全球碳市場的發(fā)展與香港市場的橫遇 -香港交易所

2023年1月研究報告全球碳市場的發(fā)展與香港市場的機遇023年1月10日摘要 1引言 2全球主要碳市場與交易所 32.1碳市場的類型 32.2全球碳市場概覽 52.3歐盟ETS 102.3.1歐盟ETS的四個發(fā)展階段 112.3.2歐盟ETS碳價格的市場穩(wěn)定措施 122.3.3EUA：現(xiàn)貨及期貨交易 142.4美國的主要碳市場與交易所 142.4.1主要的地區(qū)碳交易市場 152.4.2美國的碳衍生產(chǎn)品交易 152.5發(fā)展中國家的碳交易：印度 16中國的碳市場開發(fā)與產(chǎn)品創(chuàng)新 173.1地方碳交易試點市場 173.2全國碳市場 193.3並存的CCER 203.4內(nèi)地碳市場發(fā)展的展望和機會 20提升香港作為綠色金融樞紐及地區(qū)碳交易中心的地位 21總結 221國際社會現(xiàn)正積極採取行動減少溫室氣體排放和應對氣候變化，推動碳排放權交易體系及自願碳市場逐漸發(fā)展並擴大。這些市場機制讓二氧化碳等主要溫室氣體的碳交易單位以「配額」或「抵銷」的形式作買賣，不斷推進碳交易現(xiàn)貨市場和衍生產(chǎn)品的發(fā)展，有助改善碳市場的流動性和價格發(fā)現(xiàn)。ETS美國的地區(qū)溫室氣體計劃(RegionalGreenhouseGasInitiative，簡稱RGGI)和加州總量管制交易制度。2021年再有更多全國性ETS建立(包括英國與德國的全國性ETS)，進一步促進減排。強制碳市場，即ETS，於2022年覆蓋約89億噸二氧化碳當量(CO2e)的全球總碳排放量，而全COe到20億美元。天津、湖北、重慶及福建)的地方碳交易試點市場陸續(xù)上線。2021年7月，中國推出全國碳排放權球碳排覆蓋量最大的ETS。中國宣布力求2030年前實現(xiàn)碳達峰、2060年前達到碳中和的目標，除了為碳交易提供積極政策支持，也為香港提供了龐大機遇。通過內(nèi)地和國際市場的互聯(lián)互通，香港作為擁有世界級監(jiān)管制度的項目籌集資金。香港交易所於2022年7月宣布成立香港國際碳市場委員會探索區(qū)域碳市場的發(fā)展機遇，並於202210月推出全新的國際碳市場CoreClimate，致力連接資本與香港、中國內(nèi)地、亞洲以至全球的氣候相關產(chǎn)品和機遇。更多市場基建和產(chǎn)品將會推出，以支持香港發(fā)展為亞洲以至世界的領先碳交易中心。2引言合國組織推行了一系列國際協(xié)商和倡議，以期加快解決全球氣候變化問題的進程。國際間為此作出各種舉措以加快應對氣候的行動，例如《聯(lián)合國氣候變化框架公約》(UNFCCC)(1992年)、《京都議定書》(1997年)及《巴黎協(xié)定》(2015年)。由燃燒化石燃料所產(chǎn)生的二氧化碳(CO2)是造成全球暖化的主因。為了減少碳排放，《京都議定書》制定了一套碳排放權交易的框架。這套框架將主要工業(yè)國承諾的二氧化碳減排量量化，並訂明市場上的碳排放配額如何創(chuàng)設及買賣?！毒┒甲h定書》是首項對減少排放溫室氣體具有合約約束力的國際協(xié)議，當中涵蓋各個工業(yè)國 (不包括發(fā)展中國家)，承諾在首個承諾期(2008年至2012年)內(nèi)將其平均溫室氣體排放減至較1990年的水平低5%；到第二個承諾期(2013年至2020年)，有些國家訂立進一步的減排目標，有些則收回其減排承諾。各成員國尋求達到國家氣候目標的一系列具約束力的程序性承諾。各成員國自行根據(jù)本身情況就減排設定自己的「國家自定貢獻」，取代《京都議定書》項下的強制減排目標。排目標提供了堅實的基礎，整個流程具透明度而且高效率。自此，碳排放權交易體系 氣體的碳交易單位通過市場機制以「配額」或「抵銷」的形式作買賣。全球首個ETS——歐盟碳排放權交易體系(簡稱「歐盟ETS」)——於2005年推出後，國際上開始在不同層面的司法權區(qū)出現(xiàn)自己的ETS，涉及城市(如東京)、國內(nèi)的州份(如美國及加拿大)、國家(如中國、韓國、紐西蘭及瑞士)，以至地區(qū)(如歐盟)等，數(shù)目越來越多。根據(jù)國際碳行動夥伴(InternationalCarbonActionPartnership，簡稱ICAP)2021年年底的數(shù)ETS值佔全球國內(nèi)生產(chǎn)全球碳市場可以在支持各國應對全球暖化、減少全球溫室氣體排放方面擔當著關鍵角色。碳排ETSETS獲取配可通過ETS買賣碳排放配額。隨著碳市場發(fā)展，交易所平臺與場外交易場所更開始推出碳期貨及期權等碳衍生產(chǎn)品。這些產(chǎn)品創(chuàng)新提供對沖工具，也會引入更多投資者(如金融機構)來提高市場參與度和改善碳市場的流動性。