第八章公債收入

第八章公債收入第一節(jié)

公債的基本概念第二節(jié)公債制度第三節(jié)

外債

公債是彌補(bǔ)財(cái)政赤字的手段，是特殊收入形式。從2006年起實(shí)行債務(wù)余額管理(控制公債負(fù)擔(dān)率)。2007年公債限額37865.53億元，比2006年增加2483.85億元。繼續(xù)適當(dāng)減少中央財(cái)政赤字，中央財(cái)政預(yù)算赤字占GDP0.8%。進(jìn)一步調(diào)整和優(yōu)化國(guó)債項(xiàng)目資金（規(guī)模調(diào)減）及中央預(yù)算內(nèi)投資的使用方向與結(jié)構(gòu)，向經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)傾斜，重點(diǎn)用于改善農(nóng)村公共服務(wù)。這是2005年穩(wěn)健財(cái)政政策的繼續(xù)。

2008年收支相抵，中央財(cái)政赤字1800億元，占GDP0.6%，控制在全國(guó)人大批準(zhǔn)的數(shù)額之內(nèi)。年末中央財(cái)政國(guó)債余額53270.76億元（占GDP17.72%），控制在年度預(yù)算限額55185.85億元以內(nèi)。2008年10月又開始積極的財(cái)政政策。第一節(jié)公債的基本概念

一、公債收入的概念和形式

1.公債收入的概念政府依據(jù)有借有還的原則，在國(guó)內(nèi)外發(fā)行債券或向外國(guó)政府和銀行所舉借的政府債務(wù)。它也是政府信用的基本形式，是政府籌集財(cái)政資金的輔助手段。

國(guó)家信用的表現(xiàn)形式既包括國(guó)家銀行信用（如法定貨幣的發(fā)行），又包括國(guó)家財(cái)政信用。國(guó)家財(cái)政信用又包括國(guó)家籌資信用（如發(fā)行公債）和財(cái)政投資信用（如財(cái)政性投融資）兩種形式。

“公共債務(wù)”的簡(jiǎn)稱：各級(jí)政府部門債務(wù)的總稱。它應(yīng)包括中央政府發(fā)行的國(guó)債、地方各級(jí)政府發(fā)行的地方公債、政府所屬行政機(jī)構(gòu)或獨(dú)資機(jī)構(gòu)(如鐵道部、國(guó)家開發(fā)銀行)的債務(wù)?，F(xiàn)預(yù)算法出于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)考慮禁止地方政府發(fā)債，但將于2012年試點(diǎn)在京、滬、浙、粵地方發(fā)債。

(1)財(cái)政性：彌補(bǔ)財(cái)政赤字。與稅收相比有自愿性、有償性、靈活性。

(2)金融性：無(wú)（信用）風(fēng)險(xiǎn)“金邊債券”，是其他金融資產(chǎn)的定價(jià)基礎(chǔ)。

(3)經(jīng)濟(jì)性：宏觀調(diào)控的一種重要經(jīng)濟(jì)杠桿。

2.公債收入的形式(1)對(duì)內(nèi)發(fā)行政府債券；(2)向外舉借政府債務(wù)，包括發(fā)行債券和向國(guó)際金融組織、外國(guó)政府、外國(guó)銀行和金融機(jī)構(gòu)及外國(guó)企業(yè)取得的貸款，向境內(nèi)外資銀行或中外合資銀行借入的外匯資金；(3)受政府擔(dān)保的對(duì)外債務(wù)。(一種或有負(fù)債)

二、公債的種類

（一）不同期限的種類1.短期公債。其發(fā)行具有較大的靈活性，政府可以根據(jù)需要隨時(shí)發(fā)行短期債券，以彌補(bǔ)財(cái)政資金的不足。

2.中長(zhǎng)期公債?？捎糜诮?jīng)濟(jì)建設(shè)方面的投資。(債權(quán)人承擔(dān)貨幣貶值所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。)

3.永久性公債和無(wú)期公債。其是否償還、什么時(shí)候償還，完全由政府單方面決定。(債權(quán)人承擔(dān)貨幣貶值所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)較大。)英國(guó)的全部國(guó)債中約有15%為無(wú)期國(guó)債。一般貿(mào)易融資中：1-2年依據(jù)目的可能描述為短中期，而2-5年為中期，5年以上為長(zhǎng)期。

