第5章籌資決策模型

第5章

Excel在籌資決策中的應(yīng)用

計算機財務(wù)管理2023/2/51杜茂寶第一節(jié)長期借款的還本付息長期借款涉及的金額大、期限長，企業(yè)取得長期借款后，應(yīng)對借款的償還預(yù)先做好安排。借款的具體償還方式由借貸雙方在借款合同中事先約定，常見的借款償還方式有：等額利息法、等額償還法、一次性償付法等。無論采用何種償還方式償付借款，企業(yè)都應(yīng)該計算出每年應(yīng)支付的利息和償還本金的數(shù)額，即編制還款計劃表。一、等額利息法等額利息法是指每年末按借款利率償還固定的利息，到期一次還本。

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例4－1：某企業(yè)向銀行取得借款500萬元，期限5年，年利率8％銀行要求該企業(yè)每年末付息，到期一次還本，利用Excel編制這筆款的還款計劃。

過程：

2023/2/53杜茂寶圖4-12023/2/54杜茂寶

二、等額本金法等額本金法是指每年償還固定的本金及相應(yīng)的利息。在這種還款方式下，每年償還本金的數(shù)額相等，每年支付利息的數(shù)額隨著年末剩余本金余額的減少而逐年降低。2023/2/55杜茂寶

例4－2：某企業(yè)向銀行取得借款500萬元，期限5年，年利率8％，銀行要求該企業(yè)以等額本金法償還借款。利用Excel編制這筆款的還款計劃。

創(chuàng)建過程：三、等額攤還法等額攤還法是指每年償還本金和利息總數(shù)相等。在編制還款計劃時，可以利用 PMT函數(shù)、IPMT函數(shù)和PPMT函數(shù)計算每年的等額償還數(shù)額、各年的支付利息和各年的本金償還額。2023/2/56杜茂寶

例4－3：某企業(yè)向銀行取得借款500萬元，期限5年，年利率8％，銀行要求該企業(yè)以等額償還法償還借款。利用Excel編制這筆款的還款計劃。

創(chuàng)建過程：四、一次償還法在這種方式下，最后一期償還本金和利息，其他各期沒有本金和利息償還，故此種還款方式下還款計劃表的編制非常簡單，其編制過程不再介紹。2023/2/57杜茂寶

五、部分分期等額償還方式在這種還款方式下，按預(yù)先約定部分貸款分期等額償還，其余部分貸款分期付息、到期一次還本。例4－4：某企業(yè)向銀行取得貸款4000萬元，期限5年，年利率為10％，按與銀行約定的協(xié)議，該筆貸款的一半在貸款期限內(nèi)采用等額利息法償還，另一半則采用等額攤還法償還。利用Excel編制該企業(yè)的這筆貸款總的還款計劃表。

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⑴首先按照例5－1的方法編制一半貸款采用等額利息法的還款計劃表。⑵再按照例5－3的方法編制一半貸款采用等額攤還法的還款計劃表。⑶選取D17:G23，輸入公式“＝B7:E13+G7:J13”，然后同時按“Ctrl+Shift+Enter”組合鍵，即可得到全部貸款的還款計劃表。

創(chuàng)建過程：2023/2/59杜茂寶

六、長期借款分期償還分析模型有些情況下，企業(yè)向銀行舉借的長期借款，其總還款次數(shù)及相應(yīng)的年利率為已知，此時企業(yè)需要根據(jù)自身的償債能力來選擇借款類型。利用Excel的有關(guān)工具可進行借款類型的分析。例4－5：AAA公司借款2000萬元，期限5年。每年還款次數(shù)有2次、4次、12次、24次，銀行要求的借款利率有6％、6.5%、7%、7.5%、8%、8.5%、9%、9.5%、10%和10.5%時，那末企業(yè)企業(yè)應(yīng)選擇哪種還款方式。