以歐盟ETS為例，歐盟ETS於2021年是成交金額最大的碳市場，佔全球碳交易總成交金額的eEUAFuturesIndustryAssociation，簡稱FIA)1碳排放的數(shù)據(jù)截至2022年1月，國內(nèi)生產(chǎn)總值的數(shù)據(jù)截至2019年或2020年。資料來源：〈全球碳排放權交易：現(xiàn)況報告〉EmissionstradingworldwideStatusreport)，2022年刊，載於ICAP網(wǎng)站。參閱Refinitiv〈碳市場2021年回顧〉，2022年1月31日。3EUA的定義載於《歐盟ETS指引》(EUETSDirective)第3(a)條：「可於特定期間排放一噸二氧化碳當量的配額(僅適用於為達到本指引規(guī)定的用途)，並可根據(jù)本指引條文轉讓予他人」(“anallowancetoemitonetonneofCO2equivalent(CO2e)duringaspecifiednsferableinaccordancewiththeprovisionsofthisDirective”)。3的數(shù)據(jù)，2021年交易所場內(nèi)EUA期貨總成交合約張數(shù)達1,140萬張，是全球交投最活躍的碳亞洲方面，中國正在建立全面的碳交易體系來協(xié)助有序減低全國碳排放及實現(xiàn)綠色及低碳經(jīng)濟個省市建立的地方碳交易試點市場陸續(xù)上線。中國的全國碳排放權交易市場(簡稱「中國ETS」)正式開始買賣碳排放配額，而相關衍生產(chǎn)品的開發(fā)則仍在規(guī)劃中。由於自願碳抵銷交易被視為可對強制配額交易發(fā)揮建設下文會介紹全球碳市場與交易所的發(fā)展歷程，並據(jù)此檢視中國的情況，然後會討論香港在中國碳市場中可以擔當?shù)慕巧獮樘棘F(xiàn)貨及衍生產(chǎn)品交易提供符合國際慣例的完善平臺。全球主要碳市場與交易所碳市場的類型5全球碳市場可分為兩類：配額制與項目制。這兩類市場可說是全球碳排放交易的基礎。(1)配額制市場配額制市場以「總量管制與交易」機制為基礎。監(jiān)管機構會為指定合規(guī)期內(nèi)設定溫室氣體排放的限額或上限。於司法權區(qū)的投入或產(chǎn)出來預定排放率計算的上限。所設定的排放上限會隨時間減少(或每個合規(guī)期的上限會越來越低)，「總量管制與交易」機制理論上可保證碳排放量的減幅。設定限額後，碳排放配額會在一級市場以免費分配，或以拍賣方式分配予所覆蓋的實體。公司亦可因應自己的合規(guī)需要在二級市場買賣配額。碳排放配額的交易單位一般是一噸二(2)項目制市場項目制市場採用「基線與碳信用」原則(又稱碳抵銷機制)。在此機制下，碳排放權的設定並未對司法權區(qū)/公司的總排放量施加明確限額。公司可以將溫室氣體排放降至低於其基線情景下的某個水平(基線情景由第三方核證機構制定，當中可計及公司面對的行業(yè)及技術限制因素)。項目可以通過直接行動(例如造林項目)與新興技術(例如碳捕集)，來避免或減少排放為了核證碳抵銷項目的績效，項目的計劃或描述(有時稱為「項目設計文件」)由獨立核符合相關條件，核數(shù)師會將其報告發(fā)送予標準制定者(例如Verra與GoldStandard)。4資料來源：按FIA月度數(shù)據(jù)中個別交易所的EUA期貨成交合約張數(shù)來計算。5參閱：〈解鎖碳市場潛力以達致全球淨零排放〉(“Unlockingthepotentialofcarbonmarketstoachieveglobalnetzero”)，由GlobalFinancialMarketsAssociation(簡稱GFMA)與BostonConsultingGroup(簡稱BCG)聯(lián)合編制，載於GFMA的網(wǎng)站，2021年10月。4這些標準制定機構負責核證為避免及/或移除碳排放的項目，並簽發(fā)碳抵銷證書，而這些碳抵銷的績效紀錄會記錄在相關標準制定機構的登記處中，直至碳抵銷註銷為止。碳抵銷可在一些司法權區(qū)裏用於抵銷公司在ETS的碳排放限額或其自願承諾。碳抵銷的交易單位一般為一噸CO2e。從監(jiān)管角度看，碳市場可分為兩類：強制碳市場及自願碳市場。(1)強制(或合規(guī))碳市場強制(或合規(guī))碳市場是一種額度制碳市場，當中ETS所覆蓋的實體會遵守有法律約束力的減排要求。所覆蓋的實體可買賣碳排放配額(或部分市場所接納的碳抵銷)來應付其減排需要。於不同司法權區(qū)的強制碳市場處於分割的狀態(tài)?，F(xiàn)時，碳排放配額只可於本身司體可能會將其生產(chǎn)(及排放)地點由一個司法權區(qū)移至另一個排放法規(guī)較寬鬆(即碳價格較低)的司法權區(qū)。這稱為「碳泄漏」。為解決這個問題，有些ETS實施了碳邊境調(diào)整機制(carbonborderadjustmentmechanism，簡稱CBAM)(包括出入口關稅、稅項及/或回扣)，以補償不同此外，某些行業(yè)(例如能源密集及出口型的行業(yè))的碳泄漏風險較其他行業(yè)高，也會獲得一部分免費配額以覆蓋其碳排放8。