第7章國際收支分析(更新)

第七章國際收支分析本章內(nèi)容國際收支平衡表國際收支分析33國際收支平衡表的介紹前面，我們學(xué)習(xí)了實體經(jīng)濟中產(chǎn)品的國際間的流動。產(chǎn)品的流動必然伴隨著資金的流動。4國際收支平衡表的介紹例：如果富士康賣給蘋果公司1個iPad出口199美元。富士康拿到這199美元，可以有3種選擇：從微軟買Windows，199美元。中國的凈出口=0直接到美國購買美元資產(chǎn)，例如（0.4股）Apple股票，存款，股票，債劵，等（資產(chǎn)流向美國）存入到中國的銀行–銀行將與其他銀行交換，或到美國投資美元資產(chǎn)。199美元最終將回到美國。5資產(chǎn)的流動與貿(mào)易因此，貿(mào)易的進出口必須伴隨著資金的流動。凈出口（貿(mào)易順差）一定伴隨著資產(chǎn)的流出。同樣的，貿(mào)易逆差一定伴隨著資產(chǎn)的流入。對貿(mào)易的完整理解必須包括對資產(chǎn)的國際流動的理解。結(jié)合貿(mào)易與資產(chǎn)的國際流動的表格叫國際收支平衡表。6國際收支平衡表國際收支平衡表記錄了一個國家與其他國家的所有交易，包括商品與服務(wù)之間的交易及資產(chǎn)之間的交易。國際收支平衡表還詳細的描述了進口出口的組成部分。7國際收支平衡表只是描述了一個國家生產(chǎn)活動的一部分一個國家的收入包括以下組成部分：總收入=消費+

投資+

政府購買+

出口–進口出口–進口＝

總收入–消費–投資–政府購買國際收支平衡表只是描述了出口及進口部分的內(nèi)容8國際收支平衡表國際收支平衡表描述的只是總收入的一部分：出口部分與進口部分 －也就是經(jīng)常項目及相應(yīng)的資金來往及其它的資金來往一、國際收支與國際收支表（一）國際收支（BalanceofPayment----BOP）

★狹義國際收支： 一國在一定時期內(nèi)（一般為一年），同其他國家由于貿(mào)易、勞務(wù)、資本等往來而引起的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。其特點是僅計入現(xiàn)在或?qū)碛型鈪R收支的交易?！飶V義國際收支： 在特定時期（通常是一年）內(nèi)，一個經(jīng)濟體與世界其他地方的各項經(jīng)濟交易。大部分交易是在居民與非居民之間進行的。幾點說明:今天各經(jīng)濟體多使用廣義概念，這是流量的概念。國際收支強調(diào)居民概念。經(jīng)濟交易大多為商品貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、金融資產(chǎn)與商品貿(mào)易、無償?shù)慕鹑凇⑸唐贩?wù)的轉(zhuǎn)移……IMF國際收支概念中的經(jīng)濟交易分為五類①金融資產(chǎn)與商品和勞務(wù)之間的交換，即以貨幣為媒介商品和勞務(wù)的買賣；②商品和勞務(wù)與商品和勞務(wù)之間的交換，即物物交換；③金融資產(chǎn)和金融資產(chǎn)之間交換；④無償?shù)?、單向的商品和勞?wù)轉(zhuǎn)移；⑤無償?shù)?、單向的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。居民和非居民只有居民(resident)和非居民(non-resident)之間的經(jīng)濟交易才是國際經(jīng)濟交易。居民和公民是兩個不同的概念。公民是一個法律概念，而居民則是一個經(jīng)濟概念。IMF作了如下規(guī)定：自然人居民，指那些在本國居住時間長達一年以上的個人，但官方外交使節(jié)、駐外軍事人員等一律是所在國的非居民；法人居民，指在本國從事經(jīng)濟活動的各級政府機構(gòu)、非盈利團體和企業(yè)?？鐕镜哪腹竞妥庸痉謩e是所在國居民。國際性機構(gòu)如聯(lián)合國、國際貨幣基金組織等是任何國家的非居民。(二)國際收支表的構(gòu)成

國際收支平衡表（BOPAccount）

基本編制方法：復(fù)式記賬法權(quán)責發(fā)生制記賬原則：有借必有貸、借貸必相等中國國際收支平衡表:1980年IMF恢復(fù)了我國（北京政府）的合法地位，作為IMF的成員，我國需要按其規(guī)定的格式和內(nèi)容定期向它報告國際收支狀況。1985年我國首次公布了1982－1984年的中國國際收支平衡表

國際收支平衡表結(jié)構(gòu)

