chap2國際投資理論

第二章：國際投資理論

節(jié)馬克思主義經(jīng)典作家的國際投資理論第二節(jié)國際間接投資理論第三節(jié)國際直接投資理論chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!節(jié)馬克思主義經(jīng)典作家的國際投資理論

一、馬克思主義關(guān)于資本輸出的看法；

二、列寧關(guān)于資本輸出的看法；chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!第二節(jié)國際直接投資理論一、早期的國際資本運動理論1933年納克斯發(fā)表的《資本流動的原因和效應》邁克道格爾和肯普的幾何圖，根據(jù)資本收益率差別引起資本流動的一般理論，來解釋國際直接投資的發(fā)生及其福利效果；赫克歇爾——俄林（Heckcher——Ohlin）的資源稟賦理論；

核心：各國存在的利率差別是國際資本流動的主要原因。chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!內(nèi)容：

假定存在A、B兩國，資本在兩國間自由流動。如果兩國間存在利率差別，那么兩國的能夠帶來相同收益的資產(chǎn)或有價證券的價格會發(fā)生差別，利率高的國家資產(chǎn)或有價證券的價格低，利率低的國家資產(chǎn)或有價證券的價格高，這樣就會發(fā)生利率低的國家向利率高的國家投資。其中，資產(chǎn)或有價證券的收益、價格和市場利率的關(guān)系為：C=I/rC：資產(chǎn)或有價證券的價格I：該項資產(chǎn)或有價證券的常年收益r：資本的市場利率chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!二、壟斷優(yōu)勢理論該理論是美國經(jīng)濟學家海默于1960年在他的博士論文《一國企業(yè)的國際經(jīng)營：對外直接投資研究》中首次提出的。chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!該理論的精髓、基本觀點：國內(nèi)、國際市場的不完全性和企業(yè)的壟斷優(yōu)勢是跨國公司對外直接投資的決定性因素或根本原因。傳統(tǒng)的國際資本流動理論假定：各國產(chǎn)品和生產(chǎn)要素市場是完全競爭的市場（即市場具有效率、信息不產(chǎn)生費用、沒有貿(mào)易障礙、公平競爭等），各國生產(chǎn)要素的邊際產(chǎn)值或價格由各國生產(chǎn)要素秉賦的相對差異決定。資本從資本供給豐裕且利率低的國家流向資本供給稀缺且利率高的國家。國際資本流動的根本原因在于各國利率的差異。chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!2、壟斷優(yōu)勢：1）、技術(shù)優(yōu)勢；2）、先進的管理經(jīng)驗；3）、雄厚的資金實力；4）、全面而靈通的信息；5）、規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢；6）、全球性的銷售網(wǎng)絡chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!

評價1、意義（1）提出了研究對外直接投資的新思路。（2）提出了直接投資與證券投資的區(qū)別。（3）主張從不完全競爭出發(fā)來研究美國企業(yè)對外直接投資。（4）把資本國際流動研究從流通領域轉(zhuǎn)入生產(chǎn)領域，為其他理論的發(fā)展奠定了基礎。chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!三、內(nèi)部化理論上世紀70年代中后期，西方跨國公司發(fā)展迅速，國際生產(chǎn)體系逐步形成。西方的經(jīng)濟學家不滿足于海默、維農(nóng)的特殊投資模型。他們從企業(yè)內(nèi)部資源的配置、交換機制的形成過程出發(fā)，提出了市場“內(nèi)部化”理論（InternalizationAdvantageTheory）。內(nèi)部化理論又稱市場內(nèi)部化理論，是由英國雷丁大學的經(jīng)濟學家巴克雷和卡森首先于1960年在《跨國公司的未來》一書中提出的，主要回答了為什么和在怎樣的情況下，到國外投資是一種比出口產(chǎn)品和轉(zhuǎn)讓許可證更為有利的經(jīng)營方式。后來，經(jīng)濟學家羅格曼、吉狄、楊等進一步豐富和發(fā)展了該理論。chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!假定前提：

