金溢科技(002869)V2X業(yè)務(wù)逐步開始發(fā)力

公司研究/信息設(shè)備/電腦與外圍設(shè)備金溢科技(002869)公司研究報(bào)告證券研究報(bào)告閱讀正文之后的信息披露和法律聲明V2X業(yè)務(wù)逐步開始發(fā)力V2X業(yè)務(wù)逐步開始發(fā)力智慧交通領(lǐng)軍企業(yè)，從ETC走向V2X。公司創(chuàng)立于2004年，是國家級高新技術(shù)企業(yè)、國內(nèi)領(lǐng)先的智慧交通與物聯(lián)網(wǎng)核心設(shè)備及解決方案提供商。公司自成立以來一直深耕ETC業(yè)務(wù)市場，隨著物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)及智慧交通新基建的發(fā)展，公司積極拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，已形成寬度廣、品類齊全的產(chǎn)品系列。公司全面布局ETC-X和ETC+。ETC-X聚焦車端與路端的技術(shù)融合，打造聰明的車與智慧的路，實(shí)現(xiàn)“讓交通更智慧”；ETC+聚焦路域、車域、城域、場域的場景落地，實(shí)現(xiàn)“讓生活更簡單”。從能力線和場景線兩個維度出發(fā)，進(jìn)行持續(xù)深耕和增強(qiáng)，助力智能網(wǎng)聯(lián)基礎(chǔ)設(shè)施、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、智能網(wǎng)聯(lián)交通系統(tǒng)以及MaaS平臺服務(wù)的生態(tài)構(gòu)建，最終形成V2X的業(yè)務(wù)體系。V2X行業(yè)快速發(fā)展，公司已經(jīng)占據(jù)先機(jī)。近年來，各政府部門出臺了大量針與5G網(wǎng)絡(luò)、智慧交通、智慧城市等統(tǒng)籌建設(shè)。此外，國內(nèi)目前已經(jīng)初步形成了覆蓋C-V2X標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議棧各層次、各層面的標(biāo)準(zhǔn)體系。根據(jù)《C-V2X產(chǎn)業(yè)化路徑和時間表研究白皮書》，2025年以后將進(jìn)入C-V2X產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展期。公司在V2X領(lǐng)域積極進(jìn)行布局，目前是“交通運(yùn)輸部智能車路協(xié)同關(guān)鍵技術(shù)及裝備行業(yè)研發(fā)中心”成員單位，已經(jīng)擁有車載V2X通信終端、路側(cè)V2X通信模塊、車路協(xié)同應(yīng)用系統(tǒng)等軟硬件產(chǎn)品，另外，公司在ETC領(lǐng)域的領(lǐng)先地位也對公司未來V2X業(yè)務(wù)的擴(kuò)展能夠提供積極幫助。我們認(rèn)為，公司在V2X領(lǐng)域已擁有較大先發(fā)優(yōu)勢，有望伴隨行業(yè)一同高增。ETC或在26年迎來全面更新，行業(yè)需求量或再次高增。當(dāng)前ETC設(shè)備大部分均在2019年安裝，而OBU的設(shè)計(jì)使用壽命為5-8年左右，更新?lián)Q代時間較短，假設(shè)每7年完成一次徹底的更新?lián)Q代，在這一背景下，2019年大規(guī)模安裝的OBU將會在2026年迎來更新期，從而帶動市場需求量的再次大幅提升。而公司作為國內(nèi)較早布局ETC業(yè)務(wù)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在技術(shù)實(shí)力、渠道能力和行業(yè)地位方面均處于領(lǐng)先地位。同時，公司還在積極推動ETC+的發(fā)展，已經(jīng)形成了ETC+特有的新生態(tài)圈。我們認(rèn)為，公司在過去多年的發(fā)展中，已經(jīng)成長為我國ETC行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，在未來ETC行業(yè)將來臨的大規(guī)模更新期中，公司有望獲得較大的市場紅利。盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)，公司2022年ETC及相關(guān)業(yè)務(wù)、RFID業(yè)務(wù)營收增速分別為50%、10%，主營的ETC及相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率相對穩(wěn)定，公司2022/2023/2024歸母凈利潤分別為0.12/1.80/2.50億元，EPS分別為0.06/1.00/1.39元，給予2022年動態(tài)PS10-12倍，6個月合理價(jià)值區(qū)間為24.74-29.69元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示。公司業(yè)務(wù)核心驅(qū)動點(diǎn)切換不成功，行業(yè)需求及推進(jìn)不及預(yù)期，疫情影響業(yè)務(wù)的實(shí)施及確認(rèn)。投投資評級優(yōu)于大市股票數(shù)據(jù)覆蓋52周股價(jià)波動(元)百萬元)相關(guān)研究市場表現(xiàn)金溢科技海通綜指滬深300對比1M2M3M 絕對漲幅(%)-17.5-3.924.9 相對漲幅(%)-10.84.940.0達(dá)htseccomS850516050002S850517080008S850519050002:楊蒙mhtseccom主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及預(yù)測2021營業(yè)收入(百萬302-80.7%%凈利潤(百萬元)-130.6%)-8.5%閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 5X 2.V2X行業(yè)快速發(fā)展，公司已經(jīng)占據(jù)先機(jī) 8VX到政策大力推動，商業(yè)化落地加速中 82.2公司在V2X領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢十足，發(fā)展前景廣闊 113.更新?lián)Q代需求下，ETC行業(yè)或迎來全新高增期 143.1ETC行業(yè)在26年前后迎來更新需求高峰 14公司在ETC領(lǐng)域積累深厚，或享受較大行業(yè)紅利 164.盈利預(yù)測與投資建議 19 0 圖4公司2017-2022H1歸母凈利潤(億元) 6H 7H發(fā)費(fèi)用率 7 圖102016-2021年中國ETC用戶數(shù)量趨勢預(yù)測圖(萬用戶) 14 圖12公司智慧高速業(yè)務(wù)核心產(chǎn)品和解決方案 16 表目錄 CVX用示范-國家級應(yīng)用測試基地/試點(diǎn)示范區(qū) 102-2027年OBU市場容量及規(guī)模預(yù)測 15 表5公司業(yè)務(wù)分拆(百萬元) 19閱讀正文之后的信息披露和法律聲明業(yè)公司創(chuàng)立于2004年，是國家級高新技術(shù)企業(yè)、國內(nèi)領(lǐng)先的智慧交通與物聯(lián)網(wǎng)核心設(shè)備及解決方案提供商，擁有ETC、RFID、V2X等領(lǐng)域的核心技術(shù)，圍繞車、路、城、場，為運(yùn)營單位、企業(yè)、終端用戶提供端到端的解決方案。2004年，公司成功研制出第公司創(chuàng)新發(fā)明“太陽能+備用電池”雙模供電方案，徹底解決了OBU(OnBoardUnit，車載單元，又稱電子標(biāo)簽，安裝于車輛前擋風(fēng)玻璃內(nèi)側(cè)、后視鏡內(nèi)、控制臺上下等位臵，OBU與路側(cè)單元(RSU，RoadSideUnit)之間的通信，實(shí)現(xiàn)不停車收費(fèi)功能，可個省市完成ETC系統(tǒng)建設(shè)及全國聯(lián)網(wǎng)升級工作；2017年，公司在深交所上市；2019年，智慧停車業(yè)務(wù)推出ETC一站式解決方案，實(shí)現(xiàn)路內(nèi)路外一體化的設(shè)備提供和服務(wù)；2021年，公司推出ETC車路協(xié)同系統(tǒng)方案，以及新一代ETC前裝OBU、5G-V2XOBU等創(chuàng)新產(chǎn)品。