錯誤與遺漏（ErrorsandOmissions）由于各種國際經(jīng)濟交易的統(tǒng)計資料來源不一，有的數(shù)據(jù)甚至還來自于估算，加上一些人為的因素（如有些數(shù)據(jù)須保密，不宜公開），平衡表實際上就幾乎不可避免的會出現(xiàn)凈的借方余額或貸方余額?；跁嬌系男枰?，一般就人為設(shè)置一個項目，以抵消上述統(tǒng)計偏差，即“凈錯誤和遺漏”（NetErrorsandOmissions）科目。如果借方總額大于貸方總額，凈錯誤和遺漏這一項則放在貸方；反之，如果貸方總額大于借方總額，凈錯誤和遺漏這一項則放在借方。補充信息——構(gòu)成國外當局儲備的負債（如欠國外的債務(wù)和其他證券、存款）、特殊融資交易（如國際贈款、債務(wù)減免、債務(wù)重新安排、直接投資、證券投資、央行借款）、其他交易（如證券投資收入、其他投資）、服務(wù)的子項目（如因私旅游、其他商業(yè)、專業(yè)和技術(shù)服務(wù)）國際頭寸——資產(chǎn)、負債資產(chǎn)：在國外的直接投資（股本資本和再投資收益、其他資本等）、其他資本（股本證券、債務(wù)證券等）、儲備資產(chǎn)（貨幣黃金、特別提款權(quán)SDR、在基金組織中的儲備頭寸、外匯等）負債：經(jīng)濟體的直接投資（股本資本和再投資收益、其他資本等）、其他股本（貿(mào)易信貸、貸款、貨幣和存款、其他負債等）

非國際收支表標準組成國際收支指標解釋1、經(jīng)常項目：包括貨物、服務(wù)、收益及經(jīng)常性轉(zhuǎn)移。貨物：指通過我國海關(guān)進出口的貨物，以海關(guān)進出口統(tǒng)計資料為基礎(chǔ)，并根據(jù)國際收支統(tǒng)計口徑的要求，出口、進口都以商品所有權(quán)變化為原則進行調(diào)整。其中，出口和進口金額均按離岸價格統(tǒng)計。服務(wù)：包括運輸、旅游、通訊、建筑、保險、國際金融服務(wù)、計算機和信息服務(wù)、專有權(quán)力使用費和特許費、各種商業(yè)服務(wù)、個人文化娛樂服務(wù)以及政府服務(wù)。收益：包括職工報酬和投資收益（包括直接投資、證券投資和其它投資的收益和支出，直接投資的收益再投資也包括在此項目內(nèi)）。經(jīng)常轉(zhuǎn)移：包括所有非資本轉(zhuǎn)移的單方面轉(zhuǎn)讓，如：僑匯、工人匯款、無償捐贈、賠償?shù)软椖?。官方指國外的捐贈者或受援者為國際組織和政府部門；其他指國外的捐贈者或受援者為國際組織和政府部門以外的其他部門或個人。國際收支指標解釋(續(xù))2、資本和金融項目：包括資本項目和金融項目。資本項目：包括移民轉(zhuǎn)移、債務(wù)減免等資本性轉(zhuǎn)移。金融項目：包括直接投資、證券投資和其它投資。直接投資：指外國、港澳臺地區(qū)在我國和我國在外國、港澳臺地區(qū)以獨資、合資、合作及合作勘探開發(fā)方式進行的投資。證券投資：指外國、港澳臺地區(qū)購買（或我國買回）我國（包括地方政府和企業(yè)）發(fā)行的股票、證券等有價證券和我國（政府、企業(yè)、私人）買賣外國、港澳臺地區(qū)發(fā)行的股票債券等有價證券。其它投資：包括外國提供給我國和我國提供給外國的貿(mào)易信貸、貸款、貨幣和存款以及其它資產(chǎn)。儲備資產(chǎn)增減額：反映我國在黃金儲備、外匯儲備、在國際貨幣基金組織的儲備頭寸、特別提款權(quán)、使用基金信貸等方面在本年末與上年末余額之間的差額。儲備資產(chǎn)增加用負號表示。1999年我國國際收支賬戶項目

貸方

借方

差額

經(jīng)常賬戶

2344.3

2187.7

156.7

1.貨物貿(mào)易

1947.2

1585.1

362.1

2.服務(wù)貿(mào)易

237.8

312.9

-75.1

3.收益

105.7

285.4

-179.7

4.經(jīng)常轉(zhuǎn)移

53.7

4.2

49.4

資本與金融賬戶

917.5

841.1

76.4

1.資本賬戶

0

0.3

-0.3

2.金融賬戶

917.5

840.9

76.7

(其中)：直接投資

410.1

40.4

369.8

證券投資

18.1

130.4

-112.3

其它投資

489.3

670.1

-180.8

3.儲備資產(chǎn)變動

-85.1

凈誤差和遺漏

-148.0

202009年中國國際收支平衡表(億美元)項目行次差額貸方借方一.經(jīng)常項目12,97114,846-11,874A.貨物和服務(wù)22,20113,333-11,132a.貨物32,49512,038-9,543b.服務(wù)4-2941,295-1,589B.收益184331,086-653C.經(jīng)常轉(zhuǎn)移21337426-89二.資本和金融項目241,4487,464-6,016A.資本項目254042-2

B.金融項目261,4097,422-6,0141.直接投資273431,142-7992.證券投資30387981-5943.其它投資416795,299-4,620三.儲備資產(chǎn)64-3,9840-3,984四.凈誤差與遺漏70-4350-43521國際收支平衡表：包括４個部分： 中國2009年：經(jīng)常項目 +2971億美元資本及金融項目 +1448億美元儲備資產(chǎn) -3984億美元凈誤差與遺漏 -435億美元

一、經(jīng)常項目A.貨物和服務(wù)a、貨物項目:

