食品飲料行業(yè)周報：部分Q2財報仍可圈可點看好Q3白酒板塊韌性與向上

證券研究報告|行業(yè)周報食品飲料的信息披露和法律聲明食品飲食品飲料于大市(維持)證證券分析師花小偉資格編號：S0120521020001研研究助理市市場表現(xiàn)5%0%-5%-10%-15%-20%2021-122022-042021-122022-04-29%相關(guān)研相關(guān)研究1.《古井貢酒(000596.SZ)：營收2022.7.302.《水井坊(600779.SH)：持續(xù)耕耘高端圈層，堅定投入注重長遠發(fā)3.《食品飲料行業(yè)周報20220718-20220722-茅臺Q2預(yù)告奠定白酒板塊基石，重申繼續(xù)看多白酒板塊》，2022.7.254.《古井貢酒(000596.SZ)深度報告：加速全國化，奮進雙百億》，2022.7.185.《千味央廚(001215.SZ)：產(chǎn)品與渠道優(yōu)勢領(lǐng)先，2B藍海領(lǐng)航者》，2022.7.18白酒板塊韌性與向上食品飲料行業(yè)周報20220725-20220729白酒：繼續(xù)看多白酒板塊，看好Q3復(fù)蘇向上。本周白酒動銷平穩(wěn)，批價和終端價格表現(xiàn)穩(wěn)定，茅臺原箱/散裝本周批價3140/2775元，環(huán)比上漲20元左右。普五批價維持在965元，環(huán)比持平。本周水井坊發(fā)布次高端價格帶首份半年報，疫情擾動暫使公司收入承壓，但是噸價提升明顯。疫情下公司積極進行營銷突破以保證高質(zhì)量增長：井臺配合掃碼系統(tǒng)提升終端推薦積極性、核心城市舉辦城市網(wǎng)球賽、乒乓球賽耕耘高端圈層等。盡管Q2疫情對次高端酒企均有不同程度的影響，但我們認為不必過于擔(dān)憂：(1)本周召開的中共中央政治局會議強調(diào)做好下半年經(jīng)濟工作，要堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，落實疫情要防住、經(jīng)濟要穩(wěn)住、發(fā)展要安全的要求。隨著宏觀層面政策效果進一步顯現(xiàn)，有望拉動高端和次高端產(chǎn)品增長。(2)疫情下酒企積極求變，在消費者層面展開更多針對性活動，不僅促進動銷降低了渠道庫存而且有利于提高消費者粘性。次高端大單品劍南春前期低成本庫存陸續(xù)消化后批價上升明顯。(3)隨著動銷逐月改善，經(jīng)銷商信心回升，大型活動三季度逐步開展配合招商造勢，渠道擴張帶來增量。(4)前期對次高端酒企的中報預(yù)期已經(jīng)有所下調(diào)，估值預(yù)計不會出現(xiàn)大幅向下波動。地產(chǎn)酒方面，古井貢酒發(fā)布半年報業(yè)績快報，業(yè)績超預(yù)期。安徽疫情目前基本得到控制，省內(nèi)新增確診病例+本土無癥狀感染者已連續(xù)一周少于5例，此輪疫情進入掃尾階段后預(yù)計對中秋備貨影響不體來看，我們依然看多白酒板塊，高端白酒長期需求保持穩(wěn)增，配置價值明顯，重點關(guān)注貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖。隨著后續(xù)華東復(fù)工復(fù)產(chǎn)的有序推進，長三角一體化帶動下徽酒和蘇酒相對受益。建議關(guān)注古井貢酒/洋河股份/今世緣/迎駕貢酒/老白干酒等。次高端價位段重點看好改革之下品牌勢能向上品牌，建議重點關(guān)注山西汾酒、酒鬼酒、老酒主線等。啤酒：旺季需求旺，成本壓力趨緩有望帶來更大利潤彈性。(1)需求端，5、6月份以來疫情影響持續(xù)邊際減弱，消費場景復(fù)蘇帶動需求回補，酒企5、6月份銷售持續(xù)改善。7月天氣炎熱疊加去年同期低基數(shù)，預(yù)計銷量能夠延續(xù)較好的增長勢頭。月產(chǎn)量增速回正，預(yù)計7月份將延續(xù)改善勢頭。 (2)成本端，包材價格回落，成本壓力趨緩。鋁材價格觸頂回落，7月底較年內(nèi)高點下降超20%，預(yù)計下半年啤酒板塊整體成本壓力低于上半年，有望帶來更大的利潤彈性。(3)啤酒板塊短期關(guān)注需求回補快、業(yè)績改善預(yù)期強的公司，例如青島啤酒。1-2年時間維度推薦改善趨勢明顯、提升空間大的燕京啤酒。軟飲料：消費場景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇，包材價格迎拐點。