市場的不完全是由市場機制的內(nèi)在缺陷而引起的。當中間產(chǎn)品市場不完全時，促使廠商對外投資建立企業(yè)間的內(nèi)部市場，以替代外部市場；企業(yè)內(nèi)部化行為超越國界，就形成了跨國公司。chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!1．市場內(nèi)部化的動因。

（1）防止技術(shù)優(yōu)勢的流失。（2）特種產(chǎn)品交易的需要。（3）對規(guī)模經(jīng)濟的追求。（4）利用內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格獲取高額壟斷利潤、規(guī)避外匯管制、逃稅等目的。chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!2、從內(nèi)部化收益來看，包括：

1、統(tǒng)一協(xié)調(diào)所帶來的經(jīng)濟效益；2、轉(zhuǎn)移價格所帶來的經(jīng)濟效益；3、消除買方不確定性所帶來的經(jīng)濟效益；4、長期保持技術(shù)優(yōu)勢所帶來的經(jīng)濟效益；5、由于避免政府干預所帶來的經(jīng)濟效益。chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!內(nèi)部化理論局限性（1）內(nèi)部化理論與壟斷優(yōu)勢論分析問題的角度是一致的，都是從跨國企業(yè)的主觀方面來尋找其對外投資的動因和基礎。內(nèi)部化的決策過程完全取決于企業(yè)自身特點，忽視了國際經(jīng)濟環(huán)境的影響因素，如市場結(jié)構(gòu)、競爭力量的影響等。因而對于交易內(nèi)部化為什么一定會跨國界而不在國內(nèi)實行，仍缺乏有力的說明。（2）在對跨國公司的對外拓展解釋方面，也只能解釋縱向一體化的跨國擴展，而對橫向一體化、無關(guān)多樣化的跨國擴展行為則解釋不了，可見還存在很大的局限性。chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!理論假設：1、消費者偏好依據(jù)收入的不同而不同；2、企業(yè)之間及企業(yè)與市場之間的溝通或協(xié)調(diào)的成本隨著空間距離的增加而增加；3、產(chǎn)品生命技術(shù)和市場營銷方法會經(jīng)歷可以預料的變化；4、國際技術(shù)轉(zhuǎn)讓市場存在不完全性。chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!發(fā)達國家較發(fā)達國家發(fā)展中國家生產(chǎn)線消費線新產(chǎn)品成熟產(chǎn)品標準化產(chǎn)品chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!二、產(chǎn)品周期論

to為美國開始生產(chǎn)時間，t1為美國開始出口和歐洲開始進口時間，t2為發(fā)展中國家開始進口時間，t3為歐洲國家開始出口時間，t4為美國開始進口時間，t5為發(fā)展中國家開始出口時間。圖中縱軸正方向表示出口量，負方向表示進口量；橫軸T表示時間。to為美國開始生產(chǎn)時間。chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!評價：優(yōu)點：

★從產(chǎn)品技術(shù)的角度回答了企業(yè)為什么要到國外去投資和為什么能到國外去直接投資，也回答了到什么地方投資的問題。局限性：★不能量化地描述事件之間的時間差，對實際決策幫助不大。★不能很好地解釋美國以外其他國家的FDI。chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!五、國際生產(chǎn)折衷理論形成：

英國經(jīng)濟學家鄧寧（1977年）：《貿(mào)易、經(jīng)濟活動的區(qū)位與多國企業(yè)：折衷理論的探索》理論核心：對外直接投資主要是由所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢這三個基本因素決定的；chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!

1、特定所有權(quán)優(yōu)勢，

☆是指一國企業(yè)擁有或能夠獲得的、國外企業(yè)所沒有或無法獲得的資產(chǎn)及其所有權(quán)，這是吸引了壟斷優(yōu)勢理論的觀點?！钏饕夹g(shù)優(yōu)勢，企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢，組織管理優(yōu)勢，金融和貨幣優(yōu)勢。

chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!