貨物包括一般商品、用于加工的貨物、貨物修理、各種運輸工具在港口購買的貨物及非貨幣黃金。

b、服務(wù)項目:1.運輸；2.旅游；3.通信服務(wù)；4.建筑服務(wù)；保險服務(wù)；5.金融服務(wù)；計算機和信息服務(wù)；專有權(quán)利使用費和特許費；9.咨詢；10.廣告、宣傳；11.電影、音像；12.其他商業(yè)服務(wù)；13.別處未提及的政府服務(wù)B.收益項目:

1.職工報酬;2.投資收入C．經(jīng)常轉(zhuǎn)移項目22二、資本和金融項目A、資本項目

資本項目包括資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買和放棄。

B、金融項目1.直接投資2.證券投資3.其他投資23三、儲備資產(chǎn)3.1貨幣的黃金3.2特別提款權(quán)3.3在國際貨幣基金組織的儲備頭寸3.4外匯3.5其他債權(quán)24四、錯誤與遺漏項目產(chǎn)生的主要原因：①資料來源不一②資料不全

如商品走私、資金外逃、私自攜帶現(xiàn)鈔出入境等這些也屬于國際收支范疇③資料本身錯漏2526國際收支平衡表（BOP)原則：任何交易必須記錄兩次，一次借方(-)，另一次貸方(+)。借方(debit-)：中國人向外國人付款貸方(credit+):外國人付款給中國人例27經(jīng)常項目例1：中國消費者從Apple購買iPAD，價格為599美元。中國消費者以人民幣付款，599美元，借方(-)，經(jīng)常賬戶,599美元.28項目行次差額貸方借方一.經(jīng)常項目12,97114,846-11,874A.貨物和服務(wù)22,20113,333-11,132a.貨物32,49512,038-9,543b.服務(wù)4-2941,295-1,589B.收益184331,086-6531.職工報酬197292-212.投資收益20361994-632C.經(jīng)常轉(zhuǎn)移21337426-891.各級政府22-20-32.其它部門23340426-86經(jīng)常項目(億美元)借方增加599美元中國消費者從Apple購買599美元iPAD29資本與金融項目：例1：中國消費者從Apple購買iPAD，599美元。借方(-)經(jīng)常賬戶,599美元。Apple將599美元的人民幣存在招商銀行。招行“賣”給Apple一種金融產(chǎn)品—存款,貸方（+）(金融賬戶),599美元。30項目行次差額貸方借方一.經(jīng)常項目12,97114,846-11,874A.貨物和服務(wù)22,20113,333-11,132a.貨物32,49512,038-9,543b.服務(wù)4-2941,295-1,589B.收益184331,086-653C.經(jīng)常轉(zhuǎn)移21337426-89二.資本和金融項目241,4487,464-6,016A.資本項目254042-2

B.金融項目261,4097,422-6,0141.直接投資273431,142-7992.證券投資30387981-5943.其它投資416795,299-4,6203.1資產(chǎn)42941,174-1,0803.1.1貿(mào)易信貸43-5440-5443.1.2貸款46130450-3203.1.3貨幣和存款4952267-2163.1.4其它資產(chǎn)50456457-13.2負債535854,125-3,540三.儲備資產(chǎn)64-3,9840-3,984四.凈誤差與遺漏70-4350-435中國消費者從Apple購買599美元iPAD借方增加599美元貸方增加599美元31經(jīng)常項目例2：Apple從富士康購買iPAD，199美元。富士康得到199美元，貸方（＋），經(jīng)常賬戶。32項目行次差額貸方借方一.經(jīng)常項目12,97114,846-11,874A.貨物和服務(wù)22,20113,333-11,132a.貨物32,49512,038-9,543b.服務(wù)4-2941,295-1,589B.收益184331,086-6531.職工報酬197292-212.投資收益20361994-632C.經(jīng)常轉(zhuǎn)移21337426-891.各級政府22-20-32.其它部門23340426-86經(jīng)常項目(億美元)貸方增加199美元Apple從富士康購買iPAD，199美元。33資本與金融項目：例2：Apple從富士康購買iPAD，199美元，貸方（-），經(jīng)常賬戶。富士康將得到的199美元存入招行，招行把錢購買Apple股票，借方（+），金融項目-證卷投資。342009年項目行次差額貸方借方一.經(jīng)常項目12,97114,846-11,874A.貨物和服務(wù)22,20113,333-11,132a.貨物32,49512,038-9,543b.服務(wù)4-2941,295-1,589B.收益184331,086-653C.經(jīng)常轉(zhuǎn)移21337426-89二.資本和金融項目241,4487,464-6,016A.資本項目254042-2

B.金融項目261,4097,422-6,0141.直接投資273431,142-7992.證券投資30387981-5943.其它投資416795,299-4,6203.1資產(chǎn)42941,174-1,0803.1.1貿(mào)易信貸43-5440-5443.1.2貸款46130450-3203.1.3貨幣和存款4952267-2163.1.4其它資產(chǎn)50456457-13.2負債535854,125-3,540三.儲備資產(chǎn)64-3,9840-3,984四.凈誤差與遺漏70-4350-435Apple從富士康購買199美元iPAD貸方增加199美元借方增加199美元35資本與金融項目：例3：某國外消費者買1萬美元中石油股票。他付款1萬美元給某證卷公司（或中石油），貸方（+）（金融賬戶-股本證卷）1萬美元。36資本與金融項目(億美元)項目行次差額貸方借方二.資本和金融項目241,4487,464-6,016A.資本項目254042-2

