銀河證券-2012年電力設(shè)備及新能源行業(yè)投資策略：聚焦投資增長(zhǎng)的領(lǐng)域,電網(wǎng)二次設(shè)備、國(guó)內(nèi)電源設(shè)備-111200課件

聚焦投資增長(zhǎng)的領(lǐng)域

電網(wǎng)二次設(shè)備、國(guó)內(nèi)電源設(shè)備鄒序元、張玲電力設(shè)備與新能源核心觀點(diǎn)：投資增長(zhǎng)的領(lǐng)域智能電網(wǎng)：二次設(shè)備投資高增長(zhǎng)電源投資：“電荒”引發(fā)的投資增長(zhǎng)特高壓輸電：預(yù)期博弈下的投資機(jī)會(huì)光伏：外冷內(nèi)熱關(guān)注主攻國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的公司電氣類(lèi)：與工業(yè)景氣度密切相關(guān)1.智能電網(wǎng)：投資確定，推廣加速智能電網(wǎng)：發(fā)電、輸電、變電、配電、用電、調(diào)度6個(gè)環(huán)節(jié)2012年關(guān)注：智能變電站環(huán)節(jié)、用電信息采集環(huán)節(jié)二次設(shè)備廠商受益更加明顯十二五（億元）占比重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)電412%新能源并網(wǎng)；儲(chǔ)能輸電914%柔性輸電變電67433%智能變電站配電29714%配電自動(dòng)化用電78238%用電信息采集調(diào)度1668%智能電網(wǎng)調(diào)度合計(jì)2051

1.2用電環(huán)節(jié)：先行環(huán)節(jié)，投資額大類(lèi)型產(chǎn)品投資規(guī)模（億元）說(shuō)明設(shè)備終端電能表332分為載波接口和485接口兩大類(lèi)采集終端專(zhuān)變終端229實(shí)現(xiàn)大用戶/工商用戶的信息采集集中器實(shí)現(xiàn)居民用戶的用電信息采集，分為寬帶集中器和窄帶集中器采集器實(shí)現(xiàn)居民用戶的用電信息采集，分為寬帶集中器和窄帶集中器通信設(shè)備光纜及光通信設(shè)備62利用光線專(zhuān)網(wǎng)通信的接口設(shè)備GPRS/CDMA模塊利用公網(wǎng)通信的接口設(shè)備230M無(wú)線電臺(tái)利用無(wú)線專(zhuān)網(wǎng)通信的接口設(shè)備軟件主站軟件5分為集中式和分布式兩種建設(shè)模式芯片MCU電能表、采集終端的芯片采購(gòu)費(fèi)用77億元電力通信芯片計(jì)量芯片1.3變電環(huán)節(jié)：智能變電站智能變電站：以全站信息數(shù)字化、通信平臺(tái)網(wǎng)絡(luò)化、信息共享標(biāo)準(zhǔn)化為基本要求，自動(dòng)完成信息采集、測(cè)量、控制、保護(hù)、計(jì)量和監(jiān)測(cè)等基本功能，并可根據(jù)需要支持電網(wǎng)實(shí)時(shí)自動(dòng)控制、智能調(diào)節(jié)、在線分析決策、協(xié)同互動(dòng)等高級(jí)功能，實(shí)現(xiàn)與相鄰變電站、電網(wǎng)調(diào)度等互動(dòng)的變電站。智能變電站增加了智能組件、智能調(diào)度、在線監(jiān)控。智能變電站規(guī)模：按照國(guó)網(wǎng)規(guī)劃，未來(lái)五年投資6000座智能變電站，其中新建5000座，改造1000座。根據(jù)設(shè)備廠商實(shí)際供應(yīng)能力，我們預(yù)計(jì)在大規(guī)模推廣的初始階段實(shí)際可操作的規(guī)模是600座/年。1.4變電環(huán)節(jié)：智能變電站中的智能化投資2.發(fā)電設(shè)備：“電荒”促電源投資增長(zhǎng)“電荒”：客觀促電源投資增長(zhǎng)，能源基地的大容量高效火電；東部沿海核電；分布式電源，天然氣發(fā)電；國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電。核電有放松的跡象：三步走的軌跡（1）核電檢查（已完成）；（2）核電安全規(guī)劃（進(jìn)行中，股價(jià)的催化劑）；（3）核電審批（2012年，政府高層的態(tài)度）：討論中的規(guī)劃是4000萬(wàn)千瓦至8600萬(wàn)千瓦，有跡象表明趨于樂(lè)觀。分布式能源：天然氣發(fā)電設(shè)備的小高峰設(shè)備公司成本下降：關(guān)注原材料成本的下降，鋼材等。核心公司：東方電氣3.特高壓輸電：預(yù)期博弈下的投資機(jī)會(huì)特高壓輸電：能源遠(yuǎn)距離調(diào)配的必要性直流：無(wú)爭(zhēng)議，“十二五”約2300億元投資交流：（1）短期催化劑：“淮南-上?！表?xiàng)目動(dòng)工。

