能源持續(xù)助推鋅價(jià)社融走弱鋅價(jià)高位回落-

商品研究所王穎穎第一第一章復(fù)盤及當(dāng)前邏輯分析第二第二章供應(yīng)、成本分析第第三章需求分析GALAXYFUTURES1GALAXYFUTURES2基本面支撐疊加能源炒作1.1.1邏輯分基本面支撐疊加能源炒作能能源高漲及外盤擠倉(cāng)，鋅價(jià)大幅上行上行，主要在于歐洲精煉鋅產(chǎn)能占比全球超過16%。目前外盤鋅價(jià)領(lǐng)漲內(nèi)盤，精煉鋅進(jìn)口虧損超過4400元/噸，虧損程度不斷放大，內(nèi)盤消費(fèi)雖弱，但是受內(nèi)外比值的影響，不斷跟漲；主要在于內(nèi)外能源價(jià)格差異帶冶煉產(chǎn)量的影響，尤其是歐洲地區(qū)能源問題愈演愈烈，有進(jìn)一步減產(chǎn)的力不暢，天然氣被迫壓減15%，疊加烏克蘭神助攻掐斷原油輸送，從8月10日開始禁止俄羅斯煤炭進(jìn)口，歐洲能源緊張的較為嚴(yán)峻，精煉鋅生產(chǎn)存在不確定性；周五受社融數(shù)據(jù)的影響，低開下會(huì)帶來強(qiáng)勢(shì)反彈的概率，目前鋅價(jià)受外盤帶動(dòng)處于反彈趨勢(shì)之中，輕倉(cāng)參與上漲行情并設(shè)置好止損，關(guān)注10日線的支撐作用；預(yù)計(jì)下周鋅價(jià)震蕩24200,26000】1.2.1基本面概覽：分煉廠火車運(yùn)輸受限進(jìn)而轉(zhuǎn)用汽車運(yùn)輸，預(yù)售或下游長(zhǎng)單為主，整體庫(kù)存延續(xù)低位，現(xiàn)貨較少下，貿(mào)易商有所挺價(jià)；6月凈進(jìn)口-0.46萬噸，進(jìn)口鋅精礦為29.33萬噸(實(shí)物噸)，環(huán)比上升4.95萬(實(shí)物噸)或20.29%，同比2021年6月上升24.01%。6、SMM預(yù)計(jì)2022年8月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增加3.51萬噸至51.1萬噸，同比去年增加0.21萬噸或0.42%。產(chǎn)量增加的原因：河南,陜西，內(nèi)蒙古，青海等某煉恢復(fù)正常生產(chǎn)，帶來增量；四川某煉廠用次氧化鋅生產(chǎn)，產(chǎn)量增加；甘肅某煉廠輪檢逐步結(jié)束，產(chǎn)量增量明顯；產(chǎn)量減少的原因：安徽某煉廠常規(guī)檢緩解。GALAXYFUTURES3 1.2.2基本面概覽補(bǔ)庫(kù)為鍍鋅開工改善提供較大助力，但訂單韌性仍需要時(shí)間來驗(yàn)證；不過近期基建方面的道路、交通訂單有所增加，企業(yè)開工改善，同時(shí)，優(yōu)先消耗原料庫(kù)存。開工率方面，受終端消費(fèi)疲軟拖累，大部分壓鑄鋅合金企業(yè)維持半開工狀態(tài)，本周華南、華東、華中數(shù)家大型廠家因銷售不及，暫時(shí)GALAXYFUTURES4GALAXYFUTURES5有色指數(shù)仍然處于反彈的走勢(shì)但是開始有所乏力1.3.1有色指數(shù)仍然處于反彈的走勢(shì)但是開始有所乏力工業(yè)品指數(shù)反彈尚未結(jié)工業(yè)品指數(shù)反彈尚未結(jié)束GALAXYFUTURES6小級(jí)別上升趨勢(shì)線支撐強(qiáng)勁1.3.2技術(shù)分析小級(jí)別上升趨勢(shì)線支撐強(qiáng)勁鋅鋅價(jià)走勢(shì)相對(duì)偏強(qiáng)彈性更大GALAXYFUTURES7第二章第二章供應(yīng)、成本分析海外鋅精礦產(chǎn)量國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量及進(jìn)口加工費(fèi)、成本、利潤(rùn)海外精煉鋅產(chǎn)量國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量及進(jìn)口GALAXYFUTURES8樣本礦山鋅精礦產(chǎn)量(Q2)企業(yè)2021Q2樣本礦山鋅精礦產(chǎn)量(Q2)企業(yè)2021Q22022Q12022Q2當(dāng)季同比當(dāng)季環(huán)比當(dāng)季同比當(dāng)季環(huán)比Vedanta282.00350.00320.0048%38.00.00e0.05%.00Teck.34.50.65%1581.606.309.2009.127.219.82%.9%7012.678.132.710388.1449.7649.760%0034.8332.3941.9020.29%9.4%0751urce31.747.3031.7012%%4.4035.4832.737.582.28%uth1.03%10%總計(jì)1152.621099.221112.91-3.44%1.25%-39.7013.69礦山產(chǎn)量全全球鋅精礦產(chǎn)量全球鋅精礦產(chǎn)量(單位：千噸)2021年2020年2019年2022年1,2501,2001,1501,1001,0501,0009509008508007501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月秘魯鋅精礦產(chǎn)量秘魯鋅精礦產(chǎn)量140.00120.0080.0060.0040.0020.000.00秘魯鋅礦產(chǎn)量：當(dāng)月值(單位：千噸)1年2022