B.金融項目261,4097,422-6,0141.直接投資273431,142-7991.1我國在外直接投資28-43942-4811.2外國在華直接投資297821,100-3182.證券投資30387981-5942.1資產(chǎn)3199669-5702.1.1股本證券32-338122-4612.1.2債務(wù)證券33437547-1102.2負債36288312-242.2.1股本證券37282288-72.2.2債務(wù)證券38623-173.其它投資416795,299-4,620某外國人買1萬美元中石油股票37資本與金融項目：例3：某國外消費者買1萬美元中石油股票。他付款1萬美元給某證卷公司（或中石油），貸方（+）（金融賬戶-股本證卷）1萬美元。證卷公司（或中石油）得到1萬美元以后，存在一間中國銀行，最終購得美國債卷。借方（-）（金融賬戶-債務(wù)證卷）1萬美元。38資本與金融項目(億美元)項目行次差額貸方借方二.資本和金融項目241,4487,464-6,016A.資本項目254042-2

B.金融項目261,4097,422-6,0141.直接投資273431,142-7991.1我國在外直接投資28-43942-4811.2外國在華直接投資297821,100-3182.證券投資30387981-5942.1資產(chǎn)3199669-5702.1.1股本證券32-338122-4612.1.2債務(wù)證券33437547-1102.2負債36288312-242.2.1股本證券37282288-72.2.2債務(wù)證券38623-173.其它投資416795,299-4,620某外國人買1萬美元中石油股票例4：貨物項目+資本金融項目美國商人從中國購買價值為50萬元的汽車50輛，付款方式是從美國銀行提出人民幣存款支付貨款?！@筆交易包含兩項內(nèi)容：一是中國商品出口，應(yīng)記錄在貸方的貿(mào)易項目中。另一方面是美國商人的人民幣存款減少，也就是美國私人對外短期負債減少，應(yīng)記入借方的金融項目的其他投資項目中3940項目行次差額貸方借方一.經(jīng)常項目12,97114,846-11,874A.貨物和服務(wù)22,20113,333-11,132a.貨物32,49512,038-9,543b.服務(wù)4-2941,295-1,589B.收益184331,086-653C.經(jīng)常轉(zhuǎn)移21337426-89二.資本和金融項目241,4487,464-6,016A.資本項目254042-2

B.金融項目261,4097,422-6,0141.直接投資273431,142-7992.證券投資30387981-5943.其它投資416795,299-4,620三.儲備資產(chǎn)64-3,9840-3,984四.凈誤差與遺漏70-4350-435美國商人從中國購買價值為50萬的汽車貸方增加50萬借方增加50萬美元案例5：服務(wù)項目+資本金融項目德國人在中國旅游，支付了40萬元的費用，旅游者所需的人民幣是在中國銀行用歐元兌換的?！@項國際交易所涉及的內(nèi)容有兩項：其一，中國為外國居民提供了服務(wù)，為服務(wù)輸出，應(yīng)在貸方服務(wù)項目記錄；其二，中國銀行在法蘭克福的歐元存款增加，即中國的私人對外短期資產(chǎn)增加，應(yīng)在借方的金融項目的其他投資項目中記錄。4142項目行次差額貸方借方一.經(jīng)常項目12,97114,846-11,874A.貨物和服務(wù)22,20113,333-11,132a.貨物32,49512,038-9,543b.服務(wù)4-2941,295-1,589B.收益184331,086-653C.經(jīng)常轉(zhuǎn)移21337426-89二.資本和金融項目241,4487,464-6,016A.資本項目254042-2

B.金融項目261,4097,422-6,0141.直接投資273431,142-7992.證券投資30387981-5943.其它投資416795,299-4,620三.儲備資產(chǎn)64-3,9840-3,984四.凈誤差與遺漏70-4350-435德國人在中國旅游，支付了40萬的費用貸方增加40萬美元借方增加40萬美元案例6：收益項目+資本金融項目在中國直接投資的日商將200萬元的投資利潤匯回日本?！@筆交易所涉及的內(nèi)容是：其一，這是在中國的直接投資收入，應(yīng)在借方的收入項目中記錄；其二，這筆匯款假定是通過中國銀行和日本銀行之間的信用進行的，由日本銀行代中國銀行支付，所以這是中國私人對外短期債務(wù)的增加，應(yīng)在貸方的金融項目的其他投資項目中記錄。4344項目行次差額貸方借方一.經(jīng)常項目12,97114,846-11,874A.貨物和服務(wù)22,20113,333-11,132a.貨物32,49512,038-9,543b.服務(wù)4-2941,295-1,589B.收益184331,086-653C.經(jīng)常轉(zhuǎn)移21337426-89二.資本和金融項目241,4487,464-6,016A.資本項目254042-2

B.金融項目261,4097,422-6,0141.直接投資273431,142-7992.證券投資30387981-5943.其它投資416795,299-4,620三.儲備資產(chǎn)64-3,9840-3,984四.凈誤差與遺漏70-4350-435在中國直接投資的日商將200萬的投資利潤匯回日本借方增加200萬貸方增加200萬案例7：經(jīng)常轉(zhuǎn)移+儲備資產(chǎn)項目中國政府向巴基斯坦提供了80萬元的援助?！@筆交易所涉及的兩方面內(nèi)容是：其一，中國政府的對外單方面轉(zhuǎn)移，應(yīng)在借方的經(jīng)常轉(zhuǎn)移項目下記錄；其二，中國官方對外資產(chǎn)減少，應(yīng)在貸方的儲備資產(chǎn)項目下記錄。4546項目行次差額貸方借方一.經(jīng)常項目12,97114,846-11,874A.貨物和服務(wù)22,20113,333-11,132a.貨物32,49512,038-9,543b.服務(wù)4-2941,295-1,589B.收益184331,086-653C.經(jīng)常轉(zhuǎn)移21337426-89二.資本和金融項目241,4487,464-6,016A.資本項目254042-2

