第十六講：通貨膨脹理論

第十六講

通貨膨脹理論通貨膨脹理論第一節(jié)通貨膨脹的概念及衡量第二節(jié)通貨膨脹的類型和原因第三節(jié)菲利普斯曲線第四節(jié)通貨膨脹的影響及抑制第五節(jié)貨幣數(shù)量論第六節(jié)通貨膨脹與利率第七節(jié)財政赤字的彌補與通貨膨脹第一節(jié)通貨膨脹的概念及衡量一、通貨膨脹的概念及其表現(xiàn)二、通貨膨脹的衡量一、通貨膨脹的概念及其表現(xiàn)經濟文獻中對通貨膨脹的定義：

1、從引起通貨膨脹的原因的角度定義：如現(xiàn)代著名經濟學家、1974年諾貝爾經濟學獎獲得者哈耶克認為：“通貨膨脹一詞的原意和真意是指貨幣數(shù)量的過度增長，這種增長是合乎規(guī)律地導致物價的上漲?！痹偃?，瓊·羅賓遜認為：“我不認為應當就這樣簡單地用物價的上漲來給通貨膨脹下定義?！梢赃@樣說，通貨膨脹是由于對同樣經濟活動的工資報酬率的日益增長而引起的物價直升變動。”2、從通貨膨脹導致的結果的角度定義：如美國經濟學家、貨主主義的創(chuàng)始人、1976年諾貝爾經濟學獎獲得者米爾頓·弗里德曼認為：“物價的普遍上漲就叫通貨膨脹。”再如薩繆爾森認為：“通貨膨脹的意思是：物品和生產要素的價格普遍上升的時期---面包、汽車、理發(fā)的價格上升；工資租金等等也上升?！?、從通貨膨脹過程的一些特征角度下定義如D·萊德勒和M·帕金認為：“通貨膨脹是一個物價持續(xù)上升的過程，也等于說，是一個貨幣價值持續(xù)貶值的過程?！泵绹洕鷮W家M·布朗芬布倫納和F·霍爾茨門將各種通貨膨脹的定義加以概括，區(qū)分成四種類型的通貨膨脹定義：一是“通貨膨脹是一種普遍的過度需求形勢，在這種形勢下，過多量的貨幣追逐過少量的商品和服務”。二是“通貨膨脹是不論以總量還是以人均計算的貨幣存量和貨幣收入的大量增長”。三是“通貨膨脹是一個具有附加特征或條件的價格總水平的上升”。四是“通貨膨脹是貨幣對外價值的下跌，是以匯率、以黃金價格來衡量的，或者在官方價格下，對黃金和外匯的過度需求”。通貨膨脹的一般定義一般物價水平持續(xù)的、較大幅度的上漲和由此引起的貨幣價值的下降。幾點說明

第一，這里講的物價上漲不是個別商品或少數(shù)幾種商品價格的局部上漲，而是各種商品價格水平的普遍上漲，但也不是每一種商品的價格都上漲，是一般物價水平的上漲。第二，物價不是暫時的、一次性的上漲，而是一貫、持續(xù)的上漲，有一段較長時期的上漲過程。第三，物價上漲有較大幅度，至少應該是可以“覺察”的。第四，這種物價的上漲起因于貨幣供給量的超經濟發(fā)展供給，因此，它總伴隨著貨幣價值的下降。二、通貨膨脹的衡量通貨膨脹一般是用物價指數(shù)來測量的。物價指數(shù)是同一組商品和服務在各年的價格同它在某一基年價格的比率?；甑闹笖?shù)定為100，如果以后該組商品和服務的價格上漲，則以后各年的指數(shù)會相應上升。主要價格指數(shù)

消費者價值指數(shù)(CPI)生產者價格指數(shù)(PPI)GDP折算指數(shù)$1000萬$50$101、消費價格指數(shù)（ConsumerPriceIndex

簡稱CPI）：

通過抽樣調查的方式得到。CPI=一組固定商品按照當期價格計算的價值/一組固定商品按照基期價格計算的價值×100例如，假設1993年為基年，如果1993年某國普通家庭每個月購買一組商品的費用為857美元，1997年購買同樣一組商品的費用是1174美元，那么該國1997年的消費價格指數(shù)為：CPI1997=1174/857×100=1372003-2007年

中國居民消費價格漲跌幅度2009年1-8月CPI2、生產者價格指數(shù)（Productpriceindex簡稱PPI）：

生產者價格指數(shù)=（當年A價格×基年A產量＋當年B價格×基年B產量）/（基年A價格×基年A產量＋基年B價格×基年B產量）×100我國2006.1-2008.9間的PPI變動趨勢3、GDP消脹指數(shù)（GDPdeflator）

又稱國民收入折算指數(shù)GDP消脹指數(shù)=名義GDP/實際GDP×100價格在每一時期上漲的百分率。通貨膨脹率=（本期價格指數(shù)－上一期價格指數(shù)）/上一期價格指數(shù)×100%通貨膨脹率

第二節(jié)通貨膨脹的類型和原因一、通貨膨脹的類型二、總供求關系失衡導致的通貨膨脹一、通貨膨脹的類型按照不同的劃分標準，經濟學家把錯綜復雜的通貨膨脹劃分成不同的類型。如果把物價上漲的速度作為分類標準的話，通貨膨脹可分為：1、爬行的通貨膨脹一般是指物價上漲不超過2%-3%，同時不存在通貨膨脹預期的狀態(tài)。爬行的通貨膨脹被看作是實現(xiàn)充分就業(yè)的一個必要條件，國外所謂通貨膨脹有益無害的觀點就是指這種狀態(tài)。有的經濟學家認為3%左右的通貨膨脹對經濟發(fā)展和國民收入的增加都有積極的刺激作用。