創(chuàng)建過程：2023/2/510杜茂寶第二節(jié)租賃籌資分析一、租賃的基本概念㈠租賃的種類1.經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃的租金一般包括：租賃資產(chǎn)購買成本、租賃期間利息2.融資租賃租金包括：租賃設(shè)備價款和租息租息分為租賃公司的融資成本、手續(xù)費等2023/2/511杜茂寶

㈡租金的計算租金的數(shù)額和支付方式對承租單位的未來財務(wù)狀況和經(jīng)營成果具有直接影響,因此租金的計算是租賃公司籌資決策的重要依據(jù)1.租金的支付方式⑴按支付期長短分⑵按支付時期的先后分：后付、先付⑶按每期支付金額分：等額、不等額2.租金的計算方法我國融資租賃業(yè)務(wù)中，支付租金一般采用定期等額支付方式2023/2/512杜茂寶

⑴定期等額后付租金的計算⑵定期等額先付租金的計算2023/2/513杜茂寶

二、租賃籌資分析模型㈠INDEX函數(shù)

INDEX函數(shù)應(yīng)用很廣，在工作表中需要從參考地址或數(shù)組中選取對應(yīng)數(shù)據(jù)時都可以使用該函數(shù)。INDEX函數(shù)有兩種形式，分別為參考地址（reference)型和數(shù)組(array)型。1、參考地址型INDEX函數(shù)語法：INDEX(reference,row_num,column_num,area_num)2023/2/514杜茂寶

功能：返回參考地址范圍(reference)中根據(jù)行、列(row_num,column_num)所決定的單元范圍的參考地址的內(nèi)容參數(shù)：

reference：一個單元或單元區(qū)域的引用

row_num：指定所要選取的對象位于reference里的第幾行，該參數(shù)可為0

column_num：指定所要選取的對象位于reference里的第幾列，該參數(shù)可為0

area_num：指定所要選取的對象是位于單元區(qū)域的第幾個區(qū)域，單元區(qū)域中的第一個區(qū)域的編號為1，第二個區(qū)域為2，依此類推2023/2/515杜茂寶

row_num、column_num、及area_num必須對應(yīng)到reference里的某一單元，否則INDEX函數(shù)會返回錯誤值＃ERF!

例4－6：INDEX(C3:E8,2,3)表示C3到E8單元區(qū)域中第二行第三列即E4單元例4－7：INDEX(C3:C8,2)表示C列第四個單元格即C4

例4－8：INDEX(C3:C8,2,3)的值為“＃ERF!”，由于C3:C8代表一列,故當(dāng)column_num參數(shù)為3時，找不到對應(yīng)的單元格2023/2/516杜茂寶

例4－9：INDEX((A1:C6,D1:F6,2,3,2))表示第2個區(qū)域(D1:F6)的第2行第三列即F2㈡數(shù)組型INDEX函數(shù)語法：

INDEX(array,row_num,column_num)

功能：返回數(shù)組中一個元素的值，它由行和列的序號所引來選定參數(shù)：

array：以數(shù)組方式輸入的單元范圍

row_num：指定所返回的元素是位于數(shù)組的第幾行，如果要省略該參數(shù)，則一定要輸入column_num2023/2/517杜茂寶

column_num：指定所要返回的元素是位于數(shù)組里的第幾行，如果要省略該參數(shù)，則一定要輸入row_num

說明：若同時使用了row_num與column_num參數(shù)，則INDEX函數(shù)會返回row_num與column_num交叉決定的單元的值若array僅含單一的行或列元素，則相應(yīng)的參數(shù)row_num或column_num則變?yōu)榭蛇x擇性參數(shù)若array僅含多行或多列元素，但只用參數(shù)row_num或column_num，則函數(shù)將返回數(shù)組中的某一整列或行2023/2/518杜茂寶

