福能股份(600483)海上風(fēng)電大發(fā)展燃煤盈利觸底回升

發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值福能股份(福能股份(600483.SH)大發(fā)展，燃煤盈利觸底回升核心觀點(diǎn)：WGWGW投資收元(同比+26.4%)、歸母凈利潤(rùn)12.68億元(同比-15.2%)。2022年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.34億元、歸母凈利潤(rùn)6.44億元(同比+16.9%)，主要是高電價(jià)的海風(fēng)并網(wǎng)及煤機(jī)盈利能力環(huán)比回升。?火電盈利有望觸底回升，熱電聯(lián)產(chǎn)順價(jià)能力強(qiáng)。公司火電包括燃煤熱?盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022~2024年歸母凈利潤(rùn)分別為8.90倍。我們看好公司在福建海上風(fēng)電的發(fā)展前景，而煤電盈利有望2020A9,557 -3.93,1221,495 20.2 0.852020A9,557 -3.93,1221,495 20.2 0.85 9.349.67.582022E747 4,4742,164 70.6 11.149.322023E095 2.54,8682,422 9.951.18.482024E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)增長(zhǎng)率(%)營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)增長(zhǎng)率(%)902 5.75,4202,709 8.907.89增長(zhǎng)率(%)EPS(元/股)市盈率(x)EV/EBITDA(x)26.43,0190.6525.09.2數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)務(wù)報(bào)表，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心公司評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)理價(jià)值告日期基本數(shù)據(jù) 2-07-21總股本/流通股本(百萬(wàn)股)總市值/流通市值(百萬(wàn)元)一年內(nèi)最高/最低(元)099.80/21528.4930日日均成交量/成交額(百萬(wàn))21.61/291.6215.66/-9.12相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)78%57%36%06/2106/2108/2110/2112/2102/2204/2206/22-6%-27% 福能股份滬深300SFCCENoBNX88003655penggfcomSFCCENoBNU5003625xujie@xuziyi公司深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值 (一)福建省屬電力平臺(tái)，2021年投產(chǎn)海風(fēng)0.9GW 5 發(fā)展期 12 22 24 4價(jià)值價(jià)值 價(jià)值價(jià)值 2/7/20) 24公司深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值.8.6.4.2一、.8.6.4.2閩能源(福建省投資開(kāi)發(fā)集團(tuán)旗下，2021年末控股裝機(jī)0.96GW)、閩東電力(寧德2年一季度，福建省能源集團(tuán)直接控股60.29%備注：福建省國(guó)資委通過(guò)福建省能源石化集團(tuán)、100%控股福建省能源集團(tuán)總裝機(jī)規(guī)模5.99GW，其中：風(fēng)力發(fā)電1.81GW、天然氣發(fā)電1.53GW、燃煤發(fā)電W潔能源裝機(jī)占比達(dá)56%、新能源裝機(jī)占比達(dá)31%。2021年公司三個(gè)海上風(fēng)電項(xiàng)目成功并網(wǎng)，新增海風(fēng)裝機(jī)0.9GW?？毓裳b機(jī)達(dá)5.99GW00裝機(jī)占比達(dá)31%%%%22.0%公司深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值序號(hào)公司名稱機(jī)容量/GW持股比例/%權(quán)益裝機(jī)/GW投運(yùn)時(shí)間1電廠福能貴電2電江氣電3目4福鼎熱電廠項(xiàng)目(一期)電5福能晉南熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目南熱電6福能新能源-7金井陸上風(fēng)電項(xiàng)目江氣電8電9田石城海上風(fēng)電項(xiàng)目電福能海峽發(fā)電光伏電站福能新能源自備光伏電站福能新能源-合計(jì)W63GW生收益)，風(fēng)電上網(wǎng)電量同比提升72%。