港股2023年1月經(jīng)濟周期轉擴張配合政策面積極看好1季度走勢

內(nèi)容目錄美國：經(jīng)濟衰退的趨勢加劇 5國2023上年然臨大力 5濟續(xù)向弱 6場通的期再繃 7國內(nèi)：經(jīng)濟基本面將滯后于基欽周期 9欽期擴期將始 9本的據(jù)上需日 9PPI速落，2023年CPI力大 11港股：經(jīng)濟周期轉擴張，繼續(xù)看好一季度 122022港全表現(xiàn) 122022的品行表現(xiàn) 12利整軟、售醫(yī)等塊修 16向金流入 17資議 18風險提示 20免責聲明 21圖表目錄圖：際薪速 6圖：PCE 6圖：國薪比行業(yè) 6圖：造業(yè)PMI 7圖：口裝同比 7圖：屋售比 7圖：人費出比 7圖：普PE 8圖：M2比 9圖：M1M2比 9圖：融比 10圖：融構款比 10圖：PMI 10圖：業(yè)加同比 10圖：品銷面同比 10圖：能汽銷同比 10圖：PPI與CPI期 11圖：球要數(shù)2022表對比 12圖：球要數(shù)12份現(xiàn)比 12圖：202商表現(xiàn) 13圖：202匯表現(xiàn) 13圖：MSI業(yè)數(shù)2022表對比 13圖：202標行表現(xiàn) 14圖：202標風表現(xiàn) 14圖：股行業(yè)2022表對比 14圖：股行業(yè)12表對比 15圖：股凈入月度 18圖：股凈入季度 18表：國要觀濟標期 8表：普500利期 8表：欽期劃分 9表：23盈預調(diào)整 16表：股凈入額億） 17美國：經(jīng)濟衰退的趨勢加劇美國2023年上半年依然面臨巨大壓力美圣路易聯(lián)邦儲銀行的究報告示，美超過一的州正現(xiàn)出經(jīng)活放的象路斯邦備行示費聯(lián)指來看10份美國27州經(jīng)活有下足表經(jīng)衰迫眉告者出2020春出的暫嚴的退前美也有35州經(jīng)出下。華街報最民調(diào)顯示多選認為203美的濟況將現(xiàn)更，約分二選認美的濟跡朝錯的向展。據(jù)際義國GDP在202一度二度續(xù)得增長明國經(jīng)濟已入衰退只不過國全國濟研究（NBE）將退定義為“多數(shù)濟領域的經(jīng)濟動連續(xù)個月出下滑”，調(diào)經(jīng)濟退涉及濟活動著下降，且會蔓延到整個經(jīng)濟體并持續(xù)數(shù)月以上。我們認為，NBER將在203年上半年逐確衰。我們在度策略報告提到我們對“衰的定義感興趣因為它指導投資幫不大取而代之我們更心的是美債工資收即實際薪變化、消費、股、GDP之間的遞關系。1、如果濟市預更么債低將再是10底在Q1會新；2、者薪下反將短的在Q1-2將續(xù)新；3、而股的EPS會在2022年Q42023年Q1報一下美還將在2023上年跌；4、在下跌的期間，我們將觀察“新周期的信鴿”（我們在策略報告中提出的抗公，們最一才美熊的聲；5、反之如果經(jīng)比市場期的更，那么債將不創(chuàng)新低，對10月底低點的認；時將反彈蕩并逐企穩(wěn)；業(yè)盈利Q4將止下修，者Q4下修但Q1于修周的鴿在Q1者Q2期出了暢下（們堅認它必要跌只時早還晚。2023年抄底股是本年外投資的最要的任務之但是關何時？何價？這需要略思考在前仔細跟蹤在。大多數(shù)時間，美股底部是尖底形態(tài)，幾乎未平坦型的底部所以底部必出現(xiàn)在最恐之處出現(xiàn)在經(jīng)濟前景展望最觀的時間而當投者希望“基本面定性逐漸明之后，市場已經(jīng)“輕舟已萬重山”，距離部相當幅度。另方面，股的低必然會響海外金的風偏好，作用港的走勢雖然港股的底部已經(jīng)探明（2022年10月31日，恒指1497點），并于11月、12形了大度超過33反，中生技數(shù)彈度達了47。如美回調(diào)會來股跟調(diào)整大率成自2022年10月31日來反彈的下跌再然后全球市開始普，隨之會看到來越多正面號，包美聯(lián)儲降息的述逐步晰?；剡^往，股大底往往和聯(lián)儲貨幣政大轉向接相關但很多候，在部區(qū)域即便美儲拋出欖枝投資者身在漫的下跌和基本不佳的形下，經(jīng)常對時的環(huán)質(zhì)疑無法認美儲到是“大向，是對場的慰。簡而言之，我們關注美股并大概率將2023年的港市場設定為N”型走勢。經(jīng)濟繼續(xù)走向疲弱于11份名時同上，且PCE行使實時連續(xù)2月行。圖實際時薪增速 圖PE料源：d理 d理其，較為顯上行行業(yè)是貿(mào)易運及公用業(yè)、信業(yè)、制業(yè)，下明顯建筑業(yè)采礦業(yè)金融業(yè)趨勢不顯的是業(yè)和商服務、育和醫(yī)服，閑酒業(yè)其物。