北郵社《財務(wù)管理實務(wù)》NO3

項目三管理籌資教學(xué)要求了解籌資的動機、渠道和方式；掌握利用銷售百分比法預(yù)測資金需要量的步驟；了解權(quán)益資金和負(fù)債資金的籌集方式；掌握銀行借款的信用條件；計算債券發(fā)行價格，分析其溢價、折價產(chǎn)生的原因；掌握資金成本的構(gòu)成及其計算；了解財務(wù)杠桿的意義及財務(wù)杠桿系數(shù)的計算；掌握資本結(jié)構(gòu)的計算方法。教學(xué)重點籌資的動機、渠道和方式、銷售百分比預(yù)測資金需要量、權(quán)益資金和負(fù)責(zé)資金籌集的優(yōu)缺點、各種個別資金成本的計算、綜合資金成本的計算、財務(wù)杠桿的原來及其系數(shù)的計算、資本結(jié)構(gòu)的計算。教學(xué)難點銷售百分比法預(yù)測資金需要量、個別資金成本的計算、綜合資金成本的計算、財務(wù)杠桿系數(shù)的計算及應(yīng)用、資本結(jié)構(gòu)的計算及決策。課時安排本項目安排22課時。教學(xué)大綱任務(wù)一了解籌集資金一、籌資的動機1.滿足企業(yè)設(shè)立的需要2.滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要3.滿足資金結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要二、籌資的分類按不同的標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)籌集的資金可分為以下幾類。1.按照資金的來源渠道不同，分為權(quán)益性籌資和負(fù)債性籌資2.按照所籌資金使用期限的長短，分為短期資金籌集與長期資金籌集3.按照資金的取得方式不同，分為內(nèi)源籌資和外源籌資4.按照籌資活動是否通過金融機構(gòu)，分為直接籌資和間接籌資三、籌資的渠道與方式（一）籌資渠道籌資渠道是指籌措資金的來源與通道。認(rèn)識和了解各種籌資渠道及其特點，有助于企業(yè)充分拓寬和正確利用籌資渠道。目前，我國企業(yè)的籌資渠道主要有銀行信貸資金、其他金融機構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、居民個人資金、國家財政資金、企業(yè)自留資金、境外資金。（二）籌資方式籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采用的具體形式。如果說籌資渠道客觀存在，那么籌資方式則屬于企業(yè)的主觀能動行為。（三）籌資渠道與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系籌資渠道解決的是資金來源問題，籌資方式則解決通過何種方式取得資金的問題。它們之間存在一定的對應(yīng)關(guān)系。一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道，但是同一渠道的資金往往可采用不同的方式取得。四、籌資的原則采取一定的籌資方式，有效地組織資金供應(yīng)，是一項重要而復(fù)雜的工作。為此，企業(yè)籌集資金應(yīng)遵循以下幾項基本原則。（一）規(guī)模適當(dāng)原則（二）籌措及時原則（三）來源合理原則（四）方式經(jīng)濟原則任務(wù)二預(yù)測資金需要量一、定性預(yù)測法定性預(yù)測法是指利用直觀的資料，依靠個人的經(jīng)驗和主觀分析、判斷能力，預(yù)測未來資金需要量的方法。二、定量預(yù)測法定量預(yù)測法是指在歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，應(yīng)用數(shù)學(xué)方法對有關(guān)的經(jīng)濟信息進(jìn)行科學(xué)的加工處理，并建立相應(yīng)的數(shù)學(xué)模型，對未來各項經(jīng)濟業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢和程度進(jìn)行預(yù)計的方法。定量預(yù)測法也被稱為數(shù)量預(yù)測法。定量預(yù)測法主要包括銷售百分比法和回歸直線法。（一）銷售百分比法銷售百分比法是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表中各個項目與銷售收入總額之間的依存關(guān)系，按照計劃期銷售額的增長情況來預(yù)測資金需要量的一種方法。銷售百分比法的計算步驟如下：（1）分析基期資產(chǎn)負(fù)債表各個項目與銷售收入總額之間的依存關(guān)系，計算各敏感項目的銷售百分比。（2）計算預(yù)測期各項目預(yù)計數(shù)并填入預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表，確定需要增加的資金額。計算公式為：某敏感項目預(yù)計數(shù)=預(yù)計銷售額×某項目銷售百分比（3）確定對外界資金需求的數(shù)量。