萬科資本結(jié)構(gòu)及公司治理

萬科資本結(jié)構(gòu)與公司治理目錄參考文獻(xiàn)資料：NO3NO2NO1資本結(jié)構(gòu)是什么?萬科資本結(jié)構(gòu)如何體現(xiàn)該公司治理結(jié)構(gòu)關(guān)系?萬科資本結(jié)構(gòu)分析NO1：資本結(jié)構(gòu)是什么？公司資本結(jié)構(gòu)是指公司籌集各種資金的構(gòu)成和比例關(guān)系。廣義資本結(jié)構(gòu)：企業(yè)全部資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。狹義資本結(jié)構(gòu)：企業(yè)長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，即權(quán)益和債務(wù)兩種資本的比例。資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)就是長期債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大比例，體現(xiàn)資本的彈性。對資本結(jié)構(gòu)的合理性分析，可以評估一個(gè)企業(yè)：是否財(cái)力雄厚（公司價(jià)值最大？是否能承擔(dān)各種經(jīng)營上或財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)？是否具有繼續(xù)舉債的能力？資本結(jié)構(gòu)是什么資本結(jié)構(gòu)的作用？1、保持合理的資本結(jié)構(gòu)有利于提高企業(yè)價(jià)值。債務(wù)融資能夠給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿收益和節(jié)稅收益，但隨著債務(wù)融資的增長，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增大，進(jìn)而使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)及破產(chǎn)。2、通過影響投資者對企業(yè)經(jīng)營狀況的判斷以及投資決策來影響企業(yè)價(jià)值資本結(jié)構(gòu)向外部投資者傳遞了有關(guān)企業(yè)價(jià)值的信息，影響外部投資決策，從而影響企業(yè)價(jià)值，管理者持股和主動(dòng)回購股權(quán)被投資者看做是企業(yè)前景良好的一個(gè)信號，這是因?yàn)楣芾碚叱袚?dān)了風(fēng)險(xiǎn)。3、通過影響企業(yè)治理結(jié)構(gòu)來影響企業(yè)價(jià)值債務(wù)融資能夠促使企業(yè)經(jīng)營者努力工作，選擇正確的行為，向市場傳遞企業(yè)經(jīng)營業(yè)績信號，有助于外部投資者對企業(yè)未來經(jīng)營狀態(tài)做出正確判斷。MM理論莫迪利亞尼和米勒（一）萬科債務(wù)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及分析0%20%40%60%80%100%14年15年16年17年（9月）77.2%77.7%80.54%83.53%資產(chǎn)負(fù)債率0%20%40%60%80%100%14年15年16年17年（9月）22.8%22.3%19.46%16.47%股東權(quán)益比率0%2%4%6%8%10%14年15年16年17年（9月）6.79%5.53%6.79%7.58%長期負(fù)債比率0%20%40%60%80%100%14年15年16年17年（9月）67.99%68.72%69.82%73%流動(dòng)負(fù)債率0200400600800100014年15年16年17年（9月）445.21474.12589.71730.97產(chǎn)權(quán)比率0%2000%3000%4000%5000%6000%14年15年16年17年（9月）5020.62%2771.94%2373.82%2445.91%股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率

●研究資本結(jié)構(gòu)問題，首先要掌握公司的資本結(jié)構(gòu)狀況及其形成過程。

●我們研究萬科公司資本結(jié)構(gòu)主要從資產(chǎn)負(fù)債率、長期負(fù)債比率、產(chǎn)權(quán)比率分析、股本結(jié)構(gòu)四方面進(jìn)行闡述，力求做到全面和客觀。萬科2014-2017年資本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)圖表0%20%40%60%80%100%14年15年16年17年（9月）77.2%77.7%80.54%83.53%資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率又稱為舉債經(jīng)營比率計(jì)算公式：資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)×100％分析：2014-2017年間，萬科公司的資產(chǎn)負(fù)債率在73%—85%之間，并呈上升趨勢，總體來說其資產(chǎn)負(fù)債率偏高，這一區(qū)間，說明公司擴(kuò)展經(jīng)營的能力較強(qiáng)，股東權(quán)益的運(yùn)用越充分。從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率時(shí)，負(fù)債比例越大越好；反之則相反。萬科2014-2017年資本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)圖表0%2%4%6%8%10%14年15年16年17年（9月）6.79%5.53%6.79%7.58%長期負(fù)債比率長期負(fù)債比率是從總體上判斷企業(yè)債務(wù)狀況的一個(gè)指標(biāo)，它是長期負(fù)債與資產(chǎn)總額的比率。計(jì)算公式：長期負(fù)債比率=(長期負(fù)債/資產(chǎn)總額)×100%。分析：………………。0%20%40%60%80%100%14年15年16年17年（9月）67.99%68.72%69.82%73%流動(dòng)負(fù)債率萬科2014-2017年資本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)圖表0200400600800100014年15年16年17年（9月）445.21474.12589.71730.97產(chǎn)權(quán)比率分析：

萬科公司的產(chǎn)權(quán)比率2014年-2017年呈上升趨勢，說明每百元所有者權(quán)益要承擔(dān)的負(fù)債逐年升高，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性和資金來源獨(dú)立性降低，債權(quán)人所得到的償債保障下降，企業(yè)借款能力下降，由此可以推斷，近幾年來萬科公司的資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性和資金來源獨(dú)立性呈現(xiàn)降低趨勢。其產(chǎn)權(quán)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于100%，說明該公司采納了高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的資本結(jié)構(gòu)。萬科債務(wù)資本結(jié)構(gòu)分析