2、溫和的通貨膨脹（LowInflation）

價格比較長期地以一個穩(wěn)定而較低的比例上升，相對價格變動不大，人們對通貨膨脹的預測比較容易，仍可比較準確地確定利率和訂立合同。一般把3%-10%之間的通貨膨脹稱為溫和的通貨膨脹。在溫和而穩(wěn)定的通貨條件下，相對價格不會過分不相協(xié)調，效率的損失也有限。

3、飛奔的通貨膨脹（GallopingInflation）（急劇的通貨膨脹）指一般物價水平按照相當大的幅度持續(xù)上漲，年通貨膨脹率高達10%-100%，其特點是通貨膨脹率較高，而且還在加劇，購買力迅速下降，人們普遍不愿意持有貨幣而更加愿意囤積商品，金融市場已癱瘓，資金不再按照利率的高低來分配而是采取配給方式。4、惡性的通貨膨脹（Hyperinflation）它是指一般物價水平以當局根本無法控制的遞增速度上升，年通貨膨脹率一般在100%以上。這種通貨膨脹有兩個特征：一是相對價格變化不定，貨幣流通速度增加，物價水平的飛速上升使人們對本國貨幣完全失去信任，貨幣極度貶值，本國貨幣完全失去了作為價值貯藏的功能，同時也基本喪失了交易功能。二是不僅嚴重破壞貨幣體制與正常經濟生活，而且這種通貨膨脹會引起金融體系崩潰，經濟的崩潰以至于造成政治的更迭。按其它標準分類的通貨膨脹以通貨膨脹的原因作為分類標準，分為需求拉動的通貨膨脹、成本推進的通貨膨脹和結構性的通貨膨脹。把通貨膨脹預期作為分類標志，分為已預期到的通貨膨脹和未預期到的通貨膨脹。

以經濟模式中市場機制起多大的作用作為分類標志，把通貨膨脹分為開放性的和抑制性的。二、總供求關系失衡導致的通貨膨脹1、需求拉動的通貨膨脹（Demand-pullInflation）2、成本推進的通貨膨脹（Cost-pushInflation）3、結構性通貨膨脹需求拉動的通貨膨脹PYfBOAD2AD1ASCAY1P1P2P3YAD3需求拉動通貨膨脹產生的根源消費者需求增加；政府支出水平提高；企業(yè)投資增加；外國對本國出口商品的需求增加。成本推進的通貨膨脹

成本推進的通貨膨脹是指在沒有超額需求的情況下由于供給方面的成本的提高引起的一般價格水平的持續(xù)顯著上漲。工資推動的通貨膨脹是指不完全競爭的勞動力市場造成的過高工資導致的一般價格水平的持續(xù)顯著上升。

利潤推動的通貨膨脹是指壟斷企業(yè)和寡頭企業(yè)利用市場勢力謀取過高利潤導致的一般價格水平的持續(xù)顯著上升。

AS3AS2AS1ADCBAP3P2P1Y3Y2Y1PY成本推進的通貨膨脹圖解混合型通貨膨脹YAD1AS1AD2E0P0Y0E1E2P2Y2AS2P結構性通貨膨脹如果總需求和總供給在結構上不匹配，也會造成通貨膨脹，即結構性通貨膨脹。結構性通貨膨脹就是由于經濟結構因素的變動導致一般價格水平的持續(xù)顯著上升。舉例假定AB為生產率不同的兩部門，但產量相等。部門A的生產增長率（△Y/Y）a為3.5%，工資增長率（△W/W）a為3.5%。這時全社會的一般價格水平不會因為部門A的工資的提高而上漲。但，當部門B的生產增長率（△Y/Y）b為0.5%，而工資增長率（△W/W）b因向A部門看齊也達到3.5%時，這就會使全社會工資增長率超過生產增長率。全社會的工資增長率△W/W=〔（△W/W）a+（△W/W）b〕/2=（3.5%+3.5%）/2=3.5%全社會的生產增長率△Y/Y=〔（△Y/Y）a+（△Y/Y）b〕/2=（3.5%+0.5%）/2=2%這樣,全社會的工資增長率3.5%超過生產增長率1.5%，工資增長率超過生產增長率的百分比就是價格上漲率或通貨膨脹率。1978-2003年中國實際GDP增長率與通貨膨脹率

年份

1978197919801981198219831984198519861987198819891990實際GDP（增長率%）

11.77.67.94.58.510.214.512.98.511.111.34.33.9通貨膨脹率(%)7.02.06.02.41.91.52.88.86.07.318.517.82.1

年份

1991199219931994199519961997199819992000200120022003實際GDP（增長率%）

7.012.813.411.810.29.78.87.87.18.07.38.09.1通貨膨脹率(%)2.95.413.321.714.86.10.8-2.6-3.00.41.0-0.81.21978-2003年中國實際GDP增長率與通貨膨脹率第三節(jié)菲利普斯曲線一、短期菲利普斯曲線二、擴展的菲利普斯曲線三、長期菲利普斯曲線：非凱恩斯主義的解釋四、滯脹的對策一、短期菲利普斯曲線1958年，由倫敦經濟學院新西蘭經濟學家菲利普斯（A．W．Philips）教授提出的.他分析了1861-1957年期間英國的貨幣工資增長率和失業(yè)率，發(fā)現(xiàn)二者存在著顯著的負相關關系。這種關系可以表示為：△Wt=F(Ut)原始的菲利普斯曲線PCO失業(yè)率貨幣工資增長率

