資本市場(chǎng)與上市公司規(guī)范運(yùn)營(yíng)(2016.7.19修改)

帶著“鐐銬”跳舞——資本市場(chǎng)與上市公司規(guī)范運(yùn)營(yíng)董事會(huì)辦公室張驍勇一、資本市場(chǎng)與企業(yè)上市二、資本市場(chǎng)約束：上市公司監(jiān)管三、上市公司規(guī)范治理和信息披露四、資本運(yùn)作手法與案例解讀匯報(bào)目錄一、資本市場(chǎng)與企業(yè)上市一、資本市場(chǎng)與企業(yè)上市（一）資本市場(chǎng)（二）我國(guó)資本市場(chǎng)概況（三）上市對(duì)企業(yè)的意義（四）上市與非上市企業(yè)的區(qū)別（一）資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)是政府、企業(yè)籌措長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)。資本市場(chǎng)最基本的是兩部分：股票市場(chǎng)和長(zhǎng)期債券市場(chǎng)。這兩者統(tǒng)稱狹義的證券市場(chǎng)。定義——1、長(zhǎng)期資本融通功能。2、優(yōu)化資源配置、提高配置效率的功能。3、風(fēng)險(xiǎn)搭配的功能。4、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。5、資本社會(huì)化功能。（一）資本市場(chǎng)作用——習(xí)、李為什么力挺資本市場(chǎng)？習(xí)近平：2015年9月：發(fā)展資本市場(chǎng)是中國(guó)改革方向。2015年10月：將培育公開(kāi)透明和長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場(chǎng)?！羁藦?qiáng)：2015年7月：培育長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場(chǎng)。2015年9月：積極培育長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展的多層次資本市場(chǎng)。2015年10月：堅(jiān)持市場(chǎng)化和法治化方向推進(jìn)發(fā)展多層次資本市場(chǎng)……西方國(guó)家發(fā)達(dá)的原因？發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要……資本市場(chǎng)機(jī)制下企業(yè)創(chuàng)富速度：微軟、蘋(píng)果、CISCO、Oracle、Intel、Amazon、Google……這些高科技企業(yè)從地下車庫(kù)小作坊創(chuàng)業(yè)到崛起成為世界級(jí)產(chǎn)業(yè)巨頭，僅僅用來(lái)幾年、十幾年的時(shí)間，幾乎全部是依靠資本市場(chǎng)而迅速崛起的。資本市場(chǎng)唯快不破：分眾收購(gòu)聚眾、優(yōu)酷收購(gòu)?fù)炼?、攜程收購(gòu)現(xiàn)代運(yùn)通（國(guó)內(nèi)第一家做OTA）、洋河收購(gòu)雙溝等等，誰(shuí)更早對(duì)接資本市場(chǎng)，誰(shuí)就更有實(shí)力去收并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這就是資本市場(chǎng)的神力。資本市場(chǎng)︱加速企業(yè)成長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的重要力量“復(fù)制微軟，不如復(fù)制納斯達(dá)克”“資本是財(cái)富之父，而企業(yè)是財(cái)富之母”一個(gè)國(guó)家的發(fā)展強(qiáng)盛，必須將資本和企業(yè)有效的結(jié)合?，F(xiàn)階段的金融改革是通過(guò)多層次資本市場(chǎng)的建立將資本和企業(yè)進(jìn)行對(duì)接，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)造出最大的價(jià)值。當(dāng)今中國(guó)正在進(jìn)行第二次經(jīng)濟(jì)騰飛，有賴于資本市場(chǎng)體系的深化改革。套用威廉·配第所說(shuō)“勞動(dòng)是財(cái)富之父，土地是財(cái)富之母”資本市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)“中國(guó)夢(mèng)”的重要載體（二）我國(guó)資本市場(chǎng)概況——發(fā)展歷程中國(guó)資本市場(chǎng)是隨著國(guó)家改革開(kāi)放和經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，于90年代初在上海和深圳建立證券交易所開(kāi)始起步，而逐漸發(fā)展起來(lái)的。12年90年09年90年、91年滬深交易所開(kāi)業(yè)，成立主板市場(chǎng)。92年證監(jiān)會(huì)成立對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管。2004年5月，深交所設(shè)立設(shè)立中小企業(yè)板。2009年10月23日，創(chuàng)業(yè)板舉行開(kāi)板啟動(dòng)儀式，10月30日，創(chuàng)業(yè)板正式上市。2006年1月新三板在中關(guān)村科技園試點(diǎn)，2012年9月全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)注冊(cè)成立。14年2014年1月22日，黨的十八屆三中全會(huì)《決定》提出健全多層次資本市場(chǎng)體系。04年（二）我國(guó)資本市場(chǎng)概況——多層次資本市場(chǎng)體系2009年9月30日設(shè)立2004年5月設(shè)立大型藍(lán)籌企業(yè)的舞臺(tái)中小企業(yè)“隱形冠軍”的搖籃創(chuàng)業(yè)成功期企業(yè)“助推器”1990年12月設(shè)立創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)“孵化器”與“蓄水池”全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)2013年正式揭牌運(yùn)營(yíng)期初僅380家，現(xiàn)已達(dá)6435家（截至2015年4月8日）全國(guó)32個(gè)省份或區(qū)域都有自己的股權(quán)市場(chǎng)，掛牌企業(yè)數(shù)量突破了34224家（二）我國(guó)資本市場(chǎng)概況——市場(chǎng)分布情況層次上市企業(yè)家數(shù)（家）市值規(guī)模（億元）主板1561320601.03中小板78288764.88創(chuàng)業(yè)板50147517.19合計(jì)2844456883.1新三板643520733合計(jì)9279477616.1數(shù)據(jù)截止至2016年4月8日（三）上市對(duì)企業(yè)的意義1、打造百年老店的運(yùn)營(yíng)平臺(tái)上市可以帶來(lái)大量募集資金，提高企業(yè)自有資金的比例，改進(jìn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)；根據(jù)企業(yè)發(fā)展需要，可以通過(guò)配股、增發(fā)等手段源源不斷從資本市場(chǎng)籌措資金；上市將增加金融機(jī)構(gòu)對(duì)公司的信心，貸款和其他金融成本會(huì)較低；通過(guò)同行業(yè)或跨行業(yè)的并購(gòu)、產(chǎn)業(yè)鏈整合，成為全國(guó)乃至全球范圍內(nèi)的領(lǐng)先者。