對外資金的需要量=例：見教材（二）回歸直線法由于企業(yè)資金總量（y）與產(chǎn)銷量（x）之間存在一定的線性關(guān)系，從而可以根據(jù)這種對應(yīng)關(guān)系，按照線性方程模型，采用回歸直線法預(yù)測計劃期間的資金需要量。其基本模型為：y=a+bxb=a=例：見教材任務(wù)三籌集權(quán)益資金企業(yè)通過吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部積累等方式籌集的資金都稱為權(quán)益資金，權(quán)益資金不用還本，因而也稱之為自有資金或主權(quán)資金。一、吸收直接投資籌資吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤”的原則，直接吸收國家、法人、個人投入資金的一種籌資方式。（一）吸收直接投資的形式企業(yè)吸收的直接投資，根據(jù)投資者的出資形式可分為吸收現(xiàn)金投資和吸收非現(xiàn)金投資。吸收非現(xiàn)金投資又包括吸收實物投資、吸收工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資、吸收土地使用權(quán)投資。（二）吸收直接投資的程序1．確定吸收直接投資的資金數(shù)額2．確定投資單位及吸收直接投資的具體形式3．簽署合同或協(xié)議4．取得資金來源（三）吸收直接投資的優(yōu)缺點1．吸收直接投資的優(yōu)點（1）有利于增強企業(yè)信譽。（2）有利于盡快形成生產(chǎn)能力。（3）有利于降低財務(wù)風(fēng)險。2．吸收直接投資的缺點（1）資金成本較高。（2）容易分散企業(yè)控制權(quán)。二、發(fā)行普通股籌資股票是指股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益并據(jù)以獲得股利的一種可轉(zhuǎn)讓的書面證明。（一）股票的分類根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，股票有以下幾種不同的分類。1．按股東享受權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的大小，可把股票分成普通股票和優(yōu)先股票2．按股票票面是否記名，可把股票分成記名股票與無記名股票3．按股票票面有無金額，可把股票分為有面值股票和無面值股票4．按股票發(fā)行時間的先后，可將股票分為始發(fā)股和新發(fā)股5．按股票發(fā)行對象和上市地區(qū)，可將股票分為A股、B股、H股和N股（二）股票的發(fā)行1．股票發(fā)行的條件（1）新設(shè)發(fā)行。（2）改組發(fā)行。（3）增資發(fā)行。2．股票發(fā)行的程序。公開發(fā)行股票的基本程序包括以下幾個步驟。（1）公司作出新股發(fā)行決議。（2）公司做好發(fā)行新股的準(zhǔn)備工作，編寫必備的文件資料和獲取有關(guān)的證明材料。（3）提出發(fā)行股票的申請。（4）有關(guān)機構(gòu)進(jìn)行審核。（5）簽署承銷協(xié)議。（6）公布招股說明書。（7）按規(guī)定程序招股。（8）認(rèn)股人繳納股款。（9）向認(rèn)股人交割股票。3．股票發(fā)行的價格股票發(fā)行的價格通常有等價、時價和中間價三種。在實際工作中，股票發(fā)行的定價方式主要有以下幾種。（1）協(xié)商定價方式。（2）一般的詢價方式。（3）累計投標(biāo)詢價方式。（4）上網(wǎng)競價方式。（三）股票上市股票上市是指股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。經(jīng)批準(zhǔn)在交易所上市交易的股票稱為上市股票，股票獲準(zhǔn)上市交易的股份有限公司簡稱為上市公司。1．股票上市的條件2．股票上市的利弊分析（1）股票上市對公司的有利影響。①有助于改善財務(wù)狀況。②利用股票收購其他公司。③利用股票市場客觀評價企業(yè)。④利用股票可激勵員工。⑤提高公司知名度，吸引更多顧客。（2）股票上市可能對公司產(chǎn)生的不利影響。①使公司失去隱私權(quán)。②限制經(jīng)理人員操作的自由度。③公開上市需要很高的費用。（四）普通股股東的權(quán)利1．公司管理權(quán)2．分享盈余權(quán)3．出讓股份權(quán)4．優(yōu)先認(rèn)股權(quán)5．剩余財產(chǎn)要求權(quán)（五）普通股籌資的優(yōu)缺點1．普通股籌資的優(yōu)點（1）沒有固定利息負(fù)擔(dān)。（2）沒有固定到期日，不用償還。（3）籌資風(fēng)險小。（4）能提高公司的信譽。（5）籌資限制較少。2．普通股籌資的缺點（1）資金成本較高。（2）容易分散控制權(quán)。（3）有可能導(dǎo)致股價的下跌。三、發(fā)行優(yōu)先股籌資（一）優(yōu)先股的種類（1）按股利能否累積，優(yōu)先股可分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。