此外，金溢科技是深圳市科普教育基地，擁有專利授權(quán)500余項(xiàng)。其牽頭成立的智能車路協(xié)同關(guān)鍵技術(shù)及裝備行業(yè)研發(fā)中心，獲交通運(yùn)輸部權(quán)威認(rèn)定，是車路協(xié)同領(lǐng)域唯一一家部級行業(yè)研發(fā)中心。經(jīng)過數(shù)10年的發(fā)展，公司以開放進(jìn)取的姿態(tài)參與到中國交通智能化的建設(shè)中，逐步發(fā)展成中國智能交通行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，已率先在智慧高速、智能網(wǎng)聯(lián)、智慧停車等智慧交通領(lǐng)域完成產(chǎn)業(yè)布局，形成從產(chǎn)品、系統(tǒng)、平臺到解決方案的全方位、一體化的服務(wù)鏈條，業(yè)務(wù)遍及全國29個省市及全球30多個國家。圖1金溢科技發(fā)展歷程公司自成立以來一直深耕ETC業(yè)務(wù)市場，隨著物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)及智慧交通新基建的發(fā)展，為滿足不同市場需求，公司積極拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，持續(xù)開拓新產(chǎn)品，已形成寬度廣、品類齊全的產(chǎn)品系列。公司全面布局ETC-X和ETC+。ETC-X聚焦車端與路端的技術(shù)融合，打造聰明的車與智慧的路，實(shí)現(xiàn)“讓交通更智慧”；ETC+聚焦路域、車域、城域、場域的場景落地，實(shí)現(xiàn)“讓生活更簡單”。從能力線和場景線兩個維度出發(fā)，進(jìn)行持續(xù)深耕和增強(qiáng)，助力智能網(wǎng)聯(lián)基礎(chǔ)設(shè)施、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、智能網(wǎng)聯(lián)交通系統(tǒng)以及MaaS平臺服務(wù)的生態(tài)構(gòu)建，最終形成V2X的業(yè)務(wù)體系。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖2公司發(fā)展戰(zhàn)略公司致力于以“聰明的車”+“智慧的路”構(gòu)建車路高效協(xié)同的現(xiàn)代化交通系統(tǒng)，提升交通智慧管理與服務(wù)能力。我們認(rèn)為，公司數(shù)十年ETC領(lǐng)域的深耕為公司提供了較好的技術(shù)支撐。公司以此為基點(diǎn)，開拓以V2X為戰(zhàn)略目標(biāo)的發(fā)展路徑，形成了獨(dú)特的行業(yè)競爭力。1.2業(yè)績逐漸恢復(fù)，長期韌性較強(qiáng)2019年，ETC行業(yè)受益于取消省界收費(fèi)站政策推動而高度景氣，行業(yè)出現(xiàn)爆發(fā)性增長，各省大力開展高速ETC相關(guān)工程建設(shè)以及ETC用戶發(fā)展，ETC相關(guān)設(shè)備需求量大增，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.60億元，比上年同期上升373.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.75億元，同比增長3942.96%。2021年，高速公路ETC行業(yè)發(fā)展逐漸進(jìn)入常態(tài)，用戶需求主要來源于新增汽車初裝和老舊設(shè)備更換。受行業(yè)需求短期下滑、疫情反復(fù)等外部不利因素影響，市場需求釋放有所滯后，公司業(yè)績出現(xiàn)一定程度的下滑。圖4公司2017-2022H1歸母凈利潤(億元)此外，受行業(yè)競爭加劇影響，OBU毛利率下降導(dǎo)致公司的綜合毛利率同比下降，回歸政策紅利前水平。研發(fā)投入方面，由于公司的城市智慧停車、汽車電子標(biāo)識、車路協(xié)同等業(yè)務(wù)仍處于持續(xù)研發(fā)投入階段。2021年，公司的研發(fā)費(fèi)用仍維持在較大的規(guī)模，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到27.50%，在維持公司技術(shù)優(yōu)勢的同時，也使得公司費(fèi)用端承壓較大。由于公司業(yè)務(wù)屬于智能交通領(lǐng)域，主要面臨政策風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)。針對前者，公司研發(fā)更多系列的新產(chǎn)品，拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和客戶群體，積極探索新的商業(yè)模式，保持競爭優(yōu)勢。針對后者，面對競爭者帶來的毛利壓力，公司將持續(xù)“固老拓新”，通過有效的市場和產(chǎn)品策略拓展新的產(chǎn)品應(yīng)用與服務(wù)，確保持續(xù)保持市場領(lǐng)先地位。公司也將積極參與國家智慧高速公路建設(shè)等項(xiàng)目，以“多頭并進(jìn)”的策略降低業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2022H1公司加大成本費(fèi)用管控力度、提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)質(zhì)量，多措并舉實(shí)施降本增效措施，公司盈利能力得到明顯改善，上半年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，歸屬于上市公司股東的凈利公司業(yè)務(wù)圍繞智慧的路和聰明的車，聚焦三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，各業(yè)務(wù)板塊業(yè)績增長明顯：智慧高速業(yè)務(wù)板塊，受路端及車端需求增加的影響，同時布局的新型收費(fèi)系統(tǒng)進(jìn)入智慧城市業(yè)務(wù)板塊，靜態(tài)交通業(yè)務(wù)收入增長明顯，動態(tài)交通業(yè)務(wù)基于城市路口全息感知數(shù)字孿生系統(tǒng)帶來新的收入增長。公司以“研發(fā)創(chuàng)新+客戶需求”為導(dǎo)向，積極捕捉客戶需求，開拓新項(xiàng)目，打開增收創(chuàng)利新局面，實(shí)現(xiàn)相關(guān)業(yè)務(wù)營業(yè)收入跨越式增長。2022H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2225.97萬元，同比增長513.44%；智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)板塊，自動駕駛車路協(xié)同V2X業(yè)務(wù)隨著車端及路端需求增長，以及前裝產(chǎn)品業(yè)務(wù)滲透率提升，帶來相關(guān)業(yè)務(wù)收入增長。2022H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1749.90萬元，較上年同期增長416.09%；我們認(rèn)為，隨著高速公路ETC行業(yè)發(fā)展逐漸進(jìn)入常態(tài)，公司ETC業(yè)務(wù)在未來一段時間有望迎來穩(wěn)定增長的時期，同時公司還在以“研發(fā)創(chuàng)新+客戶需求”為導(dǎo)向，積極捕捉客戶需求，開拓新項(xiàng)目，疊加未來ETC行業(yè)可能涌現(xiàn)的包括為停車場、加油站集成商等各類需求，公司在ETC行業(yè)的長期發(fā)展值得期待。此外，公司在ETC前裝產(chǎn)品與眾多汽車廠商、車廠供應(yīng)商的合作也有助于公司V2X車載產(chǎn)品的拓展，該領(lǐng)域市場處于大規(guī)模應(yīng)用的初級階段，未來有望長期持續(xù)增長，成為公司全新的增長點(diǎn)。