B.金融項目261,4097,422-6,0141.直接投資273431,142-7992.證券投資30387981-5943.其它投資416795,299-4,620三.儲備資產(chǎn)64-3,9840-3,984四.凈誤差與遺漏70-4350-435中國政府向巴基斯坦提供了80萬的援助借方增加80萬貸方增加80萬例8：資本金融項目中國公民（支取加拿大銀行的加元存款）購買加拿大某公司發(fā)行的加元債券，折合人民幣價值為300萬元?！@筆交易所涉及的兩項內(nèi)容是：其一，中國的資本輸出，即國外長期資產(chǎn)增加，應(yīng)在借方的證券投資項目下記錄；其二，是中國公民支取加拿大銀行的加元存款購買債券，因此是中國私人對外短期資產(chǎn)減少，應(yīng)在貸方的金融項目的其他投資項目中記錄。4748項目行次差額貸方借方一.經(jīng)常項目12,97114,84611,874二.資本和金融項目241,4487,4646,016A.資本項目2540422

B.金融項目261,4097,4226,0141.直接投資273431,1427992.證券投資303879815942.1資產(chǎn)31996695702.1.1股本證券32-3381224612.1.2債務(wù)證券334375471102.2負債36288312243.其它投資416795,2994,6203.1資產(chǎn)42941,1741,0803.2負債535854,1253,540三.儲備資產(chǎn)64-3,98403,984四.凈誤差與遺漏70-4350435中國公民（支取加拿大銀行的加元存款）購買加拿大某公司發(fā)行的加元債券300萬借方增加300萬貸方增加300萬案例9：資本金融項目法國公民購買500萬人民幣為期10年的中國公司債券?！@筆交易也涉及到兩項內(nèi)容：其一是中國的長期資本流入，應(yīng)在貸方的證券投資項目下記錄；其二是法國公民提取在中國銀行的人民幣存款購買債券，是中國私人對外負債減少，應(yīng)在借方的金融項目的其他投資項目中記錄。4950項目行次差額貸方借方一.經(jīng)常項目12,97114,84611,874二.資本和金融項目241,4487,4646,016A.資本項目2540422

B.金融項目261,4097,4226,0141.直接投資273431,1427992.證券投資303879815942.1資產(chǎn)31996695702.1.1股本證券32-3381224612.1.2債務(wù)證券334375471102.2負債36288312243.其它投資416795,2994,6203.1資產(chǎn)42941,1741,0803.2負債535854,1253,540三.儲備資產(chǎn)64-3,98403,984四.凈誤差與遺漏70-4350435法國公民購買500萬為期10年的中國公司債券借方增加500萬貸方增加500萬練習(xí)中國向泰國提供100萬美元的10年期貸款，泰國存入中國銀行。上海某廠出口100萬美元貨物到泰國，泰用中國銀行的存款支付。一對中國夫婦到泰國旅游花了1萬美元，用中國銀行的支票支付。美華人為中國希望工程捐款10萬美元，用花旗銀行的支票支付。小結(jié)分析BOP的兩個要點記賬原則（借貸平衡）分項的原則（經(jīng)常賬戶、資本金融賬戶）附件：BOP_appendix小結(jié)：國際收支平衡表

經(jīng)常項目：CA資本與金融項目：KA儲備資產(chǎn)變動：ORT凈誤差與遺漏=0公式CA≡Rateofincreaseinnetinternationalinvestmentposition.ACAsurpluscountry(Japan)accumulatesclaimsagainstforeignersACAdeficitcountry(US)borrowsfromforeigners.

CA+KA+ORT≡0BOP≡CA+KA=>BoP≡-ORT≡excesssupplyofFXcomingfromprivatesector

國際收支與儲備資產(chǎn)變動whichcentralbanksabsorbintoreserves

(iftheyinterveneintheFXmarketatall).ABOPsurpluscountry(China,SaudiA.)addstoitsFXreserves(USTbills)ABOPdeficitcountryeitherrunsdownitsFXreserves

(Mex.1994,Thailand1997,Russia1998,Argentina2001,Latvia2008,Ukraine2008…)or,isluckyenoughforforeigncentralbankstofinancethedeficit,ifitscurrencyisaninternationalreserveasset(US$)