（2）按是否可轉(zhuǎn)換為普通股股票，優(yōu)先股可分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。（3）按是否參與剩余利潤分配，優(yōu)先股可分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股。（4）按是否有贖回優(yōu)先股股票的權(quán)利，優(yōu)先股可分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股。（二）優(yōu)先股股東的權(quán)利優(yōu)先股的“優(yōu)先”是相對普通股而言的，這種優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在以下幾個方面。1．優(yōu)先分配股利權(quán)2．優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)3．部分管理權(quán)（三）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點1．優(yōu)先股籌資的優(yōu)點（1）沒有固定到期日，不用償還本金。（2）股利支付既固定，又有一定彈性。（3）有利于提高公司信譽。2．優(yōu)先股籌資的缺點（1）籌資成本高。（2）籌資限制多。（3）財務(wù)負(fù)擔(dān)重。四、留存收益籌資利用留存收益籌資是指企業(yè)將留存收益轉(zhuǎn)化為投資的過程，將企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所實現(xiàn)的凈收益留在企業(yè)，而不作為股利分配給股東，其實質(zhì)為原股東對企業(yè)追加投資。（一）留存收益籌資的渠道留存收益籌資的渠道包括盈余公積和未分配利潤兩種。（二）留存收益籌資的優(yōu)缺點1．留存收益籌資的優(yōu)點（1）不發(fā)生實際的現(xiàn)金支出。（2）保持企業(yè)舉債能力。（3）企業(yè)的控制權(quán)不受影響。2．留存收益籌資的缺點（1）期間限制。（2）與股利政策的權(quán)衡。任務(wù)四籌集負(fù)債資金負(fù)債資金主要是企業(yè)通過向銀行借款、向社會發(fā)行債券、融資租賃，以及賒購商品或勞務(wù)等方式籌集和取得的資金。向銀行借款、發(fā)行債券、商業(yè)信用和融資租賃，是負(fù)債籌資的基本形式。一、向銀行借款籌資（一）銀行借款的種類1．按借款的期限分類，按借款的期限，銀行借款可分為短期借款、中期借款和長期借款2．按借款的條件分類，按借款是否需要擔(dān)保，銀行借款可以分為信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)3．按提供貸款的機構(gòu)分類，按提供貸款的機構(gòu)，可將銀行借款分為政策性銀行貸款和商業(yè)銀行貸款（二）銀行借款籌資的程序企業(yè)從銀行取得借款，須按照一定的程序辦理必要的手續(xù)，一般程序如下：向銀行提出借款申請—銀行審批—簽訂借款合同—取得借款—歸還借款（三）與銀行借款有關(guān)的信用條件1．貸款期限和貸款償還方式2．貸款利率和利息支付方式貸款利息支付方式有兩種：利隨本清法和貼現(xiàn)法。利隨本清法又稱收款法，是借款企業(yè)在借款到期時一次性向銀行支付利息的方法。貼現(xiàn)法，即銀行在向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，企業(yè)所得到的貸款額只有貸款本金減去利息部分后的差額，而到期時企業(yè)仍要償還貸款全部本金的付息方式。采用這種方法，其實際利率高于名義利率。貼現(xiàn)法的實際貸款利率公式為：貼現(xiàn)法的實際利率==例：見教材3．信貸額度信貸額度亦即貸款限額，是借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人借款的最高限額。4．周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定也即循環(huán)使用的信貸額度，是銀行承諾向企業(yè)提供不超過某一最高限額、在一定時期內(nèi)可以循環(huán)使用的貸款協(xié)定。例：見教材5．補償性余額補償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持的按貸款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比(通常為10％～20％)計算的最低存款余額。實際利率==例：見教材6．借款抵押（四）銀行借款籌資的優(yōu)缺點1．銀行借款籌資的優(yōu)點（1）籌資速度快。（2）籌資彈性大。（3）籌資成本低。（4）發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。2．