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明閱讀正文之后的信息披露和法律聲明V2X(VehicletoEverything)，是將車輛與一切事物相連接的新一代信息通信技術(shù)，其中V代表車輛，X代表任何與車交互信息的對象，當(dāng)前X主要包含車、人、交通路側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施和網(wǎng)絡(luò)。V2X交互的信息模式包括：車與車之間(VehicletoVehicle,V2V)、車與路之間(VehicletoInfrastructure,V2I)、車與人之間(VehicletoPedestrian,V2P)、車與網(wǎng)絡(luò)之間(VehicletoNetwork,V2N)的交互。V2X將“人、車、路、云”等交通參與要素有機(jī)地聯(lián)系在一起，不僅可以支撐車輛獲得比單車感知更多的信息，促進(jìn)自動駕駛技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用；還有利于構(gòu)建一個智慧的交通體系，促進(jìn)汽車和交通服務(wù)的新模式新業(yè)態(tài)發(fā)展，對提高交通效率、節(jié)省資源、減少污染、降低事故發(fā)生率、改善交通管理具有重要意義。C-V2X(Cellular-V2X)是基于3GPP全球統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的通信技術(shù)，包含LTE-V2X、5G-V2X及后續(xù)演進(jìn)。C-V2X技術(shù)基于蜂窩網(wǎng)絡(luò)，提供Uu接口(蜂窩通信接口)和PC5接口(直連通信接口)，可復(fù)用蜂窩網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施，部署成本更低、網(wǎng)絡(luò)覆蓋更廣，在更密集的環(huán)境中，C-V2X支持更遠(yuǎn)的通信距離、更佳的非視距通信性能、增強(qiáng)的可靠性(更低的誤包率)、更高的容量和更佳的擁塞控制。C-V2X技術(shù)旨在將“人-車-路-云”等交通參與要素有機(jī)地聯(lián)系在一起，不僅可以為交通安全和效率類應(yīng)用提供通信基礎(chǔ)，還可以將車輛與其他車輛、行人、路側(cè)設(shè)施等交通元素有機(jī)結(jié)合，彌補(bǔ)了單車智能的不足，推動了協(xié)同式應(yīng)用服務(wù)發(fā)展。近年來，各政府部門出臺了大量的扶持政策，扶持C-V2X產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。例如由國家發(fā)改委、工信部、科技部等11個部委發(fā)布的《智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》中就提出到2025年，中國標(biāo)準(zhǔn)智能汽車的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、基礎(chǔ)設(shè)施、法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品監(jiān)管和網(wǎng)絡(luò)安全體系基本形成。實(shí)現(xiàn)有條件自動駕駛的智能汽車達(dá)到規(guī)?；a(chǎn)，實(shí)現(xiàn)高度自動駕駛的智能汽車在特定環(huán)境下市場化應(yīng)用。智能交通系統(tǒng)和智慧城市相關(guān)設(shè)施建設(shè)取得積極進(jìn)展，車用無線通信網(wǎng)絡(luò)(LTE-V2X等)實(shí)現(xiàn)區(qū)域覆蓋，新一代車用無線通信網(wǎng)絡(luò) (5G-V2X)在部分城市、高速公路逐步開展應(yīng)用，高精度時空基準(zhǔn)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)全覆蓋。而工信部發(fā)布的《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》也談到要加強(qiáng)基于C-V2X的車聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施部署的頂層設(shè)計(jì)，“條塊結(jié)合”推進(jìn)高速公路車聯(lián)網(wǎng)升級改造和國家級車聯(lián)網(wǎng)先導(dǎo)區(qū)建設(shè)。協(xié)同發(fā)展智慧城市基礎(chǔ)設(shè)施與智能網(wǎng)聯(lián)汽車，積極開展城市試點(diǎn)，推動多場景應(yīng)用。推動C-V2X與5G網(wǎng)絡(luò)、智慧交通、智慧城市等統(tǒng)籌建設(shè)，加快在主要城市道路的規(guī)?；渴穑剿髟诓糠指咚俟仿范卧圏c(diǎn)應(yīng)用。推動車聯(lián)網(wǎng)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)及測試驗(yàn)證，探索車聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營主體和商業(yè)模式創(chuàng)新。協(xié)同汽車、交通等行業(yè)，推廣車聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，加速車聯(lián)網(wǎng)終端用戶滲透。同時，國內(nèi)各行業(yè)協(xié)會和標(biāo)準(zhǔn)化組織也高度重視我國C-V2X標(biāo)準(zhǔn)的推進(jìn)工作，包括中國通信標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會(CCSA)、全國智能運(yùn)輸系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(TC/ITS)、中國智能交通產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟(C-ITS)、車載信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)應(yīng)用聯(lián)盟(TIAA)、中國汽車工程學(xué)會(SAE-China)及中國智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟(CAICV)等都已積極開展C-V2X相關(guān)研究及標(biāo)準(zhǔn)化工作。初步形成了覆蓋C-V2X標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議棧各層次、各層面的標(biāo)準(zhǔn)體系。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明接入接入層分類名稱等級組織要求合作合作式智能運(yùn)輸系統(tǒng)專用信技術(shù)總體技術(shù)要求信技術(shù)總體技術(shù)要求業(yè)標(biāo)準(zhǔn)SS層信技術(shù)空中接口技術(shù)要求業(yè)標(biāo)準(zhǔn)完成送審應(yīng)空口控制面和信技術(shù)空口技術(shù)要求應(yīng)空口控制面和合作式智能運(yùn)輸系統(tǒng)專用應(yīng)用層規(guī)范SSS應(yīng)用層完成送審對應(yīng)應(yīng)用層消息集完成送審對應(yīng)應(yīng)用層消息集應(yīng)用層規(guī)范應(yīng)應(yīng)用層消息集現(xiàn)合作式智能運(yùn)輸系統(tǒng)車用系統(tǒng)應(yīng)用層及應(yīng)用數(shù)據(jù)交互標(biāo)準(zhǔn)面向自動駕駛的通信需求團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)C-ITS術(shù)要求業(yè)標(biāo)準(zhǔn)見應(yīng)通信安全認(rèn)證等X為盡快推動C-V2X產(chǎn)業(yè)商用，工業(yè)和信息化部與北京-保定、重慶、浙江、吉林、湖北地方政府簽署了《基于寬帶移動互聯(lián)網(wǎng)的智能汽車、智慧交通應(yīng)用示范合作框架協(xié)議》；與公安部、江蘇省人民政府簽署《國家智能交通綜合測試基地共建合作協(xié)議》；通過智能制造試點(diǎn)示范項(xiàng)目支持上海市建設(shè)智能網(wǎng)聯(lián)駕駛示范區(qū)；通過中德智能網(wǎng)聯(lián)汽車、車聯(lián)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)及測試驗(yàn)證試點(diǎn)示范項(xiàng)目支持四川省建立示范基地。