汽車熱管理行業(yè)專題報告：新能源熱管理藍(lán)海可期內(nèi)資零部件廠商逐步崛起

題報告S0點(diǎn)?電動化帶動熱管理系統(tǒng)單車價值量大幅提升，市場空間持續(xù)擴(kuò)容。根據(jù)我們計算，傳統(tǒng)燃油車整體熱管理系統(tǒng)價值量大約2800元，純電車和插混車熱管理系統(tǒng)單車價值量則分別為7050元和7650元，價值量提升兩倍以上。2025年國內(nèi)新能源乘用車熱管理市場規(guī)?；虺?00億元，CAGR約23%。?五大核心零部件貢獻(xiàn)主要增量：閥、熱交換器、壓縮機(jī)、泵、管路。我們認(rèn)為閥、熱交換器、壓縮機(jī)、泵、管路五大核心產(chǎn)品貢獻(xiàn)汽車熱管理系統(tǒng)價值量主要增量，將各個零部件在燃油車和純電車的單車價值量做對比：閥(50元→1050元)、熱交換器(1250元→1550元)、壓縮機(jī)(500元→1500元)、泵(100元→500元)、管路(200元→650元)。?本土新能源車供應(yīng)鏈崛起給內(nèi)資廠商帶來發(fā)展新機(jī)遇。2022年國內(nèi)新能源車銷量實(shí)現(xiàn)687萬輛，同比高增96%，在新能源大浪潮中，國內(nèi)涌現(xiàn)出了比亞迪、奇瑞、蔚來、理想、賽力斯等優(yōu)秀的自主新能源品牌，受益于自主新能源車企明顯放量，2022年自主品牌份額同比+5.2pct。在國內(nèi)新能源自主品牌崛起的背景下，新的電動車熱管理供應(yīng)鏈正在形成。?國內(nèi)熱管理行業(yè)百花齊放，國產(chǎn)替代趨勢明顯。以三花智控(電子膨脹閥、四通閥)、銀輪股份(換熱器、水冷板)、盾安環(huán)境(大口徑膨脹閥)等為代表的內(nèi)資熱管理廠商，在部分細(xì)分賽道已經(jīng)研發(fā)出優(yōu)秀產(chǎn)品，有望憑借原有的市場渠道和成本優(yōu)勢，陸續(xù)切入國內(nèi)新能源車企的供應(yīng)鏈，搶占國內(nèi)市場份額。?投資建議：建議關(guān)注汽車熱管理核心零部件標(biāo)的：銀輪股份(熱交換器、電子水泵)、三花智控(電子膨脹閥、四通換向閥)、川環(huán)科技(冷卻膠管)、克來機(jī)電(CO2高壓管路)。?風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，國內(nèi)疫情反復(fù)，原材料價格大幅上漲，缺芯問題延續(xù)，下游新能源車銷量不及預(yù)期，新技術(shù)迭代不及預(yù)期。|2目錄◆1.新能源春風(fēng)掀起熱管理廣闊藍(lán)?！?.汽車熱管理前沿技術(shù)及發(fā)展趨勢◆3.新能源勢頭正盛，國產(chǎn)替代正當(dāng)時◆4.投資標(biāo)的推薦◆5.投資建議及風(fēng)險提示|3|4源春風(fēng)掀起熱管理廣闊藍(lán)海統(tǒng)車熱管理 冷卻系統(tǒng)1.1汽車熱管理概念及組成統(tǒng)車熱管理 冷卻系統(tǒng)1.1汽車熱管理概念及組成?定義：從系統(tǒng)集成和整車角度出發(fā)，統(tǒng)籌整車熱量與環(huán)境的熱量，采用綜合手段控制和優(yōu)化熱量傳遞，保持各部件性能。?汽車熱管理系統(tǒng)組成：傳統(tǒng)汽車熱管理主要有發(fā)動機(jī)、變速箱的冷卻以及空調(diào)系統(tǒng)熱管理，新能源汽車熱管理有電電池系統(tǒng)熱管理及乘員艙空調(diào)熱管理散熱器、冷卻風(fēng)扇、節(jié)溫器、水泵、水散熱器、冷卻風(fēng)扇、節(jié)溫器、水泵、水箱中冷器、空濾、渦輪增壓器等壓縮機(jī)、蒸發(fā)器、冷凝器、膨脹閥散熱器、冷卻風(fēng)扇、水箱、冷卻液泵等rPTC加熱器PTC加熱器/熱泵空間數(shù)據(jù)來源：蓋世汽車網(wǎng)，長城證券研究院|51.11.1汽車熱管理的必要性此外，進(jìn)入氣缸的混合氣溫度變高也容易產(chǎn)生爆燃。2)過高溫度會加速橡膠密封的老化，油液的潤滑性能下降，出現(xiàn)電池?zé)崾Э噩F(xiàn)象，電池包出現(xiàn)漏液和冒煙，嚴(yán)重時會導(dǎo)致起火和爆炸。2)衰減，降低其使用壽命。?低溫環(huán)境下放電性能變差。目前大規(guī)模使用的鋰離子電池，在-30℃到45℃氣溫范圍內(nèi)電池放電均壓和放電容量能源車的續(xù)航里程。