北交所策略專題報(bào)告：全面注冊(cè)制實(shí)施-新三板北交所改革推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展

——北交所策略專題報(bào)告——北交所策略專題報(bào)告 北交所策略專題報(bào)告2023年02月04日全面注冊(cè)制實(shí)施-新三板北交所改革推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展諸海濱(分析師)aibinkyseccn交所體現(xiàn)了新三板對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的精準(zhǔn)包容、對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的有效支牌多套指標(biāo)精確銜接北交所上市條件，利于推動(dòng)直接融資高質(zhì)量發(fā)展新三板之前的掛牌標(biāo)準(zhǔn)較為單一、精確性不足，在遴選企業(yè)方面針對(duì)性不強(qiáng)。本次掛牌條件財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)化遵循國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略要求，按照突出服務(wù)“更早、更《北交所獲多基金公司增持，細(xì)分龍點(diǎn)—北交所策略專輪驅(qū)動(dòng)，廣泛應(yīng)用到光伏逆變、智慧23.2.3《北交所或系統(tǒng)性低估，特色估值體系應(yīng)參考科技股、成長股—北交所策小、更新”及與北交所一體發(fā)展的思路，指標(biāo)結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新層條件、北交所上市條件整體保持一致且包容性更強(qiáng)，并在數(shù)值上充分體現(xiàn)梯次性。新財(cái)務(wù)指標(biāo)通過多種經(jīng)營指標(biāo)搭配組合，可支持具備一定經(jīng)營基礎(chǔ)、具有一定成長性、通過創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)小規(guī)模產(chǎn)出、持續(xù)開展研發(fā)創(chuàng)新、獲得專業(yè)機(jī)構(gòu)認(rèn)可等不同類型的企業(yè)掛牌發(fā)展，精準(zhǔn)包容創(chuàng)新型中小企業(yè)，并支持傳統(tǒng)行業(yè)中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，有助于進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。此外，新財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)與北交所整體保持一致有利于暢通企業(yè)未來上市路徑，提升北交所上市項(xiàng)目質(zhì)量，推動(dòng)新三板與北交所的高質(zhì)量發(fā)展。注冊(cè)制改革是以板塊為載體推進(jìn)的。在此過程中，上交所新設(shè)科創(chuàng)板，深交所改革創(chuàng)業(yè)板，合并主板與中小板，新三板設(shè)立精選層進(jìn)而設(shè)立北交所，建立轉(zhuǎn)板機(jī)制。通過IPO(掛牌)、轉(zhuǎn)板、分拆上市、并購重組加強(qiáng)了有機(jī)聯(lián)系。其中主板突出“大盤藍(lán)籌”特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；科創(chuàng)板突出“硬科技”特色，發(fā)揮資本市場(chǎng)改革“試驗(yàn)田”作用；創(chuàng)業(yè)板聚焦“三創(chuàng)四新”，服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)；北交所則聚焦“專精特新”，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所在板塊定位方面形成各有側(cè)重、錯(cuò)位發(fā)展、功能互補(bǔ)的市場(chǎng)格局，多層次資本市場(chǎng)體系得到優(yōu)化。估值折扣有望得到優(yōu)化//9 北交所策略專題報(bào)告2/2/91、事件：全面注冊(cè)制正式推廣，改革涵蓋新三板與北交所 32、影響：高質(zhì)量建設(shè)新三板，優(yōu)化多層次資本市場(chǎng)體系 42.1、掛牌財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)突出多元包容性，推動(dòng)新三板高質(zhì)量建設(shè) 42.2、各板塊定位進(jìn)一步明晰，優(yōu)化多層次資本市場(chǎng)體系 42.3、全面注冊(cè)制改革下，北交所估值折價(jià)有望得到優(yōu)化 6 圖1：全面注冊(cè)制歷時(shí)四年向全市場(chǎng)進(jìn)行推廣 3表1：新5項(xiàng)掛牌標(biāo)準(zhǔn)與北交所上市條件一脈相承，且包容性更強(qiáng) 4表2：主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所板塊定位進(jìn)一步明晰 5表3：除主板外，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所行業(yè)偏好均有所體現(xiàn) 5 北交所策略專題報(bào)告3/3/9三大交易所亦同步就修訂的配套業(yè)務(wù)規(guī)則向市場(chǎng)公開征求意見(以下統(tǒng)稱《征求意實(shí)行注冊(cè)制的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所，此外新三板也將同步注冊(cè)制改革。行推廣新三板優(yōu)化掛牌準(zhǔn)入制度，突出對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的精準(zhǔn)包容。調(diào)整后的掛牌條件清求為導(dǎo)向，充分披露經(jīng)營亮點(diǎn)、成長優(yōu)勢(shì)及風(fēng)險(xiǎn)要素，細(xì)化申請(qǐng)掛牌公司在各審核量。二是明確全面實(shí)行注冊(cè)制下的掛牌審核安排。股東人數(shù)超200人的公司股票申不超三是督促中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)。在堅(jiān)持主辦券商制度特色基礎(chǔ)上，進(jìn)一步理清中介機(jī)構(gòu)職責(zé)邊界，明確主辦券商規(guī)范輔導(dǎo)與審慎核查職責(zé)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)責(zé)任范圍務(wù)機(jī)構(gòu)間的合理信賴安排。/四是優(yōu)化掛牌條件。構(gòu)建了“1+5”的多元化財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)體系，針對(duì)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、司，有/業(yè)務(wù)等領(lǐng)域法行為。 