財(cái)務(wù)管理第六版答案

（財(cái)務(wù)知識(shí)）財(cái)務(wù)管理第六

版

多年的企業(yè)咨詢顧問(wèn)經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)過(guò)實(shí)戰(zhàn)驗(yàn)證可以落地執(zhí)行的卓越管理方案,值樽您下我擁有

財(cái)務(wù)管理課后答案

第壹章

思考題

1.答題要點(diǎn)：

(1)股東財(cái)富最大化目標(biāo)相比利潤(rùn)最大化目標(biāo)具有三方面的優(yōu)點(diǎn)：考慮現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)

值和風(fēng)險(xiǎn)因素、克服追求利潤(rùn)的短期行為、股東財(cái)富反映了資本和收益之間的關(guān)系；(2)通

過(guò)企業(yè)投資工具模型分析，能夠見(jiàn)出股東財(cái)富最大化目標(biāo)是判斷企業(yè)財(cái)務(wù)決策是否正確的標(biāo)

準(zhǔn)；(3)股東財(cái)富最大化是以保證其他利益相關(guān)者利益為前提的。

2.答題要點(diǎn)：

(1)激勵(lì)，把管理層的報(bào)酬同其績(jī)效掛鉤，促使管理層更加自覺(jué)地采取滿足股東財(cái)富最大

化的措施；(2)股東直接干預(yù)，持股數(shù)量較多的機(jī)構(gòu)投資者成為中小股東的代言人，通過(guò)和

管理層進(jìn)行協(xié)商，對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)提出建議；(3)被解聘的威脅，如果管理層工作嚴(yán)重失誤，

可能會(huì)遭到股東的解聘；(4)被收購(gòu)的威脅，如果企業(yè)被敵意收購(gòu)，管理層通常會(huì)失去原有

的工作崗位，因此管理層具有較強(qiáng)動(dòng)力使企業(yè)股票價(jià)格最大化。

3.答題要點(diǎn)：

(1)利益相關(guān)者的利益和股東利益在本質(zhì)上是壹致的，當(dāng)企業(yè)滿足股東財(cái)富最大化的同時(shí)，

也會(huì)增加企業(yè)的整體財(cái)富，其他相關(guān)者的利益會(huì)得到更有效的滿足：(2)股東的財(cái)務(wù)要求權(quán)

是"剩余要求權(quán)"，是在其他利益相關(guān)者利益得到滿足之后的剩余權(quán)益。(3)企業(yè)是各種利

益相關(guān)者之間的契約的組合。(4)對(duì)股東財(cái)富最大化需要進(jìn)行壹定的約束。

4.答題要點(diǎn)：

(1)財(cái)務(wù)經(jīng)理負(fù)責(zé)投資、籌資、分配和營(yíng)運(yùn)資金的管理；(2)財(cái)務(wù)經(jīng)理的價(jià)值創(chuàng)造方式主

要有：壹是通過(guò)投資活動(dòng)創(chuàng)造超過(guò)成本的現(xiàn)金收入，二是通過(guò)發(fā)行債券、股票及其他方式籌

集能夠帶來(lái)現(xiàn)金增量的資金。

5.答題要點(diǎn)：

(1)為企業(yè)籌資和投資提供場(chǎng)所；(2)企業(yè)可通過(guò)金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)短期資金的互相轉(zhuǎn)化；(3)

金融市場(chǎng)為企業(yè)的理財(cái)提供相關(guān)信息。

6.答題要點(diǎn)：

(1)利率由三部分構(gòu)成：純利率、通貨膨脹補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)收益；(2)純利率是指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和

沒(méi)有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率，通常以無(wú)通貨膨脹情況下的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率來(lái)代表純利

率；(3)通貨膨脹情況下，資金的供應(yīng)者必然要求提高利率水平來(lái)補(bǔ)償購(gòu)買力的損失，所以

短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償;(4)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬要考慮違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、

期限風(fēng)險(xiǎn)，他們都會(huì)導(dǎo)致利率的增加。

練習(xí)題

1.要點(diǎn)：

(1)總裁作為X公司的首席執(zhí)行官，全面負(fù)責(zé)企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)；總裁下設(shè)副總裁，負(fù)責(zé)不

同部門的運(yùn)營(yíng)和管理；按業(yè)務(wù)性質(zhì)來(lái)說(shuō)，壹般需要設(shè)置生產(chǎn)、財(cái)務(wù)、營(yíng)銷、人事等部門，各

部門總監(jiān)直接向副總裁負(fù)責(zé)。

(2)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：股東財(cái)富最大化?？赡苡龅轿写黻P(guān)系產(chǎn)生的利益沖突，以及正確

處理企業(yè)社會(huì)責(zé)任的問(wèn)題。針對(duì)股東和管理層的代理問(wèn)題，能夠通過(guò)壹套激勵(lì)、約束和懲罰

的機(jī)制來(lái)協(xié)調(diào)解決。針對(duì)股東和債權(quán)人可能產(chǎn)生的沖突，能夠通過(guò)保護(hù)性條款懲罰措施來(lái)限

制股東的不當(dāng)行為。企業(yè)應(yīng)樹(shù)立良好的社會(huì)責(zé)任價(jià)值觀，通過(guò)為職工提供合理的薪酬、良好

的工作環(huán)境；為客戶提供合格的產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)；承擔(dān)必要的社會(huì)公益責(zé)任等行為來(lái)實(shí)現(xiàn)

股東財(cái)富和社會(huì)責(zé)任且舉。

(3)主要的財(cái)務(wù)活動(dòng)：籌資、投資、運(yùn)營(yíng)和分配。在籌資時(shí)，財(cái)務(wù)人員應(yīng)處理好籌資方式

的選擇及不同方式籌資比率的關(guān)系，既要保證資金的籌集能滿足企業(yè)運(yùn)營(yíng)和投資所需，仍要

使籌資成本盡可能低，籌資風(fēng)險(xiǎn)能夠掌控；在投資時(shí)，要分析不同投資方案的資金流入和流

出，以及相關(guān)的收益和回收期，應(yīng)盡可能將資金投放在收益最大的項(xiàng)目上，同時(shí)有應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)

的能力；運(yùn)營(yíng)活動(dòng)中，財(cái)務(wù)人員需重點(diǎn)考慮如何加速資金的周轉(zhuǎn)、提高資金的利用效率；分

配活動(dòng)中，財(cái)務(wù)人員要合理確定利潤(rùn)的分配和留存比例。

(4)金融市場(chǎng)能夠?yàn)槠髽I(yè)提供籌資和投資的場(chǎng)所、提供長(zhǎng)短期資金轉(zhuǎn)換的場(chǎng)所、提供相關(guān)

的理財(cái)信息。金融機(jī)構(gòu)主要包括：商業(yè)銀行、投資銀行、證券X公司、保險(xiǎn)X公司以及各類

基金管理X公司。

(5)市場(chǎng)利率的構(gòu)成因素主要包括三部分：純利率、通貨膨脹補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)收益。純利率是

指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率，通常以無(wú)通貨膨脹情況下的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利

率來(lái)代表純利率；通貨膨脹情況下，資金的供應(yīng)者必然要求提高利率水平來(lái)補(bǔ)償購(gòu)買力的損

失，所以短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償；在通貨膨脹的基礎(chǔ)上,違約風(fēng)險(xiǎn)、

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、期限風(fēng)險(xiǎn)是影響利率的風(fēng)險(xiǎn)收益因素。違約風(fēng)險(xiǎn)越高，流動(dòng)性越差、期限越長(zhǎng)

都會(huì)增加利率水平。違約風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是債務(wù)人無(wú)法按時(shí)支付利息或償仍本金，流動(dòng)性風(fēng)