196億千瓦時(shí)0.9%.9%%網(wǎng)電量186億千瓦時(shí)上網(wǎng)電量/億千瓦時(shí)上網(wǎng)電量同比(右軸)0.7%0%0%0%%00(二)2021年氣電結(jié)轉(zhuǎn)減緩煤電巨虧，一季度海風(fēng)貢獻(xiàn)顯著2021年公司營(yíng)收同比+26.4%，業(yè)績(jī)受煤價(jià)高位運(yùn)行影響同比-15.2%。2021年公司公司晉江氣電2020年替代電量政策執(zhí)行較晚(2020年內(nèi)僅執(zhí)行9.28億千瓦時(shí)，全年2021年業(yè)績(jī)；(2)新能源發(fā)電業(yè)務(wù)平滑因煤價(jià)高企導(dǎo)致的燃煤發(fā)電業(yè)務(wù)巨虧；(3)穩(wěn)公司深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值元營(yíng)業(yè)收入/億元(左軸)增長(zhǎng)率(右軸)0%%%% 9968%%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心利潤(rùn)13億元?dú)w母凈利潤(rùn)/億元(左軸)增長(zhǎng)率(右軸)380%8260%4 24.5%18.4% -16.9%-15.2%20.2%-15.2%20.2%66140%20%016.9%16.9%-100%氣電2020年度替代電量結(jié)轉(zhuǎn)影響，燃?xì)獍l(fā)電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.68億元(同比+79.45%)，占總營(yíng)收的27.89%；同期風(fēng)電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.24億元(同比+24.91%)，主要系年發(fā)電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.37億元。實(shí)現(xiàn)營(yíng)收93億元934003131400備注：發(fā)電業(yè)務(wù)=燃煤發(fā)電+燃?xì)獍l(fā)電+風(fēng)力發(fā)電+光伏發(fā)電營(yíng)收同比+79.45%9%9%-10%22Q1較2021全年提升15.0%。2021年公司平均上網(wǎng)電價(jià)升至0.448元/千瓦時(shí)(同比+3.0%)，其中燃煤上網(wǎng)電價(jià)升至0.369元/千瓦時(shí)(同比+2.8%)；受2021年度氣電替代電量電價(jià)下滑影響，燃?xì)馍暇W(wǎng)電價(jià)降至0.526元/千瓦時(shí)(同比-9.3%)；同期陸風(fēng)和海風(fēng)分別為0.588元/千瓦時(shí)和0.845元/千瓦時(shí)。全年提升13.3%；結(jié)合高電價(jià)海風(fēng)發(fā)電量占比提升，一季度公司平均上網(wǎng)電價(jià)達(dá)公司深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值 0.380.370.370.360.3700 0.380.370.370.360.3700上網(wǎng)電價(jià)同比+3%平均上網(wǎng)電價(jià)(元/千瓦時(shí)，含稅)同比(右軸)0 0.430.430.440.45 0Q0電價(jià)同比提升2.8%公司分電源上網(wǎng)電價(jià)(元/千瓦時(shí)，含稅)0.850.84Q福建省工業(yè)園區(qū)用電量的提升，公司熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組自2018年起利用小時(shí)數(shù)穩(wěn)定在4%)。近兩年達(dá)33.75億千瓦時(shí)(同比+17.37%)。電量同比-3.6%公司分電源發(fā)電量(單位：億千瓦時(shí))20014213513064用小時(shí)接近3000小時(shí)公司發(fā)電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)(單位：小時(shí))58445939595158816226626767519402021年公司毛利率、凈利率降至17.1%、10.5%。2021比下降29.6pct至-6.9%。