銀河證券-2012年電力設(shè)備及新能源行業(yè)投資策略：聚焦投資增長的領(lǐng)域,電網(wǎng)二次設(shè)備、國內(nèi)電源設(shè)備-111200課件

聚焦投資增長的領(lǐng)域

電網(wǎng)二次設(shè)備、國內(nèi)電源設(shè)備鄒序元、張玲電力設(shè)備與新能源核心觀點：投資增長的領(lǐng)域智能電網(wǎng)：二次設(shè)備投資高增長電源投資：“電荒”引發(fā)的投資增長特高壓輸電：預(yù)期博弈下的投資機會光伏：外冷內(nèi)熱關(guān)注主攻國內(nèi)市場的公司電氣類：與工業(yè)景氣度密切相關(guān)1.智能電網(wǎng)：投資確定，推廣加速智能電網(wǎng)：發(fā)電、輸電、變電、配電、用電、調(diào)度6個環(huán)節(jié)2012年關(guān)注：智能變電站環(huán)節(jié)、用電信息采集環(huán)節(jié)二次設(shè)備廠商受益更加明顯十二五（億元）占比重點領(lǐng)域發(fā)電412%新能源并網(wǎng)；儲能輸電914%柔性輸電變電67433%智能變電站配電29714%配電自動化用電78238%用電信息采集調(diào)度1668%智能電網(wǎng)調(diào)度合計2051

1.2用電環(huán)節(jié)：先行環(huán)節(jié)，投資額大類型產(chǎn)品投資規(guī)模（億元）說明設(shè)備終端電能表332分為載波接口和485接口兩大類采集終端專變終端229實現(xiàn)大用戶/工商用戶的信息采集集中器實現(xiàn)居民用戶的用電信息采集，分為寬帶集中器和窄帶集中器采集器實現(xiàn)居民用戶的用電信息采集，分為寬帶集中器和窄帶集中器通信設(shè)備光纜及光通信設(shè)備62利用光線專網(wǎng)通信的接口設(shè)備GPRS/CDMA模塊利用公網(wǎng)通信的接口設(shè)備230M無線電臺利用無線專網(wǎng)通信的接口設(shè)備軟件主站軟件5分為集中式和分布式兩種建設(shè)模式芯片MCU電能表、采集終端的芯片采購費用77億元電力通信芯片計量芯片1.3變電環(huán)節(jié)：智能變電站智能變電站：以全站信息數(shù)字化、通信平臺網(wǎng)絡(luò)化、信息共享標(biāo)準(zhǔn)化為基本要求，自動完成信息采集、測量、控制、保護、計量和監(jiān)測等基本功能，并可根據(jù)需要支持電網(wǎng)實時自動控制、智能調(diào)節(jié)、在線分析決策、協(xié)同互動等高級功能，實現(xiàn)與相鄰變電站、電網(wǎng)調(diào)度等互動的變電站。智能變電站增加了智能組件、智能調(diào)度、在線監(jiān)控。智能變電站規(guī)模：按照國網(wǎng)規(guī)劃，未來五年投資6000座智能變電站，其中新建5000座，改造1000座。根據(jù)設(shè)備廠商實際供應(yīng)能力，我們預(yù)計在大規(guī)模推廣的初始階段實際可操作的規(guī)模是600座/年。1.4變電環(huán)節(jié)：智能變電站中的智能化投資2.發(fā)電設(shè)備：“電荒”促電源投資增長“電荒”：客觀促電源投資增長，能源基地的大容量高效火電；東部沿海核電；分布式電源，天然氣發(fā)電；國內(nèi)光伏發(fā)電。核電有放松的跡象：三步走的軌跡（1）核電檢查（已完成）；（2）核電安全規(guī)劃（進行中，股價的催化劑）；（3）核電審批（2012年，政府高層的態(tài)度）：討論中的規(guī)劃是4000萬千瓦至8600萬千瓦，有跡象表明趨于樂觀。分布式能源：天然氣發(fā)電設(shè)備的小高峰設(shè)備公司成本下降：關(guān)注原材料成本的下降，鋼材等。核心公司：東方電氣3.特高壓輸電：預(yù)期博弈下的投資機會特高壓輸電：能源遠距離調(diào)配的必要性直流：無爭議，“十二五”約2300億元投資交流：（1）短期催化劑：“淮南-上?！表椖縿庸?。