歐盟ETS及英國碳排放權交易體系(英國ETS)便是其中二例。排承諾未必有法律約束力。自願碳市場主要處理參與者自願向減排項目擁有人購買碳抵銷權，以抵銷其溫室氣體排放9。由於相關項目的驗證並無統(tǒng)一標準，自願碳市場亦與強制市場一樣很分割。例子包括由芝加哥氣候交易所(ChicagoClimateExchange，簡稱CCX)營運的市場與日本自願碳交易missionsTradingSchemeJVETS。此外，只有少數(shù)強制市ETSETS，以及瑞士ETS與歐盟ETS。7舉例而言，歐盟於2021年7月宣布推出CBAM調(diào)整機制，進口商進口若干產(chǎn)品須購買對應其進口商品所涉及碳排放的憑證。CBAM憑證的價格會反映歐盟ETS的碳價格。進口商從碳價較低的司法權區(qū)進口商品時，會交出一部分其所購買的CBAM憑證，以確保有品附帶的碳價格相當於有關歐盟ETS所屬司法權區(qū)內(nèi)生產(chǎn)的可比商品的總碳排放費用。9參閱：〈自願碳市場：其運作原理、定價方法及參與者〉(“Voluntarycarbonmarkets:Howtheywork,howthey’repricedandwho’s10JVETS允許自願參與，但參與公司須達到預定的排放目標。參閱：〈日本自願排放權交易計劃〉(“Japan’sVoluntaryEmissionsTradingScheme(JVETS)”)，載於日本環(huán)境省的網(wǎng)站，2011年5月；環(huán)境保衛(wèi)基金(EnvironmentalDefenseFund，簡稱EDF)、rnationalEmissionsTradingAssociationIETAtialofcarbonmarketstoachieveglobalnetzeroGFMA5場ETS接納以碳抵銷履行合規(guī)責任，前提一般是有關碳抵銷按分類機制須屬「高質量」的碳抵銷。例子包括中國ETS，該ETS可讓參與者使用國家核證自願減排量(ChinaCertifiedEmissionReduction，簡稱CCER)作為抵銷。中國ETS所覆蓋的實體可使用通過經(jīng)核證減排量的項目 (例如可再生能源及碳匯)的CCER，以抵銷最高5%的合規(guī)責任。在推出中國ETS前，中國的地方碳交易試點市場均接受使用CCER作合規(guī)用途(見第3.1節(jié))。後來CCER的簽發(fā)由2017年3月起暫停，但預期將會於北京推出全國自願碳市場交易平臺的計劃實施後重啟12。球碳市場概覽全球不少國家已承諾致力解決氣候變化問題及轉型至低碳經(jīng)濟。歐盟、美國及英國宣布於2050年之前達到碳中和或淨零排放目標，以減少淨碳排放。亞洲三大國家(中國、日本及韓國)亦有了這些目標，越來越多地區(qū)或國家的政府建立了各自的強制碳市場，通過市場機制減少碳排並使用ETS作為節(jié)能減排的政策工具14。2005年歐盟建立了跨國的歐盟ETS。的八個地方碳交易試點市場，以及美國的地區(qū)溫室氣體計劃(RegionalGreenhouseGas2021年再有更多全國性ETS建立(包括英國與德國的全國性ETS)，進一步促進減排15。中國全球的ETS所覆蓋的都是碳排放量較高的行業(yè)，例如發(fā)電、工業(yè)、建造、運輸及航空。實際操所覆蓋的公司需要有足夠的配額，來對應其在合規(guī)期(大多為一年)內(nèi)的實際碳排放量。若獲的配額少於實際碳排放量，便須通過ETS於二級市場購入配額。另一方面，其他公司於期內(nèi)可能有配額多出來可供出售。所覆蓋的實體會因應本身的減排成本而考慮與其他實體交易其碳排放配額。如此，所覆蓋的實體便可在市場機制下以最低成本達致符合所須遵守的排放限額。2022年，全球ETS所覆蓋的總碳排放量由2005年大約21億噸CO2e增至約89億噸CO2e，17年間的年均複合增長率為8.8%(見圖1)。2017年第2號》，中華人民共和國國家發(fā)展和改革委員會發(fā)布，2017年314日；《北京市關於構建現(xiàn)代環(huán)境治理體系的實施方案》，中國共產(chǎn)黨北京市委員會辦公廳與北京市人民政府辦公廳發(fā)布，2021月10日。14參閱：〈氣候變化及碳交易：了解碳排放權及額度等數(shù)個基本概念〉(“Climatechangeandcarbontrading:Understandingseveralbasicconceptsincludingcarbonemissionrightsandquotas”)，載於英國廣播公司(BritishBroadcastingCorporation)的網(wǎng)站，2021月17日。ETS脫歐後設立，此後英國的減排目標已獨立於歐盟。德國ETS覆蓋了歐盟ETS並未覆蓋的公司。