菲利普斯曲線表現(xiàn)為一條向右下傾斜的曲線，反映了貨幣工資增長率與失業(yè)率之間的負相關關系。對菲利普斯曲線的解釋英國經濟學家利普賽（Lipsey）從理論上的解釋是：失業(yè)率越低，意味著勞動力市場上，勞動需求越是旺盛，在勞動供給相對穩(wěn)定的情況下，勢必會引起勞動力價格---貨幣工資的上升；反之，失業(yè)率越高，意味著勞動需求減少，貨幣工資下降。政府的相機抉擇

如果經濟中的失業(yè)率過高，則政府可以采用擴張性的財政政策和貨幣政策，提高總需求水平，增加產出，降低失業(yè)率，相應的代價就使通貨膨脹率上升；如果經濟中的通貨膨脹率過高，政府可以采用緊縮性性的財政政策和貨幣政策，抑制總需求水平，降低通貨膨脹率，相應的代價就使失業(yè)率上升。

相機抉擇圖解PCOUII0I1I2U0U2U1二、擴展的菲利普斯曲線菲利普斯曲線的發(fā)展經過了三個階段：第一階段，從1958年菲利普斯曲線提出到20世紀60年代受經濟學界的承認，可作為該曲線的原始模型階段。第二階段，20世紀60年代后期，貨幣主義采用自然失業(yè)率假說，提出了短期與長期菲利普斯曲線區(qū)分。第三階段，主要是理性預期學派對菲利普斯曲線的否定，認為失業(yè)率和通貨膨脹率之間不存在穩(wěn)定性關系。擴展的菲利普斯曲線

如果人們不認為通貨膨脹有進一步嚴重的趨勢，那么菲利普斯曲線就不會向外擴展，但如果人們預期通貨膨脹會越來越嚴重，就會導致飛利浦斯曲線向外擴展。

PC1OU（%）I（%）5224PC2ABC三、長期菲利普斯曲線：非凱恩斯主義的解釋適應性預期是指人們根據(jù)預期的偏差來形成并調整對未來的預期，他們根據(jù)適應性預期，把菲利普斯曲線分為短期利普斯曲線和長期菲利普斯曲線。貨幣主義者認為，菲利普斯曲線所表示的失業(yè)率和通貨膨脹率之間的此消彼長的關系，只有在短期才存在，在長期，通貨膨脹率和失業(yè)率之間不再是相互替代、此消彼長的關系，菲利普斯曲線變成了一條垂直于橫軸的直線。長期菲利普斯曲線

PC1OU（%）I（%）5224PC2ABCDEPC07四、滯脹的對策1、收入政策第一，硬性凍結，即禁止工資和物價上漲。第二，工會與企業(yè)自愿協(xié)定，即共同遵守限制工資收入增長率的措施。第三，以增加稅收或減少稅收作為懲罰或獎勵措施以限制工資收入增長率的措施。2、人力投資3、部門之間的協(xié)調4、實施微觀財政政策和微觀貨幣政策第四節(jié)通貨膨脹的影響及抑制一、通貨膨脹的影響二、通貨膨脹的治理一、通貨膨脹的影響1、通貨膨脹對收入和財富分配的影響2、通貨膨脹對經濟效率的影響3、通貨膨脹對經濟增長的宏觀影響4、通貨膨脹的社會后果通貨膨脹引起收入和財富的分配通貨膨脹會影響工人和雇主間的財富分配

通貨膨脹會影響債權人和債務人財富分配

通貨膨脹還可以通過調整地租和其他租金，在出租人和承租人之間進行財富分配

通貨膨脹在政府和納稅人之間分配財富

通貨膨脹對經濟效率的影響

首先，通貨膨脹導致價格信號扭曲，不利于經濟活動其次，通貨膨脹對經濟活動帶來不確定性，通貨膨脹率越高，不確定性越大

再次，通貨膨脹導致貨幣使用的混亂通貨膨脹對經濟增長的宏觀影響第一種情況：隨著通貨膨脹的出現(xiàn)，產出增加第二種情況：成本推進通貨膨脹引致失業(yè)第三種情況：極度膨脹（Hyperinflation）導致經濟崩潰通貨膨脹的社會后果