（2）大規(guī)模建設(shè)風(fēng)向標(biāo)：“晉東南”擴(kuò)建項(xiàng)目的投運(yùn)效果如何、“錫盟-南京”項(xiàng)目是否獲批復(fù)。特高壓一次設(shè)備：變壓器、組合開(kāi)關(guān)、換流閥。寡頭壟斷的市場(chǎng)格局，毛利率高于普通產(chǎn)品。投資機(jī)會(huì)：“預(yù)期博弈”下的投資機(jī)會(huì)。（1）階段性行情：股價(jià)調(diào)整后隱含的預(yù)期降低，可參與。（2）持續(xù)性行情：必要基礎(chǔ)是“晉東南”擴(kuò)建項(xiàng)目的投運(yùn)效果好、“錫盟-南京”項(xiàng)目獲批。4.1光伏：市場(chǎng)外冷內(nèi)熱光伏發(fā)電成本已經(jīng)具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力。但是受歐洲經(jīng)濟(jì)低迷和美國(guó)貿(mào)易保護(hù)的影響，光伏發(fā)電市場(chǎng)呈現(xiàn)外冷內(nèi)熱的格局。海外方面：歐洲經(jīng)濟(jì)低迷，受補(bǔ)貼下降和貸款緊張影響，歐洲地區(qū)光伏裝機(jī)增長(zhǎng)低于預(yù)期；美國(guó)方面則對(duì)中國(guó)光伏企業(yè)展開(kāi)了“雙反”調(diào)查。兩因素交織，嚴(yán)重影響了國(guó)內(nèi)光伏設(shè)備制造商的出口銷(xiāo)售。國(guó)內(nèi)方面：與海外情況截然不同，根據(jù)國(guó)家發(fā)改委的表態(tài)，國(guó)內(nèi)《可再生能源“十二五”規(guī)劃》即將出臺(tái)，國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量規(guī)劃目標(biāo)可能將調(diào)整為1500萬(wàn)千瓦。從投資主體看，五大發(fā)電集團(tuán)、國(guó)投公司、中廣核集團(tuán)、各地方發(fā)電集團(tuán)公司均瞄準(zhǔn)國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電市場(chǎng)，有動(dòng)力去投資光伏電站。5.電氣類(lèi)：與工業(yè)景氣度密切相關(guān)電氣類(lèi)公司經(jīng)營(yíng)狀況與工業(yè)景氣度密切相關(guān)，順周期。重化工業(yè)大客戶：重化工業(yè)企業(yè)對(duì)節(jié)能降耗，工藝精度，流程控制的需求不斷提升，帶動(dòng)了高壓領(lǐng)域相關(guān)電氣類(lèi)公司景氣度高。成套開(kāi)關(guān)、高壓變頻器等產(chǎn)品銷(xiāo)售形勢(shì)較好，有源濾波裝置、永磁開(kāi)關(guān)等新產(chǎn)品的推廣也比較理想。中小企業(yè)客戶：受中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況及資金壓力影響，2011年三季度低壓變頻等領(lǐng)域的需求放緩。四方股份：對(duì)智能變電站投資敏感性高公司繼電保護(hù)及變電站自動(dòng)化收入占總收入的比例達(dá)到78%。公司業(yè)績(jī)對(duì)智能變電站投資的敏感性極高。公司繼電保護(hù)及變電站自動(dòng)化產(chǎn)品具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)（護(hù)城河），國(guó)網(wǎng)市場(chǎng)分額穩(wěn)定在第二位，南網(wǎng)排名第一。智能變電站進(jìn)入投資高峰。外延式擴(kuò)張：發(fā)電廠自動(dòng)化（最新一單為新疆30萬(wàn)千瓦機(jī)組）；新能源接入和微網(wǎng)自動(dòng)化；四方特變合資公司；四方-ABB合資公司。四方股份：對(duì)智能變電站投資敏感性高主要財(cái)務(wù)指標(biāo)2009A2010A2011E2012E2013E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)12351348172023393222YoY5%9%28%36%38%EBITDA150159208317491歸屬凈利(百萬(wàn)元)127153218