六至七月，華東、華中地區(qū)迎來強度與持續(xù)時間均較極端的高溫天氣；同時，7月全國疫情雖散點多發(fā)，但控制迅速，線下消費場景環(huán)比逐步恢復(fù)；六月全國公路運輸量環(huán)比增加0.84億噸，環(huán)比+2.6%，線上物流發(fā)貨逐步常態(tài)化，有利于功能性飲料消費。展望全年，營收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴張穩(wěn)步推進，未來成長潛力仍在；利潤端22H1包材成本大幅上漲，但近期PET/易拉罐/瓦楞紙價回落明顯，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績彈性。調(diào)味品：疫情管控松綁，成本回落預(yù)期下復(fù)蘇可期。行業(yè)角度來看，需求和成本雙壓之下我們判斷2022年為弱復(fù)蘇態(tài)勢。前期板塊股價表現(xiàn)亮眼，估值修復(fù)主因大眾成本回落預(yù)期形成和疫情防控態(tài)勢走好，后續(xù)行業(yè)需求和成本兩端壓力有望得到不同程度緩釋，助力行業(yè)實現(xiàn)恢復(fù)性增長。展望2022Q2及下半年，以醬油業(yè)務(wù)為首的企業(yè)因醬油釀造期較長，報表端成本壓力已成定局，需求承壓則有望逐步得到緩釋；22Q2在低基數(shù)助力之下，增速有望環(huán)比修復(fù)，22H2在需求有序恢復(fù)的前行業(yè)周報食品飲料請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明看，需求回暖和成本回落仍為大勢所趨，逆境之中對龍頭而言既是挑戰(zhàn)亦是機遇。速凍食品：下半年速凍B端需求修復(fù)可期。疫后餐飲場景逐步恢復(fù)，帶動速凍B端需求恢復(fù)。此外行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預(yù)制菜，貢獻新增量，龍頭公司安井食品成立安井小廚，聚焦B端、通過自有產(chǎn)能生產(chǎn)，與凍品先生OEM代工模式、C端為主的定位區(qū)別，未來仍將“自產(chǎn)+代工+收購”三路并進提高在預(yù)制菜行業(yè)的份額，提價已順利傳導(dǎo)，各公司盈利能力仍有提升空間。推薦壁壘深厚的龍頭安井食品，建議關(guān)注產(chǎn)品渠道改革效果顯著的三全食品。鹵制品及休閑食品：鹵制品二季度承壓，休閑食品成本壓力趨緩，下半年有望迎來拐點。鹵制品方面：絕味開店進展順利，隨著各地疫情緩解店鋪經(jīng)營恢復(fù)正常，單店有望環(huán)比提升。下半年星火燎原計劃開展，下沉市場布局將帶來更多增量。休閑棕櫚油價格開始快速下跌，7月底棕櫚油價格較年內(nèi)高點下跌近40%，價格已回落至年初水平。成本壓力緩解，休閑食品下半年有望迎來業(yè)績拐點。(2)渠道端，線上流量去中心化趨勢延續(xù)，線下渠道也更加多元化，零食很忙等零食專賣店快速發(fā)展，為行業(yè)帶來新變局。我們認為能迅速完成渠道拓展、迎合新趨勢的公司有望取得領(lǐng)先身位。(3)休閑食品短期關(guān)注成本壓力下行利潤有明顯改善預(yù)期的標(biāo)的，長期推薦成長邏輯清晰、擁有競爭壁壘的公司。推薦洽洽食品，關(guān)注甘源食品、鹽津鋪子、勁仔食品。冷凍烘焙：渠道與新品共振、需求環(huán)比逐步恢復(fù)、成本高位回落，看好下半年冷凍烘焙板塊表現(xiàn)。(1)收入端：六月后各地疫情緩解，餐飲、商超、餅店恢復(fù)有序經(jīng)營，收入端環(huán)比改善；(2)成本端：棕櫚油價格降低后穩(wěn)定在低位，油脂端價格回調(diào)使烘焙企業(yè)的成本端壓力將得到緩解，考慮鎖價因素，預(yù)期Q4及往后利潤率有望逐步恢復(fù)。立高22年產(chǎn)能釋放驅(qū)動業(yè)績高增，新品上新挖掘潛在增長空間，渠道上公司發(fā)力開拓餐飲類客戶，產(chǎn)能、品類、渠道上皆有增長點，此外立高宣布成立油脂公司，開發(fā)冷凍烘焙用油脂，未來業(yè)務(wù)將更為多元。我們認為冷凍烘焙板塊仍是值得關(guān)注的成長賽道，隨著成本端壓力釋出，利潤將有更加表現(xiàn)。投資建議：白酒板塊：高端白酒配置價值明顯，次高端仍處向上周期，堅守成長龍頭，地產(chǎn)酒疫情下相對穩(wěn)健，重點關(guān)注貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖/山西汾酒/酒鬼酒/古井貢酒/洋河股份/今世緣/迎駕貢酒/水井坊/口子窖等。