銀行借款籌資的缺點（1）籌資風(fēng)險大。（2）限制條款較多。（3）籌資數(shù)量有限。二、發(fā)行債券籌資這里所說的債券，指的是期限超過1年的公司債券，其發(fā)行目的通常是為建設(shè)大型項目籌集大筆長期資金。（一）債券的種類債券可以從各種不同的角度進(jìn)行分類，現(xiàn)說明其主要的分類方式。1．按有無抵押擔(dān)保，可將債券分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券2．按債券是否記名，可將債券分成記名債券和無記名債券3．按債券能否轉(zhuǎn)換為公司股票，可將債券分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券（二）債券的發(fā)行資格與條件1．債券發(fā)行資格我國《公司法》規(guī)定，對債券發(fā)行資格的限制包括兩方面：其一是發(fā)行主體必須符合要求；其二是所籌資金的用途必須符合要求，即公司發(fā)行債券籌集的資金，必須用于審批機關(guān)批準(zhǔn)的用途，不得用于彌補虧損和非生產(chǎn)性支出。2．債券發(fā)行條件（三）債券的發(fā)行程序債券發(fā)行的程序包括以下幾個步驟。做出發(fā)行債券的決議或決定—報請批準(zhǔn)—制作并向社會公告募集辦法—募集債款（四）債券的發(fā)行價格債券的發(fā)行價格有三種：等價發(fā)行、折價發(fā)行和溢價發(fā)行。在按期付息，到期一次還本，且不考慮發(fā)行費用的情況下，債券發(fā)行價格的計算公式為：債券發(fā)行價格=+=R×(P/F,i,n)+R×r×(P/A,i,n)如果企業(yè)發(fā)行不計復(fù)利、到期一次還本付息的債券，則其發(fā)行價格的計算公式為：債券發(fā)行價格=R×(1+r·n)(P/F,i,n)例：見教材（五）債券籌資的優(yōu)缺點1．債券籌資的優(yōu)點（1）資本成本較低。（2）保證股東對公司的控制權(quán)。（3）可以產(chǎn)生財務(wù)杠桿作用。2．債券籌資的缺點（1）籌資風(fēng)險高。（2）限制條件多。（3）籌資額有限。三、商業(yè)信用籌資商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間直接信用關(guān)系。（一）商業(yè)信用的形式1．應(yīng)付賬款在采用商業(yè)信用形式銷售產(chǎn)品時，為鼓勵購買單位盡早付款，銷貨單位往往都規(guī)定一些信用條件，主要包括現(xiàn)金折扣和信用期限兩部分內(nèi)容。如果銷貨單位提供了現(xiàn)金折扣，購買單位應(yīng)盡量爭取獲得此項折扣，因為喪失現(xiàn)金折扣的機會成本很高。放棄現(xiàn)金折扣成本計算公式如下：放棄現(xiàn)金折扣的資金成本=例：教材2．應(yīng)付票據(jù)3．預(yù)收貨款（二）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點1．商業(yè)信用籌資的優(yōu)點（1）籌資便利。（2）籌資成本低。（3）限制條件少。2．商業(yè)信用籌資的缺點（1）期限短。（2）風(fēng)險大。四、融資租賃籌資（一）融資租賃的形式1．直接租賃2．售后租回3．杠桿租賃（二）融資租賃的特點融資租賃具有以下幾個特點。（1）一般由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請，由租賃公司融資購進(jìn)設(shè)備出租給承租企業(yè)使用。（2）租賃期限較長，大多為租賃資產(chǎn)壽命的一半以上。（3）租賃合同比較穩(wěn)定，在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約，這有利于維護(hù)雙方的權(quán)益。（4）由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險，但無權(quán)自行拆卸改裝。（5）租賃期滿時，按事先約定的辦法處置設(shè)備，一般有退租、續(xù)租、留購三種選擇，通常由承租企業(yè)留購。（三）融資租賃的程序選擇租賃公司—辦理租賃委托—簽訂購貨協(xié)議—簽訂租賃合同—辦理驗貨、付款與保險—支付租金—合同期滿處理設(shè)備（四）融資租賃租金的計算1．租金的構(gòu)成融資租賃的租金包括設(shè)備價款、利息和租賃手續(xù)費等。2．租金的支付方式租金的支付方式按支付間隔期長短，可分為年付、半年付、季付和月付等方式；按支付時期先后，分為先付租金和后付租金；按每期支付金額，分為等額支付和不等額支付。3．租金的計算方法我國融資租賃實務(wù)中，租金的計算大多采用等額年金法。等額年金法下，通常要根據(jù)利率和租賃手續(xù)費確定一個租賃費率，作為折現(xiàn)率。后付租金即于每年年末支付等額租金，計算公式為：A=先付租金即于每年年初支付等額租金，計算公式為：A=例：教材（五）融資租賃籌資的優(yōu)缺點1．融資租賃籌資的優(yōu)點（1）迅速獲得所需資產(chǎn)。