中誠信-2022年12月圖說債市月報-2022年12月

圖說債市月報2022年12月1日—12月31日信用債投資策略方面，雖然2022年下半年以來監(jiān)管出臺多項(xiàng)支持房地產(chǎn)企業(yè)融資的政策，支持房企融資修復(fù)，但短期內(nèi)居民悲觀預(yù)期或難扭轉(zhuǎn)，銷售數(shù)據(jù)短期內(nèi)明顯改善的可能性較小，目前房地產(chǎn)債券投資仍建議選擇國有企外，2022年末鋼鐵行業(yè)信用利差較上年末上行超過130bp，目前已是被觀察行業(yè)中利差最高的行業(yè)。2023年預(yù)計穩(wěn)增長仍為工作重點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況改善或帶動下游行業(yè)對鋼鐵需求增長，特別是基建和房地產(chǎn)行業(yè)作為鋼鐵行業(yè)的重要下游行業(yè)，其需求恢復(fù)或?qū)娱L材需求回升。同時，2023年鋼鐵行業(yè)兼并重組仍在繼續(xù)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)分化或更加明顯。在鋼鐵行業(yè)利差已大幅上行的背景下，可關(guān)注鋼鐵行業(yè)下游基建、地產(chǎn)投資同比增速等指標(biāo)，把握鋼鐵行業(yè)下游需求變化趨勢，在需求增加、鋼鐵企業(yè)回暖時點(diǎn)選擇資質(zhì)較好的國有鋼鐵企業(yè)債券進(jìn)行投資。icomcn-66428877-262cn10-66428877-385010-66428877-264icomc261xyuanccxicomcn信用風(fēng)險：信用風(fēng)險：12月公募債券市場月度滾動違約率為0.18%，與上月持平。債券市場違約主體數(shù)量有所減少，僅1家主體發(fā)生違約。月內(nèi)有6家主體債券展期，其中4家主體均為房地產(chǎn)行業(yè)。擾動制造業(yè)PMI再次回落，持續(xù)3個月位于景氣PMI，較前值回落1個百分點(diǎn)，繼續(xù)位于榮12月央行加大公開市場投放力度，但在跨年需求影響下，資金面整體有所收緊。截至12月末，各期限質(zhì)押式回購利率較上月末全面上行34-117bp。一級市場：12月信用債發(fā)行進(jìn)一步降溫，發(fā)行規(guī)模共計10051.99億元，較上月減少1328.29億元，日均發(fā)行規(guī)模為456.91億元；凈融資方面，12月信用債融資凈流出額較上月進(jìn)一步擴(kuò)大4901.53億元至5831.95億元。二級市場：12月上旬，在全國防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化背景下，市場延續(xù)對經(jīng)濟(jì)基本面回暖的預(yù)期，疊加地產(chǎn)融資放松和跨年需求擾動也續(xù)對經(jīng)濟(jì)基本面回暖的預(yù)期，疊加地產(chǎn)融資放松和跨年需求擾動也使投資者對于債券市場流動性產(chǎn)生一定擔(dān)憂，債券收益率延續(xù)11月以來的上行趨勢。下旬，隨央行加大資金投放力度，市場對于流動性收緊的擔(dān)憂出現(xiàn)緩和，債券收益率轉(zhuǎn)向下行。人服務(wù)zhaoccxicomcn中誠信國際圖說債市月報-2022年12月展望及策略建議12月債券市場回顧一、債市風(fēng)險：滾動違約率與上月持平，信用利差延續(xù)走擴(kuò)1、違約情況：公募市場月度滾動違約率1為0.18%圖2：每月新增違約主體家數(shù)(含私募)1月度滾動違約率是以統(tǒng)計時點(diǎn)向前倒推12個月的月初存續(xù)的公募債券發(fā)行人為樣本(不含此前已違約的發(fā)行人)，統(tǒng)計該樣本在這12個月內(nèi)合計新增的違約發(fā)行人數(shù)量占比。