62005200620072008200920102011201220132014201520162017200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022圖圖1：全球ETS所覆蓋的總碳排放量(2005年至2022年)十億噸CO2e8.99.19.09.08.998764.64.64.64.73.52.12.12.22.22.12.32.32.42.4210S這些碳排放配額。然而，若論ETS所覆蓋的公司的本地碳排放比例(即所覆蓋的排放比例)，每個主要碳市場的差異甚大，部分原因是政策制定者可根據(jù)其本地情況與目的考慮其他減排政策(如碳稅)。2021年年底，全球ETS所覆蓋的排放比例為17%，當中最高的是加拿大魁北克ETS(78%)，最低的是瑞士ETS(10%)(見表1)。ETS所覆蓋的碳排放量或會隨著時間增加，因為越來越多國家計劃或考慮設立新的ETS16，以及更多行業(yè)或公司預計將納入現(xiàn)有的ETS(如中國17)。表1：全球主要ETS (2021年)589%RGGI(美國)9東京(日本)03加州(美國)3魁北克(加拿大)3–20161%514%110%*中國的地方試點包括北京、廣東、上海、深圳及天津(2013年)；重慶及湖北(2014年)，以及福建(2016)。PreStillTooCheapIMFgrun7管制與交易」機制下拍賣分配，或兩者並用。在許多ETS，碳排放配額在一級市場的拍賣是通過交易所平臺進行，公司、經(jīng)紀及金融投資者皆可參與其中，以提升碳交易的價格發(fā)現(xiàn)。rgyExchange簡稱EEX)進行。拍賣後的分配結果會記錄在ETS的登記處中，例如歐盟ETS的登記處 (UnionRegistry)。政府傾向以ETS的拍賣收入作為投資氣候變化項目的資金，項目範圍可以包括提升能源效益、低碳交通，以及可再生能源發(fā)展及使用等範疇。拍賣收入也可用於支持高耗能行業(yè)，以及支持弱勢與低收入群體。2008年至2021年期間，全。公司不僅可於場外市場雙邊買賣其碳排放配額，也可於交易所場內(nèi)與其他類型的市場參與者進行同樣的交易。這些交易所可能還提供碳排放配額與碳抵銷的期貨(包括現(xiàn)貨合約)及期權產(chǎn)品。歐美的交易所的碳產(chǎn)品急速發(fā)展。通過交易所進行的碳排放配額的場內(nèi)交易亦會記錄在ETS的登記處中。表2：主要碳市場的碳排放配額拍賣全年拍賣收入(百萬美元) (百萬美元)1718192021.21.5493,018.03,065.343385345.03,3878479EmissionstradingworldwideStatusreport年至2022年刊，載於ICAP的網(wǎng)站。全球市場主要ETS的碳排放配額價格近年均呈上升趨勢。然而，司法權區(qū)之間的價格始終沒有趨同，這或許因為各地區(qū)有不同的減排政策(見圖2)19。政府該因應自身司法權區(qū)的情況設定完善的政策配套，以支持實現(xiàn)目標。此外，碳排放配額的資料來源：〈全球碳排放權交易：現(xiàn)況報告〉(“Emissionstradingworldwide:Statusreport”)，2022年刊，載於ICAP的網(wǎng)站。19主要碳市場均對碳排放配額不敷應用的公司罰款，例如：歐盟ETS的罰款為每噸100歐元(約114美元)；韓國ETS的為每噸100,000韓圜(約85美元)；紐西蘭ETS、美國加州與RGGI以及加拿大魁北克ETS則徵收當前碳排放配額價格的三倍。中國的地方碳交易試點市場則各有不同罰則，由無罰款到收取當前碳排放配額價格的五倍都有，而中國ETS則對不合規(guī)的公司施加人民幣20,000至30,000元(約3,000至5,000美元)的定額罰款。資料來源：各ETS的資料表，載於ICAP的網(wǎng)站，於2021年7月26日瀏覽。82,6960,5771,6732,0109,0571,1266,2655,85012,2149235115,14510,478600402,6960,5771,6732,0109,0571,1266,2655,85012,2149235115,14510,47860040020COe0美元，但於2020年，全球ETS所覆涵蓋的碳排放配額圖圖2：主要碳市場碳排放配額的年均價格(2018年至2021年)美元／噸CO2e00歐盟TS韓國紐西蘭加州魁北克歐盟TS韓國紐西蘭加州魁北克2018201920202021均價格。資料來源：〈全球碳排放權交易：現(xiàn)況報告〉(“Emissionstradingworldwide:Statusreport”)，2019年至2022年年刊，載於CAP全球主要ETS的總成交量由2016年的58.50億噸CO2e增至2021年的157.73億噸CO2e，五年間的年均複合增長率為22%22(見圖3)。