企業(yè)為什么要上市？上市不是目的，而是運(yùn)用資本的手段，是為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)服務(wù)的第一步。募集資金持續(xù)融資與資本運(yùn)作融資平臺(tái)管理提升為什么上市?財(cái)富效益市場(chǎng)形象產(chǎn)權(quán)明晰提升公司治理員工激勵(lì)股東財(cái)富增值優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)在供應(yīng)商中樹(shù)立信譽(yù)在客戶中樹(shù)立品牌形象募集資金持續(xù)融資與資本運(yùn)作融資平臺(tái)管理提升為什么上市?財(cái)富效益市場(chǎng)形象產(chǎn)權(quán)明晰提升公司治理員工激勵(lì)股東財(cái)富增值優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)在供應(yīng)商中樹(shù)立信譽(yù)在客戶中樹(shù)立品牌形象（三）上市對(duì)企業(yè)的意義企業(yè)為什么要上市？

萬(wàn)科A1991年1月上市

上市前凈資產(chǎn)（1988/12/31)1324.69萬(wàn)元IPO募集資金2800萬(wàn)元1997年配股募集資金3.38億元2000年配股募集資金6.25億元2002年發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金15.00億元2004年發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金19.90億元2006年定向增發(fā)募集資金42.00億元2007年增發(fā)募集資金100.00億元2008年發(fā)行公司債券募集資金59.00億元2014年發(fā)行債券募集資金18.00億元

