豆類(lèi)期貨分析

冠通期貨

大豆投資分析

作者QQ253979998希望各大豆期貨研究高手給與指導(dǎo)與補(bǔ)充（本人感激不盡）

2012年7月

目錄一.大豆的供給與需求二.大豆期貨與現(xiàn)貨聯(lián)系三.大豆的期貨知識(shí)四.大豆的期貨交易第一章.大豆的供給與需求1.全球大豆市場(chǎng)概述.中國(guó)進(jìn)口大豆示意2.美國(guó)大豆市場(chǎng).大豆主產(chǎn)區(qū)全球大豆產(chǎn)區(qū)主產(chǎn)州產(chǎn)量比例Iowa衣阿華州15.15%Illinois伊利諾斯州14.45%Minnesota明尼蘇達(dá)州8.93%Indiana印第安納州8.24%Nebraska內(nèi)布拉斯加州7.62%Missouri密蘇里州6.45%Ohio俄亥俄州5.44%SouthDakota南達(dá)科他州4.65%Arkansas阿肯色州4.16%Kansas堪薩斯州4.05%NorthDakota北達(dá)科他州3.55%Mississippi密西西比州2.64%Others14.67%全球大豆產(chǎn)區(qū)3.巴西大豆市場(chǎng).

大豆主產(chǎn)區(qū)主產(chǎn)州產(chǎn)量比例MATOGROSSO馬托格羅索31.23%PARANA:巴拉那16.62%RIOGRANDEDOSUL南里奧格蘭德13.92%GOIAS戈亞斯11.83%MATOGROSSODOSUL南馬托格羅索7.31%MINASGERAIS米納斯吉拉斯4.70%BAHIA巴伊亞4.35%S?OPAULO圣保羅2.35%MARANH?O馬拉尼昂1.77%SANTACATARINA圣卡塔琳娜1.74%TOCATINS托坎廷斯1.51%PIAUI1.37%OTHERS1.29%BRAZIL5747萬(wàn)噸4.阿根廷大豆市場(chǎng).

阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)全球大豆產(chǎn)區(qū)主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量比例SANTAFE圣達(dá)菲40%CORDOBA科爾多瓦27%BUENOSAIRES布宜諾斯艾利斯24%OTHER9%5.中國(guó)大豆市場(chǎng).

中國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)全球大豆產(chǎn)區(qū)主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量比例黑龍江33.3%內(nèi)蒙古8%山東7%OTHER51.7%1.全球大豆市場(chǎng)概述.主產(chǎn)國(guó)大豆生長(zhǎng)周期各產(chǎn)區(qū)大豆生長(zhǎng)周期及注意事項(xiàng)

一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月大豆耕作時(shí)間分布中美巴西阿根廷收獲期種植期開(kāi)花期灌漿期種植期種植期種植期開(kāi)花期灌漿期收獲期開(kāi)花期灌漿期收獲期種植期開(kāi)花期灌漿期收獲期需要關(guān)注因素1、巴:收割，天氣；2、阿：播種進(jìn)度，播種面積;3、中美：運(yùn)輸條件；1、阿：種植面積；2、巴、阿：天氣，3、中美消費(fèi)情況，運(yùn)輸條件；1、中美：種植意向，種子品質(zhì)，轉(zhuǎn)基因大豆的比例；2、巴：收割進(jìn)度，3、阿：天氣；1、巴、阿：收割進(jìn)度，預(yù)計(jì)產(chǎn)量；2、中美：種植意向，種子質(zhì)量；1、巴、阿：收割進(jìn)度，預(yù)計(jì)產(chǎn)量，運(yùn)輸條件，消費(fèi)情況；2、中、美預(yù)測(cè)種植面積，種植進(jìn)度；1、巴、阿：實(shí)際產(chǎn)量，消費(fèi)情況；2、美：種植進(jìn)度，妨礙種植3、中美：庫(kù)存；1、美：實(shí)際種植面積，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存；2、中美：天氣；3、巴、阿：消費(fèi)情況；1、美：天氣，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存;1、美：實(shí)際庫(kù)存；2、中美：天氣；3、巴、阿：種植意向；1、中美：收割進(jìn)度，預(yù)計(jì)產(chǎn)量；2、巴、阿：種植意向；庫(kù)存1、中美：收割進(jìn)度，預(yù)計(jì)產(chǎn)量；2、巴、阿：種植進(jìn)度，預(yù)計(jì)種植面積；1、中美：實(shí)際產(chǎn)量，運(yùn)輸條件，消費(fèi)情況；2、巴、阿：種植中國(guó)大豆種植成本大豆的供給1.各主產(chǎn)地的播種面積和產(chǎn)量.