降數(shù)據(jù)來源：蓋世汽車網(wǎng)，長城證券研究院|81.1汽車熱管理系統(tǒng)主流技1.1汽車熱管理系統(tǒng)主流技術(shù)路線C發(fā)動機(jī)冷卻變速箱冷卻電池冷卻電池加熱電機(jī)冷卻TCPTC插電混合車發(fā)動機(jī)余熱+PTC數(shù)據(jù)來源：汽車之家，長城證券研究院|6上游空調(diào)系統(tǒng)發(fā)動機(jī)冷卻系統(tǒng)熱泵空調(diào)系統(tǒng)電池冷卻系統(tǒng)上游空調(diào)系統(tǒng)發(fā)動機(jī)冷卻系統(tǒng)熱泵空調(diào)系統(tǒng)電池冷卻系統(tǒng)BEVPHEVICE1汽車熱管理產(chǎn)業(yè)鏈成，為下游整車提供功能安全和使用壽命的保障。其對于零部件節(jié)能性、安全性等方面的要求相對更高。上游零部件中新增了Chiller、PCT加熱器、四通閥等零部件，調(diào)系統(tǒng)、電池冷卻系統(tǒng)使得系統(tǒng)復(fù)雜程度進(jìn)一步上升。電動壓縮機(jī)膨脹閥水冷板閥PTC加熱器冷凝器Chiller水泵數(shù)據(jù)來源：個公司年報，長城證券研究院|7冷凝器中冷器散熱器機(jī)油冷卻器鼓風(fēng)機(jī)暖風(fēng)機(jī)芯蒸發(fā)器 小循環(huán)機(jī)械水泵儲液罐熱力膨脹閥冷凝器中冷器散熱器機(jī)油冷卻器鼓風(fēng)機(jī)暖風(fēng)機(jī)芯蒸發(fā)器 小循環(huán)機(jī)械水泵儲液罐熱力膨脹閥C發(fā)動機(jī)/變速箱冷卻器機(jī)械壓縮機(jī)低壓管路數(shù)據(jù)來源：汽車之家，長城證券研究院冷卻|9散熱器鼓風(fēng)機(jī)散熱器鼓風(fēng)機(jī)?三電系統(tǒng)熱管理：動力電池高效工作溫度區(qū)間窄，制熱時通過PTC進(jìn)行加熱，制冷時PTC關(guān)閉，通過Chiller熱交換器與空調(diào)系統(tǒng)并聯(lián)，使冷卻液降溫，流經(jīng)電池水冷板，帶走動力電池?zé)崃浚浑姍C(jī)電控等功率器件串聯(lián)，通過散熱器和TC生的熱量加熱周圍空氣，由鼓風(fēng)機(jī)將暖風(fēng)送入乘員艙。相較于PTC制暖，熱泵空調(diào)更加C/C/器/器 動力電池電池水冷板ler驅(qū)動電機(jī) 數(shù)據(jù)來源：汽車之家，長城證券研究院|10發(fā)動機(jī)散熱器板換熱水側(cè)暖風(fēng)芯體充電機(jī)電子脹膨閥機(jī)油冷卻器EG鼓風(fēng)機(jī)冷凝器電機(jī)控制器板換冷水側(cè)/中冷器發(fā)動機(jī)散熱器板換熱水側(cè)暖風(fēng)芯體充電機(jī)電子脹膨閥機(jī)油冷卻器EG鼓風(fēng)機(jī)冷凝器電機(jī)控制器板換冷水側(cè)/中冷器蒸發(fā)器電機(jī)散熱器1.2插電混動車：發(fā)動機(jī)冷卻+三電系統(tǒng)熱管理+乘員艙空調(diào)系統(tǒng)冷。。r數(shù)據(jù)來源：汽車之家，長城證券研究院|111.3電動化帶動熱管理系統(tǒng)單車價值量提升1.3電動化帶動熱管理系統(tǒng)單車價值量提升傳統(tǒng)燃油車熱管理系統(tǒng)主要分為空調(diào)系統(tǒng)和發(fā)動機(jī)系統(tǒng)熱管理系統(tǒng)兩部分，整體熱管理系統(tǒng)價值量大約2800元。圖燃油車(ICE)熱管理系統(tǒng)表傳統(tǒng)燃油車熱管理系統(tǒng)價值量拆分(元)管路(低壓+高壓)機(jī)/變速箱R數(shù)據(jù)來源：太平洋汽車網(wǎng)，長城證券研究院|12和三電系統(tǒng)熱管理系統(tǒng)兩部分，整體熱管理系統(tǒng)價值量大約和三電系統(tǒng)熱管理系統(tǒng)兩部分，整體熱管理系統(tǒng)價值量大約圖純電車(EV)熱管理系統(tǒng)數(shù)據(jù)來源：太平洋汽車網(wǎng)，長城證券研究院1.3電動化帶動熱管理系統(tǒng)單車價值量提升純電車熱管理系統(tǒng)舍去發(fā)動機(jī)冷卻系統(tǒng)，主要分為空調(diào)系統(tǒng)表純電車熱管理系統(tǒng)價值量拆分(熱泵+暖風(fēng)PTC輔助)價價值量(元)罐00管路(低壓+高壓)90000000|131.31.3電動化帶動熱管理系統(tǒng)單車價值量提升純電車熱管理系統(tǒng)主要分為空調(diào)系統(tǒng)、發(fā)動機(jī)冷卻系統(tǒng)和三電系統(tǒng)熱管理系統(tǒng)三部分，整體熱管理系統(tǒng)價值量大約圖插電混合動力車(PHEV)熱管理系統(tǒng)數(shù)據(jù)來源：太平洋汽車網(wǎng)，長城證券研究院表插混車熱管理系統(tǒng)價值量拆分(非熱泵)價價值量(元)部件系統(tǒng)調(diào)電動壓縮機(jī)500冷凝器氣液分離器儲液罐50蒸發(fā)器電子膨脹閥250暖風(fēng)機(jī)芯200鼓風(fēng)機(jī)管路(低壓+高壓)其他小計2700發(fā)動機(jī)/變速箱散熱器200器EGR冷卻器300機(jī)油冷卻器200機(jī)械水泵節(jié)溫器風(fēng)扇冷卻管路50其他小計1350電機(jī)電控電子水泵250散熱器200電子風(fēng)扇三通閥管路其他小計1000電子水泵250液液換熱器Chiller冷卻器250電池水冷板500電子膨脹閥250W-PTC800管路200其他200小計2700合計|?