險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金能力的差異，期限風(fēng)險(xiǎn)則是和負(fù)債到期日的長(zhǎng)短密切相關(guān)，

到期日越長(zhǎng)，債權(quán)人承受的不確定性因素越多，風(fēng)險(xiǎn)越大。

案例題

案例分析要點(diǎn)：

1.趙勇堅(jiān)持企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，恰巧是股東財(cái)富最大化目標(biāo)的具體體現(xiàn)。

2.擁有控制權(quán)的股東王力、張偉和供應(yīng)商和分銷商等利益相關(guān)者之間的利益取向不同，能

夠通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或協(xié)商的方式解決。

3.所有權(quán)和運(yùn)營(yíng)權(quán)合二為壹，雖然在壹定程度上能夠避免股東和管理層之間的委托代理沖

突，但從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)見(jiàn)，不利于X公司治理結(jié)構(gòu)的完善，制約X公司規(guī)模的擴(kuò)大。

4.重要的利益相關(guān)者可能會(huì)對(duì)企業(yè)的控制權(quán)產(chǎn)生壹定影響，只有當(dāng)企業(yè)以股東財(cái)富最大化

為目標(biāo)，增加企業(yè)的整體財(cái)富，利益相關(guān)者的利益才會(huì)得到有效滿足。反之，利益相關(guān)

者則會(huì)為維護(hù)自身利益而對(duì)控股股東施加影響，從而可能導(dǎo)致企業(yè)的控制權(quán)發(fā)生變更。

第<i￡r一-早

思考題

1.答題要點(diǎn)：

(1)國(guó)外傳統(tǒng)的定義是：即使在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價(jià)

值亦大于1年以后1元錢的價(jià)值。股東投資1元錢，就失去了當(dāng)時(shí)使用或消費(fèi)這1元錢的機(jī)

會(huì)或權(quán)利，按時(shí)間計(jì)算的這種付出的代價(jià)或投資收益，就叫做時(shí)間價(jià)值。(2)但且不是所有

貨幣都有時(shí)間價(jià)值，只有把貨幣作為資本投入生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)過(guò)程才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值。同時(shí)，將貨

幣作為資本投入生產(chǎn)過(guò)程所獲得的價(jià)值增加且不全是貨幣的時(shí)間價(jià)值，因?yàn)樨泿旁谏a(chǎn)運(yùn)營(yíng)

過(guò)程中產(chǎn)生的收益不僅包括時(shí)間價(jià)值，仍包括貨幣資金提供者要求的風(fēng)險(xiǎn)收益和通貨膨脹貼

水。(3)時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)收益和通貨膨脹貼水后的真實(shí)收益率。在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨

膨脹的情況下，銀行存款利率、貸款利率、各種債券利率、股票的股利率能夠見(jiàn)作是時(shí)間價(jià)

值。

2.答題要點(diǎn)：

(1)單利是指壹定期間內(nèi)只根據(jù)本金計(jì)算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下壹期不作為本金，

不重復(fù)計(jì)算利息。(2)復(fù)利就是不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，即通常所說(shuō)的“利

滾利"。復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值的含義，因?yàn)橘Y金能夠再投資，而且理性的投

資者總是盡可能快地將資金投入到合適的方向，以賺取收益。

3.答題要點(diǎn)：

(1)不是，年金是指壹定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。(2)例如，每月月末發(fā)放

等額的工資就是壹種年金，這壹年的現(xiàn)金流量共有12次。

4.答題要點(diǎn)：

(1)對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是和投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，就

要從投資收益的可能性入手。(2)風(fēng)險(xiǎn)和收益成反向變動(dòng)關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)大，預(yù)期收益就高；反

之，風(fēng)險(xiǎn)小，預(yù)期收益少。

5.答題要點(diǎn)：

(1)股票風(fēng)險(xiǎn)中能夠通過(guò)構(gòu)建投資組合被消除的部分稱作可分散風(fēng)險(xiǎn)，也被稱作X公

司特別風(fēng)險(xiǎn)，或^系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。而不能夠被消除的部分則稱作市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，又被稱作不可分散風(fēng)

險(xiǎn)，或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，或貝塔風(fēng)險(xiǎn)，是分散化之后仍然殘留的風(fēng)險(xiǎn)。(2)二者的區(qū)別在于X公司

特別風(fēng)險(xiǎn)，是由某些隨機(jī)事件導(dǎo)致的，如個(gè)別X公司遭受火災(zāi)，X公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的失敗

等。這種風(fēng)險(xiǎn)，能夠通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵消；而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則產(chǎn)生于那些系統(tǒng)影響大多

數(shù)X公司的因素：經(jīng)濟(jì)危機(jī)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、以及高利率。由于這些因素會(huì)對(duì)大多數(shù)

股票產(chǎn)生負(fù)面影響，故無(wú)法通過(guò)分散化投資消除市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

6.答題要點(diǎn)：

(1)首先確定收益的概率分布。例如，在不同市場(chǎng)條件下，西京X公司和東方X公司

未來(lái)的收益如下表所示。

西京X公司的概率分布

市場(chǎng)各類需求各類需求狀況下

需求類型發(fā)生概率_________股票收益率_________

西京

謾03100%

正常0.415%

低迷03-70%

合計(jì)1.0

(2)計(jì)算預(yù)期收益率，以概率作為權(quán)重，對(duì)各種可能出現(xiàn)的收益進(jìn)行加權(quán)平均。接上

例：

預(yù)期收益率的計(jì)算

西京X公司

市場(chǎng)各類需求各類需求下乘積

需求類型發(fā)生概率的收益率(2)x(3)

(1)(2)(3)=(4)

旺盛0.3100%30%

正常0.415%6%

低迷0.3-70%-21%

合計(jì)1.0=15%

(3)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差，據(jù)此來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)大小，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。接上例：

西京X公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：

如果已知同類東方X公司的預(yù)期收益和之相同，但標(biāo)準(zhǔn)差為3.87%,則說(shuō)明西京X公

司的風(fēng)險(xiǎn)更大。

7.答題要點(diǎn)：

(1)同時(shí)投資于多種證券的方式，稱為證券的投資組合，簡(jiǎn)稱證券組合或投資組合。由多

種證券構(gòu)成的投資組合，會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)，收益率高的證券會(huì)抵消收益率低的證券帶來(lái)的負(fù)面影

響。(2)證券組合的預(yù)期收益，是指組合中單項(xiàng)證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個(gè)組

合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。

其中，為投資組合的預(yù)期收益率，為單支證券的預(yù)期收益率，證券組合中有n項(xiàng)證券,

為第i支證券在其中所占的權(quán)重。

8.答題要點(diǎn)：

(1)其中，表示第i支股票的收益和市場(chǎng)組合收益的相關(guān)系數(shù)，表示第i支股票收益的

標(biāo)準(zhǔn)差，表示市場(chǎng)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差。(2)0系數(shù)通常衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的程度。0系數(shù)為1.0。

這意味著如果整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益上升了10%,通常而言此類股票的風(fēng)險(xiǎn)收益也將上升

10%,如果整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益下降了10%,該股票的收益也將下降10%。

9.答題要點(diǎn)：

(1)資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為：市場(chǎng)的預(yù)期收益是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率加上因市場(chǎng)組合

的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償，用公式表示為：其中：為市場(chǎng)的預(yù)期收益，為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率,

為投資者因持有市場(chǎng)組合而要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。資本資產(chǎn)定價(jià)模型的壹般形式為:式中：代

表第種股票或第種證券組合的必要收益率；代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；代表第種股票或第種證券組