1112020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月20212020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月10月11月12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月6月2022年7月2022年8月2022年9月10月11月12月%%0%0%0%0%0.10%%資料來源：中誠信國際整理98765432100.18%資料來源：中誠信國際整理222數(shù)333債項(xiàng)評級調(diào)整次數(shù)224資料來源：貨幣網(wǎng)、上交所、深交所3、信用利差：中短期票據(jù)信用利差延續(xù)走擴(kuò)圖4：5年期中短期票據(jù)信用利差走勢級間利差變化00AAAAAAAAA-501年3年5年AAA與AA+級利差變動(bp)AA+與AA級利差變動(bp)AAAA-級利差變動(bp)資料來源：wind資料來源：33二、債券市場運(yùn)行：信用債發(fā)行繼續(xù)降溫，發(fā)行利率上行圖7：存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購利率走勢56.0054.0052.0050.0048.0046.0044.0042.00官方制造業(yè)PMI財新制造業(yè)PMI%3.50%3.002.502.001.501.000.500.00資料來源：wind、中誠信國際整理資料來源：wind、中誠信國際整理444具投放凈投放操作期數(shù)總額(億元)操作期數(shù)總額(億元)總額(億元)逆回購018380逆回購到期22431014070國庫定存00國庫定存到期000央行票據(jù)互換到期10央行票據(jù)互換100SLF//5MLF16500150001500PSL未披露未披露PSL未披露未披露-171TMLF00000合計/15518資料來源：中誠信國際整理5552、一級市場：發(fā)行規(guī)模較上月下降圖8：各主要品種信用債發(fā)行情況圖9：各主要品種信用債凈融資情況12月12月3500350030002500200015001000500011月 1000 5000-500-2000-2500-3000-3500-400011月1211月圖10：各等級債券發(fā)行支數(shù)占比2圖11：1年期短融發(fā)行利率走勢AAA6%AA+9%AAA75%7.006.005.004.003.002.001.00AAAAA+AA圖12：3年期中票發(fā)行利率走勢圖13：3年期公司債發(fā)行利率走勢2超短期融資券、短期融資券按發(fā)行人主體評級。666綜億元金基建交房化煤有 鋼輕公裝批電建醫(yī)農(nóng)商融礎(chǔ)力筑通地合工炭色鐵工用備發(fā)子筑藥林業(yè)設(shè)生運(yùn)產(chǎn)金制事制和材牧與施產(chǎn)輸屬造業(yè)造零料漁個融供業(yè)服投與人售資應(yīng)務(wù)爾治治綜億元金基建交房化煤有 鋼輕公裝批電建醫(yī)農(nóng)商融礎(chǔ)力筑通地合工炭色鐵工用備發(fā)子筑藥林業(yè)設(shè)生運(yùn)產(chǎn)金制事制和材牧與施產(chǎn)輸屬造業(yè)造零料漁個融供業(yè)服投與人售資應(yīng)務(wù)爾治治7.006.005.004.003.002.001.00AAAAA+7.006.005.004.003.002.001.00AAAAA+4000.003000.002000.001000.00 0000000000.000發(fā)行規(guī)模到期規(guī)模本期發(fā)行利率上期發(fā)行利率凈融資額003000.002000.001000.00 000000000000.00億元浙湖北江廣河山貴云遼黑浙湖北江廣河山貴云遼黑新海西甘吉廣福湖江天上京蘇東海江東川津西建南北慶南徽西西北西州南寧龍疆南藏肅林蒙省省省省省省省省省省省省壯省省省省省江維省自省省古族省吾治自治自區(qū)區(qū)發(fā)行規(guī)模到期規(guī)模本期發(fā)行利率上期發(fā)行利率凈融資額資料來源：wind、中誠信國際整理7773主要此部分信用債包含超短期融資券、企業(yè)短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債、公開發(fā)行公司債、非公開發(fā)行公司債、PPN、資產(chǎn)支持證券、政府支持機(jī)構(gòu)債、可轉(zhuǎn)債、可交換債。