閥、熱交換器、壓縮機(jī)、泵、管路、PTC等產(chǎn)品貢獻(xiàn)汽車熱管理系統(tǒng)價值量主要增量，我們看好其中五大核心零部件：閥、熱交換器、壓縮機(jī)、泵、管路。圖燃油車和電動車熱管理系統(tǒng)核心零部件價值量對比(元)000閥類熱交換器壓縮機(jī)泵類管路PTC技術(shù)變化技術(shù)壁壘競爭格局1)原有的熱力膨脹閥升級為電子膨脹閥；2)熱泵空調(diào)新增四通閥高目前三花、盾安等內(nèi)資廠商具備電子膨脹閥量產(chǎn)能力，其中三花占據(jù)主要份額并且已經(jīng)申請相關(guān)專利熱交換器Chiller、水冷板等新品類熱交換器的增加中銀輪股份是熱交換器行業(yè)龍頭壓縮機(jī)機(jī)械電動壓縮機(jī)到電動壓縮機(jī)升級高目前外資供應(yīng)商占據(jù)主要市場，國內(nèi)僅有奧特佳等部分廠商具備量產(chǎn)能力泵類1)原有機(jī)械水泵升級為方案中電子油泵的新增中行業(yè)格局較為分散管路由于三電系統(tǒng)設(shè)計相較于發(fā)動機(jī)更為復(fù)雜且對溫度要求更高，冷卻管路用量和性能要求大幅提升低行業(yè)格局較為分散，但存在在川環(huán)科技、中鼎股份、鵬翎股份、標(biāo)榜股份、騰龍股份等主要供應(yīng)商數(shù)據(jù)來源：太平洋汽車網(wǎng)，長城證券研究院|14202020212020202120222023E2024E2025E1.3國內(nèi)汽車熱管理市場規(guī)模預(yù)測?假設(shè)1：22年純電乘用車熱泵和非熱泵熱管理系統(tǒng)平均單車價值量分別為7800元和7500元，插混乘用車熱泵和非熱泵熱管理系統(tǒng)平均單車價值量分別為8350和7950元，未來受原材料價格回落、熱泵技術(shù)成熟、熱管理系統(tǒng)集成度上到50%。國內(nèi)乘用車銷量(萬輛)475975YOY%%新能源乘用車銷量(萬輛)EV純電車銷量(萬輛)PHEV占比%%%%%插電混動車銷量(萬輛)EV熱泵滲透率%PHEV熱泵滲透率%EV熱泵配套需求(萬套)6EV熱泵價值量(元)PHEV熱泵配套需求(萬套)01PHEV熱泵價值量(元)EV非熱泵配套需求(萬套)EV非熱泵價值量(元)PHEV非熱泵配套需求(萬套)PHEV非熱泵價值量(元)國內(nèi)新能源車熱管理市場規(guī)模(億元)YOY%|15數(shù)據(jù)來源：|151.1.3國內(nèi)汽車熱管理市場規(guī)模預(yù)測(分核心賽道)?新能源熱管理市場規(guī)模有望快速增長。受益于電動化進(jìn)程加速，新能源熱管理市場規(guī)模有望快速增長，根據(jù)我們測算，2025年閥、熱交換器、壓縮機(jī)、泵、管路五大細(xì)分賽道的市場規(guī)模分別約為115億元、215億元、193億元、76閥類熱交換器壓縮機(jī)泵類管路0002020202120222023E2024E2025E閥類熱交換器壓縮機(jī)泵類管路002020202120222023E2024E2025E數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，MARKLINES，汽車之家，長城證券研究院|15|182.2.汽車熱管理前沿技術(shù)及發(fā)展趨勢2.12.1水冷是動力電池的主要冷卻方式?液冷是動力電池冷卻的主流技術(shù)。動力電池的續(xù)航和工作環(huán)境溫度有較大關(guān)聯(lián)，因此動力電池的溫度控制是三電系統(tǒng)熱管理的核心，根據(jù)管理方式分類，動力電池包的冷卻(溫控)主要包括自然冷卻、風(fēng)冷、液冷、直冷四類，其中風(fēng)冷一致性差，冷卻效果難以控制，冷媒直冷技術(shù)難度較高，因此電池冷卻的技術(shù)路線仍以液冷為主。