合的系數(shù)；代表所有股票或所有證券的平均收益率。(2)套利定價(jià)模型基于套利定價(jià)理論

(ArbitragePricingTheory),從多因素的角度考慮證券收益，假設(shè)證券收益是由壹系列產(chǎn)

業(yè)方面和市場(chǎng)方面的因素確定的。套利定價(jià)模型把資產(chǎn)收益率放在壹個(gè)多變量的基礎(chǔ)上，它

且不試圖規(guī)定壹組特定的決定因素，相反，認(rèn)為資產(chǎn)的預(yù)期收益率取決于壹組因素的線性組

合，這些因素必須經(jīng)過(guò)實(shí)驗(yàn)來(lái)判別。套利定價(jià)模型的壹般形式為：

式中：代表資產(chǎn)收益率；代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；是影響資產(chǎn)收益率的因素的個(gè)數(shù)；……代

表因素1到因素各自的預(yù)期收益率；相應(yīng)的代表該資產(chǎn)對(duì)于不同因素的敏感程度。

10.答題要點(diǎn):

任何金融資產(chǎn)的價(jià)值都是資產(chǎn)預(yù)期創(chuàng)造現(xiàn)金流的現(xiàn)值，債券也不例外。債券的現(xiàn)金流依

賴于債券的主要尚正。

11.答題要點(diǎn)：

股利固定增長(zhǎng)情況下，現(xiàn)金股利的增長(zhǎng)率g不會(huì)大于貼現(xiàn)率r,因?yàn)楣衫脑鲩L(zhǎng)是來(lái)源

于X公司的成長(zhǎng)和收益的增加，高增長(zhǎng)率的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大，必有較高的必要收益率，所以g

越大，r就越大。從長(zhǎng)期來(lái)見(jiàn)，股利從企業(yè)盈利中支付，如果現(xiàn)金股利以g的速度增長(zhǎng)，為

了使企業(yè)有支付股利的收入，企業(yè)盈利必須以等于或大于g的速度增長(zhǎng)。

練習(xí)題

1.解：用先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算8年租金的現(xiàn)值得：

Vo=AxPVIFAi,nx(1+i)

=1500XPVIFA8%,8X(1+8%)

=1500x5.747x(1+8%)

=9310.14(元)

因?yàn)樵O(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價(jià)，所以企業(yè)應(yīng)該購(gòu)買該設(shè)備。

2.解：(1)查PVIFA表得：PVIFA16%,8=4.344。由PVAn=APVIFA,n得：

A=PVAn/PVIFAi,n

=1151.01(萬(wàn)元)

所以，每年應(yīng)該仍1151.01萬(wàn)元。

(2)由PVAn=A-PVIFAi,n得：PVIFAi,n=PVAn/A

則PVIFAi6%,n=3.333

查PVIFA表得:PVIFAie%,5=3.274,PVIFA,%,6=3.685,利用插值法：

年數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)

53.274

n3.333

63.685

由之上計(jì)算，解得：n=5.14(年)

所以,需要5.14年才能仍清貸款。

3.解：(1)計(jì)算倆家X公司的預(yù)期收益率：

中原X公司=KiPi+K2P2+K3P3

=40%x0.30+20%x0.50+0%x0.20

=22%

南方X公司=K1P1+K2P2+K3P3

=60%x0.30+20%x0.50+(-10%)x0.20

=26%

(2)計(jì)算倆家X公司的標(biāo)準(zhǔn)差：

中原X公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：

南方X公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：

(3)計(jì)算倆家X公司的變異系數(shù)：

中原X公司的變異系數(shù)為：

CV=14%/22%=0.64

南方X公司的變異系數(shù)為：

CV=24.98%/26%=0.96

由于中原X公司的變異系數(shù)更小，因此投資者應(yīng)選擇中原X公司的股票進(jìn)行投資。

4.解：股票A的預(yù)期收益率=0.14x0.2+0.08x0.5+0.06x0.3=8.6%

股票B的預(yù)期收益率=0.18x0.2+0.08x0.5+0.01x0.3=7.9%

股票C的預(yù)期收益率=0.20x0.2+0.12x0.5-0.08x0.3=7.6%

眾信X公司的預(yù)期收益=萬(wàn)元

5.解：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：，得到四種證券的必要收益率為：

RA=8%+1.5X(14%-8%)=17%

RB=8%+1.0X(14%-8%)=14%

Rc=8%+0.4x(14%-8%)=10.4%

RD=8%+2.5*(14%-8%)=23%

6.解：(1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率=Km-RF=13%-5%=8%

(2)證券的必要收益率為：

=5%+1.5x8%=17%

(3)該投資計(jì)劃的必要收益率為：

=5%+0.8x8%=11.64%

由于該投資的期望收益率11%低于必要收益率，所以不應(yīng)該進(jìn)行投資。

(4)根據(jù)，得到：0=(12.2%-5%)/8%=0.9

7.解：債券的價(jià)值為：

=1000x12%xPVIFAis%,5+1000xPVIFis%,8

=120x3.352+1000x0.497

=899.24(元)

所以，只有當(dāng)債券的價(jià)格低于899.24元時(shí)，該債券才值得投資。

案例題

案例壹

1根據(jù)復(fù)利終值公式計(jì)算：

2.設(shè)需要n周的時(shí)間才能增加12億美元，貝!|:

12=6x(1+1%)n

計(jì)算得：n=69.7(周)。70(周)

設(shè)需要n周的時(shí)間才能增加1000億美元，貝:

1000=6x(1+1%)n

計(jì)算得：n，514(周)。9.9(年)

3.這個(gè)案例的啟示主要有倆點(diǎn)：

(1)貨幣時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理中壹個(gè)非常重要的價(jià)值觀念，我們?cè)谶M(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策時(shí)必須考

慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響；

(2)時(shí)間越長(zhǎng)，貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響越大。因?yàn)橘Y金的時(shí)間價(jià)值壹般都是按復(fù)利的

方式進(jìn)行計(jì)算的，"利滾利”使得當(dāng)時(shí)間越長(zhǎng)，終值和現(xiàn)值之間的差額越大。而且，在不同

的計(jì)息方式下，其時(shí)間價(jià)值有非常大的差異。在案例中我們見(jiàn)到壹筆6億美元的存款過(guò)了28

年之后變成了1260億美元，是原來(lái)的210倍。所以，在進(jìn)行長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)決策時(shí)，必須考慮貨

幣時(shí)間價(jià)值因素的影響，且且在進(jìn)行相關(guān)的時(shí)間價(jià)值計(jì)算時(shí)，必須準(zhǔn)確判斷資金時(shí)間價(jià)值產(chǎn)

生的期間，否則就會(huì)得出錯(cuò)誤的決策。

案例二

1.(1)計(jì)算四種方案的預(yù)期收益率：

方案R(A)=KiPi+K2P2+K3P3

=10%x0.20+10%x0.60+10%x0.20

=10%

方案R(B)=K1P1+K2P2+K3P3

=6%x0.20+ll%x0.60+31%x0.20

=14%

方案R(C)=K1P1+K2P2+K3P3

=22%x0.20+14%x0.60+(-4%)x0.20

=12%

方案R(D)=K1P1+K2P2+K3P3

=5%x0.20+15%x0.60+25%x0.20

=15%

(2)計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)差：

方案A的標(biāo)準(zhǔn)差為：

方案B的標(biāo)準(zhǔn)差為：

方案C的標(biāo)準(zhǔn)差為：

方案D的標(biāo)準(zhǔn)差為：

(3)計(jì)算四種方案的變異系數(shù)：

方案A的變異系數(shù)為：

CV=0%/10%=0%

方案B的變異系數(shù)為：

CV=8.72%/14%=62.29%

方案C的變異系數(shù)為：

CV=8.58%/12%=71.5%

方案D的變異系數(shù)為：

CV=6.32%/15%=42.13%

2.根據(jù)各方案的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算出來(lái)的變異系數(shù)可知，方案C的變異系數(shù)71.5%