年123456789101112樣本產(chǎn)量同比0-0.1GALAXYFUTURES9全球鋅精礦平衡0180190202021E2全球鋅精礦平衡0180190202021E2022E全球精礦產(chǎn)量281.2316.3260.8323.6361.6全球精礦需求287.5294.2305.5327.9全球精煉鋅產(chǎn)量375.2391.2403.8433.8全球精煉鋅需求量385.3409.4430.5鋅精礦供需平衡.83.433.7精煉鋅供需平衡-50.335.2-5.63精煉鋅產(chǎn)量增速3.01%%0.91%2.14%精煉鋅消費(fèi)增速0.48%.59%3.94%%1391.21385.32018201920202021E2022E0海外鋅精礦投產(chǎn)計(jì)劃海外鋅精礦投產(chǎn)計(jì)劃GALAXYFUTURES10礦山利潤(rùn)情況礦山利潤(rùn)情況12,00010,0008,0006,0004,0002,0000(2,000)(4,000) 礦山利潤(rùn)鋅精礦進(jìn)口500,000進(jìn)口鋅精礦季節(jié)圖2019年2020年2021年2022年400,000300,000200,0000,00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月國(guó)國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量4540353025201510國(guó)產(chǎn)鋅精礦產(chǎn)量(smm) 2022年2021年2020年2019年2018年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月鋅精礦進(jìn)口虧損鋅精礦進(jìn)口虧損0000000000000000GALAXYFUTURES11實(shí)際加工費(fèi)副產(chǎn)品利潤(rùn)2.3.1加工費(fèi)、成本、利潤(rùn)實(shí)際加工費(fèi)副產(chǎn)品利潤(rùn)鋅精礦加工費(fèi)情況鋅精礦加工費(fèi)情況冶冶煉利潤(rùn)情況產(chǎn)礦石與進(jìn)口礦石冶煉利潤(rùn)國(guó)產(chǎn)鋅精礦冶煉利潤(rùn)進(jìn)口鋅精礦冶煉利潤(rùn)3000000001-032018-01-032019-01-032020-01-032021-01-0301-03GALAXYFUTURES12歐洲電價(jià)整體維持高位季節(jié)性電費(fèi)2.3.2加工費(fèi)、成本、利潤(rùn)歐洲電價(jià)整體維持高位季節(jié)性電費(fèi)歐歐洲天然氣庫(kù)存海外天然氣價(jià)海外天然氣價(jià)格法國(guó)電費(fèi)海外天然氣價(jià)格(單位：法國(guó)電費(fèi) 2荷蘭英國(guó)荷蘭英國(guó)美國(guó)(右)0000002.3.3歐洲產(chǎn)能情況GALAXYFUTURESGALAXYFUTURES歐洲產(chǎn)能占比較高產(chǎn)業(yè)集中度較高產(chǎn)業(yè)集中度較高GALAXYFUTURES14LME庫(kù)存注銷倉(cāng)單占比LME鋅庫(kù)存季節(jié)圖2.4海外精煉鋅供應(yīng)LME庫(kù)存注銷倉(cāng)單占比LME鋅庫(kù)存季節(jié)圖全全球精煉鋅產(chǎn)量全球精煉鋅產(chǎn)量2019年2020年2021年2022年1,2001,050LMELME鋅庫(kù)存0002019年2020年2021年2022年1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1002018-04-302019-04-302020-04-302021-04-302022-04-30GALAXYFUTURES15國(guó)內(nèi)精煉鋅開工率(SMM)精煉鋅凈進(jìn)口2.5供應(yīng)端國(guó)內(nèi)精煉供應(yīng)國(guó)內(nèi)精煉鋅開工率(SMM)精煉鋅凈進(jìn)口國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量(國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量(SMM) 5/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1進(jìn)進(jìn)口利潤(rùn)0000現(xiàn)貨盈虧滬倫比值9.008.007.006.00-80005.00Wind資訊Wind資訊GALAXYFUTURES16國(guó)內(nèi)鋅平衡表時(shí)間20182019202020212022國(guó)內(nèi)鋅平衡表時(shí)間20182019202020212022E中國(guó)精礦產(chǎn)量417.2421.3405.8413.6418鋅精礦凈進(jìn)口148.4158.7184.6176.8180中國(guó)精礦需求536.8562.5571.9582593.7中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量567616.2634.2640.8657精煉鋅凈進(jìn)口量79.662.858.351.340精煉鋅供應(yīng)總量646.6679692.5692.1697中國(guó)精煉鋅需