方案原理優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)冷卻介質(zhì)代表車型包冷卻MarvalX包括被動風(fēng)冷和主動風(fēng)冷：被動風(fēng)冷氣/乘員艙空氣作冷后再進(jìn)入電池系統(tǒng)；構(gòu)建和空調(diào)系統(tǒng)包的冷卻高豚數(shù)據(jù)來源：銀輪股份可轉(zhuǎn)債募集說明書，長城證券研究院|172.1冷媒直冷有望成為電池冷卻新方2.1冷媒直冷有望成為電池冷卻新方案?冷媒直冷技術(shù)原理與空調(diào)制冷原理類似。通過壓縮機(jī)將制冷劑氣體壓縮成高溫高壓的氣體，然后進(jìn)入前端冷凝器后，將制冷劑氣體被冷凝成高溫中壓的液體，高溫中壓的液體通過膨脹閥碰撞，將低溫低壓的兩相流進(jìn)入蒸發(fā)器，蒸發(fā)器通過車艙空調(diào)蒸發(fā)器或是電池包內(nèi)的冷板，制冷劑吸收熱然后不斷蒸發(fā)，最后變成氣體通過膨脹閥回到壓縮機(jī)完成整?換熱性能強(qiáng)。相較于液冷系統(tǒng)利用冷媒與冷卻液換熱，再通過冷卻液冷卻電池，直冷系統(tǒng)可以減少一次換熱過程，降Chiller板上，直冷技術(shù)可以直接將電池回路的冷卻數(shù)據(jù)來源：汽車熱管理知識，長城證券研究院|18單向閥截止閥膨脹閥蒸發(fā)器截止閥前端冷凝器內(nèi)冷凝器A-PTC水壺散熱水箱風(fēng)扇截止閥壓縮機(jī)氣液分離器三通閥水單向閥截止閥單向閥單向閥截止閥膨脹閥蒸發(fā)器截止閥前端冷凝器內(nèi)冷凝器A-PTC水壺散熱水箱風(fēng)扇截止閥壓縮機(jī)氣液分離器三通閥水單向閥截止閥單向閥制冷劑回路大部分控制組件進(jìn)行了集成，并通過將制冷劑回路和電機(jī)電控冷卻液回路進(jìn)行耦合，將電機(jī)電控的熱量用于乘員艙制熱或者電池包制熱，提高熱量利用效率，實(shí)現(xiàn)更寬的空調(diào)工作溫域(-。采用了直冷直熱技術(shù)以冷媒取代了傳統(tǒng)的冷卻液，直接對電池進(jìn)行冷卻和加熱，直冷模截止閥截止閥膨膨脹閥膨膨脹閥截止閥截止閥CChiller電池冷電池冷板電機(jī)回路冷卻液回路排氣管數(shù)據(jù)來源：《汽車熱管理研發(fā)》，汽車之家，長城證券研究院|27PTC風(fēng)暖加熱器PTC風(fēng)暖加熱器冷風(fēng)暖風(fēng)2.2熱泵空調(diào)逐步替代PTC空調(diào)?發(fā)動機(jī)熱源消失，新能源車新增PTC加熱器。由于發(fā)動機(jī)熱源消失，汽車需額外的熱源補(bǔ)充，才能維持空調(diào)系統(tǒng)高效PTC低，制PTC損失相PTCPTCKW帶電量為70度電的蔚來ES6PPTC加熱器數(shù)據(jù)來源：太平洋汽車網(wǎng)，長城證券研究院|192.2熱泵空調(diào)逐步替代2.2熱泵空調(diào)逐步替代PTC空調(diào)?熱泵空調(diào)制冷過程和傳統(tǒng)空調(diào)一致，制熱過程依靠系統(tǒng)的反向循環(huán)，將外界空氣的熱能強(qiáng)制轉(zhuǎn)移到乘客艙的空調(diào)系統(tǒng)，?能效系數(shù)更高的熱泵空調(diào)是未來空調(diào)系統(tǒng)的發(fā)展趨勢。熱泵通過制冷劑的氣液轉(zhuǎn)換，將空氣中的熱量轉(zhuǎn)化為自身的內(nèi)能，COP值(能效系數(shù))比PTC加熱高出2-3倍，可以有效延長20%以上的續(xù)航里程，即使在極低溫度下，仍可保證C數(shù)據(jù)來源：散熱聯(lián)盟，長城證券研究院|20|202.2熱泵空調(diào)逐步替代PTC空調(diào)們預(yù)計后續(xù)隨著比亞迪、特斯拉等車企旗下熱泵車型的熱銷，越圖國內(nèi)熱泵空調(diào)新能源車型及銷量(輛)銷量銷量2021動力類型車企車型20202022蔚來ES6BEV280204173945451ES7BEV0016113ES8BEV111062094315763EC6BEV53673012118169ET5BEV0013819ET7BEV026488海洋海豹BEV0051200海豚BEV029598205417王朝元PLUSBEV00202058漢EVBEV00144664漢DMPHEV00129351唐EVBEV0025145唐DMPHEV00125687廣汽廣汽埃安AionLXBEV27450043994AionSBEV4609169220115679AionVBEV107091582631830廣汽豐田威蘭達(dá)PHEV041672967小鵬G9BEV006373P5BEV0786537982馬馬iX3BEV0059151吉利幾何幾何G6BEV003140幾何ABEV50511498653361幾何CBEV52771077025270極氪極氪001BEV0600771941沃爾沃XC40BEV2530262179賽力斯M5BEV0056