㈢建立租賃籌資分析模型

例4－10：某企業(yè)項租賃公司租入一臺設(shè)備，租期為5年，設(shè)備價值為100萬元，租賃合同約定企業(yè)每年末等額支付租金，租費率為10％。分別按年、半年、季度、月、日計算需要償付的租金數(shù)額。首先根據(jù)題意設(shè)計租賃籌資圖形接口模型。在模型設(shè)計完成的基礎(chǔ)上，分別計算各種情況下的租金償付金額。模型設(shè)計過程如下：

2023/2/519杜茂寶建立如圖4-2所示的租賃結(jié)構(gòu)模型圖4-22023/2/520杜茂寶

⑴單擊工具欄上的[視圖]按鈕，選擇[工具欄]，在[工具欄]菜單中單擊[窗體]工具欄。⑵單擊[組合框]控制按鈕，再用鼠標(biāo)單擊單元格C5，則出現(xiàn)矩形的[組合框]控件，然后調(diào)整其大小及位置。⑶將鼠標(biāo)指針移到建立的[組合框]控件上，單擊右鍵，出現(xiàn)快捷菜單，選擇[控件設(shè)置格式]，出現(xiàn)[設(shè)置空間格式]對話框，選擇[控件]項。⑷在[數(shù)據(jù)區(qū)域]欄中填入“$E$3:$E$4”，在[單元格鏈接]欄中填入“$C$5”。2023/2/521杜茂寶

⑸在單元格C10中輸入公式：“=IF(INDEX(E3:E4,C5)=”期末“,PMT(租金年利率/每年付款次數(shù),租期*每年支付次數(shù),-租金),PMT(租金年利率/每年付款次數(shù),租期*每年支付次數(shù),-租金,,1))”。⑹建立每年支付次數(shù)的圖形控件，步驟同上，但在[數(shù)據(jù)源區(qū)域]欄中填入“$F$3:$F$8”，在“單元格鏈接”欄中填入“$C$6”。⑺在單元格C8中輸入每年付款次數(shù)公式：“=IF(每年支付次數(shù)=1,1,IF(每年支付次數(shù)=2,2,IF(每年支付次數(shù)=3,4,IF(每年支付次數(shù)=4,12,IF(每年支付次數(shù)=5,24,365)))))”

不同情況下的租金償付額為：2023/2/522杜茂寶

㈣、租賃籌資圖形接口模型設(shè)計例4－11：租賃籌資圖形接口模型的建立過程㈠租賃價目表的建立在租賃籌資分析中，需要了解租賃公司租賃價目表，并根據(jù)租賃價目標(biāo)選擇所需要的設(shè)備，租賃公司租賃價目標(biāo)是租賃模型的重要組成部分。將設(shè)備名稱所在的列命名為“設(shè)備名稱”租金所在的列命名為“租金總額”支付方法所在的列命名為“支付方法”㈡在模型中建立圖形控制項按鈕。Excel提供了[窗體]工具欄，工具欄中提供了多種圖形控制項工具，單擊這些工具，制定控制項的位置，便在模型中建立圖形控制項按鈕。2023/2/523杜茂寶

1、建立組合框按鈕，用來選擇所租賃的設(shè)備。具體創(chuàng)建過程見實際操作。2、從租賃價目表中檢索所選設(shè)備的租金及支付租金的方式。所用函數(shù)為INDEX()。㈢建立滾動條控制項，將租賃年利率限定在合理的范圍。租賃公司提供的租賃利率一般給出可供選擇范圍，如5％～10％。具體創(chuàng)建過程見實際操作。㈣建立微調(diào)控制項。將租賃年限限定在合理的范圍。租賃公司提供的租賃年限一般給出選擇范圍。具體創(chuàng)建過程見實際操作。