北交所策略專題報(bào)告4/4/9更小、更新”及與北交所一體發(fā)展的思路，指標(biāo)結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新層條件、北交所上市條北交所1年凈利潤不低于2，或者最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低3最近兩年?duì)I4機(jī)構(gòu)投資者股權(quán)投資金額不低5有一定成長性、通過創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)小規(guī)模產(chǎn)出、持續(xù)開展研發(fā)創(chuàng)新、獲得專業(yè)機(jī)構(gòu)認(rèn)可等不同類型的企業(yè)掛牌發(fā)展，精準(zhǔn)包容創(chuàng)新型中小企業(yè)，并支持傳統(tǒng)行業(yè)中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，有助于進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。此外，新財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)與北交所整體保持一致有利于暢通更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)未來上市路徑，提升北交所上市項(xiàng)目質(zhì)量，推動(dòng)新注冊(cè)制改革是以板塊為載體推進(jìn)的。在此過程中，上交所新設(shè)科創(chuàng)板，深交所 主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所在板塊定位方面形成各有側(cè)重、錯(cuò)位發(fā)展、功 北交所策略專題報(bào)告5/5/9主板突出“大盤藍(lán)籌”特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。表2：主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所板塊定位進(jìn)一步明晰板定位重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦實(shí)體經(jīng)高端裝備領(lǐng)域、新材料領(lǐng)域、新能源領(lǐng)域、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域、生物醫(yī)藥領(lǐng)域等高新技服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域。表3：除主板外，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所行業(yè)偏好均有所體現(xiàn)板行業(yè)偏好1.申報(bào)科創(chuàng)板發(fā)行上市的發(fā)行人，應(yīng)當(dāng)屬于下列行業(yè)領(lǐng)域的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè):(1)新一代信息技術(shù)領(lǐng)域，主要包括半導(dǎo)體和集成電路、電子信息、下一代信息網(wǎng)絡(luò)、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、軟件、互聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)和智能硬件等:(2)高端裝備領(lǐng)域，主要包括智能制造、航空航天、先進(jìn)軌道交通、海洋工程裝備及相關(guān)服務(wù)等:(3)新材料領(lǐng)域，主要包括先進(jìn)鋼鐵材料、先進(jìn)有色金屬材料、先進(jìn)石化化工新材料、先進(jìn)無機(jī)非金屬材料、域,主要包括先進(jìn)核申、大型效光電光熱、高效儲(chǔ)能及相關(guān)服務(wù)及設(shè)備、先進(jìn)環(huán)保技術(shù)裝備、先進(jìn)環(huán)保產(chǎn)品、、新能源汽等:(6)品、高端化等(1)農(nóng)林牧漁業(yè):(2)采礦造業(yè):(4)紡織業(yè):(5)力、熱力燃儲(chǔ)和郵政業(yè);(9)住宿和餐飲業(yè);(10)金融業(yè):民服務(wù)、修理和其他服務(wù)2.前款所列行業(yè)中與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、自動(dòng)化、人工智能、新能源等新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、發(fā)行人不得屬于產(chǎn)能過剩行業(yè)(產(chǎn)業(yè)，以育、學(xué)科類培訓(xùn)等業(yè)融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)企6/6/9板學(xué)藥、高端醫(yī)療設(shè)備與器械及相關(guān)服務(wù)等:(7)科類培訓(xùn)、的其他領(lǐng)域2.限制金融科技、模式創(chuàng)新企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)要從事金融、投資之前北交所上市公司相對(duì)于滬深上市公司存著一定估值折價(jià)，其中一個(gè)因素是深證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法，北交所注冊(cè)制制度規(guī)則與上交所、深交所總體保持一致。到優(yōu)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、公司業(yè)績波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 北交所策略專題報(bào)告7/7/9 北交所策略專題報(bào)告8/8/9的投資者類別僅限定為專業(yè)投資者及風(fēng)險(xiǎn)承受能力為C4、C5的普通投資者。若您并非專業(yè)投資者及風(fēng)險(xiǎn)承受能力表的觀點(diǎn)均如實(shí)反映分析人員的個(gè)人觀點(diǎn)。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報(bào)告的分析師獲取報(bào)酬的評(píng)判因素包括研究的質(zhì)量和準(zhǔn)確股票投資評(píng)級(jí)說明評(píng)級(jí)買入(Buy)增持(outperform)預(yù)計(jì)相對(duì)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)5%~20%；中性(Neutral)預(yù)計(jì)相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)在－5%~＋5%之間波動(dòng)；減持(underperform)看好(overweight)中性(Neutral)看淡(underperform)深300指數(shù)、港股基準(zhǔn)指數(shù)為恒生指數(shù)、新三