貨幣政策與財政政策

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教程MacroeconomicsEighthEditionRudigerDornbusch?StanleyFischer?RichardStartz貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!11.1貨幣政策11.2財政政策與擠出11.3產(chǎn)出構(gòu)成與政策配合11.4實踐中的政策配合第十一章貨幣政策與財政政策

貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!圖11-11990-1992年衰退

這次衰退開始于1990年第三季度，大致在1991年第二季度結(jié)束。然后，在該年年末，復(fù)蘇減弱，衰退似乎可能是雙低谷式的下降，聯(lián)邦儲蓄繼續(xù)削減利息，設(shè)法使復(fù)蘇再度恢復(fù)正常。

百分比季度GDP增長國庫券利率貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!11.1貨幣政策

聯(lián)邦政府主要通過公開市場操作實施貨幣政策。在公開市場操作中，聯(lián)邦儲備系統(tǒng)以貨幣購買債券，從而增加貨幣存量，或者出售債券，收回債券的買者所支付的貨幣，從而減少貨幣存量。貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!凱恩斯主義貨幣政策，直接目標(biāo)是利率，最終目標(biāo)是總需求。傳遞機(jī)制，即貨幣政策的改變對總需求產(chǎn)生影響的過程，有兩個重要的步驟。個步驟是實際余額的增加，它導(dǎo)致資產(chǎn)組合的失衡。第二個步驟是，在利率的變動影響到總需求的時候發(fā)生的。貨幣政策是要通過對貨幣供給量的調(diào)節(jié)來調(diào)節(jié)利息率，再通過利息率的變動來影響總需求。11.1.1傳遞機(jī)制貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!水平的LM曲線：極端的凱恩斯主義情形：在任一給定的較低利率水平上（甚至是零利率），公眾持有貨幣的機(jī)會成本小到可以忽略不計，公眾愿意持有任何數(shù)量的貨幣供給量，這就隱含著LM曲線為一條水平線。11.1.2流動陷阱（liquiditytrap）貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!

rISLM1LM2在該部分LM曲線完全無彈性，這是因為利率高到一定程度

持有現(xiàn)金的機(jī)會成本太高，以致在資產(chǎn)選擇時，完全不愿持有現(xiàn)金，貨幣的投機(jī)需求為零，持有貨幣僅是為了交易的需求。這正是貨幣主義的觀點。11.1.3古典情況貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!古典情況意味著名義GDP,即P×Y，只取決于貨幣量，這就是古典的貨幣數(shù)量論。LM曲線垂直時，給定的貨幣數(shù)量的變化對收入水平的影響最大。由圖可知，當(dāng)LM曲線垂直時，移動IS曲線確實不能影響收入水平。因此，當(dāng)LM曲線垂直時，貨幣政策對收入產(chǎn)生最大的效應(yīng)，而財政政策對收入無影響。貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!0iYY0Y’Y”i0

i’E0E’E”ISIS’LMΔr11.2.1政府支出的增加利率收入，產(chǎn)出圖11-4增加政府支出的擠出效應(yīng)貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!IS曲線的斜率與財政政策效果IS曲線越平坦：財政政策對產(chǎn)量與利率的影響越?。籌S曲線越陡峭，財政政策對產(chǎn)量與利率的影響越大IS平坦投資對利率敏感擴(kuò)張財政，利率上升，私人投資下降的多YrmIS1IS2IS3IS4LM貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!LM曲線處于貨幣（古典）主義區(qū)域時：財政政策對產(chǎn)量沒有影響，對利率有完全效應(yīng)。貨幣需求的利率系數(shù)為零，（古典主義認(rèn)為貨幣供求與利率無關(guān)）政府支出增加多少，私人投資就會被擠出多少。YrmLMIS1IS211.2.4古典情況與擠出貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!圖11-5完全擠出（b）投資（b）利率投資貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!11.3產(chǎn)出構(gòu)成與政策配合表11-2政策對收入與利率的影響貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!收入，產(chǎn)出利率圖11-7投資補(bǔ)貼使投資曲線移動(b)貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!0iYY0Y*