最大，說(shuō)明該方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最大，所以應(yīng)該淘汰方案

Co

3.盡管變異系數(shù)反映了各方案的投資風(fēng)險(xiǎn)程度大小，可是它沒(méi)有將風(fēng)險(xiǎn)和收益結(jié)合起來(lái)。如

果只以變異系數(shù)來(lái)取舍投資項(xiàng)目而不考慮風(fēng)險(xiǎn)收益的影響，那么我們就有可能作出錯(cuò)誤的投

資決策。

4.由于方案D是經(jīng)過(guò)高度分散的基金性資產(chǎn)，可用來(lái)代表市場(chǎng)投資，則市場(chǎng)投資收益率為

15%,其口系數(shù)為1;而方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差為0,說(shuō)明是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資，所以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率

為10%。

各方案的系數(shù)為：

0

1.26

根據(jù)CAPM模型可得：

由此能夠見(jiàn)出，方案A和方案D的期望收益率等于其必要收益率，方案C的期望收益率大

于其必要收益率，而方案B的期望收益率小于其必要收益率，所以方案A、方案C和方案D

值得投資，而方案B不值得投資。

第二章

第3章財(cái)務(wù)分析

壹、思考題

L答：銀行在進(jìn)行貸款決策時(shí)，主要應(yīng)分析企業(yè)的償債能力。銀行要根據(jù)貸款的期限長(zhǎng)短，

分析企業(yè)的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。衡量企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)有流動(dòng)I:匕率、速動(dòng)

比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率等；衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障

倍數(shù)等。此外，仍要關(guān)注企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力、獲利能力、信用狀況以及擔(dān)保情況等。

2.答：企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的高低對(duì)企業(yè)的債權(quán)人、股東的影響是不同的。

從債權(quán)人角度來(lái)見(jiàn)，他們最關(guān)心的是其貸給企業(yè)資金的安全性。如果資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，說(shuō)明

在企業(yè)的全部資產(chǎn)中，股東提供的資本所占比重太低，這樣，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就主要由債權(quán)

人負(fù)擔(dān)，其貸款的安全也缺乏可靠的保障，所以，債權(quán)人總是希望企業(yè)的負(fù)債比率低壹些。

從企業(yè)股東的角度來(lái)見(jiàn)，其關(guān)心的主要是投資收益的高低，企業(yè)借入的資金和股東投入的資

金在生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中能夠發(fā)揮同樣的作用，如果企業(yè)負(fù)債所支付的利息率低于資產(chǎn)報(bào)酬率，股東

就能夠利用舉債運(yùn)營(yíng)取得更多的投資收益。因此，股東所關(guān)心的往往是全部資產(chǎn)報(bào)酬率是否

超過(guò)了借款的利息率。企業(yè)股東能夠通過(guò)舉債運(yùn)營(yíng)的方式，以有限的資本、付出有限的代價(jià)

而取得對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，且且能夠得到舉債運(yùn)營(yíng)的杠桿利益。在財(cái)務(wù)分析中，資產(chǎn)負(fù)債率也

因此被人們稱作財(cái)務(wù)杠桿。

3.答：如果企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很低，則說(shuō)明企業(yè)回收應(yīng)收賬款的效率低，或者信用政策

過(guò)于寬松，這樣的情況會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款占用資金數(shù)量過(guò)多，影響企業(yè)資金利用率和資金的正

常運(yùn)轉(zhuǎn)，也可能會(huì)使企業(yè)承擔(dān)較大的壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。

4.答：企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力反映了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況，對(duì)此進(jìn)行分析，能夠了解企業(yè)的營(yíng)業(yè)狀況

及運(yùn)營(yíng)管理水平。資金周轉(zhuǎn)狀況好，說(shuō)明企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理水平高，資金利用效率高。企業(yè)的

資金周轉(zhuǎn)狀況和供、產(chǎn)、銷各個(gè)運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)密切相關(guān)，任何壹個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，都會(huì)影響到企

業(yè)的資金正常周轉(zhuǎn)。資金只有順利地通過(guò)各個(gè)運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，才能完成壹次循環(huán)。在供、產(chǎn)、銷

各環(huán)節(jié)中，銷售有著特殊的意義。因?yàn)楫a(chǎn)品只有銷售出去，才能實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，收回最初投入

的資金，順利地完成壹次資金周轉(zhuǎn)。這樣，就能夠通過(guò)產(chǎn)品銷售情況和企業(yè)資金占用量來(lái)分

析企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況，評(píng)價(jià)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。評(píng)價(jià)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力常用的財(cái)務(wù)比率有存貨周

轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。要想提高企

業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，就需要從反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)入手，對(duì)各個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，找出原因，

更好地提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。

5.答：在評(píng)價(jià)股份有限X公司的盈利能力時(shí)，壹般應(yīng)以股東權(quán)益報(bào)酬率作為核心指標(biāo)。對(duì)于

股份X公司來(lái)說(shuō)，其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為股東財(cái)富最大化，股東權(quán)益報(bào)酬率越高，說(shuō)明X公司為

股東創(chuàng)造收益的能力越強(qiáng)，有利于實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。在分析股東權(quán)益報(bào)

酬率時(shí)，要重點(diǎn)分析影響該比率的主要因素，如資產(chǎn)負(fù)債率、銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指

標(biāo)的變化對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率的影響程度。

6.答：在評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意以下幾點(diǎn):(1)分析期限至少應(yīng)在3年之上,期限

短不足以判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)；(2)在進(jìn)行比較分析時(shí)要注意不同期限的財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)具有

可比性，如果存在壹些不可比的因素，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行調(diào)整。(3)在評(píng)價(jià)方法的選擇上要根據(jù)企業(yè)

的具體情況來(lái)定，主要的評(píng)價(jià)方法有比較財(cái)務(wù)報(bào)表法、比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表法、比較財(cái)務(wù)比

率法等。

7.答：股東權(quán)益報(bào)酬率是壹個(gè)綜合性極強(qiáng)、最有代表性的財(cái)務(wù)比率，它是杜邦系統(tǒng)的核心。

企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化，股東權(quán)益報(bào)酬率正是反映了股東投入

資本的獲利能力，這壹比率反映了企業(yè)籌資、投資和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等各方面運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的效率。股

東權(quán)益報(bào)酬率取決于企業(yè)資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)。資產(chǎn)凈利率主要反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)進(jìn)行生

產(chǎn)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的效率如何，而權(quán)益乘數(shù)則主要反映企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿情況，即企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

8.答：在利用杜邦分析法進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)狀況綜合分析時(shí)，應(yīng)將股東權(quán)益報(bào)酬率作為核心指標(biāo)。

在杜邦分析系統(tǒng)圖中，資產(chǎn)、負(fù)債、收入、成本等每壹項(xiàng)因素的變化都會(huì)影響到股東權(quán)益報(bào)

酬率的變化。分析各項(xiàng)因素對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率的影響程度主要應(yīng)通過(guò)以下指標(biāo)的分解來(lái)完

成：

股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)

資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

然后，分別分析各項(xiàng)因素對(duì)銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的影響。

9.答：作為壹家股份X公司的董事，為了監(jiān)督X公司財(cái)務(wù)的安全，應(yīng)該對(duì)企業(yè)現(xiàn)時(shí)的財(cái)務(wù)狀

況、盈利能力和未來(lái)發(fā)展能力非常關(guān)注，其財(cái)務(wù)分析的主要目的在于通過(guò)財(cái)務(wù)分析所提供的

信息來(lái)監(jiān)督企業(yè)的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況的變化，以便盡早發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，采取改進(jìn)措施。在行使