交通運(yùn)輸部依托公路綜合試驗(yàn)場，建設(shè)了智能駕駛測試基地，設(shè)計(jì)了模擬城市道路、車路通信基礎(chǔ)設(shè)施、交通信號設(shè)施、各種路側(cè)智能化設(shè)備等，支持自動駕駛和車路協(xié)同測試。示范區(qū)有助于推動車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新和標(biāo)準(zhǔn)制定、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)融合創(chuàng)新、培育發(fā)展新型業(yè)態(tài)。在各方共同努力下，部分示范區(qū)在C-V2X領(lǐng)域已經(jīng)取得了重要進(jìn)展。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明國家智國家智能網(wǎng)聯(lián)汽車(上海)試點(diǎn)示范區(qū)由上海國際汽車城(集團(tuán))有限公司承擔(dān)建設(shè)，以服X學(xué)研究所、中國移動、華為、無錫交警支隊(duì)、中汽車(上海)試家智能基地及車聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用示范區(qū)模示范應(yīng)用、打LTE家智能基地及車聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用示范區(qū)X。成區(qū)。2017年9交通(京冀)示范區(qū)交通(京冀)示范區(qū)。該測試場地涵蓋京津冀地區(qū)城市與鄉(xiāng)村復(fù)雜道路環(huán)北方)示范基地試。X在這一背景下，我國C-V2X產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)取得了一定的成果。根據(jù)工信部裝備工業(yè)發(fā)展中心發(fā)布的《中國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展年報(bào)(2021)》，我國目前已經(jīng)完成LTE-V2X相關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定和實(shí)施，自主通信芯片、模組等模塊已實(shí)現(xiàn)小批量供貨。企業(yè)選取貼近實(shí)際、面向商業(yè)化應(yīng)用的連續(xù)場景,采用全新數(shù)字證書格式，積極開展跨整車、通信終端、芯片模組、安全平臺的互聯(lián)互通應(yīng)用示范，探索C-V2X面臨地圖定位方面法規(guī)問題的技術(shù)方案，開展大規(guī)模通信背景下的產(chǎn)品功能性能測試，相關(guān)產(chǎn)品達(dá)到國際水平。在云平臺與大數(shù)據(jù)技術(shù)方面，架構(gòu)及標(biāo)準(zhǔn)化、平臺關(guān)鍵技術(shù)方面取得積極進(jìn)展，開展了大規(guī)模網(wǎng)聯(lián)應(yīng)用實(shí)時協(xié)同計(jì)算環(huán)境的大數(shù)據(jù)云控基礎(chǔ)平臺關(guān)鍵技術(shù)研究，與國際相比，我國提出的大數(shù)據(jù)云控基礎(chǔ)平臺架構(gòu)具有先進(jìn)性。車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、IMT-2020(5G)推進(jìn)組C-V2X工作組、中國智能交通產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟和中國智慧交通管理產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟共同推出了《C-V2X產(chǎn)業(yè)化路徑和時間表研究白皮書》，并發(fā)布了我國C-V2X產(chǎn)業(yè)化部署整體時間表。2019-2021年為C-V2X產(chǎn)業(yè)化部署導(dǎo)入期。在這一階段，C-V2X通信設(shè)備、安全保障、數(shù)據(jù)平臺、測試認(rèn)證方面可基本滿足C-V2X產(chǎn)業(yè)化初期部署需求。同時，在國家和聯(lián)網(wǎng)示范區(qū)、先導(dǎo)區(qū)及部分特定園區(qū)部署路側(cè)設(shè)施，形成示范應(yīng)用，車企逐步在新車生態(tài)環(huán)境逐步建立，探索商業(yè)化運(yùn)營模式。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明成可推廣的商業(yè)化運(yùn)營模式，在全國典型城市和道路進(jìn)行推廣部署，并開展應(yīng)用。2025年以后為C-V2X產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展期，逐步實(shí)現(xiàn)C-V2X全國覆蓋，建成全國范圍內(nèi)的多級數(shù)據(jù)平臺，跨行業(yè)數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，提供多元化出行服務(wù)。圖7C-V2X產(chǎn)業(yè)化時間表X在《智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》中也提出到2025年，中國標(biāo)準(zhǔn)智能汽車的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、基礎(chǔ)設(shè)施、法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品監(jiān)管和網(wǎng)絡(luò)安全體系基本形成。實(shí)現(xiàn)有條件自動駕駛的智能汽車達(dá)到規(guī)?；a(chǎn)，實(shí)現(xiàn)高度自動駕駛的智能汽車在特定環(huán)境下市場化應(yīng)用。智能交通系統(tǒng)和智慧城市相關(guān)設(shè)施建設(shè)取得積極進(jìn)展，車用無線通信網(wǎng)絡(luò)(LTE-V2X等)實(shí)現(xiàn)區(qū)域覆蓋，新一代車用無線通信網(wǎng)絡(luò)(5G-V2X)在部分城市、高速公路逐步開展應(yīng)用，高精度時空基準(zhǔn)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)全覆蓋。我們認(rèn)為，2025年是一個重要的時間節(jié)點(diǎn)，C-V2X有望在2025年之前完成基本的建設(shè)，并在2025年后進(jìn)入高速增長期，而這一過程對于業(yè)內(nèi)公司來說同樣也是重要的發(fā)展過程，誰能占據(jù)先機(jī)，誰未來就更有可能在行業(yè)高速發(fā)展的過程中獲得更大的收益，而金溢科技，恰恰就是已經(jīng)占據(jù)先機(jī)的一員。公司在V2X領(lǐng)域積極進(jìn)行布局，設(shè)立了創(chuàng)新技術(shù)研究院，著力于物聯(lián)網(wǎng)與智慧交通前沿技術(shù)的探索，通過對車聯(lián)網(wǎng)、車路協(xié)同、廣域物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的深入研究，公司前瞻性研發(fā)的基于北斗、DSRC和V2X等技術(shù)的車路協(xié)同系統(tǒng)，能夠?qū)崿F(xiàn)車與人、車與車、車與路、車與交通設(shè)施的直接交互，將被動防護(hù)變成主動防護(hù)。目前，公司已經(jīng)率先成功研制出車車通信模塊，并在交通部攻關(guān)項(xiàng)目、清華大學(xué)車路協(xié)同項(xiàng)目、上汽集團(tuán)新能源汽車巡回展等項(xiàng)目中成功應(yīng)用。