（2）籌資限制較少。（3）免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險。（4）財務(wù)風(fēng)險較小。（5）具有財務(wù)杠桿作用。2．融資租賃籌資的缺點（1）籌資成本較高。（2）資產(chǎn)處置權(quán)有限。任務(wù)五計算資金成本及決策籌資一、計算資金成本（一）資金成本的含義資金成本是指企業(yè)籌集和使用資金而付出的代價，通常包括籌資費用和用資費用。籌資費用是指企業(yè)在籌集資金過程中為取得資金而發(fā)生的各項費用。用資費用是指在使用所籌資金的過程中向出資者支付的報酬。（二）資金成本的作用1．資金成本是企業(yè)籌資決策的主要依據(jù)2．資金成本是評價投資項目的重要標(biāo)準(zhǔn)3．資金成本可以作為衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度（三）資金成本計算的基本模型資金成本可以用絕對數(shù)表示，也可用相對數(shù)表示，但在財務(wù)管理中，一般用相對數(shù)表示，即表示為用資費用與實際籌得資金(即籌資總額扣除籌資費用后的差額)的比率。其通用計算公式為：資金成本率==（四）計算各種籌資方式的資金成本1．計算長期借款資金成本銀行借款成本是指借款利息和籌資費用。長期借款資金成本率=×100%=×100%例：見教材2．計算債券成本債券成本主要是指債券利息和籌資費用。其計算公式為：債券資金成本=×100%例：教材3．計算優(yōu)先股成本其計算公式為：優(yōu)先股資金成本=×100%例：見教材4．計算普通股成本普通股資金成本計算公式為：普通股資金成本=許多公司的股利都是不斷增加的，假設(shè)年增長率為g，則普通股成本的計算公式為：普通股資金成本=+股利固定增長率例：見教材5．計算留存收益成本留存收益是企業(yè)資金的一種重要來源，企業(yè)的留存收益等于股東對企業(yè)進(jìn)行追加投資，股東對這部分投資與以前投給企業(yè)的股本一樣，也要求有一定的報酬，所以留存收益也要計算成本。留存收益其計算公式為：留存收益資金成本=+股利固定增長率例：見教材（五）計算綜合資金成本企業(yè)往往從多種渠道、用多種方式來籌集資金，其籌資成本各不相同。為了正確進(jìn)行籌資和投資決策，就必須計算企業(yè)的綜合資金成本。綜合資金成本是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對各種資金成本進(jìn)行加權(quán)平均計算出來的，故也稱為加權(quán)平均資金成本。其計算公式為：Kw=例：見教材二、財務(wù)杠桿（一）成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤1．成本習(xí)性成本習(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動成本和混合成本三類。2．邊際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入減去變動成本以后的差額。其計算公式為：邊際貢獻(xiàn)=銷售收入－變動成本=(銷售單價－單位變動成本)×產(chǎn)銷量=單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷量3．息稅前利潤息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和繳納所得稅前的利潤。其計算公式為：息稅前利潤=銷售收入總額－變動成本總額－固定成本=(銷售單價－單位變動成本)×產(chǎn)銷量-固定成本=邊際貢獻(xiàn)總額－固定成本（二）財務(wù)杠桿的概念財務(wù)杠桿又稱融資杠桿，是指企業(yè)在制定資金結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用。例：見教材（三）財務(wù)杠桿的計量財務(wù)杠桿系數(shù)，是指普通股每股利潤變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。其計算公式為：財務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動率÷息稅前利潤變動率或DFL=例：見教材上述公式是計算財務(wù)杠桿系數(shù)的理論公式，必須以已知變動前后的相關(guān)資料為前提，比較麻煩。通?？捎靡韵潞喕接嬎悖篋FL=（四）財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系由于財務(wù)杠桿的作用，當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤下降時，企業(yè)仍然需要支付固定資本成本，從而導(dǎo)致普通股收益以更快的速度下降。財務(wù)杠桿放大了息稅前利潤變化對普通股收益的影響，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的