855特斯拉Model3BEV0283999255774ModelYBEV0200131455091其他20076137798279456熱泵空調(diào)搭載車型銷量1346958753182480368新能源乘用車總銷量120369733226686535498YOY176%熱泵滲透率11%26%38%數(shù)據(jù)來源：無敵電動網(wǎng)，汽車之家，MARKLINES，長城證券研究院(注：部分車型過去版本為搭載熱泵，以空值列示)2.32.3空調(diào)制冷劑特性對比：CO2冷媒GWP、成本低于R134aRyfRRa歐盟境內(nèi)新車企為代表的采用化學(xué)WPRyf(大眾和寶馬等)為代表，采用天然工質(zhì)作為替代物，如R744(CO2)。?CO2冷媒被寄予厚望。CO2冷媒成本低，無污染，并且由于其沸點(diǎn)更低，低溫下制熱效率強(qiáng)于R134a和R1234yf。目CO由于CO2冷媒空調(diào)系統(tǒng)其運(yùn)行壓力都顯著高于傳統(tǒng)的制冷空調(diào)系統(tǒng)，高臨界壓力、低臨界溫度對系統(tǒng)及部件的設(shè)計提出了許多較高的要求，因此目前CO2冷媒尚未Ra布局CO2熱泵配套產(chǎn)CO媒。制冷劑名稱化學(xué)式ODPGWP燃燒性(bar))CClF(氟利昂)1/CHClF(氟利昂)0RaHF00中國(家用)/RaCH2FCF3(氟利昂)000R1234yf04燃R01注：ODP指臭氧消耗潛值，GWP指溫室效應(yīng)指數(shù)，臨界溫度指對氣態(tài)物質(zhì)加壓使之液化的最高溫度數(shù)據(jù)來源：汽車之家，長城證券研究院|212.4新能源熱管理系統(tǒng)集成化趨勢明顯2.4新能源熱管理系統(tǒng)集成化趨勢明顯?隨著汽車向電動化和智能化方向發(fā)展，整車能量管理內(nèi)容增多，對汽車能量管理的要求也越來越高。從整車層面對各?熱管理控制器根據(jù)各部件的溫控需求，控制壓縮機(jī)、加熱器、閥體等部件的開啟或關(guān)閉，改變循環(huán)回路，統(tǒng)籌熱量管數(shù)據(jù)來源：太平洋汽車網(wǎng)，長城證券研究院，控安汽車研究院|222.4集成化趨勢：特斯拉熱管理系統(tǒng)發(fā)展歷程2.4集成化趨勢：特斯拉熱管理系統(tǒng)發(fā)展歷程YModelYModel3ModelSModelModelSModelX熱泵空調(diào)直接制冷油冷電機(jī)傳統(tǒng)空熱泵空調(diào)直接制冷油冷電機(jī)傳統(tǒng)空調(diào)間接制冷水冷電機(jī)乘員艙高壓風(fēng)暖PTC電池回路高壓水暖PTC傳統(tǒng)空調(diào)直接制冷直接制冷油冷電機(jī)乘員艙油冷電機(jī)乘員艙高壓風(fēng)暖PTC電池回路取消水暖PTC電機(jī)低效制熱PTC分區(qū)控制集成式儲液罐乘員艙高乘員艙高壓風(fēng)暖PTC電池回路高壓水暖PTC閥高壓風(fēng)暖PTC電池回路取消水暖PTC電機(jī)/壓縮機(jī)/鼓風(fēng)機(jī)低效制熱集成歧管模塊集成閥門模塊2015201720122015201720122008數(shù)據(jù)來源：《特斯拉電動汽車熱管理技術(shù)發(fā)展趨勢》，長城證券研究院|23散熱器加熱器冷凝器風(fēng)扇驅(qū)動電機(jī)電子水泵散熱器風(fēng)扇儲液罐2.4集成化趨勢：特斯拉熱管理系統(tǒng)1.0散熱器加熱器冷凝器風(fēng)扇驅(qū)動電機(jī)電子水泵散熱器風(fēng)扇儲液罐2.4集成化趨勢：特斯拉熱管理系統(tǒng)1.0Roadster路耦合度較小。特斯拉第1代熱管理系統(tǒng)應(yīng)用于TeslaRoadster車型，包含電機(jī)回路、電池回路、空調(diào)暖通(HeatingVentilationandAirConditioning,HVAC)回路和空調(diào)回路，各回PTC?空調(diào)暖通回路：低溫環(huán)境下，通過高壓風(fēng)暖PTC對鼓風(fēng)機(jī)吸入的低溫空氣進(jìn)行加熱，為乘員艙進(jìn)行采暖；高溫環(huán)境儲儲液罐系系統(tǒng)電子器件電子水電子水泵鼓鼓風(fēng)機(jī)電子水電子水泵加加熱器干燥機(jī)干燥機(jī)/氣液分離器空調(diào)制冷回路數(shù)據(jù)來源：《特斯拉電動汽車熱管理技術(shù)發(fā)展趨勢》，汽車之家，長城證券研究院電池回路|24Chiller水冷板2.4集成化趨勢：特斯拉熱管理系統(tǒng)2.0Chiller水冷板2.4集成化趨勢：特斯拉熱管理系統(tǒng)2.0delSX車型，相對于第1代熱管理系統(tǒng)，集成度更高，首次引入四通閥控制結(jié)構(gòu)，可實(shí)現(xiàn)電機(jī)回路與電池回路的串并聯(lián)模?