碳交易在這些市場迅速發(fā)展，交易所的場內(nèi)碳產(chǎn)圖圖3：主要碳市場碳排放配額的全年成交量(2016年至2021年)百萬噸CO2e18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00005,7732,6807,7548,7067,7545,129201620172018201920202021歐洲英國北美洲中國韓國紐西蘭總和註：有關數(shù)據(jù)不包括歐洲碳排放配額期權的成交量。Refinitiv場年度回顧〉(“Carbonmarketyearinreview”)，2018年至2021年年刊。Stateandtrendsofcarbonpricing的網(wǎng)站，2021年5月25日。22有關數(shù)據(jù)僅包括強制市場的碳交易。相較之下，2020年自願市場的成交量只有9,500萬噸CO2e(約為強制市場成交量的0.9%)。資料來源：〈擴大自願碳市場工作小組——第一階段總結報告〉(“TaskforceonScalingVoluntaryCarbonMarkets:Finalreport”)，ceIIF9600萬噸CO2e增至2021年首十個月的3.04億噸CO2e(見圖4)。碳抵銷的交易金額於2021年達到20億美元23，市場分析估計圖圖4：自願碳市場的碳抵銷簽發(fā)量(2007年至2021年10月)百萬噸CO2e350304280300280214250214165216508080585585635303530969010月12日。balnetzero近年碳抵銷的平均價格維持在每噸CO2e約3美元(見圖5)。與碳排放配額截然不同，碳抵銷的標準化相當困難，因為碳抵銷是產(chǎn)生自不同類型的減碳項目。司對天然類的碳抵銷(例如產(chǎn)生自造林/再造林的碳抵銷)的興趣越來越大。這或可解釋為何不同項目的價格大不相同——舉例而言，於2021年8月，造林/再造林碳抵銷24資料來源：〈改革需要啟動5,500億美元的碳扺銷市場〉(“ReformneededtounlockUS$550billioncarbonoffsetsmarket”)，Bloomberg》,21April2022.25參閱：〈引動思考：生產(chǎn)商以淨零為目標，使碳抵銷成為主流〉(“Fuelforthought:Carbonoffsettinggoesmainstreamasproducers26資料來源：〈解鎖碳市場潛力以達致全球淨零排放〉(“Unlockingthepotentialofcarbonmarketstoachieveglobalnetzero”)，由GFMA2006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021年10月2006200720082009201020112012201320142006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021年10月200620072008200920102011201220132014201520162017201820197.3806040208477706865464632圖圖5：自願碳市場碳抵銷的年均價格(2006年至2021年10月)噸CO2e876543210 6.16.56.06.25.94.9 4.13.83.33.13.23.03.12.53.110月12日。balnetzero現(xiàn)時，碳抵銷的交易大多在場外市場進行。於2003年成立的CCX曾處理全球近半的碳抵銷，但已於2010年停止營運27。2019年碳抵銷的全年交易量達104噸CO2e(見圖6)。圖圖6：自願碳市場碳抵銷的全年交易量(2006年至2019年)噸CO2e0report金融協(xié)的網(wǎng)站，2021年1月。ETS管制與交易」機制為基礎，所覆蓋的實體被限制碳排放，可免費或通過拍賣取得EUA。ETS碳排放量多EUAETS過設立EUA交易的市場，將碳排放對環(huán)境的影響轉化成可計量的成本，協(xié)助環(huán)境資源更有效地分配。歐盟ETS已成為全球領先的排放權交易體系，為全球各國展示一高效的排放權交易模式。27參閱：〈擴大自願碳市場工作小組——第一階段總結報告〉(“TaskforceonScalingVoluntaryCarbonMarkets–Phase1finalreport”)2.3.1歐盟ETS的四個發(fā)展階段28自2005年起，歐盟ETS歷經(jīng)四個改革階段進行減排：第一階段(2005年至2007年)、第二階段(2008年至2012年)、第三階段(2013年至2020年)及第四階段(2021年至2030年)。於2021年(即第四階段的首年)，歐盟建議於2030年前減少溫室氣體排放至比1990年低55%的水平。於第一至第三階段，碳抵銷(例如按《京都議定書》的清潔發(fā)展機制(CleanDevelopmentCER)獲接納為歐盟ETS所覆蓋的實體作合規(guī)用途，但自第四階段起已不再獲接納。因此，碳排放的限額只能以EUA來滿足。在第四階段前，碳抵銷的使用在第三階段已大幅減少(見圖7)，因為其時歐洲強制市場已較成熟。