但受益于2020年度氣電結(jié)轉(zhuǎn)及高毛利海風(fēng)并網(wǎng)，極大減緩Q于年公司深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值108642071務(wù)貢獻(xiàn)毛利潤(rùn)13億元108642071燃煤發(fā)電燃?xì)獍l(fā)電風(fēng)力發(fā)電光伏發(fā)電7.97.910.3(2.7)1煤發(fā)電毛利率降至-6.9% %%%%%%19.4%17.2%21.3%22.7%Q25.4%28.2%%20.9%228.2%%20.9%20.6%19.6%%15.6%12.5%10.5%2.4%11.2%%400MW海上風(fēng)電項(xiàng)目于2021年7月并網(wǎng)(上網(wǎng)電價(jià)均為0.85元/千瓦時(shí))，抵消動(dòng)力QQ1公司營(yíng)收同比均有所下滑.3.0公司深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值604836604836241201.010%0.85%0.60%0.4-5%0.2-10%0.0-15%H風(fēng)上網(wǎng)電量同比大幅提升單季分電源上網(wǎng)電量(億千瓦時(shí))海上風(fēng)電陸上風(fēng)電光伏發(fā)電電價(jià)上漲幅度有限)實(shí)際上網(wǎng)電價(jià)(元/千瓦時(shí)，含稅)折溢價(jià)(右軸)燃煤發(fā)電燃?xì)獍l(fā)電陸上風(fēng)電海上風(fēng)電光伏發(fā)電期股權(quán)投資包含14家公司，其中包括華能霞浦、中核霞浦、寧德第二核電、國(guó)核福中長(zhǎng)期股權(quán)投資收益達(dá)5.09億元。5、機(jī)組計(jì)劃于2027年底前全面商運(yùn)，屆時(shí)福建寧德核電管理運(yùn)營(yíng)核電裝機(jī)有望增長(zhǎng)50%，增厚公司投資收益。Q股權(quán)投資達(dá)79億元長(zhǎng)期股權(quán)投資/億元同比增速(右軸)003.5%%3.5%%28.8%76709%4%0%%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖22：2021年公司長(zhǎng)期股權(quán)投資收益達(dá)5億元.8.6.4.21.71.0 0.3數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心情況權(quán)益法權(quán)益法下確認(rèn)的投投資期末營(yíng)范圍持股比例/%益方/億元投資公司序號(hào)福建寧德核電核電412公司深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值0-3.00-3.03國(guó)能神福(石獅)發(fā)電%44---合計(jì)---核電廠名稱組核準(zhǔn)時(shí)間機(jī)容量/GW福建寧德核電廠1號(hào)機(jī)組2008/022012/122013/041.09機(jī)組02010502031.09號(hào)機(jī)組020307-預(yù)計(jì)2027/01 -(1GW)產(chǎn)達(dá)446.53億元(同比+20.06%)，其中以在運(yùn)電力機(jī)組為主的固定資產(chǎn)達(dá)到179.93億元，在建工程達(dá)78.98億元(同比+2.34倍)。公司2014年向福建省能源集團(tuán)發(fā)行本期計(jì)提0.59億元減值準(zhǔn)備(上年同期計(jì)提1.87億Q1公司在建工程同比大幅提升公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)(單位：億元)0向購(gòu)買商譽(yù)減值0.6億元--0.10-0.70-0.98220172018201920202021大幅提升影響，2021年公司長(zhǎng)期借款達(dá)141.48億元(同比+95.23%)。2021年末資50.97%(2020年為46.55%)，同比提升4.43pct；2022年一季度略有下降，為49.83%。公司深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值60-150%2323%960-150%2323%9Q司長(zhǎng)期借款同比提升51%公司負(fù)債結(jié)構(gòu)(單位：億元)應(yīng)付賬款年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債其他503658587974720數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心Q率為49.8%%%%%%%47.2%49.8%年構(gòu)建固定資產(chǎn)、現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)凈流入23億元(億元，左軸)增長(zhǎng)率(右軸)投資、籌資現(xiàn)金流體量均提升-8-21-1600-8-21-1670532532-100數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心二、海上風(fēng)電大發(fā)展，煤電業(yè)績(jī)預(yù)期改善W8%提高至58.5%。GW深遠(yuǎn)海上風(fēng)電開(kāi)工4.80GW。公司深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值建省清潔能源裝機(jī)占比提高至58.5%福建省裝機(jī)結(jié)構(gòu)及清潔能源占比(單位：GW，%)58.5%58.0%55.8%E表4：福建省“十四五”能源發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃部分內(nèi)容章節(jié)章節(jié)小節(jié)具體內(nèi)容發(fā)展目標(biāo)強(qiáng)。