首創(chuàng)四通換向閥：增加電機(jī)回路與電池回路相耦合的四通閥結(jié)構(gòu)，電池溫度較低時，電機(jī)系統(tǒng)余熱為電池系統(tǒng)進(jìn)行加熱，減少高壓PTC為電池加熱所消耗的電能；電池溫度較高時，電機(jī)回路散熱器為電池系統(tǒng)進(jìn)行冷卻，節(jié)約空調(diào)?引入Chiller精確分配冷量：空調(diào)系統(tǒng)與電池回路通過Chiller熱交換器進(jìn)行換熱，可對空調(diào)制冷量進(jìn)行精確分配，減PTC冷膨脹閥膨脹閥水泵PTC低凝風(fēng)溫器風(fēng)電機(jī)集成減速器及逆變器熱電機(jī)集成減速器及逆變器熱扇P蒸鼓DC/DC器T發(fā)風(fēng)冷C器機(jī)凝器三通閥2池充充電機(jī)壓縮機(jī)水泵閥水泵膨脹水壺水泵空調(diào)回路電機(jī)回路電池回路|25|252.4集成化趨勢：特斯拉熱管理系統(tǒng)3.02.4集成化趨勢：特斯拉熱管理系統(tǒng)3.0TC集成在一起，減少不必要的熱管理系統(tǒng)管路和接頭連接數(shù)量，降低成本和整車質(zhì)量，并簡化熱管理系統(tǒng)在整車上的裝?電機(jī)新技術(shù)：驅(qū)動電機(jī)以油冷替代水冷，冷卻效果增強(qiáng)，同時電機(jī)新增低效制熱模式用于電池回路的加熱，相應(yīng)的取PTC熱三通閥五通閥電池包管理模塊三通閥五通閥電池包管理模塊電電機(jī)集成減速器及逆變器油冷油冷風(fēng)風(fēng)扇冷冷凝器 Chiller 膨脹閥 壓縮機(jī)蒸發(fā)器 Chiller 膨脹閥 壓縮機(jī)蒸發(fā)器鼓風(fēng)機(jī)PTC膨膨脹閥 包 ADAS電池回路數(shù)據(jù)來源：《特斯拉電動汽車熱管理技術(shù)發(fā)展趨勢》，長城證券研究院|26膨脹閥膨脹水壺油泵膨脹閥Chiller自動駕駛單元電機(jī)/減速器液冷冷凝器風(fēng)扇膨脹閥膨脹水壺油泵膨脹閥Chiller自動駕駛單元電機(jī)/減速器液冷冷凝器風(fēng)扇蒸發(fā)器12VPTC12VPTC閥三通閥2.4集成化趨勢：特斯拉熱管理系統(tǒng)4.0大回路ModelYPTC空調(diào)，避免PTC加熱系統(tǒng)對續(xù)航里程的損耗，此外通過回收熱管理回?智能熱管理器。在軟件方面，特斯拉ModelY熱管理器具備超強(qiáng)算力，通過檢測外部環(huán)境溫度、電機(jī)系統(tǒng)溫度、電池泵系統(tǒng)和壓縮機(jī)等所有熱源供給的最佳效率，最終經(jīng)由智能熱管油油冷器電機(jī)控制器電機(jī)控制器氣氣液分離器DCDC/DC壓縮機(jī)壓縮機(jī)電子水電子水泵閥電子水泵閥數(shù)據(jù)來源：《特斯拉電動汽車熱管理技術(shù)發(fā)展趨勢》，特斯拉專利，長城證券研究院電池冷卻器電機(jī)|27|323.3.新能源勢頭正盛，國產(chǎn)替代正當(dāng)時3.13.1燃油車時代：外資熱管理廠商產(chǎn)品布局更完善，不僅能企業(yè)及類型發(fā)動機(jī)熱管理機(jī)械水泵散熱器機(jī)油冷卻EGR冷卻器器風(fēng)機(jī)油冷卻EGR冷卻器器機(jī)械壓縮機(jī)冷凝器蒸發(fā)器空調(diào)系統(tǒng)熱力膨脹蠟式節(jié)溫閥器暖風(fēng)機(jī)芯鼓風(fēng)機(jī)其他管路外資電裝(日本)★★★★★★翰昂(韓國)★★★★★★★法雷奧(法國)★★★★★★★★馬勒(德國)★★★★★★★★★★★銀輪股份★★★★★★★★三花智控★★★★★拓普集團(tuán)盾安環(huán)境川環(huán)科技★奧特佳★★騰龍股份★飛龍股份★華域汽車★★★★★★★松芝股份★★★中鼎股份★★海立股份★數(shù)據(jù)來源：MARKLINES，各公司年報，長城證券研究院|2928%36%熱管理市場主要掌握在電裝、翰昂、法雷奧、馬勒等老牌外資零部件電子產(chǎn)品；行配套；?馬勒于1920年在歐洲成立，2014年在沈陽和成都分別新建熱管理系統(tǒng)新工廠，2015年收購美國德爾福溫控部門，主要客戶電裝翰昂法雷奧馬勒其他數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，MARKLINES，各公司年報，長城證券研究院|30?電動車熱管理新技術(shù)間接縮短內(nèi)資和外資廠商技術(shù)差距。