累計(jì)募集資金264.26億元2014.12.31凈資產(chǎn)1158.94億元2014年度凈利潤(rùn)192.88億元2015年6月市值1552億元通過(guò)上市籌資獲得快速發(fā)展的案例介紹通過(guò)上市籌資獲得快速發(fā)展的案例介紹蘇寧云商（原蘇寧電器）2004年IPO融資4億元左右，2006年增發(fā)融資12億，2008年和2009年定向增發(fā)分別融資24.3億、30億元，2012年定向增發(fā)融資47億元，2012年和2013年債券融資分別為45億元和35億元，累計(jì)融資197.3億元。在資本市場(chǎng)的支持下，蘇寧電器近年來(lái)實(shí)現(xiàn)店面、利潤(rùn)、股價(jià)的同步增長(zhǎng)。2004年發(fā)行價(jià)格16元，上市首日收盤(pán)價(jià)32.7元，總市值30.46億元；2015年6月市值1129.62億元。對(duì)于企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)是做乘法，而不是加法！通過(guò)上市股東實(shí)現(xiàn)資本增值的案例介紹2010年5月，海普瑞中小板上市，造出新首富發(fā)行價(jià)148元，開(kāi)盤(pán)188元高價(jià)，超越國(guó)民技術(shù)，成為兩市第一高價(jià)股。當(dāng)天收盤(pán)價(jià)175.15元，持有2.88億股的控制人李鋰、李坦夫婦身家高達(dá)504.55億元，成為新的內(nèi)地首富。2014年九月，阿里巴巴美國(guó)上市，又一次成就中國(guó)新首富。發(fā)行價(jià)68美元，融資額為218億美元，超越維薩卡公司成為美國(guó)最大的IPO。當(dāng)天收盤(pán)價(jià)93.89美元。阿里巴巴執(zhí)行主席馬云的身價(jià)達(dá)到212.12億美元，超過(guò)王健林和馬化騰，成為中國(guó)新首富首富是如何煉成的？上市后以股票為支付手段實(shí)現(xiàn)并購(gòu)擴(kuò)張案例資本市場(chǎng)為上市公司并購(gòu)擴(kuò)張?zhí)峁┝吮憷慕灰坠ぞ撸浩胀ü伞?yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等等。藍(lán)色光標(biāo)案例2010年2月藍(lán)色光標(biāo)上市，成為國(guó)內(nèi)公關(guān)概念第一股。藍(lán)色光標(biāo)從2011年7月至今先后分別收購(gòu)了今久廣告、分時(shí)傳媒、博杰廣告，將資本的觸角伸向互聯(lián)網(wǎng)傳媒領(lǐng)域；在支付方式上，藍(lán)色光標(biāo)通過(guò)現(xiàn)金加股票的方式（以股票為主，股票支付比例最低為75%）進(jìn)行前述企業(yè)的收購(gòu)。通過(guò)收購(gòu)，藍(lán)色光標(biāo)年凈利潤(rùn)由2010年的0.62億元上升到2013年的4.84億元，總股本由上市初的0.8億股增加到9.65億股，股價(jià)由上市初的39.98元上升到207.73元（2014年9月25日，后復(fù)權(quán)），市值也由上市初的6.77億元人民幣增長(zhǎng)到目前的20億元人民幣（2014年9月25日）。股票為支付手段進(jìn)行擴(kuò)張的市場(chǎng)表現(xiàn)2010.02發(fā)行量33.86元發(fā)行總市值：6.772億元上市首日收盤(pán)價(jià)：39.98元上市首日總市值：7.99億元2014.09股本：96500萬(wàn)股股價(jià)（不復(fù)權(quán)）：22.82元后復(fù)權(quán)股價(jià)：207.73元日后總市值：220.21億元市值增長(zhǎng)27倍收購(gòu)時(shí)點(diǎn)股本增加12.06倍收購(gòu)時(shí)點(diǎn)23

