美國的NASDAQ市場概述

美國的NASDAQ市場(一)美國的NASDAQ市場

NASDAQ即全美證券交易商協(xié)會自動報價系統(tǒng)(NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotations，簡稱NASDAQ)，是全美證券交易商協(xié)會(NationalAssociationOfSecuritiesDealersInc·簡稱NASD)于1971年，在華盛頓建立并負責(zé)組織和管理的一個自動報價系統(tǒng)，是世界第一個電子股票市場。其最大特色在于利用現(xiàn)代信息技術(shù)建立了自己的電子交易系統(tǒng)，現(xiàn)已成為全球最大

的無形交易市場。

截止1997年底，美國所有高科技上市公司中，96%的因特網(wǎng)公司、92%的計算機軟件公司、82%的計算機制造公司和81%的電子通訊和生物技術(shù)公司在NASDAQ市場上市。在紐約證券交易所的大公司中，也有相當(dāng)部分是經(jīng)過NASDAQ市場培育出來的。目前NASDAQ已與AMEX合并成為世界第二大證券交易市場。

NADAQ實際上并非平常意義上的二板市場。由于吸納了眾多著名的高科技企業(yè)，而這些高科技企業(yè)又成長迅速，因此，NASDAQ給人一種扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)的印象。

建立NASDAQ的初衷在于規(guī)范美國大規(guī)模的場外交易，所以NASDAQ一直被作為紐約證券交易所(NYSE的輔助和補充。先進而龐大的電子信息技術(shù)已經(jīng)使NASDAQ成為世界上最大的無形交易市場。

NASDAQ共有兩個板塊:全國市場(NationalMarket)和1992年建立的小型資本市場(SmallCapMarket)。NASDAQ在成立之初的目標(biāo)定位在中小企業(yè)，但只是因為企業(yè)的規(guī)模隨著時代的變化而越來越大，所以到了今天，NASDAQ反而將自己分成了一塊"主板市場"和一塊"中小企業(yè)市場"。

NASDAQ擁有自己的做市商制度(MarketMaker)，它們是一些獨立的股票交易商，為投資者承擔(dān)某一只股票的買進和賣出。這一制度安排對于那些幣值較低、交易次數(shù)較少的股票尤為重要。這些做市商由NASD的會員擔(dān)任，這與VSE的保薦人構(gòu)成方式是一致的。每一只在NASDAQ上市的股票，至少要有兩個以上的做市商為其股票報價；一些規(guī)模較大、交易較為活躍的股票的做市商往往能達到40-45家。這些做市商包括美林、高盛、所羅門兄弟等世界頂尖級的投資銀行。NASDAQ現(xiàn)在越來越試圖通過這種做市商制度使上市公司的股票能夠在最優(yōu)的價位成交，同時又保障投資者的利益。

NASDAQ在市場技術(shù)方面也有很強的實力，它采用高效的"電子交易系統(tǒng)"(ECNS)，在全世界共裝置了50萬臺計算機終端，向世界各個角落的交易商、基金經(jīng)理和經(jīng)紀(jì)人傳送5000多種證券的全面報價和最新交易信息。由于采用電腦化交易系統(tǒng)，NASDAQ的管理與運作成本低、效率高，增加了市場的公開性、流動性與有效性。

在NASDAQ上市的要求是最嚴(yán)格而復(fù)雜的，同時由于它的流動性很大，在該市場上市所需進行的準(zhǔn)備工作也最為繁重。

國內(nèi)背景的企業(yè)目前實現(xiàn)在NASDAQ上市的公司包括亞信、中華網(wǎng)、新浪網(wǎng)、網(wǎng)易、搜狐等，另外還有一些國內(nèi)企業(yè)試圖通過買殼方式實現(xiàn)在NASDAQ的上市。

(二)美國的OTCBB市場

1990年開始運作的美國場外電子柜臺交易市場(OTCBB)是一套實時報價的場外電子交易系統(tǒng)。在這一市場上進行交易的股票都是那些不在NASDAQ市場或其他美國國家證券市場上交易的股票。到今年6月，在該市場上交易的證券超過6667種，做市商(MarketMarkers)達到390個，平均每種證券有6.76名做市商。

OTBB的特點在于:

·電子傳送美國本土證券及外國證券與美國存托憑證(ADR)實時報價及成交量;

·提供"直接參與項目(DPP)的利率;

