銀行永續(xù)債推出的背景及其與一般企業(yè)永續(xù)債、其他銀行資本補(bǔ)充工具對(duì)比分析

銀行永續(xù)債推出的背景及其與一般企業(yè)永續(xù)債、其他銀行資本補(bǔ)充工具對(duì)比分析

——銀行永續(xù)債推出的背景和意義2018年12月26日央行公告，金融委辦公室于12月25日召開專題會(huì)議，研究多渠道支持商業(yè)銀行補(bǔ)充資本有關(guān)問題，推動(dòng)盡快啟動(dòng)永續(xù)債發(fā)行。一般企業(yè)永續(xù)債在中國(guó)信用債市場(chǎng)已有多年歷史，不過商業(yè)銀行永續(xù)債的正式發(fā)行至此才開始逐步落地。既然是具有股性的融資工具，其推出必然與發(fā)行主體的資本和權(quán)益補(bǔ)充有關(guān)。13年開始實(shí)行的《商業(yè)銀行資本管理辦法》要求商業(yè)銀行在2018年底前達(dá)到規(guī)定的資本充足率監(jiān)管要求，其中系統(tǒng)重要性銀行資本充足率、一級(jí)資本充足率和核心一級(jí)資本充足率分別要求達(dá)到11.5%、9.5%和8.5%，其他銀行也要分別達(dá)到10.5%、8.5%和7.5%。而當(dāng)時(shí)商業(yè)銀行截至18年3季度末的總資本充足率、一級(jí)資本充足率和核心一級(jí)資本充足率分別是13.81%、11.33%和10.8%，靜態(tài)看距離監(jiān)管紅線尚有一定距離，但拆分到各家銀行來看，部分銀行已經(jīng)開始承受一定壓力。如果考慮后續(xù)銀行需要加大貸款投放力度支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、在資管新規(guī)落地過程中需要消化回表非標(biāo)、經(jīng)濟(jì)下行過程中需要更多資本應(yīng)對(duì)不良率上升等因素，對(duì)資本金的要求更高。為解決銀行資本充足率不足的問題，18年2月中國(guó)人民銀行〔2018〕第3號(hào)公告提出，切實(shí)提高銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資本的損失吸收能力，鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行具有創(chuàng)新?lián)p失吸收機(jī)制或觸發(fā)事件的新型資本補(bǔ)充債券。18年3月銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合央行、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步支持商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的意見》，指出將推動(dòng)修改有關(guān)法律法規(guī)，研究完善配套規(guī)則，為商業(yè)銀行發(fā)行無固定期限資本債券、轉(zhuǎn)股型二級(jí)資本債券、含定期轉(zhuǎn)股條款資本債券和總損失吸收能力債務(wù)工具等資本工具創(chuàng)造有利條件。銀行永續(xù)債的推出是監(jiān)管文件的落實(shí)操作。從銀行自身角度講，資本金是銀行經(jīng)營(yíng)中擴(kuò)大杠桿的基本條件和吸收損失抵御風(fēng)險(xiǎn)的最后屏障，補(bǔ)充資本有利于加強(qiáng)銀行自身的長(zhǎng)期可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。從對(duì)金融市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)的影響來講，有利于提高金融體系信用創(chuàng)造和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力、增強(qiáng)市場(chǎng)信心，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)。實(shí)際上18年下半年寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)不暢，銀行資本金受限是重要原因之一。增強(qiáng)銀行資本補(bǔ)充工具的多樣性和發(fā)行效率，有利于推進(jìn)金融政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效性的發(fā)揮，將寬信用政策落到實(shí)處?！y行永續(xù)債和一般企業(yè)永續(xù)債對(duì)比由于必須滿足監(jiān)管要求，銀行永續(xù)債條款調(diào)節(jié)空間小。由于銀行資本工具在條款設(shè)置上必須符合《資本充足率管理辦法》中對(duì)各級(jí)別合格資本補(bǔ)充工具的規(guī)定才能補(bǔ)充相應(yīng)級(jí)別的資本，因而條款設(shè)計(jì)限制嚴(yán)格。和一般企業(yè)永續(xù)債相比，銀行永續(xù)債在發(fā)行人、發(fā)行目的、推出時(shí)間、條款設(shè)計(jì)依據(jù)、損失吸收條款、清償順序、到期日、利率跳升、利息取消等方面均存在不同。