3%前一個(gè)月下旬起到交割結(jié)束4%一般月份1200手交割月前一個(gè)月中旬600手前一個(gè)月下旬起到交割結(jié)束300手精品資料結(jié)算價(jià)確定(quèdìng)平時(shí)：本合約的當(dāng)日結(jié)算價(jià)為合約最后一小時(shí)成交(chéngjiāo)價(jià)格按照成交(chéngjiāo)量的加權(quán)平均價(jià)。計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后三位。最后交易日：，最后交易日的交割結(jié)算價(jià)為該合約最后交易日全部成交(chéngjiāo)價(jià)格按照成交(chéngjiāo)量的加權(quán)平均價(jià)，計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后三位。精品資料轉(zhuǎn)換(zhuǎnhuàn)因子轉(zhuǎn)換因子：在交割過程中，各可交割國債(guózhài)的票面利率、到期時(shí)間等各不相同，因此，必須確認(rèn)各種可交割國債(guózhài)和名義標(biāo)準(zhǔn)券之間的轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換因子在合約上市時(shí)公布，在合約存續(xù)期間其數(shù)值不變。代碼簡(jiǎn)稱票面利率到期日TF1212T債033.40%2017-3-221.01581.01510001010附息國債103.01%2017-4-221.00031.000310001510附息國債152.83%2017-5-270.99290.99337001007國債104.40%2017-6-251.05871.055810002210附息國債222.76%2017-7-220.98970.990212001412附息國債142.95%2017-8-160.99770.997810002710附息國債272.81%2017-8-190.99170.992110003210附息國債323.10%2017-10-141.00431.004110003810附息國債383.83%2017-11-251.03751.035711000311附息國債033.83%2018-1-271.03871.03711000611附息國債063.75%2018-3-31.03551.03418000308國債034.07%2018-3-201.05151.04958001008國債104.41%2018-6-231.07111.068311001711附息國債173.70%2018-7-71.03511.03388001808國債183.68%2018-9-221.03561.034311002111附息國債213.65%2018-10-131.03411.03283000903國債094.18%2018-10-241.06281.06058002508國債252.90%2018-12-150.99450.994712000512附息國債053.41%2019-3-81.02281.0221精品資料交割貨款(huòkuǎn)計(jì)算在交割流程中，一旦完成了買賣的配對(duì)，即可計(jì)算賣方應(yīng)收交割貨款。百元面值可交割國債應(yīng)收貨款稱為發(fā)票價(jià)格發(fā)票價(jià)格=期貨(qīhuò)交割結(jié)算價(jià)×轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計(jì)利息應(yīng)計(jì)利息均精確到小數(shù)點(diǎn)后7位。交割中的應(yīng)計(jì)利息計(jì)算與銀行間市場(chǎng)國債現(xiàn)貨應(yīng)計(jì)利息方法相同我國銀行間債券市場(chǎng)按人民銀行規(guī)定，采用了實(shí)際天數(shù)/實(shí)際天數(shù)的日計(jì)息規(guī)則。。我國債券市場(chǎng)以銀行間債券市場(chǎng)為主，交易所債券市場(chǎng)只占較少份額。