發(fā)展目標(biāo)重大工程核電重大工程光伏等24個(gè)縣(市、區(qū))的整縣屋頂分布式光伏開(kāi)發(fā)試點(diǎn)項(xiàng)目。推進(jìn)分布式屋頂光伏(園區(qū)、廠房等)、戶用光伏等項(xiàng)加快漳州加快漳州LNG接收站、中石油福建LNG、莆田哈納斯LNG接收站和天然氣管線漳州—龍巖段、漳州—詔安段、小彥《海上風(fēng)機(jī)價(jià)格降到5000元/kW可以實(shí)現(xiàn)平價(jià)》)，具備發(fā)展海上風(fēng)電的優(yōu)越公司深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值：我國(guó)福建、浙江南部、廣東和廣西近海風(fēng)能資源最為豐富區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著省份省份平均風(fēng)速/(米/秒)等效滿負(fù)荷小時(shí)數(shù)/小時(shí)2020年平均造價(jià)水平/(元/千瓦)500500500.0800.0000.0000.0200福建福建00800.0800.5000中央財(cái)政不再對(duì)新建海上風(fēng)電項(xiàng)目進(jìn)行補(bǔ)貼，鼓勵(lì)地方政府自行補(bǔ)貼，支持本省海預(yù)計(jì)其余沿海省市地補(bǔ)有望跟進(jìn)。表6：海上風(fēng)電重點(diǎn)省市補(bǔ)貼政策市區(qū)策名稱2021-3-152021-6-11《上海市可再生能源和上海新能源發(fā)展專項(xiàng)資金扶持辦法(2020版)》《促進(jìn)海上風(fēng)電有序開(kāi)廣東發(fā)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的實(shí)施方案》項(xiàng)目獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)另行研究確定。公司深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值09091-292022-4-1《關(guān)于促進(jìn)浙江省新能(修改稿)》征求意見(jiàn)稿省政府新聞辦召開(kāi)的新過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性配置確定需要扶持的項(xiàng)目，分年度裝機(jī)總?cè)萘糠謩e不超過(guò)50萬(wàn)千瓦、綠色債券、綠色產(chǎn)業(yè)基金等綠色金融產(chǎn)品和工具，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下加大對(duì)海上風(fēng)電、光伏項(xiàng)目、生物質(zhì)能的支持力度。符合條件的能源領(lǐng)域公益性項(xiàng)目可申請(qǐng)地方政府專項(xiàng)債券支持。探索開(kāi)展風(fēng)電、太陽(yáng)能電站基礎(chǔ)設(shè)施不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)、資產(chǎn)證券化(ABS)業(yè)務(wù)。未來(lái)全5年海上風(fēng)電度電成本將下降23.3%各國(guó)海上風(fēng)電度電成本(美元/MWh)比利時(shí)比利時(shí)丹麥法國(guó)德國(guó)全球荷蘭80.786.387.384.786.885.184.667.8的進(jìn)一步提升。GDP高于全國(guó)省用電量增速高出全國(guó)3.9pct15%14.2%公司深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值0%0%0%0%裝機(jī)占比迅速提升福建省裝機(jī)容量構(gòu)成火電核電水電風(fēng)電其他14%14%55%55%54%55%52%77發(fā)電量占比近9成福建省發(fā)電量結(jié)構(gòu)占比火電核電水電風(fēng)電光伏54%59%58%62%61%成部分，近期輸電能力680萬(wàn)千瓦，遠(yuǎn)期輸電能力可達(dá)1050萬(wàn)千瓦。浙北-福州工程3月獲得核準(zhǔn)，2014年12月26日正式投運(yùn)。福建北電南送特高壓交流輸變電工程(福州—廈門)：省內(nèi)第二條特高壓線路，線路起于福州(榕城)1000千伏特高壓變電站，途經(jīng)福州閩侯、閩清、永泰，泉州安公司深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值00福建省發(fā)電量/用電量(倍)浙江省發(fā)電量/用電量(倍) 江蘇省發(fā)電量/用電量(倍)1.150.940.951.041.030.970.981.020.940.950.920.751501.311.251.455.4000(二)屬地資源優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，攜手三峽能源合作共贏2021年末海風(fēng)裝機(jī)大幅提升，占比升至15%。