3、區(qū)位優(yōu)勢跨國公司以內(nèi)部化方式將其特定資產(chǎn)與當?shù)啬承┵Y源要素結(jié)合使用的一組條件。在國內(nèi)生產(chǎn)還是在國外生產(chǎn)？確定在國外生產(chǎn)的話，是在甲國投資，還是在乙國投資？確定在甲國投資的話，是在甲國的東部還是西部投資？區(qū)位優(yōu)勢包括：直接和間接區(qū)位優(yōu)勢，前者指東道國的某些有利因素形成的區(qū)位優(yōu)勢，如東道國良好的投資環(huán)境，如廣闊的產(chǎn)品銷售市場、低廉的生產(chǎn)要素成本、當?shù)卦牧系目晒┬约傲己玫幕A設施條件、政府的各種優(yōu)惠投資政策、限制進口的貿(mào)易壁壘等；間接區(qū)位優(yōu)勢指，投資國的不利因素造成的。如過高的出口費用、自然資源缺乏、較高的生產(chǎn)要素成本，有些國家實行反托斯法，限制國內(nèi)大企業(yè)的發(fā)展。chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!第三節(jié)國際間接投資理論證券組合理論

紐約市立大學巴魯克學院經(jīng)濟學教授H·馬可維茨于1959年出版的《證券組合選擇》一書中提出該理論。chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!內(nèi)容：

任何證券都是一種所有權(quán)的書面憑證，投資者可以借此獲取收益?！怯捎谧C券發(fā)行者不能確保投資者獲得穩(wěn)定收益，這就需要投資者承擔風險。

→在一般情況下，證券的收益與風險成正比，即證券的收益越高風險也越大。

→當今資本市場上，投資風險與日俱增。

→投資者不能將收益作為資產(chǎn)選擇的唯一準則，而應對投資收益與投資風險進行綜合分析。

→他指出，投資者應同時操縱若干種有價證券，并形成若干種有效的投資組合，投資者可選擇適合自己需要的一組。

→選擇的標準是：在投資組合的平均收益率一定時，取風險性最小的一組；在投資組合的風險性一定時，取其平均收益率最高的。chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!案例

一張面值為1000美元、附有4%息票的債券，B國的市場利率為5%，A國的市場利率為10%，則該債券在兩國的售價分別為：CB=40/5%=800$CA=40/10%=400$因此，B國居民到A國投資。評介

實際運用起來存在很多困難，如外匯管制等。chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!這一理論主要是回答一家外國企業(yè)的分支機構(gòu)為什么能夠與當?shù)仄髽I(yè)進行有效的競爭，并能長期生存和發(fā)展下去。海默認為，一個企業(yè)之所以要對外直接投資，是因為它有比東道國同類企業(yè)有利的壟斷優(yōu)勢，從而在國外進行生產(chǎn)可以賺取更多的利潤。這種壟斷優(yōu)勢可以劃分為兩類：一類是包括生產(chǎn)技術(shù)、管理與組織技能及銷售技能等一切無形資產(chǎn)在內(nèi)的知識資產(chǎn)優(yōu)勢；一類是由于企業(yè)規(guī)模大而產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢。

chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!市場的完全性與不完全性市場的不完全性主要表現(xiàn)在：1、產(chǎn)品和生產(chǎn)要素市場的不完全；2、由規(guī)模經(jīng)濟引起的市場不完全；3、由于政府的介入而導致的不完全(特許專營)；4、由關(guān)稅引起的市場不完全；chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!壟斷優(yōu)勢論的發(fā)展：H.G.Johnson（1970）：強調(diào)知識資產(chǎn)的控制R.E.Caves（1971）：產(chǎn)品的差別能力尼克博克（1973）：寡占反應論chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!2、局限性（1）該理論無法解釋為什么擁有獨占技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)一定要對外直接投資，而不是通過出口或技術(shù)許可證的轉(zhuǎn)讓來獲取利益。（2）該理淪雖然對西方發(fā)達國家的企業(yè)的對外直接投資及發(fā)達國家之間的雙向投資現(xiàn)象作了很好的理論闡述，但它無法解釋自20世紀60年代后期以來，日益增多的發(fā)達國家的許多并無壟斷優(yōu)勢的中小企業(yè)及發(fā)展中國家企業(yè)的對外直接投資活動。（3）壟斷優(yōu)勢理論也不能解釋物質(zhì)生產(chǎn)部門跨國投資的地理布局。chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!(一)內(nèi)部化理論的由來及其含義所謂市場內(nèi)部化，是指由于市場不完全，跨國公司為了其自身利益，以克服外部市場的某些失效，以及由于某些產(chǎn)品的特殊性質(zhì)或壟斷勢力的存在，導致企業(yè)市場交易成本的增加，而通過國際直接投資，將本來應在外部市場交易的業(yè)務轉(zhuǎn)變?yōu)樵诠舅鶎倨髽I(yè)之間進行，并形成一個內(nèi)部市場。也就是說，跨國公司通過國際直接投資和一體化經(jīng)營，采用行政管理方式將外部市場內(nèi)部化。chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!知識產(chǎn)品以及市場結(jié)構(gòu)特點有：