公司以“智慧的路”作為支撐，著力運(yùn)用先進(jìn)的智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)打造“聰明的車”，實(shí)現(xiàn)人—車—路—云的高效協(xié)同，從而賦能汽車自動駕駛和智慧出行能力提升，增強(qiáng)汽車閱讀正文之后的信息披露和法律聲明服務(wù)軟實(shí)力。公司基于車端業(yè)務(wù)布局，深入研究車路協(xié)同通信技術(shù)，構(gòu)建了涵蓋DSRC、LTE、C-V2X、T-BOX等多領(lǐng)域較為深厚的技術(shù)實(shí)力和專業(yè)產(chǎn)品，具備解決方案、硬件產(chǎn)品、應(yīng)用系統(tǒng)一體化全棧服務(wù)能力?？擅嫦蚱囍鳈C(jī)廠、自動駕駛企業(yè)、智能網(wǎng)聯(lián)示范區(qū)，提供汽車網(wǎng)聯(lián)化、全場景車路協(xié)同應(yīng)用解決方案，以及車載前裝ETC、車載V2X通信終端、路側(cè)V2X通信模塊、車路協(xié)同應(yīng)用系統(tǒng)等軟硬件產(chǎn)品。公司C-V2X整車解決方案，在智能網(wǎng)聯(lián)商業(yè)化發(fā)展趨勢推動下，獲得更多商業(yè)合作機(jī)會，車路協(xié)同系列產(chǎn)品中的5GT-BOX成功中標(biāo)美團(tuán)無人配送車項(xiàng)目，為其提供V2N通信，用于遠(yuǎn)程控制，實(shí)現(xiàn)園區(qū)無人駕駛作業(yè)。與此同時，公司通過積極參與5G車聯(lián)網(wǎng)示范區(qū)、國家及省級重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目、智慧城市試點(diǎn)等項(xiàng)目，為客戶提供V2X產(chǎn)品及解決方案。目前已參與完成深圳寶安國際會展中心車路協(xié)同、深圳福田區(qū)車路協(xié)同等項(xiàng)目。雖然目前在智能網(wǎng)聯(lián)V2X車路協(xié)同領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈較長，參與企業(yè)較多，目前市場競爭格局還未確定。但是公司系“交通運(yùn)輸部智能車路協(xié)同關(guān)鍵技術(shù)及裝備行業(yè)研發(fā)中心”成員單位，該中心集合了交通部公路科學(xué)研究院、廣東省交通集團(tuán)、同濟(jì)大學(xué)、清華大學(xué)、北汽研究總院等五家一流科研機(jī)構(gòu)和企業(yè)。公司將充分發(fā)揮在這一平臺的主導(dǎo)作用，與其他五家聯(lián)合單位一起，共同打造“政產(chǎn)學(xué)研用”合作創(chuàng)新平臺，推進(jìn)我國V2X車路協(xié)同領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和示范應(yīng)用。另外，公司在高速ETC的領(lǐng)先地位對公司拓展智慧公路和V2X路側(cè)產(chǎn)品有積極幫助，在V2X車路協(xié)同領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢。公司ETC前裝產(chǎn)閱讀正文之后的信息披露和法律聲明品已與眾多汽車廠商、車廠供應(yīng)商的合作，這也有助于公司未來V2X車載產(chǎn)品的拓展。目前，公司在V2X領(lǐng)域的業(yè)務(wù)落地已經(jīng)取得了一定的成績，2022年上半年，公司智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)板塊，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1749.90萬元，同比增長416.09%，這主要就是受益于自動駕駛車路協(xié)同V2X業(yè)務(wù)隨著車端及路端需求增長，以及前裝產(chǎn)品業(yè)務(wù)滲透率提升。我們認(rèn)為，公司在V2X領(lǐng)域已經(jīng)擁有了一定的先發(fā)優(yōu)勢，在V2X行業(yè)高速發(fā)展的當(dāng)下，公司的這一先發(fā)優(yōu)勢或?qū)⒉粩喾糯?。同時，公司牽頭聯(lián)合五大機(jī)構(gòu)成立的“智能車路協(xié)同關(guān)鍵技術(shù)及裝備行業(yè)研發(fā)中心”得到了交通運(yùn)輸部的權(quán)威認(rèn)定，這也更有利于公司未來業(yè)務(wù)的擴(kuò)展。我們相信，公司V2X業(yè)務(wù)有望隨著行業(yè)的發(fā)展而進(jìn)入高速成長閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3.更新?lián)Q代需求下，ETC行業(yè)或迎來全新高增期C2019年，ETC領(lǐng)域各大利好政策密集出臺，2019年5月，發(fā)改委與交通運(yùn)輸部共同發(fā)布了《加快推進(jìn)高速公路電子不停車快捷收費(fèi)應(yīng)用服務(wù)實(shí)施方案》要求“到2019年12月底，全國ETC用戶數(shù)量突破1.8億，高速公路收費(fèi)站ETC全覆蓋，ETC車道成為主要收費(fèi)車道，貨車實(shí)現(xiàn)不停車收費(fèi)，高速公路不停車快捷收費(fèi)率達(dá)到90%以上，所有人工收費(fèi)車道支持移動支付等電子收費(fèi)方式，顯著提升高速公路不停車收費(fèi)服務(wù)水平”；2019年5月，國務(wù)院辦公廳也印發(fā)了《深化收費(fèi)公路制度改革取消高速公路省界收費(fèi)站實(shí)施方案》，提出要求“2019年底前各省(區(qū)、市)高速公路入口車輛使用ETC比例達(dá)到90%以上”。2019年，ETC行業(yè)受益于利好政策推動而高度景氣，行業(yè)出現(xiàn)爆發(fā)性增長，各省大力開展高速ETC相關(guān)工程建設(shè)以及ETC用戶發(fā)展，ETC相關(guān)設(shè)備需求量大增。截止2019年底，全國487個高速公路省界收費(fèi)站全部撤銷，自國務(wù)院辦公廳印發(fā)《深化收費(fèi)公路制度改革取消高速公路省界收費(fèi)站實(shí)施方案》以來，在不到9個月的時間里，交通運(yùn)輸部先后制定了90余個實(shí)施方案，召開了5次全行業(yè)部署調(diào)度會議，進(jìn)行30多次專題調(diào)研、督導(dǎo)、座談，完善優(yōu)化了鮮活農(nóng)產(chǎn)品運(yùn)輸“綠色通道”等通行費(fèi)減免政策配套措施，調(diào)整貨車通行費(fèi)統(tǒng)一按車(軸)型收費(fèi)，實(shí)施高速公路入口不停車ETC架系統(tǒng)，改造完成了48211條ETC車道、11401套高速公路不停車稱重檢測系統(tǒng)。ETC推廣發(fā)行了1.23億戶，累計(jì)用戶達(dá)到2.04但是在2019年爆發(fā)性的增長之后，ETC行業(yè)客戶增速逐漸下滑。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研ETC，同比2021年僅增長不足3000萬，ETC8年增長接近1.3億。同時，預(yù)計(jì)2021年全國ETC滲透率約為86.21%，我們認(rèn)為，未來再出現(xiàn)客戶數(shù)量大幅增長的可能性較圖102016-2021年中國ETC用戶數(shù)量趨勢預(yù)測圖(萬用戶)但是，我們認(rèn)為ETC領(lǐng)域，尤其是其中的OBU行業(yè)存在較為明顯的周期性，受限到一個高峰期，預(yù)計(jì)在未來的某一年，OBU同樣會迎來更新的高峰期。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，OBU的設(shè)計(jì)使用壽命為5-8年左右，更新?lián)Q代時間較短，假設(shè)每7年完成一次徹底的更新?lián)Q代，在這一背景下，2019年大規(guī)模安裝的OBU將會在2026年迎來更新期，從而帶動市場需求量的再次大幅提升。