（二）其他分類

1.憑證式國(guó)債是指國(guó)家采取不印刷實(shí)物券，而用填制國(guó)庫(kù)券收款憑證的方式發(fā)行的國(guó)債。它是以國(guó)債收款憑單的形式來(lái)作為債權(quán)證明，不可上市轉(zhuǎn)讓但可提前兌付。通過(guò)各大銀行的儲(chǔ)蓄網(wǎng)點(diǎn)以及財(cái)政部門的國(guó)債服務(wù)部辦理。由發(fā)行點(diǎn)填制憑證式國(guó)債收款憑單，其內(nèi)容包括購(gòu)買日期、購(gòu)買人姓名、購(gòu)買金額、身份證件號(hào)碼等。

2.記賬式國(guó)債又稱無(wú)紙化國(guó)債，是指將投資者持有的國(guó)債登記于證券賬戶中。投資者購(gòu)買時(shí)并沒(méi)有得到紙券或憑證。通過(guò)交易所交易系統(tǒng)以記賬的方式辦理發(fā)行。投資者購(gòu)買記賬式國(guó)債必須在交易所開立證券賬戶，并在證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開立資金賬戶才能購(gòu)買記賬式國(guó)債。

三、公債的產(chǎn)生和發(fā)展

公債收入的產(chǎn)生與政府職能的擴(kuò)展密切相關(guān)，同時(shí)又以社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及信用制度的發(fā)展為前提。(1)奴隸社會(huì)萌芽；(2)封建社會(huì)十分緩慢發(fā)展；(3)商品經(jīng)濟(jì)和信用經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的資本主義社會(huì)大規(guī)模發(fā)展。原因：①國(guó)庫(kù)拮據(jù)；②社會(huì)閑置資金擴(kuò)大；③新興資產(chǎn)階級(jí)從中大量獲利；④赤字財(cái)政政策。許多國(guó)家年發(fā)行額相當(dāng)于當(dāng)年財(cái)政收入的10%以上，甚至多達(dá)20%～30%。我國(guó)2005年發(fā)行6922.87(均內(nèi)債)/31649.29=21.87%(億元)。我國(guó)已在實(shí)踐中認(rèn)識(shí)到：公債不僅有籌措資金克服財(cái)政困難的近期效應(yīng)，而且有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展等遠(yuǎn)期功效。即公債也是宏觀財(cái)政管理的一種重要手段，在其發(fā)行、使用、流通、償還等各個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)資源配置、社會(huì)收入分配和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平產(chǎn)生一定的調(diào)節(jié)作用。政府可運(yùn)用公債政策，改變社會(huì)資金的流量和流向，靈活調(diào)節(jié)社會(huì)的有效需求，實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

我國(guó)在高度集權(quán)式的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向分散式的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，作為原來(lái)集中社會(huì)主要財(cái)力的財(cái)政伴隨著一個(gè)收支相對(duì)份額下降的過(guò)程，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與發(fā)展的任務(wù)又需要政府投入一定財(cái)力解決瓶頸問(wèn)題。八十年代初以來(lái)，政府以越來(lái)越大的幅度利用公債籌集財(cái)力。

(1)1950年代，當(dāng)時(shí)先是發(fā)行了公債，但到50年代末就不再發(fā)行了。

(2)改革開放一開始就恢復(fù)了公債，但先是國(guó)外借款，然后才是國(guó)內(nèi)公債的恢復(fù)。

(3)恢復(fù)后的公債也是呈階段性逐步增長(zhǎng)，到2003年已經(jīng)年發(fā)行量超過(guò)了6000億元。我國(guó)的公債持有群體中，個(gè)人投資的比例占到60％。商業(yè)銀行、證券公司、國(guó)債投資基金等機(jī)構(gòu)投資者則大有用武之地。在公債市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家，公債的持有者通常以專業(yè)機(jī)構(gòu)、政府部門為主，個(gè)人持有的公債比例較低。公債財(cái)政性資料1：我國(guó)政府債務(wù)負(fù)擔(dān)公債只是直接的、顯性的債務(wù)負(fù)擔(dān)。目前公債累積余額約1.5萬(wàn)億。其他隱性的地方政府債務(wù)（如拖欠工程款、拖欠工資）約1.5萬(wàn)億以上。銀行不良資產(chǎn)99年剝離1.8萬(wàn)億，此外銀行目前大約還有1.8萬(wàn)億或有債務(wù)。養(yǎng)老保險(xiǎn)上的欠賬約5-6萬(wàn)億——隱性債務(wù)總計(jì)國(guó)家綜合負(fù)債約10多萬(wàn)億占GDP100％。公債財(cái)政性資料2：我國(guó)地方政府的債務(wù)問(wèn)題《預(yù)算法》明確規(guī)定地方政府不得發(fā)行地方政府債券（第二十八條）但有發(fā)行公債的必要性理論上公共產(chǎn)品具有層次性現(xiàn)實(shí)中的需要事實(shí)上存在但難度很大表面上：預(yù)算法實(shí)質(zhì)上：中央不肯根源上：傳統(tǒng)歷史文化形成的政治體制案例研究：奧運(yùn)公債“變臉”耗資巨大：組委會(huì)預(yù)算約為33.8億美元，除此之外的非組委會(huì)預(yù)算由主辦城市承擔(dān)。而來(lái)自北京市的數(shù)據(jù)表明，2008年北京奧運(yùn)會(huì)的相關(guān)投資將在3000億元人民幣左右，其中市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)就將投入1800億。但2004年時(shí)市財(cái)政每年的財(cái)政支出僅600億元左右，并保持著60億元以上的赤字。方案之一“奧運(yùn)市政債券”：北京市政府為發(fā)債主體，以政府稅收擔(dān)?！环駴Q方案之二“企業(yè)債券”：北京市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司——得到批準(zhǔn)