圖圖7：歐盟ETS使用CDM項目的情況(2012年至2019年)Oe000段段4,00000020122013201420152016201720182019已簽發(fā)CER的減排量已登記的項目數(shù)目獲許可的項目數(shù)目註：按CDM獲得並發(fā)放CER的年度登記期為每年9月1日至下一年的8月31日。2012年記錄的數(shù)據(jù)為2012年初至8月31日的登記數(shù)據(jù)。資料來源：UNFCCC。僅覆蓋發(fā)電廠及能源密行業(yè)的二氧化碳排放量，幾乎所有EUA都是免費分配的。和EUA的自由交易，為第二階段根據(jù)《京都議定書》減少六種溫室氣體排放累積了一定的經(jīng)驗。EUA05年的3.21億個增至2006年的11億個及thepotentialofcarbonmarketstoachieveglobalnetzeroGFMACDM運的碳抵銷計劃，各國可透過投資其他國家的溫室氣體減排項目，將項目減省下來的排放量計作其致力達到國際減排目標的其中一部分成果。ETSDevelopmentofEUETS2年4月6日閱覽。於第二階段，歐盟ETS將對碳排放的限制範圍擴大至更多溫室氣體(例如二氧化硫、氟等)及行業(yè)(例如航空業(yè))。2012年，歐盟各國的登記處由單一歐盟登記冊所取代，所有參與歐ETS的國家均涵蓋在內(nèi)。AEUA的釋出高於實際碳需求時，對價格造總數(shù)量作為基礎去設定。固定裝置的EUA上限設為2013年可排放的水平，並計劃從2008量按1.74%的線性減排因子(linearreductionfactor，簡稱LRF)每年遞減。拍賣EUA的佔比升至57%，餘下的則免費分配，以防止碳泄漏(見上文第2.1節(jié))。減排量到2020年時降至比2005年低21%。EUA的價格由2013年的每噸CO2e風險較低的行業(yè)所獲的免費配額將於2026年後由最高的30%逐步減少，至2030全面取2.3.2歐盟ETS碳價格的市場穩(wěn)定措施高見34.5歐元、於2007年低見1.3歐元(見圖8)。31資料來源：藍虹〈發(fā)展綠色金融高效助力「碳中和」〉，中國人民大學國際貨幣研究所，第2110號研究報告。ETSDevelopmentofEUETS2年4月6日閱覽。資料來源：〈碳價格儀表板〉(“Carbonpricingdashboard”)，世界銀行網(wǎng)站上的網(wǎng)頁，於2022年4月6日閱覽。圖圖8：歐盟ETS的EUA年均價格(2005年至2020年)歐元／噸CO2e40353025205034.5319.017.316.4 6.223.82005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020於第一及第二階段，成員國或未必準確估計到2008年全球金融危機對經(jīng)濟增長的下行風險可能高估了產(chǎn)能的擴充，導致EUA供過於求。，對EUA的需求也減少。此外，ETS管理委員會(EUETSManagementCommittee)當時並無有效的工具可制約各國EUAETSNationalAllocationPlan，簡稱NAP)作EUA分配標準和原則自行規(guī)劃其EUA，然後向歐盟ETS管理委員會匯報。NAP的阻力，有助加快歐盟而，NAP實施後，不少基本問題(EUA過剩令碳價下跌，以致市場減排的動機減少)亦逐漸浮現(xiàn)。ETSNAP一上限取為既定分配EUA的方法；免費分配則須使A付」原則，並為減少碳排放提供了有效的措施。2014年3月，歐洲委員會開展「回載計劃」，作為在不改變第三階段拍賣EUA的整體數(shù)量2014年至2016年間回載的EUA已轉移作儲備用途(而非於2019年至2020年拍賣)。35向公司裝置免費分配的EUA數(shù)量是按產(chǎn)品基準釐定，而那是以歐盟內(nèi)表現(xiàn)最佳的10%有關裝置的平均溫室氣體排放量作基礎。由於歐盟所有裝置的EUA分配要求超過了可免費分配的EUA總數(shù)，每個裝置的配額各按跨部門矯正系數(shù)(2013年約11%，2020年已增10,000,0008,000,00010,000,0008,000,0006,000,0004,000,0002,000,0000流通數(shù)量。同時，歐盟亦設有若干基金機制——包括創(chuàng)迎基金(InnovationFund)和現(xiàn)代化基金(ModernisationFund)，以協(xié)助工業(yè)及電力業(yè)應對創(chuàng)新及轉型至低碳經(jīng)濟的挑戰(zhàn)。2.3.3EUA：現(xiàn)貨及期貨交易ETSEUA及CER現(xiàn)貨交易，多家交易所亦差不多在同一時期推出ETSCER起將現(xiàn)貨ETS貨要工具，不僅有助穩(wěn)定現(xiàn)貨價格波動，更可方便投資者參與歐盟碳市場。