·使用NasdaqWorkstationIITM平臺進行所有證券的交易;

·OTCBB上交易的股票都是在NASDAQ以外的"非上市"證券;

·不需要在OTCBB進行登記，但要在SEC登記;

·費用非常低，每月只需要向保薦人支付6美元的報價費。

OTCBB與NASDAQ的區(qū)別在于以下幾個方面:

·沒有上市標(biāo)準(zhǔn)。

·缺乏自動交易執(zhí)行體系。

·與發(fā)行人不保持任何聯(lián)系。

·不承擔(dān)對其做市商的任何責(zé)任。

OTCBB與眾多的二板市場相比具有真正的創(chuàng)業(yè)板特征:零散、小規(guī)模、簡單的上市程序以及較低的費用。同時它也具有較高的風(fēng)險，對發(fā)行證券企業(yè)的管理并不嚴(yán)格，但信息傳遞系統(tǒng)是全部電子化的。國內(nèi)的企業(yè)中已有如世紀(jì)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)公司、中貿(mào)網(wǎng)等企業(yè)通過買殼的方式實現(xiàn)了在美國OTCBB的上市。美國納斯達克市場簡介全美證券交易商協(xié)會自動報價系統(tǒng)，是全美證券交易商協(xié)會于1971年在華盛頓建立并負責(zé)其組織并管理的一個自動報價系統(tǒng)，是世界第一個電子股票市場。其最大特色在于利用現(xiàn)代信息技術(shù)建立自己的電子交易系統(tǒng)，現(xiàn)已成為全球最大的無形交易市場。納斯達克市場有兩個組成部分：全國市場和小型資本市場，在上柜方面實行的是雙軌制。納斯達克小型資本市場的對象是高成長性的中小企業(yè)，其中高科技企業(yè)占有相當(dāng)?shù)谋戎?。通過應(yīng)用先進的電子技術(shù)和競爭性實施做市商制度，使得納斯達克市場最大規(guī)模的保證了證券市場的流通性、有效性和公開性。有良好的市場適應(yīng)性，能適應(yīng)各種不同種類、不同規(guī)模和處于不同發(fā)展階段公司的上市要求。NASDAQ市場成為數(shù)以百計規(guī)模較小、來自信息和生物技術(shù)等發(fā)展迅速的經(jīng)濟部門的新興公司上市的場所。依靠先進的技術(shù)、獨特的做市商制度和優(yōu)良的服務(wù)，NASDAQ規(guī)模擴大的很快，是美國發(fā)展最快的證券市場。NASDAQ市場，現(xiàn)已成為繼紐約證券交易所之后的全球第二大證券市場，被人們稱作“21世紀(jì)的證券市場”。NASDAQ的管理由NASD（全美證券交易商協(xié)會）負責(zé)。它的競爭力在于它所具有的獨特的市場特征：電子交易系統(tǒng)（ECNs）和做市商制度（MarketMakerRule）。NASDAQ市場區(qū)別于美國其他主要股票市場的關(guān)鍵在于，它建立了一個有多重市場參與者的市場結(jié)構(gòu)。這種結(jié)構(gòu)在市場參與者之間帶來了健康的競爭，形成緊密控制之下的一個有序、有效的市場。市場參與者被劃分成兩大組織：

做市商（MarketMaker）

電子交易系統(tǒng)（ECNs）

NASDAQ證券市場采用高效率的電子交易系統(tǒng)（ElectronicCommunicationNetworks，簡稱ECNs），它沒有、也不需要設(shè)置證券交易大廳，電子計算機屏幕交易系統(tǒng)使證券交易市場可以進行高效的即時證券交易。NASDAQ由于采用電腦化交易系統(tǒng)，因此其管理與運作的成本低、效率高，增加了市場的公開性、流動性和有效性，使上市的公司與投資者均可從中獲益。交誼無須在某一特定的地點進行，而是通過咨訊網(wǎng)靈活進行，這是一般傳統(tǒng)交易所無法比擬的。1997年，SEC同意NASDAQ實行1/16報價，既凡是交易額在10美元以上的交易，每當(dāng)交易額由1/16以上的變動都要報一次價。做市商制度（MarketMakerRule）是NASDAQ市場的核心，也是NASDAQ不同于其他交易所的主要區(qū)別所在。所謂“做市商”制度，是一些獨立的股票交易商，為投資者承擔(dān)某一只股票的買進和賣出。按照規(guī)定，凡在NASDAQ市場上市的公司股票，最少要由兩家以上的“做市商”為其股票報價；一些規(guī)模較大、交易較為活躍的股票的“做市商”往往達到40-45家；平均而言，NASDAQ市場每一種證券有12家“做市商”。為確保每只股票在任何時候都有活躍交投，每個“做市商”都承擔(dān)所需資金，以隨時應(yīng)付任何買賣。許多做市商向投資者提供全方位的服務(wù)，包括所交易股票的研究報告、通過零售網(wǎng)尋找交易方和機構(gòu)投資者，并且向投資者提供建議。納斯達克市場上市程序在正常情況下需4至8個月，在納斯達克上市有兩種方法：（1）