案例評(píng)析地方公債有現(xiàn)實(shí)的需求現(xiàn)存擔(dān)心：

1.中央政府擔(dān)心地方政府超過(guò)自身的償債能力過(guò)度舉債，造成債務(wù)危機(jī)，并最終加重中央財(cái)政的負(fù)擔(dān)；

2.一定時(shí)期內(nèi)社會(huì)閑置資金是有限的，中央政府擔(dān)心不容易協(xié)調(diào)國(guó)債、企業(yè)債、金融債、地方債乃至股票之間規(guī)模和比例的關(guān)系；

3.地方債券發(fā)行導(dǎo)致的資金跨地區(qū)流動(dòng)可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大地區(qū)間差距。（發(fā)達(dá)省市發(fā)債由不發(fā)達(dá)省市認(rèn)購(gòu)）

“遇見(jiàn)紅燈繞著走”的變臉風(fēng)險(xiǎn)：

1.企業(yè)債不會(huì)受到預(yù)算監(jiān)督

2.“企業(yè)”道德風(fēng)險(xiǎn)，“反正虧了由政府買單”中國(guó)勇敢面對(duì)地方政府的隱藏債務(wù)

西方國(guó)家的銀行將經(jīng)濟(jì)拉到一個(gè)大衰退中，而中國(guó)的銀行卻將這個(gè)國(guó)家拽出這個(gè)泥淖。2008年到2010年間中國(guó)政府間的刺激計(jì)劃都交給金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行，相比美國(guó)聯(lián)邦政府，中國(guó)的這一做法在貸款方面要更有效。銀行貸款給地方政府成立的數(shù)以千計(jì)的投資公司，這是因?yàn)榈胤秸荒芤宰约旱拿x貸款。憑借著初始資金和諸如土地之類的抵押物，這些投資機(jī)器把這些貸款投資建設(shè)當(dāng)?shù)氐臉蛄?、隧道以及房地產(chǎn)行業(yè)。但是很多貸款最后變成了壞賬，搞得銀行的資產(chǎn)負(fù)債表很不好看。中國(guó)政府將合并數(shù)以千計(jì)的投資公司，將一部分債務(wù)分離到獨(dú)立公司，并且對(duì)私人投資商開放。當(dāng)局將強(qiáng)迫銀行注銷另一部分壞賬，并用銀行自身的預(yù)算填補(bǔ)這個(gè)大缺口。2008年到2010年間的多數(shù)刺激性貸款最終可能會(huì)變成公共事務(wù)支出。政府永不打算公布地方政府借貸的規(guī)模。不管是不是因?yàn)檫@樣的不透明，這些隱藏的債務(wù)已經(jīng)成為縈繞在中國(guó)問(wèn)題專家腦子里的四大擔(dān)憂之一，其余三個(gè)分別是資產(chǎn)泡沫、通脹和管理松散的信托公司。2010年6月，有外國(guó)專家預(yù)測(cè)這筆債務(wù)到2012年底將達(dá)到24萬(wàn)億人民幣（相當(dāng)于3.7萬(wàn)億美元），或?qū)⒊^(guò)中國(guó)GDP的一半。但中央政府自己預(yù)測(cè)的債務(wù)是10萬(wàn)億人民幣——GDP的四分之一。這一數(shù)字超過(guò)了美國(guó)各州及地方政府的債務(wù)比例（18%），與同樣是25%的印度持平。這10萬(wàn)億人民幣并不全是壞賬。一些地方政府將證明自己的投資是可盈利的，也就是說(shuō)嚴(yán)格意義上，借款人可以鎖定一個(gè)足夠多的收益用于還貸。有報(bào)紙分析認(rèn)為：只有28%的貸款沒(méi)能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流。另一方面，即使這些收益并不能讓地方政府收益——特別如果政府人浮于事，效率低下，項(xiàng)目的社會(huì)效益仍有可能會(huì)大于投入。但是，中國(guó)能負(fù)擔(dān)的起這種經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃嗎？中央政府2010年底所公布的官方公共債務(wù)僅為GDP的19%。根據(jù)北京一家咨詢公司估算，如果加上地方政府的債務(wù)、銀行石沉大海的貸款和其他欠款，如中央銀行的票據(jù)（中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券）等，公共債務(wù)將達(dá)到GDP的80%。這個(gè)數(shù)字對(duì)于一個(gè)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)太高了。但是就如同印度相似的債務(wù)負(fù)擔(dān)（GDP的73%）一樣，這些債務(wù)都以本國(guó)貨幣計(jì)值并且通常由易于控制的機(jī)構(gòu)來(lái)持有，比如國(guó)有銀行?！拔ㄒ豢梢砸l(fā)政府債務(wù)信任危機(jī)的就是這些債務(wù)本身”。中國(guó)的公共財(cái)政可能并不像他們所表現(xiàn)得那么優(yōu)質(zhì)，但也絕不差勁。