啤酒板塊：高端化繼續(xù)加速，短期銷量波動不改業(yè)績向上趨勢，重點關(guān)注重慶啤酒/青島啤酒/燕京啤酒/華潤啤酒/珠江啤酒等。其他酒飲板塊：預(yù)調(diào)酒、能量飲料均為長坡好賽道，重點關(guān)注百潤股份/東鵬飲料/農(nóng)夫山泉等。調(diào)味品板塊：重點關(guān)注涪陵榨菜/海天味業(yè)/千禾味業(yè)/中炬高新/恒順醋業(yè)等。乳制品板塊：重點關(guān)注妙可藍多/伊利股份/光明乳業(yè)/新乳業(yè)/蒙牛乳業(yè)等。速凍食品板塊：重點關(guān)注安井食品/三全食品等。鹵制休閑板塊：圍繞成長主線，關(guān)注渠道驅(qū)動，重點關(guān)注洽洽食品/絕味食品/周黑鴨/甘源食品/鹽津鋪子等。冷凍烘焙板塊：人工成本、店鋪租金上升背景下催化冷凍烘焙面團普及應(yīng)用，賽道高景氣，重點關(guān)注立高食品/南僑食品/千味央廚等。風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險；食品安全問題；市場競爭加??；提價不及預(yù)期行業(yè)周報食品飲料請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2.1.板塊指數(shù)表現(xiàn)：本周食品飲料行業(yè)下跌2.75% 92.2.個股表現(xiàn) 9 3.3.葡萄酒價格數(shù)據(jù)追蹤 133.4.乳制品價格數(shù)據(jù)追蹤 143.5.肉制品價格數(shù)據(jù)追蹤 14 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖11：白酒價格月度數(shù)據(jù)(單位：元/瓶) 12 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 漲跌幅 10表3：食品飲料板塊陸股通持股情況 11行業(yè)周報食品飲料請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明以保證高質(zhì)量增長：井臺配合掃碼系統(tǒng)提升終端推薦積極性、核心城市舉辦城市網(wǎng)球賽、乒乓球賽耕耘高端圈層等。盡管Q2疫情對次高端酒企均有不同程度的進動銷降低了渠道庫存而且有利于提高消費者粘性。次高端大單品劍南春前期低。(3)隨著動銷逐月改善，經(jīng)銷商信心回升，酒企的中報預(yù)期已經(jīng)有所下調(diào)，估值預(yù)計不會出現(xiàn)大幅向下波動。地產(chǎn)酒方面，古井貢酒發(fā)布半年報業(yè)績快報，業(yè)績超預(yù)期。安徽疫情目前基本得到控制，省內(nèi)新增確診病例+本土無癥狀感染者已連續(xù)一周少于5例，此輪疫情進入掃尾階段徽對受益。建議關(guān)注古井貢酒/洋河股份/今世緣/迎駕貢酒/老白干酒等。次高端價位段重點看好改革之下品牌勢能向上品牌，建議重點關(guān)注山西汾酒、酒月份帶來更大的利潤彈性。(3)啤酒板塊短期關(guān)注需求回補快、業(yè)績改善預(yù)期強的公明顯，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，行業(yè)周報食品飲料請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明主因大眾成本回落預(yù)期形成和疫情防控態(tài)勢走好，后續(xù)行業(yè)需求和成本兩端壓力22Q2及下半年，以醬油業(yè)務(wù)為首的企業(yè)因醬油釀造期較長，報表端成本壓力已成定局，需求承壓則有序恢復(fù)的前提下，有望呈現(xiàn)良性增長。長期來看，需求回暖和成本回落仍為大C端為主的定位區(qū)別，未來仍將“自產(chǎn)+代工+收購”三路并進提高在預(yù)制菜行業(yè)著的三全食品。營恢復(fù)專賣店快速發(fā)展，為行業(yè)帶來新變局。我們認為能迅速完成渠道拓展、迎合新趨勢的公司有望取得領(lǐng)先身位。(3)休閑食品短期關(guān)注成本壓力下行利潤有明顯改食品、鹽津鋪子、勁仔食品。冷凍烘焙：渠道與新品共振、需求環(huán)比逐步恢復(fù)、成本高位回落，看好下半脂端價格回調(diào)使烘焙企業(yè)的成本端壓力將得到緩解，考慮鎖價因素，預(yù)期Q4及外立高宣布成立油脂公司，開發(fā)冷凍烘焙用油脂，未來業(yè)務(wù)將更為多元。