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的預(yù)測，假設(shè)每7年完成一次徹底的更新?lián)Q代;同時假設(shè)2022年ETC覆蓋率達(dá)到90%，2023-2025年進(jìn)一步上升至95%，估算2022年開始OBU價(jià)格穩(wěn)定在70元/套，預(yù)計(jì)2026年OBU市場需求規(guī)模將達(dá)到110億元。(萬輛)用戶覆蓋率(%)求量(萬臺)求量(萬臺)OBU價(jià)格(元)(億元)2022E271690%244412157026總的來看，我國ETC行業(yè)整體發(fā)展也是向好的，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，技術(shù)方面，我國高速公路ETC市場自2015年全國聯(lián)網(wǎng)市場大爆發(fā)以來，主要產(chǎn)品及相關(guān)技術(shù)已較為成熟。產(chǎn)品及技術(shù)的更新?lián)Q代將集中于提升產(chǎn)品的識別靈敏度、感應(yīng)時間的提升，以及新增部分附加功能等。產(chǎn)品應(yīng)用方面，隨著未來全國性交通綜合管理平臺的建立，智能交通的應(yīng)用領(lǐng)域也將不斷地深化拓展，ETC設(shè)備將從傳統(tǒng)的高速公路領(lǐng)域拓展到如智能化聯(lián)網(wǎng)停車、城市擁堵管理以及安全駕車應(yīng)用等領(lǐng)域。企業(yè)競爭方面，隨著全國ETC聯(lián)網(wǎng)及國家標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行力度的加強(qiáng)，行業(yè)整合力度隨之加大。預(yù)計(jì)市場將向擁有核心技術(shù)優(yōu)勢、自主研發(fā)實(shí)力、自身擁有生產(chǎn)基地、營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)廣泛的設(shè)備供應(yīng)商傾斜。細(xì)分市場方面，根據(jù)《關(guān)于調(diào)整<道路機(jī)動車輛產(chǎn)品準(zhǔn)入審查要求>相關(guān)內(nèi)容的通在此情形下，ETC產(chǎn)品前裝比例提升。圖11ETC行業(yè)發(fā)展趨勢我們認(rèn)為，ETC行業(yè)整體發(fā)展仍然向好，同時由于行業(yè)更新?lián)Q代的需求，預(yù)計(jì)在2026年前后，行業(yè)有望迎來新的需求高峰，從而帶動行業(yè)需求量的快速提升。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明公司在ETC領(lǐng)域深耕多年，已經(jīng)擁有深厚的積累。(一)智慧高速領(lǐng)域公司多年來深耕高速公路收費(fèi)領(lǐng)域，積累了大量面向高速公路管理者和使用者的智慧化應(yīng)用與服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，形成了覆蓋高速公路出入口、隧道、服務(wù)區(qū)等各個生態(tài)場景的智能應(yīng)用能力，能夠提供智慧收費(fèi)、智慧隧道、智慧服務(wù)區(qū)、智慧車路協(xié)同等全場景智慧高速應(yīng)用，全面助力高速公路數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級，提升智慧化管理能力，保障路網(wǎng)安全暢通，服務(wù)公眾便捷出行。公司自主研發(fā)ETC全線產(chǎn)品，服務(wù)全國近三十個省市ETC系2022上半年，公司憑借深耕智慧交通行業(yè)多年的深厚技術(shù)實(shí)力和敏銳的市場洞察力，實(shí)現(xiàn)了下一代ETC技術(shù)、數(shù)字孿生交通平臺等創(chuàng)新技術(shù)的突破，推出覆蓋全交通新解決方案，形成覆蓋高速公路出入口、隧道、ETC門架、服務(wù)區(qū)等多生態(tài)場景智能應(yīng)用服務(wù)體系，為智慧交通數(shù)智變革創(chuàng)造更多可能。其中，在響應(yīng)交通運(yùn)輸部《加快推進(jìn)高速公路聯(lián)網(wǎng)收費(fèi)系統(tǒng)優(yōu)化升級實(shí)施方案》政策的號召下，為促進(jìn)收費(fèi)系統(tǒng)提升，公司推出了新型收費(fèi)系統(tǒng)整體方案和車道多功能一體機(jī)S2、自助繳費(fèi)機(jī)M2、輪軸車型識別器S3、智能關(guān)道等多款核心設(shè)備，實(shí)現(xiàn)ETC通行無感化、非ETC繳費(fèi)自助化、特情處理自動化、設(shè)備運(yùn)維數(shù)字化、車道部署集約化五大突破，推動收費(fèi)站向標(biāo)準(zhǔn)化、智能化、自動化方向發(fā)展，促進(jìn)新型試點(diǎn)收費(fèi)站整體通行效率大大提升，有效緩解收費(fèi)站擁堵問題。面向智慧高速建設(shè)，為全面提高隧道安全管控能力，促進(jìn)隧道節(jié)能降本，公司以提升隧道智慧化管理及服務(wù)能力為抓手，通過物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)等先進(jìn)技術(shù)手段切入智慧隧道領(lǐng)域，打造了智慧隧道一體化運(yùn)營管理方案，大幅提升隧道運(yùn)營管理水平，提高安全暢通保障能力。(二)智慧城市領(lǐng)域動態(tài)交通方面，以雷達(dá)、ETC、V2X等技術(shù)能力為基底，構(gòu)建了“全息感知+交通監(jiān)控診斷+智慧管控與服務(wù)”的城市數(shù)字道路綜合應(yīng)用解決方案，公司趨向以系統(tǒng)集成商的角色為客戶提供從解決方案到產(chǎn)品、平臺和系統(tǒng)集成的全方位服務(wù)。目前已成功中標(biāo)佛山市禪城區(qū)東平路智慧道路提升改造工程，該項(xiàng)目是國內(nèi)首個ETC城市交通檢測項(xiàng)目、ETC車路協(xié)同應(yīng)用項(xiàng)目以及粵港澳大灣區(qū)ETC智慧城市先行先試項(xiàng)目。2022年上半年，公司把握“交通新基建”機(jī)遇，整合多源傳感技術(shù)并精準(zhǔn)映射，構(gòu)建交通數(shù)字孿生體,以“智慧交通+數(shù)字孿生”的場景化解決方案能力，推出ETC門架數(shù)字孿生平臺、全息路口數(shù)字孿生平臺，可為復(fù)雜而充滿不確定性的交通運(yùn)營管理提供科學(xué)決策依據(jù)，全面提升道路資源配臵合理性，實(shí)現(xiàn)智于管理、慧及出行。司總結(jié)ETC拓展應(yīng)用推廣經(jīng)驗(yàn)，摸索出ETC在停車場和路邊停車場景中可復(fù)制的業(yè)務(wù)模式，拓展ETC無感加油、無感充電等創(chuàng)新應(yīng)用場景。公司圍繞醫(yī)院、交通樞紐、景區(qū)、商業(yè)中心等場景拓展停車場、路內(nèi)停車業(yè)務(wù)，已成功對接100多家系統(tǒng)集成商，ETC場站停車已在全國1000多個停車場應(yīng)用，ETC路邊停車在100多個路邊停車項(xiàng)目應(yīng)用，ETC智慧加油在100多個油站示范應(yīng)用。(三)智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域。公司以領(lǐng)先的ETC技術(shù)和完備的前裝供應(yīng)鏈體系，構(gòu)建了滿足汽車前裝要求的ETC產(chǎn)品，可為主機(jī)廠提供多場景、多功能、多樣化的車載前裝ETC產(chǎn)品方案，目前已獲得40多家汽車主機(jī)廠ETC前裝定點(diǎn)，并已量產(chǎn)出貨。此外，公司還積極推動ETC+的發(fā)展。隨著技術(shù)的進(jìn)步和社會需求的升級，如今，ETC結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)、結(jié)合跨界融合，ETC+時代全面到來。在ETC+時代，ETC的作用不+功能”、“+應(yīng)用”、“+服務(wù)”等去融合其它產(chǎn)業(yè)，形成ETC+特有的新生態(tài)圈。