一、公債的發(fā)行

1.公募法政府委托郵局或銀行向公眾募集公債。優(yōu)點(diǎn)：(1)可以普遍吸收社會(huì)上的資金；(2)發(fā)行權(quán)直接控制在政府手中，便于貫徹國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策。缺點(diǎn)：(1)銷售時(shí)間長(zhǎng)，不易迅速獲資；(2)耗費(fèi)大量的人力物力。

2.包銷法又稱承受法，政府將發(fā)行的公債統(tǒng)一售與金融機(jī)構(gòu)，再由金融機(jī)構(gòu)自行向社會(huì)銷售。優(yōu)點(diǎn)：手續(xù)簡(jiǎn)便，有利于政府迅速籌資。缺點(diǎn)：如果銀行自己被迫承擔(dān)的公債過(guò)多，就會(huì)導(dǎo)致貨幣供給量增加，出現(xiàn)信用膨脹。第二節(jié)公債制度

3.公賣法政府委托經(jīng)紀(jì)人在證券交易所出售公債的方法。優(yōu)點(diǎn)：(1)可吸收大量的社會(huì)游資；(2)可以隨時(shí)進(jìn)行。缺點(diǎn)：(1)受資金市場(chǎng)的限制，收入不夠穩(wěn)定；(2)證券投機(jī)者可能人為壓低公債價(jià)格，利用公債投機(jī)，使政府受到損失。發(fā)達(dá)國(guó)多用公賣法和公募法，而發(fā)展中國(guó)由于信用體系不夠健全，較適合于采用包銷法。前些年流動(dòng)性過(guò)剩，政府持續(xù)發(fā)行債券來(lái)回籠市場(chǎng)上的富余流動(dòng)資金。2007年發(fā)行1.55萬(wàn)億元特別國(guó)債購(gòu)買外匯，緩解央行的對(duì)沖壓力。央行還發(fā)行巨額票據(jù)回籠貨幣，這樣做沒(méi)充分利用短期公債緩解貨幣政策重負(fù)。央行使用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)調(diào)節(jié)流動(dòng)性：通過(guò)吞吐公債、償還或發(fā)行票據(jù)來(lái)投放或回籠基礎(chǔ)貨幣。

二、公債的償還

(一)償還方式

1.買銷法(公買法)政府根據(jù)公債的市場(chǎng)價(jià)格，適時(shí)從證券市場(chǎng)上收購(gòu)公債的方法。較適用于長(zhǎng)期和無(wú)期公債。優(yōu)點(diǎn)：政府在公債市價(jià)較低時(shí)收購(gòu)可節(jié)省償還費(fèi)用。缺點(diǎn)：償還時(shí)間不確定，有提前或拖后的可能，因而背離公債償還期限的信用契約。