創(chuàng)建過程為：2023/2/524杜茂寶圖5-3第一步：建立圖5-3所示的租賃籌資決策模型圖2023/2/525杜茂寶

第二步：設(shè)計組合框?qū)⒃O(shè)備名稱作為數(shù)據(jù)源，設(shè)計過程見圖5-4。圖5-42023/2/526杜茂寶

第三步：在單元格C4中輸入公式“=INDEX(租金總額,A3)”，將選中設(shè)備的租金顯示在C4單元格。第四步：在單元格C5中輸入公式“=INDEX(支付方法,A3)”，將選中設(shè)備的租金支付方式顯示在C5單元格。第五步：設(shè)計如圖5-3所示的微調(diào)和滾動條按鈕，以控制每年付款次數(shù)、利率和租期。第六步：在單元格C9中輸入公式“=C8*C6”，計算計息期。2023/2/527杜茂寶第七步：在單元格C10中輸入公式“=IF(支付租金方法=”先付“,ABS(PMT(租賃年利率/每年付款次數(shù),總付款次數(shù),租金,0,1)),ABS(PMT(租賃年利率/每年付款次數(shù),總付款次數(shù),租金)))”，計算每期的租金。2023/2/528杜茂寶

三、舉債籌資與租賃融資的比較分析㈠凈現(xiàn)值(NPV)分析的基本原理到底是以租賃方式獲得資產(chǎn)還是借款購買資產(chǎn)呢？借款購買資產(chǎn)時，借款利息、折舊等費用可以抵稅，租賃資產(chǎn)其支付的租金和融資租賃設(shè)備的折舊也具有低稅的作用。因此，按凈現(xiàn)值進行分析，在借款分析模型中增加貸款分期償還分析表，在租賃分析模型中增加租賃分期償還分析表，分別計算出各自的稅后現(xiàn)金流量，然后把它們變成現(xiàn)值。然后選擇成本現(xiàn)值較小的方案進行籌資。例4－12：2023/2/529杜茂寶

例4－12資料：假設(shè)新泰公司準(zhǔn)備籌資購置一臺機床，共需花費2000000元。預(yù)計設(shè)備的使用壽命為5年。設(shè)備按直線法計提折舊計提折舊，5年后無殘值，所得稅稅率為33％。新泰公司面臨這兩種籌資的選擇：⑴舉債籌資：金額：2000000、利率：10％借款期限：5年。⑵租賃籌資：租金：2000000、租賃期：5年收益率：10％。租金在期初支付。決策借款還是租賃？

解：2023/2/530杜茂寶第三節(jié)長期籌資決策方法

運用此法籌資決策，是認(rèn)為公司價值等于其債務(wù)和股票的現(xiàn)值之和。通過計算各個備選方案所對應(yīng)的公司價值并進行比較，選擇是公司價值達(dá)到最大的籌資方案作為最優(yōu)方案。但由于股票的現(xiàn)值比較難以估計，所以這種方法往往只能在某些比較理想的條件下才能使用。一、計算原理計算普通股的資本成本：2023/2/531杜茂寶

計算普通股的市場價值：

式中：EBIT：息稅前盈余；Kd：債務(wù)的資本成本；T：所得稅稅率；KS：普通股的資本成本。計算公司的總市場價值：2023/2/532杜茂寶計算公司的綜合資本成本：2023/2/533杜茂寶

例4－13：某公司目前沒有負(fù)債和優(yōu)先股，現(xiàn)有資本帳面價值1000萬元，全部為普通股。預(yù)計該公司每年的息稅前利潤EBIT為200萬元，且保持穩(wěn)定不變，公司的所得稅稅率T＝33％，公司的稅后凈利全部作為股利發(fā)放，股利增長率為零。公司的財務(wù)管理人員計劃改變現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，增加負(fù)債已利用財務(wù)杠桿使企業(yè)價值提高，經(jīng)過測算認(rèn)為，債務(wù)D的現(xiàn)值等于其面值，在不同的負(fù)債水平之下，債務(wù)的利率Kd和普通股的β表5－13。同時已知證券市場的數(shù)據(jù)為：無風(fēng)險利率KF=8%，市場投資組合期望報酬率Km＝14％，計算該公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

公司價值分析過程：2023/2/534杜茂寶

從計算結(jié)果可以看出，沒有負(fù)債時，該公司的價值等于其普通股的價值。隨著債務(wù)的