i0EE1E2ISLM11.3.2政策配合圖11-8擴(kuò)張性政策與產(chǎn)出構(gòu)成利率收入，產(chǎn)出貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!11.4.120世紀(jì)80年代的衰退與復(fù)蘇表11-41982年的衰退與復(fù)蘇（%）*三個月期國庫券利率#三個月期國庫券利率減去GDP縮減指數(shù)的通貨膨脹率**GDP縮減指數(shù)Source:DRI/McGraw-Hill貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!11.4.3和平時期的最長擴(kuò)張1990-1991年間的衰退結(jié)束以來，美國和平期間的最長擴(kuò)張期：通貨膨脹和失業(yè)雙雙下降；GDP相對快速增長；證券市場一片繁榮景象。來源：快速的技術(shù)進(jìn)步和聯(lián)儲對總需求的謹(jǐn)慎管理。貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!E點（y0，i0）在給定：貨幣供給M財政政策（G0，TN）使兩個市場同時達(dá)到均衡圖11-2IS-LM均衡貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!0LM0LM1ISYY0Y’EE1i0

i利率收入，產(chǎn)出圖11-3貨幣政策增加實際貨幣存量會使LM曲線向右移動。貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!表11-1傳遞機(jī)制（1）（2）（3）（4）

實際貨幣

供給的變動資產(chǎn)組合的調(diào)整引起資產(chǎn)價格與利率變動根據(jù)利率變動調(diào)整支出。根據(jù)總需求的變動調(diào)整產(chǎn)出表11-1傳遞機(jī)制表11-1概括了傳遞機(jī)制各個階段的要點。在實際余額的變動對收入的最終影響之間有兩個關(guān)鍵性聯(lián)系。，由于資產(chǎn)組合出現(xiàn)了不均衡所產(chǎn)生的實際余額變動，必然導(dǎo)致利率的變動。第二，利率的變動必然使總需求發(fā)生變動。貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!

rLM1LM2在該部分LM曲線具有完全彈性。在該部分，LM曲線的移動既不

影響利率，也不影響產(chǎn)出。而這正是凱恩斯的政策主張，因此而稱為LM曲線的凱恩斯主義范圍。IS

貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!11.2財政政策與擠出貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!ISIS（G）LMYY*ii*擠出效應(yīng)11.2.2擠出效應(yīng)當(dāng)擴(kuò)張性財政政策引起利率上漲，從而減少私人支出時，擠出效應(yīng)就產(chǎn)生了。影響擠出效應(yīng)的因素：收入增加的越多與利率增加的越少LM曲線越平坦。收入增加的越少，IS曲線就會越平坦。乘數(shù)越大，則收入與利率提高的越多，從而IS曲線的水平移動也越多。貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!財政政策對產(chǎn)量具有完全效應(yīng)，對利率沒有影響貨幣需求的利率彈性無限大，持有貨幣不買債券的利息損失很小，而買債券的資本損失很大。政府支出擴(kuò)大，向私人部門借錢（出售公債），不會使得利率上升，不產(chǎn)生對私人部門的擠出效應(yīng)。YrLMIS1IS2LM曲線的斜率與財政政策的效率：LM線處于凱恩斯區(qū)域（流動性陷阱）11.2.3流動性陷阱貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!圖11-5完全擠出（a）收入，產(chǎn)出（a）利率貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!0iYY0Y“i0

i”EE”E’ISIS’LM利率收入，產(chǎn)出圖11-6貨幣對財政擴(kuò)張的適應(yīng)LM’Y’貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!11.3.1投資補(bǔ)貼利率投資圖11-7投資補(bǔ)貼使投資曲線移動(a)貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!表11-3可選用的各種財政政策貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!11.4實踐中的政策配合Source:HaverAnalyticsMacroeconomicDatabase圖11-9通貨膨脹、失業(yè)與利率百分比通貨膨脹失業(yè)國庫卷利率貨幣政策與財政政策共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是