早期，歐洲氣候交易所(EuropeanClimateExchange，簡稱ECX)與EEX也曾提供EUACER期貨交易服務。2006年，ECX併入洲際交易所集團(IntercontinentalICEEurope逐漸發(fā)展成歐洲一個重要的能源期貨交易所。現(xiàn)時，EUA期貨(包括現(xiàn)貨合約)可於四家交易所買賣，分別為歐洲的EEX與ICE，以及tileExchangeCME)(見圖9)。圖圖9：各交易所的EUA期貨合約成交張數(shù)(2021年)合約張數(shù)12,000,00010,755,130674,451830ICEEuropeEEXNasdaqCommodities來源：FIA月度數(shù)據(jù)。主要碳市場與交易所雖然美國已發(fā)展地區(qū)碳交易市場，但並無全國ETS。近年碳期貨交易蓬勃發(fā)展，美國完善的金之前將碳排放量減至較2005年低50%至52%的水平，並於2050年達到碳中和37。ETS“FactsheetofEUETS”)，載於ICAP的網(wǎng)站，於2021年7月23日閱覽。37資料來源：〈總統(tǒng)拜登設定2030年溫室氣體減排目標，冀創(chuàng)造高薪工會職位，並確保美國在潔淨能源技術方面的領導地位〉(“PresidentBidensets2030greenhousegaspollutionreductiontargetaimedatcreatinggood-payingunionjobsandsecuringU.S.2.4.1主要的地區(qū)碳交易市場WCI)和加州的總量管制與交易制度(California’sCap-and-TradeProgram，簡稱億美元投資當?shù)厣鐓^(qū)38。2020年，RGGI的碳成交量與金額分別達到2.70億噸CO2e與16.95億歐元(見表3)。WCI，由七個美國州份及與四個加拿大省份共WCI達17.39億噸CO2e與243億歐元(見表3)。表3：美國碳市場的成交量與成交金額 (百萬噸CO2e) (百萬歐元)16171819201617181920WCI,0883833場年度回顧：碳市場金額於2019年創(chuàng)新高〉(“Carbonmarketyearinreview:Recordhighvalueofcarbonmarketsin2019”)(2020年1月22日)與〈2020年碳市場年度回顧：碳市場蓬勃發(fā)展，氣候目標有所提升〉載於Refinitiv網(wǎng)站。CTPWCI排放量將會逐漸減少，到2030年時碳排放量物，進一步改善加州的環(huán)境及健康條件。2.4.2美國的碳衍生產(chǎn)品交易成交量(包括RGGI合約及CCA合約)41於2021年第二季度合共達641,100手42。CX室氣體排放配額交易系統(tǒng)。etRGGIWCI地區(qū)項目的設計〉(“DesignfortheWCIRegionalProgram”)，2010年7月，載於WCI的網(wǎng)站。41CCA合約為CCTP所簽發(fā)配額——加州碳排放權(CaliforniaCarbonAllowance)——的期貨合約。ISDARoleofderivativesincarbonmarkets”)，2021年9月。於CCX買賣的主要產(chǎn)品為碳金融工具(CarbonFinancialInstrument，簡稱CFI)合約。芝加哥氣候期貨交易所(ChicagoClimateFuturesExchange，簡稱CCFE)負責處理CCXCFICCFE氧化貨合約交易服務於同年年底結束。CME場風險的排放權產(chǎn)品，包括RGGI近推出了天然類的全球排放抵銷(nature-basedglobalemissionsoffset，簡稱N-GEO)期貨與全球排放抵銷(簡稱GEO)期貨，有助全球市場買賣適用於新興自願排放權市場的標準化及獲驗證工具。NGEO，加入氣候、社區(qū)樣性認證。GEO期貨以國際航空業(yè)碳抵銷及減量計劃(CarbonOffsettingandReductionSchemeforInternationalAviation，簡稱CORSIA))於三個登記處的合資格自願碳抵銷為基礎，這三個登記處為驗證碳標準(VerifiedCarbonStandard，或稱Verra)的AmericanCarbonRegistry，簡稱ACR)及氣候行動儲備 的對沖需求。類繁多的「總量管制與交易」制度下的碳排放配額，包括體流動性，從而增強碳市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。中國家的碳交易：印度印度碳交易所的發(fā)展經(jīng)驗可為發(fā)展中國家提供參考。作為發(fā)展中國家，印度並未獲納入《京都議定書》附錄1。印度並沒有於《京都議定書》第一階段(2008年至2012年)作出特定的承諾，但卻承擔了不同的減排責任。因此，印度並無提供國內(nèi)市場作碳排放配額交易，但卻有為產(chǎn)自CDM項目的CER提供期貨交易。