受益于平海灣F區(qū)、莆田石城共計(jì)400MW海上風(fēng)電項(xiàng)目2021年7月并網(wǎng)發(fā)電、長(zhǎng)樂(lè)外海496MW海上風(fēng)電項(xiàng)目2021年末海上風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)達(dá)0.9GW，較2020年末提升7倍以上；同期風(fēng)電裝機(jī)占比升至30%，其中海上風(fēng)電裝機(jī)占比升至15%。司并網(wǎng)海風(fēng)裝機(jī)大幅提升00.890.910.900.820.710.6699風(fēng)裝機(jī)占比升至15%0%10%27公司深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值2016128201612840201612840海風(fēng)發(fā)電量同比大幅提升單季風(fēng)電分電源發(fā)電量(億千瓦時(shí))海上風(fēng)電陸上風(fēng)電0.30.30.6海風(fēng)上網(wǎng)電量同比大幅提升單季風(fēng)電分電源上網(wǎng)電量(億千瓦時(shí))海上風(fēng)電陸上風(fēng)電.67.85.8公司攜手三峽能源，合作開(kāi)發(fā)福建海風(fēng)項(xiàng)目。三峽能源作為我國(guó)海上風(fēng)電引領(lǐng)者，源持股25%)、福能海峽發(fā)電(公司持股68%，三峽能源持股32%)、海峽發(fā)電(公司持股35%、三峽能源持股65%)。三峽能源，合作開(kāi)發(fā)福建海風(fēng)項(xiàng)目備注：三峽能源通過(guò)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)福建能源投資持股海峽發(fā)電65%股份；福能股份通過(guò)福能表7：公司與三峽能源交叉持股，合作開(kāi)發(fā)海上風(fēng)電項(xiàng)目序號(hào)福能股份持股/%源持股/%量/MW/億元位投資額(元/千瓦)1電2021年7月2風(fēng)電項(xiàng)目電3福能海峽發(fā)電6442-5福清興化灣海上風(fēng)電項(xiàng)目一期--年6福清興化灣海上風(fēng)電項(xiàng)目二期--年77公司深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值福建省2022年重點(diǎn)海風(fēng)在建項(xiàng)目達(dá)1.6GW，公司攜手三峽項(xiàng)目達(dá)1.4GW。2022年2地項(xiàng)目總裝機(jī)為1.58GW)，另有1個(gè)海上風(fēng)電預(yù)備重點(diǎn)項(xiàng)目。重點(diǎn)在建海風(fēng)項(xiàng)目中，公司鎖定1.40GW。序號(hào)項(xiàng)目名稱所屬公司裝機(jī)容量/GW計(jì)劃完成時(shí)間備注1福建漳浦六鰲海上風(fēng)電二期項(xiàng)目海峽發(fā)電0.402024年2022年度福建省在建重點(diǎn)項(xiàng)目2莆田平海灣DE區(qū)項(xiàng)目海峽發(fā)電0.40-2022年度福建省在建重點(diǎn)項(xiàng)目3平潭外海海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目海峽發(fā)電0.10-2022年度福建省在建重點(diǎn)項(xiàng)目4長(zhǎng)樂(lè)外海海上風(fēng)電場(chǎng)C區(qū)項(xiàng)目福能海峽發(fā)電0.50-2022年度福建省在建重點(diǎn)項(xiàng)目5平潭長(zhǎng)江澳海上風(fēng)電場(chǎng)工程項(xiàng)目大唐發(fā)電0.19-2022年度福建省在建重點(diǎn)項(xiàng)目6寧德霞浦海上風(fēng)電場(chǎng)B區(qū)項(xiàng)目閩東電力0.30-2022年度福建省預(yù)備重點(diǎn)項(xiàng)目合計(jì)1.88以400MW海上風(fēng)電項(xiàng)目為例，收入端假設(shè)上網(wǎng)電價(jià)為0.39元/千瓦時(shí)(參考福建省燃煤標(biāo)桿電價(jià)為0.3932元/千瓦時(shí))，利用小時(shí)數(shù)由3800小時(shí)增至4000小時(shí)左右；成本端假設(shè)單位投資成本為15000元/千瓦，折舊年限為20年，采用年限平均法折舊。同時(shí)考慮資本金為30%，風(fēng)力發(fā)電增值稅50%返還以及所得稅1-3年免征、4-6年減半情形。