（2）大規(guī)模建設(shè)風(fēng)向標(biāo)：“晉東南”擴建項目的投運效果如何、“錫盟-南京”項目是否獲批復(fù)。特高壓一次設(shè)備：變壓器、組合開關(guān)、換流閥。寡頭壟斷的市場格局，毛利率高于普通產(chǎn)品。投資機會：“預(yù)期博弈”下的投資機會。（1）階段性行情：股價調(diào)整后隱含的預(yù)期降低，可參與。（2）持續(xù)性行情：必要基礎(chǔ)是“晉東南”擴建項目的投運效果好、“錫盟-南京”項目獲批。4.1光伏：市場外冷內(nèi)熱光伏發(fā)電成本已經(jīng)具有一定的競爭力。但是受歐洲經(jīng)濟低迷和美國貿(mào)易保護的影響，光伏發(fā)電市場呈現(xiàn)外冷內(nèi)熱的格局。海外方面：歐洲經(jīng)濟低迷，受補貼下降和貸款緊張影響，歐洲地區(qū)光伏裝機增長低于預(yù)期；美國方面則對中國光伏企業(yè)展開了“雙反”調(diào)查。兩因素交織，嚴(yán)重影響了國內(nèi)光伏設(shè)備制造商的出口銷售。國內(nèi)方面：與海外情況截然不同，根據(jù)國家發(fā)改委的表態(tài)，國內(nèi)《可再生能源“十二五”規(guī)劃》即將出臺，國內(nèi)太陽能發(fā)電裝機容量規(guī)劃目標(biāo)可能將調(diào)整為1500萬千瓦。從投資主體看，五大發(fā)電集團、國投公司、中廣核集團、各地方發(fā)電集團公司均瞄準(zhǔn)國內(nèi)光伏發(fā)電市場，有動力去投資光伏電站。5.電氣類：與工業(yè)景氣度密切相關(guān)電氣類公司經(jīng)營狀況與工業(yè)景氣度密切相關(guān)，順周期。重化工業(yè)大客戶：重化工業(yè)企業(yè)對節(jié)能降耗，工藝精度，流程控制的需求不斷提升，帶動了高壓領(lǐng)域相關(guān)電氣類公司景氣度高。成套開關(guān)、高壓變頻器等產(chǎn)品銷售形勢較好，有源濾波裝置、永磁開關(guān)等新產(chǎn)品的推廣也比較理想。中小企業(yè)客戶：受中小企業(yè)經(jīng)營狀況及資金壓力影響，2011年三季度低壓變頻等領(lǐng)域的需求放緩。四方股份：對智能變電站投資敏感性高公司繼電保護及變電站自動化收入占總收入的比例達到78%。公司業(yè)績對智能變電站投資的敏感性極高。公司繼電保護及變電站自動化產(chǎn)品具有技術(shù)優(yōu)勢（護城河），國網(wǎng)市場分額穩(wěn)定在第二位，南網(wǎng)排名第一。智能變電站進入投資高峰。外延式擴張：發(fā)電廠自動化（最新一單為新疆30萬千瓦機組）；新能源接入和微網(wǎng)自動化；四方特變合資公司；四方-ABB合資公司。四方股份：對智能變電站投資敏感性高主要財務(wù)指標(biāo)2009A2010A2011E2012E2013E營業(yè)收入(百萬元)12351348172023393222YoY5%9%28%36%38%EBITDA150159208317491歸屬凈利(百萬元)127153218