全新掛牌上市（即首次掛牌上市，簡稱IPO）（2）

買殼上市兩種上市方法各有利弊，應(yīng)根據(jù)公司實際情況選擇需要的方法。在發(fā)起上市中，公司股票的注冊上市和資金籌集同時進行。在買殼上市中，則是在資金或資產(chǎn)注入空殼公司時，股票已經(jīng)注冊并在市場上買賣。納斯達克證券市場的上市規(guī)定因股票上市市場而定。通常，規(guī)模較小的新興公司選擇在納斯達克小型資本市場上市，因為那里上市標(biāo)準(zhǔn)較為寬松；而規(guī)模較大的公司則在納斯達克全國市場進行交易。（一）

納斯達克全國市場的上市費用（1）

納斯達克全國市場的上市費用。包括入市費和年費兩大部分構(gòu)成，年費由基本費用和浮動費用兩大部分組成。此外，納斯達克證券市場上市費用，還有證券律師費，審計費用，財務(wù)顧問費，包銷商費以及其它費用。上市費用取決于公司規(guī)模，集資方法和集資數(shù)量。一般來說，最后的費用約為集資金額的13%--18%，但最少需要30萬美元至50萬美元，另加包銷商的傭金。因此，如果一家公司上市集資的數(shù)額較大，則上市費用較低。如果籌資額低于500萬美元，則可能不核算。（2）

納斯達克小型資本市場的上市費用小型資本市場的上市費用結(jié)構(gòu)與全國市場的上市費用結(jié)構(gòu)不同。包括入市費，年費。增發(fā)股票需要額外支付費用。1999年是納斯達克破紀(jì)錄的一年.在這一年里,日平均交易量達10億多股,日平均交易額超過20億美元,這些股票的年市值超過11兆美元,在納斯達克上市的近5000家公司市值占據(jù)了5.2兆美元,它代表了一個前所未有的108%的超前增長,單在1999年一年,納斯達克綜合指數(shù)和納斯達克100指數(shù)分別上升了86%和102%,極大地超過NYSE,S&P500和DJIA指數(shù),后三者分別上漲了9%,19.5%和25%.最近這十年,在美國市場上進行首次公開發(fā)行的公司數(shù)量劇增.從1989年起,計算機技術(shù),生物工程,金融服務(wù)和通訊領(lǐng)域的公司有95%,即4416家在納斯達克上市,這些行業(yè)領(lǐng)袖在納斯達克籌集了1500億美元,1999年在納斯達克首次公開發(fā)行股票480家公司,募得創(chuàng)紀(jì)錄的500億美元.技術(shù)的應(yīng)用對于納斯達克的使命來說一直至關(guān)重要.技術(shù)還將繼續(xù)成為下世紀(jì)中我們的市場,合作伙伴及競爭對手進行股票交易的一項重要手段.中國也同樣作為證券市場的重要潛力,即將成為一個主要的經(jīng)濟力量,納斯達克將在未來有效滿足中國企業(yè)的金融需要和并幫助其達成經(jīng)營目標(biāo)關(guān)于NASDAQ

2000.08.25

自從1971年建立以來，NASDAQ股票市場一直引領(lǐng)行業(yè)風(fēng)騷。早在多年之前，NASDAQ就率先引入了第一個電子化交易的股票市場，在電子交易創(chuàng)新方面一直遙遙領(lǐng)先。

NASDAQ：市場的市場

NASDAQ的宗旨和目標(biāo)