阿基米德說(shuō)：“給我一個(gè)支點(diǎn)，我可以撬動(dòng)整個(gè)地球”。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這個(gè)支點(diǎn)就是改制上市。通過(guò)股份制改造和發(fā)行上市，優(yōu)秀的企業(yè)能夠借助資本市場(chǎng)的力量，迅速發(fā)展壯大，成為商界巨頭和行業(yè)旗幟。怎么借？（四）上市與非上市企業(yè)的區(qū)別生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面——非上市企業(yè)：重點(diǎn)關(guān)注工供、研、產(chǎn)、銷；上市公司：既面向產(chǎn)品市場(chǎng)，又面向資本市場(chǎng)。組織形式方面——股改：從“**有限公司”“**股份有限公司”，股東人數(shù)不同。蛻變?yōu)橐粋€(gè)公眾公司，公司運(yùn)營(yíng)都得公開(kāi)化、透明化……未來(lái)發(fā)展方面——上市前公司的實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)好比是爬樓梯（內(nèi)涵式發(fā)展為主）；上市后公司通過(guò)“產(chǎn)融互動(dòng)”發(fā)展，更像是坐電梯（外延式為主）。二、資本市場(chǎng)約束：上市公司監(jiān)管（一）上市公司監(jiān)管概念（二）上市公司監(jiān)管目標(biāo)（二）我國(guó)上市公司監(jiān)管概況（一）上市公司監(jiān)管概念“政府、政府授權(quán)的機(jī)構(gòu)或依法設(shè)立的其它組織，從降低資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)社會(huì)公眾利益、維護(hù)社會(huì)安定的目的出發(fā)，根據(jù)國(guó)家的憲法和相關(guān)法律，制定相應(yīng)的法律、法規(guī)、條例和政策，對(duì)上市公司的各種活動(dòng)進(jìn)行的監(jiān)督、管理、控制與指導(dǎo)?！敝袊?guó)證監(jiān)會(huì)前副主席屠光紹內(nèi)部監(jiān)管內(nèi)部控制：包括上市公司股東會(huì)、監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督外部監(jiān)管政府及其監(jiān)管部門(mén)、證券業(yè)自律組織、中介機(jī)構(gòu)、獨(dú)立董事、新聞媒體、司法部門(mén)、中小投資者等對(duì)上市公司行為的管理及干預(yù)。上市公司面臨更為系統(tǒng)的監(jiān)管（二）上市公司監(jiān)管目標(biāo)主體的行為規(guī)范重大事項(xiàng)的規(guī)范決策程序的規(guī)范提高上市公司透明度監(jiān)管目標(biāo)規(guī)范上市公司行為保護(hù)投資者利益解決上市公司管理層和投資者之間的“信息不對(duì)稱”強(qiáng)化信息披露，促進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作，落腳點(diǎn)都是保護(hù)投資者利益。第一層次國(guó)家法律（全國(guó)人大基本法）《公司法》《證券法》《刑法》第二層次行政法規(guī)（國(guó)務(wù)院行政法規(guī)）《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》《上市公司監(jiān)管條例》……第三層次證監(jiān)會(huì)部門(mén)規(guī)章及規(guī)范性文件辦法、準(zhǔn)則、規(guī)則、規(guī)定、通知、問(wèn)答等，如：《上市公司信息披露管理辦法》《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》……第四層次自律規(guī)則（交易所規(guī)則及規(guī)范性文件）規(guī)則、規(guī)定、通知、備忘錄、指引、問(wèn)答等，如：《股票上市規(guī)則》《信息披露工作指引》……（三）我國(guó)上市公司監(jiān)管概況——監(jiān)管法律法規(guī)（三）我國(guó)上市公司監(jiān)管概況——監(jiān)管機(jī)構(gòu)三會(huì)一層有效運(yùn)行控股股東和實(shí)際控制人行為規(guī)范關(guān)聯(lián)交易對(duì)外擔(dān)保制度重大事項(xiàng)決策制度信息披露制度監(jiān)管事項(xiàng)監(jiān)管的主要內(nèi)容：“三會(huì)一層”的有效運(yùn)行：組成職責(zé)制衡運(yùn)轉(zhuǎn)控股股東及實(shí)際控制人行為規(guī)范：防止資金占用

獨(dú)立性要求

責(zé)任人

監(jiān)督機(jī)構(gòu)責(zé)任追究及處罰——占用即凍結(jié)關(guān)聯(lián)交易制度：

關(guān)聯(lián)方

關(guān)聯(lián)方（一）必要性（二）公允性（三）適當(dāng)程序（四）信息披露

關(guān)聯(lián)方關(guān)聯(lián)交易制度要點(diǎn)信息披露制度：強(qiáng)制性信息報(bào)送范圍定期報(bào)告年度報(bào)告半年度報(bào)告季度報(bào)告臨時(shí)報(bào)告一般交易事項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)其他重大事項(xiàng)重大訴訟、仲裁事項(xiàng)公司面臨重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)其他影響股票或其衍生品事項(xiàng)關(guān)聯(lián)法人關(guān)聯(lián)自然人三、資本市場(chǎng)約束——