我們認為冷凍烘焙板塊仍是值得關(guān)注的成長賽道，隨著成本端壓力釋出，利潤將有更加行業(yè)周報食品飲料請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明團普及應(yīng)用，賽道高景氣，重點關(guān)注立高食品/南僑食品/千味央廚等。行業(yè)周報食品飲料請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明行情回顧 零食(-1.17%)、乳品(-1.09%)、其他酒類(-0.62%)板塊呈現(xiàn)下降趨勢。.2.個股表現(xiàn))、皇臺酒業(yè)(+4.34%)、香飄飄(+2.78%)漲幅居前；古井貢本周食品板塊中，皇氏集團(+10.28%)漲幅最大，光明乳業(yè)(+4.77%)、ST+3.92%)漲幅居前；4.60%)、三全食品(-4.34%)跌幅相對居前。漲幅居前跌幅居前代碼簡稱收盤價(元)代碼簡稱收盤價(元)0189.SH596.SZ349%752.SZST發(fā).690702.SH業(yè)2%5388.SH.59%0779.SH5%995.SZ.34%799.SZ4%%0809.SH172%請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明0000漲幅居前跌幅居前代碼簡稱收盤價(元)代碼簡稱收盤價(元)329.SZ741.SZ54%0597.SH.77%3317.SH62%840.SZ7.49%0882.SH多5%000.SZ0305.SH0%719.SZ216.SZ4%2.3.估值情況：估值保持穩(wěn)定整體估值。分子行業(yè)來看，其他酒類(61.10x)、啤酒(46.83x)、預(yù)加工食品 3533383031444474743837400020%分位數(shù)80%分位數(shù)行業(yè)周報食品飲料必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明00474238343332312826252424222.4.資金動向：北向資金持續(xù)持倉本周北向資金前十大活躍個股中包括貴州茅臺和山西汾酒，其中貴州茅臺成飲料板塊北向資金減持個股中水井坊 公司代碼公司簡稱持股比例(%)增減持(%)公司代碼公司簡稱持股比例(%)增減持(%)557.SZ9702.SZ0887.SH份3536.SH507.SZ3020.SH0132.SH716.SZ0519.SH臺820.SZ祥Wind所數(shù)據(jù)追蹤1.白酒價格數(shù)據(jù)追蹤行業(yè)周報食品飲料請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4500400035003000250020001500100050002017/012018/012019/012020/012021/012022/01茅臺一批價(元/瓶)105010009509008508007507002017/012018/012019/012020/012021/012022/01普五一批價(元/瓶)圖10：白酒產(chǎn)量月度數(shù)據(jù)圖11：白酒價格月度數(shù)據(jù)(單位：元\瓶)0049272536大中城市日用工業(yè)消費品平均價格:52度高檔白酒(元/瓶)36大中城市日用工業(yè)消費品平均價格:52度中低檔白酒(元/瓶)2.啤酒價格數(shù)據(jù)追蹤請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3.3.葡萄酒價格數(shù)據(jù)追蹤請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3.4.乳制品價格數(shù)據(jù)追蹤3.5.肉制品價格數(shù)據(jù)追蹤行業(yè)周報食品飲料請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明6.原材料價格追蹤行業(yè)周報食品飲料請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4.公司重要公告。公交易所有限公司的《接受備案通知書》，北金所決定接受公司的債權(quán)融資計劃備費用)。行業(yè)周報食品飲料請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3略，未來將以充分融合地域文化的新戰(zhàn)略，打造重點區(qū)域