一方面，由于社會中的富人往往將財富更多地以非貨幣資產的形式持有，而窮人則主要以貨幣資產的形式持有財富，所以突然的通貨膨脹會使一些窮人更窮，富人更富，造成社會的兩極分化形勢嚴重另一方面，通貨膨脹引起的相對價格不平衡，會使社會摩擦增加，造成社會不穩(wěn)定二、通貨膨脹的治理1、緊縮的財政政策和貨幣政策2、收入政策3、指數(shù)化4、反壟斷政策5、各學派關于降低通貨膨脹率的主張1、緊縮的財政政策和貨幣政策傳統(tǒng)的反通貨膨脹的措施主要是通過采取緊縮性貨幣政策和財政政策，使總需求降低，從而使經濟降溫，降低通貨膨脹率。在政策的搭配上有兩種選擇：一是采取緊縮的財政政策直接降低總需求；同時采取緊縮性貨幣政策，提高利率水平，抑制投資支出和消費支出，從而間接地降低總需求。這種政策搭配成為“雙緊政策”。二是為了防止“雙緊政策”中降低通貨膨脹時帶來的產量降低和失業(yè)率提高，采取緊縮性貨幣政策間接降低總需求，從而降低通貨膨脹的同時，采取適當擴張性財政政策，使反通貨膨脹的產量和失業(yè)率的代價不至于太大。2、收入政策收入政策是政府對收入和價格的直接管制，當通貨膨脹的勢頭難以遏制時，強制的收入政策往往具有良好的效果。具體說，收入政策是直通過降低工資、其他收入和物價的增長速度，采取法律上的工資-物價控制手段或通過道德說服的方式，來降低通貨膨脹率。道德勸說的方式是通過勸說企業(yè)或工會不要漲價和提高工資，政府可以通過編制物價和工資指導線，希望企業(yè)和工人能夠遵守。另外政府還可以通過部購買企業(yè)的產品來威脅不聽勸告的企業(yè)。3、指數(shù)化指數(shù)化政策是指使貨幣支付與某一支出聯(lián)系，從而使實際購買力不受到損失。例如，通過指數(shù)化，可以使貨幣工資、社會保障計劃、儲蓄、貸款以及所得稅等能夠隨著通貨膨脹水平而自動調整。人們大都認為實行指數(shù)化政策，不是防止通貨膨脹的措施，而是應對通貨膨脹的對策。弗里德曼認為指數(shù)化政策可以間接地促進物價穩(wěn)定。指數(shù)化政策本身并不能加劇通貨膨脹，反而有利于政府對通貨膨脹進行治理。但是，社會向指數(shù)化過渡以及對指數(shù)化政策實施的監(jiān)控都需要花費成本。另外，還有人認為指數(shù)化政策不利于經濟的穩(wěn)定，尤其是在供給沖擊導致通貨膨脹時。4、反壟斷政策因為在通貨膨脹過程中，壟斷高價常能起到推波助瀾的作用，因此，通過制定反托拉斯法限制壟斷高價，使不少發(fā)達國家價格政策的基本內容。5.1、貨幣學派的主張

貨幣主義者認為通貨膨脹完全是一種貨幣現(xiàn)象，所以他們主張采取所謂“單一規(guī)則”的貨幣政策，即要控制通貨膨脹率，實現(xiàn)經濟的穩(wěn)定增長，最根本的是控制中央銀行貨幣供給量的增長，每年按照某一固定比例增加貨幣供給量，就可以實現(xiàn)物價的穩(wěn)定增長。政府過度干預經濟，采取逆經濟周期的宏觀經濟政策，只會使經濟更具波動性，使經濟變得更糟糕。5.2、理性預期學派的主張

理性預期學派認為由于人們能夠對經濟行為作出理性的判斷，所以發(fā)生通貨膨脹時只會帶來貨幣工資和價格的調整，產量和就業(yè)量不會改變。政府行為的可信度越強，人們預期調整的速度越快，降低通貨膨脹率和失業(yè)率的代價越小。人們的預期本身有助于降低通貨膨脹率，政府的政策能成功，部分得益于人們的信任；反之，如果人們認為政策不可能奏效就不會調整通貨膨脹預期，所以通貨膨脹會持續(xù)下去。但是，政府需要三年到五年或更長的時間才能建立起信譽。5.3、供給學派的主張