2.比例償還法在公債償還期內(nèi)，分期按比例償還，如約償付本息，直至全部到期。

3.輪次法政府按照公債券號(hào)碼的先后順序固定償還期限。

4.一次償還法發(fā)達(dá)國(guó)以買銷法為主，發(fā)展中國(guó)家往往采用其他三種。我國(guó)采用過(guò)比例償還法，現(xiàn)以一次償還法為主。

(二)償債資金的來(lái)源

1.預(yù)算列支各年到期公債數(shù)額不同，預(yù)算會(huì)因此產(chǎn)生較大波動(dòng)。

2.預(yù)算盈余各年是否有盈余、盈余多少，很難符合償債要求。

3.公債調(diào)換即發(fā)新債還老債，在財(cái)政拮據(jù)或債務(wù)危機(jī)時(shí)用。易造成債務(wù)規(guī)模越滾越大。

4.償債基金每年由政府撥出一定數(shù)額的款項(xiàng)建立減債基金，用以收購(gòu)市場(chǎng)上的政府債券?；鸬膩?lái)源：常規(guī)預(yù)算撥款、對(duì)國(guó)有企業(yè)和地方政府貸款的利息及還款和國(guó)有資產(chǎn)變現(xiàn)。它較之預(yù)算列支來(lái)說(shuō)，手續(xù)復(fù)雜一些，但為償債提供了一個(gè)穩(wěn)定的資金來(lái)源，同時(shí)還可平衡各年度的還債負(fù)擔(dān)。它還可以把政府的正常預(yù)算和債務(wù)收入、公債使用和償還分割開來(lái)，有利于掌握借入資金的使用投向和使用效果。

優(yōu)點(diǎn)：能夠保證公債的及時(shí)償還，保證債權(quán)人的利益，提高公債信譽(yù)，減輕債務(wù)成本，使債務(wù)償還具有計(jì)劃性，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看還可以起到均衡償還作用。缺點(diǎn)：限制了公債的調(diào)控功能，容易被挪用而變得形同虛設(shè)。我國(guó)已建立償債基金，再結(jié)合發(fā)新債還老債。

三、公債市場(chǎng)公債發(fā)行、交易和償還的場(chǎng)所。政府與證券承銷機(jī)構(gòu)之間的交易為一級(jí)(發(fā)行)市場(chǎng)；承銷機(jī)構(gòu)與認(rèn)購(gòu)者之間的交易為二級(jí)(流通)市場(chǎng)。附：從金融性角度看我國(guó)公債市場(chǎng)現(xiàn)存問(wèn)題

1.利率問(wèn)題（新聞資料：隨央行加息財(cái)政部上調(diào)國(guó)債利率）案例(1)中國(guó)人民銀行決定，自2007年3月18日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率(2)目前國(guó)債3年期票面年利率3.66%；5年期票面年利率4.08%。而銀行3年期和5年期存款利率扣除利息稅后，僅為3.1%和3.5%。

2.結(jié)構(gòu)問(wèn)題——期限結(jié)構(gòu)以中期為主（3年以上）

3.衍生工具缺乏（利率風(fēng)險(xiǎn)）

四、公債的利率確定公債利率應(yīng)考慮的因素：

1.市場(chǎng)利率公債利率必須與市場(chǎng)利率保持大體相當(dāng)?shù)乃?，才能使公債具有吸引力又不至于成本太高。一般不高于和略高于同期銀行存款利率。

我國(guó)的利率市場(chǎng)化：對(duì)利率的約束只剩下對(duì)人民幣貸款利率設(shè)有下限和對(duì)人民幣存款利率設(shè)有上限這兩項(xiàng)了。

2.政府信用因?yàn)檎庞玫谋ＷC性強(qiáng)于私人信用，公債就有可能在利率低于市場(chǎng)利率的條件下順利攤銷出去。較多市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的公債利率低于市場(chǎng)利率。公債對(duì)私人部門而言，是一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)率、收益穩(wěn)定的金融資產(chǎn)。

3.社會(huì)資金余缺狀況利率是資金的價(jià)格，按照供求規(guī)律，當(dāng)社會(huì)資金比較充裕時(shí)公債利率可以適當(dāng)降低，反之則應(yīng)提高。

4.特定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)政策政府也可打破常規(guī)，選擇較高或較低的公債利率，以誘導(dǎo)社會(huì)資金的流向，抑制或刺激生產(chǎn)與消費(fèi)。我國(guó)公債利率主要是依據(jù)國(guó)家制定的銀行利率水平，再考慮物價(jià)與財(cái)政的需要來(lái)綜合測(cè)定。