采用銀行間市場(chǎng)的算法，更有利于機(jī)構(gòu)投資者參與國債期貨(qīhuò)交割。應(yīng)計(jì)利息=（票面利率/每年付息次數(shù)）×（配對(duì)繳款日-上一付息日）/當(dāng)前付息周期實(shí)際天數(shù)×100元精品資料例對(duì)TF1212合約，客戶在12月3日提交申報(bào)交割意向，交割券為110022.IB，其票面利率為3.55%，每年付息一次，付息日為10月20日。應(yīng)計(jì)利息計(jì)算的已計(jì)息天數(shù)按配對(duì)繳款日計(jì)算，本例中即12月5日。因此已計(jì)息天數(shù)為46（12+30+4=46），當(dāng)前付息周期(zhōuqī)實(shí)際天數(shù)為365應(yīng)計(jì)利息=(3.55%/1)×(46/365)×100元=0.4473973元計(jì)算結(jié)果四舍五入至小數(shù)點(diǎn)后7位精品資料二、國債期貨交割(jiāogē)規(guī)則精品資料國債登記托管(tuōguǎn)體系及跨市場(chǎng)轉(zhuǎn)托管(tuōguǎn)精品資料可交割國債(guózhài)交收方式目前中債登和中證登有關(guān)客戶開戶規(guī)定存在差異：個(gè)人(gèrén)可以在中證登開戶，但不能在中債登開戶；銀行可以在中債登開戶，但只有上市銀行可以同時(shí)在中證登開戶根據(jù)財(cái)政部頒布的《國債跨市場(chǎng)轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)管理辦法》中規(guī)定，中金所開立債券賬戶統(tǒng)一交收模式。賣方先把可交割國債轉(zhuǎn)入中金所賬戶，在券款交付后，再從中金所賬戶把國債劃入買方賬戶。同時(shí)，為了節(jié)省時(shí)間，在中證登開戶的投資者須在上海和深圳都開戶賬戶A賬戶B賬戶C賬戶2賬戶1中金所賬戶跨市場(chǎng)同市場(chǎng)精品資料國債期貨(qīhuò)實(shí)物交割配對(duì)原則交割配對(duì)原則：“同市場(chǎng)(shìchǎng)優(yōu)先”原則，采用“最少配對(duì)數(shù)”的方法“最少配對(duì)數(shù)”方法：對(duì)于兩個(gè)數(shù)列，如果一個(gè)數(shù)列中的數(shù)值有和另一個(gè)數(shù)列中的數(shù)值相等的，則這兩個(gè)數(shù)值配對(duì)；如果沒有相同的，則在每個(gè)數(shù)列中各取最大的進(jìn)行配對(duì)，把這兩個(gè)數(shù)中較大的減去較少的后，再看看兩個(gè)數(shù)列中有沒有相等的，如果有則配對(duì)，沒有再各取兩個(gè)最大的，以此類推…。精品資料滾動(dòng)交割(jiāogē)方式第一階段自交割月第一個(gè)交易日至最后交易日的前一個(gè)交易日的滾動(dòng)交割：買方和賣方提出交割申請(qǐng)，按照“申報(bào)時(shí)間優(yōu)先”原則選取買方和賣方進(jìn)入交割。第二階段最后交易日的集中交割：最后交易日未平倉合約自動(dòng)進(jìn)入交割程序。精品資料第一階段：最后(zuìhòu)交易日前的交割意向申報(bào)日交券日配對(duì)繳款日收券日TT+1T+2T+3精品資料滾動(dòng)交割——意向(yìxiàng)申報(bào)日下午2點(diǎn)前：賣方會(huì)員向交易所申報(bào)交割意向和交割券信息，買方會(huì)員申報(bào)交割意向和債券(zhàiquàn)賬戶。交易所收市后：交易所確定進(jìn)入交割的買方和賣方。收取交割手續(xù)費(fèi)，調(diào)整持倉量。通知結(jié)算會(huì)員相關(guān)交割信息。?買方以中證登賬戶接收交割國債的,應(yīng)當(dāng)同時(shí)申報(bào)中證登上海分公司和中證登深圳分公司賬戶?當(dāng)日收市后，交易所先按照客戶在同一會(huì)員的申報(bào)交割數(shù)量和持倉量的較小值確定有效申報(bào)交割數(shù)量，再按照所有買方有效申報(bào)交割數(shù)量和所有賣方有效申報(bào)交割數(shù)量的較小值確定合約交割數(shù)量?