供給學派認為可以通過減稅的政策，使人們有動力去工作和儲蓄，促進企業(yè)進行投資，從而使產量增加、就業(yè)率提高、社會總供給增加，從而降低通貨膨脹率。當人們預期物價水平將要下降時，現(xiàn)實中的貨幣工資、價格和利率都會降低。第五節(jié)貨幣數(shù)量論一、數(shù)量方程式二、貨幣供給和通貨膨脹三、古典兩分法四、鑄幣稅一、數(shù)量方程式人們持有貨幣是為了交易的方便。由此推想，人們進行的交易越多，所持有的貨幣也應該越多。因此，貨幣的數(shù)量與交易額應該有密切的關系，可以通過數(shù)量方程式（Quantityequation）反映出來：貨幣數(shù)量（M）×貨幣的平均流通速度（V）=價格（P）×交易數(shù)量（T）即：M×V=P×T方程式右邊反映了交易情況。T為一段時期內交易數(shù)量，P為每次交易的平均價格，二者的乘積構成了一段時期內的交易總額。方程式左邊反映了用于交易的貨幣情況。M代表貨幣數(shù)量，V代表貨幣的平均流通速度，用來衡量單位貨幣在一段時期內換手的次數(shù)。顯然，一個時期內支出的貨幣數(shù)量等于該時期內購買的產品和服務的數(shù)量。二、貨幣供給和通貨膨脹如果將經濟中的交易區(qū)分為現(xiàn)有資產的交易和當期產出的交易，同時著重考慮后者，則可以得到數(shù)量方程式的另一種形式：M×V=P×YY為當期產出的數(shù)量。P是當期產出的平均價格水平而不再是所有交易的商品和勞務的平均價格水平；V是貨幣的收入速度。方程式的右邊PY則是按照當前價格衡量的產出的價值，即實際GDP，P為GDP消脹指數(shù)。M×V=P×T與M×V=P×Y比較一般而言，經濟中的資產的存量總是大于收入的流量，因此T總是大于Y。因此以全部交易計算的貨幣流通速度通常大于貨幣的收入速度。M×V=P×Y恒等式為我們提供了分析四個變量如何變化的框架。M×V=P×T與M×V=P×Y比較如果我們對V和Y進行某些假定，方程就變成了價格決定的理論。例如，V可以看作是取決于社會的制度和技術因素（如果人們的工資是按天支付而不是按月支付，則V就會變得更大，自動取款機的普及也會使得V變得更大）。M×V=P×T與M×V=P×Y比較如果我們假設制度的演變和技術的變遷是相對緩慢的，就有理由認為是在一定時期內V是一個制度決定的常數(shù)。前面已經指出Y在一定時期內可以看成是由技術因素和潛在產出水平決定的常數(shù)。而貨幣的供給量M是由貨幣當局控制的變量。這時，價格水平P就是方程中的從屬變量。M的變化引起P的同比例變化。M×V=P×Y的變形將上式寫成變化率形式：△M/M＋△V/V=△P/P＋Y△/Y第一項是貨幣數(shù)量變化率，完全由中央銀行決定；第二項是貨幣流通速度的變化率，已經解釋過是由社會制度和技術因素決定的，可以假設為常數(shù)；第三項是價格變化的百分比，也就是通貨膨脹率；第四項是產出的變化率，取決于生產函數(shù)的技術結構和投入要素的數(shù)量，在長期內也是一個常數(shù)。于是，通貨膨脹率是就完全是由貨幣供給的變化率來決定的。貨幣數(shù)量論證者的結論貨幣數(shù)量理論認為，中央銀行的貨幣供給行為最終決定著經濟中的通貨膨脹率。如果中央銀行能夠保持貨幣的穩(wěn)定，則物價水平就會穩(wěn)定；如果中央銀行增加貨幣發(fā)行量，則物價就會上升。正如著名的貨幣主義者弗里德曼所說：“通貨膨脹無論在哪里都只是一種貨幣現(xiàn)象”。三、古典兩分法貨幣數(shù)量論反映了古典經濟學家們的一個共同觀點，就是名義變量對實際變量是沒有影響的。名義變量是指由貨幣計量的一些經濟變量，如價格水平、名義利率等等。實際變量是指經濟變量中不依賴貨幣而存在的變量，如商品的相對價格、實際利率、總產出、就業(yè)量、失業(yè)量等。在古典經濟學家看來，實際變量是由各市場的一般均衡來決定的，而名義變量則取決于貨幣的供給數(shù)量。貨幣供給數(shù)量的增加，只會導致普遍的價格水平的上升，而不會改變改變各種商品的相對價格，所以貨幣數(shù)量的變動不會改變廠商和家庭的決策，也不會改變產出就業(yè)這類實際變量。由于這種觀點將名義變量和實際變量分割開來，互不影響，因此這種觀點被稱為古典兩分法（Classicaldichotomy）。四、鑄幣稅從貨幣數(shù)量理論可以推出一個結論，即如果中央政府通過貨幣發(fā)行來為其預算開支融資的話，那么融資會導致物價水平的上升，使得公眾手中的實際購買力下降。因此，發(fā)行貨幣以提高政府收入就如同向廣大的貨幣持有者征收了一筆通貨膨脹稅，通常也被稱為鑄幣稅（Seinorage）。當經濟陷入惡性的通貨膨脹時，鑄幣稅往往是政府的主要收入來源。第六節(jié)通貨膨脹與利率一、實際和名義利率二、事前和事后利率三、名義利率和通貨膨脹一、實際利率和名義利率假如你存了100元的一年定期儲蓄，利率是3%，到期后你得到本息共計103元。如果這一年的通貨膨脹率為1%，則你到期拿到的103元只相當于102元，你所得到的補償實際只是2元，實際的補償比率是2%。如果這一年的通貨膨脹率是5%，則你到期時的103元只相當于98元，實際的補償比率是-2%?？梢钥闯?，由于通貨膨脹的原因，債權人的實際補償要低于銀行的利息。相反，如果這一年物價下降了，通貨膨脹率為負，則債權人的實際補償高于銀行利息。區(qū)分實際利率和名義利率銀行所支付的利率是名義利率，而考慮了通貨膨脹因素的利率就是實際利率。實際利率=名義利率－通貨膨脹率用r代表實際利率，i表示名義利率，π代表通貨膨脹率，則三者的關系是：i=r＋π該等式稱為費雪方程（Fisherequation）費雪方程（Fisherequation）經濟學家歐文·費雪首先闡明了這一關系。費雪方程表明，名義利率的變動可以由兩方面的因素引起：一個是實際利率的變動，另一個是通貨膨脹率的變動。已經知道，實際利率是由可貸資金市場的均衡決定。貨幣數(shù)量論又告訴我們，通貨膨脹率由貨幣供給的增長率決定。于是通過費雪方程將以上兩個理論結合起來，得到一個關于名義利率如何決定的理論。費雪方程（Fisherequation）通過費雪方程可以看出，通貨膨脹率和名義利率之間具有一對一的關系，即通貨膨脹率上升一個百分點沒，名義利率上升一個百分點，這一關系被稱為費雪效應（Fishereffect）。而根據(jù)貨幣數(shù)量論，貨幣供給增長率上升一個百分點，通貨膨脹率也將上升一個百分點。因此，貨幣供給增長率上升一個百分點，名義利率也將上升一個百分點。二、事前和事后利率對于實際利率，一個重要的區(qū)分就是事前實際利率（Ex-anterealinterestrate）和事后實際利率（Ex-postrealinterestrate）。事前實際利率是借款人和貸款人在簽訂借貸合同時所期望的實際利率。事后實際利率是按照借貸合同上的名義利率所最終實現(xiàn)的實際利率。事前利率和事后利率的影響在簽訂合同時，人們會考慮通貨膨脹率的影響，但合同期內的通貨膨脹率是未知的，人們只能用預期的通貨膨脹率來修正名義利率。如果用πe表示預期的通貨膨脹率，則人們所期望的實際利率為i-πe，而最終現(xiàn)實的實際利率卻是i-π。由于名義利率是人們在簽訂合同時所形成的，而在簽訂合同時尚不知道未來實際通貨膨脹率，因此，名義利率只能基于預期的通貨膨脹率進行調整。于是費雪方程將變成：i=r＋πe其中r由可貸資金市場的均衡所決定。從該式看出，名義利率將隨著預期通貨膨脹率的變動而變動。三、名義利率和通貨膨脹貨幣持有者有兩種選擇：持有貨幣或購買政府債券。購買債券的期望收益是實際利率r，而持有貨幣的期望收益是負的預期通貨膨脹率（-πe）。二者的收益差構成了持有貨幣的機會成本，即-（-πe）。由于持有貨幣的機會成本等于名義利率，因此，人們對貨幣的需求應該和名義利率成反比，將這一結論同貨幣數(shù)量論相結合，可以得到人們對貨幣需求的函數(shù)：（M/P）d=L（i，Y）貨幣需求函數(shù)分析函數(shù)左邊表示人們對經濟中實際貨幣余額的需求。右邊表示這一需求是名義利率和實際收入的函數(shù)。收入越高，人們所需求的用于交易的貨幣就越多。名義利率越高，人們愿意保留在手頭的貨幣就越少。從上式可以看出，名義利率將對價格產生影響。給定實際產出水平Y和貨幣供給M，則名義利率I越高，貨幣需求就越低，于是價格就越高。貨幣需求函數(shù)分析將i=r＋πe反映的費雪效應代入（M/P）d=L（i，Y），就得到：M/P=L（r＋πe，Y）上式揭示了貨幣供給影響價格水平的另一條途徑。按照貨幣數(shù)量論，當貨幣供給增加時，價格水平上升，這意味著通貨膨脹。費雪效應告訴我們，通貨膨脹使得名義利率上升，而名義利率的上升將導致價格水平的進一步上升，直到使得經濟中的實際貨幣余額與人們所愿意持有的實際貨幣余額相等。第二部分：延伸與拓展