伴隨利用小時(shí)數(shù)的提高，測(cè)算出400MW海上風(fēng)電項(xiàng)目前期(投產(chǎn)后第4~5年，運(yùn)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定)凈利率在7%~8%左右，而后期伴隨利息支出的減少，凈利率有望進(jìn)一步提升。表9：測(cè)算海上風(fēng)電平價(jià)項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)后，前期凈利率在7%~8%左右/MW00000Hour3333發(fā)電量/億千瓦時(shí)量/億千瓦時(shí)上網(wǎng)電價(jià)(元/千瓦時(shí)，含稅)發(fā)電收入/億元發(fā)電量/億千瓦時(shí)設(shè)備折舊/億元運(yùn)營(yíng)成本/億元?jiǎng)?wù)余額/億元.63還/億元公司深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值.0.0.0.0.0----0.6%2.3%5.2%7.0%為1528MW，煤電機(jī)組(熱電聯(lián)產(chǎn)+燃煤純凝)占火電機(jī)組的63.13%。分熱電聯(lián)產(chǎn)、燃煤純凝、燃?xì)鈾C(jī)組公司控股火電裝機(jī)(單位：GW)W序號(hào)公司名稱機(jī)容量/GW持股比例/%權(quán)益裝機(jī)/GW投運(yùn)時(shí)間1電廠福能貴電2電江氣電3目4福鼎熱電廠項(xiàng)目(一期)電5福能晉南熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目南熱電合計(jì)14GWW年煤炭?jī)r(jià)格同比大幅上漲，燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組供電、供熱成本同比上升，但鴻山熱電凈利潤(rùn)虧損不足1億元(凈利率為-2.66%)，顯著優(yōu)于同業(yè)，主要系供熱價(jià)格與煤Q。潤(rùn)大幅提升至4.89億元，主要系2020年替代電量政策執(zhí)行較晚(2020年內(nèi)僅執(zhí)行公司深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值8億千瓦時(shí)，全年指標(biāo)為24.86億千瓦時(shí))、剩余電量結(jié)轉(zhuǎn)至2021年所致。供熱價(jià)格可一定程度疏導(dǎo)燃煤成本單季供熱均價(jià)(元/噸)0中，歷年鴻山熱電貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)公司火電電廠凈利潤(rùn)/億元8644.894.39820-2-1.5320172018201920202021備注：晉江氣電凈利潤(rùn)含晉南熱電(熱電聯(lián)產(chǎn))部分發(fā)電電量全部進(jìn)入電力市場(chǎng)，還將煤電交易電價(jià)上下浮動(dòng)范圍擴(kuò)大至20%，高耗能2021年公司燃煤上網(wǎng)電價(jià)(純凝與熱電聯(lián)產(chǎn)上網(wǎng)電價(jià)加權(quán)平均后口徑)漲幅有限，價(jià)1.8%。2022年一季度燃煤電價(jià)達(dá)0.419元/千瓦時(shí)，較標(biāo)桿實(shí)現(xiàn)溢價(jià)體現(xiàn)，動(dòng)力煤保供穩(wěn)價(jià)政策力度持續(xù)增強(qiáng)、公司用煤成本同比、環(huán)比下降，全年業(yè)績(jī)將持續(xù)改善。Q煤電價(jià)較批復(fù)電價(jià)溢價(jià)11.5%)較批復(fù)電價(jià)折溢價(jià)(右軸) 0.3680.3720.3590.369% 20182019202020212022Q1Q單價(jià)較2021全年下降6.3%標(biāo)煤采購(gòu)單價(jià)(含稅，元/噸)增速(右軸)0 %Q1公司深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議17%、16%。(2)供電業(yè)務(wù)：燃?xì)獍l(fā)電慮新增機(jī)組投產(chǎn)；上網(wǎng)電價(jià)方面，假設(shè)與歷史水平基本持平；結(jié)轉(zhuǎn)電量保持~2019年的平均水平。(3)供電業(yè)務(wù)：風(fēng)力發(fā)電截至2021年底，公司控股風(fēng)電裝機(jī)1809MW，其中海上風(fēng)電896MW，陸上風(fēng)電陸上風(fēng)電暫不考慮新增，則2024年末風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)為2809MW；上網(wǎng)電價(jià)方面，假設(shè)新增平價(jià)海風(fēng)上網(wǎng)電價(jià)為福建省燃煤標(biāo)桿電價(jià)0.39元/千瓦時(shí)。表11：公司發(fā)電業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)電EEHour66666921發(fā)電量/億千瓦時(shí)電價(jià)同比變化/%