ETC+功能就是以車輛為核心，拓展ETC金融支付功能，將ETC從單一的高速公路通行繳費(fèi)向停車?yán)U費(fèi)、違章繳費(fèi)、加油消費(fèi)等多領(lǐng)域擴(kuò)展；并與互聯(lián)網(wǎng)深度融合，向車險(xiǎn)車貸等交通金融延伸。積極探索汽車前裝或預(yù)前裝，不斷創(chuàng)新ETC終端產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)應(yīng)用終端的智能化升級，為ETC應(yīng)用拓展賦能。從具體的ETC+應(yīng)用來看，以ETC城市應(yīng)用生態(tài)為例，ETC進(jìn)城后，一方面依托全國統(tǒng)一的國家標(biāo)準(zhǔn)，積極開拓ETC在停車場、路內(nèi)停車、客/貨運(yùn)場站等城市交通領(lǐng)域的應(yīng)用，以搭建豐富的ETC應(yīng)用場景，同時建立社會化發(fā)行模式，加大用戶發(fā)展力度，實(shí)現(xiàn)用戶量億級擴(kuò)容；另一方面依托ETC的金融支付屬性，整合各方資源，將ETC向汽車消費(fèi)、交通消費(fèi)、交通金融等多領(lǐng)域擴(kuò)展，并結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，構(gòu)建線下場景與線上服務(wù)互聯(lián)互通的應(yīng)用服務(wù)生態(tài)，為用戶帶來一卡多用、聯(lián)網(wǎng)通用的ETC使用體驗(yàn)，從而建立一個共創(chuàng)、共享、共贏的產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，實(shí)現(xiàn)ETC營運(yùn)增收，促進(jìn)ETC產(chǎn)業(yè)升目前，公司已經(jīng)有成熟的ETC停車產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)了多年的規(guī)模化銷售，公司的ETC加油產(chǎn)品在多個省市完成開發(fā)并試點(diǎn)應(yīng)用，公司一直走在ETC+拓展應(yīng)用的市場前端。公司目前在ETC行業(yè)已經(jīng)擁有了一定的領(lǐng)先地位。國內(nèi)對ETC企業(yè)實(shí)行產(chǎn)品資質(zhì)準(zhǔn)入制，企業(yè)產(chǎn)品只有通過交通部交通工程監(jiān)理檢測中心的檢測后，才能參與ETC建設(shè)招投標(biāo)，因此國內(nèi)市場中ETC企業(yè)數(shù)量較少。目前，國內(nèi)智慧交通行業(yè)的競爭格局主要呈現(xiàn)出“市場集中度較高，少數(shù)幾家優(yōu)勢企業(yè)占據(jù)行業(yè)內(nèi)絕大部分市場份額”的特點(diǎn)。公司在高速公路ETC產(chǎn)品市場具有優(yōu)勢。目前在細(xì)分市場的占有率較高，業(yè)務(wù)遍布全國。公司依托自身的品牌優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢與營銷服務(wù)優(yōu)勢，已經(jīng)走在了細(xì)分行業(yè)的前列。未來ETC將走向更多樣化的市場需求，公司作為擁有完善的銷售渠道和服務(wù)渠道、完整研發(fā)和生產(chǎn)線的大型廠商將占有更有利的市場地位。公司作為國內(nèi)較早布局ETC業(yè)務(wù)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，技術(shù)實(shí)力處于行業(yè)領(lǐng)先地位。目前，ETC行業(yè)集中度較高，公司高速公路ETC產(chǎn)品已在全國29個省市廣泛應(yīng)用，可滿足各地客戶區(qū)域化差異需求。公司深耕智能交通領(lǐng)域多年，依靠過硬的產(chǎn)品質(zhì)量和強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)實(shí)力，在行業(yè)內(nèi)建立了良好的信譽(yù)和品牌形象。高速公路運(yùn)營商、ETC發(fā)行渠道商、各大汽車主機(jī)廠等企業(yè)對ETC產(chǎn)品供應(yīng)商的準(zhǔn)入要求非常嚴(yán)格，均會選擇產(chǎn)品研發(fā)水平較高、產(chǎn)品質(zhì)量過硬、產(chǎn)品供應(yīng)快速和售后服務(wù)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)作為合格供應(yīng)商并建立長期合作關(guān)系，并且一般不會輕易更換列入合格供應(yīng)商名錄的供應(yīng)商。對新進(jìn)入者來說，建立品牌并獲得客戶的認(rèn)可需要長期時間積累進(jìn)行技術(shù)沉淀、市場驗(yàn)證。經(jīng)過多年的積累，公司在產(chǎn)品質(zhì)量、交付及時性、技術(shù)服務(wù)、快速響應(yīng)等方面獲得了下游客戶的廣泛認(rèn)可和信賴。公司與高速公路運(yùn)營商、ETC發(fā)行渠道商建立了良好穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，并與40多家汽車主機(jī)廠建立定點(diǎn)渠道，具備一定市場先發(fā)優(yōu)勢。在研發(fā)端，公司高度重視技術(shù)創(chuàng)新，持續(xù)推進(jìn)研發(fā)投入，憑借良好的自主創(chuàng)新能力和研發(fā)實(shí)力，公司參與主導(dǎo)ETC-X團(tuán)體系列標(biāo)準(zhǔn)制定，參與主編ETC-X行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)《公路電子不停車收費(fèi)車路協(xié)同拓展服務(wù)技術(shù)規(guī)范》等，并不斷推出創(chuàng)新產(chǎn)品。公司作為國家級高新技術(shù)企業(yè)，具備較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)實(shí)力，近年來每年研發(fā)投入都保持在較高水平，22上半年公司新增專利權(quán)20項(xiàng)。公司聚集了射頻、微波、天線、數(shù)字電路、嵌入式系統(tǒng)和軟件、車路協(xié)同等多個專業(yè)領(lǐng)域的技術(shù)人才，擁有ETC、ETC+、V2X、汽車電子標(biāo)識等業(yè)務(wù)方面的核心專利技術(shù)，掌握了從基礎(chǔ)芯片到終端產(chǎn)品的關(guān)鍵技術(shù)。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明我們認(rèn)為，公司在過去多年的發(fā)展中，已經(jīng)成長為我國ETC行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，在未來ETC行業(yè)將來臨的大規(guī)模更新期中，公司有望獲得較大的市場紅利。4.盈利預(yù)測與投資建議公司2022年5月通過《關(guān)于以集中競價(jià)交易方式回購公司股份方案的議案》，回勵計(jì)劃，截至2022年8月31日，公司累計(jì)回購公司股份540萬股，占公司目前總股本的3.00%，其中最高成交價(jià)為15.94元/股，最低成交價(jià)為12.76元/股，成交總金額為0.80億元(不含交易費(fèi)用)。我們認(rèn)為伴隨著ETC存量更新周期的到來以及ETC新增在智慧高速、智慧城市、智慧網(wǎng)聯(lián)的應(yīng)用，我ETCRFID務(wù)營收增速分別為50%、10%；另外我們認(rèn)為在過去三年供求關(guān)系快速變化之后未來將趨于相對穩(wěn)定，因此主營的ETC及相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率也會相對穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)，公司2022/2023/2024歸母凈利潤分別為0.12/1.80/2.50億元，EPS分別為0.06/1.00/1.39元，給予2022年動態(tài)PS10-12倍，6個月合理價(jià)值區(qū)間為24.74-29.69元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示。