交易所按照“申報(bào)時(shí)間優(yōu)先的原則”確定進(jìn)入交割的買賣方。未進(jìn)入交割的意向申報(bào)失效?進(jìn)入交割的持倉從交割月合約的持倉量中扣除?滾動(dòng)交割結(jié)算價(jià)為意向申報(bào)日結(jié)算價(jià)?交割手續(xù)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)為10元/手精品資料滾動(dòng)(gǔndòng)交割——交券日下午2點(diǎn)前：交易所向債券托管機(jī)構(gòu)(jīgòu)發(fā)送賣方過戶清單和買方賬戶信息。托管機(jī)構(gòu)日終結(jié)算前：托管機(jī)構(gòu)將待交割券從賣方賬戶劃入中金所賬戶。檢查買方債券賬戶的有效性。?中證登結(jié)算時(shí)處理?中債登實(shí)時(shí)處理?賣方客戶應(yīng)當(dāng)確保申報(bào)賬戶內(nèi)有符合要求的可交割國債，交易所劃轉(zhuǎn)成功后視為賣方完成交券精品資料滾動(dòng)交割——配對(duì)(pèiduì)繳款日（上午）上午9:15前：托管(tuōguǎn)機(jī)構(gòu)向交易所反饋賣方劃券結(jié)果，劃券未成功的賣方進(jìn)入違約處理。上午11:30前：交易所進(jìn)行交割配對(duì)，并通知買方應(yīng)繳納的貨款。?交易所通過會(huì)員通知無效買方賬戶的買方客戶補(bǔ)報(bào)賬戶。?根據(jù)“同市場(chǎng)優(yōu)先”原則，采用“最少配對(duì)數(shù)”方法進(jìn)行配對(duì)。?交割貨款＝（轉(zhuǎn)換因子Ⅹ交割結(jié)算價(jià)+應(yīng)計(jì)利息）×合約面值/100精品資料滾動(dòng)交割(jiāogē)——配對(duì)繳款日（下午）下午2點(diǎn)前：交易所向托管機(jī)構(gòu)發(fā)送(fāsònɡ)中金所賬戶的國債轉(zhuǎn)托管清單。托管機(jī)構(gòu)日終結(jié)算前：托管機(jī)構(gòu)對(duì)中金所賬戶中需要跨市場(chǎng)交割的國債進(jìn)行轉(zhuǎn)托管。?中債登轉(zhuǎn)中證登?中證登轉(zhuǎn)中債登交易所結(jié)算時(shí)：釋放買方和賣方保證金至結(jié)算準(zhǔn)備金，并從買方結(jié)算準(zhǔn)備金中扣劃交割貨款至賣方結(jié)算準(zhǔn)備金。賣方當(dāng)日可以出金。精品資料滾動(dòng)(gǔndòng)交割——收券日上午11:30前：托管機(jī)構(gòu)(jīgòu)向交易所確認(rèn)轉(zhuǎn)托管完成。下午2點(diǎn)前：交易所確定買方過戶清單，并發(fā)送給托管機(jī)構(gòu)。托管機(jī)構(gòu)日終結(jié)算前：將國債從中金所賬戶過戶至買方賬戶。精品資料第二階段：最后(zuìhòu)交易日后的交割最后交易日交券日配對(duì)繳款日收券日TT+1T+2T+3精品資料集中(jízhōng)交割——最后交易日11:30收市后：計(jì)算交割結(jié)算價(jià)。同一客戶(kèhù)持有的多空頭寸進(jìn)行對(duì)沖。收取交割手續(xù)費(fèi)。交易所日終結(jié)算后：通知買賣方客戶實(shí)際應(yīng)交割量。?交割結(jié)算價(jià)：合約最后交易日全天成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)。?同一客戶號(hào)對(duì)沖：先對(duì)同一交易編碼進(jìn)行對(duì)沖，然后對(duì)同一客戶碼下的不同交易編碼，按“持倉量最小優(yōu)先”的原則進(jìn)行對(duì)沖。?對(duì)同一客戶的不同交易屬性賬戶（投機(jī)、套利、套保）多空持倉并不進(jìn)行對(duì)沖。精品資料集中(jízhōng)交割——交券日上午(shàngwǔ)11:30前：賣方向交易所申報(bào)待交割券種和交割量買方向交