董事職責(zé)時(shí)，尤其應(yīng)當(dāng)關(guān)注以下問(wèn)題對(duì)X公司財(cái)務(wù)安全的影響:(1)X公司資產(chǎn)負(fù)債率是否

在合理的范圍之內(nèi)，X公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是否過(guò)高；(2)X公司的現(xiàn)金流量狀況如何；(3)X

公司是否存在過(guò)多的擔(dān)保責(zé)任；(4)X公司管理層是否采取過(guò)于激進(jìn)的運(yùn)營(yíng)政策；(5)X公

司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)是否發(fā)生異常變化。

10.答：要了解宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況和企業(yè)的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)是否遵守有關(guān)環(huán)保方面的法律法規(guī)，以

便為其制定相關(guān)政策提供決策依據(jù)。分析企業(yè)在環(huán)境保護(hù)方面的投入成本是否過(guò)少，是否為

追求超額利潤(rùn)而忽視了保護(hù)環(huán)境的社會(huì)責(zé)任，分析企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化是否有利于維護(hù)生態(tài)

環(huán)境等。

11.答：根據(jù)存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額可知，存貨平均余額=銷售成本/存貨周轉(zhuǎn)

率。

所以，提高存貨周轉(zhuǎn)率而節(jié)約的存貨平均占用資金為：

1.6/20-1.6/25=0.016(億元)

用此資金償仍銀行短期借款，預(yù)計(jì)節(jié)約的成本為0016x5%=00008億元。

12.答：X公司舉債運(yùn)營(yíng)能夠使股東獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，使X公司能夠更快速地成長(zhǎng)。而且負(fù)

債的利息能夠在稅前扣除，從而減少企業(yè)的所得稅。因此，企業(yè)是否舉債擴(kuò)大規(guī)模的壹個(gè)重

要標(biāo)準(zhǔn)是見(jiàn)負(fù)債帶來(lái)的節(jié)稅利益和擴(kuò)大規(guī)模增加的利潤(rùn)之和是否大于負(fù)債成本，用指標(biāo)衡量

即是資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率是否大于負(fù)債利息率。

13.答：獨(dú)立董事在和審計(jì)師進(jìn)行溝通時(shí)，主要應(yīng)關(guān)注X公司是否存在盈余管理問(wèn)題，應(yīng)請(qǐng)

審計(jì)師在審計(jì)時(shí)注意以下問(wèn)題:(1)X公司營(yíng)業(yè)收入的確認(rèn)是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，且遵

循了穩(wěn)健性原則；(2)X公司是否存在虛列費(fèi)用的現(xiàn)象；(3)固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷

的政策是否合理；(4)資產(chǎn)減值的計(jì)提是否有充分的依據(jù)；(5)關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題，等等。

二、練習(xí)題

1.解：(1)2008年初流動(dòng)資產(chǎn)余額為：

流動(dòng)資產(chǎn)=速動(dòng)比率x流動(dòng)負(fù)債+存貨

=0.8x6000+7200=12000(萬(wàn)元)2008年末流動(dòng)資產(chǎn)余額為：

流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)比率x流動(dòng)負(fù)債=1.5x8000=12000(萬(wàn)元)

流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=(12000+12000)/2=12000(萬(wàn)元)

(2)銷售收入凈額=流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x流動(dòng)資產(chǎn)平均余額

=4x12000=48000(萬(wàn)元)

平均總資產(chǎn)=(15000+17000)/2=16000(萬(wàn)元)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)=48000/16000=3(次)

(3)銷售凈禾?。萋?凈利潤(rùn)/銷售收入凈額=2880/48000=6%

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)=凈利潤(rùn)/(平均總資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù))

=2880/(16000/1.5)=27%

或凈資產(chǎn)收益率=6%x3xl.5=27%

2.解：

(1)年末流動(dòng)負(fù)債余額=年末流動(dòng)資產(chǎn)余額/年末流動(dòng)比率=270/3=90(萬(wàn)元)

（2）年末速動(dòng)資產(chǎn)余額=年末速動(dòng)比率x年末流動(dòng)負(fù)債余額

=1.5x90=135（萬(wàn)元）

年末存貨余額=年末流動(dòng)資產(chǎn)余額-年末速動(dòng)資產(chǎn)余額

=270-135=135（萬(wàn)元）

存貨年平均余額=（145+135）/2=140（萬(wàn)元）

（3）年銷貨成本=存貨周轉(zhuǎn)率x存貨年平均余額=4x140=560（萬(wàn)元）

（4）應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2

=（125+135）/2=130（萬(wàn)元）

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額=960/130=7.38（次）

應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/（960/130）=48.75（天）

3.解：

（1）應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2

=（200+400）/2=300（萬(wàn)元）

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額

=2000/300=6.67（次）

應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

=360/（2000/300）=54（天）

（2）存貨平均余額=（年初存貨余額+年末存貨余額）/2

=（200+600）/2=400（萬(wàn)元）

存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均余額=1600/400=4（次）

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率=360/4=90（天）

（3）因?yàn)槟昴?yīng)收賬款=年末速動(dòng)資產(chǎn)-年末現(xiàn)金類資產(chǎn)

=年末速動(dòng)比率X年末流動(dòng)負(fù)債-年末現(xiàn)金比率X年末流動(dòng)負(fù)債

=1.2x年末流動(dòng)負(fù)債-0.7x年末流動(dòng)負(fù)債=400（萬(wàn)元）

所以年末流動(dòng)負(fù)債=800（萬(wàn)元）

年末速動(dòng)資產(chǎn)=年末速動(dòng)比率x年末流動(dòng)負(fù)債=1.2x800=960（萬(wàn)元）

（4）年末流動(dòng)資產(chǎn)=年末速動(dòng)資產(chǎn)+年末存貨=960+600=1560（萬(wàn)元）

年末流動(dòng)比率=年末流動(dòng)資產(chǎn)/年末流動(dòng)負(fù)債=1560/800=1.95

4.解：

（1）有關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下：

1）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均所有者權(quán)益=500/（3500+4000）x2

al3.33%

2）資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)=500/（8000+10000）x2?5.56%

3）銷售凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入凈額=500/20000=2.5%

4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入凈蒯平均總資產(chǎn)=20000/（8000+10000）x2~2.22（次）

5）權(quán)益乘數(shù)=平均總資產(chǎn)/平均所有者權(quán)益=9000/3750=2.4

（2）凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率x權(quán)益乘數(shù)

=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)

由此能夠見(jiàn)出，要提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率要從銷售、運(yùn)營(yíng)和資本結(jié)構(gòu)三方面入手：

1）提高銷售凈利率，壹般主要是提高銷售收入、減少各種費(fèi)用等。

2）加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，結(jié)合銷售收入分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，分析流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)的比

例是否合理、有無(wú)閑置資金等。

3）權(quán)益乘數(shù)反映的是企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿情況，但單純提高權(quán)益乘數(shù)會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)

該盡量使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理化。

三、案例題

1.2008年償債能力分析如下:

2008年初：

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=844/470,1.80

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（844-304）/470?1.15

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/總資產(chǎn)=934/1414*0.66

2008年末：

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=1020/610。1.67

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（1020-332）/610*1.13

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/總資產(chǎn)=1360/1860=0.73

從上述指標(biāo)能夠見(jiàn)出，企業(yè)2008年末的償債能力和年初相比有所下降，可能是由于舉債增

加幅度大導(dǎo)致的；和同行業(yè)相比，企業(yè)的償債能力低于平均水平；年末的未決訴訟增加了企

業(yè)的或有負(fù)債，金額相對(duì)較大。綜上所述，企業(yè)的償債能力比較低，存在壹定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.2008年?duì)I運(yùn)能力分析如下：