五、公債規(guī)模的控制指標(biāo)體系

1.公債依存度（債務(wù)人負(fù)擔(dān)）

公債依存度=按國(guó)際較為公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，其警戒線：國(guó)家*15%－20%，中央*25%－30%為宜。（我國(guó)近年最高時(shí)曾達(dá)到了55％。1991—1995年，最發(fā)達(dá)工業(yè)化國(guó)家的這一比例為10％，赤字比較大的發(fā)展中國(guó)家的比例為25％左右。）我國(guó)2001年：國(guó)家5004.05/18844=26.56%；中央4604.05/11769=39.12%。2005年：國(guó)家6922.87/33930.28=20.4%

2.公債償還率公債償還率=我國(guó)以8%－10%為宜。2001年：2755/16371=16.87%2005年：3878.51+44.86+779.65+35.36/31649.29=14.97%以上兩指標(biāo)均偏高，主要因?yàn)槠浞帜钢胁话ㄏ喈?dāng)規(guī)模的預(yù)算外收支。

3.公債負(fù)擔(dān)率（納稅人負(fù)擔(dān)）公債負(fù)擔(dān)率=

（警戒線約在45％。我國(guó)目前約30％。）發(fā)達(dá)國(guó)家：公債負(fù)擔(dān)率≤年財(cái)政收入/年GDP≤45%我國(guó)2001年：國(guó)家18700/95933=18%；中央15608/95933=16.3%，似乎較低，但是它與年財(cái)政收入/年GDP=16371/95933=17.07%相比已不低。并且2000年才14%，有較快增長(zhǎng)。2006年：6922.87/33930.28=16.61%。2008年：53270.76/300670=17.72%。

只要公債實(shí)際利率不超過(guò)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，并將基本赤字(財(cái)政經(jīng)常性收支差)控制在一定水平內(nèi)，重視公債投資收益，那么公債是可持續(xù)的。衡量國(guó)債規(guī)模的主要指標(biāo)類別指標(biāo)內(nèi)涵標(biāo)準(zhǔn)或安全線從國(guó)民經(jīng)濟(jì)范疇來(lái)反映公債負(fù)擔(dān)率公債余額占GDP的比重<60%居民負(fù)擔(dān)率當(dāng)年公債發(fā)行額占居民儲(chǔ)蓄余額的比重<10%與財(cái)政收支有關(guān)的反映政府償債率當(dāng)年還本付息額占當(dāng)年財(cái)政收入的比重≤10%公債依存度當(dāng)年公債發(fā)行額占當(dāng)年財(cái)政支出的比重20%

六、公債政策

（一）公債政策與財(cái)政政策

公債政策是從分配和流通領(lǐng)域，通過(guò)公債發(fā)行、流通、使用和償還來(lái)影響社會(huì)總供給和總需求，其整個(gè)運(yùn)行過(guò)程中所制定的活動(dòng)規(guī)范和管理規(guī)則。財(cái)政政策是指財(cái)政間接干預(yù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定狀態(tài)的政策，即是指政府從分配領(lǐng)域通過(guò)稅收和財(cái)政支出的運(yùn)作，來(lái)影響社會(huì)總供給和總需求，以達(dá)到充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、國(guó)際收支平衡和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的一種經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策，它是政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的一個(gè)組成部分。

公債政策與財(cái)政政策和貨幣政策有重要聯(lián)系，是聯(lián)接財(cái)政政策與貨幣政策的橋梁，但也有自己的相對(duì)獨(dú)立性。

貨幣政策是從流通領(lǐng)域通過(guò)貨幣供給量來(lái)影響社會(huì)總需求，但包括調(diào)節(jié)社會(huì)總供給的性質(zhì)。

1.兩者的目標(biāo)不同財(cái)政政策在于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、充分就業(yè)等；公債政策的目標(biāo)主要有：(1)彌補(bǔ)財(cái)政赤字；(2)降低公債的發(fā)行成本；(3)滿足不同投資者的需要，保證公債的順利發(fā)行。

2.兩者對(duì)市場(chǎng)的影響不同公債引起市場(chǎng)利率的變化，這又將進(jìn)一步影響資本市場(chǎng)的變化。財(cái)政政策直接作用的對(duì)象是產(chǎn)品市場(chǎng)。

3.兩者效應(yīng)作用的方向不完全一致政府預(yù)算安排赤字是為了擴(kuò)張社會(huì)總需求，但彌補(bǔ)財(cái)政赤字的公債發(fā)行則不盡然。公債因其購(gòu)買者或發(fā)行對(duì)象的不同，而產(chǎn)生不同的政策效應(yīng)。