新能源車的動力總成由發(fā)動機(jī)換為三電系統(tǒng)，為熱管理系統(tǒng)的r。域?拓普集團(tuán)依托研發(fā)IBS智能剎車系統(tǒng)所形成的研發(fā)及精密制造的能力，成功研發(fā)熱泵總成、電子膨脹閥、電子水閥、電?盾安環(huán)境緊跟行業(yè)發(fā)展和技術(shù)發(fā)展趨勢，特別在大口徑電子膨脹閥系列產(chǎn)品上目前處于市場領(lǐng)先地位，目前已經(jīng)和比亞器器機(jī)冷凝器蒸發(fā)器輔助PTC閥Chiller冷電池水冷電子膨脹卻器板閥電裝(日本)★★★★★★★★★★翰昂(韓國)★★★★★法雷奧(法國)★★★★★★★馬勒(德國)★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★數(shù)據(jù)來源：MARKLINES，各公司年報，長城證券研究院|31程持續(xù)加速。在新能源大浪潮中，國內(nèi)涌現(xiàn)出了比亞迪、奇瑞、蔚來、理想、賽力斯等優(yōu)秀的自主新能源品牌，旗下王?本土新能源車供應(yīng)鏈崛起給內(nèi)資廠商帶來發(fā)展新機(jī)遇。過去國內(nèi)傳統(tǒng)燃油車合資品牌長期占據(jù)國內(nèi)市場主要份額，并且和外資熱管理供應(yīng)商的供應(yīng)關(guān)系長期且穩(wěn)定，因此內(nèi)資零部件廠商僅依靠和自主品牌的合作難以擴(kuò)大規(guī)模。但在國內(nèi)新能源自主品牌崛起的背景下，新的電動車供應(yīng)鏈正在形成，以三花智控、銀輪股份、盾安環(huán)境等為代表的內(nèi)資熱管理廠商，在部分細(xì)分賽道已經(jīng)研發(fā)出優(yōu)秀產(chǎn)品，有望憑借原有的市場渠道和成本優(yōu)勢，陸續(xù)切入國內(nèi)新能源車企的供應(yīng)鏈，新能源汽車銷量(萬輛)YOY8007006005004003002000201820192020202120220%0%40%0%0%80%60%40%20%0%-20%5%自主品牌日系德系美系韓系法系其他5%0%90%80%70%60%0%90%80%70%60%50%40%30%20%0%1%%%24%24%17%21%21%44%38%49%42%21%24%23%21%39%20182019202020212022數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，長城證券研究院|32|374.4.投資標(biāo)的推薦?深耕熱管理領(lǐng)域，熱交換器收入占比超八成。銀輪股份于1958年創(chuàng)建，業(yè)務(wù)主要為熱管理和尾氣處理兩大板塊，熱管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品具體包括熱交換器和車用空調(diào)兩大類，尾氣處理主要產(chǎn)品包括應(yīng)用于國六柴油機(jī)后處理的DOC+DPF+SCR箱式?公司新能源業(yè)務(wù)營收增勢迅猛。2017年公司成立第五事業(yè)部孵化新能源汽車熱管理項(xiàng)目，正式吹響公司向新能源熱管理形熱交換器尾氣處理其他貿(mào)易收入汽車空調(diào)0%90%80%70%60%50%40%30%20%0%201720182019202020212022H1數(shù)據(jù)來源：公司年報，長城證券研究院|34??，新能源車業(yè)務(wù)定點(diǎn)不斷。公司在近幾年短時間以內(nèi)積累了特斯拉、小鵬、廣汽、蔚來等新能源龍控和芯片液冷產(chǎn)品、理想某平臺熱管理產(chǎn)品、小鵬汽?升。22年11月，公司與寧德時代簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在原有電池冷卻板的合作基礎(chǔ)上，進(jìn)一步打造電池冷卻板、銅鋁巴、鋁壓鑄件、CTC集成模塊、儲能柜冷卻系統(tǒng)等全生命周?宇通、江鈴、長安汽大通等、比亞迪、上汽等級跑車領(lǐng)域賓利、寶馬、邁凱倫、福柴、濰柴等、龍工、三一重工、久保9007060504030200營業(yè)收入(億元)YOY(%)40%35%30%25%20%5%0%-5%201720182019202020212022H1數(shù)據(jù)來源：公司年報，長城證券研究院|3544.2川環(huán)科技：汽車膠管領(lǐng)軍企業(yè)，乘新能源春風(fēng)而起?產(chǎn)品覆蓋九大系列，總成化、集成化打包服務(wù)優(yōu)勢明顯。