見(jiàn)下圖

2.美國(guó)大豆市場(chǎng).播種面積及產(chǎn)量一、大豆的供給3.巴西大豆市場(chǎng).

播種面積及產(chǎn)量一、大豆的供給4.阿根廷大豆市場(chǎng).

播種面積及產(chǎn)量一、大豆的供給結(jié)論美國(guó)大豆種植面積與產(chǎn)量基本保持穩(wěn)定。而南美大豆種植面積近期增長(zhǎng)較快。中國(guó)大豆種植面積在逐年縮小。（因?yàn)檗D(zhuǎn)基因大豆的沖擊及種植利潤(rùn)的下降）對(duì)世界大豆的供給影響越來(lái)越小。大豆的需求一是食用:作為食品，大豆是一種優(yōu)質(zhì)高含量的植物蛋白資源，它的脂肪、蛋白質(zhì)、碳水化合物、粗纖維的組成比例非常接近肉類(lèi)食品。大豆的蛋白質(zhì)含量為35-45%，比禾谷類(lèi)作物高6-7倍。二是油料作物:作為油料作物，大豆是世界上最主要的植物油和蛋白餅粕的提供者。每1噸大豆可以制出大約0.18噸的豆油和0.8噸的豆粕。用大豆制取的豆油，油質(zhì)好、營(yíng)養(yǎng)價(jià)值高，是一種主要食用植物油。作為大豆榨油的副產(chǎn)品，豆粕主要用于飼料，少部分用在釀造及醫(yī)藥工業(yè)上。大豆產(chǎn)業(yè)鏈分析－－－產(chǎn)業(yè)鏈中國(guó)大豆供需平衡表中國(guó)進(jìn)口量情況走勢(shì)圖2.美國(guó)大豆市場(chǎng).大豆壓榨廠及出口港港口貨量出口比例GULF.MISS55K60.88%GULF.MOBILE55K6.73%PNW.KALAMA55K12.09%PNW.PG.S66K15.03%3.巴西大豆市場(chǎng).

港口分布及出口比例港口吃水貨量RIO.GRANDE40FW56KSAOFRANCISCO39BW56KPARANAGUA39BW56KSANTOS43BW62KTUBARAO50BW66KPDM/ITAQUI59BW66K4.阿根廷大豆市場(chǎng).

內(nèi)河港口介紹港口吃水裝量SANTAFE30.1135KDIAMANTE31.0637KSANLORENZO34/36.1142KROSARIO34/36.1142KVILLACONSTITUCION34/36.0942KSANNICOLAS34/36.1142KRAMALLO34/36.1142KSANPEDRO31.0937KLIMA34/3542KLASPALMAS34/3542K說(shuō)明以上三圖為網(wǎng)上摘錄。對(duì)各港口的中文名稱(chēng)未翻譯因?yàn)榇蠖沟氖秤孟M(fèi)比較穩(wěn)定對(duì)價(jià)格的變化影響不大。所以這里主要討論壓榨方面的影響。中國(guó)的大豆壓榨企業(yè)2.美國(guó)大豆市場(chǎng).

壓榨與出口量3.巴西大豆市場(chǎng).

壓榨與出口量4.阿根廷大豆市場(chǎng).