應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2

=（350+472）/2=411（萬(wàn)元）

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額=5800/411。14.11（次）

存貨平均余額=（年初存貨余額+年末存貨余額）/2

=（304+332）/2=318（萬(wàn)元）

存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均余額=3480/318*10.94（次）

平均總資產(chǎn)=（年初總資產(chǎn)+年末總資產(chǎn)）/2=（1414+1860）/2

=1637（萬(wàn)元）

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)=5800/1637=3.54（次）

從X公司的各項(xiàng)指標(biāo)分析，和同行業(yè)相比，X公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平，但

存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于行業(yè)平均水平。綜合來(lái)見(jiàn)，X公司的營(yíng)運(yùn)能力是比較好的，

但應(yīng)主要提高應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。

3.2008年盈利能力分析如下：

資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)=514/1637*31.40%

銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入=514/5800。8.86%

平均凈資產(chǎn)=（年初凈資產(chǎn)+年末凈資產(chǎn)）/2=（480+500）/2=490（萬(wàn)元）

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)=514/490-104.90%

從X公司的各項(xiàng)指標(biāo)分析，和同行業(yè)相比，X公司的銷售凈利率大于行業(yè)平均水平，資產(chǎn)凈

利率和凈資產(chǎn)收益率更是顯著高于行業(yè)平均水平，由此見(jiàn)出X公司的盈利能力是比較強(qiáng)的。

可是，X公司的凈資產(chǎn)收益率過(guò)高可能是由于X公司負(fù)債過(guò)高導(dǎo)致的，這顯然增加了X公司

的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加上2009年不再享受稅收優(yōu)惠會(huì)降低X公司的凈利潤(rùn)這壹因素的影響，X公

司的盈利將會(huì)有所降低。

4.財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià)如下：

X公司財(cái)務(wù)狀況基本正常，主要的問(wèn)題是負(fù)債過(guò)多，償債能力比較弱。X公司今后的融資能

夠多采用股權(quán)融資的方式，使X公司的資本結(jié)構(gòu)更加合理化，降低X公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。X公

司的營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力都比較好，但需要注意2009年未決訴訟對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響，仍應(yīng)

注意稅率上升對(duì)盈利帶來(lái)的較大影響。

第四章

壹、思考題

1.如何認(rèn)識(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的意義？

答：企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是主要涉及財(cái)務(wù)性質(zhì)的戰(zhàn)略，因此它屬于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的

范疇。它主要考慮財(cái)務(wù)領(lǐng)域全局性、長(zhǎng)期性和導(dǎo)向性的重大謀劃的問(wèn)題，且以此

和傳統(tǒng)意義上的財(cái)務(wù)管理相區(qū)別。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略通過(guò)通盤(pán)考慮企業(yè)的外部環(huán)境和

內(nèi)部條件，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)資源進(jìn)行長(zhǎng)期的優(yōu)化配置安排，為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作把

握全局、謀劃壹個(gè)長(zhǎng)期的方向，來(lái)促進(jìn)整個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)和財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)

現(xiàn)，這對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理具有重要的意義。

2.試分析說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特征和類型。

答：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有戰(zhàn)略的共性和財(cái)務(wù)特性，其特征有：

(1)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略屬于全局性、長(zhǎng)期性和導(dǎo)向性的重大謀劃；

(2)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件環(huán)境；

(3)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)資源的長(zhǎng)期優(yōu)化配置安排；

(4)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和企業(yè)擁有的財(cái)務(wù)資源及其配置能力相關(guān)；

(5)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價(jià)值觀的重要影響。

企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的類型能夠從職能財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和綜合財(cái)務(wù)戰(zhàn)略倆個(gè)角度來(lái)認(rèn)識(shí)。

按財(cái)務(wù)管理的職能領(lǐng)域分類，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略能夠分為投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、分配

戰(zhàn)略。

(1)投資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長(zhǎng)期、重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃。

企業(yè)重大的投資行業(yè)、投資企業(yè)、投資項(xiàng)目等籌劃，屬于投資戰(zhàn)略問(wèn)題。

(2)籌資戰(zhàn)略?；I資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重

大的首次發(fā)行股票、增資發(fā)行股票、發(fā)行大筆債券、和銀行建立長(zhǎng)期性合作關(guān)系

等戰(zhàn)略性籌劃，屬于籌資戰(zhàn)略問(wèn)題。

(3)營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略。營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略是涉及企業(yè)營(yíng)業(yè)資本的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的

營(yíng)運(yùn)資本策略、和重要供應(yīng)廠商和客戶建立長(zhǎng)期商業(yè)信用關(guān)系等戰(zhàn)略性籌劃，屬

于營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略問(wèn)題。

(4)股利戰(zhàn)略。股利戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長(zhǎng)期、重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃。

企業(yè)重大的留存收益方案、股利政策的長(zhǎng)期安排等戰(zhàn)略性籌劃，屬于股利戰(zhàn)略的

問(wèn)題。

根據(jù)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的綜合類型壹般能夠分為擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、

穩(wěn)增型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

(1)擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略壹般表現(xiàn)為長(zhǎng)期內(nèi)迅速擴(kuò)大投資規(guī)

模，全部或大部分保留利潤(rùn)，大量籌措外部資本。

(2)穩(wěn)增型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。穩(wěn)增型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略壹般表現(xiàn)為長(zhǎng)期內(nèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)的投資

規(guī)模，保留部分利潤(rùn)，內(nèi)部留利和外部籌資結(jié)合。

(3)防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略壹般表現(xiàn)為保持持現(xiàn)有投資規(guī)模和

投資收益水平，保持或適當(dāng)調(diào)整現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債率和資本結(jié)構(gòu)水平，維持現(xiàn)行的股

利政策。

(4)收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略壹般表現(xiàn)為維持或縮小現(xiàn)有投資規(guī)

模、分發(fā)大量股利、減少對(duì)外籌資甚至通過(guò)償債和股份回購(gòu)歸仍投資。

3.試說(shuō)明SWOT分析法的原理及應(yīng)用。

答:SWOT分析法的原理就是在通過(guò)企業(yè)的外部財(cái)務(wù)環(huán)境和內(nèi)部財(cái)務(wù)條件進(jìn)

行調(diào)查的基礎(chǔ)上，對(duì)有關(guān)因素進(jìn)行歸納分析，評(píng)價(jià)企業(yè)外部的財(cái)務(wù)機(jī)會(huì)和威脅、

企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，且將它們?cè)趥z倆組合為四種適于采用不同綜合財(cái)務(wù)

戰(zhàn)略選擇的象限，從而為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供參考方案。

SWOT分析主要應(yīng)用在幫助企業(yè)準(zhǔn)確找的哦啊和企業(yè)的內(nèi)部資源和外部環(huán)

境相匹配的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略乃至企業(yè)總體戰(zhàn)略。運(yùn)用SWOT分析法，能夠采用

SWOT分析圖和SWOT分析表來(lái)進(jìn)行分析，從而為企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供依

據(jù)。

4.如何根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)周期階段選擇企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

答：從企業(yè)財(cái)務(wù)的角度見(jiàn)，經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)要求企業(yè)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的過(guò)程

和階段，通過(guò)制定和選擇富有彈性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，來(lái)抵御大起大落的經(jīng)濟(jì)震蕩，以

減低對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響，特別是減少經(jīng)濟(jì)周期中上升和下降對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的負(fù)效

應(yīng)。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇和實(shí)施要和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期相配合。

1）在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段適于采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。主要舉措是：增加廠房設(shè)備、