NASDAQ的歷史和發(fā)展

與眾不同的NASDAQ

在NASDAQ上市的優(yōu)勢

市場的市場

1998年10月30日，美國全國證券交易商協(xié)會和美國證券交易所合并。這一歷史性的結(jié)盟致力于對證券交易業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，在建立新的市場方面邁出了第一步，能夠滿足投資者不斷變化的需求，其發(fā)展?jié)摿Σ豢晒懒俊?/p>

在這次合并中，世界上兩個著名的證券市場：NASDAQ股票交易市場和美國證券交易所合并成立了NASDAQ－AMEX集團。這個戰(zhàn)略性的聯(lián)盟奠定了這個世界上最先進、競爭力最強的市場，我們稱之為市場的市場。

作為第一個真正的全球市場，NASDAQ股票市場是世界上不同行業(yè)的公司上市的首選。通過提供有效的融資環(huán)境，NASDAQ已經(jīng)幫助幾千家公司達成了理想的發(fā)展，成功地完成公眾股的上市。

NASDAQ的宗旨和目標(biāo)

NASDAQ的宗旨：通過發(fā)展、運營和規(guī)范一個流動性最強、最公平有效的證券市場，幫助公共和私人部門的資本形成，最終為投資者提供收益和保護。

NASDAQ的目標(biāo)：建立第一個真正的全球證券市場…一個建立在世界網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上的市場的市場…一個相互聯(lián)接的流動性的市場…一個將全世界的投資者聯(lián)系在一起的市場…以最低的成本為證券找到最合適的價格…

NASDAQ的歷史和發(fā)展

NASDAQ，這個世界上的第一個電子化的股票交易市場成立于1961年為了加強對證券行業(yè)的全面監(jiān)管，國會要求美國的證券交易委員會對所有的證券市場展開一個特別的調(diào)查。

1963年證券和交易委員會發(fā)布了研究結(jié)果，認為當(dāng)時存在的場外交易市場組織結(jié)構(gòu)不完整，功能定位模糊。因此，證券和交易委員會提出了一個解決之道：即自動化，并幫這個任務(wù)交給了全國證券交易商協(xié)會。

1968年開始醞釀建立自動報價的場外證券交易體系，當(dāng)時被稱為全國證券交易商自動報價體系，也就是NASDAQ體系.

1971年NASDAQ體系建立完成。2月8日1975年NASDAQ設(shè)立了第一個上市標(biāo)準(zhǔn)，要求所有的上市公司都必須滿足，由此將在NASDAQ上市的證券和其他場外交易的證券分割開來。

1980年NASDAQ開始使用內(nèi)部報價系統(tǒng)，通過電子系統(tǒng)自動撮合買賣成交的價格。由此，NASDAQ股票買賣報價的差異降低了85％。

1982年NASDAQ的上市公司中的佼佼者從原來的NASDAQ體系中分離出去，成立了NASDAQ全國市場，并進一步提高了在此上市的要求。NASDAQ全國市場開始提供實時的交易報告，并向投資者提供更多更廣泛的信息。

1984年NASDAQ引進了小額交易成交體系，自動撮合小筆交易以最佳價格成交，提高了NASDAQ的容量和效率。

1986年美國聯(lián)邦儲備委員會允許NASDAQ為投資提供信貸，證券交易商或經(jīng)紀(jì)人可以為投資者購買股票提供信貸支持。

1990年NASDAQ將名字正式更改為NASDAQ股票市場，并創(chuàng)立場外交易市場公告牌，為投資者提供沒有在NASDAQ股票市場上市的其他公司的信息和相關(guān)服務(wù)。

1991年根據(jù)藍天法（關(guān)于新證券登記和交易的法律），NASDAQ獲得了和紐約證券交易所和美國證券交易所同樣的地位。

1992年NASDAQ全球服務(wù)體系開始運行，NASDAQ全國市場將開市時間提前，和倫敦金融市場保持一段時間的同步運行。NASDAQD小額交易市場的實時交易報告制度也開始啟動。

1994年里程碑的一年：NASDAQ的年交易量超過了紐約證券交易所。1997年證券交易協(xié)會允許NASDAQ對10美元以上的股票報價采用1/16美元的報價方法，并采用了新的交易執(zhí)行規(guī)定，將買賣價格之間的差價進一步減少了40％。