（二）公債政策的內(nèi)容包括發(fā)行、流通、使用、償還政策，從總體上看，還有一個(gè)公債總量的調(diào)控，以及國(guó)內(nèi)公債和國(guó)外公債比重及其協(xié)調(diào)的問(wèn)題，等等。

（三）公債政策的作用

（四）公債政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

1.公債政策的流動(dòng)性效應(yīng)指政府在公債管理上通過(guò)調(diào)整公債的流動(dòng)性程度，來(lái)影響整個(gè)社會(huì)的流動(dòng)性狀況，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)施加擴(kuò)張性或緊縮性影響。其傳導(dǎo)過(guò)程可表述為：公債流動(dòng)性程度變動(dòng)→社會(huì)的流動(dòng)性狀況變動(dòng)→經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平變動(dòng)。經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，增加長(zhǎng)期公債比重，增加非銀行系統(tǒng)持有公債比重；增加發(fā)行公債。回籠貨幣，讓部分現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力轉(zhuǎn)向公共設(shè)施和基礎(chǔ)設(shè)施或?qū)①Y金沉淀下來(lái)，從而促私人部門投資和消費(fèi)減少，縮減社會(huì)總需求或增加有效供給。經(jīng)濟(jì)過(guò)冷時(shí)，增加短期公債比重，增加銀行系統(tǒng)持有的公債比重，投放貨幣，促私人部門投資和消費(fèi)增加，擴(kuò)大社會(huì)總需求。也可發(fā)行適量公債，作為積極財(cái)政政策的資金來(lái)源，借以刺激私人部門需求。

2.公債政策的利息率效應(yīng)指的是政府在公債政策管理上，通過(guò)調(diào)整公債的發(fā)行或?qū)嶋H利率水平，來(lái)影響金融市場(chǎng)利率升降，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)施加擴(kuò)張性或緊縮性影響。其傳導(dǎo)過(guò)程可表述為：公債的利息率水平變動(dòng)→市場(chǎng)利率水平變動(dòng)→經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平變動(dòng)一般來(lái)講，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，調(diào)高公債發(fā)行利率或低價(jià)賣出公債（提高公債實(shí)際利率）；經(jīng)濟(jì)過(guò)冷時(shí)，調(diào)低公債發(fā)行利率或高價(jià)買進(jìn)公債（降低公債實(shí)際利率）。

如果公債的發(fā)行規(guī)模、方式和對(duì)象等合理，那么公債的發(fā)行使政府干預(yù)是積極的，是對(duì)市場(chǎng)活動(dòng)的一種引導(dǎo)和助推，是對(duì)市場(chǎng)效率的一種維持和增強(qiáng)：

(1)在沒(méi)減少私人投資存量的情況下，因公共投資增加的刺激效應(yīng)，使關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)與投資增加，并可能穩(wěn)定人們對(duì)未來(lái)投資收益水平的預(yù)期而增加投資，所以對(duì)私人投資增量的影響是積極的；

(2)如公債支撐的公共投資增加帶來(lái)了就業(yè)的增加，便直接和間接地增加了相當(dāng)一部分人的可支配收入，對(duì)刺激人們的消費(fèi)水平也是積極的；而且因?yàn)楣餐顿Y增加來(lái)源于公債而非稅收，使得人們?cè)诩雌谙硎堋皽p稅”好處，這也有利于穩(wěn)定和提高人們的消費(fèi)支出。第三節(jié)外債一國(guó)政府或政府授權(quán)的部門、單位對(duì)外承擔(dān)的具有制約性償還義務(wù)的全部債務(wù)。1.外匯儲(chǔ)備拮據(jù)時(shí)彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差2.引進(jìn)先進(jìn)科技和設(shè)備，促進(jìn)本國(guó)生產(chǎn)效率的提高。

我國(guó)外債2005年765.52億美元，2006年635.02億美元，比上年末下降17.04%。2010年5489.38億美元。其中登記外債余額為3377.38億美元，貿(mào)易信貸2112億美元。

一、外債的種類

（一）按資金來(lái)源分

1.外國(guó)政府貸款有一定援助性質(zhì)，利率較低(2%～5%)，期限較長(zhǎng)(一般20年以上)，但數(shù)額卻不大。貸款適用于能源、鐵路、港口、石油化工等建設(shè)期長(zhǎng)、投資額大的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。2006年我國(guó)有276.67億美元，占8.6%。