銀行永續(xù)債值得重點(diǎn)關(guān)注的特殊條款包括：（1）損失吸收條款：當(dāng)其他一級(jí)資本工具觸發(fā)事件發(fā)生時(shí)，即發(fā)行人核心一級(jí)資本充足率降至5.125%（或以下），發(fā)行人有權(quán)在報(bào)銀保監(jiān)會(huì)并獲同意、但無需獲得債券持有人同意的情況下，將屆時(shí)已發(fā)行且存續(xù)的銀行永續(xù)債券按照票面總金額全部或部分減記，促使發(fā)行人核心一級(jí)資本充足率恢復(fù)到5.125%以上。當(dāng)二級(jí)資本工具觸發(fā)事件發(fā)生時(shí)，發(fā)行人有權(quán)在無需獲得債券持有人同意的情況下將屆時(shí)已發(fā)行且存續(xù)的永續(xù)債券按照票面總金額全部減記。其中，二級(jí)資本工具觸發(fā)事件是指以下兩種情形的較早發(fā)生者：1）銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)定若不進(jìn)行減記，發(fā)行人將無法生存；2）相關(guān)部門認(rèn)定若不進(jìn)行公共部門注資或提供同等效力的支持，發(fā)行人將無法生存（PONV）（2）。清償順序：清償順序在存款人、一般債權(quán)人和次級(jí)債務(wù)之后，股東持有的股份之前。（3）利率跳升：不含利率跳升機(jī)制。（4）利息取消：發(fā)行人有權(quán)部分或全部取消本期債券的派息，且不構(gòu)成違約事件。采取非累積利息支付方式，即在發(fā)行人決議取消部分或全部債券利息的情形下，當(dāng)期未向債券持有人足額派發(fā)利息的差額部分不累積至之后的計(jì)息期。銀行永續(xù)債和一般企業(yè)永續(xù)債對(duì)比資料來源：財(cái)政部——銀行資本補(bǔ)充工具對(duì)比銀行資本補(bǔ)充方式可分為內(nèi)源性與外源性兩大渠道。所謂內(nèi)源性補(bǔ)充就是銀行內(nèi)部積累，主要依賴銀行每年留存利潤(rùn)及撥備等。外源性補(bǔ)充指的就是各種外部融資渠道和工具。銀行永續(xù)債推出之前，我國(guó)銀行資本充足水平管理工具不多，特別是偏債型工具較為稀缺，且補(bǔ)充資本的質(zhì)量不高。在銀行永續(xù)債推出之前，我國(guó)商業(yè)銀行能夠在境內(nèi)使用的資本工具有普通股（包括IPO、定增、配股、可轉(zhuǎn)債等轉(zhuǎn)股類證券轉(zhuǎn)股）、優(yōu)先股、減記型二級(jí)資本債（最常用、體量最大），分別可以補(bǔ)充核心一級(jí)資本、其他一級(jí)資本和二級(jí)資本（工具具體條款設(shè)置需要滿足相關(guān)監(jiān)管條件）。相對(duì)海外市場(chǎng)，我國(guó)銀行能采用的資本充足水平管理工具并不多，偏債型工具尤其稀缺，且補(bǔ)充資本的質(zhì)量并不高（近年主要依賴二級(jí)資本債發(fā)行）。但很多銀行不僅二級(jí)資本有補(bǔ)充需求，一級(jí)資本也面臨壓力，僅僅依靠二級(jí)資本債無法滿足補(bǔ)充一級(jí)資本的需求。銀行永續(xù)債和優(yōu)先股均屬其他一級(jí)資本工具，相比二級(jí)資本工具（目前主要是銀行二級(jí)資本債）主要區(qū)別在于：償付順序更靠后，沒有明確到期日，任何情況下發(fā)行銀行都有權(quán)取消資本工具的分紅或派息，且不構(gòu)成違約事件等。其他一級(jí)資本工具與二級(jí)資本工具對(duì)比資料來源：銀監(jiān)會(huì)，wind銀行優(yōu)先股和永續(xù)債資本順序相同，但也存在差異。銀行優(yōu)先股和永續(xù)債都是補(bǔ)充其他一級(jí)資本的工具，條款設(shè)計(jì)和定價(jià)模式都很接近，主要區(qū)別是吸收損失的方式，優(yōu)先股是強(qiáng)制轉(zhuǎn)股，永續(xù)債一般是減記。此外，由于永續(xù)債不涉及轉(zhuǎn)股，在發(fā)行審批等一系列流程上不需要涉及交易所市場(chǎng)。其他細(xì)節(jié)條款方面也存在一些不同，例如優(yōu)先股會(huì)規(guī)定票面股息率不得高于最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的年均加權(quán)平均ROE，但永續(xù)債在這方面沒有強(qiáng)制要求。優(yōu)先股和無固定期限資本債券同作為其他一級(jí)資本補(bǔ)充工具，在各方面優(yōu)先級(jí)上基本是等同的，因而定價(jià)原則上應(yīng)該比較接近。但作為同一順位的資本補(bǔ)充工具，在極端情況下開始承擔(dān)損失吸收功能時(shí)，實(shí)際操作中可能還是會(huì)有一個(gè)先后排序，從而對(duì)投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)定價(jià)產(chǎn)生影響。比如無固定期限資本債券定義上更偏債而且沒有轉(zhuǎn)股條款，存在清償順序先于優(yōu)先股的可能性。如果發(fā)行文件能對(duì)此類順序加以更明確的限定，就可能會(huì)形成優(yōu)先股和無