上市公司規(guī)范治理

二、資本市場(chǎng)約束：上市公司規(guī)范治理（一）公司規(guī)范治理概念和原理（二）“三會(huì)一層”的認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)講什么——銀行信貸員的邏輯：把錢(qián)放給一個(gè)必須賺錢(qián)的公司？還是把錢(qián)放給一個(gè)運(yùn)作規(guī)范的公司？個(gè)人信用VS企業(yè)信用（法人治理）（一）公司規(guī)范治理概念和原理

公司治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題的產(chǎn)生是與股份有限公司的出現(xiàn)聯(lián)系在一起的，其核心是由于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，所有者與經(jīng)營(yíng)者的利益不一致而產(chǎn)生的委托——代理關(guān)系。良好的治理結(jié)構(gòu)是公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基石

公司治理（CorporateGovernance,又譯為法人治理結(jié)構(gòu)或公司管治）是現(xiàn)代企業(yè)制度中最重要的組織架構(gòu)?！M義上說(shuō)公司治理主要指公司的股東,董事及經(jīng)理層之間的關(guān)系?！獜V義上說(shuō)公司治理還包括與利益者(如員工、客戶、供應(yīng)商、債權(quán)人和社會(huì)公眾等)之間的關(guān)系,及有關(guān)法律,法規(guī)和上市規(guī)則等。股東會(huì)董事會(huì)管理人股東行使權(quán)利的渠道和方式股東通過(guò)股東會(huì)行使控制權(quán)；股東找出代理人組織董事會(huì)；股東運(yùn)用法律保護(hù)自己的權(quán)利和利益。最高權(quán)力機(jī)構(gòu)決策控制機(jī)構(gòu)決策的組織和執(zhí)行機(jī)構(gòu)公司員工供應(yīng)商客戶政府股東債權(quán)人公司是利益相關(guān)者的集合（二）“三會(huì)一層”的認(rèn)識(shí)?所有權(quán)并不掌握在公司管理者手中，由此產(chǎn)生了公司股東和管理層之間的代理關(guān)系，以及公司組織結(jié)構(gòu)中的代理成本問(wèn)題。?需要在公司內(nèi)部建立完善一套治理機(jī)制：三會(huì)一層?股東選舉董事作為其其監(jiān)督代理人的絕對(duì)權(quán)利應(yīng)當(dāng)?shù)玫街贫缺Ｕ?，而非受到不?dāng)限制。（二）“三會(huì)一層”的認(rèn)識(shí)要求：權(quán)責(zé)分明各司其職有效制衡科學(xué)決策協(xié)調(diào)運(yùn)作目標(biāo)提高公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力保障全體股東利益平衡內(nèi)部利益年度股東大會(huì)與臨時(shí)股東大會(huì)年度股東大會(huì)臨時(shí)股東大會(huì)每年召開(kāi)一次有下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)在兩個(gè)月內(nèi)召開(kāi)：董事人數(shù)不足法定人數(shù)或公司章程所定人數(shù)的三分之二公司未彌補(bǔ)的虧損達(dá)實(shí)收股本總額的三分之一單獨(dú)或者合計(jì)持有10%以上股份的股東請(qǐng)求董事會(huì)認(rèn)為必要監(jiān)事會(huì)提議召開(kāi)公司章程規(guī)定的其他情形股東大會(huì)的召集董事會(huì)監(jiān)事會(huì)股東股東大會(huì)的法定召集人在章程規(guī)定的期限內(nèi)董事會(huì)不履行召集股東大會(huì)的義務(wù)時(shí)收到提案后10日內(nèi)未作出反饋的持股數(shù)額的限制：?jiǎn)为?dú)或者合計(jì)持有公司10%以上股份持股時(shí)間限制：必須連續(xù)持股90日以上程序限制：必須是在出現(xiàn)應(yīng)當(dāng)召開(kāi)股東大會(huì)的情形，而董事會(huì)、股東會(huì)均不履行召集股東大會(huì)會(huì)議的義務(wù)時(shí)。股東大會(huì)的提案與通知提案要求有權(quán)提案的主體時(shí)間關(guān)于董事、監(jiān)事選舉事項(xiàng)會(huì)議通知必備內(nèi)容程序網(wǎng)絡(luò)投票、征集表決權(quán)小股東利益保護(hù)股東大會(huì)的召開(kāi)：出席、列席人員自然人股東、非自然人股