2.國(guó)際金融組織貸款一般條件比較優(yōu)厚，比如低息或無(wú)息、貸款期限長(zhǎng)等。但貸款的數(shù)量和使用方向要受到嚴(yán)格的限制。

世界銀行貸款限于能源、交通、原材料、農(nóng)業(yè)、教育等長(zhǎng)期開發(fā)項(xiàng)目，采用浮動(dòng)利率，收0.75%手續(xù)費(fèi)。我國(guó)從1980年起每年貸10億美元。

國(guó)際金融公司，專對(duì)成員國(guó)私營(yíng)企業(yè)提供貸款和投資，貸款期限7～15年，利率低于市場(chǎng)利率，半官方性質(zhì)。我國(guó)少用。

國(guó)際開發(fā)銀行(國(guó)際貨幣基金組織IMF)，解決發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題，貸款期限可長(zhǎng)達(dá)35年，無(wú)息，只收0.75%手續(xù)費(fèi)，未支用部分收0.5%承諾費(fèi)。2006年我國(guó)有278.11億美元，占8.6%。

3.國(guó)際商業(yè)貸款手續(xù)簡(jiǎn)便、條件寬松、利率高(浮動(dòng)利率)、期限短。國(guó)際上一般認(rèn)為這部分外債應(yīng)控制在占全部外債的60%以內(nèi)為合理。2006年我國(guó)有1635.1億元，占50.6%，另外貿(mào)易信貸1040億元，占32.2%。這一比重由“七五”初期的35%經(jīng)1990年的55%以上提高而來(lái)，這加重了我國(guó)的對(duì)外籌資成本。2006年我國(guó)有國(guó)際商業(yè)貸款1635.1億美元，占50.6%；貿(mào)易信貸1040億美元，占32.2%。共占82.8%。2010年我國(guó)有國(guó)際商業(yè)貸款2701.08億美元，占79.98%，比重較09年上升5.56個(gè)百分點(diǎn)。外國(guó)政府貸款和國(guó)際金融組織貸款有676.3億美元，占20.02%。

（二）按償還期限分應(yīng)以中長(zhǎng)期債務(wù)為主，短期、中長(zhǎng)期合理搭配，使償還年限和數(shù)額盡可能分散。短期外債比率應(yīng)在20%～25%以下，以控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。1985年調(diào)整后結(jié)構(gòu)趨于合理。2006年我國(guó)長(zhǎng)期外債1393.6億元，占43.1%；短期外債1836.28億元，占56.9%。2010年我國(guó)長(zhǎng)期外債1732.43億元，占31.56%；短期外債3756.95億元，占68.44%，其中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貿(mào)易信貸占56.22%、貿(mào)易融資占21.74%。

（三）按利率分以固定利率外債70%～80%、浮動(dòng)利率外債20%～30%為宜。我國(guó)1984年以前全部外債為固定利率，后來(lái)隨著國(guó)際商業(yè)貸款增加出現(xiàn)浮動(dòng)利率外債，到1990年二者各占一半，這比發(fā)展中國(guó)家浮動(dòng)利率外債平均占68%要好。我國(guó)的外債使用效益低，確實(shí)應(yīng)注意浮動(dòng)利率外債的控制。

（四）按幣種分應(yīng)按“借什么幣，存什么幣，還什么幣”原則，力爭(zhēng)做到借款貨幣與出口收入貨幣及外匯儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)均衡。我國(guó)1990年外債幣種有20余種，現(xiàn)在70%以上為美元和日元。2010年美元債務(wù)占70.41%，比重較09年上升2.65個(gè)百分點(diǎn)。日元債務(wù)占8.56%，比重較09年下降3.33個(gè)百分點(diǎn)。歐元債務(wù)占4.41%，比重較09年下降1.97個(gè)百分點(diǎn)。其他債務(wù)包括特別提款權(quán)、港幣等，合計(jì)占16.62%，比重較09年上升2.65個(gè)百分點(diǎn)。

（五）按使用投向分外債投向收益大、可賺足夠外匯的項(xiàng)目比率應(yīng)不低于80%?，F(xiàn)行的是“基礎(chǔ)設(shè)施與出口創(chuàng)匯混合型”。應(yīng)克服用于基礎(chǔ)設(shè)施的外債償債難和盲目重復(fù)引進(jìn)出口創(chuàng)匯項(xiàng)目的問(wèn)題。從投向看，按照國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類，登記中長(zhǎng)期外債（簽約期限）余額中，投向制造業(yè)的為457.43億美元，占22.71%