888120000100000800006000040000200000億億元2022年12月2022年11月 圖18：AAA級中短票到期收益率走勢4.0000%3.80003.60003.40003.00002.80002.60002.40002.20002.00001.8000 1年3年5年7年10年15年圖19：各區(qū)域中期票據(jù)信用利差變化圖20：各行業(yè)中期票據(jù)信用利差變化青海省天津吉林省云南省甘肅省貴州省內(nèi)蒙古自治區(qū)河北省遼寧省新疆維吾爾自治區(qū)廣西壯族自治區(qū)青海省天津吉林省云南省甘肅省貴州省內(nèi)蒙古自治區(qū)河北省遼寧省新疆維吾爾自治區(qū)廣西壯族自治區(qū)海南省山西省湖南省安徽省江蘇省浙江省湖北省山東省江西省河南省陜西省上海重慶四川省福建省0本月利差上月利差本月利差鋼鐵醫(yī)藥基礎(chǔ)設(shè)施投融資房地產(chǎn)建筑批發(fā)和零售業(yè)金融商業(yè)與個人服務(wù)汽車煤炭文化產(chǎn)業(yè)公用事業(yè)交通運(yùn)輸有色金屬輕工制造化工綜合建筑材料裝備制造電力生產(chǎn)與供應(yīng)鋼鐵醫(yī)藥基礎(chǔ)設(shè)施投融資房地產(chǎn)建筑批發(fā)和零售業(yè)金融商業(yè)與個人服務(wù)汽車煤炭文化產(chǎn)業(yè)公用事業(yè)交通運(yùn)輸有色金屬輕工制造化工綜合建筑材料裝備制造電力生產(chǎn)與供應(yīng)0差9993-43bp。94統(tǒng)計口徑為企業(yè)短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債、公司債、ABS等。5統(tǒng)計口徑為剩余期限為1-10年期的無擔(dān)保中期票據(jù)。10表2：12月債券違約及信用風(fēng)險事件涉及產(chǎn)品事件主體事件進(jìn)展性質(zhì)19當(dāng)代03武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司未代03”應(yīng)付回售本息，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。待定實(shí)質(zhì)性違約紅星美凱龍控股集團(tuán)有限公司2022年12月20日，經(jīng)持有人會議通過,本期債券截至2021年11月26日至2022年11月25日期間的全部利息,在原寬限期基礎(chǔ)上,延長給予發(fā)行人2個月的寬限期。達(dá)成展期協(xié)議利息兌付展期17中科02重慶市中科控股有限公司稱，經(jīng)與持有人協(xié)商一致，“17中科02”剩余本金(1.80億元)兌付時間調(diào)整為自2023年3月25日起的9個月內(nèi)，即在兌付日調(diào)整期間，定期兌付一定的本金，9個月內(nèi)累計付清本期債券全部本金。兌付日調(diào)整期間維持本期債券原有票面利率不變，兌付日調(diào)整期間新增利本金償付金額同時支付，利隨本達(dá)成展期協(xié)議本金兌付展期04武漢當(dāng)代明誠文化體育集團(tuán)股份有限公司武漢當(dāng)代明誠文化體育集團(tuán)股份有限公司，經(jīng)與持有人協(xié)商一致，公司將應(yīng)于2022年12月16日兌付的“20明誠04”當(dāng)期利息展期至2023年12月17日(節(jié)假日順延)支付,應(yīng)付利息展期期間不計算孳息。達(dá)成展期協(xié)議利息兌付展期20榮盛地產(chǎn)MTN003榮盛房地產(chǎn)發(fā)展股份有限公司2022年12月9日，榮盛房地產(chǎn)發(fā)展股份有限公司(簡稱“榮盛地產(chǎn)”)公告稱，經(jīng)與投兌付的“20榮盛地產(chǎn)MTN003”2022年年度2023年12月10日兌付的該期付，展期期間計息利率不變，不另計罰息達(dá)成展期協(xié)議本息兌付展期03恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司2022年12月2日，經(jīng)持有人會議通過,本期債券回售部分債券本金及利息兌付日和未回售部分債券的付息日改為2023年6月5日達(dá)成展期協(xié)議本息兌付展期01鑫苑(中國)置業(yè)有限公司2022年12月2日，鑫苑(中國)置業(yè)有限公司發(fā)布公告稱，持有人會議道過決議，本期債券全部債券持有人的利息支付時間調(diào)整達(dá)成展期協(xié)議利息兌付展期11023年7月7日一次性全額劃付至本期債券餐記托管機(jī)構(gòu)指定的銀行賬戶或通過線下兌付的方式劃付至本期債券持有人指定賬戶。