財政赤字的彌補與通貨膨脹一、財政赤字彌補的兩種方式與通貨膨脹二、兩種貨幣政策目標與通貨膨脹一、財政赤字彌補的兩種方式與通貨膨脹1、向中央銀行借債（透支）：政府將有價證券（如國庫券）出售給中央銀行，中央銀行如數(shù)付給政府貨幣，財政赤字的彌補就算完成。從銀行的角度來說，用這種方式彌補赤字使中央銀行的資產增加了，但是同時也使得中央銀行的負債增加。中央銀行的負債稱之為高能貨幣，高能貨幣的增加就意味著通過貨幣的創(chuàng)造功能使整個社會的貨幣供給量成倍增加，其作用相似于政府實行擴張性的貨幣政策。在經濟已經達到充分就業(yè)狀態(tài)時，就會導致通貨膨脹。一、財政赤字彌補的兩種方式與通貨膨脹2、向公眾借債；政府將有價證券（如國庫券）出售給公眾，公眾如數(shù)付給政府貨幣，財政赤字的彌補就算完成。交易的結果是公眾的有價證券增加了，貨幣的持有量減少；而政府的有價證券減少，貨幣持有量增加。貨幣的總量并未發(fā)生變化，如果貨幣的流通速度沒有發(fā)生變化的話，政府向公眾借債這種方式不會導致通貨膨脹的發(fā)生。二、兩種貨幣政策目標與通貨膨脹下面進一步研究政府向公眾借債以彌補財政赤字。政府將有價證券（如國庫券）出售給公眾，在交易中政府是有價證券的供給方，公眾是有價證券的需求方，政府將有價證券出售給公眾反映在貨幣市場上就是有價證券的供給增加導致有價證券的價格降低，原因是貨幣被用于購買有價證券，在貨幣的供給量相對穩(wěn)定的情況下，市場利率必會上升，利率的上升導致投資的下降。通貨乘數(shù)原理，總需求也會進一步降低，從而導致產出的下降。因此，可以得知，政府向公眾借債以彌補財政赤字，雖然避免了通貨膨脹的危害，但是卻帶來了產出下降，失業(yè)增加的負面效應。二、兩種貨幣政策目標與通貨膨脹如果政府對貨幣的市場利率進行干預，實施所謂“釘住利率”的貨幣政策目標，基本措施是中央銀行收購有價證券。如此結果是有價證券的需求增加，價格不會下降，公眾出售有價證券導致其貨幣的實際持有量不會增加，還有可能增加，貨幣的市場利率也可能下降。進一步可知，中央銀行利用降低利率的辦法實際上使政府彌補財政赤字由向公眾借債還原為向中央銀行借債，所不同的是，政府向中央銀行的借債借公眾之手完成的。因此，通貨膨脹仍然是不可避免的。第三部分：案例分析案例1：1921-1923年德國的惡性通貨膨脹德國的惡性通貨膨脹始于1921年，當時第一次世界大戰(zhàn)后因戰(zhàn)爭賠款和重建經濟的需要使得政府支出大大超過了收入。德國政府本可以提高稅收以應付這部分增大了的支出，但這一種解決辦法終究在政治上不易被接受，而且需要很長時間才能落實。政府本也可以向公眾借款來籌措這筆費用，但所需資金額遠遠超過了政府的借款能力。剩下的只有一條路：開動印鈔機。