1、形成耗時長、費用大；2、可以給擁有者提供壟斷優(yōu)勢；3、其價格很難通過市場來確定；4、其外部市場可能導致額外的交易成本chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!市場內(nèi)部化條件1、從內(nèi)部化的成本來看，它主要包括：（1）通訊成本（2）管理成本（3）國際風險成本（4）規(guī)模經(jīng)濟損失成本chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁!評價內(nèi)部化理論貢獻（1）優(yōu)勢理論不同的研究思路，提供了另外一個理論框架并能解釋較大范圍的跨國公司與對外直接投資行為。（2）內(nèi)部化理論分析具有動態(tài)性，更接近實際。（3）內(nèi)部化理論研究和解釋了跨國公司的擴展行為，不僅較好地解釋了第二次世界大戰(zhàn)以來跨國公司的迅速增加與擴展，以及發(fā)達國家之間的相互投資行為，而且成為全球跨國公司進一步發(fā)展的理論依據(jù)。它被稱為跨國公司的綜合理論之核心理論。chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁!四、產(chǎn)品生命周期理論

（theProductionLifeCycleTheory）美國經(jīng)濟學家、哈佛大學跨國公司研究中心教授維農(nóng)（1966）提出《產(chǎn)品周期中的國際投資和國際貿(mào)易》載于《經(jīng)濟學家》季刊上，該理論的基本觀點：產(chǎn)品生命周期的發(fā)展規(guī)律決定了企業(yè)必須為占領國外市場而進行對外投資。chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第32頁!內(nèi)容：根據(jù)產(chǎn)品生命周期的發(fā)展規(guī)律，提出三階段模型：

1．產(chǎn)品的創(chuàng)新階段2．產(chǎn)品的成熟階段（ProductDifferentation）市場對產(chǎn)品的需求量急劇增大，但產(chǎn)品尚沒有實行標準化生產(chǎn)，因而追求產(chǎn)品的異質(zhì)化仍然是投資者避免直接價格競爭的一個途徑。（開始對外投資）3．產(chǎn)品的標準化階段（PriceCompetition）進入標準化階段，意味著企業(yè)擁有的專利保護期已經(jīng)期滿，企業(yè)擁有的技術(shù)訣竅也已成為公開的秘密。進入標準化階段，市場上充斥著類似的替代產(chǎn)品，競爭加劇，而競爭的核心是成本問題。（大規(guī)模對外投資）chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第33頁!三種類型國家：1、新產(chǎn)品創(chuàng)新國，通常指發(fā)達國家，如美國。2、較發(fā)達國家，如歐洲、日本等國；3、發(fā)展中國家，chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第34頁!產(chǎn)品生命周期理論的發(fā)展

在維農(nóng)的產(chǎn)品周期三階段模型基礎上，美國學者約翰遜則進一步分析和考察了導致國際直接投資的各種區(qū)位因素，認為它們是構(gòu)成對外直接投資的充分條件，這些因素主要包括：1．勞動成本2．市場需求3．貿(mào)易壁壘4．政府政策

chap2國際投資理論共41頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第35頁!啟示：1、產(chǎn)品的創(chuàng)新要不間斷。因為產(chǎn)品生命周期宿短；2、要迅速將技術(shù)成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力；3、作為新產(chǎn)品，迅速利用其有限的時間段，出口創(chuàng)匯；4、適時建立子公司，不能因為貿(mào)易壁