公司深耕車用膠管及總成開發(fā)40余年，產(chǎn)品范圍涵蓋車用冷卻、燃油、制動、空調(diào)、進(jìn)排氣、車身附件等九大系列，品種齊全，也可根據(jù)不同實(shí)際需求進(jìn)行專業(yè)定制開發(fā)，總成車零部件增量(制造)項(xiàng)目，對應(yīng)總產(chǎn)能約10000噸，目前該項(xiàng)目一期工程已于2022年8月全面投產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡順利，總產(chǎn)值約10億元，二期工程建設(shè)順利，預(yù)計明年二期工?綁定多家新能源頭部車企，有望實(shí)現(xiàn)量價齊升。公司成功為比亞迪、廣汽埃安、賽力斯、吉利新能源、哪吒等新能源車企進(jìn)行配套供貨，而新能源車對冷卻管路的需求遠(yuǎn)大于燃油車，導(dǎo)致新能源車管路價值量遠(yuǎn)高于燃油車，因此下游宋、唐、元、海豚AIONY/S/V/LXU/V/N/S克、極氪EX系列數(shù)據(jù)來源：公司年報，長城證券研究院|36?新能源春風(fēng)下，汽零業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)顯著增量。公司業(yè)務(wù)主要分為制冷空調(diào)電器零部件業(yè)務(wù)和汽車零部件業(yè)務(wù)。車用產(chǎn)品包括電子膨脹閥、新能源車熱管理集成組件、電子水泵等，客戶覆蓋法雷奧、大眾、奔馳、寶馬、比亞迪、上汽、蔚來等頭部零部件供應(yīng)商和車企。受益于新能源熱潮，公司汽零業(yè)務(wù)營收規(guī)模和占比持續(xù)提升，22H1實(shí)現(xiàn)營收32億元，同比上升?產(chǎn)能持續(xù)加碼應(yīng)對新能源高需求。公司于2017年通過發(fā)行股份融資以擴(kuò)充新能源產(chǎn)品產(chǎn)能，2021年底完成年產(chǎn)1150萬套?儲能熱管理新布局有望帶來新增量。公司于2022年3月成立儲能子公司，填補(bǔ)儲能熱管理的業(yè)務(wù)空白，未來有望帶來新的微通等車數(shù)據(jù)來源：公司年報，長城證券研究院200500營業(yè)收入(億元)營業(yè)收入(億元)YOY(%)40%30%20%0%2019202020212022H1制冷業(yè)務(wù)單元汽零業(yè)務(wù)單元0%80%60%40%20%0%2019202020212022H1|374.4拓普集團(tuán)：熱管理新進(jìn)競爭者，依托先進(jìn)制造能力快速擴(kuò)張4.4拓普集團(tuán)：熱管理新進(jìn)競爭者，依托先進(jìn)制造能力快速擴(kuò)張司“拓普電動車熱管理系統(tǒng)(寧波)有限公順隔音產(chǎn)品減震器鍛鋁控制臂熱管理系統(tǒng)智能電子剎車系統(tǒng)其他業(yè)務(wù)0%80%60%40%20%0%201720182019202020212022H1熱管理系統(tǒng)(億元)8642020212022H1數(shù)據(jù)來源：公司年報，長城證券研究院|404.5北特科技：乘新能源春風(fēng)，客戶和產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)雙4.5北特科技：乘新能源春風(fēng)，客戶和產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)雙重升級 0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%客車底盤汽車空調(diào)壓縮機(jī)類精密加工鋁鍛輕量化其他20212020202220212020數(shù)據(jù)來源：公司年報，長城證券研究院|424.6盾安環(huán)境：制冷元器件龍頭，汽零業(yè)務(wù)有望創(chuàng)造第二成長4.6盾安環(huán)境：制冷元器件龍頭，汽零業(yè)務(wù)有望創(chuàng)造第二成長曲線?全球制冷元器件龍頭企業(yè)。公司主要業(yè)務(wù)包括制冷元器件、商用制冷空調(diào)設(shè)備、汽車熱管理三部分，制冷配件業(yè)務(wù)方面，截止閥、小型壓力容器、系統(tǒng)集成管路組件市場占有率全球第一，四通閥、電子膨脹閥位列全球第二，廣泛應(yīng)用于家用空調(diào)、商用空調(diào)等領(lǐng)域；商用制冷空調(diào)設(shè)備業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品包括商用冷水機(jī)組、特種制冷空調(diào)系統(tǒng)機(jī)組等，主要應(yīng)用于商業(yè)樓宇、核電站、軌道交通等特種行業(yè)領(lǐng)域；新能源汽車熱管