后果1921年后期，貨幣供應量開始迅速增加，物價水平也開始迅速上升。1923年，德國政府的預算狀況進一步惡化。1923年初，由于德國不能按時支付預定的賠款，法國入侵魯爾地區(qū)。該地區(qū)的工人實行總罷工，抗議法國的入侵；德國政府向罷工工人提供資助，積極支持這種“消極抵抗”。結果，政府支出急劇上升，于是以更快的速度印制鈔票以應付這項支出。貨幣供應激增的結果使物價水平火箭式的上升，從而使得1923年的通貨膨脹率超過1000000%。原因入侵魯爾和為支付罷工工人工資而印制鈔票，性質上是一種外生性事件。逆因果關系（指物價水平的上升引起法國入侵魯爾）是難以令人置信的。此外，也很難想象有第三種因素會既是通貨膨脹又是貨幣供給量激增的推動力。所以，德國惡性通貨膨脹可算是一種“受控制的試驗”，它為弗里德曼的觀點-----通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象-----提供了佐證。案例2：1993-1994年中國的通貨膨脹

1992年，中國經濟開始“過熱”，出現(xiàn)通貨膨脹征兆。1993年與1994年更趨嚴重。從數(shù)據(jù)上看1993年11月到1994年2月，中國消費品物價指數(shù)平均每月上漲2.6%。1993年3月，中國經濟的通貨膨脹率突破10%。6月份，35個大中城市居民消費物價總水平上漲21.36%，七大類生產資料價格同比增長53%，建筑材料價格上漲70%。1994年通貨膨脹率達到21.7%。原因分析：首先是投資過熱和貨幣供給過多。也就是市場方面的壓力。1992年出現(xiàn)投資過熱，投資總量比上年增長37.6%，其中，國有單位投資增長40.7%。投資額過熱引發(fā)了經濟迅速擴張，尤其以沿海地區(qū)為甚。1993年上半年國有單位投資增長率達70%，比上年的44%還高出近30%，在建項目與新建項目是1992年同期的2倍多。此外，1993年貨幣供給再次快速增長，其中3月增長54%。其次是價格、工資沖擊與預期。價格沖擊的作用表現(xiàn)在兩個方面：第一是糧價上漲。1993年全國放開糧價控制，導致糧價暴漲；第二是稅收、公務員制度、外匯管理改革措施帶來的沖擊。公務員制度改革，包含工資從1993年每月平均提高30%-40%。外匯改革包含取取消外匯券，人們預期人民幣將貶值、發(fā)生通貨膨脹。1993年12月出現(xiàn)搶購耐用消費品現(xiàn)象，同時，銀行存款下降。一些人把美元與黃金當做價值儲存的手段，人民幣與美元匯率在1993年2月為1：，8.5，到5月份取消控制后成為1：10。1994年中國物價水平達到頂峰，價格和工資沖擊起了重要作用。案例3：20世紀90年代后期中國的通貨緊縮