資料來源：中誠信國際整理評級調(diào)整動態(tài)6相關(guān)債項(xiàng)主體最新債項(xiàng)等級最新主體等級最新展望時間評級機(jī)構(gòu)股份有限公司股集團(tuán)有限公司投資運(yùn)營集團(tuán)有限公司州東投投資開發(fā)集團(tuán)有限公司南通二建有限公司限公司限公司限公司股份有限公司南發(fā)展控股集團(tuán)有限公司南發(fā)展控股集團(tuán)有限公司股份有限公司資料來源：中誠信國際整理12債券級別AAAAA+AA期限均值最小值最大值均值最小值最大值均值最小值最大值短融6022530756326994470734030543726093企業(yè)債2174092292253134034034033673673679公司債-2622322表5：信用利差月度變化(單位：bp)債券種類級別AAAAA+AAAA-企業(yè)債期限12月30日11月30日變化12月30日11月30日變化12月30日11月30日變化12月30日11月30日變化1年664929625360335253年61853538635155年869278741639636067年122842273843572710年876720991263983722615年88405391級別AAAAA+AAAA-期票據(jù)期限12月30日11月30日變化12月30日11月30日變化12月30日11月30日變化12月30日11月30日變化1年61569196837333583年63922546399353465年8686278984940936049資料來源：wind、中誠信國際整理表6：監(jiān)管創(chuàng)新動態(tài)時間監(jiān)管部門或機(jī)構(gòu)涉及文件核心內(nèi)容132022年12月30日財政部、人民銀行《儲蓄國債發(fā)行額度管理辦法》財政部、央行發(fā)布關(guān)于印發(fā)《儲蓄國債發(fā)行額度管理辦法》的通知，說明儲蓄國債(電子式)發(fā)行額度分為基本代銷額度和機(jī)動代銷額度。發(fā)行開始前，財政部會同人民銀行根據(jù)發(fā)行通知規(guī)定，將當(dāng)期儲蓄國債(電子式)計劃最大發(fā)行額的70%作為基本代銷額度，按照各承銷團(tuán)成員基本代銷額度比例分配給承銷團(tuán)成員；其余30%發(fā)行額度作為機(jī)動代銷額度在發(fā)行期內(nèi)供各承銷團(tuán)成員抓取。2022年12月30日銀行業(yè)協(xié)會《中國銀行業(yè)理財業(yè)務(wù)》《理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)展示行為準(zhǔn)則》業(yè)協(xié)會發(fā)布《中國銀行業(yè)理財業(yè)務(wù)自律規(guī)范》和《理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)展示行為準(zhǔn)則》，切實(shí)發(fā)揮理財行業(yè)自律管理職2022年12月28日人民銀行加大宏觀政策調(diào)控力度央行貨幣政策委員會召開2022年第四季度例會，強(qiáng)調(diào)要加大宏觀政策調(diào)控力度，大力提振市場信心，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來，進(jìn)一步加強(qiáng)部門間政策協(xié)調(diào)，落實(shí)好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)政策，充分發(fā)揮貨幣信貸政策效能，把握好內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡，統(tǒng)籌金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與險，推動經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。人民銀行、外匯局《關(guān)于境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)行債券資金管理有關(guān)事宜的通知》《通知》主要內(nèi)容包括：一是本外幣一體管理，不對熊貓債募集資金留存境內(nèi)或匯出境外進(jìn)行限制，鼓勵以人民幣形式使用；二是資金信息登記，境外機(jī)構(gòu)在開戶行(或托管行)辦理登記后即可開立專用賬戶，用于發(fā)債募集資金的歸集和使用。對在境內(nèi)分期發(fā)行債券的，允許合并辦理一次登記、共用一個發(fā)債專戶；三是允許境外機(jī)構(gòu)針對熊貓債在境內(nèi)開展外匯套期保值交易。資料來源：中誠信國際整理