壓榨及出口量國(guó)內(nèi)大豆壓榨企業(yè)概況我國(guó)大豆壓榨產(chǎn)業(yè)正在形成外資企業(yè)（美國(guó)ADM、嘉吉、邦基、法國(guó)路易達(dá)孚）、國(guó)有企業(yè)（中糧集團(tuán)、九三集團(tuán)、中紡集團(tuán)）、民營(yíng)企業(yè)并存的格局由于近3900萬(wàn)噸的進(jìn)口大豆多通過(guò)海運(yùn)方式運(yùn)輸，所以大型油廠多沿海分布。國(guó)產(chǎn)豆與進(jìn)口豆分界鮮明，壓榨國(guó)產(chǎn)大豆的油廠主要集中在黑龍江。國(guó)內(nèi)各大豆壓榨企業(yè)向大產(chǎn)能方向發(fā)展。日產(chǎn)100噸/日的油廠日漸淘汰。國(guó)內(nèi)大豆壓榨企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩。且國(guó)產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因大豆壓榨利潤(rùn)低。壓榨國(guó)產(chǎn)大豆的企業(yè)生存困難。中國(guó)需求目前大豆的主要進(jìn)口國(guó)是中國(guó)日本歐盟和東南亞國(guó)家，歐盟和日本進(jìn)口比較穩(wěn)定，而中國(guó)和東南亞國(guó)家進(jìn)口變化較大。從中國(guó)進(jìn)口圖上可以看出中國(guó)對(duì)大豆進(jìn)口的需求越來(lái)越高。所以近年來(lái)中國(guó)需求因素也逐漸成為推動(dòng)美豆期價(jià)上行的一個(gè)有力題材，出口需求強(qiáng)勁仍將是市場(chǎng)上漲的一個(gè)主要?jiǎng)恿?。隨著美元的持續(xù)貶值，美豆出口再添動(dòng)力，同時(shí)，人民幣兌美元大幅升值，也為中國(guó)采購(gòu)商進(jìn)口美豆獲得更多成本優(yōu)勢(shì)。因此，預(yù)計(jì)美出口需求仍將會(huì)為美豆上行貢獻(xiàn)力量。第二章大豆期貨與現(xiàn)貨的聯(lián)系一.期現(xiàn)交易1.升貼水：公式：升貼水（期現(xiàn)基差）＝現(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格。2.基差主要包括運(yùn)費(fèi)、運(yùn)輸期內(nèi)的倉(cāng)儲(chǔ)、裝運(yùn)等費(fèi)用，還受大豆品質(zhì)影響，受供求狀況（天氣與產(chǎn)量、市場(chǎng)需求量，匯率因素，稅收政策，碼頭狀況等）影響。各地的基差也是每天變化。二.套期保值油廠套期保值第一步：貿(mào)易商向農(nóng)場(chǎng)主收購(gòu)大豆，同時(shí)在期貨市場(chǎng)賣(mài)出相應(yīng)期貨合約進(jìn)行保值，該過(guò)程完成后手中持有大豆現(xiàn)貨多頭和相應(yīng)期貨空頭；第二步：貿(mào)易商計(jì)算自己的成本和利潤(rùn)，確定向中國(guó)油廠的升貼水報(bào)價(jià)，并和中國(guó)油廠簽訂出口合同；第三步：中國(guó)油廠接受升貼水報(bào)價(jià)，并在一定的期限內(nèi)購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)數(shù)量的期貨（點(diǎn)價(jià)）；第四步：中國(guó)油廠將期貨多單轉(zhuǎn)單給貿(mào)易商（EFP)，貿(mào)易商借以平掉手中的期貨空頭。在此前后，貿(mào)易商將相應(yīng)數(shù)量的大豆現(xiàn)貨轉(zhuǎn)移給買(mǎi)方。該過(guò)程完成后貿(mào)易商手中的大豆現(xiàn)貨多頭和期貨空頭同時(shí)平倉(cāng)了結(jié)。一、大豆現(xiàn)貨交易1.現(xiàn)貨升貼水.貿(mào)易商的操作模式及升貼水的產(chǎn)生32二、油脂廠的套期保值套期保值就是：期貨頭寸現(xiàn)貨頭寸≈兩種頭寸的平衡和對(duì)鎖買(mǎi)入現(xiàn)貨時(shí)，在期貨市場(chǎng)上做賣(mài)出操作（做空）賣(mài)出現(xiàn)貨時(shí)，在期貨市場(chǎng)上做買(mǎi)進(jìn)平倉(cāng)操作期間如果跌價(jià)，現(xiàn)貨市場(chǎng)會(huì)虧損，但期貨市場(chǎng)會(huì)盈利，兩者相互平衡期間如果漲價(jià)，現(xiàn)貨市場(chǎng)會(huì)盈利，但期貨市場(chǎng)會(huì)虧損，兩者相互平衡33二、油脂廠的套期保值進(jìn)口大豆保值（一）采購(gòu)進(jìn)口大豆■根據(jù)生產(chǎn)計(jì)劃，按各種船期買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)貨，敲定升貼水■租船，敲定運(yùn)費(fèi)■在CBOT市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)期貨，轉(zhuǎn)單，敲定期貨價(jià)格（二）在大連期貨市場(chǎng)賣(mài)出保值賣(mài)出遠(yuǎn)期豆粕、豆油期貨的組合按79％×進(jìn)口大豆數(shù)量，賣(mài)豆粕期貨按19％×進(jìn)口大豆數(shù)量，賣(mài)豆油期貨鎖定壓榨利潤(rùn)=豆粕期貨價(jià)格*0.79+豆油期貨價(jià)格*0.19-220-進(jìn)口大豆CIF價(jià)*1.13*1.03*美元兌人民幣匯率海運(yùn)費(fèi)人民幣匯率政策因素