公司業(yè)務(wù)核心驅(qū)動點(diǎn)切換不成功，行業(yè)需求及推進(jìn)不及預(yù)期，疫情影響業(yè)務(wù)的實(shí)施及確認(rèn)。4可比公司估值表證券簡稱證券代碼股價(jià)(元)市值(億元)收入(億元)21PS(倍)22E23E20212022E2023E.SZ.SZ.SZ.430.11.27.27平均金溢科技002869.SZ18.8333.9465表5公司業(yè)務(wù)分拆(百萬元)122E23E24E230867.290.00.14.6678財(cái)務(wù)指標(biāo)21022E023E024E利潤表(百萬元)21022E023E024E每股指標(biāo)(元)46每股收益.07564每股凈資產(chǎn)%%%每股經(jīng)營現(xiàn)金流.20.11.2357每股股利價(jià)值評估(倍)7.60.01%54.54%%.84.884率%0.0%0.0%0.0%0.0%000盈利能力指標(biāo)(%)%.6%%%%000-63.9%6%.0%投資收益.5%51.3%000投資回報(bào)率.8%.3%51盈利增長(%)-1982-80.7%47.8%7%%2-133.0%%07.0%%有效所得稅率%-130.6%%%0000償債能力指標(biāo)凈利潤30.7%.9%速動比率現(xiàn)金比率4.409050資產(chǎn)負(fù)債表(百萬元)21022E023E024E48金指標(biāo)應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)4應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)4存貨61存貨周轉(zhuǎn)天數(shù).0動資產(chǎn)4183230373024E0在建工程28583835385384現(xiàn)金流量表(百萬元)21022E023E-1930000短期借款0000444應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款20-13-15預(yù)收賬款0000-155動負(fù)債28現(xiàn)金流940000投資0000期負(fù)債投資活動現(xiàn)金流0852債權(quán)募資0000資00007183631380000000000583554現(xiàn)金凈流量閱讀正文之后的信息披露和法律聲明閱讀正文之后的信息披露和法律聲明信息披露明計(jì)算機(jī)行業(yè)電子行業(yè)分析師負(fù)責(zé)的股票研究范圍芯海科技,航天宏圖,立昂微,敏芯股份,傳音控股,京北方,駿成科技,晶賽科技,云從科技-UW,廣聯(lián)達(dá),用友網(wǎng)絡(luò),鼎龍股份,藍(lán)思科技,商湯-W,長川科技,晶晨股份,芯朋微,芯原股份-U投資評級說明內(nèi)的公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))的漲跌幅2.市場基準(zhǔn)指數(shù)的比較標(biāo)準(zhǔn)：A股市場以海通綜指為基準(zhǔn)；香港市場以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場以標(biāo)類別評級說明級大市投資評級大市本報(bào)告僅供海通證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。在任何情況下，告中的任何內(nèi)容所引致、價(jià)值及投資收入可能。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測不一致的報(bào)告。的許可的情況下，海通證券及其所屬司提供投資銀行服務(wù)或其他服務(wù)。本報(bào)告僅向特定客戶傳送，未經(jīng)海通證券研究所書面授權(quán)，本研究報(bào)告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復(fù)印件或記及標(biāo)記均為本公研究所，且證券投資咨詢業(yè)務(wù)。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明海通證券股份有限公司研究所路穎所長(021)23219403luying@(021)63411586gaodd@副所長(021)23219404dengyong@(021)23219658xyg6052@所長助理(021)23219747tll5535@余文心所長助理(0755)82780398ywx9461@宏宏觀經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)19820應(yīng)鎵嫻(021)23219394李俊(021)23154149侯歡(021)23154658聯(lián)系人3219674ccomjxhtseccomljhtseccomhh@tseccomwyq4@金融工程研究團(tuán)隊(duì)6馮佳睿(021)23219732鄭雅斌(021)23219395羅蕾(021)23219984余浩淼(021)23219883袁林青(021)23212230黃雨薇(021)23154387孫丁茜(021)23212067張耿宇(021)23212231聯(lián)系人1)23154170金融產(chǎn)品研究團(tuán)隊(duì)gaodd@高道德(021)63411586gaodd@fengjr@倪韻婷(021)23219419niyt@zhengyb@唐洋運(yùn)(021)23219004tangyy@ll9773@徐燕紅(021)23219326xyh10763@yhm9591@談鑫(021)23219686tx10771@ylq9619@莊梓愷(021)23219370zzk11560@hyw13116@譚實(shí)宏(021)23219445tsh12355@sdq13207@江濤(021)23219879jt13892@zgy13303@聯(lián)系人吳其右(021)23154167wqy12576@zll13940@張弛(021)23219773zc13338@cjh13945@滕穎杰(021)23219433tyj13580@章畫意(021)23154168zhy13958@陳林文(021)23219068clw14331@魏瑋(021)23219645ww14694@舒子宸szc14816@姜珮珊(021)23154121王巧喆(021)23154142孫麗萍(021)23154124聯(lián)系人6多(021)23212041jps10296@wqz9@slp@zzrhtseccomwgj@fxl3957@zd@團(tuán)隊(duì)8高上(021)2315413254117鄭子勛(021)23219733聯(lián)系人余培儀(021)23219400楊錦(021)23154504王正鶴(021)23219812xyg2@shtseccomzzx@wxk50@ypy8@yj12@wzh8@鈕宇鳴(021)23219420021)23154122iuhtseccomeccomwyq5@yhtseccom政策研究團(tuán)隊(duì)政策研究團(tuán)隊(duì)3219434(021)23219387蕾(021)23219946(021)23219953pinghtseccomzlhtseccomzhr81@聯(lián)系人紀(jì)堯jy14213@石油化工行業(yè))23219404朱軍軍(021)23154143胡歆(021)23154505聯(lián)系人219635ghtseccom心(0755)82780398鄭琴(021)23219808賀文斌(010)68067998朱趙明(021)23154120梁廣楷(010)56760096聯(lián)系人周航(021)2321967106799819164wxhtseccomhwbhtseccomhtseccompp@公用事業(yè)批發(fā)和零售貿(mào)易行業(yè)(021)23154017wm860@021)231541463154125fqh888@傅逸帆(021)23154398ccomyhtseccom聯(lián)系人wj1@康璐(021)232122149399tseccomanglthtseccom余玫翰(021)23154141聯(lián)系人zbqhtseccomccom0)58067907陳星光(0