求量656666675685692鋅精礦供需平衡28.817.518.58.44.3精煉鋅供需平衡-9.41317.57.15精煉鋅產(chǎn)量增速8.68%2.92%1.04%2.53%精煉鋅消費(fèi)增速1.52%1.35%1.48%1.02%精精煉鋅進(jìn)口精煉鋅出口量40,0002019年2020年2021年2022年35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月精精煉鋅庫(kù)存697692.5692.120182019202020212022E50GALAXYGALAXYFUTURES第三章第三章需求分析市場(chǎng)成交氛圍中游開工率與產(chǎn)量終端地產(chǎn)分析終端基建、汽車、家電分析宏觀指標(biāo)及表觀需求GALAXYFUTURES18基差情況3.1市場(chǎng)成交氛圍基差情況現(xiàn)貨升水情現(xiàn)貨升水情況季節(jié)圖 2019年2020年2021年2022年02001000-1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LMELMECash-3M 2019年2020年2021年2022年01/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1當(dāng)當(dāng)月-3個(gè)月價(jià)差GALAXYFUTURES193.2.1中間環(huán)節(jié)開工率氧氧化鋅月度開工率氧氧化鋅周度開工率2022年00壓鑄合金開工率壓鑄合金開工率00一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月壓壓鑄合金開工率00GALAXYFUTURES203.2.2中間環(huán)節(jié)開工率SMMSMM鍍鋅開工率(周度)SMM鍍鋅開工率 2022年00鍍鋅板卷周度產(chǎn)量鍍鋅板卷周度產(chǎn)量2019年2020年2021年2022年1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1MSMS鍍鋅社會(huì)庫(kù)存2019年2020年2021年2022年1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1產(chǎn)能利用產(chǎn)能利用率01/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1GALAXYFUTURES2130城商品房銷售(二線)3.2.3房地產(chǎn)——房屋成交面積30城商品房銷售(二線)330城商品房銷售(一線)330城商品房銷售(三線)2、二線城市:天津、成都、杭州、南京、青島、蘇州、廈門、3、三線城市:無錫、東莞、佛山、惠州、包頭、揚(yáng)州、安慶、岳陽(yáng)、韶關(guān)、南寧、江陰、昆明、石家莊、蘭州。GALAXYFUTURES22-04-09-02-07-05-03-08-01-06-04-09-02-07-05-03-08-01-06-04-09-02-07-05-03-08-01-06-04-09-02房?jī)r(jià)走勢(shì)(周度)2、從成交數(shù)據(jù)來看，再度走弱；房房?jī)r(jià)走勢(shì)價(jià)指數(shù)環(huán)比%%一一百大中城市土地成交面積(周度)2019年2020年2021年2022年001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1GALAXYFUTURES23商品房銷售當(dāng)月同比1000020-40-60商品房銷售當(dāng)月同比1000020-40-60商品房銷售面積：當(dāng)月同比2019年2020年2021年2022年2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月房地產(chǎn)竣工面積當(dāng)月同比806040200-20-40-60房屋竣工面積：當(dāng)月同比2019年2020年2021年2022年2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月土地購(gòu)置面積當(dāng)月同土地購(gòu)置面積當(dāng)月同比本年購(gòu)置土地面積：當(dāng)月同比0-20-40-602019年2020年2021年2022年-802月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新新開工面積當(dāng)月同比0-20-40-60房屋新開工面積：當(dāng)月同比2019年2020年2021年2022年2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月GALAXYFUTURES24地產(chǎn)資金來源當(dāng)月同比120001000080006000400020000100大中城市土地成交面積季節(jié)圖201地產(chǎn)資金來源當(dāng)月同比120001000080006000400020000100大中城市土地成交面積季節(jié)圖2019年2020年2021年2022年1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1房地產(chǎn)資金來源：個(gè)人按揭貸款80房地產(chǎn)開發(fā)資金來源：其他資金：個(gè)人按揭貸款：當(dāng)月同比2019年2020年2021年2022年6040200-20-40-602月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月房地產(chǎn)投資當(dāng)月同比房地產(chǎn)投資當(dāng)月同比40.0030.0020.0010.00 .000房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額：40.0030.0020.0010.00 .0002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月房房地產(chǎn)資金來源：國(guó)內(nèi)貸款000-10-20-30-40房地產(chǎn)開發(fā)資金來源：國(guó)內(nèi)貸款：當(dāng)月同比2019年2020年2021年2022年2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月GALAXYFUTURES25空調(diào)排產(chǎn)計(jì)劃基建數(shù)據(jù)1空調(diào)排產(chǎn)計(jì)劃基建數(shù)據(jù)160.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比固定資產(chǎn)投資完成額:電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額:建筑業(yè)-100.0%汽車產(chǎn)銷數(shù)汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)空調(diào)排產(chǎn)計(jì)劃季節(jié)性20002019年2020年2021年2022年20001800160014001200100080060040020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月基基建數(shù)據(jù)280.0%6080.0%60.0%40.0%固定資產(chǎn)投資完成額:農(nóng)、林、牧、漁業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額:采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè)20.0%0.0%-20.0%-40.0%GALAXYFUTURES26特高壓建設(shè)情況新增220千伏及以上線路長(zhǎng)度：當(dāng)月同比特高壓建設(shè)情況新增220千伏及以上線路長(zhǎng)度：當(dāng)月同比2019年2020年2021年2022年2502001501005002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-50-100挖挖掘機(jī)數(shù)據(jù)挖掘機(jī)銷量700002019年2020年2021年2022年7000060000500004000030000200001000003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月光伏裝機(jī)情光伏裝機(jī)情況0國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)：當(dāng)月值2019年2020年2021年2022年10868866833672352月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月GALAXYFUTURES27M1-M2與鋅價(jià)擬合340002400014000滬鋅價(jià)格與M--M2剪刀差滬鋅月均價(jià)M1-M22050-52000/1/12001/1/12002/1/12003/1/12004/1/12005/1/12006/1/12007/1/12008/1/1M1-M2與鋅價(jià)擬合340002400014000滬鋅價(jià)格與M--M2剪刀差滬鋅月均價(jià)M1-M22050-52000/1/12001/1/12002/1/12003/1/12004/1/12005/1/12006/1/12007/1/12008/1/12009/1/12010/1/12011/1/12012/1/12013/1/12014/1/12015/1/12016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1美元指數(shù)與鋅價(jià)擬合海外制造業(yè)海外制造業(yè)PMI指數(shù)與鋅價(jià)擬合美國(guó)(ISM):制造業(yè)PMI歐元區(qū)PMILME3鋅月均值504,2003,7003,2002,7002,200000700土地出讓金收入與鋅土地出讓金收入與鋅價(jià)1004,1004,6004,10060010000002015年-今鋅價(jià)與美元指數(shù)擬合期貨收盤價(jià)(電子盤):LME3個(gè)月鋅美元指數(shù)(右軸逆序)地方本級(jí)政府性基金收入:國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入:累計(jì)同比-5-25-45滬鋅連三月均值24,00019,00014,0009,0002012-012013