風(fēng)險(xiǎn)資金因素相關(guān)因素宏觀因素自身供求因素GDP增長(zhǎng)率CPI指數(shù)石油價(jià)格美元匯率對(duì)沖基金指數(shù)基金播種面積、天氣產(chǎn)量，需求局部供求情況二、油脂廠套期保值成果的影響因素35二、油脂廠的套期保值

油脂廠套期保值特點(diǎn)由于工廠的生產(chǎn)是連續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的，所以采購(gòu)大豆，連續(xù)不斷銷(xiāo)售產(chǎn)品，連續(xù)不斷

與此相應(yīng)套期保值的操作，也是個(gè)連續(xù)不斷的、動(dòng)態(tài)的過(guò)程第三章大豆的期貨分析1.大豆期貨的基本情況2.豆類(lèi)品種的指定交割倉(cāng)庫(kù)3.大豆期貨的以往走勢(shì)4.大豆期貨價(jià)格的影響因素1.大豆期貨的基本情況

包括大豆期貨合約及相關(guān)交易制度等。因?yàn)楹芷占傲诉@里就不過(guò)多介紹了。二大連期貨交易所指定豆一交割倉(cāng)庫(kù)1.大連良運(yùn)集團(tuán)儲(chǔ)運(yùn)有限公司2.大連浙經(jīng)乾元物資儲(chǔ)運(yùn)有限責(zé)任公司3.中糧遼寧糧油進(jìn)出口公司大連儲(chǔ)運(yùn)貿(mào)易公司4.大連經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)灣港儲(chǔ)運(yùn)有限公司5.大連高泰倉(cāng)儲(chǔ)有限公司6.遼寧大連糧貿(mào)國(guó)家糧食儲(chǔ)備庫(kù)7.中國(guó)外運(yùn)遼寧儲(chǔ)運(yùn)公司8.中國(guó)華糧物流集團(tuán)北良有限公司9.大連港集團(tuán)有限公司10.中央儲(chǔ)備糧大連直屬庫(kù)三下面是豆一1301近10年的走勢(shì)大豆市場(chǎng)季節(jié)性漲跌研究從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可知，連豆上漲概率較高的月份為2、5、8、12月，下跌概率較高的月份為4、6、7月，與美豆的季節(jié)性漲跌基本吻合。連豆的季節(jié)性漲跌也體現(xiàn)出一點(diǎn)中國(guó)特色，一般來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)大豆期貨主力合約一般在1、5、9月，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，2至6月份一般是當(dāng)年的9月主力合約，7至10月份一般為來(lái)年的1月主力合約，11至1月份一般為來(lái)年的5月主力合約。2月份炒作的主力合約一般5月轉(zhuǎn)到9月，9月主力合約處于大豆的收割期，陳豆已消耗得所剩無(wú)幾，新豆尚未上市，處于青黃不接的時(shí)期，大豆供應(yīng)不足的格局導(dǎo)致價(jià)格易漲難跌；6、7月份炒作的主力合約一般9月轉(zhuǎn)到1月，1月主力合約處于新豆的上市充分期，新豆供應(yīng)較為充足，豆價(jià)易跌難漲。掌握大豆市場(chǎng)的季節(jié)性漲跌有助于我們分析和判斷大豆價(jià)格的大趨勢(shì)，提高操作的準(zhǔn)確率。例如在2、5、8、12月，連豆上漲概率較高，應(yīng)該尋找機(jī)會(huì)逢低買(mǎi)入；在4、6、7月，連豆下跌概率較高，應(yīng)該尋找機(jī)會(huì)逢高沽空。天氣對(duì)大豆期貨價(jià)格的影響大豆期價(jià)也受到天氣因素影響。天氣情況的改善會(huì)使大豆產(chǎn)量由減產(chǎn)轉(zhuǎn)為增產(chǎn)。大豆期價(jià)會(huì)由于長(zhǎng)期干旱而上漲，也會(huì)由于適當(dāng)時(shí)候出現(xiàn)的適度降雨而快速下跌。