采用融資租賃、建立存貨、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、增加勞動(dòng)力等。

2）在經(jīng)濟(jì)繁榮階段適于采取先擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，再轉(zhuǎn)為穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略結(jié)

合。繁榮初期繼續(xù)擴(kuò)充廠房設(shè)備，采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產(chǎn)品價(jià)格,

開(kāi)展?fàn)I銷籌劃，增加勞動(dòng)力。

3）在經(jīng)濟(jì)衰退階段應(yīng)采取防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。停止擴(kuò)張，出售多余的廠房設(shè)

備，停產(chǎn)不利于產(chǎn)品，停止長(zhǎng)期采購(gòu)，削減存貨，減少雇員。

4）在經(jīng)濟(jì)蕭條階段，特別在經(jīng)濟(jì)處于低谷時(shí)期，應(yīng)采取防御型和收縮型財(cái)

務(wù)戰(zhàn)略。建立投資標(biāo)準(zhǔn)，保持市場(chǎng)份額，壓縮管理費(fèi)用，放棄次要的財(cái)務(wù)利益，

削減存貨，減少臨時(shí)，性雇員。

5.如何根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段安排財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

答：每個(gè)企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)過(guò)壹定的發(fā)展階段。最典型的企業(yè)壹般要經(jīng)過(guò)初

創(chuàng)期、擴(kuò)張期、穩(wěn)定期和衰退期四個(gè)階段。不同的發(fā)展階段應(yīng)該有不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)

略和之相適應(yīng)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)分析所處的發(fā)展階段，采取相應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

在初創(chuàng)期，現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模舉債運(yùn)營(yíng)，因而存在著很大的財(cái)務(wù)風(fēng)

險(xiǎn)，股利政策壹股采用非現(xiàn)金股利政策。

在擴(kuò)張期，雖然現(xiàn)金需求量也大，但它是以較低幅度增長(zhǎng)的，有規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)

仍然很高，股利政策壹般能夠考慮適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金股利政策。因此，在初創(chuàng)期和擴(kuò)張

期企業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

在穩(wěn)定期，現(xiàn)金需求量有所減少，壹些企業(yè)可能有現(xiàn)金結(jié)余，有規(guī)則的財(cái)務(wù)

風(fēng)險(xiǎn)降低，股利政策壹般是現(xiàn)金股利政策。壹般采取穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

在衰退期，現(xiàn)金需求量持續(xù)減少，最后經(jīng)受虧損，有規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)降低，股利

政策壹般采用高現(xiàn)金股利政策，在衰退期企業(yè)應(yīng)采取防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

6.試分析營(yíng)業(yè)預(yù)算、資本預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算的相互關(guān)系。

答：營(yíng)業(yè)預(yù)算又稱運(yùn)營(yíng)預(yù)算，是企業(yè)日常營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于短期預(yù)算，

通常是和企業(yè)營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)相結(jié)合，壹般包括營(yíng)業(yè)收入預(yù)算、營(yíng)業(yè)成本預(yù)算、期

間費(fèi)用預(yù)算等。資本預(yù)算是企業(yè)長(zhǎng)期投資和長(zhǎng)期籌資業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于長(zhǎng)期預(yù)算,

它包括長(zhǎng)期投資預(yù)算和長(zhǎng)期籌資預(yù)算。財(cái)務(wù)預(yù)算包括企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、運(yùn)營(yíng)成果和

現(xiàn)金流量的預(yù)算，屬于短期預(yù)算，是企業(yè)的綜合預(yù)算，壹般包括現(xiàn)金預(yù)算、利潤(rùn)

預(yù)算、財(cái)務(wù)狀況預(yù)算等。

營(yíng)業(yè)預(yù)算、資本預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算是企業(yè)全面預(yù)算的三個(gè)主要構(gòu)成部分。它們

之間相互聯(lián)系，關(guān)系比較復(fù)雜。企業(yè)應(yīng)根據(jù)長(zhǎng)期市場(chǎng)預(yù)測(cè)和生產(chǎn)能力，編制各項(xiàng)

資本預(yù)算，且以此為基礎(chǔ)，確定各項(xiàng)營(yíng)業(yè)預(yù)算。其中年度銷售預(yù)算是年度預(yù)算的

編制起點(diǎn)，再按照“以銷定產(chǎn)"的原則編制營(yíng)業(yè)預(yù)算中的生產(chǎn)預(yù)算，同時(shí)編制銷

售費(fèi)用預(yù)算。根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來(lái)確定直接材料費(fèi)用、直接人工費(fèi)用和制造費(fèi)用預(yù)算

以及采購(gòu)預(yù)算。財(cái)務(wù)預(yù)算中的產(chǎn)品成本預(yù)算和現(xiàn)金流量預(yù)算（或現(xiàn)金預(yù)算）是有

關(guān)預(yù)算的匯總，利潤(rùn)預(yù)算和財(cái)務(wù)狀況預(yù)算是全部預(yù)算的綜合。

7.試歸納分析籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的影響因素。

答：影響企業(yè)籌資數(shù)量的條件和因素有很多。譬如，有法律規(guī)范方面的限定,

有企業(yè)運(yùn)營(yíng)和投資方面的因素等。歸結(jié)起來(lái)，企業(yè)籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的基本依據(jù)主要

有：

1.法律方面的限定

(1)注冊(cè)資本限額的規(guī)定。我國(guó)《X公司法》1規(guī)定，股份有限X公司注冊(cè)

資本的最低限額為人民幣500萬(wàn)元，X公司在考慮籌資數(shù)量時(shí)首先必須滿足注冊(cè)

資本最低限額的要求。

(2)企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定。如《X公司法》規(guī)定，X公司累計(jì)債券總額不超

過(guò)X公司凈資產(chǎn)額的40%,其目的是為了保證X公司的償債能力，進(jìn)而保障債

權(quán)人的利益。

2.企業(yè)運(yùn)營(yíng)和投資的規(guī)模

壹般而言，X公司運(yùn)營(yíng)和投資規(guī)模越大，所需資本就越多；反之，所需資本

就越少。在企業(yè)籌劃重大投資項(xiàng)目時(shí)，需要進(jìn)行專項(xiàng)的籌資預(yù)算。

3.其他因素

利息率的高低、對(duì)外投資規(guī)模的大小、企業(yè)資信等級(jí)的優(yōu)劣等，都會(huì)對(duì)籌資

數(shù)量產(chǎn)生壹定的影響。

8.試分析籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的回歸分析法的局限及改進(jìn)設(shè)想。

答：運(yùn)用回歸分析法預(yù)測(cè)籌資需要，至少存在以下的局限性：

(1)回歸分析法以資本需要額和營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系符合歷史實(shí)際情

況，且預(yù)期未來(lái)這種關(guān)系將保持下去為前提假設(shè)，但這壹假設(shè)實(shí)際往往不能嚴(yán)格

滿足。

(2)確定a、b倆個(gè)參數(shù)的數(shù)值，應(yīng)利用預(yù)測(cè)年度前連續(xù)若干年的歷史資料,

壹般要有3年之上的資料，才能取得比較可靠的參數(shù)，這使壹些新創(chuàng)立的、財(cái)務(wù)

歷史資料不完善的企業(yè)無(wú)法使用回歸分析法。

回歸分析法的壹個(gè)改進(jìn)的設(shè)想是：該方法能夠考慮價(jià)格等因素的變動(dòng)情況。

在預(yù)期原材料、設(shè)備的價(jià)格和人工成本發(fā)生變動(dòng)時(shí)，能夠考慮相應(yīng)調(diào)整有關(guān)預(yù)測(cè)