排放成本。過程中，印度的工業(yè)及金融機構相當積極——銀行提供信用額度支援CDM項目產(chǎn)項目的起始成本，而所產(chǎn)生的CER相對於投入的成本會有銷售溢價，讓企業(yè)從CDM項目中獲利。印度當?shù)噩F(xiàn)有的兩家主要交易所——印度多種商品交易所(MultiCommodityExchangeofIndia，簡稱MCX)和印度全國商品及衍生產(chǎn)品交易所(NationalCommodityandDerivativeExchangeNCDEXCER。MCX、能源、石CERCDM項目的發(fā)展。NCDEX亦自2008年起推出數(shù)隻不同年期的CER期貨合約。印度的CER期貨合約主要以印度盧比計價。MarketsWiki網(wǎng)站，於2022年3月16日閱覽。中國的碳市場開發(fā)與產(chǎn)品創(chuàng)新社會的各方面發(fā)展進行全面綠色轉型，其中一大重點是發(fā)展國內(nèi)碳市場，先從地區(qū)試點開始，再於最近擴展至全國。易試點市場為實現(xiàn)上述「雙碳」目標，中國政府這些年一直推動碳排放交易系統(tǒng)的發(fā)展，相信通過買賣碳2013年，北京、上海、天津、重慶、湖北、廣東及深圳獲指定為國內(nèi)七大碳交易試點地區(qū)。2016年，福建亦推出該省的碳排放試點交易系統(tǒng)。這些試點省市各自探索自身的碳交易模式，碳排放交易系統(tǒng)試點的建立，旨在協(xié)助企業(yè)通過市場機制來管理環(huán)境風險與環(huán)境成本。標準化及具透明度的交易程序也會令企業(yè)更放心進行碳交易，金融創(chuàng)新亦提升了市場流動性。至今已(1)在上海，碳排放配額自2013年11月26日起可在上海環(huán)境能源交易所(簡稱「上海環(huán)交擔任中央結算對手，為產(chǎn)品的交易作結算。碳遠期合約的推出大大提升了碳排放配額的流動性並減低價格波動。(2)在廣東，廣州碳排放權交易所(簡稱「廣碳所」)於2012年9月成立。2013年12月，廣東碳排放配額首次通過廣碳所分配。廣碳所後來試推碳金融產(chǎn)品，包括碳信貸按揭融資、2017年推出中國碳市場100指數(shù)，並於近期開始為支持新能源資產(chǎn)投融資及綠色產(chǎn)業(yè)投資提供相關服務。(3)在北京，北京碳排放權交易所(於2020年更名為北京綠色交易所)是指定的碳排放試點交易平臺，曾研推多個創(chuàng)新產(chǎn)品，包括碳回購融資、場外掉期、碳資產(chǎn)質押融資等。(4)在深圳，碳排放配額自2013年6月起在深圳排放權交易所買賣。此外，該所提供一系列創(chuàng)新金融服務，包括碳資產(chǎn)質押融資、境內(nèi)外碳回購融資、碳相關債券、碳排放權託管、綠色結構性存款及碳投資基金。表4：中國地方碳交易試點市場概覧全年碳排放量(包括直接與間接排放)達北京碳排放配額、 (FCER)及來自汽車的核證減排量 (PCER)表4：中國地方碳交易試點市場概覧煤如相關只須全達10,000煤當量——全10,000e上海碳排放配額、配額遠期(SHEAF)碳基金全年碳排放量(包括直接及間接排放)達天津碳排放配額、減排等；000回購融資、碳相關債券、碳排放權託管、資基金等電力、水泥、鋼鐵、業(yè)廣東碳排放配額、碳普惠制核證減排量 (PHCER)、生態(tài)補償核證自願減排量(STCER)信貸抵押融資、回購交易及遠期、鋁、鐵合金、化工、達重慶碳排放配額、理等綜表4：中國地方碳交易試點市場概覧材料、紙漿及造紙、結構性資石化、化工、建材、瓷福建省碳排放配額、林業(yè)碳匯核證減排量 (FFCER)及CCER註：資料取自各碳排放交易試點地區(qū)的網(wǎng)站及。市場TSETS海環(huán)交所進行，而碳排放配額的全國註冊處與登記及結算系統(tǒng)則在武漢。的排放許可，並鼓勵它們投資在可提高燃料效率及減少污染的技術。由於剩餘的碳排放配額可以在碳市場出售，所覆蓋的實體有動力減排。根據(jù)於2020年12月31日發(fā)布、2021年2月1日生效的《碳排放權交易管理辦法(試行)》，重點排放單位會轉移至全國碳排放權交易市場，不再參與地方碳排放權交易試點市場。全國碳市場所覆蓋的第一批企業(yè)只有發(fā)電廠企業(yè)。到了「十四五規(guī)劃」期間，鋼鐵、石化、建材等行業(yè)亦將參與其中。在企業(yè)從地方碳交易市場逐步轉移至全國碳市場的轉型期間，地方碳交易試點市場需要加快改正如中國證券監(jiān)督管理委員會(簡稱「中國證監(jiān)會」)於2021年6月所披露45，廣州期貨交易ETS覽。表5：中國全國碳市場(中國ETS)的概覽展至鋼鐵、石化、建材等重點行業(yè)。最終將覆蓋八大重點行業(yè)：電力、石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙及航空。44資料來源：〈中國新的全國碳排放權交易市場如