自為了控制1993、1994年通貨膨脹的“軟著陸”措施成功以來，我國宏觀經濟出現(xiàn)了以下基本特征：物價指數(shù)連續(xù)下降、企業(yè)開工不足、經濟增長速度相對放慢。與通貨膨脹不同，學術界把這種經濟現(xiàn)象稱為“通貨緊縮”。以下為原因分析：首先，通貨緊縮的全球背景1997年爆發(fā)的亞洲金融危機，使世界在20世紀30年代的大蕭條之后又一次陷入全球性的通貨緊縮時期。亞洲金融危機導致世界經濟增長率大幅度下降，生產能力大量過剩，需求銳減，從而導致全球貿易增長率大幅度下降，國際市場價格大幅度下跌。首先，通貨緊縮的全球背景我國隨著對外交往的增加，進出口貿易在我國GDP中的比重占30%左右，全球的這種經濟形勢必然會影響到中國總需求的形成。在經濟全球化和金融一體化中，技術進步的作用、競爭等使價格下降、貧富差距擴大導致總需求不足、股市泡沫等以及世界性的生產能力過剩等這種國際性通貨緊縮對任何一個置身其中的國家都會帶來影響。其次，國內需求第一，生產能力相對過剩。90年代初的經濟過熱、價格暴漲、盲目投資、重復建設，造成90年代末的生產能力嚴重過剩和商品低層次的相對過剩。第二，居民的即期消費縮減。由于企業(yè)經濟效益不好，導致居民收入的增長幅度下降。1998年城鎮(zhèn)居民人均實際收入的增幅比“八五”期間平均下降了4.4個百分點。相當一部分居民預期收入下降，使消費減少。其次，國內需求另外，九十年代中期進行的體制改革使儲蓄欲望增強。因加快了社會福利市場化改革的步伐，許多原來由國家支付的福利項目被取消，居民的支出預期增大。就業(yè)制度改革使城鎮(zhèn)待業(yè)人口和下崗職工增加，就業(yè)競爭壓力的增大使居民的預防動機增強。金融企業(yè)的風險約束機制強化以后，銀行“慎貸”，企業(yè)得不到足夠的資金支持，處境更加困難，投資需求減少。正是這種消費需求和投資需求、出口需求的減少，造成了我國有效需求不足，導致通貨緊縮的現(xiàn)象。結論通貨緊縮是供求嚴重失衡的表現(xiàn)。商品供給大大超過需求，總需求持續(xù)不足，才會出現(xiàn)物價持續(xù)下降的情況。通貨緊縮一旦形成，又反過來影響人們的心理預期，使通貨緊縮更加嚴重。應從造成通貨緊縮的原因出發(fā)采取相應的措施。第四部分：問題討論該如何應對通脹周期專業(yè)人士認為，明年的通脹情形不容樂觀。中國政府本次應對通脹態(tài)度更為積極，調控力度也超過以往。如果能夠吸取過往宏觀調控的經驗和教訓，在通脹壓力尚未失控的情況下，及早采取緊貨幣、寬財政的措施，就可以保持經濟增長和物價的穩(wěn)定。內外環(huán)境同中有異與2007年-2008年相比，當前的國內國際宏觀環(huán)境有較大不同，主要體現(xiàn)在以下兩個方面：其一，國內外經濟形勢弱于當年。從國際環(huán)境來看，2007年全球經濟增長勢頭強勁，按照IMF數(shù)據(jù)匯率加權法計算，2007年全球經濟增長率為3.9%，直到2008年末，金融危機爆發(fā)，各國經濟才出現(xiàn)低迷。現(xiàn)今發(fā)達經濟體復蘇前景仍不明朗。從中國自身來看，2007年，中國GDP增幅為14.2%，是1993年以來的最高水平。如今，盡管中國經濟增長勢頭依然強勁，但依靠政策刺激更為明顯。其二，輸入性通脹壓力弱于2007年-2008年。2007年以來，美元指數(shù)一路走低，最低時曾降到71.66(2008年3月)。美元大貶促進了全球大宗商品價格上漲，IMF初級商品價格指數(shù)顯示，截至2008年7月，能源價格較2007年初上漲了230%，食品價格指數(shù)上漲了150%，金屬價格指數(shù)上漲108%，各分類指數(shù)普遍翻倍。可以說，當時的通脹壓力是全球性的。如今，美國實行第二輪寬松的貨幣政策，歐洲、日本等發(fā)達國家同樣依靠寬松政策刺激國內低迷經濟，在“匯率大戰(zhàn)”和“貿易大戰(zhàn)”下，美元不降反升，貶值情況弱于當年。盡管大宗商品價格將不可避免地面臨上漲局面。此次通脹風險主要集中在新興國家，輸入性通脹壓力可能弱于當時。此輪通脹風險來自何方研究者發(fā)現(xiàn)：兩輪物價上漲有六大相似之處，主要體現(xiàn)在食品價格上漲為“始作俑者”、非食品價格呈趨勢性上漲、居住價格上漲成為通脹第二推手、PPI逐步回升加大未來CPI上漲風險、全球流動性過剩引發(fā)輸入性通脹擔憂。當前物價上漲壓力似乎更為嚴峻，主要體現(xiàn)在以下四個方面：一、國內流動性過剩當前，國內流動性遠遠超過2007年-2008年，更令人擔憂。近兩年，M1、M2增幅高于20%，遠遠高于以往水平。2009年以來，中國的M2與名義GDP之差處于歷史最高水平。M1-M2增幅“剪刀差”在2010年1月擴大到12.87，是歷史最高水平。貸款增速居高不下。10月，新增貸款接近6000億元，遠超市場預期。如此寬松的流動性將導致今年的新增貸款很難控制在7.5萬億元以內。盡管貨幣供應量到通脹之間的傳導具有時滯，亦非穩(wěn)定，但長期貨幣供應量已經造成流動性寬松，未來通脹壓力仍然不容小視。二、資產泡沫表現(xiàn)異常當前股市整體水平低于2007年，但這主要是受大盤股拖累，實際上中小盤股整體已經呈現(xiàn)上漲趨勢。當前房地產市場泡沫更為嚴重。2009年，房地產一度萎縮，但在國家信貸和稅收等相關政策的刺激下，房地產業(yè)迅速升溫。盡管全球性金融危機尚未完全消退，中國房地產價格卻再次快速上漲，其勢頭甚至超過2007年。雖然政府已經出臺打壓投機行為，但房價較高的局面尚未有效緩解。較高的資產泡沫和嚴厲的打壓措施，讓游資轉向它處，更多的炒作行為加大了物價上漲壓力。三、勞動力工資上升，可能推高中國通脹隨著低端勞動力供不應求，農民工工資顯著提高，并有可能逐步傳導到其他部門，形成整體工資水平的上行壓力，未來將會帶動核心CPI穩(wěn)步上漲。即使忽略食品和能源價格上漲的原因，勞動力工資上漲也將推動物價水平提升。日本和韓國