由于南美大豆產(chǎn)量情況也會(huì)影響美國(guó)大豆現(xiàn)貨價(jià)格及期貨價(jià)格，因此處于生長(zhǎng)周期的南美大豆天氣也成為左右CBOT大豆期價(jià)的重要因素之一，而每年的10月至次年3月的南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣情況就成為期貨市場(chǎng)關(guān)注的要素之一。一般情況下，大豆價(jià)格在收割期供應(yīng)量達(dá)到最高時(shí)下跌到最低水平。通常大豆價(jià)格在春天和初夏供應(yīng)緊缺及新作產(chǎn)量不確定時(shí)達(dá)到高點(diǎn)。夏天的中期到晚期時(shí)，新作產(chǎn)量情況會(huì)逐漸明朗，至收割期前大豆價(jià)格會(huì)下跌。但如果在大豆生長(zhǎng)期天氣情況出現(xiàn)變化，市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)在預(yù)期減產(chǎn)的情況下走高。大豆價(jià)格對(duì)天氣變化的反應(yīng)程度最終取決于市場(chǎng)基本面總體情況--供需情況。影響大豆期貨價(jià)格的因素1.國(guó)際大豆的供需2.中國(guó)需求3.大豆的季節(jié)性供應(yīng)4.大豆相關(guān)產(chǎn)品5.主產(chǎn)區(qū)的天氣和病蟲(chóng)害6.國(guó)家政策的地方法規(guī)國(guó)家政策對(duì)大豆期貨價(jià)格的影響前面對(duì)影響大豆期貨價(jià)格變動(dòng)的因素都有過(guò)討論?，F(xiàn)在在談一下國(guó)家政策對(duì)價(jià)格的影響。國(guó)家政策又分主產(chǎn)區(qū)國(guó)家政策和主要進(jìn)口國(guó)家的政策。和我國(guó)的農(nóng)業(yè)政策。下面以我國(guó)的收儲(chǔ)政策為例探討一下。從下圖可以看出收儲(chǔ)政策對(duì)期貨價(jià)格形成了一個(gè)強(qiáng)有力的支撐。并且對(duì)期貨運(yùn)行區(qū)間有很重要的穩(wěn)定作用第四章大豆的期貨交易大豆的期貨交易與期貨相同也分為套利交易.套期保值和投機(jī)交易下面分別對(duì)這幾種交易做個(gè)簡(jiǎn)單闡述。豆類(lèi)產(chǎn)品的套利交易套利交易有跨期套利、跨市套利、跨品種套利。我們這里主要介紹下跨期套利.以豆粕舉例說(shuō)明。豆粕有1209合約.1301合約.1305合約三個(gè)主力合約。01合約屬性為中美大豆收獲，05合約為南美大豆收獲，09為消耗庫(kù)存階段，所以一般9月合約價(jià)格要高于1月與5月合約，一旦出現(xiàn)9月合約與一月合約價(jià)格差較小，就有可能做買(mǎi)9月賣(mài)1月合約。（但要具體情況具體分析不能一味的按這個(gè)操作）大豆套期保值大豆期貨的套期保值分為買(mǎi)入套期保值和賣(mài)出套期保值。我們以油脂廠的套期保值做為例子簡(jiǎn)單介紹一下。47

（1）油脂廠在2010年8月12日晚上買(mǎi)了1船2011年3月船期的巴西大豆升貼水：65+SH11（2011年3月合約）數(shù)量：6.6萬(wàn)噸，折合485手。運(yùn)費(fèi)：57$/噸。晚上在CBOT點(diǎn)價(jià)：1035，485手（2）核算成本CNF成本：461.2$/噸，CIF成本：461.6$/噸到岸艙底完稅成本：3637元/噸。（3）核算期貨壓榨利潤(rùn)—以8月13日上午DCE期貨價(jià)格為依據(jù)按照5月豆粕期貨價(jià)格3036，5月豆油期貨價(jià)格8266核算期貨壓榨利潤(rùn)=3036*0.79+8266*0.19-220-3637=112元/噸（4）核算期貨單量豆粕：66000*0.79/10=5214手，豆油：66000*0.19/10=1254手范例

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