圖美國時薪同比分行業(yè)wd理體言11份薪現(xiàn)著出場期方面續(xù)個的際薪反轉頗有經(jīng)復蘇早的前兆但另一面，整體PCE尚在位的前下，這將發(fā)聯(lián)進步縮神經(jīng)下邦金標率為4.5在203年2、3、5將別可繼加息2、2、25P故此討時已觸反，貨政而還時早。他面造業(yè)PMI在11跌落5杉與灘裝進同依在-25右徊；圖制造業(yè)PI 圖進口集裝箱同比料源d理 d理成屋售同比速下跌已經(jīng)創(chuàng)輪最低平，達-35；個支出依趨勢性下。圖成屋銷售同比 圖個人消費支出同比料源d理 d理市場對通脹的預期不再緊繃觀美國主宏觀經(jīng)指標預，最近個月形了一些的預期化趨勢和往有同：1、對GDP下仍持，2023年Q3Q4以的增，變負長；2、通不繼上，至12份出了幅的修；3、場憂在2023年Q1債10期益還有高此前202年Q3度似即們心，Q1債能成底；4、幅調(diào)了2023失率；5、市場于203年上年加息的法是，兩次25BP是必的，第三次25BP概率不大，即央行利率在上半年高點為5.5而非5.25。當然，這需要結合通脹的復來一觀。表美國主要宏觀經(jīng)濟指標預期22-122-222-322-422-122-222-322-422-122-2實際GP（比）0000000000實際GP（季調(diào)季比折年）0000000000CI（比）0000000000PE價（同比）0000000000核心PE（比）0000000000非業(yè)就業(yè)數(shù)（千）0000000000000000失率0000000000央利率（）05505550052年債券（）468811415710年債券（）4235508135理股的利期察市對于203標的EPS速期為6.7由于Q3歷大下修Q4報尚到而前的EPS速與1月變不大。在Q4報存繼下的能。當盈預計算203的值為16.4歷上-1準的15.6相去不遠。倘若，我們將2023年美股低點的參照放在-1標準差位置，對于EPS采用最為守的匡算方式假設零長則股市點距離目前置還有-11的下跌幅度，即3414點。們步該置為2023美低的考。表標普50盈利預期21922022122E22E營收入19241752.7YY95869凈潤768851678YY83967RE88686PE67167理圖標普PEwd理國內(nèi)：經(jīng)濟基本面將滯后于基欽周期基欽周期的擴張期即將開始們本201-202期縮的點位在2023年1月即從2023年1月開始基欽周期步了新的起點轉入擴張周期。表基欽周期的劃分高點時間擴時間收時間合計低點-6高點-64低點-137高點-33低點-325高點-84低點-137高點-33低點-425高點-15低點-127高點-14低點-726高點-94低點-1中數(shù)331平數(shù)248理基本面的數(shù)據(jù)跟上尚需時日如觀宏貨，M2然速高但M1佳M1-2在個張中，股是向的然M1企的款M2貨總者值近似解幣導實經(jīng)的效）。圖M2同比 圖M-2同比料源d理 d理融貸同數(shù)均見比明的行勢。圖社融同比 圖金融機構貸款同比料源d理 d理量數(shù)據(jù)如PM業(yè)加地產(chǎn)能汽銷等轉需日。圖PI 圖工業(yè)增加值同比料源d理 d理圖商品房銷售面積同比 圖新能源汽車銷量同比料源d理 d理PPI加速回落，2023年CPI壓力不大于CPI與PPI走，幾值注的方：1、場期2023年CI均值在2.味通不是203中的要力，為策具運創(chuàng)了刃空；2、著PPI快回CPIPPI于202年9轉正表企盈將在2023開緩修；3、之所以說“緩慢修復”，是因為目前產(chǎn)量還在下行，產(chǎn)量上行，同時CPI與PPI值持數(shù)才讓更信的復；4、PPI的拐點，往往是A股ROE的低點，市場預期PPI的低點出現(xiàn)在203年內(nèi)的5-6月，也就是說，全A的TTM口徑ROE，將在2023年Q2才能見底，但我們測單度ROE低發(fā)在2022年Q4；5、照A大領先ROE個度上規(guī)則A在Q1應再續(xù)跌，基周結分，們?yōu)锳從1份始將入漲情。圖PI與CI預期wd理而們對A的識逐清在2023年早期A股上漲動力顯然不是基本面實質(zhì)性變化而是在策托底與疫放開的預期動下的上漲種情或似2019上年預變場行間果場行度快而基面數(shù)據(jù)為跟上則回調(diào)等待基面數(shù)據(jù)確認：即進退一”，底不抬，表場資隨時的移有劃有序進場。