1998年NASDAQ與美國證券交易所合并，成立成立NASDA－AMEX市場集團。

與眾不同的NASDAQ

股票市場并不是完全一樣的，也沒有哪一個市場能滿足所有公司的需要。由于上市條件不同，保持上市公司地位的標(biāo)準(zhǔn)不同，交易方法和規(guī)則不同，報告和結(jié)算體系不同，證券市場之間也存在著市場結(jié)構(gòu)和交易機制的差異。對于單個公司而言，如何選擇合適的股票市場呢？這要看哪個市場能夠幫助他們最有效地提升其在投資者心目中的吸引力，并在企業(yè)上市之后，也能不斷地滿足他們的需要。

NASDAQ股票市場是如何與眾不同呢？在這里上市又有哪些優(yōu)勢呢？

市場結(jié)構(gòu)

市場參與者：造市商

與眾不同的NASDAQ:市場結(jié)構(gòu)

自從1971年成立以來，NASDAQ就一直卓然領(lǐng)先，成為美國發(fā)展最快的股票市場。NASDAQ是一個電子化的交易市場，能提供效率高、競爭力強的電子化的交易環(huán)境。

和其他傳統(tǒng)的大廳型的股票市場相比，NASDAQ并不需要通過一個專門的市場專家來完成交易。因此，NASDAQ的市場結(jié)構(gòu)允許不同類型的市場交易者通過更復(fù)雜的電腦聯(lián)網(wǎng)，將全世界的買賣雙方聯(lián)系起來。而且，這些市場交易者的參與保證了股票的透明度和流動性，同時，也有助于維護市場的有序運行，和對市場的嚴(yán)密監(jiān)控。

NASDAQ股票市場分成兩個單獨的部分：

NASDAQ全國市場

這是NASDAQ最大、交易最活躍的證券的市場，有4400多家上市股票。要想在這個全國市場市場，必須要滿足嚴(yán)格的財務(wù)、資本和公司治理的要求。在NASDAQ全國市場上市的公司中，不乏世界上最大、最著名的公司。

NASDAQ小企業(yè)市場

這是專為新興的發(fā)展企業(yè)而設(shè)立的市場，已經(jīng)有1800多家證券在這里交易。作為NASDAQ體系中資本化規(guī)模較小的市場，該市場上市的標(biāo)準(zhǔn)遠沒有NASDAQ全國市場那樣嚴(yán)格，但是關(guān)于公司治理發(fā)明的標(biāo)準(zhǔn)是一致的。在這里上市的企業(yè)通過進一步的發(fā)展，常?？梢陨竦絅ASDAQ全國市場上。

與眾不同的市場：市場參與者

NASDAQ的股票市場和美國其他的主要股票市場相比，其獨特性在于它多層次的市場參與者。NASDAQ允許不同層次的市場參與者通過復(fù)雜的電腦和網(wǎng)絡(luò)通訊技術(shù)交易股票。其中尤為引人注目的是造市者。

造市者在NASDAQ的市場結(jié)構(gòu)中扮演者重要的角色，這些獨立的證券交易商根據(jù)投資者的指令，包括顧客的限制性指令，就在NASDAQ上市的股票，遞出報價，積極為顧客爭取最佳的買賣權(quán)益。每個造市者在市場體系面前都是平等的，能同時對所有的市場參與者報出自己的買賣價格。由于造市者隨時準(zhǔn)備買進或賣出某個公司的股票，為在NASDAQ市場的公司提供了一種特別的服務(wù)，滿足投資者的要求，迅速成交，并創(chuàng)造出不間斷的市場交易環(huán)境。目前，有超過500家造市商為在NASDAQ上市的公司提供資本的支持。他們都必須：

－對他們選擇造市的所有股票，披露他們經(jīng)由報價差異所獲取的買賣收益。

－根據(jù)證券交易委員會的交易執(zhí)行規(guī)則披露在NASDAQ的報價和成交情況。

－根據(jù)自己的報價履行交易，并及時匯報。否則，交易所會采取強制行為。

在NASDAQ上市的優(yōu)勢

使NASDAQ卓然獨立于其他主要的美國股票市場的是它的多層次的參與者。這樣的市場結(jié)構(gòu)能在參與者之間，特別是造市者之間，形成良性的競爭，在提高上市公司股票的吸引力的同時，保持市場的有序運行和對市場的嚴(yán)格監(jiān)管。

這和多個分銷商能夠幫助提高對企業(yè)產(chǎn)品的需求的道理是一樣的，NASDAQ的市場參與者為企業(yè)