Afloatingcountry(Japan,Chile)doesnotinterveneintheFXmarket=>BP≡0;ExchangerateEadjuststoclearFXsupply&demandinprivatemarket5656國際收支平衡表一、國際收支平衡表的介紹二、應(yīng)用：國際收支平衡表中的幾點觀察57項目行次差額貸方借方一.經(jīng)常項目12,97114,846-11,874A.貨物和服務(wù)22,20113,333-11,132a.貨物32,49512,038-9,543b.服務(wù)4-2941,295-1,5891.運輸5-230236-4662.旅游6-40397-4374.建筑服務(wù)83695-595.保險服務(wù)9-9716-1136.金融服務(wù)10-34-77.計算機和信息服務(wù)113365-328.專有權(quán)利使用費和特許費12-1064-1119.咨詢1352186-13410.廣告、宣傳14423-2012.其它商業(yè)服務(wù)1659247-18813.別處未提及的政府服務(wù)17-122-23B.收益184331,086-653C.經(jīng)常轉(zhuǎn)移21337426-89逆差美國：貸方：939億借方：248億觀察1.服務(wù)為逆差，金融業(yè)對外服務(wù)≈058觀察2.股市投資項目行次差額貸方借方二.資本和金融項目241,4487,464-6,016A.資本項目254042-2

B.金融項目261,4097,422-6,0141.直接投資273431,142-7991.1我國在外直接投資28-43942-4811.2外國在華直接投資297821,100-3182.證券投資30387981-5942.1資產(chǎn)3199669-5702.1.1股本證券32-338122-4612.1.2債務(wù)證券33437547-1102.2負債36288312-242.2.1股本證券37282288-72.2.2債務(wù)證券38623-173.其它投資416795,299-4,620境外投資中國股市>對外股市投資59觀察3.借貸：項目行次差額貸方借方二.資本和金融項目241,4487,464-6,016A.資本項目254042-2

B.金融項目261,4097,422-6,0141.直接投資273431,142-7991.1我國在外直接投資28-43942-4811.2外國在華直接投資297821,100-3182.證券投資30387981-5942.1資產(chǎn)3199669-5702.1.1股本證券32-338122-4612.1.2債務(wù)證券33437547-1102.2負債36288312-242.2.1股本證券37282288-72.2.2債務(wù)證券38623-173.其它投資416795,299-4,620中國從海外借款>海外從中國借款60觀察4.直接投資項目行次差額貸方借方二.資本和金融項目241,4487,464-6,016A.資本項目254042-2

B.金融項目261,4097,422-6,0141.直接投資273431,142-7991.1我國在外直接投資28-43942-4811.2外國在華直接投資297821,100-3182.證券投資30387981-5942.1資產(chǎn)3199669-5702.1.1股本證券32-338122-4612.1.2債務(wù)證券33437547-1102.2負債36288312-242.2.1股本證券37282288-72.2.2債務(wù)證券38623-173.其它投資416795,299-4,620外國在華直接投資>中國在外直接投資61觀察5.資本外逃：435億美元項目行次差額貸方借方一.經(jīng)常項目12,97114,846-11,874二.資本和金融項目241,4487,464-6,016三.儲備資產(chǎn)64-3,9840-3,9843.1貨幣黃金65-490-493.2特別提款權(quán)66-1110-1113.3在基金組織的儲備頭寸67-40-43.4外匯68-3,8210-3,8213.5其它債權(quán)6900-0四.凈誤差與遺漏70-4350-435資本外逃6262國際收支平衡表一、國際收支平衡表的介紹二、國際收支平衡表中的幾點觀察三、專題美元的優(yōu)勢63專題1：美元的優(yōu)勢：到底是什么？642009年美國經(jīng)常項目表(億美元)項目差額貸方借方一.經(jīng)常項目-263521590-24125A.貨物和服務(wù)-375315708-19457a.貨物-506910685-15754b.服務(wù)13205023-3703B.收益12145882-4668C.經(jīng)常轉(zhuǎn)移-1249美國在他國投資的收益他國在美國投資的收益65美元的優(yōu)勢：到底是什么？根據(jù)美國的經(jīng)常項目表：2009年：從他國獲得的投資收益是5882億美元；他國在美國的投資收益是4668億美元有什么問題？662009年美國經(jīng)常項目表(億美元)項目差額貸方借方一.經(jīng)常項目-263521590-24125A.貨物和服務(wù)-375315708-19457a.貨物-506910685-15754b.服務(wù)13205023-3703B.收益12145882-4668C.經(jīng)常轉(zhuǎn)移-1249巨大的貿(mào)易逆差67671976-2006年美國的經(jīng)常項目與凈外債水平來源：美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局，2007年6月68美元的優(yōu)勢 他國在美國的資產(chǎn)>美國在他國的資產(chǎn) 但是：

他國在美國的資產(chǎn)收益<美國在他國的資產(chǎn)收益 原因：收益率的差別這就是美元的優(yōu)勢69美元的優(yōu)勢估計：收益的差別，大約是總產(chǎn)值的2.8%。為什么？7070新興市場不利的形勢由于風(fēng)險，新興市場需要為其發(fā)行的債券支付高利率風(fēng)險溢價投資者若購買你的資產(chǎn)，他們需要一個風(fēng)險溢價來補償用信用評級來衡量資信狀況，資信狀況與利率相關(guān)（如垃圾債）當某個國家的全債務(wù)增加時，其違約的可能性增加，故其債券評級將降低。發(fā)達國家很少有這樣的問題發(fā)生。7171發(fā)達國家的國家債務(wù)評級高，利率低發(fā)展中國家的國家債務(wù)評級低，利率低美國AAA埃及BBB-72美元的優(yōu)勢來源于對其債務(wù)的信任其他可能的原因：美元的規(guī)模？73埃及的例子據(jù)估計：穆巴拉克總統(tǒng)的家族擁有的財產(chǎn)大約有60億～170億美元。怎么得到的：埃及發(fā)行債務(wù)。因其國家信譽，必須以30%的折價來發(fā)行。穆巴拉克的兒子以此價購得。為什么他能賺錢？7474第四講國際收支平衡表一、國際收支平衡表的介紹二、國際收支平衡表中的幾點觀察三、專題美元的優(yōu)勢中國的外匯貯備與主權(quán)基金75專題2：中國的外匯貯備與主權(quán)基金76與美國相比，中國正好相反：項目行次差額貸方借方一.經(jīng)常項目12,97114,846-11,874二.資本和金融項目241,4487,464-6,016三.儲備資產(chǎn)64-3,9840-3,9843.1貨幣黃金65-490-493.2特別提款權(quán)66-1110-1113.3在基金組織的儲備頭寸67-40-43.4外匯68-3,8210-3,8213.5其它債權(quán)6900-0四.凈誤差與遺漏70-4350-435外匯儲備增加771978年至2008年中國的外匯儲備