港股：經(jīng)濟周期轉擴張，繼續(xù)看好一季度2022年港股全年表現(xiàn)2022年已過去，過去的年中，恒指數(shù)下跌155，在球主要數(shù)排名中上指相（-1.1過普50-194斯-331。圖全球主要指數(shù)222年表現(xiàn)對比wd理就12月，港股表現(xiàn)依然亮眼，全月上漲了6.4。而其他指數(shù)，包括上證指數(shù)、普500，為收。圖全球主要指數(shù)12月份表現(xiàn)對比wd理2022年的商品與行業(yè)表現(xiàn)2022大商持維高，年然價上了18.原價上了7.0糧價也不程的漲基金則伴著濟收而跌。匯方面，美元匯除了盧堅挺，他貨幣貶值。中貶值度最高為元英鎊民兌元率年值8.0值度于元商貨（澳、元新蘭）。圖222年商品表現(xiàn) 圖222年匯率表現(xiàn)料源：d理 d理2022全股市中現(xiàn)好行是源了險帶點收他諸多行業(yè)全年都是負收益。跌幅最大的主要是可選消費、網(wǎng)絡與半導體。汽（-45-42導-3售-32件服-31。圖MCI行業(yè)指數(shù)222年表現(xiàn)對比wd理標為本話計結與MSCI球似得意是風表中，斯克10比大公司202跌超了普500素100200、300。這是一不能忽略的示在長達1年的弱走勢中小市值司下跌的幅要低于大值這種走往往預示了在未來年的行情中小市值司漲幅也將超越大值，或者說格在小市值。如我們?yōu)槭兄嫡紝ふ疫壍脑挘呵蚪?jīng)濟放緩，長變得加困難與宏經(jīng)濟體差距不的大市公司，到宏觀素的影更多，成長性如公。圖222年標普行業(yè)表現(xiàn) 圖222年標普風格表現(xiàn)料源：d理 d理股2022的年勢炭油化林漁商類業(yè)幅前社服來居上也錄得收益。外，銀、有色建筑、品飲料贏了恒。輸指行較多到2/中礎工聯(lián)鐵子、工汽、保跌都過了30。圖港股通行業(yè)222年表現(xiàn)對比wd理12月，疫情放開的預期，使得消費大漲。漲幅居前的是美容護理（21）、社會20藥物工造（聯(lián)貿(mào)售算幾行也超大的現(xiàn)。對現(xiàn)佳行是工煤、力備建材、筑機設。圖港股通行業(yè)12月表現(xiàn)對比wd理盈利調(diào)整：軟件、零售、醫(yī)藥等板塊上修析對部公在2023的績行修正中績修31家修61家上修主分布在件、零、醫(yī)藥銀行等塊；下主要分在互聯(lián)、織裝食飲、育幾板。表23年盈利預期調(diào)整預變化預變化92.K方預變化預變化92.K方物B品生科技)1HK龍業(yè)產(chǎn))115.K頂耀B品生科技)2HK洲際織服)169.K琪藥B品生科技)4HK盛藥B品生科)107.K茂務產(chǎn))5HKMFC導)128.K葉藥品生科技)2HK國力用業(yè))167.K大券他融)7HK儲行行)123.K城車車)6HK大福業(yè)售)196.K誠華B品生科技)5HK海際物品)112.K手W件務)5HK文團體娛)196.K寧瑞藥B品生科技)4HK教股援務)168.KTNG訊技材)4HK亞電子訊技材)119.K東在線援務)4HK國培援務)133.K博團件務)3HK寧織服)102.K工際般屬礦石)3HK湖團產(chǎn))136.K島行行)3HK高份療健備服)160.K鑫售費主零商)3HK步際織服)208.K程行游消設施)3HK信券他融)206.K興訊訊技材)2HK國鶴物品)214.K虹導體導體)1HK科B品生科)214.K斯生科技品生科技)1HK國氣用業(yè))200.K訊股件務)1HK高集團援務)239.K代氣業(yè)程)1HK盟團體娛)202.K秀產(chǎn)產(chǎn))1HK泰安他融)208.K港易所他融)1HK義璃業(yè)程)201.K國茂產(chǎn))1HK瑪科療健備服)203.K潤力用業(yè)Ⅱ)1HK安醫(yī)生療健備服)332.K通行行)1HK倫司游消設)366.K濟州品生科技)1HK芯際導)320.K明療B療健備服務)1HK雪茶游消設)305.K國件際件務)1HK星際合業(yè))311.KH際股費主零商)1HK藥股品生科)4

代碼 公司 行業(yè)最近1月 w理南向資金凈流入表港股通凈買入金額（億元）代碼 簡稱 近1個月