參數(shù)，以取得比較準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)結(jié)果。

9.試歸納說(shuō)明利潤(rùn)預(yù)算的內(nèi)容。

答：由于利潤(rùn)是企業(yè)壹定時(shí)期運(yùn)營(yíng)成果的綜合反映，構(gòu)成內(nèi)容比較復(fù)雜，因

此，利潤(rùn)預(yù)算的內(nèi)容也比較復(fù)雜，主要包括營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和稅后利潤(rùn)的預(yù)

算以及每股收益的預(yù)算。

(1)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的預(yù)算。企業(yè)壹定時(shí)期的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)包括營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、

期間費(fèi)用、投資收益等項(xiàng)目。因此，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的預(yù)算包括營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、

期間費(fèi)用等項(xiàng)目的預(yù)算。

(2)利潤(rùn)總額的預(yù)算。在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)算的基礎(chǔ)上，利潤(rùn)總額的預(yù)算仍包括

營(yíng)業(yè)外收入和營(yíng)業(yè)外收入的預(yù)算。

(3)稅后利潤(rùn)的預(yù)算。在利潤(rùn)總額預(yù)算的基礎(chǔ)上，稅后利潤(rùn)預(yù)算主要仍有

所得稅的預(yù)算。

(4)每股收益的預(yù)算。在稅后利潤(rùn)預(yù)算等基礎(chǔ)上，每股收益的預(yù)算包括基

本每股收益和稀釋每股收益的預(yù)算。

10.試歸納說(shuō)明財(cái)務(wù)狀況預(yù)算的內(nèi)容。

答：財(cái)務(wù)狀況預(yù)算是最為綜合的預(yù)算，構(gòu)成內(nèi)容全面而復(fù)雜。主要包括：短

期資產(chǎn)預(yù)算、長(zhǎng)期資產(chǎn)預(yù)算、短期債務(wù)資本預(yù)算、長(zhǎng)期債務(wù)資本預(yù)算和股權(quán)資本

預(yù)算。

（1）短期資產(chǎn)預(yù)算。企業(yè)壹定時(shí)點(diǎn)的短期資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、應(yīng)收票據(jù)、

應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目。因此，短期資產(chǎn)的預(yù)算主要包括現(xiàn)金（貨幣資金）、應(yīng)

收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目的預(yù)算。

（2）長(zhǎng)期資產(chǎn)預(yù)算。企業(yè)壹定時(shí)點(diǎn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)主要包括持有至到期投資、

長(zhǎng)期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等項(xiàng)目。因此，短期資產(chǎn)的預(yù)算主要包括持

有至到期投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等項(xiàng)目的預(yù)算。

（3）短期債務(wù)資本預(yù)算。企業(yè)壹定時(shí)點(diǎn)的短期債務(wù)資本主要包括短期借款、

應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項(xiàng)目。因此，短期債務(wù)資本的預(yù)算主要包括持短期借款、

應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項(xiàng)目的預(yù)算。

（4）長(zhǎng)期債務(wù)資本預(yù)算。企業(yè)壹定時(shí)點(diǎn)的長(zhǎng)期債務(wù)資本主要包括長(zhǎng)期借款、

應(yīng)付債券等項(xiàng)目。因此，長(zhǎng)期債務(wù)資本的預(yù)算主要包括長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券等項(xiàng)

目的預(yù)算。

（5）權(quán)益資本預(yù)算。企業(yè)壹定時(shí)點(diǎn)的權(quán)益資本（股權(quán)資本）主要包括實(shí)收

資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)等項(xiàng)目。因此，股權(quán)資本的預(yù)

算主要包括實(shí)收資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)等項(xiàng)目的預(yù)算。

11.試歸納說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的類型。

答：企業(yè)和財(cái)務(wù)狀況有關(guān)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)主要有：資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)（能夠流動(dòng)資產(chǎn)

和非流動(dòng)資產(chǎn)比率表示X債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu)（流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債的結(jié)構(gòu)\

全部資本屬性結(jié)構(gòu)（負(fù)債和所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）、長(zhǎng)期資本屬性結(jié)構(gòu)（長(zhǎng)期負(fù)債

和所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）和權(quán)益資本結(jié)構(gòu)（永久性所有者權(quán)益和非永久性所有者權(quán)

益的結(jié)構(gòu)。其中，永久性所有者權(quán)益包括實(shí)收資本、資本公積和盈余公積，非永

久性所有者權(quán)益即未分配利潤(rùn)）。其計(jì)算公式列表如下：

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)名稱財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)計(jì)算公式

資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)湖資產(chǎn)+全部資產(chǎn)

債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu)流動(dòng)負(fù)債+全部負(fù)債

全部資本屬性結(jié)構(gòu)全部負(fù)債+全部資產(chǎn)

長(zhǎng)期資本屬性結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期負(fù)債一（長(zhǎng)期負(fù)債+所有者權(quán)益）

權(quán)益資本結(jié)構(gòu)永久性所有者權(quán)益+全部所有者權(quán)益

二、練習(xí)題

1.三角X公司20X8年度資本實(shí)際平均額8000萬(wàn)元，其中不合理平均額

為萬(wàn)元；預(yù)計(jì)年度銷售增長(zhǎng),姿本周轉(zhuǎn)速度加快

40020X910%5%e

要求：試在奧本需要額和銷售收入存在穩(wěn)定比例的前提下，預(yù)測(cè)20X9年度

資本需要額。

答：三角X公司20X9年度資本需要額為（8000-400）x（1+10%）x

（1-5%）=7942（萬(wàn)元工

2.四海X公司20X9年需要追加外部籌資49萬(wàn)元；X公司敏感負(fù)債和銷

售收入的比例為18%利潤(rùn)總額占銷售收入的比率為8%X公司所得稅率25%,

稅后利潤(rùn)50%留用于X公司；20X8年X公司銷售收入15億元，預(yù)計(jì)20X9年

增長(zhǎng)5%。

要求：試測(cè)算四海X公司20X9年:

（1）X公司資產(chǎn)增加額；

（2）X公司留用利潤(rùn)額。

答:四海X公司20X9年X公司銷售收入預(yù)計(jì)為150000x（1+5%）=157500

（萬(wàn)元），比20X8年增加了7500萬(wàn)元。

四海X公司20X9年預(yù)計(jì)敏感負(fù)債增加7500x18%=1350（萬(wàn)元X

四海X公司20X9年稅后利潤(rùn)為150000x8%x（1+5%）x（1-25%）=9450

（萬(wàn)元），其中50%即4725萬(wàn)元留用于X公司——此即第（2）問(wèn)答案。

四海X公司20X9年X公司資產(chǎn)增加額則為1350+4725+49=6124（萬(wàn)

元）——此即第（1）問(wèn)答案。

即：四海X公司20X9年X公司資產(chǎn)增加額為6124萬(wàn)元；

四海X公司20X9年X公司留用利潤(rùn)額為4725萬(wàn)元。

3.五湖X公司20X4-20X8年A產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量和資本需要總額如下表：

年度產(chǎn)銷數(shù)量（件）資本需要總額（萬(wàn)元）

20X412001000

20X51100950

20X61000900

20X713001040

20X814001100

預(yù)計(jì)20X9年該產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量為1560件。

要求：試在資本需要額和產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系的條件下，測(cè)算該X

公司20X9年A產(chǎn)品：

(1)不變資本總額；

(2)單位可變資本額；

(3)資本需要總額。

答：由于在資本需要額和產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系，且有足夠的歷史資

料，因此該X公司適合使用回歸分析法，預(yù)測(cè)模型為Y=a+bX。整理出的回歸分

析表如下：

回歸方程數(shù)據(jù)計(jì)算表

年度產(chǎn)銷量X(件)資本