（單位：十億）78中國的外匯儲備占世界外匯儲備和30%仍然在上升。截至2010年9月，中國的外匯儲備達到2.648萬億美元？？70%是美元資產(chǎn)，10%日元資產(chǎn)，其它是歐元與英鎊。投資收益率是多少？國際收支與外匯儲備數(shù)據(jù)官方來源80項目行次差額貸方借方一.經(jīng)常項目12,97114,846-11,874A.貨物和服務(wù)22,20113,333-11,132a.貨物32,49512,038-9,543b.服務(wù)4-2941,295-1,589B.收益184331,086-6531.職工報酬197292-212.投資收益20361994-632C.經(jīng)常轉(zhuǎn)移21337426-891.各級政府22-20-32.其它部門23340426-86中國外部財富投資的收益：4%從外國得到的投資收益2009年外部財富大約是2.5萬億美元8181外匯儲備收益率低–怎么辦？積極管理外匯儲備——建立主權(quán)財富基金中國投資有限責任公司(CIC)成立于2007年9月，其初始資本金是2000億美元。8282主權(quán)財富基金早期的主權(quán)財富基金建立于50年代，而主權(quán)財富基金自從2000開始快速增長。主權(quán)財富基金的規(guī)模2009年管理的主權(quán)財富基金是3.8萬億基金的主要來源是石油天然氣出口——2.5萬億美元基金另一個主要來源是外匯儲備——1.3萬億美元另外有6.5萬億美元的主權(quán)財富基金以撫恤基金、發(fā)展基金、國有企業(yè)基金形式存在另外還有6.1萬億美元是外匯儲備形式存在8383沒有發(fā)達國家世界上前十名主權(quán)財富基金8484中國投資有限責任公司(中投，CIC)在2008年中投資的收益率是-2.1%。然而，其總的收益率是6.8%。因為其全資子公司匯金在中國金融市場中的投資收益相當高(2010年8月3日)中國日報報道：

中國投資公司

在2009年的投資收益是100億美元，收益率大約是10%8585第四講國際收支平衡表一、國際收支平衡表的介紹二、國際收支平衡表中的幾點觀察三、專題美元的優(yōu)勢中國的外匯貯備與主權(quán)基金熱錢8686熱錢熱錢一般通過下式計算：

熱錢=儲備資產(chǎn)的變化

–外商直接投資（FDI）

–經(jīng)常項目 或者：熱錢=證券投資+其他投資熱錢與股指及房地產(chǎn)市場的關(guān)系？87項目行次差額貸方借方一.經(jīng)常項目12,97114,846-11,874二.資本和金融項目241,4487,464-6,016A.資本項目254042-2

B.金融項目261,4097,422-6,0141.直接投資273431,142-7992.證券投資30387981-5942.1資產(chǎn)3199669-5702.1.1股本證券32-338122-4612.1.2債務(wù)證券33437547-1102.2負債36288312-243.其它投資416795,299-4,6203.1資產(chǎn)42941,174-1,0803.1.1貿(mào)易信貸43-5440-5443.1.2貸款46130450-3203.1.3貨幣和存款4952267-2163.1.4其它資產(chǎn)50456457-13.2負債535854,125-3,540三.儲備資產(chǎn)64-3,9840-3,984四.凈誤差與遺漏70-4350-435熱錢約1000億美元88中國外匯儲備與中國的累積貿(mào)易盈余（十億美元）外匯儲備累計貿(mào)易盈余金融項目盈余=凈外商直接投資+熱錢8989熱錢與股指的關(guān)系9090熱錢與房價的關(guān)系91熱錢與房價指數(shù)更密切一些。增長很快。二、國際收支表各組成部分之間的關(guān)系（一）國際收支表各項目之間的關(guān)系