代碼 簡稱 近1個月凈凈入凈入39.K團W0.K新融908.K港易所8.K米團W306.K國通5.K踏育002.K國信8.K豐股021.K洲際8.K國保366.K底撈5.K湖團817.K礦源5.K宇學技922.K國壽5.K商行602.K湯W4.K國安818.K業(yè)行5.K國華411.K遠控4.K東在線208.K輝股團3.K潤地909.K美售3.K訊股820.K桂園0.K牛業(yè)060.K生業(yè)7.K里康631.K生服務5.K摩國際213.K安醫(yī)生4.K方物B269.K代使1.K邦險019.K藥股1.K桂服務629.K聲業(yè)8.K國洋油606.K蝶際6.K鋒業(yè)419.K藥團3.K想團201.K黃藥1.K寧013.K城展0.K代氣028.K龍業(yè)8.K商行016.K里業(yè)7.K城車821.K盟團5.K能際力份708.K程行3.K海旦615.K欣殖2.K沙國限司638.K國行2.K利車314.K斯生科技9.K亞電子129.K葉生B9.K設行092.K毛九6.K利業(yè)702.K哺哺5.K耀璃605.K國油份5.K步際516.K望育4.K科業(yè)409.K潤酒4.K島酒份212.K手W0.K世特226.K明物9.K岳團199.K昌物B8.K國方空份817.K海際8.K國民險團828.K葉藥8.K西業(yè)份709.K國航息絡7.K國動710.K發(fā)際團7.K城國708.K國油工份6.K聲技638.K居集團6.K虹導體513.K遠能5.K山件528.K銀港5.K教股329.K金業(yè)3.K廣電力315.K黑鴨2.K陽業(yè)3w理南資金加前十名美團-W、港交易、中國通、中電信、洲國際、底、礦源中人、湯-W農(nóng)銀；向金倉十名米團-W踏育豐股國保湖團、宇學技工銀、國安中神、東在。此外，隨著港股的快速反彈，南向資金流入趨緩，12月份為84億元，大幅低于11與10的平表南資的期度始得慎。圖港股通凈買入，月度wd理2022四度南資非成的個度們底加港高達1224元單度流為年高一季。圖港股通凈買入，季度wd理投資建議股1112大之得已慎南資一面心高入一方又防踏風。最美元指的回落進一步速股指行?？偠?，們認為股在當?shù)恼{(diào)度限因1欽期擴2聯(lián)網(wǎng)ROE比經(jīng)顯善，在復的上策面論對情聯(lián)網(wǎng)地育更加利此們建依是跌板聯(lián)網(wǎng)藥產(chǎn)融及消作重，時度局能運商電、車前滯的向：1、推恒生科板塊中本地生、SAA/軟件游戲、視頻、聯(lián)網(wǎng)旅、商醫(yī)電；們2022跌大尚不的復間；2薦藥物其生制藥療械與CXO者期備高增速；及策勵持藥未有增加；3、推房地產(chǎn)物業(yè)公，我們?yōu)?023年地政策將持續(xù)積，政策發(fā)將不帶板更的撐量；4薦信營資行低值分的用業(yè)或預業(yè)轉折火股新源營；5推食飲中肉加、制、酒餐、育品產(chǎn)企；6逐布電、車可消板。風險提示疫發(fā)展的確定性，盈短期不預期的險俄局勢發(fā)的不確性，美儲續(xù)息發(fā)濟退風。免責聲明分析師聲明作者保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公正，結論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現(xiàn)在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。國信證券投資評級類別級別說明股票投資評買入股價表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)20以上增持股價表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)10-20之間中性股價表現(xiàn)介于市場指數(shù)±10之間賣出股價表現(xiàn)弱于市場指數(shù)10以上行業(yè)投資評超配行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)10以上中性行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)介于市場指數(shù)±10之間低配行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于市場指數(shù)10以上重要聲明本報告由國信證券股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格）制作；報告歸國信證券股份有限公（以下簡稱“我公司”所有。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。未經(jīng)書面許可，任何機構和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以我公司向客戶發(fā)布的本報告完整版本為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映