萬科債務(wù)資本結(jié)構(gòu)較合理!萬科的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)負(fù)債率偏高，有較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率看，普遍比率在75%-85%，屬于行業(yè)中的普遍現(xiàn)象。萬科流動(dòng)負(fù)債中預(yù)收賬款比例高，短期償債能力好，債務(wù)結(jié)構(gòu)相對合理，屬于比較穩(wěn)健保守型的結(jié)構(gòu)。年份資產(chǎn)總額（億）權(quán)益總額負(fù)債總額股東權(quán)益比2014年5084.11158.9121522.8%2015年61131363.14749.922.3%2016年8306.81616.8669019.46%（二）萬科權(quán)益資本分析股東權(quán)益比例計(jì)算公式：股東權(quán)益比率=(股東權(quán)益總額總額/資產(chǎn)總額)×100％從2014-2016年數(shù)據(jù)可見：萬科的資產(chǎn)總額是逐年正常的，且增長幅度很大，公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)了增長。萬科股東權(quán)益比率低且逐年下降，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。但相對房地產(chǎn)行業(yè)而言，萬科仍屬于較保守穩(wěn)健型的定位，可以更好地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。萬科權(quán)益資本分析2016年2015年萬寶之爭爭奪資本與管理層控制權(quán)之爭2014201520162017事業(yè)合伙人華潤第一大股東“野蠻人”敲門深鐵成第一大股東萬寶之爭白馬王子萬科股權(quán)之爭的原因

萬科價(jià)值高，成為資本的爭奪地

萬科的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散利：有利于經(jīng)營者創(chuàng)造性的發(fā)揮；股東持股數(shù)相近，大股東盈余操縱的可能性降低，股權(quán)間形成制衡，有利于權(quán)力制衡與民主決策。弊：大股東的支持力度不夠，分散的股權(quán)既無意識也無能力對公司決策施加影響，各自存在“搭便車”的動(dòng)機(jī)；公司股東在集體行動(dòng)上很難達(dá)成一致，降低公司的反應(yīng)速度。

2014年第一大股東：華潤股份有限公司及其附屬公司合計(jì)持有公司

A股股份1,652,335,290股，占公司股份總數(shù)的比例為14.97%。

2014年第一大股東：華潤股份有限公司及其附屬公司合計(jì)持有公司

A股股份1,652,335,290股，占公司股份總數(shù)的比例為14.97%。

2015年深圳市鉅盛華股份有限公司及其一致行動(dòng)人截止2015年12月31日，深圳市鉅盛華股份有限公司及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司A股股份2,681,395,724股，占公司股份總數(shù)

24.26%，為公司的第一大股東。深圳市鉅盛華股份有限公司及其一致行動(dòng)人持股25.4%華潤持股15.31%恒大持股14.07%201620172017年1月12日華潤將萬科股份全部轉(zhuǎn)讓給深地鐵2017年3月16日深地鐵與恒大簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，恒達(dá)將持有萬科股份的表決權(quán)、提案權(quán)及參加股東大會(huì)的權(quán)利不可撤銷的轉(zhuǎn)讓給深地鐵集團(tuán)。深地鐵可行使萬科29.38%股權(quán)，成為萬科第一大股東。萬科董事會(huì)成員7:3，深地鐵占董事會(huì)三席NO3：萬科的資本結(jié)構(gòu)如何體現(xiàn)該公司的治理關(guān)系？內(nèi)部控制

內(nèi)部控制是股東通過其所擁有的投票權(quán)和表決權(quán)，通過投票選擇董事會(huì)，董事會(huì)選擇經(jīng)營管理者，將企業(yè)的日常經(jīng)營決策委托給經(jīng)營者來實(shí)現(xiàn)的。內(nèi)部控制的有效性取決于股權(quán)的集中度，集中度越高，內(nèi)部控制越有效。（股東會(huì)、董事會(huì)、管理層）萬科多年來實(shí)際上是“經(jīng)營者管控模式”

股權(quán)融資的治理效應(yīng)是通過股東對企業(yè)的控制來實(shí)現(xiàn)的，這種控制包括內(nèi)部控制和外部控制兩種形式來實(shí)現(xiàn)的。

股權(quán)融資外部控制

外部控制中小股東存在“搭便車”行為，當(dāng)內(nèi)部控制未發(fā)揮效果或公司經(jīng)營不善時(shí)，小股東通過出售股票即“用腳投票”。由于各方面的原因，萬科近年來股票價(jià)格一直處于較低水平，寶能系能夠順利收購萬科股票也是有效利用了萬科外部控制的結(jié)果。NO2：萬科的資本結(jié)構(gòu)如何體現(xiàn)該公司的治理關(guān)系？

債權(quán)融資的主要作用可以減少代理成本和過度投資行為，萬科的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)負(fù)債率偏高，短期償債壓力較大，有較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這其實(shí)也是房地產(chǎn)行業(yè)的普遍現(xiàn)象。而萬科發(fā)行可轉(zhuǎn)債的舉措將有利于控制未來資本成本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

債權(quán)融資啟示和解決對策

在資本結(jié)構(gòu)上，萬科應(yīng)該在風(fēng)險(xiǎn)和成本之間找到一個(gè)平衡點(diǎn)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)一方面應(yīng)當(dāng)設(shè)計(jì)合理的資金結(jié)構(gòu)，保持適當(dāng)?shù)呢?fù)債，降低資金成本，一方面