經(jīng)常項目差額=資本和金融賬戶凈余額+儲備資產(chǎn)交易（二）國際收支的盈余與赤字

進出口余額金融賬戶流動余額三、國際收支狀況的含義與經(jīng)濟分析

一個經(jīng)濟體的國際收支狀況反映一國經(jīng)濟實力和在世界經(jīng)濟中的地位決定一國貨幣與匯率的變化方向決定一國融資能力和資信地位反映一國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的情況和變化影響一國國內(nèi)經(jīng)濟增長和發(fā)展第二節(jié)國際收支的調(diào)節(jié)一、國際收支的失衡類型臨時性失衡周期性國際收支失衡收入型國際收支失衡貨幣性國際收支失衡結(jié)構(gòu)型國際收支失衡投資環(huán)境性國際收支失衡二、國際收支失衡調(diào)節(jié)理論彈性調(diào)節(jié)法研究本幣貶值對進出口產(chǎn)品相對價格的影響，通過本幣貶值刺激出口、限制進口從而來調(diào)節(jié)中、短期國際收支失衡。吸收調(diào)節(jié)法采用凱恩斯的宏觀分析，將國際收支與國民收入聯(lián)系起來，從宏觀關(guān)系的角度考察國際收支問題。貨幣調(diào)節(jié)法從長期的角度來考慮問題，不僅照顧到經(jīng)常項目，而且也考慮到資本與金融項目。通過調(diào)整國內(nèi)貨幣供給調(diào)控國內(nèi)需求，進而調(diào)整國際收支變動。即：國內(nèi)貨幣供給是國際儲備與國內(nèi)信貸額之和，于是便有國際儲備的變動是國內(nèi)貨幣供給減去國內(nèi)信貸額的結(jié)果。（一）彈性調(diào)節(jié)法1、分析的假設(shè)條件

該經(jīng)濟體國民收入不變 出口與進口的供給彈性無限 分析的變量僅僅是匯率，其余是常量彈性法分析不考慮資本流動，本幣對外貶值的貨幣效應(yīng)忽略不計 匯率變化是有限的（一）彈性調(diào)節(jié)法2、調(diào)節(jié)國際匯率的機制貿(mào)易逆差→本幣對外貶值→本國出口價格下降（進口價格上升）→出口量上升（進口量下降）→國際收支改善貿(mào)易順差→本幣對外升值→本國出口價格上升（進口價格下降）→出口量下降（進口量上升）→國際收支改善（一）彈性調(diào)節(jié)法3、發(fā)揮作用的條件 （1）貿(mào)易對手國對于上述流程這樣的結(jié)果表示接受 （2）本幣的對外貶值速度快于對內(nèi)貶值 （3）商品及出口的變化對于價格調(diào)整的反應(yīng)程度要大（符合馬歇爾-勒納條件）（一）彈性調(diào)節(jié)法4、本幣貶值對貿(mào)易條件產(chǎn)生的影響

DX、DM﹥SX、SM，貿(mào)易條件在貶值時好轉(zhuǎn)

DX、DM=SX、SM，貿(mào)易條件不變

DX、DM﹤SX、SM，貿(mào)易條件惡化（一）彈性調(diào)節(jié)法5、缺陷 （1）局部分析 （2）商品種類很多、難測算 （3）現(xiàn)實假設(shè)前提排除貨幣影響不實際（二）吸收調(diào)節(jié)法１、理論模型國民收入＝消費＋投資＋政府開支＋（出口－進口）

Y=C+I+G+(X-M)X-M=Y-(C+I+G)X-M即國際收支狀況，令其為B；

C+I+G為總吸收，令其為A，則有B=Y-A

當Y>A時：B為正值，國際收支順差；當Y<A時：B為負值，國際收支逆差；當Y=A時：B為零，國際收支平衡。（二）吸收調(diào)節(jié)法２、經(jīng)濟含義

以國民收入和支出的差額來討論國際收支的變化。當國民收大于總支出時，國際收支將處于順差狀況；當國民收入小于總支出時，國際收支處于逆差狀況；當國民收入等于總支出時，國際收支處于平衡狀況。通過改變收入和吸收來調(diào)整失衡的國際收支，同時使總供給等于總需求，以達到內(nèi)部與外部的共同平衡，經(jīng)濟的均衡發(fā)展。（三）吸收調(diào)節(jié)法３、基本評價

吸收法的基礎(chǔ)是凱恩斯的宏觀經(jīng)濟學(xué)分析，它將國際收支的狀況與國民經(jīng)濟的各種因素結(jié)合起來，克服了局部均衡分析固有的局限性。調(diào)整國民收入Y，是改善國際收支較好的辦法，但這隱含著資源的重新配置或進一步提高總體生產(chǎn)能力。國民收入本身受資源總量和資源重新配置難度的限制，若資源已經(jīng)接近充分就業(yè)，短期內(nèi)收入沒有辦法提高。減少A或提高收入Y，在經(jīng)濟實踐中都有時滯效應(yīng)的問題。吸收法側(cè)重了商品市場的均衡，完全忽視了貨幣在國際收支中的作用，如果貨幣的需求遠大于供給，在逆差時調(diào)整較為困難。（三）貨幣調(diào)節(jié)法１、假設(shè)條件該經(jīng)濟體處于長期的資源充分就業(yè)狀態(tài)，貨幣需求是實際收入的函數(shù)。在國際市場中存在著同一價格律，即經(jīng)濟體的價格與利率接近于世界市場的價格與利率。貨幣供給的變化不影響實物生產(chǎn)。（二）貨幣調(diào)節(jié)法

從貨幣供給與貨幣需求，以及貨幣市場均衡的角度來討論國際收支失衡與恢復(fù)均衡的條件。在長期中，一個經(jīng)濟體的貨幣供給會恒等于貨幣需求，而在一定的時期內(nèi)，當經(jīng)濟的名義貨幣供給與名義貨幣需求不相等時，便會